报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月部分经济指标有波动投资增长压力是阶段性的货币政策落实适度宽松为经济营造适宜环境商品市场各品种表现不一股市持续走强债市表现震荡偏弱 [2][14][15][24] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%较上期降0.2个百分点较去年同期升0.5个百分点 [1] - 7月制造业PMI为49.3%较上期降0.4个百分点非制造业PMI商务活动为50.1%较上期降0.4个百分点 [1] - 7月社会融资规模增量当月值相关数据未给出上期为11320亿元去年同期为42251亿元 [1] - 7月M0同比11.8%较上期降0.2个百分点M1同比5.6%较上期升1个百分点M2同比8.8%较上期升0.5个百分点 [1] - 7月金融机构人民币贷款当月新增-500亿元上期为22400亿元去年同期为2600亿元 [1] - 7月CPI当月同比0.0%较上期降0.1个百分点PPI当月同比-3.6%与上期持平 [1] - 7月固定资产投资累计同比1.6%较上期降1.2个百分点社会消费品零售总额累计同比4.8%较上期降0.2个百分点 [1] - 7月出口总值当月同比7.2%较上期升1.3个百分点进口总值当月同比4.1%较上期升3个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%社会消费品零售总额同比增长3.7%1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%房地产开发投资下降12% [2] - 央行发布报告称落实落细适度宽松货币政策把握好政策实施力度和节奏 [2] - 证监会同意上海期货交易所燃料油、石油沥青、纸浆期权注册及胶版印刷纸期货和期权注册 [2] - 2025中国（郑州）国际期货论坛8月19 - 20日举办探讨期货市场发展趋势与创新实践 [3] - 香港特区政府推进大宗商品交易生态圈建设成立专责小组推动香港成国际黄金交易中心 [3] - 特朗普与泽连斯基8月18日下午白宫会面或安排美俄乌三方领导人会晤欧盟等相关领导人参与 [3][4] 金属 - 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下发但未公布业内预计今后或不再公布 [5] - 印度或在中印领导人会谈中讨论便捷获取中国稀土问题 [5] - 7月全球实物黄金ETF流入32亿美元资产管理总规模增至3860亿美元总持仓增长23吨至3639吨 [5] - 国际贵金属期货普遍收跌市场对美联储大幅降息预期降温 [5] - 截至8月15日SPDR黄金信托基金持仓量增加0.42%即4.01吨至965.36吨 [5] - 8月16日美国公布针对钢铁、铝产品的第232条款关税信息 [6] 煤焦钢矿 - 8月上旬全国煤炭价格全面上涨动力煤涨幅扩大焦炭涨幅近10% [7] - 7月我国规上工业原煤产量3.8亿吨同比下降3.8%原油产量1812万吨增长1.2%天然气产量216亿立方米增长7.4% [8] - 7月生产粗钢、生铁、钢材产量均创去年12月以来新低 [8] - 我国煤炭消费比重下降非化石能源消费比重提高可再生能源装机规模大 [8] - 中方在世贸组织起诉加拿大钢铁等产品进口限制措施 [8] - 8月下半年印尼设定不同热值动力煤基准价格 [9] - 智利国家铜业公司部分矿井计划恢复作业申请，矿区恢复运营 [9] 能源化工 - 中国石化永川页岩气田新增探明地质储量1245.88亿立方米超千亿立方米大型深层整装页岩气田诞生 [10] - 印尼预计2026年石油产量增至61万桶/日基准油价每桶70美元天然气产量达98.4万桶/日 [10] - 利比亚国家石油公司周日石油日产量为137.9万桶 [10] - 8月12日当周投机者所持NYMEXWTI原油净多头头寸下降29,562手合约至49,264手合约 [11] - 洲际交易所布伦特原油投机客净多头头寸削减34430份合约至206547份合约 [11] - 截至8月12日当周，洲际交易所汽油期货投机客净多头头寸增加2280份合约至88287份合约 [11] - 瑞银预计到10月底欧盟天然气库存利用率达约87%目前为73% [11] 农产品 - 8月15日全国外三元生猪均价周环比涨0.36%15公斤仔猪均价周环比跌5.03% [12] - 截至8月初全国夏粮小麦收购超8000万吨进度快于去年5大小麦主产省启动最低收购价 [12] - 印尼总统称政府接管非法棕榈油公司部分土地严惩非法采矿行为 [12] - 美国8月7日起对哥斯达黎加咖啡实施15%关税当地业界拓展海外市场 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有7118亿元逆回购到期周二和周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [13] - 8月15日央行开展2380亿元7天期逆回购操作单日净投放1160亿元 [13] 要闻资讯 - 《求是》杂志发表文章强调落实促进民营经济发展政策措施解决民营企业相关问题 [14] - 央行提出落实适度宽松货币政策促进物价合理回升支持多领域发展 [14] - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%社会消费品零售总额同比增长3.7%1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%房地产开发投资下降12% [15][16] - 7月各线城市商品住宅销售价格环比下降同比降幅整体收窄全国商品房待售面积连续五个月减少 [16] - 银行业保持稳健运行态势商业银行不良贷款余额和不良率双降 [16] - 8月部分银行推出高利率大额存单受储户关注 [17] - 首批4单公司债券在深交所完成续发行多家企业筹备后续发行 [17] - 国务院国资委推进穿透式监管体系央企面临数据革命 [17] - 7月非银存款新增2.14万亿元为2015年以来同期最高水平 [18] - 6月中国增持1亿美元美国国债持有规模7564亿美元 [19] - 多家公司出现董事长免职、子公司立案、参股公司清盘、高管被调查等事件 [19] - 惠誉确认部分公司发行人评级展望稳定标普下调沃旭能源评级 [19] 债市综述 - 经济数据疲弱难抵强股市冲击现券期货再走弱收益率曲线陡峭化国债期货多数收跌 [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一中证转债指数收盘上涨 [20][21] - 8月15日货币市场利率多数上行银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数上涨 [21] - 欧债和美债收益率集体上涨 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘较上一交易日下跌93个基点人民币对美元中间价调贬34个基点 [23] - 纽约尾盘美元指数跌0.36%非美货币多数上涨离岸人民币对美元跌68个基点 [23] 研报精粹 - 国盛固收称央行促进物价合理回升注重信贷质量推进债券市场建设和开放 [24] - 华泰固收称7月经济数据略有反复生产端需求弱于供给资金面宽松+股市强势时"固收+"受青睐 [24] - 兴证固收称8月中下旬债市震荡略偏弱利率震荡上行带来配置机会9月或驱动利率下行 [24] - 申万固收称8月债市压力可控三、四季度交界是风险窗口 [25] 今日提示 - 8月18日多只债券上市、发行、缴款及还本付息 [26][27] 股票市场要闻 - 截至8月15日今年以来剔除上市新股310只股票涨幅超100%低价股仅剩39只 [28] - 中信证券建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业 [28] - 截至8月15日2021年成立的基金部分解套但业绩分化明显 [29] - 今年A股市场表现好股票私募业绩回暖但主观股票私募遭遇越涨越赎 [29][30] - 截至8月17日29只公募FOF年内收益超20%全市场超九成FOF年内收益飘红 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶基本面环比改善，同比偏弱趋势不改；年末单边价格估值同比下跌 -30%，2025 年底混合基差看 -1700 元/吨；RU 九一价差虽有反套逻辑，但基本面仍支持正套逻辑；合成胶平衡转紧；下游轮胎消费小幅转弱，汽车行业回升 [4][5][17] 各部分总结 青岛保税区库存情况 - 进入 8 月，连续 3 - 4 周环比去库，同比累库幅度收窄，但 24 周平均看区内区外仍在累库，如 4 月初区外库存与去年持平，8 月转为累库 +15.1 万吨 [4][8] - 截至 8 月，保税区总库存已持续 10 个月边际累库，前 8 个月混合基差从 -750 元/吨收窄至 6 月平水，类似 2021 年 10 月情况，预计 2025 年底混合基差 -1700 元/吨 [4][8] 供应端数据 - 7 月，NR 仓单 3.96 万吨、区内库存 7.79 万吨、区外库存 55.81 万吨，合计 67.56 万吨，近 6 个月平均库存同比去库 -8.0%，连续 8 个月边际累库 [15] - 6 月，泰马印三国标胶与混合进口总量 35.45 万吨，近 6 个月平均进口量同比增量 +13.9%，连续 11 个月边际增量 [10] - 7 月，国内天然橡胶及合成橡胶进口总量增长至 63.4 万吨；6 月，国内合成橡胶产量 70.3 万吨，天然橡胶产量 10.3 万吨，合计 143.4 万吨，近 3 个月累积量同比增量 +6.0%，涨幅连续 3 个月收窄，边际减量，利多 RU 单边 [40] 泰国降雨情况 - 上游降雨偏多，但国内产量少，降雨量对价格价差影响不明显；泰国地区产量加权降雨量增长不明显，7、8 月较去年同期减少，数据与直观感受不一致 [17] - 当前降雨量边际减少，对价格有轻微利空，更可能因 2024 年前 3 季度大量降雨使 2025 年下半年产量持续正常，年末估值同比下跌 -30% [17] 天然胶供应端数据 - 泰国烟片胶 - 20 号胶升水报收 +415 美元/吨，近 3 个月平均升水同比回落 -8.3%，边际下跌，利空 RU 单边 [24] - 泰国胶水 - 杯胶升水报收 +5.55 泰铢/公斤，近 9 个月均值同比下滑 -7.06 泰铢/公斤，连续 10 个月边际走弱 [24] 印标情况 - 截至 8 月，印标对泰标贴水从 4 月的 -250 美元/吨收窄至 -100 美元/吨，我国累计进口量增量趋势未止，对 NR 月差、NR - RU 价差、混合基差均利空，印标抛压未结束 [30] RU 九一价差情况 - 7 月中至今，RU 九一价差有反套逻辑，但基本面仍支持近月走强的正套逻辑 [37] - 8 月，国内资金年化利率报收 1.47%，连续 6 个月降息，决定九一空间收窄；RU 仓单连续 4 个月去库至 17.77 万吨，同比去库 -25.5%，降负创 2023 年 9 月以来新低，连续 7 个月边际减量，利多近端 [37] 合胶供应情况 - 国内丁二烯产能利用率增产至 69.7%，近 5 周平均产能利用率同比增产 +0.8%，连续 2 周边际增产 [50] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率下降至 64.5%，近 5 周平均产能利用率同比增产 +12.1%，连续 4 周边际增产 [50] - 国内丁二烯港口库存累库至 2.04 万吨，近 5 周平均库存同比去库 -0.35 万吨，连续 7 周边际去库 [50] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计 3.04 万吨，5 周平均库存同比累库 +0.68 万吨，连续 7 周边际去库，合成胶平衡转紧 [50] 下游消费 - 轮胎消费情况 - 全钢轮胎产线开工率上涨至 63.1%，近 12 周平均开工率同比增产 +10.7%，连续 2 周边际增产；成品库存连续 2 周累库至 40 天，24 周平均库存同比去库 -3.5%，连续 3 周边际累库 [57] - 半钢轮胎产线开工率连续 4 周减产，报收 72.1%，近 24 周平均开工率同比减产 -3.8%，连续 4 周边际减产；产品库存连续 2 周累库至 47 天，近 24 周平均库存同比累库 +36.0%，连续 12 周边际去库 [57] 下游消费 - 汽车行业情况 - 国内汽车库存预警指数连续 2 个月累库，报收 57.2 点，近 12 个月平均库存同比去库 -6.8%，连续 4 个月跌幅扩大，利多 RU 单边 [66] - 欧洲汽车行业指数连续 3 个月回升，报收 -23.2 点 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货震荡上行，主力合约SA2601收盘较前一周上涨4.73%报1395元/吨，现货河北沙河重碱低端价1280元/吨，较前一周上涨3.64% [3][9] - “反内卷”政策情绪消退，行情回归基本面，纯碱基本面维持疲弱，短期预计震荡运行为主 [3] - 利多因素为夏季检修高峰期来临产量将下滑，利空因素有23年以来纯碱产能大幅扩张、重碱下游光伏玻璃减产、“反内卷”政策情绪消退 [5][6][8] - 主要逻辑是纯碱供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1332元/吨，现值1395元/吨，涨跌幅4.73%；重质纯碱沙河低端价前值1235元/吨，现值1280元/吨，涨跌幅3.64%；主力基差前值 -97元/吨，现值 -115元/吨，涨跌幅18.56% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1280元/吨，较前一周上涨3.64% [14] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -25.60元/吨，华东联产法利润 -41元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [17] - 纯碱周度行业开工率87.32%，预期开工率将季节性回落 [20] - 纯碱周度产量76.13万吨，其中重质纯碱42.97万吨，产量处于历史高位；周度生产重质化率为56.44% [22][24] - 2023 - 2025年有大量纯碱新增产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [25] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.73% [28] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.34%企稳 [32] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [38] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周L01上涨0.1%收于7351减仓约6100张，PP01下跌0.1%收于7084减仓约6300张，L、PP主力合约运行于20日均线下技术走势偏空 [5] - L、PP高胜率席位净持仓均偏空，L主力合约基差 -101，PP主力合约基差16，主力合约基差收窄 [5] - 7月中国官方和财新制造业PMI均收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落 [5] - PE农膜需求不及预期，膜类开工偏低，PP下游转向旺季，管材、塑编等需求小幅走好，聚烯烃产业链库存偏高 [5] - 本周预计L、PP主力合约震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面 - L01最新价7351，周涨7，涨幅0.1%；L05最新价7346，周跌2，跌幅0.03%；L09最新价7306，周涨16，涨幅0.22% [6] - PP01最新价7084，周跌7，跌幅0.1%；PP05最新价7080，周跌6，跌幅0.08%；PP09最新价7058，周跌4，跌幅0.06% [6] 现货和库存 - L交割品最新价7250，周涨10；PE综合厂库505，周减71；PE社会库存569，周减7 [6] - PP交割品最新价7100，周持平；PP综合厂库588，周持平；PP社会库存272，周减12 [6] 生产利润 - L油制最新利润 -151，周增126；L煤制最新利润963，周减7 [6] - PP油制最新利润 -141，周增107；PP煤制最新利润418，周减59；PDH最新利润 -411，周减144 [6] 供需平衡表 - 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能从1869.5增长至3584.5，产能增速最高为2020年的17.8% [17] - 2018 - 2024年产量从1599.84增长至2773.8，净进口量有波动，PE进口依赖度从46.3%降至32.9% [17] - 2018 - 2024年表观消费量从2979.56增长至4134.12，实际消费量从2979.56增长至4127.75，消费增速最高为2019年的14.3% [17] 供需平衡表 - 聚丙烯 - 2018 - 2025E产能从2245.5增长至4906，产能增速最高为2020年的15.5% [19] - 2018 - 2024年产量从1956.81增长至3425，净进口量有波动，PP进口依赖度从18.6%降至8.4% [19] - 2018 - 2024年表观消费量从2405.19增长至3785，实际消费量从2405.19增长至3778.25，消费增速最高为2020年的17.9% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月国内迎中秋国庆双节前供需旺季，出栏积极性增加，猪、肉双增；需求端宏观环境预期悲观，高温抑制消费，前期加征关税提振信心，本周市场或供需双增、猪价短期震荡，需关注月中集团场出栏和二次育肥动态，生猪LH2511预计在13800至14200附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振市场信心，五一后生猪供需双减，现货价格短期震荡偏弱，盘面跟随，下跌空间或有限，养殖利润低但仍有利润，出栏积极性尚可，期货短期震荡偏弱，企稳需观察供应减少和需求回升情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、现货价格继续下跌空间或有限 - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响悲观、生猪猪肉消费五一后进入淡季 - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增0.4%，同比增2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏4042万头，环比增0.02%，同比增4.2% - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [8][26] 持仓数据 - 主力持仓净空，空减 [8] 生猪期货和仓单及现货价格汇总 - 展示了8月7日至8月15日近月2509、主力2511、生猪2411期货价格，生猪期货仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [12] 生猪期货行情 - 基差与价差走势 - 展示了生猪期现基差走势和生猪1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势 [13] 生猪现货行情 - 各规格猪均价 - 展示了商品猪出栏、白条及36城猪肉均价走势，近5天全国外三元毛猪价格走势，标肥猪价差走势 [15][17][19] 生猪基本面分析 - 供给端 - 指标猪价方面展示二元母猪、7kg仔猪、淘汰母猪均价走势 - 仔猪指标展示仔猪料肉比及存活率 - 农村农业部存栏方面，截至3月31日生猪存栏环比降5.9%、同比降5.2%，截至5月底能繁母猪存栏环比增0.2%、同比降6.2% - 规模场存栏展示商品猪存栏走势和周度90kg以下和150kg以上猪占比走势 - 猪肉进口展示月度猪肉进口走势 - 育肥成本展示育肥成本走势 - 饲料盈利预期展示周度生猪饲料盈利预期 - 出栏展示月度生猪出栏量走势和周度生猪出栏均重走势 - 出栏利润展示周度生猪出栏利润走势 - 利润展示周度自繁自养及外购仔猪利润走势 - 替代展示猪牛肉价差走势 [21][23][25][27][31][34][37][39][41][43][45] 生猪基本面分析 - 屠宰端 - 价格方面展示白条均价、毛白价差、屠宰结算价、36城均价走势 - 屠宰利润展示周度屠宰加工利润走势 - 需求屠宰展示生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [48][50][52][54][56] 生猪基本面分析 - 需求端 - 消费走势展示年度猪肉消费总量走势，年度生猪消费量环比上涨，猪肉消费偏好回升 [58] 生猪基本面分析 - 猪粮比 - 展示猪粮比走势 [61] 生猪基本面分析 - 收放储 - 上涨和下跌展示生猪下跌和上涨历史走势 - 收储态势展示2019 - 2024年生猪收储情势图 - 放储态势展示2019 - 2024年生猪放储情势图 [65][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策利好消退，玻璃基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 利空因素：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [6] 玻璃期、现货周度行情 - 上周玻璃期货窄幅震荡，主力合约FG2601收盘较前一周上涨1.25%报1211元/吨；现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1088元/吨，较前一周下跌1.45%；主力基差前值 -92元/吨，现值 -123元/吨，涨跌幅33.70% [2][8][13] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [24][26] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [30] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡调整上涨，主力合约上涨0.47%，周五收盘报20770元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消铝材出口退税、美国加增钢铝关税对国内铝价构成利空；国内需求进入淡季，等待消费复苏；上周LME库存479550吨，较前周小幅增加，SHFE周库存增7039吨至120653吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡调整上涨，主力合约涨幅0.47%，周五收盘价20770元/吨 [3] - 国内铝价受碳中和控制产能、房地产需求不振、取消出口退税、美国加税等因素利空 [3] - 国内需求进入淡季，等待消费复苏 [3] - 上周LME库存479550吨，较前周小幅增加，SHFE周库存增7039吨至120653吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.6| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.3| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [10] 市场结构 未提及相关具体内容总结信息

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-08-18 品种晨会纪要 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，沪胶震荡企稳 | | 合成胶 | 2510 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，合成胶震荡企稳 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：随着前期宏观驱动力量减弱，胶市重新回归由偏弱供需结构主 ...

报告行业投资评级 - 豆粕短期偏多[1] - 菜粕短期偏多[1] - 棕榈油短线多头[1] - 棉花谨慎看多[1] - 红枣谨慎看多[1] - 生猪谨慎看多[1] 报告的核心观点 - 豆粕在气候中性预期下美豆种植天气基本顺利，国内大豆及豆粕累库，中美贸易关税成下档成本支撑，本周美农报告调低美豆种植面积、调增单产致产量及期末库存环比下调，事件炒作降温后价格回落整理，仍以逢低看多为主[1] - 菜粕全球菜籽产量同比恢复但加籽单产有调减风险，国内油厂菜籽去库、菜粕累库，8 - 10月菜籽进口同比偏低，多种因素对价格构成支持，但豆粕替代大、消费预期一般，高库存高仓单及中澳贸易改善使炒作情绪降温，可关注逢低短多机会[1] - 棕榈油印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，7月马棕累库低于预期，本月前十五天出口数据好，趋势以逢低看多为主[1] - 郑棉短期聚焦新花上市前供应问题，去库快且无进口配额使供应偏紧支撑底部，新棉预售好且有提前上市预期，局部或有抢收，下游进入“金九银十”备货行情，订单好转，纺企开机率止跌，建议谨慎看多[1] - 红枣初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量在50 - 58万吨区间，减产成定局但幅度不敌2023/24年，短期围绕开秤价炒作期长，去库加快利好多头，策略先强后弱，当下建议逢低做多[1] - 生猪养殖端出栏节奏顺畅，前期二育出栏抛售及8月出栏加速施压现货端，中长期存量高但增量收缩，头部企业产能去化助力远月合约上行，“弱现实，强预期”明显，不建议盲目短线沽空，关注逢低建立远月多单或反套操作[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3137元/吨，较前一日跌20元，跌幅0.63%；全国现货均价3096.86元/吨，较前一日跌21.43元，跌幅0.69%[2] - 截至2025年8月8日，全国港口大豆库存893.8万吨，环比增70.10万吨；125家油厂大豆库存710.56万吨，较上周增54.97万吨，增幅8.38%；豆粕库存100.35万吨，较上周减3.81万吨，减幅3.66%；国内饲料企业豆粕库存天数8.37天，较8月1日增0.32天，增幅3.77%[3] - 美豆价格攀升使巴西大豆贴水下调，中国9、10月进口大豆采购完成大半，下游饲料企业跟涨意愿不高，部分地区豆粕一口价回调，油厂催提和秋季温差使部分区域提货量增加，饲料企业提升豆粕物理库存[4] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2546元/吨，较前一日跌140元，跌幅5.21%；全国现货均价2675.26元/吨，较前一日涨12.1元，涨幅0.45%[5] - 截至8月8日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.88万吨，环比增2.28万吨；菜粕库存3.2万吨，环比增0.5万吨；未执行合同6.9万吨，环比增2.3万吨[5] - 6 - 8月水产养殖旺季但豆粕替代强挤占菜粕市场份额，8 - 10月菜籽进口同比大幅下降，加菜粕进口关税等因素支持价格，但加籽进口利润改善构成上档压力[6] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘9460元/吨，较前一日涨92元，涨幅0.98%；全国均价9418元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.11%[7] - 截至2025年8月8日，全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比增1.76万吨，增幅3.02%；同比增0.67万吨，增幅1.12%[8] - 印尼总统表示将打击非法开采棕榈园行为，本月前十五天出口数据好，提振市场创新高[8] 棉花 - 郑棉主力合约CF2509日内增仓下跌0.25%至14120元/吨，国内现货下跌0.01%至15222元/吨，ICE棉主力合约下跌0.30%至67.48美分/磅[10] - 美国棉花优良率环比降2%至53%，棉情走弱，但无干旱率回升至82%；印度播种棉花面积同比增7%，播种进度24%，同比增2%，季风改善墒情；巴西新棉收获进度达16.7%[10] - 国内新疆新棉多数进入裂铃期，产量预计提升至740万吨以上，库存方面商业库存降15.06万吨至185.61万吨，产成品库存去化；需求方面纺纱厂开机率环比降0.2%至65.5%，织布厂开机率持稳于37%，纺企订单环比提升1.5天至8.34天；纺纱利润内地主流纱支即期利润提升，疆内企业预计每吨利润恢复至400元/吨左右；成交上，下游棉纱成交平淡，坯布成交好转，“金九银十”启动；外贸7月纺织服装出口有下行压力[11] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内减仓上涨0.74%，收11545元/吨[14] - 产区新季作物处于坐果关键期，未来新疆最高气温抬升但不及前期极值，预估新季产量在56 - 62万吨，较2022年度下降5 - 10%，较2024年度下降20 - 25%；库存方面36家样本企业物理库存9686吨，环比减98吨[14] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内增仓下跌0.18%至13945元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨[17] - 短期8月钢联样本企业计划出栏量环比增5.26%，集团场大猪出栏占比高，二育栏舍利用率高；中期预计下半年生猪出栏量仍有增长空间；长期落后产能出清将推升价格重心；当下6月全国能繁母猪存栏4043万头，钢联样本规模养殖场6月能繁母猪存栏环比增加；需求端处于消费淡季[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产矿扰动消息对多头情绪拉动影响暂告段落，国家对矿产开采从严，长期国产矿紧张局面不变；进口矿几内亚进入雨季发运减少，矿价预计稳定，给氧化铝成本支撑；供应端稳定小增压力不大；氧化铝看好短时维持震荡，中长期关注产能增加落地情况，届时或有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年8月8日至8月15日，氧化铝期货（活跃）从3170元/吨涨至3205元/吨，国产氧化铝现货从3275元/吨降至3270元/吨，现货升水从115元/吨降至107元/吨，澳洲氧化铝FOB从373美元/吨降至366.5美元/吨，进口盈亏从 -31.34元/吨升至14.16元/吨，交易所仓库库存从26182吨增至65771吨，交易所厂库库存为0吨不变，山西、河南、广西、贵州铝土矿价格及几内亚CIF价格均持平 [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.12%，收3205元/吨，现货全国加权平均周五报3270元/吨，较上周跌5元/吨 [5] - 山西调整矿种出让登记权限未对当下矿石供应带来直接影响，国产矿供应短缺局面延续，叠加天气因素供应紧张加剧，前期矿石价格止跌企稳；进口矿几内亚雨季影响发运，短时价格持稳 [5] - 供应端利润空间尚可，企业生产意愿高，氧化铝开工产能保持较高水平，河南某氧化铝厂开工产能增加但不排除后续减产可能；截至8月14日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9520万吨，开工率为82.93% [5] - 消费端山东电解铝产能向云南转移，广西电解铝企业复产，本周电解铝开工产能较上周小幅增加，氧化铝需求增多 [5] - 上周五氧化铝期货仓单库存增加40245吨至6.6万吨，厂库0吨不变 [5] 行情展望 - 山西调整矿种资源登记权限消息对国产矿供应影响有限，预计2025年全年国产铝土矿6800 - 7000万吨产量仍能达成，多头情绪未继续发酵 [3][7] - 供应端氧化铝利润好，企业开工意愿高，上周开工产能继续小幅上行；消费端电解铝产能微幅上行，理论需求小幅走高；现货区域性偏紧，价格有韧性；仓单库存周内增加40245吨至6.6万吨，厂库0吨不变 [3][7] 行业要闻 - 山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [8] - 几内亚志诚矿业获准通过顺达矿业运营的Kokaya港恢复出口铝土矿 [8] - 韦丹塔预计2026财年下半年原铝现金成本降至1700美元/吨以下 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][12][14][15][17][20][21][22][23]