港股市场表现 - 恒生指数全周微升0.3%至25,339点，恒生科指上升1.9%至5,647点[1] - 大市日均成交金额按周增加3.6%至2,804亿港元，港股通全周净流入178亿港元[1] - 恒生综合行业指数分化：地产、公用事业、能源及材料分类指数下跌0.6%至2.2%，可选消费及信息科技均上升1.6%[1] 行业动态与业绩 - 新能源汽车板块走强：小鹏汽车涨13.6%，蔚来涨1.3%，速腾聚创单日股价上涨13.1%[3] - 恒生医疗保健指数上周上涨0.9%，中生制药股价单日上涨5.83%[4] - 新能源及公用事业板块普遍下跌：华润电力上半年股东净利润同比下跌15.9%[5] 公司业绩与预测 - 兖煤澳大利亚上半年股东净利润同比下跌61.2%至1.6亿澳元，收入下跌14.8%至26.8亿澳元[6] - 翰森制药上半年收入同比增加14.3%至74.3亿元，股东净利润同比增加15.0%至31.4亿元[12] - 兖煤澳大利亚目标价调整为34.70港元，对应22.9%上行空间[9]；翰森制药目标价上调至42.75港元[16] 宏观与商品市场 - 美国8月制造业PMI升至53.3，购进价格指数大升至67.1，出厂价指数维持在60.1[2] - 纽卡斯尔动力煤现货市场价6月底至今上升1.2%，冶金煤中半软焦煤及低挥发喷吹煤市场价分别上涨11.5%及25.5%[7]

美国债市 - 2年期美债收益率下跌7.44个基点至3.707%[2] - 5年期美债收益率下跌7.18个基点至3.769%[4] - 10年期美债收益率下跌5.45个基点至4.261%[4] 全球市场表现 - 纳斯达克指数上涨1.88%至21496.53点[5] - 道琼斯工业指数上涨1.89%至45631.74点[5] - 标普500指数上涨1.52%至6466.91点[5] - 恒生科技指数上涨2.71%至5647.68点[5] - 创业板指上涨3.36%至2682.55点[5] - 美元指数下跌0.94%至97.72[5] 经济与政策动态 - 鲍威尔转向鸽派立场，认为经济风险为降息提供更充分理由[3] - 美国政府持有英特尔10%的股份[3] - 中国1-7月吸收外资4673.4亿元人民币[3]

高层活动与政策动向 - 国家领导人首次率中央代表团出席西藏自治区成立庆祝活动，规格罕见，随行包括两位政治局常委[2] - 总书记强调推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设，并保持西藏政治安定与社会稳定[2][8] - 2025年上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行，多国领导人确认出席[3] 财政与金融政策 - 新增1000亿元支农支小再贷款额度支持防汛救灾及灾后重建[12] - 完善增值税留抵退税政策：制造业等4个行业可按月申请退税，房地产行业需满足连续6个月新增留抵税额超50万元可退60%，其他行业新增留抵税额超1亿元部分退税比例30%[19][20] - PPP存量项目可运用一般债券、专项债券等资金支持建设成本中的政府支出[17] 产业与市场规范 - 稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理，由工信部会同自然资源部确定生产企业[19] - 《互联网平台价格行为规则》征求意见，禁止低价倾销、价格歧视等不正当竞争行为[4][22] - 个人养老金领取新增3种情形：医疗负担超人均可支配收入、2年内领失业保险金累计12个月、正领取低保[11] 国防与就业消费 - 阅兵新型装备首次亮相占比很大，展示军事航天部队等新型军兵种结构布局[14] - 国常会研究释放体育消费潜力，要求增加体育产品供给和丰富赛事活动[9][10] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策在稳投资、扩消费等方面取得明显成效[9]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数环比上行0.62个点至7.14%[1] - 基建和耐用品消费是4月以来经济上行的主要驱动力[6] 消费与需求 - 乘用车零售同比增速回升至8%[1] - 27城地铁客运量日均8108万人，较去年同期增长2.2%[10] - 67城商品房成交面积同比降幅收窄至-20%[10] 贸易与出口 - 港口集装箱吞吐量四周累计同比升至5%[1] - 中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-22.7%[2] - 美国对欧盟输美商品征收15%关税[3] 价格与商品 - COMEX黄金上涨1.1%至3373.6美元/盎司[2] - 布伦特原油上涨2.9%至67.7美元/桶[2] - 碳酸锂期货价格下跌8.9%[2] 财政与债务 - 新增专项债发行达3.26万亿元，进度74.2%[3] - 特别国债净融资进度达72%[5]

全球资产表现 - 杰克逊霍尔会议上鲍威尔发言偏鸽派，提及就业下行风险上升可能需降息，但市场对短期快速降息预期修正[4][7] - 10年期美债收益率下行7个基点至4.26%，美元指数微跌至100以下[4][7][10] - 中国股市领涨全球，创业板指、沪深300和恒生科技分别上涨6.1%、4.2%和4.1%[4][7][9] - 商品资产多数反弹，布伦特原油上涨1.71%，黄金上涨1.05%[4][7][10] 资金流向 - 全球资金大幅流入债券市场，美国和新兴市场固收基金流入明显[4][17] - 中国权益市场资金流入显著，主动基金流出1.38亿美元，被动基金流入20.93亿美元[4][20] - 内资和外资分别流入21.64亿美元和19.55亿美元[4][20] - 美股资金流入科技、公用事业和基建行业，流出房地产、通信和金融行业[4][21] 估值水平 - A股ERP分位数下降，全部A股从59%降至53%，上证综指从50%降至43%，沪深300从65%降至54%[4][26][28] - 标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600的ERP分位数分别为4%、3%、8%、3%[4][26][28] - 中国股市估值分位数修复至50%以上，但绝对估值仍低于欧美市场[32][34] 市场情绪与风险 - 标普500认沽认购比例从1.04降至0.99，显示资金态度乐观和对冲需求下降[4][42] - 沪深300成分股动量强劲，超过5日、20日均线比例递增，赚钱效应显著[4][52] - 期权市场情绪乐观，沪深300看涨期权持仓量在4250点以上价位增量明显[4][57] 经济数据与预期 - 美国7月失业率升至4.2%，CPI略低于预期，成屋销售和新房开工边际好转[4][62] - 中国7月进出口数据显韧性，核心CPI企稳但PPI较弱，房地产投资继续下滑[4][63] - 美联储9月降息概率从85.40%降至75.00%，10月降息概率从47.50%降至35.30%[4][64][67]

市场情绪与拥挤度 - 电子行业拥挤度分位显著抬升40.0个百分点至82.9%[20] - 微盘指数拥挤度继续回落[11] - 成长风格拥挤度边际抬升幅度较大[16] 机构表现 - 基金重仓50指数领涨机构重仓系列，周收益达5.82%[22] - 基金重仓指数年初至今悉数跑赢沪深300[23] - 北向重仓系列年初至今均跑输长江全A指数[26] 行业与板块表现 - TMT板块超额收益均超8%，其中通讯业务超额全A达8.72%[28] - 板块内龙头股涨势优于红利股，如通讯业务龙头超额收益10.86%[28] 风格与主题 - 成长风格持续强势，长江成长指数周收益6.37%[33] - 专精特新精选指数领涨主题板块，周收益达9.91%[35] - 央国企高质量发展指数表现突出，周收益5.17%[35]

存款搬家历史与分类 - 1996年以来中国发生7轮居民存款搬家，最近一轮为2015年6月至2018年6月[1] - 存款搬家需满足两个条件：居民存款增速连续下降3个月以上且低于M2增速[1] - 7轮存款搬家分为三类：制度改革触发型（2004年、2006-2007年）、收益追逐型（2011年、2015-2018年）、信心修复型（1999-2000年、2009-2010年、2013-2014年）[2] 资产表现差异 - 制度改革触发型时期股市涨幅显著（如2006-2007年涨475%），楼市同步上涨[2][11] - 收益追逐型时期楼市表现突出（2015-2018年房价涨16.5%），股市涨幅有限[2][11] - 信心修复型时期股市表现较好（2013-2014年涨68.3%），房价无显著上行趋势[2][11] 当前经济与政策动态 - 7月金融数据显示居民存款同比大幅多减，非银存款同比多增[3] - 8月LPR报价维持不变，预计9月政策利率下调10-20BP[3][7] - 8月地方政府专项债发行3127亿元，发行进度达68.9%[7] - 10年期国债收益率突破1.75%，债券市场出现调整[3][7] 高频数据与行业表现 - 8月地铁客运量同比增2.47%，国内航班执行数同比增2.35%[4] - 出口呈现"量增价减"特征：8月港口集装箱吞吐量同比增8.7%，但出口运价指数同比下降41.9%[4] - 汽车半钢胎开工率同比降5.86个百分点至73.18%，反映制造业收缩[4] - 黑色系商品承压：8月铁矿石价格降2.58%，螺纹钢价格降2.45%[5] 海外经济与风险 - 美国7月成屋销售折年率401万套，仍处低迷区间；房价中位数42.24万美元，同比仅增0.2%[8] - 美国8月制造业PMI跃升至53.3，创2022年5月以来新高[8] - 风险提示：政策落地不及预期、消费者信心恢复缓慢、海外贸易摩擦加剧[8][61]

货币政策框架调整 - 美联储取消通胀超调策略，回归灵活通胀目标制（FIT），放弃平均通胀目标制（FAIT）[2][3] - 删除有效利率下限（ELB）是经济核心特征的表述，但保留应对工具[2] - 长期通胀目标仍保持在2%[4] - 货币政策实施更关注就业不足而非就业过热，强调预防性行动[2][3] 经济与市场影响 - 鲍威尔认为关税对通胀大概率是一次性价格水平冲击，弱化通胀管理预期[3] - 劳动力市场风险上升，失业率微升至4.2%，但隐含裁员激增与失业率攀升风险[3] - 鲍威尔鸽派发言后美股上涨、美债收益率下跌、黄金上涨、美元指数下跌[3][4] - 9月降息概率大幅提升，预防性行动优先级提高[4] 就业政策调整 - 删除弥补就业缺口表述，避免误读为永久放弃预防性行动[2] - 拒绝为就业设定数字目标，维持政策灵活性[4]

消费电子行业动态 - 苹果和华为计划于2025年9月发布多款新品，包括iPhone 17系列、Apple Watch系列及华为Watch GT6和三折叠屏手机Mate XTs[3][7][8] - 2025年第二季度全球手机出货量同比持平，达2.889亿部，三星以5750万部出货量（20%市场份额）位居第一，同比增长7%[3][15][16] - 2025年第二季度全球平板电脑出货量达3900万台，同比增长9%，苹果以1411万台出货量（36.1%市场份额）保持领先地位[3][20][25] - 2025年第二季度全球PC（台式机、笔记本和工作站）出货量达6760万台，同比增长7.4%，联想以1697万台出货量（25.1%市场份额）排名第一，同比增长15.2%[3][26][30] 北交所市场表现 - 北交所科技成长产业企业周度涨跌幅中值为4.16%，89%企业上涨，万通液压（+44.98%）、晶赛科技（+29.51%）等涨幅居前[3][32][34] - 北交所主要指数周度表现：北证50（+8.40%）、科创50（+13.31%）、创业板指（+5.85%）均上涨[3][32] - 北交所电子设备产业市盈率TTM中值升至65.0X，总市值升至1563.1亿元[3][36] - 北交所汽车产业市盈率TTM中值大幅上升16.41%至36.0X，总市值升至598.8亿元[3][54][56] 企业动态与风险 - 北交所共有7家苹果产业链企业，包括天工股份、则成电子等，业务覆盖钛合金加工、FPC组件等[3][30] - 禾昌聚合拟在泰国设立合资公司，注册资本400万泰铢（约88.49万元人民币），以拓展东南亚市场[3][69][71] - 报告提示宏观经济环境变动、市场竞争及资料统计误差为主要风险[2][72]

战略性新兴产业景气度 - 8月EPMI指数为47.8，环比上升1个百分点，高于季节性均值（+0.86个百分点）[2][4] - 产品订货指数回升2.5个百分点，出口和现有订货均高于近年均值[4] - 自有库存指数大幅回升4.1个百分点，为近四年环比次高值[4] - 企业经营预期指数环比回升6.5个百分点，为五年内8月最大升幅[4] 价格与大宗商品动态 - 预计8月PPI环比-0.3%，同比-3.1%，主因去年同期低基数[2][6] - 布伦特原油、燃料油、石油沥青价格环比分别下降6.6%/5.0%/4.4%[6][9] - 焦煤价格因产能核查及减产影响大幅上涨17.2%[6][9] 资金流向与财政支持 - 1-7月实体部门获资金约19万亿元，同比多增2.7万亿元[2][10] - 财政广义净支出5.7万亿元，同比多增1.8万亿元[10] - 1-7月外汇结售汇多增1.2万亿元，因出口高位及汇率预期好转[10] - 居民新增存款9.7万亿元，定期存款占比94.8%（同比降3.2个百分点）[10] 政策与市场反应 - 北京楼市新政后两周，二手房成交套数/面积同比回正至+1%/+2%[17][19] - 中小银行下调存款利率，部分品种降幅10-20个基点[14] - 商业银行二季度净息差为1.42%，环比下降0.01个百分点[14][16]