报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期碳酸锂市场受消息面冲击，盘面宽幅震荡，炒作热度降低将回归基本面逻辑 [2] - 供给端后续智利出口 2 万吨碳酸锂预计 3 月到港，需求端部分头部车企新能源车销量同比降幅达 30%，中东锂电储能需求有减量风险，但需求材料及电芯排产仍快速增长，行业维持去库态势，价格有支撑 [2] - 碳酸锂需求端增长使库存持续去化，但终端需求情况待验证，当前盘面受市场情绪影响大，短期建议区间操作为主 [3] 市场分析 - 2026 年 3 月 4 日，碳酸锂主力合约 2605 开于 150000 元/吨，收于 153060 元/吨，收盘价较昨日结算价变化 -2.86%，成交量为 297139 手，持仓量为 339011 手，前一交易日持仓量 378336 手，基差为 -600 元/吨，仓单 37155 手，较上个交易日变化 -600 手 [1] - 电池级碳酸锂报价 148000 - 160000 元/吨，较前一交易日变化 -7000 元/吨，工业级碳酸锂报价 145000 - 156000 元/吨，较前一交易日变化 -7000 元/吨，6%锂精矿价格 2175 美元/吨，较前一日变化 -105 美元/吨 [1] - 现货库存为 100093 吨，环比 -2839 吨，其中冶炼厂库存 18382 吨，环比 +1462 吨，下游库存为 40021 吨，环比 -4471 吨，其他库存为 41690 吨，环比 +170 吨，2 月整体仍维持去库格局，下游去库加速 [1] 策略 - 单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 中东危机持续发酵，后期或涉及伊朗锌矿供应问题，短期对锌供应影响有限，长期运费上涨运输受阻的担忧仍存，需警惕矿产资源保护风险外溢 [5] - 副产品价格高涨使综合冶炼亏损收窄，国内供需较大考验需求复苏情况，海外因电价持续走强，冶炼利润难体现，供给压力不大 [5] - 矿端TC依旧偏低，对锌价形成有利支撑 [5] - 国内节后现货市场成交恢复仍需时间，关注后期的去库节奏 [5] - 对长期宏观和实际消费保持乐观预期，绝对价格方面寻找逢低买入保值的机会 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -19.21 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 70 元/吨至 24470 元/吨，升贴水 -95 元/吨；广东锌现货价较前一交易日 90 元/吨至 24450 元/吨，升贴水 -115 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 70 元/吨至 24460 元/吨，升贴水 -105 元/吨 [2] - 期货方面：2026 - 03 - 04 沪锌主力合约开于 24375 元/吨，收于 24480 元/吨，较前一交易日 -145 元/吨，全天成交 160241 手，持仓 87434 手，日内最高点 24630 元/吨，最低点 24360 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2026 - 03 - 04，SMM 七地锌锭库存总量为 25.46 万吨，较上期变化 3.47 万吨；LME 锌库存为 95250 吨，较上一交易日变化 -125 吨 [4]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多 [8] - 套利策略：多铝空铝合金 [8] 报告的核心观点 - 卡塔尔暂停铝生产，巴林铝业因不可抗力影响供应合同履行，二者共计影响产能超220万吨，天然气价格上涨引发能源危机担忧国内消费处于春节后缓慢恢复期，社会库存快速累库，下游未完全恢复时价格向下传导受阻，期现价差扩大长期来看宏观降息及海外消费强势，维持回调买入保值策略 [6] - 印度氧化铝成交，中东危机使海外氧化铝订单密集转售，价格承压国内去青海采购氧化铝有成交，供应端北方氧化铝厂压产缓解供应过剩压力，社会库存累库幅度放缓，电解铝厂原料库存高位回落，仓单库存压力难缓解但现货市场供应压力暂未显现，盘面当前平水现货短期下滑空间有限 [6][7] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价24390元/吨，较上一交易日变化440元/吨，华东铝现货升贴水 -150元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价24250元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至 -290元/吨；佛山A00铝价24360元/吨，较上一交易日变化430元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至 -175元/吨 [1] 铝期货 - 2026 - 03 - 04日沪铝主力合约开于24210元/吨，收于24795元/吨，较上一交易日变化560元/吨，最高价达24890元/吨，最低价达到24085元/吨全天交易日成交612472手，全天交易日持仓263422手 [2] 库存 - 截止2026 - 03 - 04，SMM统计国内电解铝锭社会库存122.9万吨，较上一期变化7.2万吨，仓单库存317076吨，较上一交易日变化923吨，LME铝库存461125吨，较上一交易日变化 -425吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026 - 03 - 04SMM氧化铝山西价格2650元/吨，山东价格2610元/吨，河南价格2665元/吨，广西价格2690元/吨，贵州价格2760元/吨，澳洲氧化铝FOB价格312美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026 - 03 - 04氧化铝主力合约开于2800元/吨，收于2782元/吨，较上一交易日收盘价变化 -13元/吨，变化幅度 -0.47%，最高价达到2828元/吨，最低价为2773元/吨全天交易日成交383264手，全天交易日持仓307900手 [2] 铝合金价格 - 2026 - 03 - 04保太民用生铝采购价格18400元/吨，机械生铝采购价格18800元/吨，价格环比昨日变化300元/吨ADC12保太报价23900元/吨，价格环比昨日变化300元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.70万吨，厂内库存9.48万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本22631元/吨，理论利润569元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花期价昨夜夜盘飘红郑棉上涨动能犹存 供应端以政策性缩减为核心驱动 需求端依托产能扩张释放稳健刚需 市场维持紧平衡预期 终端消费内销增势明确出口预期向好 但棉纺行业盈利空间偏窄 需求向上支撑力度不足 需警惕下游复工不及预期等引发的阶段性回调风险 操作上05合约15300元/吨下方多单持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 植棉面积调控目标敲定在3600万亩左右 较2025年压减500 - 700万亩 减幅超10% 市场关注政策落地成效 种植季气候波动或推升期价 [3] 需求端 - 截至2024年底新疆纱锭总数达2910万锭 2025年新增约1000万锭后总规模突破3900万锭 行业预测未来两年产能有望迈过4000万锭关口 三年后或攀升至4500万锭左右 [3] - 截至2月12日全国棉花销售率达67.4% 同比提升21个百分点且较过去四年均值高出25.5个百分点 当前库存处于健康区间 市场维持紧平衡预期 [3] 终端消费 - 内销增势明确 出口预期向好 但棉纺行业整体盈利空间偏窄 对成本上涨承受能力有限 需求韧性虽存但向上支撑力度不足 [3] 操作建议 - 05合约15300元/吨下方多单持有 [3]

报告行业投资评级 - 豆粕策略中性 [3] - 玉米策略中性 [6] 报告的核心观点 - 近期宏观事件频发需关注地缘冲突对宏观、能源和运费影响；国内油厂下游豆粕库存偏高且购销清淡，但受美豆和前期巴西港口情况影响叠加美豆价格上涨，节后国内豆粕价格偏强运行，后续需关注港口通关、美豆出口及宏观事件影响 [2] - 本年度小麦播种受影响生长情况略逊于历史同期，需关注国内产区天气对新季小麦生长影响；春节后深加工及饲料企业有补库需求支撑玉米价格；当前小麦及陈化稻谷未大量拍卖，玉米市场供应难言宽松，后续需关注政策性拍卖及售粮情况 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2829元/吨，较前日变动 -7元/吨，幅度 -0.25%；菜粕2605合约2303元/吨，较前日变动 -7元/吨，幅度 -0.30% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3100元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 271，较前日变动 -3；江苏地区豆粕现货2990元/吨，较前日变动 -30元/吨，现货基差M05 + 161，较前日变动 -23；广东地区豆粕现货价格3020元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M05 + 191，较前日变动 -13；福建地区菜粕现货价格2380元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差RM05 + 77，较前日变动 +7 [1] - 近期市场资讯，截至2月28日，巴西2025/26年度大豆收获进度41.7%，一周前修正为31.9%，低于去年同期的48.4%，高于五年同期均值38.4%；StoneX预计2025/26年度巴西大豆产量1.778亿吨，较此前预测的1.816亿吨下调380万吨或2.09% [1] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2379元/吨，较前日变动 +6元/吨，幅度 +0.25%；玉米淀粉2605合约2692元/吨，较前日变动 +14元/吨，幅度 +0.52% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C05 + 21，较前日变动 -6；吉林地区玉米淀粉现货价格2700元/吨，较前日变动 +40元/吨，现货基差CS05 + 8，较前日变动 +26 [3] - 近期市场资讯，美国农业部公布民间出口商报告向未知目的地出口销售196,000吨玉米，2025/2026市场年度付运；截至2月27日，4月份装船的俄罗斯小麦在黑海港口的FOB价格233.5美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，跨期和跨品种无投资建议 [4] 报告的核心观点 - 近端供应缩减预期下EG月差偏强，因上游原料供应稳定性担忧，国内个别装置预防性降负，涉及乙二醇产量损失900 - 1000吨/天附近，乙二醇延续上涨 [2] - 国内乙二醇负荷高位，关注装置降负影响面是否扩大；海外因伊朗局势进口有缩减预期；需求端节后陆续恢复，关注下游补库存及纺服出口订单情况 [3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价4078元/吨（较前一交易日变动+53元/吨，幅度+1.32%），EG华东市场现货价3974元/吨（较前一交易日变动+46元/吨，幅度+1.17%），EG华东现货基差-52元/吨（环比+4元/吨） [2] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为-61美元/吨（环比+2美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为-787元/吨（环比+178元/吨） [2] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR，但未提及具体数据 [21] 下游产销及开工 - 报告未提及下游产销及开工的具体数据情况 [20] 库存数据 - MEG华东主港库存为100.2万吨（环比+2.0万吨），本周华东主港计划到港总数10.8万吨，副港到港量1.6万吨，预计主港库存平稳 [2]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 聚酯产业链PX/PTA/PF/PR/MEG主力合约延续上涨，主要因紧张的伊朗局势，影响有往周边国家扩大可能，霍尔木兹海峡实际运输已受明显影响 [1] - 对聚酯产业链影响，一方面原油等能源成本上涨形成支撑；另一方面美伊紧张局势有外溢至中东其他国家风险，中东是PX和EG产能集中地，若装置停车会对全球供应产生较大影响，也是我国EG进口主要来源地区；若霍尔木兹海峡长时间未能正常运行，会影响全球其他地区炼厂原油、凝析油等供应，导致炼厂整体被动减产或降负荷，海运费普涨及保费上调也会对整体物流产生影响 [1] - 基于对上游原料供应稳定性的担忧，近两日国内个别装置已开始预防性降负，涉及乙二醇产量损失900 - 1000吨/天附近；PX方面，浙石化近日降负，250万吨PX装置上月底附近检修，计划检修10 - 15天，200万吨PX装置月中附近检修30 - 40天；中国PX 3 - 4月原本就有一定检修计划，平衡表有季节性去库预期，若后续国内/海外有更多炼厂降负，将会进一步影响PX及乙二醇等品种供应 [1] - 成本端，近期市场焦点在伊朗局势，局势紧张下原油价格上涨 [2] - PX方面，上上个交易日PXN282美元/吨（环比变动 - 1.80美元/吨）；随着中东炼厂PX出口受影响，霍尔木兹海峡关闭的实际影响逐步显现，地缘对供应的影响下PX现货结构转变，4、5月现货转为Back结构，同时浮动价格也进一步走强；需求端PTA开工率提升，聚酯负荷修复中，节后PX基本面环比好转，3月中下检修将逐步兑现，4月预计兑现去库，中期预期仍较好，关注伊朗局势影响下海外PX装置变动 [2] - TA方面，PTA现货基差 - 46元/吨（环比变动 + 7元/吨），PTA现货加工费242元/吨（环比变动 + 11元/吨），主力合约盘面加工费388元/吨（环比变动 + 18元/吨），织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复中，2月底PTA装置集中重启下去库节奏后延，3月延续累库，当前现实仍偏弱，关注需求恢复情况；但中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好 [2] - 需求方面，聚酯开工率79.5%（环比 + 1.9%），3月下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作，以及名义关税下降后纺服出口订单情况 [2] - PF方面，现货生产利润 - 4元/吨（环比 - 19元/吨）；随着春节假期结束，直纺涤短工厂负荷也在陆续提升，大多工厂开机集中在2月底、3月初，3月负荷预计逐步提升，关注后期下游订单好转情况 [3] - PR方面，瓶片现货加工费565元/吨（环比变动 - 16元/吨）；春节假期后聚酯瓶片工厂整体库存小幅累积，节后聚酯瓶片装置陆续重启中，整体供应量小幅回升，供需趋紧格局边际缓解，下游当前陆续恢复中，聚酯瓶片加工费预计维持 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [8][9][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN（PX中国CFR - 石脑油日本CFR）、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等内容 [16][18] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差（FOB美湾 - FOB韩国）、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等内容 [26][29][31] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [36][38][39] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等内容 [46][48][56] PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、1.4D权益库存、涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、再生棉型短纤负荷、原再生价差（1.4D涤短 - 1.4D仿大化）、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等内容 [71][72][75] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差（次月 - 基准月）、瓶片次次月月差（次次月 - 基准月）等内容 [86][91][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯期现价格共振上行，主要驱动是供应端收缩预期及成本端大幅抬升 [2] - 美伊冲突影响原料供应，国内烯烃企业或降负，市场提前交易供应端减负缩量预期 [2] - 地缘冲突带动国际油价和外盘丙烷价格上涨，丙烯成本端抬升提振价格 [2] - PDH利润亏损加深，检修高峰或延续，后期供应端缩量提供价格支撑 [2] - 需求端节后下游开工逐步回升，买盘积极，丁辛醇利润较好补库意愿强，新产能投放或带动需求提升 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价7088元/吨（+98），丙烯华东现货价7000元/吨（+350），丙烯华北现货价7015元/吨（+375），丙烯华东基差 -88元/吨（+252），丙烯山东基差 -73元/吨（+277） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR143美元/吨（-2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR -94美元/吨（+20），进口利润 -586元/吨（-188） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率24%（+1.99%），生产利润55元/吨（-115） [1] - 环氧丙烷开工率80%（+0%），生产利润 -234元/吨（+0） [1] - 正丁醇开工率85%（-3%），生产利润629元/吨（-142） [1] - 辛醇开工率97%（-2%），生产利润77元/吨（-70） [1] - 丙烯酸开工率80%（-7%），生产利润830元/吨（+52） [1] - 丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润 -1315元/吨（-194） [1] - 酚酮开工率88%（-1%），生产利润 -158元/吨（+100） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44970吨（-200） [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，外部环境趋稳，供需结构延续，油脂静待新的驱动，盘面震荡运行 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9002.00元/吨，环比变化+8元，幅度+0.09%；豆油2605合约8370.00元/吨，环比变化+20.00元，幅度+0.24%；菜油2605合约9486.00元/吨，环比变化+22.00元，幅度+0.23% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8940.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.68%，现货基差P05 - 62.00，环比变化+52.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8570.00元/吨，环比变化 - 10.00元/吨，幅度 - 0.12%，现货基差Y05 + 200.00，环比变化 - 30.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10090.00元/吨，环比变化+30.00元，幅度+0.30%，现货基差OI05 + 604.00，环比变化+8.00元 [1] 近期市场资讯 - 阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1164美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(6月船期)C&F价格1156美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(3月船期)1120美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(5月船期)1100美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 加拿大菜籽(5月船期)C&F价格590美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨；加拿大菜籽(7月船期)C&F价格597美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨 [2] - 美湾大豆(4月船期)C&F价格516美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆(4月船期)C&F价格510美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格470美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(4月船期)234美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；美国西岸(4月船期)218美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；巴西港口(4月船期)110美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳 [2] - 印尼气象机构警告称，预计2026年印尼将迎来比去年更长、更严重的旱季，干旱风险上升，大部分省份旱季4月开始，较去年提前，预计8月达峰值，爪哇岛等大部分省份预计遭遇更严重旱季 [2] - 加拿大统计局将于3月5日北京时间21:30公布主要农作物2026年种植意向预估，受访的六位交易商和分析师平均预期，2026年加拿大油菜籽种植面积料为2230万英亩，高于2025年统计局公布的2150万英亩 [2]

报告基本信息 - 报告名称为贵金属早报 [2] - 报告团队为研究中心贵金属团队 [2] - 报告日期为2026/03/05 [2] 价格表现 - 伦敦金最新价格5148.55，变化114.90；伦敦银最新价格86.79，变化5.48；伦敦铂最新价格2114.00，变化 -215.00；伦敦钯最新价格1671.00，变化 -111.00；WTI原油最新价格74.56，变化0.00；LME铜最新价格13030.00，变化 -115.00 [3] - 美元指数最新99.06，变化0.00；欧元兑美元最新1.16，变化0.00；英镑兑美元最新1.34，变化0.00；美元兑日元最新157.70，变化0.00；美国10年期TIPS最新1.77，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新11047.14，变化0.00；上期所白银库存最新294.82，变化 -12.66；黄金ETF持仓最新1081.04，变化 -18.00；白银ETF持仓最新15947.57，变化 -33.81；上金所白银库存最新450.45，变化0.00；上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00；上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [4]