20251212申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收涨超2%，受美联储超预期行动鼓舞。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处 于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资 | | | 稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预 期转向缺口。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：夜盘锌价收涨近3%，受美联储超预期行动鼓舞。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性 | | | 紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓， | | | 汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注 | | | 目前有色整体市场情绪。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 | | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

日期 2025 年 12 月 12 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 行业 铜期货日报 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 铜价上涨，隔夜美联储如期降息 25BP，市场情绪受到提振，铜价上涨，沪铜主力 最高涨至 9.3 万，但日内随着 A 股开盘后持续走弱，市场抛售情绪增加带动铜价 回落。现货涨 965 至 92665，现货升水跌 25 至 5，临近年末持货商抛售情绪增加， 叠加 12 合约即将结束，现货升水快速下行。周内社库再度累库 0.27 万吨，高铜 价抑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受到保供与进口双重压力，近期主要焦煤现货市场价格普遍下滑，焦炭企业也受到钢厂提降带来的利润回吐压力，预计后市焦炭、焦煤期货尽管会有阶段性超跌反弹，但上方压力依旧较大，投资者和相关实体企业经营者需做好延续弱势行情的准备 [11] 各部分总结 行情回顾 - 12月11日，焦炭期货主力合约2601、焦煤期货主力合约2605反弹后再度明显下滑，分别创7月11日和7月22日以来新低，焦炭2601收盘价1491.5元/吨，跌2.96%；焦煤2605收盘价1035元/吨，跌4.39% [5] - 12月11日，焦炭2601合约、焦煤2605合约日线KDJ指标继续下行，焦炭2601合约日线MACD绿柱连续4个交易日放大，焦煤2605合约日线MACD绿柱连续5个交易日放大 [8] 后市展望 - 消息面，今年前11个月蒙古国煤炭累计出口量同比增171万吨，增幅2.2%；截至11月底，全国铁路直供电厂存煤8823万吨，可耗天数35.8天，同比增加1天，存煤15天以下的电厂动态清零 [10] - 12月1日焦炭现货首轮提降落地后第二轮提降压力再现，独立焦化企业连续3周盈利，产量连续两周回升；独立焦企和钢厂焦炭库存企稳回升；蒙煤通关量大增；230家独立焦化厂炼焦煤库存自高位回落，钢厂炼焦煤库存有所累库 [10] 行业要闻 - 国家发展改革委、国家能源局规范集中式新能源发电企业市场报价，禁止跨集团、跨省集中报价及垄断协议 [12] - 财政部拟发行2025年到期续作特别国债（一期）、（二期），共7500亿元，面向境内有关银行定向发行 [12][13] - 八一钢铁拟与宝武集团财务有限责任公司续签《金融服务协议》 [13] - 截至12月8日，新疆铁路疆煤外运量达9008.36万吨，同比增长6.9% [13] - 建投能源优化长协煤结构，优质长协煤签约占比提升至50% [13] - 天原股份子公司昌能煤矿被认定为煤与瓦斯突出矿井 [13] - 今年前11月，上海港集装箱吞吐量5056万标准箱，同比上升6.7% [13] - 今年1至11月，全国铁路完成固定资产投资7538亿元，同比增长5.9% [14] - 11月份汽车经销商综合库存系数为1.57，环比上升34.2%，同比上升41.4% [14] - 亚行上调2025年中国经济增速预期0.1个百分点，预计2025年亚太地区发展中经济体增速达5.1% [14] - IMF预计中国经济2025年和2026年分别增长5.0%和4.5% [14] - 浦项控股公司将出售其在日本制铁的剩余股份 [14] - 2015 - 2024年，金属行业获得约2.64亿份超额欧盟排放配额，预计可产生90亿欧元利润 [14] 数据概览 - 报告展示了焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、主要市场冶金焦现货价格指数、主要市场主焦煤现货汇总价格、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与5月合约基差等数据图表 [16][22][23][27][32][26]

报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 12 日 [2] - 有色金属研究团队研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储 12 月降息 25bp，市场已消化预期，铝价日内震荡，主力 2602 报收 21970，涨 0.23%，指数总持仓减 64 至 660076 手 [7] - 新疆发运受阻，铝锭积压，现货市场货源紧，成交回暖，贴水收窄，进口窗口关闭，现货进口亏损约-1900 元/吨 [7] - 国产矿偏紧，但铝土矿绝对库存高，氧化铝企业利润压缩，采购意愿低，铝土矿价格弱，几内亚发运稳，矿价低位运行 [7] - 氧化铝弱势难改，日内跌 1.4%至 2469 元/吨，过剩压制下空头氛围浓，未止跌 [7] - 电解铝短期海内外供应平稳，周度库存去化，铝价涨和年末消费弱或使本周开工率下滑，但新疆运输问题使现货短期趋紧，库存去化有望维持到月末 [7] - 短期在美联储宽松预期和铜价大涨带动下，铝价偏强，逢低买入，谨慎追涨 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价表现：美联储降息市场消化预期，铝价震荡，主力 2602 报收 21970，涨 0.23%，指数总持仓减 64 至 660076 手 [7] - 现货情况：新疆发运受阻，铝锭积压，现货市场货源紧，成交回暖，贴水收窄，进口窗口关闭，现货进口亏损约-1900 元/吨 [7] - 原料价格：国产矿偏紧，铝土矿绝对库存高，氧化铝企业利润压缩，采购意愿低，铝土矿价格弱，几内亚发运稳，矿价低位运行 [7] - 氧化铝情况：氧化铝弱势难改，日内跌 1.4%至 2469 元/吨，过剩压制下空头氛围浓，未止跌 [7] - 电解铝情况：短期海内外供应平稳，周度库存去化，铝价涨和年末消费弱或使本周开工率下滑，但新疆运输问题使现货短期趋紧，库存去化有望维持到月末 [7] - 操作建议：短期在美联储宽松预期和铜价大涨带动下，铝价偏强，逢低买入，谨慎追涨 [7] 行业要闻 - 印度国家铝业公司：计划 2026 年 6 月启动奥里萨邦 Pottangi 铝土矿开采，授予 Dilip Buildcon Ltd 开发运营权，Damanjodi 氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能增 100 万吨至 327.5 万吨 [8][10] - 欧洲投资银行：批准向斯洛伐克西电集团提供 3.5 亿欧元贷款，支持电网现代化改造计划，提升电网稳定性与供电质量，助力能源转型 [10] - 英国铝市场：2025 年前八月进口铝量增至 626,843 吨，因国内产量递减，需求未减，预计 2030 年市场以 3.2%复合年增长率增长至 26.5 亿美元 [10] - 中国汽车市场：11 月汽车月度产量首超 350 万辆，前 11 个月产销量超 3100 万辆，同比增超 10%；1 - 11 月新能源汽车产销量近 1500 万辆，同比增超 30%，出口 231.5 万辆，同比增 1 倍 [10]

二、库存 原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/12/12 | | | | | diff FOB | | WTI-BREN | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | dated bre | BRENT 1- | | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | | | | | nt | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | 2025/12/05 | 60.08 | 63.75 | 64.26 | 0.41 | 0.36 | -3.67 | 0.05 | 183.41 | 13.28 | 236.29 | 35.49 | | 2025/12/08 | 58.88 | 62.49 | 63.35 | 0.47 | 0.34 | -3.61 | 0.16 | 179.81 | 13.03 | 229.82 | 34.03 | | 202 ...

期货市场交易指引 2025 年 12 月 12 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 轻仓持多 | | ◆铝： | 建议多单考虑减仓 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 多单持有，新开仓谨慎 | | ◆碳酸锂： | 偏强震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆PTA： | 震荡上行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜 ...

公司官方微信 1 中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（226）期 发布日期：2025-12-12 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/12/12 | 2025/12/11 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,029.50 | 1,035.00 | -5.50 | -0.531 | | | 焦炭 | 1,503.00 | 1,491.50 | 11.50 | 0.771 | | | 天然橡胶 | 15,200.00 | 15,185.00 | 15.0 | 0.099 | | | 20号胶 | 12,325.00 | 12,270.00 | 55.0 | 0.448 | | | 塑料 | 6,529.00 | 6,534.00 | -5.0 | -0.077 | | | 聚丙烯PP | 6, ...

报告日期：2025 年 12 月 12 日 申银万国期货研究所 首席点评： 继续实施更加积极的财政政策 中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的 财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困 难。墨西哥将从明年起对中国和其他亚洲国家的部分产品征收 5%到 50%的关税。 为维护中国相关产业利益，商务部已于 9 月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查， 目前调查正在进行中。 重点品种：白糖，股指，铜 白糖：郑糖主力维持窄幅震荡，预计短期仍处于弱势。国际方面，由于巴西收 榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏 强运行。后续还需关注 UNICA 制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。 若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续 有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。 国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、 预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食 糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高， ...

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 12 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周 SCFIS 指数小幅回升，船司提涨报价提振市场涨价情绪，春节前出货潮或引发激励博弈，02 合约高估短期难证伪、做空性价比不高，关注淡季 4 月合约被带动高估可能及 02 - 04 的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 现货方面本周 SCFIS 指数小幅回升，船司提涨报价，马士基、HPL、Premier 联盟等宣布提价，或提振春节前涨价预期，关注 02 - 04 正套机会 [8] 行业要闻 - 12 月 1 - 5 日中国出口集装箱运输市场稳定，综合指数小幅下跌，各航线因供需差异运价有涨跌 [9] - 中国 11 月官方制造业 PMI 升至 49.2，制造业景气水平改善 [9] - 12 月 5 日上海出口集装箱综合运价指数为 1397.63 点，较上期下跌 0.4% [9] - 欧元区 10 月失业率为 6.4%，欧洲经济复苏动能疲软，12 月 5 日上海港出口至欧洲基本港运价较上期下跌 0.3% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，供需略好，12 月 5 日上海港出口至地中海基本港运价较上期上涨 3.0% [9] - 美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，11 月 ISM 制造业 PMI 指数跌至 48.2，经济复苏前景不乐观，12 月 5 日上海港出口至美西和美东基本港运价分别较上期下跌 5.0%、4.7% [10] - 马士基与赫伯罗特上调旺季附加费，涉及亚洲及大洋洲至非洲、亚洲至中东等航线 [10] - 美国官员称特朗普计划圣诞节前宣布加沙和平进程第二阶段，调解员与哈马斯谈判 [10] - 以军在拉法东部击毙哈马斯多名成员，自停火生效已击毙 40 余名恐怖分子 [10] - 马士基称未确定恢复苏伊士运河航行具体日期 [10] - 以色列总理递交赦免申请，总统办公室预计数周内有决定 [10] - 以色列空袭加沙后，哈马斯威胁结束停火协议，代表团前往开罗 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 12 月 8 日较 12 月 1 日，SCFIS 欧洲航线基本港指数为 1509.1，涨 25.45，环比 1.7%；美西航线基本港指数为 960.51，涨 11.74，环比 1.2% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [18] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势 [19][23] 集运欧线期货 12 月 11 日交易数据 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2512 | 1,659.2 | 1,659.3 | 1,653.1 | 1,655.8 | -6.1 | -0.37 | 241 | 3031 | -138 | | EC2602 | 1,655.3 | 1,679.0 | 1,689.0 | 1,672.5 | 33.7 | 2.04 | 18659 | 31623 | 241 | | EC2604 | 1,083.3 | 1,085.0 | 1,092.7 | 1,086.6 | 9.4 | 0.87 | 2137 | 19277 | 58 | | EC2606 | 1,223.4 | 1,225.3 | 1,227.0 | 1,228.1 | 3.6 | 0.29 | 159 | 2296 | 22 | | EC2608 | 1,374.7 | 1,376.6 | 1,381.8 | 1,378.6 | 7.1 | 0.52 | 89 | 1551 | 2 | | EC2610 | 1,024.6 | 1,029.0 | 1,021.6 | 1,026.5 | -3.0 | -0.29 | 259 | 4291 | 84 | [6]

2025年12月12日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2603 | TS2606 | TF2603 | TF2606 | T2603 | T2606 | TL2603 | TL2606 | | | 昨日收盘价 | 102.474 | 102.492 | 105.885 | 105.885 | 108.100 | 108.115 | 113.19 | 113.34 | | | 前日收盘价 | 102.456 | 102.466 | 105.825 | 105.820 | 108.030 | 108.045 | 112.79 | 112.94 | | | 涨跌 | 0.018 | 0.026 | 0.060 | 0.065 | 0.070 | 0.070 | 0.400 | 0.4 ...