弘 业 期 货 金 融 研 究 院 聚酯：关税政策利好，有望提振 市场 张永鸽 期货从业证号：F0282934 投资咨询证号: Z0011351 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 p 后市研判 弘 业 短纤：短纤供应高位，库存压力不大，随着关税利好出台，需求或有改善预期； 瓶片：新产能即将投产，远期瓶片的供需压力仍面临挑战，绝对价格重心随原料波动，加工费运行区间不乐观； p 风险点： 原油 关税政策 新装置投产 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 金 融 研 究 院 PTA：独山能源新装置释放，但11月多套装置检修延缓供应压力。本周工信部召开PTA行业会议，或对化解"内卷式"竞争有 所措施，关注后期是否有政策落地。11月供需平衡附近，12月起行业累库预期逐步加大。当前PTA加工费继续在低位盘整，受 关税利好政策支撑，PTA有望继续反弹，但在供需趋弱局面下，反弹力度不甚乐观； 期 货 MEG：国内供应整体高位，海外装置重启较多；受中美关税利好支撑，需求或有改善。乙二醇估值不高，预计震荡反弹； Ø PX加工费相对偏强 究 院 欧美对俄制裁造成油价重心抬升，引发国内部分 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线震荡，关注巴西大豆种植天气和中美谈判结果，主力和远月可关注调整后的短多机会 [1] - 菜粕短线震荡，多空因素交织，以跟随豆粕趋势为主，关注中加贸易进展 [1] - 棕榈油短线回落，阶段性供需转弱，但下行空间逐步收窄，原空单可暂持，追空需谨慎 [1] - 豆油短线回落，跟随棕榈油收跌，追空需谨慎，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线回落，基本面缺乏明显驱动，暂维持偏弱震荡 [1] - 棉花上行承压，国际供应施压，国内库存增加、需求走弱，产业面驱动偏弱 [1] - 红枣谨慎看空，即将大规模下树，升水逐步修复，大方向维持偏空 [1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹，关注03合约和反套机会 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘2994元/吨，涨0.84%；全国现货均价3046.57元/吨，涨0.03% [2] - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存973.1万吨，环比减15.3万吨；125家油厂大豆库存751.29万吨，减17.41万吨；豆粕库存105.46万吨，增7.84万吨 [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数7.95天，较10月17日增0.03天 [3] - 现货价格上调30 - 40元/吨，市场采购情绪一般，供应宽松，基差难大涨 [3] - 中美会晤关税调整后美豆仍无进口优势，对国内豆粕成本有支持，利空美豆 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2401元/吨，涨1.18%；全国现货均价2562.11元/吨，涨1.12% [5] - 截至10月24日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨持平，菜粕库存0.71万吨，减0.07万吨；未执行合同1.01万吨，增0.03万吨 [6] - 国际加籽收割，产量预计增加；国内菜粕去库，但需求进入淡季 [6] - 中方延期加籽反倾调查，中加贸易谈判需时日，因中澳贸易流通，利多有限 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8828元/吨，跌0.16%；全国均价8803元/吨持平 [7] - 截至2025年10月24日，全国商业库存60.71万吨，环比增3.14万吨，增幅5.45% [9] - 2025年10月1 - 25日，马来西亚单产、出油率、产量环比增加，出口量不同机构数据有差异 [9] - 10、11月马棕榈油预计累库，印尼增产及对B50质疑利空价格 [10] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13600元/吨，跌0.15%；CCIndex(3218B)现货价14843元/吨，涨0.02% [11] - 美国新棉收获，已检验53万吨，11月上旬降水减少有利收获；印度MSP收购启动迟缓，新棉日上市1.2万吨左右；巴基斯坦上市量58.8万吨，同比增22% [12] - 国内新棉采摘进度79.7%，公检超160万吨，交售进度88.5%，销售进度10.5% [13] - 新疆机采籽棉价升至6.32元/kg，皮棉累计均价14500元/吨，盘面套保压力位升至13800元/吨 [13] - 9月进口棉22.14万吨，环比增3.25万吨；全国商业库存184.16万吨，环比升40.82万吨 [13] - 下游纺纱厂开机率65.6%持平，织布厂开机率37.5%，环比降0.1%；9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4% [13] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘10225元/吨，跌2.57%；喀什通货现货价8元/千克持平 [15] - 产区预计下周大规模下树，客商收货积极，已下树货源发运内地，减产情况待察 [17] - 36家样本点物理库存9348吨，环比增245吨，同比增120.78% [17] - 新枣统货收购价多在6.5 - 7.5元/公斤，初步成本底部预期10000 - 10500元/吨 [17] - 销区大规模到货未启，零星货源价高，市场观望，消费未启动 [17] 生猪 - 期货主力lh2601收盘12185元/吨，涨0.21%；全国外三元现货价12570元/吨，涨0.08% [19] - 9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月计划出栏量1339.33万头，环比增5.48% [20] - 前20日出栏进度正常，部分偏快，出栏均重环比提0.01kg至123.38kg [20] - 标肥价差走弱，最新-0.75元/kg，部分地区仍有二育空间 [20] - 9月新生仔猪数环比增0.11万头至567.6万头，Q4至26年Q1出栏量或增长 [20] - 9月能繁母猪存栏4035万头，同比减28万头，环比减3万头，产能去化慢 [20] - 下游屠宰环比增量，入库企稳，关注降温后的腌腊行情 [20]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：偏空配置 [1] - 焦炭：多单减持 [1] - 焦煤：多单减持 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观落地，各品种矛盾有限；铁矿石受铁水产量下降影响，矿价阶段性承压；焦炭和焦煤价格上行存在压力；铁合金基本面趋向宽松 [3][6][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：周度产量与表观需求环比上升，库存回落，符合供需双弱淡季特征，铁水产量降幅大，对原料支撑趋弱，中美会晤关税缓和措施落地 [4] - 盘面操作建议：上下驱动不强，中期区间运行，当前位置或阶段性走弱 [5] 热卷 - 品种观点：表需及产量回升，库存小幅下降但高于往年同期，铁水产量下降使原料需求支撑弱化 [4][5] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期或回调 [5] 铁矿石 - 品种观点：本周铁水环比减量，因唐山环保管控及钢厂亏损检修，关注检修持续性，钢厂降库、港口累库，静态基本面中性偏弱，阶段性宏观利多出尽 [7] - 盘面操作建议：偏空配置 [8] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨落地，第三轮提涨进行中，焦钢博弈明显，焦企利润小幅改善但多亏损，钢厂库存中性偏低，唐山部分检修但时间短，铁水产量回落但短期出货好，部分钢厂补库 [11] - 盘面操作建议：多单减持 [12] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量和开工率环比下降，十一月查超产力度或加强，蒙古国政局动荡进口或收紧，铁水产量下降需求转弱，供需格局相对健康 [15] - 盘面操作建议：多单减持 [16] 锰硅 - 品种观点：产区供应处同期高位，下游需求转弱，库存增加 [19] - 盘面操作建议：锰矿价格探涨，短期成本有支撑，谨慎看空 [20] 硅铁 - 品种观点：产区供应维持高位，下游需求转弱，库存大幅增加，关注仓单注销后入库情况 [19] - 盘面操作建议：基本面宽松，短期煤炭价格有上行压力，偏空对待 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月油脂震荡下跌，棕榈油和菜油跌幅大，豆油抗跌，短期油脂缺乏驱动，盘面处于震荡磨底阶段，待利空出尽盘面企稳可考虑逢低试多 [4][6][74] - P15反套，期权观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 10月油脂未节后上涨，呈震荡下跌走势，棕榈油和菜油跌幅大，豆油抗跌，中上旬受MPOB报告利空、中加关系缓和预期影响，缺乏利多驱动，中下旬马棕高频数据偏空、印尼B50生柴政策预期扰动等利空因素增多，油脂快速下跌，OI - Y01、OI - P01持续走缩，YP有所修复 [4] 市场展望 - 预计10月马棕继续累库后逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平，印棕库存持续偏低但基本面边际转弱，豆油无突出核心矛盾点，跟随油脂整体走势，上涨乏力但更抗跌，短期国内菜籽供应不足，菜油继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存 [5] 策略推荐 - 单边：短期油脂缺乏驱动，盘面震荡磨底，待利空出尽盘面企稳可逢低试多 [6] - 套利：P15反套 [6] - 期权：观望 [6] 基本面情况 行情回顾 - 同前言概要中的行情回顾内容 [10] 马棕库存持续偏高，印尼增产超预期 - 马棕：9月期末库存超预期累库至236万吨，环比增7%，产量略减1%至184万吨，出口增至143万吨，表观消费降至33万吨，降幅33%；预计10月产量小幅增至187万吨，出口ITS数据显示前25日减少0.4%，库存或增至245万吨附近；马来CPO现货价震荡偏弱至4400林吉特附近，11月毛棕榈油出口参考价下调至4262林吉特，出口税率10%不变 [13][14] - 印尼：8月产量小降1%至555万吨，出口下滑至347万吨，国内消费略增，库存去库至254万吨，1 - 8月产量累计3904万吨，同比增450万吨，预计今年产量5600 - 5700万吨，同比增约420万吨，四季度同比持平或略降；果串价格北苏回落，印尼CPO招标价稳中有降，9月出口降至157万吨，较上月减39%，预计11月CPO参考价调至966美元附近，Tax不变，上调POME和HAPOR的Tax；1 - 9月生柴累计消费1057万千升，同比增近10%，B40实行较好，计划明年中期实行B50，POGO价差震荡偏弱至280美元，仍处历史同期偏高水平 [28][29] 节假日备货结束，印度采购进度放缓 - 进口：截至9月，2024/25年度食用油进口量累计1398万吨，同比减4%，棕榈油进口降幅约14%，豆油累计进口量创记录达439万吨，同比增42%，葵油累计进口量262万吨，同比减20% [36] - 库存：9月港口库存累库至103万吨，棕榈油54万吨，葵油去库至19.5万吨，豆油累库至29万吨，三大油库存均高于5年均值，今年表观消费中性偏高水平但较去年同期下滑 [36] - 价格及进口预期：国内食用油价格上涨放缓，葵油价格攀升，菜油下跌快，豆棕油价格高位持稳；印度对葵油有部分进口和精炼利润，对CPO偶有利润，豆棕和葵棕国际价差震荡上涨，棕榈油性价比显现；预计10月进口棕榈油70万吨 + ，豆油进口处历史同期偏高水平，本年度棕榈油和豆油进口或为760万吨和480万吨，25/26年度食用油进口将增至1700万吨 + ，棕榈油进口增量明显，豆油大体持平 [37] 国内需求偏弱，油脂库存仍偏高 - 棕榈油：截至10月24日，全国重点地区商业库存60.71万吨，环比增3.14万吨，增幅5.45%，9月进口15万吨，1 - 9月合计进口174万吨，产地报价稳中略降，进口利润倒挂至 - 300美元，10 - 11月商业买船月均25万吨 + ，预计库存持续累库，1 - 9月消费处历史同期偏低水平，现货市场冷清，基差震荡偏弱，华南基差报01 - 120，豆棕现货价差震荡上涨至 - 380附近，高于去年同期，预计短期继续修复，棕榈油上有顶下有底，盘面区间震荡，缺乏利多驱动，处于震荡磨底阶段 [43] - 大豆压榨：9月大豆进口攀升至1287万吨，环比增5%，压榨约869万吨，豆油压榨产量约165万吨，10、11月到港预计降至900万吨左右且逐月减少，预计11月大豆油厂压榨988万吨，较去年同期增170万吨；截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增2.63万吨，增幅2.15%，华东基差上涨报01 + 240，盘面下跌时现货成交好转但整体一般，部分贸易商逢低建仓，后期豆油或逐渐小幅去库，库存不紧张，中美贸易和谈顺利，中国同意未来三年每年至少购买2500万吨，市场传言进口3船美豆，但进口美豆无榨利，短期或不大量采购 [44] - 菜籽压榨：9月菜籽压榨约16万吨，菜油压榨产量约7万吨，截至10月24日当周菜籽库存0.6万吨，预计10月压榨约5万吨；9月菜籽进口降至11.5万吨，菜油进口量小增至16万吨，近期时有菜油买船；截至10月24日，沿海菜油库存53.5万吨，环比减1.4万吨，库存持续去库，菜油基差上涨快，广西三菜基差报01 + 450，受中加及中澳关系扰动和缺乏利多驱动，菜油下跌多，短期国内菜籽供应不足，菜油进口有限，预计继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存 [47] 后市展望及策略推荐 - 预计10月马棕继续累库后逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平，印棕上调产量预估，库存持续偏低但基本面边际转弱，国内棕榈油库存持续累库，供应宽松；豆油无突出核心矛盾点，跟随油脂整体走势，上涨乏力但抗跌；短期国内菜籽供应不足，菜油进口有限，预计继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存；整体油脂上有顶下有底，盘面维持区间震荡，缺乏利多驱动，处于震荡磨底阶段，待利空出尽盘面企稳可逢低试多，区间操作 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价461，跌1，跌幅0.24%，成交量10.87万手，持仓量3.15万手 [4] - 液化气PG2512最新价4307，涨16，涨幅0.37%，成交量6.78万手，持仓量10.48万手 [4] - 甲醇MA2512最新价2185，跌20，跌幅0.91%，成交量2.22万手，持仓量3.09万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4022，跌51，跌幅1.25%，成交量13.51万手，持仓量32.00万手 [4] - 聚丙烯PP2512最新价6613，跌17，跌幅0.26%，成交量1.37万手，持仓量4.49万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4697，跌46，跌幅0.97%，成交量2.30万手，持仓量4.88万手 [4] - 塑料L2512最新价6933，跌28，跌幅0.40%，成交量1.83万手，持仓量2.96万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6499，涨7，涨幅0.11%，成交量31.62万手，持仓量43.02万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15420，跌75，跌幅0.48%，成交量23.30万手，持仓量14.47万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10740，跌30，跌幅0.28%，成交量12.53万手，持仓量4.74万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6622，跌10，跌幅0.15%，成交量16.67万手，持仓量16.33万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4560，跌26，跌幅0.57%，成交量9.39万手，持仓量5.64万手 [4] - 短纤PF2512最新价6198，跌44，跌幅0.70%，成交量13.69万手，持仓量14.29万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5692，跌40，跌幅0.70%，成交量1.61万手，持仓量0.91万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2328，跌13，跌幅0.56%，成交量36.24万手，持仓量16.51万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1236，跌6，跌幅0.48%，成交量123.57万手，持仓量133.26万手 [4] - 尿素UR2601最新价1627，跌16，跌幅0.97%，成交量15.08万手，持仓量27.01万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量73608，持仓量47167，成交量PCR0.93，持仓量PCR0.68 [5] - 液化气成交量78835，持仓量38328，成交量PCR0.79，持仓量PCR0.86 [5] - 甲醇成交量264219，持仓量390675，成交量PCR0.87，持仓量PCR0.48 [5] - 乙二醇成交量22568，持仓量46529，成交量PCR0.71，持仓量PCR0.66 [5] - 聚丙烯成交量66089，持仓量104833，成交量PCR0.88，持仓量PCR0.75 [5] - 聚氯乙烯成交量282528，持仓量268002，成交量PCR0.31，持仓量PCR0.26 [5] - 塑料成交量33207，持仓量65938，成交量PCR0.74，持仓量PCR0.54 [5] - 苯乙烯成交量226699，持仓量96047，成交量PCR0.62，持仓量PCR0.53 [5] - 橡胶成交量16162，持仓量46211，成交量PCR0.44，持仓量PCR0.50 [5] - 合成橡胶成交量35970，持仓量25099，成交量PCR0.56，持仓量PCR0.74 [5] - 对二甲苯成交量17203，持仓量22327，成交量PCR1.52，持仓量PCR1.18 [5] - 精对苯二甲酸成交量326519，持仓量324216，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.70 [5] - 短纤成交量44785，持仓量40179，成交量PCR0.87，持仓量PCR0.80 [5] - 瓶片成交量3611，持仓量12563，成交量PCR0.71，持仓量PCR0.67 [5] - 烧碱成交量101998，持仓量90639，成交量PCR0.89，持仓量PCR0.53 [5] - 纯碱成交量372118，持仓量762506，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.32 [5] - 尿素成交量22764，持仓量99212，成交量PCR0.62，持仓量PCR0.39 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [6] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4550 [6] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14500 [6] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10000 [6] - 对二甲苯压力位6900，支撑位6000 [6] - 精对苯二甲酸压力位4900，支撑位4500 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位2600，支撑位2280 [6] - 纯碱压力位1300，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [6] 期权因子—隐含波动率(%) - 原油平值隐波率28.34，加权隐波率29.88，年平均35.46 [7] - 液化气平值隐波率17.555，加权隐波率19.02，年平均23.42 [7] - 甲醇平值隐波率18.29，加权隐波率19.71，年平均21.33 [7] - 乙二醇平值隐波率14.075，加权隐波率15.44，年平均16.17 [7] - 聚丙烯平值隐波率8.885，加权隐波率10.97，年平均12.41 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.02，加权隐波率15.66，年平均19.12 [7] - 塑料平值隐波率9.26，加权隐波率10.98，年平均13.59 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.025，加权隐波率19.67，年平均23.12 [7] - 橡胶平值隐波率18.285，加权隐波率20.32，年平均24.25 [7] - 合成橡胶平值隐波率22.05，加权隐波率24.31，年平均29.90 [7] - 对二甲苯平值隐波率16.675，加权隐波率17.82，年平均23.92 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.53，加权隐波率17.77，年平均23.08 [7] - 短纤平值隐波率13.86，加权隐波率16.19，年平均19.83 [7] - 瓶片平值隐波率12.595，加权隐波率14.33，年平均19.47 [7] - 烧碱平值隐波率23.265，加权隐波率23.50，年平均28.10 [7] - 纯碱平值隐波率26.68，加权隐波率29.23，年平均32.00 [7] - 尿素平值隐波率15.02，加权隐波率16.69，年平均23.89 [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油减产少，OPEC出口放量被中国吸纳，欧洲成品油库存低位去库原油库存抬升且炼厂需求将迎旺季 [8] - 行情分析：7月以来先弱后区间盘整，8月先涨后跌短期偏弱震荡，9月延续弱势偏空后反弹，10月大幅下跌后止跌反弹 [8] - 期权因子研究：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR报收0.80附近，压力位500支撑位450 [8] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面：美国高产量高库存压力大，冬季极端天气及中美贸易影响价格和贸易流向，中东出口总量相对稳定，OPEC+政策及增产情况影响未来出口 [10] - 行情分析：7月冲高回落连续下跌后弱势盘整，8月加速下跌空头下行后反弹回暖上升受阻回落，9月先跌后涨逐渐回暖上升 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降至均值偏下附近，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位4500支撑位4000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口库存151.22万吨环比+2.08万吨，企业库存36.04万吨环比+0.05万吨同比低位 [10] - 行情分析：7月冲高回落连续下跌走弱后大幅震荡，8月逐渐走弱偏空下行，9月低位盘整后反弹回升，10月延续弱势偏空 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位2300支撑位2200 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：上周EG负荷73.3%环比下降3.7%，港口库存57.9万吨环比累库3.8万吨，下游工厂库存天数13.4天环比上升0.2天，短期港口库存预期小幅去化，国内负荷高位海外到港上升进入累库周期 [11] - 行情分析：7月低位弱势盘整震荡逐渐上升后快速下跌，8月延续小幅弱势盘整，9月以来延续弱势偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持在均值偏下附近波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位4500支撑位4050 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面：PE生产企业库存51.46万吨环比去库-2.81%，PP生产企业库存63.85万吨环比去库-5.92%，PP贸易商库存22.00万吨环比去库-7.80%，PP港口库存6.68万吨环比去库-1.62%，PP库存整体压力高于PE [11] - 行情分析：7月以来跌幅收窄逐渐企稳小幅震荡回升后快速下降，8月维持偏弱势小幅波动，9月延续弱势偏空头，10月加速下跌后低位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位7000支撑位6300 [11] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保策略持有现货多头+买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：进口胶市场报盘上涨，贸易商轮换，工厂备货情绪偏淡，期货盘面维持偏强震荡格局，国产天然橡胶现货报价随盘面跟涨，下游采购意愿平淡，市场整体交投气氛一般，实际成交表现清淡 [12] - 行情分析：7月以来延续短期偏多上涨后冲高回落，8月逐渐回暖上升后区间盘整震荡，9月以来维持弱势偏空头，10月延续弱市低位盘整 [12] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下附近波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位大幅下移至17000支撑位为14000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，现货套保策略无 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA负荷78.8%环比上升2.8%，装置方面逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复，10月检修量小幅下降，低加工费下整体负荷偏低 [12] - 行情分析：7月延续偏弱势后有所反弹回暖上升，8月回落后小幅盘整后快速反弹回升上升受阻回落，9月延续弱势偏空头 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位4600支撑位4300 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，现货套保策略无 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：现货端非铝补库不及预期，检修恢复后现货支撑或变弱，液氯价格上移削弱成本支持 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月快速回落后逐渐反弹短期多头上行后高位震荡，9月以来连续报收阴线逐渐走弱，10月加速下跌 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平波动，持仓量PCR报收于0.8以下，压力位2600支撑位2240 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合策略，波动性策略无，现货领口套保策略持有现货多头+

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA行业“反内卷”无明确消息致价格快速回落，虽原油价格回升但此前仅小幅反弹，国内PTA装置因加工费低迷下调负荷，聚酯行业利润受新增产能及海外装置投产带来的产能过剩压力影响；PTA价格在长期低位运行后受政策预期刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求略超预期，近期聚酯产销整体偏高，且中美经贸谈判释放利好，市场逢利多出货 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格维持4535元不变，MEG内盘价格从4152元降至4147元 [2] - PTA收盘价从4636元降至4570元，MEG收盘价从4100元降至4032元 [2] 短纤市场情况 - 1.4D直纺涤短价格从6440元降至6430元，短纤基差从151降至140 [2] - 11 - 12价差从36升至28，涤短现金流从240升至246 [2] - 1.4D仿大化价格维持5400元不变，1.4D直纺与仿大化价差从1040降至1030 [2] 瓶片市场情况 - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5700 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌5元/吨 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下降9元，外盘水瓶片价格维持760元不变 [2] - 瓶片现货加工费从455降至447 [2] 其他产品价格变动 - T32S纯涤纱价格维持10320元不变，加工费从3880升至3890 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16300元不变，棉花328价格从14535元升至14545元 [2] - 涤棉纱利润从1536升至1539，原生三维中空（有硅）价格从6995元升至7010元 [2] 开工率与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40%，涤纶短纤产销从41.00%升至43.00% [2][3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变，再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00% [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格或震荡为主，但仍有望逐步企稳，策略上建议关注企稳后逢低做多的长期机会 [4] - 中长期来看，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金、银价格跟踪 - 2025年10月30日，伦敦金现3973.16美元/盎司，较前一日跌0.1%；伦敦银现47.85美元/盎司，较前一日涨0.2% [3] - 2025年10月30日，COMEX黄金3985.80美元/盎司，较前一日跌0.2%；COMEX白银47.61美元/盎司，较前一日跌0.4% [3] - 2025年10月30日，AU2512合约912.16元/克，较前一日涨0.1%；AG2512合约11253元/千克，较前一日跌0.7% [3] - 2025年10月30日，AU(T+D)908.84元/克，较前一日涨0.1%；AG(T+D)11210元/千克，较前一日跌0.9% [3] 价差/比跟踪 - 2025年10月30日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 3.32元/克，较前一日涨幅19.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 43元/千克，较前一日涨幅59.3% [3] - 2025年10月30日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为3.62元/克，较前一日涨幅75.8%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 981元/千克，较前一日涨幅12.7% [3] - 2025年10月30日，SHFE金银主力比价为81.06，较前一日涨幅0.9%；COMEX金银主力比价为83.72，较前一日涨幅0.2% [3] - 2025年10月30日，AU2602 - 2512为2.78元/克，较前一日涨幅1.5%；AG2602 - 2512为24元/千克，较前一日涨幅20.0% [3] 持仓数据 - 2025年10月29日，黄金ETF - SPDR为1036.05吨，较前一日跌0.28%；白银ETF - SLV为15209.571吨，较前一日持平 [3] - 2025年10月29日，COMEX黄金非商业多头持仓332808张，较前一日涨幅1.85%；非商业空头持仓66059张，较前一日涨幅9.43%；非商业净多头头寸持仓266749张，较前一日涨幅0.13% [3] - 2025年10月29日，COMEX白银非商业多头持仓72318张，较前一日涨幅0.97%；非商业空头持仓20042张，较前一日跌0.21%；非商业净多头头寸持仓52276张，较前一日涨幅1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月30日，SHFE黄金库存87816千克，较前一日持平；SHFE白银库存662835千克，较前一日涨幅1.38% [3] - 2025年10月29日，COMEX黄金库存38460142金衡盎司，较前一日涨幅0.01%；COMEX白银库存485587272金衡盎司，较前一日跌0.51% [3] 美元指数、美债收益率、原油及其他数据 - 2025年10月30日，美元指数99.15，较前一日涨幅0.43%；美债2年期收益率3.59%，较前一日涨幅3.46%；美债10年期收益率4.08%，较前一日涨幅2.26% [4] - 2025年10月30日，NYMEX原油6890.59，较前一日涨幅3.05%；美元/人民币中间价7.09，较前一日涨幅0.03%；VIX16.92，较前一日涨幅0.30%；标普50060.36，较前一日持平 [4] 行情回顾与展望 - 行情回顾：10月30日，沪金期货主力合约收涨0.82%至912.16元/克，沪银期货主力合约收涨0.54%至11253元/千克 [4] - 解析及短期展望：美联储如期降息25bp并宣布12月停止缩表，但鲍威尔称12月降息不确定，市场对12月降息预期下降，美元指数和美债收益率走强压制贵金属价格；但中美元首会晤结束、市场风偏下降、美国政府停摆持续且市场仍预测12月降息是基准情形，贵金属整体仍有支撑，短期或震荡为主但有望逐步企稳 [4] - 中长期展望：中长期来看，美联储处于降息周期、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA行业“反内卷”无明确消息价格快速回落，虽原油价格回升但PTA此前仅小幅反弹，国内PTA装置因加工费低迷负荷下调，聚酯行业利润受新增产能及海外装置投产带来的产能过剩压力影响，下游开工率维持在91%以上需求略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内港口到货量有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性下游织造负荷维持，随着聚酯旺季结束及原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录总结 行情综述 - PTA现货价格小幅收跌，基差小幅收涨，上午油价回跌使PTA成本支撑弱化，但市场寄望供应端减产期现货价格偏暖运行基差走高，午后供应端减产预期落空现货价格跟随期货下跌 [2] - MEG张家港乙二醇市场本周现货商谈4117 - 4120元/吨较上一工作日下跌44元/吨，期货震荡回落，现货价格跟随下移，基差商谈走强 [2] 价格数据变动 |指标|2025/10/29|2025/10/30|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|462.6|458.9|-3.70| |PTA - SC(元/吨)|1274.2|1235.1|-39.11| |PTA/SC(比价)|1.3790|1.3704|-0.0087| |CFR中国PX|818|817|-1| |PX - 石脑油价差|249|246|-4| |PTA主力期价(元/吨)|4636|4570|-66.0| |PTA现货价格|4535|4535|0.0| |现货加工费(元/吨)|170.1|164.1|-5.9| |盘面加工费(元/吨)|261.1|199.1|-61.9| |主力基差|(76)|(71)|5.0| |PTA仓单数量(张)|48579|61295|12716| |MEG主力期价(元/吨)|4100|4032|-68.0| |MEG - 石脑油(元/吨)|(120.62)|(120.81)|-0.2| |MEG内盘|4152|4147|-5.0| |主力基差|83|78|-5.0| [2] 产业链开工情况 - PX开工率86.21%，较前一日无变动 [2] - PTA开工率80.09%，较前一日无变动 [2] - MEG开工率64.41%，较前一日无变动 [2] - 聚酯负荷89.28%，较前一日无变动 [2] 涤纶长丝情况 |指标|2025/10/29|2025/10/30|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |POY150D/48F|6415|6415|0.0| |POY现金流|(103)|(102)|1.0| |FDY150D/96F|6690|6690|0.0| |FDY现金流|(328)|(327)|1.0| |DTY150D/48F|7740|7740|0.0| |DTY现金流|22|23|1.0| |长丝产销|48%|43%|-5%| [2] 涤纶短纤情况 |指标|2025/10/29|2025/10/30|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1.4D直纺涤短|6440|6430|-10| |涤短现金流|272|263|-9.0| |短纤产销|43%|42%|-1%| [2] 聚酯切片情况 |指标|2025/10/29|2025/10/30|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |半光切片|5565|5565|0.0| |切片现金流|(53)|(52)|1.0| |切片产销|37%|46%|9%| [2] 装置检修动态 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近北半球新作和国内甘蔗糖上市，预计郑糖以震荡偏弱为主 [3] - 当前原糖进口量较大，进口糖到港压力逐步释放，进口成本5300 - 5400，对盘面形成压制 [3] - 前两天云南糖厂首榨，广西糖厂预计11月中下旬集中开榨，届时或形成新的卖压，但当前盘面接近国内制糖成本，国内新糖上市前预计盘面表现为抵抗式下跌 [3] 数据总结 国内白糖现货与期货价格 - 广西南宁仓库白糖现货价5780元/吨，涨跌值0；昆明5720元/吨，涨跌值0；云南大理5565元/吨，涨跌值0；山东日照5850元/吨，涨跌值0 [3] - 白糖期货SR01合约价5472元，跌22；SR05合约价5407元，跌23；SR01 - 05价差未明确 [3] 汇率与国际期货价格 - 人民币兑美元汇率7.1183，涨0.0019；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，跌0.0004 [3] - ice原糖主力14.43，涨跌值0；伦敦白糖主力573，涨3；布伦特原油主力64.3，涨跌值0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期随着中美经贸谈判推进、三季报业绩整体超预期等利好因素释放，市场情绪或从乐观转向谨慎，股指进入震荡阶段为下一轮上行积蓄动能，在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑；中长期股指仍有上涨空间但节奏不会一蹴而就；策略上建议择机做多，利用股指期货贴水结构提升中长期多头策略优势 [6] 各部分总结 利率市场 - DRO01收盘价1.31，较前值变动-9.30bp；DR007收盘价1.50，较前值变动-4.34bp；GC001收盘价1.23，较前值变动-33.00bp；GC007收盘价1.50，较前值变动-8.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.38，较前值变动-0.94bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动-1.41bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-0.50bp；10年期美债收盘价3.97，较前值变动-1.70bp [4] - 央行昨日开展3426亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2125亿元逆回购到期，单日净投放1301亿元；央行行长潘功胜表示年初因债券市场供求不平衡压力大、市场风险累积暂停国债买卖，目前债市运行良好将恢复公开市场国债买卖操作 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4710，较前一日变动-0.80%；IF当月收盘价4701，较前一日变动-0.9%；上证50收盘价3047，较前一日变动-0.54%；IH当月收盘价3047，较前一日变动-0.6%；中证500收盘价7386，较前一日变动-1.27%；IC当月收盘价7351，较前一日变动-1.2%；中证1000收盘价7485，较前一日变动-1.11%；IM当月收盘价7438，较前一日变动-1.1% [5] - IF成交量137376，较前一日变动36.1%；IF持仓量270734，较前一日变动4.7%；IH成交量63949，较前一日变动41.8%；IH持仓量102044，较前一日变动7.4%；IC成交量168288，较前一日变动24.9%；IC持仓量260211，较前一日变动2.9%；IM成交量248653，较前一日变动32.5%；IM持仓量369079，较前一日变动5.8% [5] - 昨日收盘沪深300下跌0.8%至4709.9，上证50下跌0.54%至3046.6，中证500下跌1.27%至7385.7，中证1000下跌1.11%至7485.1；沪深两市成交额24217亿，较昨日放量1656亿；行业板块多数收跌，能源金属板块大涨，钢铁行业、电池板块涨幅居前，游戏、电源设备等板块跌幅居前 [5] 中美经贸 - 当地时间10月30日中午，国家主席习近平在韩国釜山同美国总统特朗普会晤，特朗普表示美国对华芬太尼相关关税立即降至10%，对华关税从57%降至47%；中方将与英伟达等公司讨论购买芯片问题，立即开始购买大量大豆和其他农产品，稀土问题已解决；特朗普认为很快与中国签署贸易协议，将于明年4月访华 [6] 股指期货升贴水 - IF当月合约升贴水3.00%，下月合约升贴水3.09%，当季合约升贴水2.63%，下季合约升贴水2.87%；IH当月合约升贴水0.01%，下月合约升贴水0.39%，当季合约升贴水-0.02%，下季合约升贴水0.24%；IC当月合约升贴水7.75%，下月合约升贴水8.57%，当季合约升贴水8.68%，下季合约升贴水9.13%；IM当月合约升贴水10.35%，下月合约升贴水11.77%，当季合约升贴水11.35%，下季合约升贴水11.25% [7]