投资评级与目标价格 - 报告对梦百合公司给予“增持”评级 [5] - 目标价格设定为7.46元 [5] - 给予该目标价的估值基础是2026年26倍市盈率 [12] 核心财务预测与业绩表现 - 2026年第一季度公司实现营业收入22.51亿元，同比增长10.2% [12] - 2026年第一季度归母净利润为-0.38亿元，同比下降164.9% [12] - 报告预测公司2026至2028年营业总收入分别为9,852百万元、10,923百万元、11,989百万元，对应同比增长率分别为10.5%、10.9%、9.8% [4] - 报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为164百万元、364百万元、438百万元，实现扭亏为盈并持续增长 [4] - 报告预测公司2026至2028年每股净收益分别为0.29元、0.64元、0.77元 [4] - 报告预测公司2026至2028年净资产收益率分别为4.2%、8.7%、9.8% [4] - 基于最新股本，报告预测公司2026至2028年市盈率分别为22.02倍、9.90倍、8.23倍 [4] 近期业绩与亏损原因分析 - 2026年第一季度亏损主要归因于人民币升值导致汇兑损失约3,900万元，以及美伊战争导致原材料价格上涨 [12] - 公司为巩固境外线上行业地位投入较多费用 [12] - 2024年和2025年公司归母净利润分别为-151百万元和-10百万元 [4] 业务运营亮点与发展战略 - 欧美线上业务表现向好，公司多个产品链接稳居亚马逊美国床垫类目头部，欧洲线上业务也已顺利启动 [12] - 2025年公司美国东部和西部工厂合计盈利约8,000万元，较2024年增加约5,400万元 [12] - 国内电商业务通过构建“品牌×品类×电商×倪总IP”全域增长模型，2025年MLILY梦百合自主品牌内销线上渠道同比增长35.3% [12] - 公司持续推进产品智能化战略，推动智能床应用场景向酒店、养老、医疗延伸，并与全球知名家居品牌舒达席梦思在电动床领域达成战略合作 [12] - 公司致力于内外销减亏以改善盈利，境外线上业务以利润为导向，国内线下渠道加大利润考核 [12] - 自2026年3月起，公司针对原材料上涨与客户启动提价沟通，其中美国亚马逊业务提价沟通比较顺利 [12] - 公司持续推出里境品牌，其中HOME系列定位高端，VALUE系列相对下沉，强调与梦百合大家居的业态融合 [12] 公司财务与市场数据摘要 - 公司总市值为3,606百万元，总股本及流通A股均为571百万股 [6] - 最新一期股东权益为3,397百万元，每股净资产为5.95元，市净率为1.1倍 [7] - 公司净负债率为45.42% [7] - 近一年（12个月）公司股价绝对升幅为-20%，相对指数升幅为-45% [10]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [5][12] - 目标价格：给予目标价 35.10 元 [5][12] - 核心观点：公司2026年一季度利润同比保持稳健增长，并联合中际旭创发布车载光通信解决方案，开辟新兴赛道 [2][12] 财务表现与预测 - **历史及预测业绩**：2025年营业总收入为611.83亿元，同比增长9.5%；归母净利润为13.36亿元，同比增长39.1% [4][12]。预计2026-2028年营业总收入将分别达到647.15亿元、688.97亿元、730.17亿元，对应增速分别为5.8%、6.5%、6.0% [4]。同期，预计归母净利润将分别达到18.17亿元、22.01亿元、25.68亿元，增速分别为36.0%、21.1%、16.7% [4][12] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年每股净收益（EPS）分别为1.17元、1.42元、1.66元 [4][12]。预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.7%提升至2028年的11.7% [4] - **2026年一季度业绩**：实现营收138.15亿元，同比下滑5.22%，归母净利润4.02亿元，同比增长18.11% [12]。毛利率为17.67%，同比微降0.23个百分点；净利率为2.91%，同比提升0.57个百分点 [12] 业务进展与战略布局 - **汽车电子业务突破**：2026年第一季度新获全生命周期全球订单约275亿元，同比增长75.2% [12]。相继获得国内自主品牌、合资品牌的智驾解决方案项目，并取得国内头部新势力车企出海车型的智能座舱业务定点 [12] - **高阶智驾产品规划**：首个L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产上车；L4级智驾域控即将搭载在低速无人物流车上，有望成为首个基于国产芯片量产的L4级智驾域控产品 [12] - **新兴赛道布局**： - **车载光通信**：与中际旭创联合打造的车载光通信解决方案已具备量产上车能力，并在德国大众集团全球总部技术交流会上首次展示 [12] - **AI光模块**：通过战略投资新菲光推进光模块业务，其高速光模块供货北美大客户，即将批量量产 [12] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2025年历史市盈率为34.40倍，预计2026年市盈率将降至25.29倍 [4]。目标价35.10元是基于2026年30倍市盈率得出 [12] - **市场交易数据**：报告发布时总市值为459.49亿元，52周股价区间为16.46-37.30元 [6]。近期股价表现强劲，过去12个月绝对升幅达80%，相对指数升幅为55% [10] - **可比公司估值**：报告选取的可比公司2026年预测市盈率平均值为28倍 [15]

报告投资评级 - 投资评级为 **买入-A**，并维持该评级 [7] - 6个月目标价为 **101.5元**，相较于2026年5月8日股价 **92.13元** 有约10.2%的上涨空间 [7] 核心观点 - 报告认为，五粮液在2025年进行了主动的业务调整和会计核算变更，虽然导致当年业绩大幅下滑，但为未来“轻装上阵”奠定了基础 [1][2] - 2026年第一季度业绩在调整后同比大幅增长，显示公司经营已出现强劲复苏 [1] - 公司推出大额股份回购计划和高分红承诺，彰显管理层对未来发展的信心和对股东回报的重视 [3] - 展望未来，报告预计公司将进入恢复性增长通道，盈利能力有望回升 [4] 2025年业绩分析 - **整体业绩大幅下滑**：2025年实现营业收入 **405.29亿元**，同比减少 **54.55%**；实现归母净利润 **89.54亿元**，同比减少 **71.89%** [1] - **下滑原因**：主要由于白酒行业进入深度调整期，公司主动调整以消化渠道库存，并对部分业务收入确认进行了基于谨慎性原则的会计核算调整 [1][2] - **分产品表现**： - 酒类业务营收 **371.04亿元**，同比减少 **55.36%** [2] - 其中，五粮液系列营收 **279.36亿元**，同比减少 **58.84%**；其他酒营收 **91.68亿元**，同比减少 **39.89%** [2] - **分渠道盈利能力**：经销商模式毛利率为 **79.51%**，同比提升 **0.69个百分点**；直销模式毛利率为 **90.36%**，同比提升 **3.35个百分点**，直销渠道改善更显著 [2] 2026年第一季度业绩分析 - **业绩强劲反弹**：2026年第一季度实现营业收入 **228.38亿元**，调整后同比增加 **33.67%**，环比增加 **130.90%** [1] - **利润高速增长**：实现归母净利润 **80.63亿元**，调整后同比增加 **82.57%** [1] 盈利能力与股东回报 - **毛利率**：2025年销售毛利率为 **77.54%**，同比提升 **0.49个百分点** [3] - **毛销差**：2025年全年毛销差为 **58.72%**，同比收窄 **6.34个百分点**，主要受战略性费用投放和会计准则从严影响；2026年第一季度毛销差为 **65.36%**，同比收窄 **4.97个百分点** [3] - **股份回购**：公司计划以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于 **80亿元** [3] - **高分红承诺**：公司承诺2026年年度分红率不低于 **70%**，分红总额不低于 **200亿元** [3] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年收入增速分别为 **21.6%**、**8.0%**、**7.1%** [4] - **净利润预测**：预计2026-2028年净利润增速分别为 **83.8%**、**11.6%**、**7.7%** [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为 **4.24元**、**4.73元**、**5.10元** [13] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率为 **21.8倍**，市净率为 **2.9倍** [13] 公司近期动态与战略 - **2025年定位**：公司将2025年定位为“营销执行提升年”，保持了销售费用投放力度 [3] - **股东回报规划**：公司持续履行《2024-2026年度股东回报规划》 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司作为山东区域传统基建龙头，现金流改善显著，通过“进城出海”战略激发新动能，业务结构持续优化，构建起多极支撑的经营开发体系 [6] - 尽管短期营收与利润承压，但毛利率改善明显，海外及新能源订单增长迅猛，且公司制定了估值提升计划以增强股东回报 [4][5][6] 公司基本状况与近期业绩 - 公司总股本为1,552.44百万股，流通股本为1,449.35百万股，当前股价为5.57元，总市值为8,647.10百万元，流通市值为8,072.86百万元 [2] - 2025年公司实现营业收入685.68亿元，同比下降3.90%，归母净利润22.27亿元，同比下降4.12% [5][6] - 2026年第一季度公司实现营业收入88.75亿元，同比下降9.1%，归母净利润1.68亿元，同比下降32.76% [5] 业务经营分析 - **传统主业稳固，毛利率提升**：2025年路桥工程业务收入616.62亿元，同比下降1.22%，但毛利率为14.29%，同比提升2.06个百分点；综合毛利率为14.36%，同比提升1.16个百分点，主要得益于集中采购等科学管理实现降本增效 [6] - **新签订单结构优化，新动能崛起**：2025年公司实现中标额1,040.41亿元，同比增长13.73%；其中海外业务中标额167.93亿元，同比增长83.93%；新能源施工业务中标99.47亿元，同比增长188%，增长势头迅猛；路桥综合类业务中标324.01亿元，传统主业压舱石作用稳固 [6] - **业务领域多元化**：2025年中标项目覆盖16个业务领域，改变了“一元独大”的产业格局，房建、市政、产业园区、风电储能、水利工程、设施农业、生态环保等战略性产业加速崛起 [6] 财务表现与预测 - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.66亿元、22.52亿元、23.32亿元，对应每股收益分别为1.40元、1.45元、1.50元 [4][6] - **营收预测**：报告预计公司2026-2028年营业收入分别为692.53亿元、711.91亿元、731.86亿元，增长率分别为1%、3%、3% [4] - **估值水平**：基于2026年5月9日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为4.0倍、3.8倍、3.7倍，预测市净率均为0.3倍 [4] - **费用与现金流**：2025年期间费用率为6.45%，同比基本持平；经营性现金净流入2.57亿元，同比多流入53.96亿元，现金流显著改善；收现比为74.14%，同比提升11.17个百分点 [6] - **盈利能力指标**：2025年净利率为4.87%，同比提升0.64个百分点；净资产收益率为5% [4][6] 公司战略与股东回报 - **实施估值提升计划**：公司计划从聚焦主责主业、优化业务结构、增加中期分红、提升现金流管控、加强投资者交流、整合业务板块五个方面提升公司价值 [6] - **稳定分红**：2025年现金分红总额为3.39亿元，截至2026年5月8日，公司股息率为3.96% [6] - **2026年经营目标**：公司目标营业收入为685.9亿元（同比+0.03%），净利润为30.9亿元（同比-7.5%），将继续巩固“交通”、“城市”等优势主业，增强“进城”、“出海”力度 [6]

股票研究 /[Table_Date] 2026.05.10 海致科技集团(2706) [Table_Industry] 计算机 [Table_Invest] 评级： 增持 [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： 62.10 [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(港元) | 46.22-154.10 | | --- | --- | | 当前股本(百万股) | 400 | | 当前市值(百万港元) | 24,867 | [Table_PicQuote] 52周股价走势图 -50% -27% -3% 20% 43% 66% 2026/2 2026/3 2026/4 2026/5 海致科技集团 恒生指数 [Table_Report] 相关报告 海致科技集团（2706.HK）首次覆盖报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 吕浦源(分析师) | 021-2 ...

[Table_StockNameRptType] 荣昌生物（688331） 公司点评 内生+BD 双击驱动，预期全年大额扭亏 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | 报告日期： | 2026-5-10 | | | --- | --- | --- | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 123.9 | | 近 12 个月最高/最低（元） 156.79/42.2 | | | | 总股本（百万股） | | 564 | | 流通股本（百万股） | | 163 | | 流通股比例（%） | 28.9% | | | 总市值（亿元） | 699.39 | | | 流通市值（亿元） | 202.07 | | 公司价格与沪深 300 走势比较 -100% 0% 100% 200% 300% 荣昌生物 沪深300 [Table_Author] 分析师：谭国超 ✓ 2025 年扭亏为盈，2026Q1 现金流继续向好 2025 年，公司整体毛利率为 87.28%，同比+6.92 个百分点；期间 费用率 84.87%，同比-82.57 个百分点；其中销售费用率 34.19%， 同比-21.07 个 ...

投资评级与核心观点 * **投资评级**：增持 [2] * **核心观点**：报告认为，腾讯控股在游戏、AI、云和微信支付等核心业务板块均有积极进展 游戏方面通过增持游戏科学和获取新版号巩固领先地位 AI方面混元模型调用量激增并推进商业化 云业务通过提价策略转向盈利优先 微信支付通过AI工具和强劲的假期消费数据巩固生态基本盘 这些举措有望为公司在2026年带来稳定的收入与利润增量 [2][3][4][5] 游戏业务 * 增持《黑神话：悟空》研发商游戏科学的股权，持股比例从5%提升至24%，成为其重要外部机构投资方，核心团队保留完整经营自主权 [2] * 旗下游戏《洛克王国：精灵牌》和进口大作《弧光猎人》在4月获批版号，其中《弧光猎人》海外销量已突破1500万份，并获得TGA2025“最佳多人游戏”奖项 [2] * 增持游戏科学延续了精品游戏投资逻辑，旨在深度绑定优秀3A研发团队，版号落地则丰富了多品类产品矩阵，有望为2026年增值服务板块带来稳定流水增量 [2] AI业务 * 截至2026年5月6日，腾讯混元Hy3preview模型的Token调用总量已超过上一代Hy2模型的10倍 [3] * 在WorkBuddy、CodeBuddy等应用中，代码和智能体类场景的调用量增幅超过16.5倍 [3] * 据OpenRouter公开数据，该模型过去一周位于周榜总调用量与市场占有率前列，编程、工具调用核心场景调用量表现突出 [3] * 调用量提升标志着腾讯混元“Agent-First”技术路线完成市场验证，战略重心转向规模化商业落地，AI技术生态进入商业化变现阶段，有望在2026年带来持续的技术服务收入增量 [3] 云业务 * 4月28日腾讯云宣布自5月15日起对CodeBuddy、WorkBuddy执行新计费方案，其中SaaS企业版价格涨幅约154%，专有云企业版涨幅达100% [4] * 这是腾讯云2026年以来第三次产品提价，此前已完成混元核心模型API费率调整，并宣布对AI算力服务等核心产品刊例价上调5% [4] * 提价反映出腾讯云在AI办公与企业级智能体核心需求领域已具备一定定价权，公司战略持续从追求市场份额转向高质量盈利，聚焦CSIG板块利润率修复，有望为云业务贡献净利润增量 [4] 微信及支付业务 * 4月底微信支付AI接入工具箱持续落地推广，覆盖20余种常用支付场景，可将商户接入流程从数天缩短至分钟级，目前已有超过70%的商户开发者在接入流程中使用该AI辅助工具 [5] * 5月5日微信支付发布的五一假期数据显示，统计周期内景区交易笔数环比上涨277%，演出赛事交易笔数环比增长153%，境外人士“外卡内绑”交易笔数同比上涨58% [5] * AI工具落地大幅降低了小微商户的接入门槛，通过AI能力深度绑定千万级长尾商户与开发者，而五一消费数据验证了微信支付在国民消费全场景的核心渗透力，微信支付正从基础支付工具向AI赋能的综合支付服务生态升级 [5] 公司基本数据 * 报告发布日股价为477.4港元，市值为4.36万亿港元，总股本为91.26亿股 [2] * 52周股价高/低分别为683港元和460.2港元，每股净资产为140.04港元 [2]

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 业绩增速继续超预期，医保产品协同增长 [1] - 核心产品伏美替尼持续领跑，新获批及纳入医保产品形成肺癌精准治疗矩阵，商业化平台能力全面兑现 [6] - 研发管线国内适应症密集推进，全球临床进入收获期，海外研发实现里程碑突破 [7][8] - 看好公司在肺癌大适应症领域的优势 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入51.87亿元，同比增长45.80%；归母净利润21.89亿元，同比增长53.10%；扣非归母净利润20.21亿元，同比增长48.54% [4] - **2025年第四季度**：收入为14.54亿元，同比增长41.96%；归母净利润为5.73亿元，同比增长56.26% [4] - **2026年第一季度**：收入为15.84亿元，同比增长44.19%；归母净利润为6.36亿元，同比增长54.94% [5] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为96.83%，同比提升0.86个百分点；期间费用率50.27%，同比下降1.20个百分点 [6] - **现金流**：2025年经营性现金流净额为23.23亿元，同比增长48.31%；2026年第一季度为5.54亿元，同比增长41.06% [6] - **未来三年预测**：预计2026-2028年收入分别为67.3亿元、82.6亿元、94.7亿元，同比增长29.7%、22.8%、14.6%；归母净利润分别为26.4亿元、32.3亿元、41.2亿元，同比增长20.7%、22.4%、27.4% [9][12] - **估值指标**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍、10倍 [9] 商业化进展 - **销售团队**：已建立超过1700人的专业化营销团队，构建覆盖全国的销售网络 [6] - **核心产品伏美替尼**： - 2025年销售额达51.20亿元，同比增长46.04%，占总营收98%以上，为国内三代EGFR-TKI第二大单品 [6] - 2026年2月，其针对EGFR 20外显子插入突变的二线适应症获批上市 [6] - 一线/二线适应症完成医保续约，2026年第一季度单季销售额达14.98亿元，创历史新高 [6] - **新产品矩阵**： - 引进产品戈来雷塞（KRAS G12C抑制剂）2025年5月获批，2025年销售额4047万元，2026年第一季度销售额6171万元 [6] - 引进产品普拉替尼（RET抑制剂）2025年推广收入2363万元 [6] - 戈来雷塞与普拉替尼均于2026年1月纳入国家医保，与伏美替尼形成“EGFR+KRAS+RET”肺癌精准治疗矩阵 [6] 研发与国际化 - **国内临床进展**：伏美替尼多项关键临床同步开展，包括EGFR敏感突变辅助治疗、PACC突变一线治疗、脑转移治疗、非经典突变辅助治疗等注册临床 [7] - **PACC突变一线适应症**：获得国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）突破性治疗认定；其全球1b期研究数据显示，中位无进展生存期达16个月，240mg剂量下客观缓解率（cORR）达68.2% [8] - **EGFR 20外显子插入突变适应症**：获得中美双突破性疗法认定 [8] - **国际化合作**：与ArriVent合作的伏美替尼针对EGFR 20外显子插入突变的一线全球III期临床已于2025年底完成入组，计划在2026年世界肺癌大会（WCLC）公布关键数据并启动新药上市申请（NDA）申报 [8]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年Q4业绩因计提资产减值损失0.76亿元和信用减值损失0.13亿元而短期承压，不及预期[4] - 公司作为平台型公司，在电子材料、催化材料、生物医疗、新能源材料、精密陶瓷、建筑陶瓷、粉体填料等多个业务板块均有成长潜力，未来多领域发展可期[6][7] - 基于齿科材料量价齐升、陶瓷管壳随低轨卫星发射放量、以及MLCC粉体和硅微粉等业务多点开花，上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测[7] 公司财务与市场数据 - **收盘价与市值**：截至2026年5月8日，收盘价为38.29元，一年内股价最高41.73元，最低16.03元，流通A股市值为32，687百万元[1] - **估值与分红**：市净率为5.3倍，基于最近一年分红的股息率为0.52%[1] - **基础财务**：截至2026年3月31日，每股净资产为7.23元，资产负债率为22.41%，总股本为997百万股，流通A股为854百万股[1] 2025年全年及2026年第一季度业绩 - **2025年全年业绩**：实现营业收入45.83亿元（同比增长13%），归母净利润6.10亿元（同比增长1%），扣非归母净利润6.05亿元（同比增长4%），销售毛利率为37.57%（同比下降2.10个百分点），销售净利率为14.63%（同比下降1.88个百分点）[4] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收12.99亿元（同比增长20%，环比增长15%），归母净利润1.21亿元（同比下降1%，环比下降23%），毛利率36.92%（同比下降2.82个百分点），净利率9.14%（同比下降2.73个百分点）[4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收10.64亿元（同比增长9.2%），归母净利润1.42亿元（同比增长4.8%），毛利率36.7%[5] - **分红预案**：2025年拟每股派现0.10元，加上中期分红，全年现金分红约1.48亿元，占年度归母净利润的24.31%[4] 分业务板块分析 - **电子材料板块**：2025年收入6.93亿元（同比增长11%），销量9，921吨（同比增长4%），毛利率34.49%（同比下降1.80个百分点）MLCC粉体销量收入小幅增长，电子浆料增幅明显 2026年随着AI级、车规级MLCC粉体项目投产及客户导入，板块有望超预期增长[7] - **催化材料板块**：2025年收入9.54亿元（同比增长21%），毛利率41.22%（同比上升1.19个百分点）蜂窝陶瓷载体销量1，910万升（同比增长18%）子公司王子制陶营收7.36亿元（同比增长15%），净利润4，504万元（同比下降49%）25Q4乘用车产品放量，预计26年延续高增速 公司正为国七、欧七标准进行技术预研和产品储备[7] - **生物医疗板块**：2025年收入9.30亿元（同比增长2%），销量3，268吨（同比增长8%），毛利率51.21%（同比下降5.46个百分点）受益于稀土出口管制导致的氧化钇价格上涨，公司有望切入日本东曹等国际客户供应链 2026年推出二代粉及高端瓷块提升盈利 公司拟以8.16亿元收购澳大利亚牙科材料公司SDI，以推动口腔业务国际化与高端化[7] - **新能源材料板块**：2025年收入5.06亿元（同比增长25%），销量4.82万吨（同比增长66%），毛利率27.61%（同比上升6.33个百分点）氧化铝、勃姆石产品已进入主流客户体系 公司与王琰博士成立合资公司开发硫化物固态电池电解质，已向主流客户送样[7] - **精密陶瓷板块**：2025年销量11.09亿件（同比增长50%）金盛陶瓷球因下游新能源汽车成本敏感，渗透率提升略低于预期，公司正拓展机器人等新领域 赛创陶瓷基板业务在大功率LED照明、低轨卫星芯片封装领域快速放量，并开拓半导体激光器、光模块、AI用陶瓷基板[7] - **建筑陶瓷板块**：2025年收入10.17亿元（同比增长11%），销量7.20万吨（同比增长33%），毛利率31.67%（同比下降6.02个百分点）子公司国瓷康立泰净利润1.90亿元 25H2毛利率下滑因原材料上涨，26Q1以来盈利有望修复[7] - **粉体填料板块**：公司聚焦覆铜板填充材料，开发硅微粉、氧化钛、氮化硼等产品 高速覆铜板用硅微粉已通过部分客户认证并批量供货，预计年内通过核心大客户认证后实现快速放量[7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为53.69亿元、61.74亿元、70.28亿元，同比增长率分别为17.2%、15.0%、13.8%[5][8] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.62亿元、9.35亿元、11.37亿元，同比增长率分别为24.8%、22.8%、21.6%[5][7][8] 报告上调了2026-2027年预测（原值为7.13亿元、8.28亿元）[7] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年每股收益分别为0.76元、0.94元、1.14元 当前市值对应市盈率分别为50倍、41倍、34倍[5][7]

报告投资评级 - 投资评级为“增持”，并维持该评级 [5][9] 报告核心观点 - 中远海控2026年第一季度业绩符合预期，营收同比下滑但环比基本持平，归母净利润同比下滑但环比大幅改善，盈利能力环比修复 [1] - 报告认为公司仍具备投资价值，主要基于：26年供需格局或略有好转、船东挺价、长协合同有望重新协商附加费对冲成本、公司治理较好且维持50%分红水平 [9] - 展望第二季度，因地缘局势及附加费征收，预计运价环比继续上行，盈利环比增长，集运景气度向好 [9] 2026年第一季度业绩表现总结 - 2026年第一季度实现营收518亿元，同比下滑11%，环比微降0.2% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润58.8亿元，同比下滑50%，但环比大幅增长55% [1] - 第一季度毛利率为17.2%，同比下降9.8个百分点，但环比改善3.4个百分点 [1] - 第一季度中国出口总额同比增长12%，出口需求旺盛，CCFI指数均值1130，同比下滑22%但环比增长7.6% [1] - 公司费用管控较好，营业成本基本持平，预估单箱成本稳定 [1] 分航线运营数据总结 - 第一季度集运业务整体运量同比增长6.7%，运价同比下降16.4%，但环比增长6.4% [2] - **美线**：运价约1407美元/TEU，同比下降20%，环比增长2%；运量同比下降1.4% [2] - **欧线**：运价约1320美元/TEU，同比下降19%，但环比大幅增长26%；运量同比增长14.2% [2] - **亚洲区内**：运价约813美元/TEU，同比下降4%，环比基本持平；运量同比增长6.1% [2] - **其他国际**：运价约1245美元/TEU，同比下降18%，环比下降9%；运量同比下降2% [2] - **内贸**：运价同比下降6%；运量同比增长15% [2] - 控股码头吞吐量同比增长3%，参股码头吞吐量同比增长11% [2] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为286.36亿元、237.68亿元、182.15亿元 [4][9] - 营收预测：预计2026年营收2403.72亿元，同比增长10%，2027-2028年预计略有下滑 [4] - 每股收益（EPS）预测：2026/2027/2028年分别为1.87元、1.55元、1.19元 [4] - 估值水平：基于当前股价14.03元，对应2026/2027年预测市盈率（PE）分别为7.5倍、9.0倍 [4] - 市净率（PB）：预计2026-2028年维持在0.8-0.9倍区间 [4] - 股息率：预计2026/2027年股息率分别为6.6%、5.5% [9] 公司基础数据与近期表现 - 当前股价14.03元，总市值2148亿元，流通市值1762亿元 [5] - 每股净资产（最近季度）15.4元，资产负债率40.9%，ROE（TTM）10.6% [5] - 股价表现：过去1个月和6个月绝对表现均为-7%，过去12个月绝对表现为+5%；同期相对沪深300指数表现分别为-13%、-12%、-21% [7]