行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持[11] 核心观点 - 煤炭板块本周回调源于情绪与现实的分化，焦煤期货合约周环比下跌13%至1092.5元/吨，煤炭板块下跌4.5%[2][6] - 短期商品价格承压不意味着煤炭权益行情结束，通缩压力下的"反内卷"措施有望奠定价格底部，板块估值有望持续修复[2][7] - 动力煤价格短期仍有支撑，秦港动力煤市场价周环比上涨10元/吨至663元/吨，高温天气和超产管控或推动煤价震荡上涨[6][17] - 焦煤基本面支撑仍存，矿端库存低位叠加下游补库需求或使价格宽幅震荡，关注"超产核查"结果和钢厂限产落地情况[7][18] 市场表现 - 本周煤炭指数(长江)跌幅4.54%，跑输沪深300指数2.79个百分点，位列全行业32/32位[6][16] - 细分板块表现：动力煤指数跌幅3.78%，炼焦煤指数跌幅6.59%，煤炭炼制指数跌幅5.94%[16][21] - 近一月煤炭板块上涨4.35%，近一年下跌1.26%[22] 动力煤供需 - 需求端：二十五省日耗煤量607.8万吨，周环比增加8.1%，同比增加0.5%[17][34] - 库存端：二十五省电厂库存1.22亿吨，周环比下降1.2%，可用天数20.2天[17][34] - 供给端：受产地降雨影响，"三西"地区样本煤矿产能利用率环比下降2.07百分点[17] - 港口库存：北方三港库存周环比减少9.71%至1171万吨[17][35] 焦煤焦炭供需 - 焦煤供给：甘其毛都口岸日均通关1208车，周环比增加202车，蒙5原煤现货价格周环比下跌160元/吨[7][18] - 需求端：样本钢厂日均铁水产量240.71万吨，周环比下降0.63%，铁水产量下降压制补库动力[7][18] - 库存端：焦煤库存合计周环比下降1.22%，焦炭库存合计周环比上涨0.08%[18][44] - 价格端：京唐港主焦煤库提价1680元/吨周环比持平，日照港一级冶金焦平仓价1430元/吨周环比上涨50元/吨[16][18] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源、潞安环能、平煤股份等[9] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源、中国神华、陕西煤业[9] - 转型成长标的：电投能源[9]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [8] 核心观点 - 6月份绿证价格延续回暖趋势，2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份的19.08%进一步提升 [2] - 136号文政策影响下，未来可交易绿证供给存在下降预期，而需求在绿电消费强制考核下有望放量，市场供需失衡的天平或将逐步扶正 [6] - 绿证价格回暖对绿电行业公用事业与成长性叙事修复起到关键催化作用，长期投资价值被看好 [2] 绿证核发与交易 - 6月份国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33%，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [6] - 2025年1-6月，国家能源局共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [6] - 6月份全国交易绿证6091万个，1-6月合计交易绿证3.48亿个，同比增长118.06%，交易占核发可交易规模的比重上升至36.71% [11] 绿证价格走势 - 6月份全国单独交易绿证的平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [11] - 2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份进一步提升 [2] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.006元/千瓦时 [11] 行业供需分析 - 136号文细则落地后，约一半的可交易绿证或将不再核发，供给过剩问题有望显著改善 [6] - 2025年是电解铝行业绿电消费考核元年，2026年钢铁、水泥、多晶硅等行业也将纳入考核，绿证需求放量预期强烈 [11] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、华电国际、华润电力、国电电力、中国电力、福能股份 [15][16][17][18][20] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [16][20][21] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源和三峡能源 [17][18] 市场表现 - 截至2025年8月1日，CJ新能源市盈率为22.34倍，对沪深300指数的溢价为79.69% [31] - 本周电力板块涨幅前五的公司为华能国际（3.70%）、上海电力（3.53%）、国投电力（1.10%）、涪陵电力（0.76%）、华电国际（-0.19%） [31] 公司业绩 - 长江电力2025年上半年实现营收365.87亿元，同比增长5.02%，归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [70] - 华能国际2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润92.62亿元，同比增长24.26% [71] - 中国电力2025年上半年合并总售电量为625亿千瓦时，较去年同期减少2.81% [74]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持看涨评级，尤其看好动力煤和焦煤价格在旺季的上涨趋势 [1] 核心观点 - **动力煤供需趋紧**：秦皇岛港口Q5500动力煤现货价达663元/吨，环比上涨10元/吨；环渤海四港区库存降至2472.7万吨，环比降幅8.22%，主因北方降雨导致大秦线调入量下降及露天矿限产 [1] - **焦煤价格反弹**：山西安泽低硫主焦出厂价涨至1500元/吨（环比+3.45%），山西等地限产致精煤库存环比减少30万吨至248万吨，钢厂铁水产量维持240.65万吨/日高位 [1] - **政策影响**：国家能源局核查晋陕蒙新等重点产煤省产能，进一步收紧供应 [7] 细分领域分析 1. 动力煤市场 - **价格表现**：大同5500大卡坑口价涨至500元/吨（环比+10元/吨），环渤海动力煤价格指数报665元/吨（环比+1元/吨） [8] - **库存与运输**：华东港口库存增至718万吨（环比+1.1%），广州港库存降至292.6万吨（环比-7万吨）；国内沿海运费涨至35.51元/吨（环比+2.67%） [4][25] 2. 焦煤市场 - **国内价格**：山西古交2号焦煤车板价涨至1525元/吨（环比+260元/吨），喷吹煤价格涨幅显著（阳泉喷吹煤环比+95元/吨） [11][13] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤到岸价涨至197.5美元/吨（环比+6.5美元/吨），但京唐港主焦煤库提价跌至1430元/吨（环比-170美元/吨） [11] 3. 国际能源联动 - 布伦特原油涨至69.67美元/桶（环比+1.8%），国际油价与国内煤价比值降至2.97（环比-2.81%） [14] 重点公司推荐 - **高股息标的**：中国神华（PE 13x）、陕西煤业（PE 9x）、中煤能源（PE 8x） [29] - **弹性标的**：山西焦煤（PE 13x）、潞安环能（PE 17x）、兖矿能源（PE 9x） [29] - **成长标的**：新集能源（PE 7x）获煤电联营转型关注 [1][29] 政策与项目动态 - 新疆160万吨煤制烯烃项目推进缓慢，准东开发区调度会指出施工面未完全铺开 [4] - 甘肃能化靖煤公司王家山煤矿一号井获批复复产 [7] - 印度动力煤产量预计2025年达11.1亿吨，进口需求或降至1.5亿吨 [7]

行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会[5][28] - 基本面边际变化持续支撑二级市场回暖，包括创新产品陆续商业化及全球突破性临床数据带动海外授权市场活跃[6][29] - 创新药支持政策持续释放，首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化推动市场规模扩容[7][30] 市场表现 - 近12个月行业相对收益34.1%，绝对收益53.9%[3] - 上周A股生科上涨3.54%，恒生生科上涨2.03%，纳指生科下跌1.52%[11] - 2025年至今恒生生科涨幅86.92%，A股生科涨幅39.93%[11] - 85家样本创新药公司年涨跌幅中位数82.5%，81家上涨，涨幅最高为加科思-B（521.3%）[20][22] 重点公司动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，首付款5亿美元，潜在总金额约120亿美元及销售提成[8][26] - 石药集团与Madrigal达成独家授权协议，交易总金额最高可达20.75亿美元[8][27] 投资主线 - Pharma转型创新兑现：关注华东医药、奥赛康、健康元等创新管线步入兑现期的公司[9][30] - Biotech持续成长：看好研发平台和商业化已验证、潜在产品海外注册落地的公司[9][30] 行业供需格局 - 需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局优化[7][30] - 国内创新药产业步入盈利驱动新周期，构建临床需求、技术平台、产品力三维选股框架[7][30]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"增持"（维持）[3] 核心观点 - 政治局会议强调高质量开展城市更新，依法治理企业无序竞争，政策基调较前有所缓和[2] - 地方政府债发行加速，2025年7月发行量环比增长3.2%，同比增长70.7%，专项债同比增加2.21万亿元[2] - 浮法玻璃需求淡季不淡，光伏玻璃行业自律减产缓解供需矛盾[2] - 消费建材受益二手房交易及消费刺激政策，推荐北新建材、伟星新材等标的[2] - 水泥行业错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动，"反内卷"政策改善超产现状[2] - 玻纤价格触底回升，风电招标量快速增长，电子纱需求回暖[2] 行情回顾 - 建筑材料板块周下跌2.30%，水泥/玻璃/玻纤/装修建材子板块分别下跌1.25%/4.55%/4.01%/2.03%[1] - 板块资金净流出24.33亿元，相对沪深300超额收益-0.35%[1] - 个股涨幅前五：韩建河山（+20.34%）、再升科技（+12.33%）、海象新材（+7.64%）[12] 水泥行业 - 全国水泥价格指数337.69元/吨（周环比-0.76%），出库量275.4万吨（周环比+1.07%）[15] - 熟料产能利用率58.09%（周环比-0.01pct），库容比62.21%（周环比-0.39pct）[15] - Q3基建需求有望维持韧性，专项债发行提速支撑市政工程类项目[15] - 错峰停产执行分化：云南执行较差，河北推迟至8月20日执行20天停窑[24] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨（周涨幅4.58%），库存环比减少156万重箱[28] - 华北重质纯碱价格1400元/吨（周环比+50元/吨），管道气玻璃税后毛利-154.56元/吨[30] - 2025年冷修停产22条产线（日熔量13420T/D），复产及新点火17条产线（日熔量13060T/D）[38] 玻纤行业 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨（周环比-0.64%），电子纱G75报价8800-9200元/吨[42] - 7月在产产能71.44万吨（同比+17.67%），库存90.15万吨（同比+26.01%）[42] - 6月出口量18.25万吨（同比-5.93%），出口均价10500.19元/吨（同比+8.68%）[43] 消费建材原材料 - 铝合金价格20920元/吨（周环比-320元），苯乙烯现货价7375元/吨（周环比-125元）[52][54] - 沥青价格3780元/吨（同比+1.6%），LNG出厂价4388元/吨（同比-9.6%）[60][63] 碳纤维行业 - T300（12K）价格8-9万元/吨，T800（12K）价格18-24万元/吨[68] - 周产量1824吨（开工率60.59%），库存15450吨，单位生产成本10.64万元/吨[70] - 行业平均毛利率-8.51%，多数企业利润持续承压[72]

行业投资评级 - 继续看好非银金融板块投资价值 [1] 核心观点 保险行业 - 2025年8月8日起新发国债、地方政府债、金融债利息收入恢复征收增值税，税率为3%，保险资管公司作为债券关键投资者可能受影响 [2] - 截至2025年一季度末，保险资金持有债券规模达16.97万亿元，占比48.6%，为最大资产类别；其中利率债8.32万亿元，信用债3.59万亿元 [2] - 2024年A股上市险企债券配置规模12.14万亿元，占总资产66.2%；国债及政府债8.75万亿元（47.7%），金融债1.58万亿元（8.6%） [2] - 利息收入占净投资收益比重：新华79.1%、国寿74.9%、太保67.6%、人保63.4%；占总投资收益比重：国寿47.6%、太保46.5%、新华44.9%、人保44.3% [2] - 2024年上市险企NBV打平收益率：平安2.42%、国寿2.43%、太保2.60%、新华2.98%、人保寿险3.19% [2] - 预定利率将于2025年9月1日前下调，普通型/分红型/万能型产品最高值分别调整至2.0%/1.75%/1.0% [2] 券商行业 - 期货业协会发布《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》，规范手续费管理等七项禁止性行为 [2] - 2024年券商经纪业务净佣金率降至万分之c，投行业务存在恶性价格战 [2] - 本周沪深北日均股票成交额18,099.28亿元（环比-2.11%），两融余额19,848.27亿元（较上年底+1,202.44亿元） [2] - 当前券商板块估值1.41倍PB，较2024年9月24日高点下滑16.1% [2] 市场表现 指数表现 - 本周沪深300指数-1.8%，非银指数-2.4%；细分行业：券商-3.2%、保险-0.1%、多元金融-4.1% [5] - 保险A股涨幅：新华+2.1%、平安+0.2%、太保-1.0%、国寿-1.8%、人保-3.7% [8] - 券商跌幅前五：东吴-8.6%、国信-5.5%、湘财-5.1%、哈投-5.0%、西部-5.0% [8] 关键数据 - 10年期国债收益率1.71%（周变化-0.87bps），国开债1.76%（-1.70bps） [11] - 2025年至今两市日均成交额14,317.79亿元（同比+34.61%） [14] - 市场质押股数3,061.97亿股（占总股本3.74%），质押市值28,452.45亿元 [14] 投资建议 保险板块 - 推荐标的：中国人寿(H)、中国太保、新华保险、中国平安、中国财险、中国人保(H) [2] 券商板块 - 三条主线：1）头部机构（广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H）；2）业绩弹性标的（东方证券A+H、东方财富、招商证券A+H）；3）国际业务强者（中国银河A+H、中金公司A+H） [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 新能源汽车和锂电板块 - 8月锂电排产环比提升：电芯6家三元排产19.3GWh（环比+4%），铁锂排产91.0GWh（环比+1%）；正极、负极、隔膜、电解液排产均环比增长2%-6%[9] - 固态电池产业化加速：宁德时代已布局10余年研发，天铁科技获欣界能源4亿元锂金属负极订单[10] - 投资建议聚焦成本优势、出海布局、快充技术及固态电池产业链企业[11][13][14][15] 光伏板块 - 工信部对41家多晶硅企业开展节能监察，推动行业能效提升与落后产能出清[17][18] - 产业链价格分化：硅料、硅片价格上涨，组件价格小幅下降，胶膜、玻璃价格暂稳[19][20][21][22][24] - 投资建议关注硅料/硅片龙头、逆变器、电池片及新技术辅材企业[25] 风电板块 - 2025H1海风新增并网2.49GW（同比+200%），风机招标价格回升趋势明确[27][28] - 原材料价格波动：10mm造船板上涨0.17%，废钢下降1.75%[29] - 投资建议关注海风产业链、整机厂商及铸锻件企业[30] 储能板块 - 山东、宁夏推进新能源入市政策，25H1国内21地储能项目超124GWh[33][34][37] - 宁德时代、瑞浦兰钧等企业加速产能布局[38] - 投资建议覆盖储能集成、户储、电芯及工商业储能标的[39][41] 电力设备板块 - 维谛Q2营收同比+35%，北美CSP厂商上调资本开支（微软Q2 CAPEX达242亿美元，同比+27%）[44] - 国家电网加大河南配电网改造及抽蓄建设投入[45] - 投资方向聚焦出海变压器、电改及数字配网[46][48] 工控及机器人板块 - 7月PMI回落至49.3%，IDC预测2029年中国占全球机器人市场50%份额[51][52] - 清华突破磁驱动软体机器人技术，全球首家机器人6S店开业[53][54] - 建议关注工控自动化龙头及人形机器人T链核心企业[58] 氢能板块 - 国家能源局修订10项氢能标准，成都投放3000辆氢能共享单车[61][62] - 中国化学签约全球最大绿氨项目（年产240万吨），中石化参与沙特4GW绿氢工厂[63][64] - 投资主线覆盖绿氢装备及燃料电池系统企业[66]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 氧化镨钕进入价格上涨通道，钨价再创历史新高[3] - 稀土板块海外MP Materials利好不断，氧化镨钕上涨10.97%至53.1万元/吨[5] - 钼价新高后预计震荡为主，钼精矿价格上涨7.53%至4285元/吨度[5] - 钨价受供给收缩和长单价格上调推动，黑钨精矿价格上涨7.82%至19.30万元/吨[5] - 锡价供需双弱震荡为主，SHFE锡上涨0.15%至26.50万元/吨[5] - 锑价震荡调整，锑锭价格下跌1.32%至18.75万元/吨[5] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料有望受益，七家央企注资114.92亿元[6] 小金属价格变动 - 轻稀土矿价格上涨10.84%至4.30万元/吨，年初至今上涨33.18%[11] - 中重稀土矿价格上涨5.00%至21.00万元/吨，年初至今上涨23.53%[11] - 钕铁硼价格上涨10.47%至21.10万元/吨，年初至今上涨24.12%[11] - 仲钨酸铵价格上涨7.95%至28.50万元/吨，年初至今上涨35.39%[11] - 钼铁(Mo60)价格上涨8.53%至27.35万元/吨，年初至今上涨17.89%[11] - LME锡上涨0.08%至3.32万美元/吨，年初至今上涨14.83%[11] - 锑精矿价格下跌1.52%至16.25万元/金属吨，年初至今上涨34.30%[11] 稀土板块 - 氧化镨钕上涨10.97%至53.1万元/吨，氧化镝下跌2.38%至164万元/吨[12] - 海外MP Materials获五角大楼4亿美元投资，与苹果达成5亿美元合作[5] - 供给端低价矿收紧，需求端磁材订单修复带动轻稀土价格走强[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁等[5] 钼板块 - 钼精矿价格上涨7.53%至4285元/吨度，钼铁价格上涨8.53%至27.35万元/吨[24] - 供给端钼精矿预期收缩，需求端钢招放量但下游跟涨乏力[5] - 建议关注：金钼股份[5] 钨板块 - 黑钨精矿价格上涨7.82%至19.30万元/吨，仲钨酸铵价格上涨7.95%至28.50万元/吨[34] - 供给端钨精矿开采指标缩减，需求端刚需采购为主[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业等[5] 锡板块 - SHFE锡上涨0.15%至26.50万元/吨，LME锡上涨0.08%至3.32万美元/吨[40] - 供应端云南冶炼企业开工率低位，需求端高价锡锭抑制补库意愿[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑板块 - 锑锭价格下跌1.32%至18.75万元/吨，锑精矿价格下跌1.52%至16.25万元/金属吨[56] - 供给端海外矿暂停进入国内，需求端光伏组件排产量环比下滑[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 中国聚变能源有限公司成立，七家央企注资114.92亿元[6] - 上游材料端有望受益，建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材等[6]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为"看好" [4] 核心观点 长丝板块 - 涤纶长丝盈利阶段性好转，7月下旬下游需求修复带动价差改善，POY/FDY/DTY价差分别达1211/1516/1200元/吨 [6][7] - 库存分化明显：POY库存18.1天（中性水平），FDY/DTY库存23.1/29.6天仍承压 [10][12] - 下游纺织端库存压力显著：坯布库存30.57天（年内高位），长丝原料库存9.85天（年内低位） [14][17] - 行业开工率维持高位：涤纶长丝开工率90%，下游纺织企业开工率50.4%（年内低位） [15][18] 上游板块 - 原油价格上涨：Brent原油期货收于69.67美元/桶（周环比+1.8%），WTI收于67.33美元/桶（周环比+3.33%） [23] - 美国原油库存4.27亿桶（较五年同期低6%），汽油库存2.28亿桶（较五年同期低1%） [24] - 油服日费上涨：自升式平台日费达73259-111686美元（周环比+1407至+1891美元） [40] 炼化板块 - 海外成品油裂解价差上涨：新加坡炼油价差15.48美元/桶（周环比+0.17美元） [56] - 烯烃价差分化：乙烯价差223.25美元/吨（周环比-26.06美元），丙烯-丙烷价差117.80美元/吨（周环比-5.40美元） [66][74] 聚酯板块 - PTA盈利下跌：PTA-0.66*PX价差153元/吨（周环比-99元） [96] - 涤纶长丝POY价差1061元/吨（周环比+137元），仍低于历史均值1400元/吨 [97] 投资建议 - 聚酯头部企业：推荐桐昆股份、万凯新材 [6][19] - 炼化企业：关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [6][19] - 乙烷制乙烯路线：看好卫星化学 [6][19] - 油气开采：推荐中国石油、中国海油（股息率较高） [6][19] - 油服板块：推荐中海油服、海油工程 [6][19]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"看好" [2] - 无纺类清洁用品赛道重申推荐诺邦股份 [1] 核心观点 - 内需改善是2025年重要做多线索 优质国牌开启困境反转 [3] - 纺织制造短期受美国"对等关税"冲击扰动 优质白马股价超跌显著 [3] - 无纺类清洁用品属于低渗透率新消费赛道 具备需求扩容和品质升级强β [9] 板块表现 - SW纺织服饰指数周跌2.1% 跑输SW全A指数1.1pct [4] - 服装家纺指数周跌1.3% 纺织制造指数周跌2.7% [4] - 涨幅前五个股：安正时尚(+29.4%)、金春股份(+18.6%)、中胤时尚(+7.2%) [5] 行业数据 - 1-6月服装鞋帽零售总额7426亿元 同比+3.1% [3] - 1-6月纺织品服装出口1439.8亿美元 同比+0.8% [3] - 8月1日国家棉花价格B指数报15221元/吨 周跌1.5% [3] 重点公司分析 - 诺邦股份受益山姆/胖东来等大客户订单放量 业绩将持续超预期 [9] - Adidas 25Q2营收59.5亿欧元(+2.2%) 大中华区营收+11% [11] - 安踏旗下户外品牌流水增长50-55% 特步索康尼增长20%+ [12] 推荐标的 - 运动户外：安踏体育/李宁/361度/滔博/波司登 [3] - 个护家清：诺邦股份/稳健医疗 [3] - 运动制造：华利集团/申洲国际/百隆东方 [3] 国际品牌表现 - Deckers FY25Q3营收18亿美元(+17%) UGG品牌+16% [14] - Lululemon FY24Q3营收24亿美元(+9%) 大中华区+35% [14] - Moncler 2025H1销售额12.3亿欧元(持平) 净利润大跌15% [21] 中国市场格局 - 2024年运动服饰市场规模4089亿元 CR10达82.5% [40] - 男装市场规模5687亿元(+1.3%) 海澜之家市占率5% [44] - 女装市场规模10597亿元(+1.5%) 优衣库市占率1.9% [49]