投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 报告公司产品的景气度与棕榈油高度关联，受益于棕榈油大周期修复，公司业绩在2025年第三季度实现大幅改善 [1][4] - 棕榈油价格回升推动公司产品价格及毛利逐步修复，棕榈油受益于印尼B50政策，处在长周期上升通道中 [4][5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、4.3亿元、5.7亿元，对应市盈率分别为25倍、12倍、9倍 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月30日，收盘价为11.07元，年内最高价/最低价分别为12.48元/7.62元，总市值为52.07亿元 [2] - 基本每股收益为0.33元，每股净资产为8.06元，净资产收益率为3.40% [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入96.76亿元，同比增长27.92%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长24.96% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入31.23亿元，同比增长6.22%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长83.15%，环比大幅增长269.70% [4] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为0.54亿元，同比增长112.34%，环比大幅增长529.67% [4] 行业背景与驱动因素 - 棕榈油产业链景气度提升，相关上市公司如First Resources、Bumitama Agri、Kencana Agri在2025年初至10月29日股价分别上涨30.2%、58.9%、262.5% [4] - 2025年上半年，First Resources净利润同比增长43.6%，Bumitama净利润同比增长47.8%，Kencana净利润同比大幅增长1623.1% [4] - 2025年第三季度马来西亚棕榈油均价为1062美元/吨，同比增长13.92%，环比增长5.95% [5] - 印尼政府正考虑将毛棕榈油出口税从当前的10%提高至15%，旨在为B40向B50生物柴油计划过渡筹集专项资金 [5] - 若B50计划在2026年实施，年需求棕油制生物燃料将跃升至2010万千升，较B40计划需求增幅显著，可能长期结构性减少全球棕榈油出口供应 [5] 公司盈利能力改善 - 公司2025年第三季度毛利率为6.95%，环比提升0.78个百分点，净利率为1.59%，环比提升1.35个百分点 [5] - 随着棕榈油相关产业的逐步修复，公司的盈利能力预计将有很大改善空间 [5] 财务预测摘要 - 预计营业收入从2024年的107.92亿元增长至2027年的177.37亿元 [9] - 预计归属母公司净利润从2024年的1.35亿元增长至2027年的5.66亿元 [9] - 预计毛利率从2024年的6.9%提升至2027年的9.4%，净利率从2024年的1.3%提升至2027年的3.2% [9] - 预计净资产收益率从2024年的3.3%提升至2027年的11.7% [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季度通过加强成本管控实现利润率提升，同时无人智能作战力量发展和军贸市场开拓成为未来增长的核心驱动力 [1][4][5] 事件描述与市场数据 - 公司发布2025年三季报：前三季度营业收入为78.94亿元，同比增长11.07%；归母净利润为3.86亿元，同比增长6.18% [2] - 2025年第三季度单季营收为21.67亿元，同比下降6.59%；归母净利润为0.96亿元，同比下降3.85% [4] - 截至2025年10月29日，公司收盘价为19.34元，总市值为329.13亿元 [4] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升0.57个百分点至14.77%，净利率同比提升0.17个百分点至4.47%，显示成本管控见效 [4] - 公司前三季度货币资金为22.32亿元，同比增长45.01%；存货为24.19亿元，同比减少12.42% [2] - 报告预测公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.41元、0.49元、0.56元 [6] 业务发展与增长驱动 - 公司正加快无人智能作战力量发展，以应对未来高科技体系战争需求，巩固其在地面武器核心装备领域的地位 [5] - 军贸业务方面，地缘政治冲突升级催化市场需求，公司通过VT4、VT5等多型新产品实现升级换代，已步入高端产品市场，新市场开拓取得显著成绩 [5] - 基于重点产品持续订货和新领域突破，公司外贸业绩预计将持续提升 [5] 盈利预测与估值 - 基于当前股价，报告预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为46.6倍、39.8倍、34.6倍 [6] - 报告预测公司2025年营业收入将达110.16亿元，同比增长12.5%；归母净利润将达7.06亿元，同比增长41.3% [8]

投资评级与目标 - 报告对吉比特维持"增持"投资评级 [5] - 基于可比公司2025年调整后平均市盈率22倍，给予目标价514.14元 [3] - 当前股价为483.55元（2025年10月30日） [5] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年第三季度收入为19.7亿元，同比增长129%，归母净利润为5.7亿元，同比增长308% [9] - 盈利预测上调：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.84/18.05/21.47亿元（原预测为15.08/17.79/19.36亿元） [3] - 业绩增长驱动因素包括新游戏《杖剑传说》流水稳定以及《道友来挖宝》流水超预期 [3][9] 现有游戏表现 - 自研游戏《杖剑传说》于2025年5月29日上线，畅销榜排名突破前15，尽管月流水环比有所下滑，但自8月起趋于稳定，预计第四季度将继续贡献显著增量 [9] - 《问道》衍生小游戏《道友来挖宝》于2025年5月推出，至9月已贡献3.16亿元流水增量，有效召回流失用户并放大IP价值 [9] 新产品储备与展望 - 代理SLG手游《九牧之野》预计将在中国大陆、港澳台及韩国等地区上线，其核心特色为"自由行军不走格子"和"多队搭配即时对抗" [9] - 该产品若成功突破，预计将在2026年为公司贡献增量，SLG赛道属于长生命周期类型 [9] - 公司预计2025年营业收入将达62.97亿元，同比增长70.4%，2026年及2027年增速预计分别为16.8%和16.1% [4] 财务指标预测 - 盈利能力提升：预计2025年毛利率为92.8%，净利率为26.7%，净资产收益率（ROE）为29.4% [4] - 每股收益预测：2025/2026/2027年分别为23.37元、25.05元、29.81元 [4] - 估值水平：基于2025年预测每股收益，市盈率为20.7倍 [4]

投资评级 - 报告对北京银行的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点总结 - 报告核心观点认为北京银行息差边际企稳，资产质量保持稳健 [1][7] - 区域经济支撑业绩稳健增长，资产质量趋势向好，估值安全边际充分 [9] 主要财务数据与业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入516亿元，同比负增1.1%，实现归母净利润211亿元，同比增长0.3% [4] - 截至2025年三季度末，总资产规模同比增长21.5%，贷款规模同比增长9.3%，存款同比增长11.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26,019/26,663/27,999百万元，对应增速0.7%/2.5%/5.0% [6][10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.23/1.26/1.32元 [6][9] 盈利能力分析 - 净利息收入前3季度同比增长1.8%，息差边际企稳推动净利息收入小幅回暖 [7] - 三季度单季度年化净息差环比二季度下降4BP至1.14%，计息负债成本率环比下降10BP至1.59% [7] - 非息收入前3季度同比负增9.2%，主要受债市波动影响，但手续费及佣金净收入同比增长16.9% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为9.5%/9.2%/9.1% [6][11] 资产负债与规模增长 - 三季度末金融投资同比增长33.5%，投资规模延续高增态势 [7] - 预计2025-2027年贷款增长率分别为9.5%/10.0%/10.5%，存款增长率分别为14.5%/15.0%/15.5% [11] - 预计2025-2027年净利息收入增长率分别为3.7%/6.5%/9.4% [11] 资产质量与风险抵补 - 三季度末不良率环比半年末下降1BP至1.29%，资产质量整体保持稳定 [7] - 三季度末拨备覆盖率基本持平半年末于196%，拨贷比环比下降1BP至2.53% [7] - 预计2025-2027年不良率分别为1.30%/1.29%/1.28%，拨备覆盖率分别为202%/194%/187% [10] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为4.6/4.5/4.3倍，PB分别为0.43/0.40/0.38倍 [6][9] - 每股净资产为13.14元 [1]

投资评级 - 报告对骏鼎达（301538.SZ）维持“买入-B”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩稳健增长，人形机器人产品进展顺利，并通过国内外产能布局和新兴领域拓展，有望实现持续增长 [4][5][6][7] 财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入7.28亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.82%；毛利率为40.38%，净利率为18.86% [4] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入2.49亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长21.39%；毛利率为39.13%，同比增长1.00个百分点，净利率为17.11%，同比增长1.58个百分点 [4] - **财务预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为10.55亿元、12.85亿元、15.39亿元，同比增长22.0%、21.8%、19.7%；预计归母净利润分别为2.14亿元、2.73亿元、3.36亿元，同比增长21.4%、27.8%、23.0%；对应每股收益（EPS）分别为2.73元、3.48元、4.28元，市盈率（PE）分别为31.5倍、24.6倍、20.0倍 [7][9][11] 业务进展与战略布局 - **国内产能布局**：东莞项目厂房于2025年8月封顶，预计2026年年中投用；山东子公司于2025年9月投入运营，旨在完善华北区域业务网络 [4] - **海外市场拓展**：向墨西哥子公司增加400万美元投资；计划在摩洛哥设立子公司，预计总投资不超过1亿元人民币，主要覆盖欧洲客户；越南子公司处于注册登记筹备阶段，布局东南亚市场 [5] - **新兴领域发展**：积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等领域；在储能领域推出排气阀、超充线束用液冷管等新产品；在低空经济领域与飞行汽车客户进行商务接洽；在人形机器人领域提供功能性保护套管、腱绳等产品，相关产品处于测试验证阶段 [6]

投资评级 - 报告对隆鑫通用维持"买入"评级 [2][6] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，收入145.57亿元，同比增长19%，归母净利润15.77亿元，同比增长75% [3] - 公司盈利能力持续改善，25Q3销售净利率为10.42%，同比提升3.7个百分点 [5] - 无极品牌出口表现亮眼，前三季度无极出口收入17.18亿元，同比增长86.92%，是增长主要驱动力 [4] - 自主品牌占比提升带动毛利率改善，前三季度自主品牌占整体收入比重26%，同比提升近2个百分点 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.03亿元、23.74亿元、27.74亿元，对应增速分别为70%、25%、17% [6] 财务业绩分析 - 2025年第三季度单季实现收入48.05亿元，同比增长5.55%，归母净利润5.03亿元，同比增长62.48% [3] - 2025年前三季度扣非净利润15.29亿元，同比增长81% [3] - 25Q3毛利率为18.8%，同比提升1.15个百分点 [5] - 费用控制效果显著，25Q3销售/管理/研发/财务费用率合计同比下降4.5个百分点 [5] 业务板块表现 - 摩托车业务：前三季度实现销售收入107.14亿元，同比增长14.91% [4] - 无极系列：前三季度实现销售收入30.35亿元，同比增长24.87% [4] - 通用机械业务：前三季度实现销售收入33.84亿元，同比增长42.54% [5] - Q3单季度通用机械收入11.99亿元，同比增长27% [5] 市场与运营表现 - Q3无极出口收入5.28亿元，同比增长96%，主要受益于DS800XRally、DS900X等拉力系列在欧洲市场的强势表现 [4] - Q3无极内销收入5.27亿元，同比下降18%，主要受国内市场需求波动影响 [4] - 根据摩托车商会数据，25Q3公司摩托车出口约30万辆，同比下降33%，但8-9月出口量环比持续改善 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.16元、1.35元 [6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [6] - 公司自有品牌无极全球化布局卓有成效，中长期出海竞争力突出 [6]

投资评级 - 报告对泸州老窖维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入231.3亿元，同比下降4.8%，归母净利润107.6亿元，同比下降7.2% [1] - 2025年第三季度营业总收入66.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润31.0亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度毛利率同比下降0.95个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用率同比上升1.74个百分点至13.5% [2] - 2025年第三季度净利率同比下降1.75个百分点 [2] - 2025年第三季度销售收现79.63亿元，同比下降1.8%，经营性现金流净额37.58亿元，同比下降11.4% [2] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为38.38亿元，环比增加3.09亿元，同比增加11.84亿元 [2] 产品结构与市场策略 - 2025年第三季度，受政策和需求下滑影响，公司300元及以下价位的中档酒产品表现相对较好 [1] - 具体来看，国窖预计下滑幅度高于整体，特曲60版略有下滑，300元特曲老字号预计增速领先，窖龄酒企稳，大众价位头曲实现增长 [1] - 为应对需求压力，公司增加了面向消费者的销售费用投放，以促进开瓶和拉升品牌形象，渠道端费用主要用于奖励经销商 [2] - 高度国窖批价稳定性优于竞品，渠道利润率保持平稳 [2] - 第三季度公司以去化库存为主，发货节奏有所放缓 [2] 盈利预测与估值 - 报告略下调盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为272.2亿元、280.7亿元、311.1亿元，同比增速分别为-12.8%、+3.1%、+10.8% [3][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为113.4亿元、118.3亿元、132.8亿元，同比增速分别为-15.8%、+4.3%、+12.2% [3][5] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为16.9倍和16.2倍 [3][5] - 根据公司股东回报规划，2025年现金分红总额不低于85亿元，对应股息率约为4.4% [3] 中长期发展看点 - 公司38度国窖在低度酒赛道具备产品和渠道先发优势，预计将持续获得全国化市场份额 [3] - 公司通过数智化赋能营销全链路，费效比兑现管理效率提升 [3] - 公司被视为以管理驱动的优质顺周期标的 [3]

投资评级 - 报告对京沪高铁的投资评级为增持 [1] 核心观点总结 - 公司2025年三季度业绩表现稳健，单季度归母净利润同比增长8.96%至39.86亿元，驱动前三季度归母净利润同比增长2.87%至103.02亿元 [2][3] - 三季度毛利率提升至50.48%，同比增加0.9个百分点，主要受益于本线高铁客票业务提价，营收增长2.60%的同时成本仅增长0.78% [3] - 子公司京福安徽公司实现盈利，预计三季度利润约1.73亿元，带动少数股东损益同比增长302%至0.6亿元 [3] - 未来增长动力来自本线业务量价稳增以及跨线路网业务量的提升，看好公司全年业绩稳健增长 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为130.22亿元、136.94亿元、144.09亿元，对应每股收益分别为0.27元、0.28元、0.29元 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入328.05亿元，同比增长1.39% [2][3] - 单季度营收呈逐季增长态势，25Q1/Q2/Q3营收分别为102亿元、108亿元、118亿元 [3] - 预测公司2025年营业总收入为433.23亿元，同比增长2.8%，2026年、2027年预测增长率分别为3.0%和5.5% [4] - 预测毛利率将保持稳定，2025-2027年分别为47.7%、47.9%、47.5% [4] - 预测净资产收益率将小幅提升，2025-2027年分别为6.3%、6.4%、6.5% [4] - 基于2025年10月30日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为19.65倍、18.69倍、17.76倍 [3][4]

投资评级与估值 - 报告对特宝生物维持“买入”投资评级 [3] - 基于35倍2025年预期市盈率，给予目标价92.05元，较当前股价70.81元存在约30%的上涨空间 [3][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.63元、3.34元、4.15元 [3] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为36.33亿元、48.78亿元、62.32亿元，同比增长率分别为29.0%、34.3%、27.7% [5] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为10.72亿元、13.64亿元、16.94亿元，同比增长率分别为29.6%、27.2%、24.2% [5] - 公司毛利率预计将稳定在93.3%-93.7%的高水平，净利率预计维持在27.2%-29.5%之间 [5] - 2025年前三季度公司实现营收24.8亿元，同比增长26.9%，归母净利润6.7亿元，同比增长20.2% [9] - 2025年第三季度单季收入9.7亿元，同比增长26.7%，但归母净利润2.4亿元，同比下滑4.6% [9] 核心产品与业务进展 - 核心产品派格宾新增适应症于2025年10月获批准，用于成人慢性乙肝患者的HBsAg持续清除，该指标被认为是HBV功能性治愈的标志 [9] - 临床数据显示，派格宾联合治疗方案在停药24周后，31.4%的患者获得了HBsAg转阴且HBV DNA持续抑制的临床治愈结果 [9] - 派格宾作为首个获批持续清除适应症的药品，有望成为慢性乙肝临床治愈的基石药物 [9] - 公司新产品怡培生长激素注射液已于5月底获批上市，正处于前期准入和市场推广阶段 [9] 运营与费用分析 - 2025年7月，公司通过全资子公司伯赛基因收购九天开曼部分资产并完成交割，纳入合并报表范围 [9] - 由于九天开曼并表及在研项目推进，公司2025年前三季度研发费用率为11.3%，同比提升1.4个百分点 [9] - 因长效生长激素上市推广，公司2025年前三季度销售费用率为40.7%，同比提升0.9个百分点 [9] - 九天开曼近两年净利润为负，预计短期内会对公司报表产生拖累 [9]

投资评级 - 报告对达梦数据（688692.SH）给予“买入-A”评级，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司作为国产数据库龙头，受益于信创需求推动，2025年前三季度收入达8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润达3.30亿元，同比高增89.11% [4][5] - 公司盈利能力大幅改善，前三季度毛利率提升至96.26%，同比提高9.93个百分点，净利率达39.33%，同比提高12.19个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升及规模效应显现 [5] - 公司加速突破核心客户，全国100家央企中已有90家成为其客户，并成功与“高速云”信创平台完成互认证，覆盖交通等多个关键领域 [6] - 公司发布股权激励计划，考核目标显示对未来业绩增长信心，以2024年净利润为基数，2026-2028年净利润增速目标分别不低于27%/37%/47% [5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季收入为3.07亿元，同比增长10.66%，归母净利润为1.25亿元，同比增长75.70% [4] - 盈利预测调整后，预计公司2025-2027年EPS分别为4.46元、6.01元、7.68元，对应2025年10月30日收盘价272.17元，PE分别为61.0倍、45.3倍、35.4倍 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入将持续高增长，增速分别为28.1%、27.1%、26.4%，净利润增速分别为39.6%、34.7%、27.9% [9] 行业与公司优势 - 核心软硬件国产化趋势明确，“十五五”规划强调科技自立自强和加大政府采购自主创新产品力度，公司作为国产数据库头部厂商将直接受益 [6] - 公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等重点领域收入均实现增长，信创平台建设加速推进 [5]