报告核心观点 1月22日国内大盘弱势整理、缩量回调，海外美国三大股指全线收涨；同时多项政策出台，包括乡村振兴规划、推动中长期资金入市方案、扩大金融开放措施等，还有首批科创综指ETF获批、科技巨头投资AI基础设施项目及全球重要经济数据发布等事件[1][2][13][14][16][20][22][24] 国内市场综述 大盘表现 - 1月22日上证综指收于3213.62点，下跌0.89%；深成指收于10225.87点，下跌0.77%；科创50下跌0.1%；创业板指下跌0.54%；万得全A成交额11477亿元，较前一日下降[1][5][10] 行业表现 - 30个中信一级行业29个收跌，房地产、消费者服务及食品饮料跌幅居前，仅通信小幅收涨[1][5][10] 概念表现 - 光模块CPO、高速铜链接及算力租赁等指数表现活跃[1][5][10] 驱动因素 - 六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，引导多类中长期资金加大入市力度，当日A股1032只个股上涨，4261只下跌，89只持平，政策有利于提振市场做多热情[11] 海外市场综述 美国股市 - 1月22日美国三大股指全线收涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.61%，纳指涨1.28%；英伟达涨超4%，微软涨逾4%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨1.9%，亚马逊、脸书涨超1%；中概股多数下跌，万国数据跌超12%，叮咚买菜跌逾5%[2][5] 其他海外市场 - 日经225涨1.58%，德国DAX涨1.01%，英国FTSE跌0.04%[5] 新闻精要 政策发布 - 中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024－2027年）》，提出到2027年乡村全面振兴取得实质性进展，到2035年取得决定性进展[13] - 中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导多类中长期资金加大入市力度，包括提升商业保险资金A股投资比例等多项举措[14][15] - 央行、证监会等出台措施扩大金融领域对外开放，从六方面提出20条政策措施，在部分地区先行先试，如允许外资金融机构开展新金融服务等[16][17][18] 金融产品获批 - 1月13日上报的12只科创综指ETF于1月22日获批，首批产品分为两类，将在春节后集中发行[20][21] 企业项目 - 日本软银集团、美国OpenAI和美国甲骨文公司将投资5000亿美元在美国建设支持AI发展的基础设施项目“星际之门”，初始投资1000亿美元，未来4年扩展至5000亿美元，预计创造10万个就业岗位[22] 经济数据 - 2024年国内出游人次56.15亿，同比增长14.8%；国内游客出游总花费5.75万亿元，同比增长17.1%[24] - 2025年上海确保全年重大工程投资2400亿元以上，加快打造4个万亿级产业集群[24] - 中国第八批重大外资项目公布，15个项目计划投资330亿美元[24] - 2024年湖南省地区生产总值53230.99亿元，同比增长4.8%；河北省地区生产总值47526.9亿元，比上年增长5.4%[24] - 美国上周MBA30年期抵押贷款利率下降7个基点至7.02%，为六周来首次下降；12月谘商会领先指标环比下降0.1%[24]

报告核心观点 - 2025年经济有望企稳，债牛未止但或波动较大，建议关注可转债、美元债、港股银行和红利股票，降低境内纯债收益预期；公用事业风光装机创新高，火电、水电等业绩有不同表现，推荐相关公司；医药板块有望边际好转，心衰新疗法需求大，建议关注多类医药标的 [3][8][16] 固定收益 - 1月制造业PMI超季节性回落至49.1%，产需两端放缓，不同类型企业均处收缩区间，非制造业PMI保持扩张但服务业和建筑业景气度减弱 [6][7] - 制造业PMI生产经营活动预期指数升至55.3%，多数企业对节后市场信心增强 [7] - 2025年春节较早，1 - 2月经济数据需合并看，关注财政政策落地和美国关税变化，房地产有望止跌回稳，经济有望逐步企稳 [3][8] - 2025年债市或呈“低票息高波动”特征，建议关注可转债、美元债、港股银行和红利股票，降低境内纯债投资收益预期 [8] 公用环保 电力装机 - 2024年全国新增装机428.57GW，新能源装机占比42%，可再生能源装机占比55.1%，提前6年完成2030年风电、太阳能发电装机目标 [10] - 2024年风电新增装机79.34GW，较2023年增加3.44GW，预计2025年可达105 - 115GW；光伏新增装机277.17GW，较2023年新增70.87GW，同比增长28%，未来新增装机有望收缩 [11] 公用事业业绩 - 火电业绩有弹性，除华能国际外前三季度普遍高增，四季度煤价下行或带动业绩向好；水电整体回暖，四季度来水转弱，不同公司单季度利润或分化；核电业绩平稳；绿电板块承压，增收不增利 [12] 投资建议 - 看好大水电现金流价值，如长江电力；煤电板块关注煤价走势，优选申能股份、皖能电力；绿电板块看好风电占比高的公司，如龙源电力（H）、大唐新能源、新天绿色能源（H） [13] 电力设备业绩 - 电网投资额及增速创近年新高，2024年中电联口径达6083亿元（同比+15.3%），国网口径超6000亿元，预计电网设备公司业绩稳定增长；电源方面，火电新增装机放缓，新能源持续高增，2024年电源工程投资完成额11687亿元（同比+12.1%） [14] 投资分析意见 - 看好2025年电网板块，关注特高压和配网板块，推荐许继电气、理工能科等；关注2025年火电及风电板块反弹机会，推荐东方电气、东方电缆 [14] 医药 市场表现 - 1月20 - 27日，沪深300指数上涨0.12%，医药生物(申万)指数上涨0.07%，相对超额收益-0.05%，板块表现平稳，医保局发文提供政策支持，医药有望边际好转 [16] 指数及个股表现 - 本周医药指数上涨0.07%，上涨个股235家，下跌247家，涨幅居前为健友股份等，跌幅居前为*ST大药等 [17] 心衰疗法 - 中国心衰患者千万且呈增长趋势，药物市场空间大，如诺欣妥2024年全球销售额78.2亿美金（同比+30%），新活素203年销售额28.2亿元（同比+25.1%）；新药研发目标为延缓心肌重塑等；信立泰JK07、热景生物参股公司舜景医药SGC001有积极进展 [18] 投资观点及建议 - 2025年医药具备创新产业初具规模、出海能力提升等积极因素，建议关注创新药械、出海、国产替代等方向及估值较低有望修复的优质标的 [19] 投资组合 - 本周投资组合为昆药集团、美好医疗、鱼跃医疗、信立泰、科兴制药；一月投资组合包含昆药集团、开立医疗等多家公司 [21]

报告核心观点 - 2025年计算机行业投资主线为信创、AI应用，新质生产力领域有结构机会；涪陵榨菜改革落地有望重拾增长；春节期间消费活力足，2025年消费向性价比和兴趣消费倾斜；2025年科技股行情有望贯穿全年；1月百强房企销售金额同比略微下滑，建议关注地产板块投资机会 [1][2][9][14][15][17][20][22][24] 计算机行业2025年投资展望 行业回顾 - 全年表现与沪深300基本持平，924行情以来反弹较大，9月前受大盘风格和市场风险偏好影响表现略差，下半年随提振计划出台反弹明显，目前估值合理，机构持仓及超配比例低，整体风险度适中 [1] 行业展望 - 行情受政策、技术、估值、流动性综合影响，波动大、估值提升快、启动领先大盘，因计算机是新质生产力代表行业，产业链短且透明度低，资金关注度高，贝塔属性强 [2] - 判断行情持续需从基本面、性价比、吸引力三维度分析，2025年市场流动性及风险偏好有望改善，板块有投资性价比，信创与人工智能板块共振，新质生产力领域有望结构性行情 [2] 投资策略 - 信创把握三条主线：主流信创生态细分龙头，如中国软件等；自主可控需求紧迫、竞争格局优的板块，如海光信息等；华为产业链重要参与者，如软通动力等 [3][7] - AI应用方面，AIGC行业高速增长，应用落地，新产品新趋势将验证，投资方向为已发布通用大模型且探索行业应用的公司，如科大讯飞等；具备AI应用落地场景的标的，如万兴科技等 [7] - 其他新质生产力板块，智能驾驶、量子计算、低空经济、车路云、数据要素等领域相关公司有望受益 [7] 涪陵榨菜发展分析 业绩情况 - 经历过增长期和业绩停滞期，业绩放缓因行业增速放缓、公司考核僵化、市场费用落地不实、产品结构不符市场环境 [8] 改革转折 - 23年新一届管理层上任，进行组织架构和战略战术调整，形成销售费用落地、价格策略、餐饮市场开拓带来的渠道结构三个转折点 [8][9] 未来展望 - 24年改革推动下业务方向重新梳理，渠道端、产品端改善，销售人员激励导向改变，重视多品类发展，预计2025年营业收入增长9.8%，归母净利润增长10.37%，对应EPS0.83元，当前股价对应PE16.2倍，给予合理估值23倍，目标股价19.9元，“强烈推荐”评级 [9] 重要公司资讯 - 广汽集团曾庆洪到龄退休，冯兴亚当选董事长 [10] - 科德数控2024年营业收入6.05亿元，同比增长33.88%，净利润1.3亿元，同比增长27.91%，扣非净利润1.05亿元，同比增长36.75% [10] - 乐心医疗血糖监测产品通过美国FDA审批 [10] - 五洲特纸下属子公司拟投资29.4亿元建设年产60万吨化学浆项目 [10] - 奇安信完成与DeepSeek全面深度接入，自研安全大模型优化蒸馏后成本降低、性能提升 [11] 经济要闻 - 2025年春节假期全国民航运输旅客1824万人次，日均228万人次，比2024年春运同期增长2.9%，2月3日发送旅客248万人次创历史新高 [11] - 2024年全球黄金年度需求总量4975吨创历史新高，需求总额达3820亿美元，四季度需求总量1297吨，同比小增1% [11] - 国家超算互联网平台上线DeepSeek - R1等多款大模型，DeepSeek - R1小版本支持一键推理服务，可定制化训练 [11] - AI模型低成本化将推动数据中心建设增长，2023 - 2025年全球400Gbps以上光收发模块出货量分别为640万、2040万、超3190万个，年增长率56.5% [11] - 国家发改委印发物流枢纽布局优化调整方案，新增26个国家物流枢纽，提出4方面建设要求 [11] - 2024年长三角区域外贸规模首破16万亿元，进出口总值16.01万亿元，同比增长5.6%，占全国36.5% [11] - 国家广电总局要求网络视听平台不得上线传播未标注许可证或备案号的微短剧 [12] - 美国邮政暂停接受来自中国内地及香港的包裹，信件和平信不受影响 [12] - 广东加快发展新兴产业、未来产业，聚焦人工智能和机器人领域 [12] - 上海发布优化营商环境8行动方案，推出58条任务举措 [12] 东兴策略 春节博弈情况 - 春节期间中美关税和科技博弈加剧，美国2月1日起对中国商品加征10%关税，中方2月10日起对美部分进口商品加征关税，由DeepSeek引发的科技博弈升级，港股科技股表现优异，美科技股下跌 [14] 行情展望 - 中美博弈升级符合预期，关税预期已消化，科技竞争值得期待，中国科技资产重估，2025年行情核心是科技股，节后A股科技股有望开门红 [14] - 经济数据向好、政策发力、科技资产后劲足，三者共振春季行情有望持续，科技股行情想象空间大，应用端有望爆发，应从中期维度关注 [15] 投资策略 - 2025年是结构性慢牛行情，重点配置科技股，兼顾大消费和红利股，预计春季行情延续到3月中下旬 [15] 商贸零售行业 春节消费情况 - 2025年春节全国消费市场增长强劲，前四天重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上 [17] - 餐饮消费中，“年夜饭预订”等搜索量月环比提升256%，线上预订量同比增长305%，“非遗”主题团购套餐订单量同比增长超2倍；电影票房创新高，大年初一票房18.05亿元，截至2月2日总票房突破70亿元；黄金珠宝消费热情高涨 [19] - 消费品以旧换新政策激发活力，年初至1月31日0时，全国收到汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份，消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台，申请3类数码产品购新补贴1714.5万件 [19] 未来趋势 - 春节消费趋势有望延续，需求端政策需精准发力，供给端创新创造需求，2025年消费向性价比和兴趣消费倾斜，消费风格理性，从商品消费转向服务消费 [20] 投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费，国货美妆龙头和医美新品上市机会；关注潮玩行业，如泡泡玛特、名创优品等 [21] 百强房企1月销售数据点评 销售情况 - 2025年1月top100房企销售金额同比略微下滑，操盘销售额2276.0亿元，同比增速 - 3.2% [22][24] - top10、top11 - top20、top21 - top30、top31 - top50、top51 - top100房企销售金额同比增速分别为 - 10.3%、 - 4.4%、1.0%、5.9%、14.6% [24] - 51家主流房企中，销售金额最大的5家为保利、中海、华润、万科、华发；销售均价最高的5家为融创、滨江、绿城、保利置业、越秀；销售金额同比增速最高的5家为铁建、中铁、融创、远洋、华发 [25] 投资建议 - 政策方向明确，后续政策积极，推进力度加强，建议关注地产板块投资机会 [26]

报告核心观点 - 2025 年 1 月社融增量或创单月新高，债市可能呈现“低票息高波动”特征；美国加税或利好油运，春运迎客流高峰，航空行业有配置价值；铜行业缺矿共识下价格中枢有望上行；龙源电力港股股价或被低估，具备投资价值；海大集团虽历经挑战但成长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [2][9][11][22][29][30][35][37][40] 固定收益 - 预测 2025 年 1 月新增贷款 4.65 万亿元，社融 6.5 万亿元，1 月末 M2 达 318.7 万亿，YoY +7.1%；M1（新口径）YoY +1.2%；社融增速 7.9% [2][9] - 1 月新增贷款或同比小幅少增，预计个贷增量 6000 亿，对公信贷增量 4.05 万亿 [9] - 预计 1 月新口径 M1 同比正增长，增速 1.2%，旧口径 M1 增速 -5.7%，M2 增速 7.1% [10] - 1 月社融增速或阶段性平稳，预计 1 月末社融增速 7.9%，2025 年社融增量相对平稳，增速小幅回落 [11] - 2025 年债牛未止，但需适度降低对债市预期，债市可能呈现“低票息高波动”特征 [11] 交通运输 行业动态跟踪 - 特朗普对加拿大、墨西哥加征 25%关税，或利好原油海运，若美国 140 万桶/日原油进口需求转向海运，全球原油海运量或增 3.5% [14][15] - 本周成品油大船、原油运大船、散运大船运价均下跌，新造船价指数上涨 0.70 点 [16][17] - 春运单日人员流动量突破 3 亿人次，截至 2 月 1 日，累计客流同比增长 7.9%，预计全球航空需求比 2019 年增长 3.8% [18] - 峰飞 eVTOL 亮相央视春晚，海航计划清退 787 - 8 飞机 [19][20] - 上周邮政快递累计揽收量及投递量环比下降 [21] 核心观点 - 航空行业供给长期低增长，需求受益宏观回暖，当前处于预期反转阶段，有配置价值；飞机产业链问题推高二手飞机紧缺度，航空租赁利差有望走阔 [22] - 快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，通达系快递龙头估值安全边际充分，顺丰、京东物流业绩与估值有双升空间 [22] - 供应链物流中，深圳国际有望价值重估，快运格局向好，化工物流有整合机会 [23] - 油轮供给紧张，需求有望提升，散运市场或将复苏，造船企业远期利润有望增厚 [24][25] 金属新材料 矿山 - 2025 - 2027 年铜矿增产受 2020 - 2022 年资本开支影响，仍处于增产但增速下降阶段，长期供给高峰或在 2028 - 2029 年 [26] - 全球矿山产能仍处于扩张期，高峰或在 2028 - 2030 年，扩产增速下降 [26] - 罢工等扰动事件影响开工率，下一轮集中罢工或在 2026 - 27 年，当前处于产量扩张期但增速下降 [26] 冶炼 - 25 年 TC 价格使部分高成本民营冶炼厂或减产，矿端短缺向金属端传导，再生铜对精炼铜供给影响或减弱 [27] 需求 - 传统需求稳定略增，新动能需求增长，铜需求维持增长，行业处于紧平衡状态，缺矿共识下价格中枢有望上行 [28][29] 公用环保 - 市场对风电及龙源电力相对优势认知不充分，公司港股股价或大幅低估 [30] - 风电是壁垒更高的少数低成本供给，龙源电力先发优势明显，早期优质风场是护城河，但风机大型化、以大代小是关键 [32] - 测算公司存量资产现金流对应归母权益价值 567 亿元，高于港股市值，“以大代小”项目可增厚约 185 亿元 [34] - 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 67.60、76.38 和 81.94 亿元，维持“买入”评级 [35] 农林牧渔 - 海大集团过去二十年近半年份面临挑战，但饲料销量增长近 15 倍，规模排名全国第 1、世界第 1 [37] - 海大本质是动物蛋白制造链主，产业链深度和广度兼具时竞争力和利润稳定性更强 [39] - 2013 - 2023 年饲料销售吨数复合增速 17%，跑赢行业 12 个点，市占率从 2%提升至 8% [39] - 预计 2024/2025/2026 年公司归母净利润 44/47/55 亿元，yoy +60%/+7%/+17%，首次覆盖给予“买入”评级 [40]

核心观点 报告涵盖财经、行业、个股等多方面要闻，包括美国对中国商品加征关税、中国服务贸易规模突破万亿美元、资本市场高质量发展、各行业政策动态及多家公司业绩预告与重大事项等内容，反映了当前经济形势与市场动态[1][3][4] 财经要闻速递 - 美国宣布对中国商品加征 10%关税，中方强烈不满并将采取反制措施[1][3][4] - 2024 年中国服务贸易规模首破万亿美元，进出口总额 7.5 万亿元，同比增长 14.4%，展现较大潜力[1][4] - 1 月财新中国制造业 PMI 报 50.1，维持扩张态势[1][7] - 强调推动资本市场高质量发展的重要性，介绍我国资本市场发展基础与条件，提出后续重点任务[7][8][21] 行业要闻速递 - 国开行 2024 年支持收购近万套存量商品房用作保障性住房，助力房地产市场和民生改善[1][29] - 六部门印发方案完善数据流通安全治理，从多方面作出部署[1][30] - 2024 年末银行理财支持实体经济资金规模超 20 万亿元，投向多领域并发行 ESG 主题产品[1][31] - 工信部力争 2025 年全面实现电信业务线上办，提升服务能力和治理水平[1][33] - 生态环境部围绕 4 方面重点任务推进美丽乡村建设，明确不同阶段目标[1][34] - 财政部加强注册会计师协会自律监督，提出 15 项工作举措[1][37] 个股重要公告 - 湖南白银 2024 年度预盈 1.3 亿至 1.9 亿元，同比扭亏，多因素促业绩增长[1][38] - 东岳硅材 2024 年度预盈 5200 万至 6200 万元，同比扭亏，产销及营收增长[1][39] - 新柴股份 2024 年净利润同比预增 106.52%-169.1%，产品毛利率提升且享受政策收益[1][40] - 商络电子 2024 年净利润同比预增 85.34%-126.52%，受益行业发展和自身运营[1][41] - 圣邦股份 2024 年净利润同比预增 60%-90%，业务拓展和产品销量增加[1][43] - 柳工 2024 年净利润同比预增 45%-70%，运营效率提升促业绩增长[1][44] - 江苏神通终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件[1][45] - 先导智能筹划发行 H 股股票并在港交所主板上市，终止 GDR 计划[1][46] - 东富龙拟出资 2 亿元参与设立上海生物医药并购基金[2][47] - 天华新能拟引入飞宇科技入股宜春盛源，共同参与后续经营管理[2][48]

核心观点 - 煤炭行业2024年进口延续增长但增速下降，进口结构有变化，建议关注弹性和稳定高股息品种及山西煤企；太阳能行业2024年光伏新增装机可观，产业链价格持稳，推荐相关企业；平煤股份拟收购股权加强新疆资源布局，投资价值较强，维持“增持 - A”评级 [8][11][17] 国内市场主要指数表现 - 上证指数收盘3,250.60，跌0.06%；深证成指收盘10,156.07，跌1.33%；沪深300收盘3,817.08，跌0.41%；中小板指收盘6,292.67，跌0.68%；创业板指收盘2,063.82，跌2.73%；科创50收盘955.09，跌2.03% [4] 煤炭行业评论 数据拆解 - 2024年1 - 12月煤及褐煤累计进口量5.43亿吨，同比增长14%；12月单月进口量5235万吨，同比增长10.68%，环比降低4.78% [8] - 2024年1 - 12月全口径煤炭进口均价96美元/吨，较去年降13.84%；12月进口煤价格88美元/吨，同比降19.64%，环比降2.81% [8] - 动力煤、炼焦煤、褐煤1 - 12月进口同比增长，无烟煤同比下降；各煤种价格同比大多下降 [8] - 12月动力煤、褐煤进口同比增长，炼焦煤、无烟煤同比下降；动力煤、无烟煤、褐煤价格环比下降，炼焦煤环比上升 [8] 点评与投资建议 - 2024年煤炭进口持续增长但增速降，略超预期，进口结构基本延续2023年格局，炼焦煤占比升，无烟煤占比降 [8] - 12月动力煤、褐煤进口量因需求、价格和运力因素延续攀升，后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有限 [8] - 建议关注春节期间煤炭企业供应减量、动力煤供需双弱但政策利好需求预期改善，双焦价格企稳，国内煤炭价格回落空间有限 [8] - 弹性高股息品种看好平煤股份、淮北矿业等；稳定高股息品种看好中国神华、陕西煤业等；关注山西煤企华阳股份、潞安环能等 [8][9] 太阳能行业评论 价格追踪 - 本周多晶硅致密料均价39.0元/kg、颗粒硅均价36.0元/kg，较上周持平，年前备货结束价格持稳，预计年后有望回升 [11] - 本周150um的182mm单晶硅片等硅片均价较上周持平，1月产出约46GW环比基本持平，节后价格走势需综合观察 [13] - 本周M10电池片等电池片均价较上周持平，节前订单和价格平稳，节后有望上涨 [13] - 本周182mm双面PERC组件等组件均价较上周持平，市场平稳活跃度低，短期价格持稳 [13] - 本周3.2mm镀膜光伏玻璃等玻璃价格较上周持平 [13] 行业政策与数据 - 1月23日国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确大型工商业分布式光伏模式及调整办法 [11] - 1月21日国家能源局公布2024年光伏新增装机277.17GW，年底累计装机88666万千瓦 [11] - 1月24日国家能源局发布2024年1 - 12月太阳能发电核发绿证82668万个，交易20194万个 [11] - 1月22日国家能源局新闻发布会称2024年分布式光伏新增装机120GW，年底累计装机3.7亿千瓦 [11] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能等企业；建议关注协鑫科技、通威股份等企业 [13] 平煤股份公告点评 事件描述 - 1月25日平煤股份发布公告，拟参与竞拍乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，受让底价65651.280741万元 [13][14] 事件点评 - 拟收购标的为盈利矿井，2023年营收43886万元、净利润11950万元，2024年1 - 6月营收17189万元、净利润3302万元 [17] - 标的公司八号井核定生产能力120万吨/年，截至2024年6月30日保有资源量6378.79万吨，可采储量3647.82万吨 [17] - 若收购完成，公司在新疆保有煤炭资源量超17.32亿吨，占2023年底资源量的59.19%，加强资源布局，夯实可持续发展能力 [17] - 公司未来外延成长有空间，控股股东承诺解决同业竞争问题，资产注入明确；公司拟每年现金分红不少于当年合并报表可供分配利润的60%，投资价值较强 [17] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.12、1.31、1.42元，对应1月24日收盘价9.03元，PE分别为8.1、6.9、6.3倍 [17] - 维持公司“增持 - A”投资评级 [17]

报告核心观点 - 特朗普效应持续发酵或影响全球经济秩序，世界经济增速有放缓压力，黄金等防御品种受青睐；基金四季报显示国家队继续维稳市场，政策面稳经济、稳市场举措延续，利于稳定投资者持股信心；节前有阶段调整压力，但二月宏观利好政策预期下，经济回暖向好形势有望延续，节后市场有望震荡趋稳，节前融资融券业务融资余额波动幅度或相对有限；投资者可关注黄金等贵金属活跃机会、高股息红利品种低位配置机会，交易型投资者可留意新兴行业受益政策驱动带来的业绩增长机会 [2][5][7][8] 总量研究 A股大势研判 - 周三沪深两市小幅调整，成交金额稍有降低，全部A股1032家上涨、4261家下跌、99家持平，申万一级行业中仅通信板块上涨，房地产、传媒等板块跌幅居前；上证指数报收3213.62点，跌0.89%，成交4523.13亿元，深证成指报收10225.87点，跌0.77%，成交6835.42亿元 [4] - 惠誉下调某内房股龙头公司信用评级，关注其债务偿还能力，致房地产短线反弹行情受限；食品饮料板块回落因白酒行业需求下滑、二线白酒品牌业绩下滑、行业产能过剩；通信板块活跃得益于新一代通信技术基建投资增长预期，数据中心建设等项目对网络通信能力提出更高要求，相关设备制造公司有望业绩成长 [4] 黄金与原油价格走势 - 美元指数有调整压力，黄金价格上行，原油价格持续短线调整；黄金活跃与特朗普注重加密货币发展、美国政府负债压力大有关，多国央行或加大黄金储备力度，供求形势支持国际黄金期货价格坚挺；原油价格弱势与特朗普支持传统能源发展有关，传统能源供给增加预期抬头，上涨动力降低 [5] 国家队维稳思路调整 - 部分基金四季报显示国家队资金入市增持中证A500等宽基ETF产品；2024年9月下旬利多政策刺激A股回升，国家队前期增持沪深300和上证50ETF获较好收益，行情活跃后增持减少；随着公募基金四季报披露，国家队增持范围扩大至中证A500ETF，旨在抑制市场下行风险；2024年12月上旬以来A股调整，但融资余额未同步回落，基金四季报印证政策面稳经济、稳市场举措延续，利于稳定投资者持股信心 [7] 投资建议 - 节前投资者关注外部不确定性对国内经济的影响，观望心态增加，可关注黄金等贵金属活跃机会、高股息红利品种低位配置机会，交易型投资者可留意芯片设计制造、新一代通信技术、人工智能等新兴行业受益政策驱动带来的业绩增长机会 [2][3][8]

核心观点 报告对国内外市场行情进行了分析，涵盖国内市场缩量整理小幅收跌、海外市场三大股指全线收涨情况，还列举了近期重要新闻及全球经济数据[1][2][10] 国内市场综述 - 1月27日大盘缩量整理小幅收跌，上证综指收报3250.6点，下跌0.06%；深成指收报10156.07点，下跌1.33%；中小100下跌0.68%；创业板指下跌2.73%，两市成交量共11276亿元，较前一日略有下降[1][10] - 30个中信一级行业有12个收涨，银行、电力及公用事业、煤炭涨幅居前，通信、电子及商贸零售表现不佳；DeepSeek合作商、Kimi及央企煤炭等指数表现活跃[1][10] - 2月5日国内市场部分指数上涨，上证综指涨0.70%，深证成指涨1.15%，沪深300涨0.77%等[5] 海外市场综述 - 2月4日美国三大股指全线收涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.72%，纳指涨1.35%；雪佛龙、苹果等大型科技股普涨，中概股普遍上涨[2][5] - 其他海外市场中，日经225涨0.72%，德国DAX涨0.36%，英国FTSE跌0.15% [5] 新闻精要 - 2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10% [11][13] - 2月4日商务部、海关总署公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定[14] - 2月4日市场监管总局对涉嫌违反反垄断法的谷歌公司立案调查[15] - 2月3日美国延缓向加墨两国加征关税计划，与加拿大暂缓30天，与墨西哥暂缓1个月并继续谈判[16][18] - 2月3日特朗普宣布将成立美国主权财富基金，财政部长和商务部长90天内提交计划[20][21] - 发布全球重要经济数据，如中国1月财新制造业PMI为50.1，美国1月ISM制造业PMI为50.9等[22][23]

报告核心观点 - 春节期间海外市场围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化等主线交易，国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，关税政策变动短期加大市场波动，但对中国关税政策或有谈判空间；2024年12月工业企业利润增速继续修复，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复 [5][12][13] 分组1：重点推荐 春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 - 春节期间海外市场交易主线包括特朗普加征关税、Deepseek影响、海外货币政策分化，特朗普暂停对加墨商品征税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策变动短期加大市场波动 [5] - 国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，虽离岸人民币因关税政策贬值，但对加墨政策变化预示对中国关税政策或有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日期间，权益市场假期前半程受Deepseek影响，后半程受特朗普加关税影响，纳指涨0.26%，标普500指数、道指分别跌0.29%、0.65%，英法德股指表现不一；债券市场10Y美债收益率小幅上行，德意10Y国债收益率下行，日央行加息后国债收益率先回落再反弹；商品市场避险情绪上升，黄金涨4.33%，原油等部分商品价格下跌；外汇市场美元指数涨1.02%，非美货币普遍贬值 [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中国、加墨加征关税但有不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级空间有限且可能边打边谈，短期利好黄金、美元但影响或逐步钝化；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月会议仍可能暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP低于预期，但消费有韧性；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比转正，2025年1月制造业和非制造业PMI回落，需求企稳待增量政策稳固 [6][7][9] - 春节假期消费总体较好，跨区域人员流动自驾为主且增长，旅游消费出入境游人次和国际航班增速高，观影量价齐升票房创新高，新房销售节前一线支撑、节中二三线表现更优 [10][11] 利润增速继续修复——国内观察：2024年12月工业企业利润数据 - “924”以来工业企业利润增速逐月改善，12月当月同比创年内新高，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，以旧换新和“抢出口”提振中游设备，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，短期关注两会财政政策规模及推进节奏 [12][13] - 12月工业企业利润环比强于季节性，时隔四个月同比转正，营收利润率同比转正，营收增速延续改善，量价对营收增速均有贡献，费用率季节性上升但低于近5年同期，成本率回落 [13] - 2024年全年中游利润占比明显占优，化学纤维、有色金属开采和冶炼、运输设备利润增速较好，边际上中上游利率增速占优，以旧换新和“抢出口”有贡献，下游制造中汽车制造负增长但降幅收窄，医药转正 [13][14] - 12月末名义库存增速持平前值，2024年全年先被动补库后转向去库，财政政策力度和落地节奏影响库存周期演绎 [15] 分组2：财经新闻 - 2月4日国务院关税税则委员会公告，自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，如煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10% [17] - 2月4日商务部将美国PVH集团、因美纳公司列入不可靠实体清单，因其违反市场交易原则，损害中国企业权益 [18] - 2月3日特朗普签署行政命令，指示财长和商务部长90天内提交创建主权财富基金的计划，确保长期经济竞争力和财政可持续性 [18] 分组3：A股市场评述 - 节前最后交易日上证指数小幅回落，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落，量能缩小，大单资金净流出超124亿元，节日消息面难量化对A股影响，日线KDJ、MACD金叉共振但不强势，30分钟线指标走弱，短线震荡未结束，指数或考验20日均线支撑 [20] - 上证指数周线呈小星K线，周跌幅0.06%，短期周均线走弱，周KDJ、MACD死叉共振未修复，若5周均线走平向上，回落势头或缓解 [20] - 深成指、创业板回落势头较强，暂处20日均线支撑位附近，日线MACD金叉但KDJ死叉，60分钟线KDJ、MACD死叉共振，短线技术条件走弱需修复，震荡中关注量价指标演变 [21] - 节前最后交易日市场情绪低落，同花顺行业板块收红板块和个股占比低，涨超9%个股54只，跌超9%个股101只 [21] - 银行板块护持指数涨幅第一，燃气、煤炭开采加工等板块活跃居前有短线震荡盘升动能，通信设备等板块大幅回落且大单资金净流出 [21] - 节日期间香港恒生指数先跌后涨，上破下降趋势线，日线短期均线多头排列，KDJ、MACD金叉，或提振A股节后表现 [22] 分组4：市场数据 - 1月28日 - 2月3日期间，伦敦富时100、法兰克福DAX、纳斯达克综合指数等股市有不同涨跌表现，商品市场中COMEX迷你白银、黄金等有不同变化，10年国债收益率方面美德意等有不同变动，外汇市场美元指数上涨，日元、人民币、欧元贬值 [26]

报告核心观点 - DeepSeek或重塑AI产业格局，建议关注中国科技龙头；预计2025年资本市场平稳运行基础更牢固，A股走势更稳健；建议关注DeepSeek概念股、科技和自主可控方向、贵金属板块、政策支持的扩内需方向等投资机会 [6][10][14] A股市场概览 - 2025年2月5日，上证指数收盘3250.60，跌0.06%；深证成指收盘10156.07，跌1.33%；创业板指收盘2063.82，跌2.73%；科创50收盘955.09，跌2.03%；北证50收盘1058.03，跌1.96%；沪深300收盘3817.08，跌0.41% [2] - A股各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：上证指数总市值624613亿元，流通市值482387亿元，市盈率11.62，市净率1.22；深证成指总市值213140亿元，流通市值181187亿元，市盈率20.90，市净率2.16；创业板指总市值57810亿元，流通市值45805亿元，市盈率31.60，市净率4.00；科创50总市值33441亿元，流通市值21231亿元，市盈率46.41，市净率3.97；北证50总市值2159亿元，流通市值1502亿元，市盈率31.30，市净率3.52；沪深300总市值558040亿元，流通市值417840亿元，市盈率11.06，市净率1.23 [3] 财信研究观点 市场策略 - 春节前夕，市场因美国加征关税及美联储暂停降息避险倾向明显，国内大模型DeepSeek - R1使市场重新评估AI产业对算力的需求，节前海内外算力股回落，科技主线短暂回调；春节期间，美国关税反复、美联储暂停降息、Deepseek - R1出圈，全球大类资产价格走势分化，海外中国资产表现较佳，美债平稳，贵金属上行，美元指数走强，人民币汇率承压 [6] - 2022年底以来中美股市走势背离，美股纳指创新高带动部分股市走强，中国AI板块大多停留在概念炒作阶段；DeepSeek - R1缩窄中美AI领域差距，春节期间中国资产逆势走强，预计节后A股资产尤其是AI科技股表现不错 [7] - DeepSeek对AI产业链有六大影响：颠覆“算力为王”逻辑，推动AI在应用端加速落地，重构算力产业链技术方向，重塑全球AI竞争格局，促进AI开源生态形成，重新平衡算法与算力的重要性 [7] - DeepSeek让全球资本重新评估中国资产尤其是科技股价值，春节期间海外股市受三轮冲击，中国资产价格走势有韧性，预计节后A股的AI产业链尤其是软件端及应用端表现较好 [8] - 中国证监会主席吴清刊文强调资本市场高质量发展六方面任务，预计2025年资本市场平稳运行基础更牢固，乱象肃清，投资者保护落实，支持科技创新功能强化，A股走势更稳健 [10] - 12月工业企业利润总额改善，1月官方PMI重回荣枯线下方，预计2025年一季度工业企业利润同比仍正增长，PMI在荣枯线上下波动，经济增速企稳走平概率较大 [11] - 美欧货币政策分化，美元指数高位震荡，预计美元兑人民币汇率有压力，可能影响国内货币政策落地时间，后续关注非农年度修订结果和特朗普外贸政策 [12] - 美国外贸政策反复，美国全面加征关税面临阻力，关税实际落地情况需观察 [13] - 预计2025年第一季度A股指数震荡向上，风格以高景气板块为主，关注DeepSeek概念股、科技和自主可控方向、贵金属板块、政策支持的扩内需方向 [14][15] 基金研究 基金数据日跟踪 - 1月27日，LOF基金价格指数跌0.05%，ETF基金价格指数跌0.6%，上证50ETF涨0.19%，沪深300ETF跌0.56%，中证500ETF跌1.19%，标普500ETF跌0.81%，日经225ETF基金跌3.03%，德国30ETF跌10.01%，法国CAC40ETF跌9.85%，黄金ETF跌0.26%，白银基金跌0.55%，豆粕ETF跌0.73%，嘉实原油跌1.24%；ETF总成交额约2096.49亿元，日内货币品种表现突出 [17] 基金市场周报概要 - 重要新闻：2024年中国GDP突破134万亿，增长5.0%；中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 [19] - 新发行基金：本周（20250205 - 20250207）拟发行基金11只，规模280亿以上，可关注建信丰融债券A [19] - 上周行情数据：A股涨跌不一、港股上行，主要海外指数大部分上行，申万31个行业涨少跌多；1年期国债收益率上行、10年期国债收益率下行；节前6个交易日，沪深300品种资金净流出，科创50资金净流入 [20] 债券研究 - 1月27日，1年期国债到期收益率下行4.4bp至1.30%，10年期国债到期收益率下行2.4bp至1.63%，1年期与10年期国债期限利差走阔2bp至33bp；1年期国开债到期收益率下行4.7bp至1.45%，10年期国开债到期收益率下行2.8bp至1.65%；DR001上行5.0bp至1.70%，DR007下行10.0bp至1.86%；国债期货10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.11%；3年期AAA级信用利差上行3.56bp至35.41bp，3年期AA - AAA级等级利差上行1.00bp至25.50bp [22] 重要财经资讯 - 2025年1月中国制造业PMI为49.1%，非制造业商务活动指数为50.2%，综合PMI产出指数为50.1% [24] - 2024年全国规模以上工业企业利润下降3.3%，营业收入增长2.1%，营业成本增长2.5%，营业收入利润率下降0.30个百分点，12月利润同比增长11.0% [26] - 2024年全国规模以上文化及相关产业企业营业收入增长6.0%，利润总额增长10.8%，营业收入利润率提高0.39个百分点，年末资产总计增长5.9%，每百元资产实现营业收入减少0.5元 [28] - 2024年我国服务进出口总额同比增长14.4%，出口增长18.2%，进口增长11.8%，服务贸易逆差减少314.3亿元 [30] - 美国宣布对中国输美产品加征10%关税，中方反对并将采取反制措施 [32] - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变 [34] - 欧洲央行下调三大关键利率25个基点 [36] - 2024年欧元区经济增长0.7%，欧盟增长0.8% [38] 行业及公司动态 行业动态 - DeepSeek日活用户数超2000万，上线5天日活超ChatGPT上线同期，推动行业进入技术普惠与成本革命新阶段，带动AI在垂直领域落地加速；投资机会聚焦算力基础设施、推理侧硬件、应用生态领域 [40][41] - 中电联预计2025年全国用电量增幅6%，最高负荷增量1亿千瓦；2024年全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，增长6.8%，统调最高用电负荷达14.5亿千瓦，创历史新高 [43] 重点公司跟踪 - 凯莱英预计2024年归母净利润8.50 - 10.50亿元，同比下降54% - 63%，营业收入58 - 60亿元，同比下降23% - 25%；小分子业务消化大订单影响，盈利水平恢复；化学大分子业务四季度表现积极；全年新签订单同比增长约20% [44][45] - 万辰集团预计2024年扭亏为盈，营业收入300 - 340亿元，归母净利润2.4 - 3.0亿元；量贩零食业务营业收入300 - 330亿元，同比增长242.50% - 276.75%，预计净利润7.9 - 8.8亿元，净利率2.50% - 2.75% [47][48] 湖南经济动态 湘股动态 - 圣湘生物实控人兼董事长及其一致行动人增持计划实施完毕，合计增持2,596,236股，占总股本0.45%，增持金额5,273.53万元 [50] 湖南省地方动态及政策 - 2024年湘江新区湘商到位资金达132亿元，位居全省第一；2025年湘江新区“惠企三招”吸引湘商回湘投资，包括打造高效营商环境、提供全面平台载体、推行舒心惠企服务 [52][53] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 2024年二级市场利率债及信用债收益率下行，信用利差和等级利差多数下行；一级市场利率债及信用债发行规模增长 [55] - 2024年债券违约集中于地产行业，民企违约多；165家公司评级下调，地方国有企业下调数量和次数最多 [55] - 利率债：2025年债市利率中枢或下行，市场波动性增大，交易择时重要，关注两会经济目标及赤字率等信号 [56] - 城投债：进入存量时代，“退平台”现象或加速，高息城投债资产减少，上半年高息资产荒或更突出，关注提前兑付节奏，可适度下沉中短端城投债，优选3 - 5年期高等级品种 [57] - 产业债：2025年地产债信用风险或下降，以优质国央企为配置主线；煤炭债性价比优于钢铁债，可针对高等级品种适度拉长久期 [58]