核心观点 - 我国消费补贴需从商品转向服务以稳定增长，快则25H2、慢则26年初推出服务消费补贴；1月美国非农或强弩之末，未来一季度非农与通胀料超预期下行，美联储降息或前置；转债配置建议保持谨慎，采取哑铃策略；多只推荐个股有发展潜力，如华峰测控、斯莱克等[1][4][7][10] 宏观策略 宏观深度报告 - 我国消费偏弱因服务消费未完全恢复（2024年缺口 -2.5%），补贴应从商品转向服务，商品补贴易透支需求，如“以旧换新”和“家电下乡”[1][20] - 我国居民消费率提升空间主要在服务消费，若服务消费占比达主要经济体平均，总体居民消费率将达53.1%[20] - 考虑耐用消费品透支问题，或尽快推出服务消费补贴，补贴服务消费可弥补需求透支、激活经济循环[21] 宏观量化经济指数周报 - 截至2025年2月9日，周度和月度ECI供给、需求指数较节前或1月有不同变化，经济修复结构性差异明显，一季度经济增长或需政策加码[22] - 节后工业生产修复弱于去年同期，地产销售同比增速下滑，“以旧换新”扩容品类有望拉动社零增长[23] - 预计2025年1月社融同比多增，因春节错位，应合并1、2月数据检验有效融资需求[23] 宏观周报 - 转债市场配置力量增强，择券应提升回撤空间考量权重，从绝对价格入手，重视风险收益比[3][24] - 进攻端转债性价比<股票，主线行情持续或回调时投资策略不同；转债底部支撑性增强，可关注不同类型个券[25] 宏观点评 - 1月美国新增非农弱于预期，但失业率与时薪超预期改善，市场交易“强非农”，但非农或强弩之末[4][26] - 2024年非农就业显著下修，数据分歧大，时薪高增速难持续[26][27] - 2月起特朗普和马斯克举措将冲击未来一季度新增非农，短期或使美联储前置降息，中期弱化25H2降息必要性[29] 固收金工 固收周报 - 节前节后跨年阶段，海外美债收益率下探，日元升值，黄金创新高，国内港股、A股表现好，转债市场普涨[7][29] - 后市建议保持谨慎，采取哑铃策略，配置上建构配置池，交易上围绕题材主线操作[7][29] - 下周预测转债下修概率最大前十及平价溢价率修复潜力最大高评级、中低价前十名单[7][29] 固收周报 - 春节前资金利率抬升，节后回落带动债券收益率下行，从五因素模型预测2月流动性，几乎无缺口，降准降息或推迟至3月[30][32] - 美国经济数据方面，四季度GDP增速不及预期，12月PCE与预期持平，1月PMI显示经济有韧性，1月非农低于预期但上修前值，美联储降息节奏或放缓[32][34] 固收点评 - 本周无新发行二级资本债，存量余额无变化，成交量较上周减少，不同评级到期收益率有涨有跌[36] - 二级资本债周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例和幅度大于溢价成交[36] 固收点评 - 本周无新发行绿色债券，发行规模减少，成交额较上周减少，不同分类成交量有差异[37] - 绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例大于溢价成交，折价幅度小于溢价成交[37] 行业 华峰测控 - AI终端爆发带动SoC芯片需求，高端SoC测试机市场广阔，亟待国产突破[10][38] - 公司自研ASIC芯片，发布可转债预案募资投入相关项目，减少对外部芯片供应商依赖[10][38] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级[10][38] 斯莱克 - 公司拟在美国建设电池结构件产能，与北美头部大客户深度绑定，规避风险[11][39] - 4680量产技术突破，大规模量产在即，公司DWI生产工艺适配4680大圆柱电池壳体要求[11][40] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级[40] 天准科技 - 公司全面布局多领域业务，充分受益量/检测国产替代加速[13] - 各业务均有进展，如消费电子配合样机研发，PCB业务设备升级销售提升等[13] 思摩尔国际 - 公司是全球雾化科技龙头，与大客户绑定，加大研发投入，未来或受益于监管趋严，加热不燃烧业务有望打造第二曲线[14] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级[14] 瀚川智能 - 公司回归汽车核心主业，新能源业务调整效果显著，插针机有优势，客户资源优质[15] - 2024Q1 - Q3业绩短期承压，主要系计提存货减值，盈利能力受战略调整费用影响[16] - 合同负债显著增长，负现金流情况改善，预计2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级[17] 华兴源创 - 公司是检测设备平台型企业，Micro - OLED和半导体检测设备成重要增长点[17] - 2024Q1 - Q3业绩短期承压，静待消费电子行业回暖，盈利能力短期承压，待新产能释放[17][18]

报告核心观点 - 端到端模型是解决具身智能问题的良方，在人形机器人训练速度有望加快、DeepSeek 有望缩小机器人认知差距的情况下，2025 年可能成为人形机器人的量产“元年”，看好相关产业链公司 [2][5] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3322.17，涨幅 0.56%；深证成指收盘价 10631.25，涨幅 0.52%；沪深 300 收盘价 3901.06，涨幅 0.21%；中小 100 收盘价 6619.64，涨幅 0.44%；创业板指收盘价 2183.88，涨幅 0.44% [3] 行业表现（申万一级） - 计算机、传媒、商贸零售、社会服务、通信行业涨幅分别为 3.97%、3.25%、3.02%、2.87%、2.08%；电力设备、煤炭、公用事业行业跌幅分别为 0.54%、0.28%、0.12%；家用电器、交通运输行业涨幅分别为 0.03%、0.06% [4] 2 月金股组合 - 包括极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三友医疗（688085.SH）、岭南控股（000524.SZ）、歌尔股份（002241.SZ） [4] 支撑评级要点 端到端模型优势与挑战 - 端到端模型是解决具身智能问题的“良方”，是具身智能主流技术方案之一，能减少中间环节，实现感知、规划与执行一体化，提高效率和响应速度，但需海量训练数据，消耗大量资源，存在黑箱效应 [6] - 模型训练数据包括真实数据和仿真数据，前者训练效果好但成本高，后者成本低可大规模获取，但存在 sim - to - real gap [6] 人形机器人训练速度加快因素 - 英伟达在 CES 发布用于合成运动生成的 NVIDIA Isaac GR00T Blueprint、“世界基础模型”NVIDIA Cosmos，帮助开发者生成海量合成运动数据集，Cosmos 平台能将图像从 3D 扩展到真实场景，缩小仿真与现实差距 [7] - 英伟达 Omniverse 平台能为机器人创造数字孪生环境和大量学习场景，开发者可建立多元宇宙使机器人并行学习，缩短训练时间 [7] DeepSeek 对机器人的作用 - DeepSeek 发布复杂推理模型 DeepSeek - R1 并开源权重，后训练阶段大规模使用强化学习技术，推理能力提升，性能比肩 OpenAI o1 正式版，训练成本及 API 服务成本和服务价格大幅下降 [8] - DeepSeek 还发布开源多模态 AI 模型 Janus - Pro，提升模型多模态理解和文本到图像的指令跟踪能力，有望弥合机器人“看到”和“理解”之间的差距，加快决策和响应速度 [8] 2025 年有望成为量产“元年” - 特斯拉 CEO 表示 2025 年 Optimus 机器人产能将扩至每月 1000 台，2026 年扩至每月 10000 台，2027 年扩至每月 10 万台；国内智元机器人、宇树科技、优必选等人形机器人厂家 2025 年均有量产计划 [9] - 机器人领域布局公司有软通动力、九号公司等；大模型领域布局公司有商汤科技、科大讯飞等；机器人数据训练领域布局公司有中科曙光、索辰科技等 [9]

报告核心观点 市场处于震荡格局，指数保持谨慎乐观，短期情绪回暖增加交易机会，人工智能发展为经济提供新动力，短期事件驱动力将延续但要注意涨幅过大后的分化，中长期资金政策逐步落地，中长期坚持从交易向投资转变，布局优质资产，短期参与人工智能、国企改革相关投资 [7][8] 国内金融市场 - 上证指数收盘3322.17，涨0.56%；深证成指收盘10631.25，涨0.52%；创业板指收盘2183.88，涨0.44% [2] - 上证当月连续收盘2622.20，涨0.82%；沪深当月连续收盘3896.20，涨0.46%；恒生期货指数收盘27672.25，涨1.64% [2] 宏观消息 - 证监会健全投资者保护长效机制，营造规范融资、安心投资的市场生态环境 [4] - 国家医保局将较高质量风险产品排除在集采之外 [4] - 金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点 [4] 行业动态 - 多地围绕脑机接口技术发布政策，行业有望迎来重大发展机遇，相关个股有翔宇医疗、创新医疗等 [5] - 华为云上线DeepSeek大模型，华为算力产业链有望站上风口，相关个股有烽火通信、神州数码等 [5] - DeepSeek加速全球推理需求爆发，算力依旧为基石，相关个股有中际旭创、中兴通讯等 [5] 上市公司聚焦 - 元隆雅图应用多个大模型辅助创意设计、营销内容创作等工作 [6] - 英思特产品可应用于搭载人工智能、AI的消费电子和智能家居等终端产品 [6] - 国投智能的Qiko大模型应用创新平台及星盾产品接入DeepSeek模型 [6] - 北路智控已交付客户电子围栏等视频、图像处理AI产品 [6] 市场回顾及展望 - 2月10日指数午后震荡走强，北证50涨超3%，兵装重组概念、医疗股走强，PEEK材料概念、银行板块、光伏设备板块走弱，个股呈普涨态势，上涨个股超4100只 [7] - 截至收盘，沪指涨0.56%，深成指涨0.52%，创指涨0.44% [7] - 策略上中长期布局优质资产，短期参与人工智能、国企改革相关投资 [8]

报告核心观点 报告主要汇总了2025年2月11日各类证券的停牌信息，涵盖ETF、股票、债券、基金等多种金融产品，详细说明了各产品的停牌原因及时间[2][3]。 公告停牌 - 159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)为保护投资者利益，于2025年2月11日开市起至当日10:30停牌[2] - 159545易方达恒生港股通高股息低波动ETF刊登分红公告，2025年2月11日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] - 159822新经济为保护基金份额持有人的利益，于2025年2月11日开市起至当日10:30停牌[2] - 160642鹏华增瑞混合(LOF)A因持有人大会通知公告刊登日，于2025年2月11日开市起至当日10:30停牌[2] - 511770金鹰现金增益E为保护投资者的利益，于2025年2月11日开市起至当日10:30停牌[2] - 513360博时全球中国教育(QDII - ETF)为保护投资者的利益，于2025年2月11日开市起至当日10:30停牌[2] 特殊停牌 股票 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，于2025年1月6日开市起停牌[3] - 002527新时达因筹划重大事项，于2025年2月10日开市起停牌[3] - 300065海兰信因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年1月24日开市起停牌[21] - 300069金利华电因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年1月24日开市起停牌[22] 债券 - 012381103 23中林集团SCP003等多只中林集团相关债券自2023年11月21日起停牌[3] - 110032三一转债于2019年3月20日停牌[3] - 112045安泰01次等多只债券在不同时间因不同原因停牌[3][4][5] 基金 - 150008国投瑞银瑞和小康沪深300指数因基金份额持有人大会计票日为2020年8月26日，于2020年8月26日开市起停牌[10] - 150009国投瑞银瑞和远见沪深300指数因基金份额持有人大会计票日为2020年8月26日，于2020年8月26日开市起停牌[10] - 159503鹏扬国证财富管理ETF为保护投资者的利益，自2024年7月12日起停牌至终止上市，不再复牌[13] - 159522景顺长城国证2000ETF因基金份额持有人大会计票日为2024年8月20日，于2024年8月20日开市起停牌[13] - 501000国金鑫新灵活配置(LOF)因持有人大会计票日，自2024年3月12日停牌[22] - 501003长信先锐债券因LOF退市摘牌，自2018年8月2日开市起停牌[22]

报告核心观点 - 大盘继续震荡走高，科技方向表现较好，A股市场已开启春季躁动行情，DeepSeek概念大概率成为核心热点，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以高景气板块为主，可关注DeepSeek概念股、科技和自主可控方向、错杀的优质小微盘股、政策支持的扩内需方向 [8] A股市场概览 - 上证指数总市值635601亿元，流通市值492566亿元，市盈率11.81，市净率1.25；深证成指总市值223036亿元，流通市值188948亿元，市盈率21.82，市净率2.26；创业板指总市值61108亿元，流通市值48408亿元，市盈率33.37，市净率4.23；科创50总市值36251亿元，流通市值23061亿元，市盈率50.32，市净率4.33；北证50总市值2485亿元，流通市值1726亿元，市盈率35.17，市净率4.05；沪深300总市值564447亿元，流通市值423139亿元，市盈率11.22，市净率1.25 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.92%收于5127.25点，上证指数涨0.56%收于3322.17点，科创50指数涨1.76%收于1036.77点，创业板指数涨0.44%收于2183.88点，北证50指数涨3.38%收于1225.42点，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.50%收于2621.04点，中证A100指数涨0.30%收于3715点，沪深300指数涨0.21%收于3901.06点，中证500指数涨0.94%收于5888.55点，中证1000指数涨1.25%收于6210.55点，中证2000指数涨2.21%收于2512.81点，小微盘股板块风格跑赢，中大盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，计算机、传媒、商贸零售涨幅居前，公用事业、煤炭、电力设备跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数市盈率14.24倍处于历史后28.48%分位，市净率1.33倍处于历史后9.27%分位；科创50指数市盈率87.3倍处于历史后97.89%分位，市净率4.79倍处于历史后48.82%分位；创业板指数市盈率34.62倍处于历史后17.05%分位，市净率4.18倍处于历史后27.75%分位；万得全A市盈率18.44倍处于历史后37.77%分位，市净率1.57倍处于历史后9.1%分位；北证50指数市盈率53.27倍处于历史后95.82%分位，市净率3.91倍处于历史后91.49%分位 [7] - 资金层面，万得全A指数4143家公司上涨，1107家公司下跌，涨停142家，跌停3家，全市场成交额17595.69亿元，较前一交易日减少2323.14亿元 [8] - 市场策略方面，大盘继续震荡走高，科技方向表现较好，A股受海外不确定性影响有限，周一市场震荡走强，三大指数小幅上涨，题材多点开花，成交额1.76万亿元较上日缩量，市场热点围绕AI应用方向，DeepSeek、算力概念活跃，AI应用方向强势，光伏方向调整，红利方向偏弱，后续A股开启春季躁动行情，DeepSeek概念成核心热点，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以高景气板块为主，可关注DeepSeek概念股、科技和自主可控方向、错杀的优质小微盘股、政策支持的扩内需方向 [8][9] 基金研究 - 2月10日，LOF基金价格指数上涨0.37%，ETF基金价格指数上涨0.71%，上证50ETF上涨0.37%，沪深300ETF上涨0.1%，中证500ETF上涨0.87%，标普500ETF下跌0.23%，日经225ETF基金下跌0.2%，德国30ETF下跌3.24%，法国CAC40ETF下跌3.29%，黄金ETF上涨1.53%，白银基金上涨0.32%，豆粕ETF下跌0.3%，嘉实原油上涨0.67%，ETF总成交额约2553.86亿元，日内教育类品种表现突出 [11] 债券研究 - 2月10日，1年期国债到期收益率上行3.1bp至1.26%，10年期国债到期收益率上行2.9bp至1.63%，1年期与10年期国债期限利差持平在38bp；1年期国开债到期收益率上行4.6bp至1.48%，10年期国开债到期收益率上行2.8bp至1.63%；DR001上行6.4bp至1.85%，DR007上行7.3bp至1.80%；国债期货10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.12%；3年期AAA级信用利差下行1.95bp至30.51bp，3年期AA - AAA级等级利差下行0.00bp至27.00bp [13] 重要财经资讯 - 深圳将围绕“防风险、强监管、促发展”任务，做好金融业稳增长，建设创新资本形成中心，实施上市公司培育和并购重组专项行动等推动金融业高质量发展 [14] - 1月20日0时至2月8日24时，2009.2万名消费者申请2541.4万件手机等数码产品购新补贴，全国超6000家商户参与活动，产生补贴交易626.84万笔，销售金额约205.8亿元，商务部将督促各地优化政策实施 [16] - 上海投入5亿元发放“乐·上海”服务消费券，餐饮3.6亿元、旅游9000万元、电影3000万元、体育2000万元，消费者2月22日可报名餐饮、旅游消费券摇号，3月1日起核销，6月发放完毕 [18] - 特朗普9日表示10日宣布对进口钢铝产品加征25%关税，最快11日宣布对贸易伙伴征收“对等关税”，2018年美国曾因类似关税措施被世贸组织裁定违规 [20] - 2024年日本经常项目顺差29.26万亿日元创新高，较上年增加6.67万亿日元，增幅29.5%，货物贸易逆差缩小，服务贸易逆差缩小，海外投资收益增长11.3%至40.21万亿日元 [21] - 2月10日起，东盟10国旅游团（2人及以上）持普通护照经境内旅行社组织接待，可从西双版纳指定口岸免签整团入境出境，停留不超6天，活动范围为西双版纳州 [23] 行业及公司动态 - 春节期间，中国移动、中国电信、中国联通均全面接入DeepSeek开源大模型，在多场景、多产品应用，针对DeepSeek - R1模型提供专属算力方案和配套环境 [25] - 久立特材拟减持永兴材料股份不超15831400股，占永兴材料剔除回购专用证券账户股份后总股本的3.00%，此次交易利于优化资产结构等 [29] - 三美股份拟推出员工持股计划，股份不超372.31万股，约占总股本0.61%，资金总额不超7621.19万元，存续期60个月，2024年前三季度营收增长，三代制冷剂供需格局改善，公司氟化工一体化布局领先 [31] - 重庆啤酒2024年营业收入146.45亿元，同比下滑1.15%；归母净利润12.45亿元，同比下滑6.84%；扣非归母净利润12.22亿元，同比下滑7.04%，单四季度营收下滑，亏损，公司高端化率持续提升，应对市场变化开拓非现饮渠道、提升罐化率，信息化投入增加 [33] 湖南经济动态 - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标广西兴安县、云南曲靖市麒麟区林业碳汇资源合作开发项目，兴安县项目合作期20年（不含申报期15个月），减排计入期20年，曲靖市麒麟区项目收益期合作年限20年内 [35] - 2月8日长沙“迎老乡、回故乡、建家乡”座谈会30个项目集中签约，总投资额207.15亿元，涵盖多领域，长沙10年间招商引资成果显著，2024年湘商回归热潮涌动 [37]

核心观点 - 周一 A 股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨 0.56%、0.52%、0.44%，沪深两市成交额 17305.27 亿元，申万行业中计算机、传媒、商贸零售领涨，电力设备、煤炭、公用事业领跌；概念板块中兵装重组、DRG/DIP、DeepSeek 概念涨幅居前，Peek 材料、PVDF 概念跌幅居前；港股恒生指数收涨 1.84%，恒生科技指数收涨 2.65%；海外美国三大指数集体收涨，道指、标普 500、纳指分别收涨 0.38%、0.67%、0.98% [2][7] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，强调支持居民增收、新型消费发展等，还审议通过《2025 年稳外资行动方案》等；比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统，将推动“全民智驾”时代到来，10 万级到 20 万级车型将全系标配 [3][8] 社服板块 - 截至 2025 年 2 月初，社服板块 39 家上市公司发布 2024 年业绩预告，披露率 50%，受宏观经济等影响，行业预盈率 38%，在消费八大行业中排行最末；2025 年春节旅游市场开门红，政策聚焦扩大内需和提振消费，建议关注景区与演艺、酒店龙头、连锁餐饮、教育企业 [9] - 截至 2025 年 2 月 10 日，社服行业 78 家 A 股公司 39 家发布业绩预告，披露率 50%排第五；2024 年预计盈利公司 15 家，预盈率 38%排最末；21%公司首亏，41%公司续亏，预增/略增公司占比 15%/3%，较 2023 年行业景气度下行 [9] - 除专业服务和酒店餐饮外，其余子板块披露率过半；专业服务预盈率 60%较稳定，旅游及景区/教育/酒店餐饮预盈率分别为 36%/33%/25%，体育板块两家公司均预计亏损；各子板块业绩预告较 2023 年均下滑 [10] 家电行业 - 2024 年 Q4 家电行业公募基金持仓比重连续 7 个季度提升后首次微降，白电等细分行业持仓比重回落，照明设备和厨卫电器稳中微升，或因市场担忧及前期板块表现好；2025 年以旧换新政策推进，内销需求有释放空间，外销景气度有望延续，维持“强于大市”评级，建议关注头部家电企业、地产后周期标的、有第二增长曲线个股 [11] - 2024 年 Q4 末公募基金重仓 SW 家用电器行业总市值 1204.55 亿元，环比降 12.84%，占基金重仓 A 股市值规模 4.07%，高于标配 1.90pct，环比降 0.31pct；24Q4SW 家用电器行业指数涨 6.32%，相对沪深 300 指数涨跌幅 0.08% [12] - 白电、家电零部件、小家电和黑电等细分领域持仓市值占比微降，厨卫和照明设备稳中微升；白电中海尔智家 H、美的集团 A/H 获增持，其他主要个股普遍遭减持等 [13] 电子行业 - SW 电子行业 283 个公司披露 2024 全年业绩预告，占比约 59.5%，高于 A 股整体；科创板披露率最高达 63.9%；行业业绩预喜率约 44.52%，高于 A 股整体；2024 全年合计归母净利润预计同比大幅增长 431.4%，约六成公司利润端转好，建议关注净利润同比增长及扭亏为盈标的，把握 AI 端侧应用与芯片自主可控双主线机遇 [15][16][17]

核心观点 - 春节后经济活动恢复节奏偏慢但整体平稳，各行业有不同表现，部分公司面临挑战与机遇，投资可关注多领域机会 [2][26] 宏观策略 - 本周钢铁、电子等行业呈上行趋势，建筑材料、环保等呈下行趋势，预测未来4周部分申万二级行业表现较优，投资主线可关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利崛起 [22][23][24] 金融固收 - 春节后经济活动恢复节奏偏慢，投资生产需求恢复慢，消费出行和票房有回升，通胀方面猪价、菜价、油价下行，出口动能或受影响，房地产销售回升，经济结构性修复延续 [2][26] 行业公司 拉普拉斯 - 公司发展迅速，经营业绩改善，光伏装机高增带动设备需求，在手订单充沛，碳化硅市场规模预计增长，已取得相关设备批量订单，预计24 - 26年归母净利润为7.07/8.02/8.72亿元，给予“持有”评级 [27][29][30] 酒鬼酒 - 24年营收和净利润大幅下降，改革逐步见效但行业竞争使经营承压，25年聚焦“粮仓”市场有望改善，高端产品内参承压，费用投放使利润端承压，下调盈利预测，维持“增持”评级 [32][34][35] 社会服务 - 2025年春节出行消费符合预期，旅游、出行稳健增长，各细分领域有不同表现，建议关注旅游及顺周期受益相关公司 [36][37][39] 食品饮料 - 本周食品饮料板块表现不一，白酒淡季控货，关注估值修复机会，啤酒和饮料有不同情况，调味品部分企业有望享成本红利，零食板块回调，建议关注白酒和大众品相关标的 [40][41][42] 半导体 - 台积电配合美国制裁大陆半导体，短期影响企业生产和市场竞争，长期有望加快国产替代步伐，建议关注相关企业 [44][45][46] 房地产&建筑建材 - 行业低配幅度走扩，配置性价比凸显，基本面拐点或将近，增量政策预期持续，建议关注不同类型企业的投资机会 [18]

核心观点 - 看好计算机行业未来投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司[4][12] - 基金投顾组合方面，截至2025年1月末数量增加，不同类型组合业绩、持仓有变化，1月调仓次数减少[3][7][8] - 美国1月就业数据噪声大，多数指标偏强但不过热，对年内降息决策参考意义不大；海外经济政策有不同走向，全球大类资产涨跌分化[13][14][16] - 春节后首周中国人员复工进度慢，工业部分产品生产恢复，地产新房销售增长，内需消费延续恢复，外需运价回落但假期“抢出口”延续[17][18][19] - ILLUMINA被列入不可靠实体清单，华大智造有望抢占国内市场，医疗健康行业建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关公司[21][22] - 社会服务行业宏观及公司动态有变化，维持“强于大市”评级[23][25] - 电力设备及新能源行业，风电海外有成本压力、国内有机会，光伏新技术有潜力，储能强制配储政策或淡出，氢能有发展机会，给出各细分领域投资建议[26][27][28] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3322，1日涨0.56%，上周涨1.63%；深证成份指数收盘10631，1日涨0.52%，上周涨4.13%；沪深300指数收盘3901，1日涨0.21%，上周涨1.98%；创业板指数收盘2184，1日涨0.44%，上周涨5.36%；上证国债指数收盘224，1日跌0.01%，上周涨0.23%；上证基金指数收盘6933，1日涨0.67%，上周涨3.10%[1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘21522，1日涨1.84%，上周涨4.49%；中国香港国企指数收盘7947，1日涨2.09%，上周涨5.44%；中国台湾加权指数收盘23252，1日跌0.96%，上周跌0.20%；道琼斯指数收盘44470，1日涨0.38%，上周跌0.54%；标普500指数收盘6066，1日涨0.67%，上周跌0.24%；纳斯达克指数收盘19714，1日涨0.98%，上周跌0.53%；日经225指数收盘38801，1日涨0.04%，上周跌1.98%；韩国KOSP100收盘2521，1日跌0.03%，上周涨0.18%；印度孟买指数收盘77312，1日跌0.70%，上周涨0.46%；英国FTSE指数收盘8768，1日涨0.77%，上周涨0.31%；俄罗斯RTS指数收盘981，1日涨2.06%，上周涨1.18%；巴西圣保罗指数收盘124619，1日跌1.27%，上周跌1.20%；美元指数收盘108，上周跌0.38%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘72美元/桶，1日涨2.07%，上周跌3.73%；现货金收盘2875美元/盎司，上周涨2.23%；伦敦铜收盘9453美元/吨，1日涨0.07%，上周涨4.22%；伦敦铝收盘2661美元/吨，1日涨1.29%，上周涨1.27%；伦敦锌收盘2854美元/吨，1日涨0.51%，上周涨3.35%；CBOT大豆收盘1049美分/蒲式耳，1日跌0.02%，上周涨0.38%；CBOT玉米收盘492美分/蒲式耳，1日涨0.87%，上周涨0.98%；波罗的海干散货收盘809，上周涨10.88%[6] 基金月报相关情况 基金投顾组合总体情况 - 截至2025年1月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共412只，较上月末增加7只，新增股债中枢型组合5只、赛道型中的红利策略组合1只、区域型中的港股策略组合1只；股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为363只、29只和20只[3][7] 投顾组合业绩表现跟踪 - 股债中枢型：过去一年各类中枢型组合收益率中位数跑赢同类型FOF产品；月内进取型组合收益率中位数跑输同类型FOF产品，平衡型、稳健型跑赢；与基准业绩比较，月内进取型、平衡型、稳健型组合收益率中位数跑赢基准，货币型跑输[7] - 赛道型：过去一年医药、新能源、消费、红利、央国企组合业绩中位数跑赢基准；月内除黄金组合外其他组合业绩中位数跑赢基准[7] - 区域型：月内港股策略组合业绩中位数跑赢基准，海外策略组合跑输基准[7] 持仓基金仓位跟踪 - 各类型基金仓位变化：稳健型减持混合型基金、增配债券型基金；平衡型减持债券型基金、增配指数型基金；进取型减持混合型基金、增配指数型基金[8] - 披露个基仓位的细分类型基金仓位变化：稳健型减持主动债券基金、增持固收 + 基金；平衡型减持被动债券基金、增持QDII基金；进取型减持固收 + 基金、增持主动权益基金[8] 投顾组合持仓个基跟踪 - 主动权益基金：成长风格（李浩玄、胡中原）、新能源主题（杨宇）、量化策略（曲径）的基金经理得到重点增持[3][8] - QDII基金：重点增配投向跟踪美国市场纳斯达克100、标普500指数以及跟踪香港市场恒生科技指数的QDII产品[8] - 被动权益基金：重点增配红利低波策略主题指数产品，以及汽车、医药、银行等行业主题指数产品[8] - 固收 +：重点增持汇添富多元收益、华夏希望债券等产品[8] - 主动债券基金：重点增持鹏华丰享、富国泓利纯债、汇添富可转债等产品[8] 基金投顾调仓情况跟踪 - 2025年1月投顾组合共发生79次调仓，较上月减少28次；稳健型增持QDII基金、减持主动权益基金；平衡型增持商品基金、减持主动权益基金；进取型增持QDII基金、减持主动权益基金[9] - 重点增持的主动权益基金：行业轮动策略（乔迁）、价值风格（恽雷）、成长风格（胡中原、农冰立、李浩玄）、科技主题（刘元海）的基金经理得到重点增持[9] - 重点增持的被动权益基金：跟踪红利低波指数的策略主题产品得到重点增持[9] - 重点增持的主动债券基金：重点增持信用债策略基金[9] - 重点增持的被动债券基金：重点增持跟踪中债新综合指数的债券指数基金[9] - 重点增持的QDII基金：重点增持投向美国地区的跟踪纳斯达克100指数的QDII产品[9] - 重点增持的商品基金：重点增持黄金ETF[9] 计算机行业周报相关情况 行业要闻及简评 - DeepSeek引发广泛关注，其开源、低成本和高性能将降低大模型获得、部署和应用成本，加快大模型在B端和C端应用场景落地，短期内可能平抑训练算力增长，但不改算力整体需求向上态势，推理和端侧算力有望增长更快，还将加快国产AI芯片产业链成熟[10][11] - 从计算机行业2024年度业绩预告看，计算机设备业绩表现好于软件开发和IT服务，业绩分化明显；预告业绩预增公司中计算机设备公司较多，预告扭亏为盈或亏损减小公司中软件开发、IT服务公司数量更多[11] 重点公司公告 - 石基信息全资子公司与瑰丽酒店集团签订重大合同；通行宝发布2024年度业绩快报；新北洋收到中国建设银行供应商入选通知；海联讯发布重大资产重组进展公告；达实智能智慧医院项目签约；宇信科技公司及全资子公司购买办公楼暨关联交易[12] 一周行情回顾 - 上周计算机行业指数上涨13.47%，沪深300指数上涨1.98%，前者跑赢后者11.49pct；截至上周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为51.4倍；361只A股成分股中353只股价上涨，8只下跌[12] 投资建议 - 信创板块推荐海光信息等，建议关注中国软件等；华为产业链板块推荐神州数码，建议关注软通动力等；AI板块强烈推荐中科创达等，推荐工业富联等，建议关注寒武纪等；低空经济板块推荐道通科技，建议关注万丰奥威等；金融IT板块强烈推荐恒生电子，推荐顶点软件等，建议关注同花顺等[4][12] 海外宏观周报相关情况 美国就业数据 - 美国1月新增非农不及预期中位数，但受山火、严寒天气等影响仍在预期范围内，且前两个月数据累计上修10万人弥补“预期差”；年度基数调整后，2024年新增非农月均16.6万人，低于2023年和2015 - 19年平均水平[13] - 1月失业率超预期下降0.1个百分点至4.0%，失业人数环比小幅减少，劳动力人口因基数调整大幅上升；时薪增速超预期，可能受天气因素影响致劳动力市场暂时紧缺，体现在非农平均每周工时下降[13] - 12月职位空缺数超预期下降，职位空缺和失业人数比值回落至1.10，处于近一年较低水平，低于2019年均值；整体就业数据噪声多，多数指标偏强但不过热，就业市场状况不强于2019年疫情前水平，对年内降息决策参考意义不大[13] 海外经济政策 - 美国：加征关税计划暂缓实施30天；财长支持“强势美元”，关注10年美债利率；美联储货币政策报告“谨慎”评估前景，提及金融市场高估；官员讲话偏鹰，预计通胀缓慢回落，降息需谨慎，利率年底前可能温和走低；1月Markit制造业PMI超预期上修，ISM制造业PMI创两年多新高，ISM服务业PMI大幅低于预期；消费者信心指数创去年7月以来新低；截至2月7日，美联储3月降息25BP概率为8%，较一周前大幅降低，2025年末政策利率加权平均预期为3.88%，高于前一周[14] - 欧洲：欧央行官员讲话偏鸽，应随时准备降息至中性利率水平以下；1月HICP同比录得2.5%，制造业PMI创近半年新高[14] - 日本：央行审议委员称需将利率提升至至少1%左右的中性水平[14] 全球大类资产 - 股市：全球股市涨跌分化，恒生科技、创业板指数等大幅上涨，欧股小涨，美股小跌；美国标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌0.2%、0.5%和0.5%；欧洲STOXX600指数整周上涨0.6%；亚洲恒生科技指数大幅上涨9.0%[16] - 债市：中长端美债利率下跌，10年美债利率下破4.5%，10年美债收益率整周下行9BP至4.49%，10年TIPS利率整周下跌9BP至2.07%，隐含通胀预期整周持平于2.42%[16] - 商品：油价续跌，金铜续涨；布伦特和WTI原油整周分别下跌2.7%和2.1%，分别收于74.7和71.0美元/桶；黄金现货价整周上涨2.2%，收于2874.7美元/盎司[16] - 外汇：美元指数整周下跌0.38%至108.10；非美货币中日元、加元、澳元等涨幅较大；日元兑美元整周大幅上涨2.51%，美元兑日元收于151.41，创去年11月以来新低；人民币兑美元整周下跌0.33%，美元兑人民币收于7.2889[16] 国内宏观周报相关情况 人员复工情况 - 春节后首周人员复工进度相对较慢，复工客流增速弱于节前，正月初二至初十跨区域人员流动量同比增速为2.0%，低于节前返乡8.4%的同比增速；建筑工地节后开复工率、劳务上工率均处于近5年偏低位置，截至2月6日，全国工地开复工率和劳务上工率分别为7.4%和11.8%，分别较去年低5.6和3.3个百分点；施工单位在手项目订单量下滑，春节不停工项目减少[17] 工业情况 - 部分产品生产恢复，春节后首周日均铁水产量，纯碱、涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率环比回升，石油沥青、山东地炼、甲醇等开工率回落；2月锂电排产同比较快增长，三大白电排产同比提速，光伏组件复产较慢；春节假期期间水泥出库量较去年农历同期下滑[18] 地产情况 - 春节假期后新房销售面积农历同比较快增长，受去年同期低基数推升；本周30大中城市新房日均成交面积农历同比增速提升至53.9%，但相比2021年农历同期低71%；一线城市新房日均成交农历同比增长75%，相比2021年农历同期仍低68.5%，弱于节前[18] 内需情况 - 旅游：国内旅游收入和出行人次分别同比增长7.0%和5.9%[18] - 零售：春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1％，不及2023年五一以来主要假期；以旧换新对春节商品消费支撑明显，假期期间增值税发票口径家用电器和音像器材、通讯器材、建筑及装潢材料分别同比增长166.4%、181.9%和15.5%[18] - 邮政快递：春节期间全国揽收快递包裹同比增长31%，高于2024年规模以上快递业务量21.5%的同比增速，体现春节网上实物消费热度高[18] - 电影票房：春节档全国日均票房收入、日均人次均创历史新高，同比分别增长18.6%、14.7%，得益于优质影片供给[18] 外需情况 - 运价：本周中国出口集装箱运价相比节前下跌6.0%，通往主要区域的航线运价均回落[19] - 假期“抢出口”：受美国加征关税预期助推，2025年1月27日至2月2日港口集装箱吞吐量较去年春节所在周同比增长11.4%，国际货运航班班次较去年春节所在周增长73.3%；港口累计完成货物吞吐量较去年春节所在周回落1.8%，或受内需货运回落拖累[19][20] 医疗健康行业周报相关情况 行业动态 - 2月4日商务部将美国PVH集团、因美纳公司（Illumina）列入不可靠实体清单，ILLUMINA是全球基因测序领域龙头企业、华大智造核心竞争对手，政策催化下华大智造有望抢占国内市场[21] 投资建议 - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关公司，如“创新”主线关注东诚药业等；“出海”主线关注新产业等；“设备更新”主线关注迈瑞医疗等；“消费复苏”主线关注普瑞眼科等[22] 社会服务行业周报相关情况 宏观及行业动态 - 800美元以下低成本包裹免税待遇政策反复，邮政与快递服务以及在线零售商相关业务存在不确定性[23] - 春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%；冰雪游、避寒游、非遗游和县城游表现更好，出入境旅游表现不错[23] - 2月7日亚冬会正式开幕[23] - 2025年春节假期全国酒店行业平均入住率为49.66%，2024年为53.37%；2025、2024年春节假期全国酒店平均价格分别为2

报告核心观点 报告涵盖多个行业和公司分析，认为A股市场估值合理，未来有望震荡上行；半导体行业处于上行周期，AI是重要动力；春节档电影市场量价齐升；国内奢侈品和高档白酒消费走弱；电气设备、光伏、电力及公用事业等行业有不同发展态势；券商板块有望迎来业绩与估值提升；人形机器人等行业向好 [8][14][18]。 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3322.17，涨跌幅0.56%；深证成指收盘价10631.25，涨跌幅0.52%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [2]。 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等国际指数有不同涨跌幅 [3]。 财经要闻 - 春节期间全国消费品以旧换新活动火热，汽车等产品销售量达860万台（套）、销售额超310亿元，家电、手机销售收入同比大幅增长约166%、182% [3][8]。 - 2024年国开行向五大领域基础设施发放贷款1.53万亿元，基础设施投融资余额占比进一步提升 [4][8]。 - 国家移民管理局实施东盟国家旅游团入境云南西双版纳免签政策 [4][8]。 宏观策略 市场分析（2025 - 02 - 10） - A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，软件开发等行业表现较好，沪指适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，预计2025年中国经济复苏，建议关注软件开发等行业投资机会 [8]。 周度策略（2025.0205 - 0209） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，软件开发等行业表现较好，沪指适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，预计2025年中国经济复苏，建议关注软件开发等行业投资机会 [9][11]。 市场分析（2025 - 02 - 06） - A股市场低开高走、震荡上行，电机等行业表现较好，沪指适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，预计2025年中国经济复苏，建议关注半导体等行业投资机会 [12]。 市场分析（2025 - 02 - 06） - A股市场高开低走、宽幅震荡，软件开发等行业表现较好，沪指适合中长期布局，两市成交金额处于中位数区域上方，预计2025年中国经济复苏，建议关注软件开发等行业投资机会 [13]。 行业公司 半导体行业 - 1月国内半导体行业表现相对较强，全球半导体月度销售额同比增长，部分存储器价格环比分化，预计2025年同比增长12.5%，建议关注端侧AI产业链和国产替代方向投资机会 [14][15][16]。 电影行业 - 2025年春节档票房约95.10亿元，同比增加18.64%，观影人次和平均票价双增长，一线、二线城市占比略有回升，建议关注光线传媒等公司 [18][19][20]。 奢侈品及高档白酒行业 - 中国奢侈品消费2022、2023年经历衰落，趋势将延续，国际高档酒在中国市场消费走弱，国内高档白酒销售增长放缓，给予白酒板块“同步大市”投资评级 [21][22][23]。 输变电行业 - 1月电气设备表现强于沪深300指数，2024年四季度GDP同比达5.4%，社会用电量上升，电源/电网工程投资增速高，维持“同步大市”投资评级 [25][26][27]。 光伏行业 - 1月光伏指数大幅下行，2024年国内新增光伏装机增长稳健，出口额跌幅收窄，产业链上游价格企稳，维持“强于大市”投资评级，建议关注主辅材领域头部企业 [28][29][31]。 电力及公用事业行业 - 2025年1月电力及公用事业指数表现弱于市场，2024年全社会用电量和规上工业发电量增长，新能源装机占比提升，维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [32][33][37]。 券商板块 - 2024年12月券商指数月末破位调整，预计2025年1月上市券商经营业绩环比下滑、同比增长，券商板块有望迎来业绩与估值提升，建议关注 [38][39][40]。 AI算力供应行业 - 美国制裁围堵我国AI算力供应，我国在大模型领域差距缩小、应用方向领先，国产芯片替代能力提升，后续制裁有缓和空间 [41][42]。 农林牧渔行业 - 2024年12月农林牧渔行业跑输对标指数，12月宠物食品板块涨幅居前，生猪养殖盈利水平回升，预计行业相关上市公司业绩迎来拐点 [43][44]。 机械行业 - 1月中信机械板块微涨，跑赢沪深300指数，人形机器人量产落地加快，建议关注机器人等成长板块龙头和工程机械等顺周期板块龙头 [45][46]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 福石控股等多家公司有不同数量限售股解禁，解禁日期集中在2025年2月 [47]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 四川长虹等20只个股为A股十大活跃个股，有不同成交金额、收盘价和涨跌幅 [49]。

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，农林牧渔受益消费复苏，社服出行旅游与AI应用有亮点，传媒AI应用和游戏板块有机会，地产建筑新房成交环比增长且获政策支持，医药康诺亚鼻科产品获批有望放量，食品饮料重庆啤酒短期承压但高股息有望延续 [7][13][19][23][27][31] 农林牧渔行业 - 生猪供给未完全恢复，2024年出栏7.03亿头同比-3.3%，存栏4.27亿头同比-1.6%，均价16.8元/公斤同比+11.8%，2025年猪价中枢有支撑，推荐温氏股份等 [7] - 白鸡需求趋势向上，2014 - 2024年禽肉消费占比从19.6%提至26.3%，2024年屠宰量86.46亿只同比+2.57%，但供给有不确定性，推荐圣农发展等 [8] - 宠物消费升级，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元同比+7.5%，预计2025 - 2027年增速超10%，推荐乖宝宠物等 [9] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [10] - 大宗饲用消费走高，玉米需求回暖价格或止跌回升，小麦跌价空间有限 [11] 社服行业 - 出行旅游春节国内出游人次5.01亿同比+5.9%，收入6770亿元同比+7%，跨境游出入境人次同比+6.3% [14] - AI应用赤子城科技业绩增长亮眼，有道转型双轮驱动企业，AI相关订阅收入近7000万元同比增长150%+ [15] - 巨子生物获专利授权，冷酸灵线上销售额高增，2024Q4线上三平台GMV 2.1亿元同比+76.8% [16] - 本周A股社服板块跑赢大盘，港股跑输，推荐长白山等，受益标的有西域旅游等 [17] 传媒行业 - AI应用多家公司部署DeepSeek - R1，有望推动应用落地和拉动算力需求，建议布局多领域相关标的 [19][20] - 游戏新品周期驱动叠加AI赋能，2024年版号发放数量同比增长32%，建议布局游戏板块相关标的 [21] 地产建筑行业 - 新房成交面积环比增长，68城新房成交同比降环比增，20城二手房成交面积同比减环比增 [23][25] - 国开行支持保障性住房建设，重庆优化房产税政策 [24] - 土地成交面积环比增加，北京土拍市场火热，融资端信用债发行规模同比减少 [25][26] 医药行业（康诺亚 - B） - 康悦达获批快于预期，2025年有望借助3个适应症快速放量，预计2024 - 2026年营收为3.18/4.67/10.03亿元 [27] - 过敏性鼻炎患者约2亿，未满足临床需求大 [28] - 司普奇拜单抗是全球首批用于季节性过敏性鼻炎治疗的生物制剂，疗效显著 [29] 食品饮料行业（重庆啤酒） - 高股息有望持续，预计2024年营收146.4亿元同比-1.15%，下调2024 - 2026年归母净利润预测 [32] - 现饮渠道需求疲软，2024年销量同比-0.75%，吨价同比-0.4%，2024Q4销量同比-8.0%，吨价同比-3.7% [33] - 产品结构下降、折旧上升致盈利能力略降，现金流良好，高股息支撑股价 [34][35]