报告的核心观点 1. 继峰股份拟出售 TMD 公司股权,为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础 [3][4] 2. 鸿蒙原生生态应用"裂变"生长,万物互联时代已来 [5][6][7] 3. 中创新航 2024 年上半年动力稳健、储能高增,盈利水平同比提升,持续打造硬核产品力 [7][8][9] 4. 金融政策密集发力,A 股市场迎来反攻窗口期 [10][11] 报告内容总结 1. 继峰股份/汽车零部件(603997/212802)公司点评 - 公司控股子公司格拉默拟以 4,000 万美元的初始交易价格向 APC LLC 出售 TMD LLC 100%股权,此次交易将对公司本年度业绩造成重大影响,为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础 [3] - 2024H1 格拉默实现营业收入 86.25 亿元,同比-2.82%,实现经营性 EBIT 1.16 亿元,同比-43%,格拉默美洲区 2024Q2 实现收入 1.67 亿欧元,同比+5.6%,实现经营性 EBIT -0.04 亿欧元,大幅减亏 [3] - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 238.53、280.53、315.81 亿元,同比增速为 11%、18%、13%；实现归母净利润 0.56、8.01、11.19 亿元,同比增速为-72%、1317%、40% [4] 2. 鸿蒙原生生态研究 - 2024 年 9 月 21 日,已有超 1 万个应用和元服务上架 HarmonyOS NEXT（原生鸿蒙）应用市场,覆盖了 18 个垂域,满足消费者 99.9%的使用时长 [5] - 2024Q1 鸿蒙首次以 17%的份额超越 iOS 的 16%,成为国内市场第二大智能手机 OS,2024Q2 华为智能手机出货量同比增长 50.2%,市占率 18.1%,排名第二 [6] - 2024H1 华为鸿蒙智行阵营的销量达 19.4 万辆,市占率 2%,其中问界的销量为 18.1 万辆,同比增长 679.5% [6] - 我们预计,鸿蒙原生生态应用将迎来"裂变"生长,百万级、千万级数量规模的应用开发市场将被打开 [7] 3. 中创新航/其他电源设备Ⅱ(03931/216303)点评报告 - 2024 年上半年公司实现营业收入 124.7 亿元,同比增长 1%,期内利润 4.2 亿元,同比增长 57%,归母净利润 2.5 亿元,同比增长 70% [7][8] - 上半年公司动力电池装机 16.7GWh,同比增长 35%,市占率 4.6%排名第五;国内动力电池装机 13.8GWh,同比增长 10%,市占率 6.9%排名第三 [8] - 上半年公司实现储能产品出货量持续大幅增长,314Ah 电芯产品在行业内率先实现大规模批量稳定交付,获战略客户高度认可 [9] - 预计 2024-2026 年公司分别实现营收 318.5、405.6 和 495.3 亿元,归母净利润 5.6、7.2、10.6 亿元 [9] 4. 策略点评 - 总量政策三箭齐发,降准降息和房贷利率同步调降,有望带动 MLF 利率下行 30BP、LPR 和存款利率下行 20-25BP [10][11] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票增持回购再贷款,支持资本市场,长线资金入市的条件逐渐充分 [10][11] - 四季度迎来政策布局窗口期,市场有望开启反攻,首选顺周期,行业配置关注消费+成长 [10][11]

报告的核心观点 - 标普预计美联储降息(周期)将推动新兴市场在2025年加速增长 [1] - 标普预计2025年美国经济增长将放缓 [1] - IMF总裁认为美国通胀处于良好状态,美联储"做对了" [1] - 欧洲央行管委诺特认为降息行动将持续到2025年上半年 [1] 公司和行业总结 公司方面 无相关内容 行业方面 - 金价升穿2650美元,再创新高 [1] - 伦敦证交所希望出售欧洲清算银行5亿英镑的股份 [1] - 美国司法部因反垄断事宜在纽约联邦法院起诉信用卡发行商Visa [1] - 证券日报认为人民币汇率具有保持稳定的坚实支撑 [1]

报告的核心观点 - 中国人民银行采取了一系列刺激经济发展的措施,包括下调存款准备金率和关键政策利率,以及推出旨在提振楼市的计划 [11] - 中国证监会要求上市公司应当聚焦主业提升经营效率和盈利能力,并运用并购重组和现金分红等方式提升公司投资价值 [12] - 中国将对临时存在资金困难的小微企业加大续贷支持力度,并计划在未来三年为中型企业提供续贷支持 [13] - 中国计划对六家大型商业银行增加核心一级资本,这将是十多年来首次 [14] 行业总结 银行业 - 中国主要银行股价普遍上涨,但估值水平仍较低,港股/A股价比普遍在30%左右 [20] - 中国银行业面临存款准备金率下调、关键利率下调等利好政策,有利于改善银行盈利 [11] - 中国将对六家大型商业银行增加核心一级资本,有利于提升银行资本实力 [14] 证券业 - 中国证券公司股价普遍上涨,但估值水平仍较低,港股/A股价比普遍在60%-70%左右 [20] - 中国证监会要求上市公司提升经营效率和盈利能力,有利于证券公司的投资银行业务 [12] 汽车及零部件行业 - 中国主要汽车及零部件企业股价普遍上涨,但估值水平仍较低,港股/A股价比在10%-60%左右 [20] - 中国推出一系列刺激楼市的措施,有利于提振汽车消费需求 [11] 医药行业 - 中国医药企业股价普遍上涨,但估值水平仍较低,港股/A股价比在30%-65%左右 [20] - 中国医药行业受益于人口老龄化、医疗改革等长期利好因素 [20] 其他行业 - 中国钢铁、有色金属、建材等周期性行业股价普遍上涨,但估值水平仍较低 [20] - 中国电力、电信等公用事业行业股价表现较为稳定 [20]

报告的核心观点 - 总体投资组合方法(TPA)强调从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报,而不是依赖传统的资产类别分类。[1] - 根据"MBTI"四因子(宏观周期相关性、投资回报相较于回撤的反弹幅度、换手率大小、年化波动率大小)进行资产配置。[1] - 顺周期和逆周期的行业表现出较强的对冲属性,但从绝对收益的实现来看,顺周期/逆周期程度只能代表趋势的上行或下行,并不能代表趋势变化的幅度。[1] - 波动率+Calmar视角下,股票行业配置中高波动+高反弹品种收益较好,而大类资产组合中低波动+高反弹品种表现更优。[1] 根据目录分别进行总结 宏观与策略 - 从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报,通过"MBTI"四因子进行资产配置。[1] - 顺周期和逆周期行业表现出较强的对冲属性,但绝对收益实现取决于趋势变化幅度。[1] - 股票行业配置中高波动+高反弹品种收益较好,大类资产组合中低波动+高反弹品种表现更优。[1] 行业与公司 - 欧元区银行业进入负利率环境后,ROE中枢约降至5%左右,净息差持续收窄。[5] - 欧洲银行采取不同应对策略,如桑坦德银行继续强化传统存贷业务,其他三大行积极拓展中间业务和交易业务。[5] - 国内银行板块估值处于低位,维持"优于大市"评级,推荐招商银行、国有大行等稳定股息股,以及常熟银行、瑞丰银行等成长性较快的银行。[6] - 国内房地产销售规模降幅收窄但仍处低位,房价下行趋势未止,购房者观望情绪仍重。[8] - 房企融资边际改善,但销售回款仍是主要拖累,新开工未有起色,竣工降幅持续扩大。[8] - 券商风控指标体系迎全面优化,优质券商资本空间或可拓宽,推荐中信证券、华泰证券、兴业证券等。[10] - 韦尔股份是国产CIS龙头,智能手机及汽车市场推动业绩高增,春风动力是全地形车和中大排摩托车龙头,出海和高端化引领新成长。[12][13]

报告的核心观点 1. 美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4][9] 2. 美联储此次50BP降息超出市场预期,主要原因包括劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素,美国经济衰退压力仍在。[9][11] 3. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[9][11] 4. 中长期来看,美联储降息周期的开启,或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率预计将向利好出口的方向转化。[11] 报告内容总结 宏观政策 1. 央行近期下调存款准备金率0.5个百分点,银行业平均存款准备金率将为6.6%,未来还有进一步下调的空间。[6] 2. 证监会要求长期破净公司应当披露估值提升计划,并对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施"绿色通道"加快审核进度。[7] 行业动态 1. 四川德阳市出台规划,提出推动储能发展的具体措施,包括优化能源结构、完善电网建设、创新推进机械储能产业发展等。[9] 2. 华为宣布鸿蒙生态已有超1万个应用和元服务上架,满足消费者99.9%的使用时长,鸿蒙生态进入全面成熟与加速发展阶段。[9] 3. 四川出台政策,明确31项具体措施,保障重大项目加快建设。[9]

报告的核心观点 - 美联储以 50bp 的降息开局实为罕见,未来降息路径仍较为保守[6][6] - 8月经济数据显示增长边际回落,需要政策进一步加码以实现全年5%的经济增长目标[6][7] - 银行正面临来自负债端与资产端的同步考验,负债端稳定性有所降低,资产端品种配置格局或需优化[8] - 迈为股份作为 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间[12] - 奥泰生物专注于体外诊断试剂研发,在毒品检测、传染病检测和妇女健康检测等领域具有较强的国际影响力[13] - 珀莱雅作为国内美妆龙头公司,精准把握行业红利,从 0 到 1 积累了强大的品牌力,当前正进入从 1 到 N 的击球区[14] 报告分类总结 宏观策略 - 美联储以 50bp 的降息开局实为罕见,未来降息路径仍较为保守[6][6] - 8月经济数据显示增长边际回落,需要政策进一步加码以实现全年5%的经济增长目标[6][7] 固收金工 - 银行正面临来自负债端与资产端的同步考验,负债端稳定性有所降低,资产端品种配置格局或需优化[8] 推荐个股及其他点评 - 迈为股份作为 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间[12] - 奥泰生物专注于体外诊断试剂研发,在毒品检测、传染病检测和妇女健康检测等领域具有较强的国际影响力[13] - 珀莱雅作为国内美妆龙头公司,精准把握行业红利,从 0 到 1 积累了强大的品牌力,当前正进入从 1 到 N 的击球区[14]

核心观点 市场回顾 [2][3] - 周二A股放量大涨，上证综指涨4.15%，深证成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。两市全天成交额约9710.04亿元人民币。南向资金净卖出43.08亿港元。 - 申万行业方面，食品饮料、非银金融行业领涨，汽车、家用电器涨幅靠后。概念板块方面，特钢概念、石墨电极涨幅居前，ST板块、EDR概念涨幅靠后。 - 港股方面，香港恒生指数涨4.13%，恒生科技指数涨5.88%。海外方面，美国三大股指收盘上涨。 重要新闻 [2][6] - 国务院新闻办公室就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。 - 货币政策方面，央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。 - 房地产方面，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。全国层面不再区分首套房二套房，统一最低首付比例全部为15%。 - 股票市场方面，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。 - 债券市场方面，央行通过二级市场买卖国债，投放基础货币条件逐渐成熟。 研报精选 政策推动金融更大力度支持经济高质量发展 [7][8][9] - 多项政策同时推出，涉及宏观调控政策、资本市场改革、金融监管等热点内容。 - 在货币政策方面，央行将下调存款准备金率0.5个百分点，降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，创设新的政策工具支持股票市场发展。[7] - 在资本市场方面，证监会将多措并举活跃并购重组市场，支持基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购。[7] - 在提升A股市场流动性上，将进一步支持中长期资金入市，大力发展权益类公募基金。[8] - 在加强和完善现代金融监管方面，地方债风险化解正在按照一省一策稳妥有序地推进实施。[9] 政策组合拳提振市场信心 [9][10] - 本次政策超出市场预期，有助于提振市场信心。 - 降准释放中长期流动性，降低银行负债成本，呵护资金面保持平稳。[9] - 7天OMO利率下调，带动LPR利率和存款利率进一步下调，有助于商业银行降低负债成本。[9] - 减轻居民按揭负担，二套房首付比例下调有助于刺激改善性住房需求。[9] - 提升银行放贷、地方收储积极性，缓解房企资金压力。[9] - 创设结构性货币工具支持股市，缓解非银机构流动性风险，提升市场融资能力。[9] 8月印度培育钻石进出口端渗透率同比提升 [11] - 8月印度培育钻石毛坯进口额同比跌幅缩小，裸钻出口额同比跌幅进一步扩大。[11] - 印度培育钻石进口端渗透率和出口端渗透率均有所提升。[11] - 天然钻石毛坯进口额和裸钻出口额同比跌幅均有所扩大，成品钻价格进一步下跌。[11] - 中长期来看，培育钻石渗透率有望进一步提高。[11]

报告的核心观点 - 小米汽车计划在明年推出首款纯电动 SUV 车型 MX11,预计市场定价将比小米 SU7 高出 3 万至 5 万元人民币 [1][2] - 小米汽车还计划在 2026 年增添一款代号为 N3 的增程式电动 SUV 至其产品线,主打家用市场 [1] - 有消息指小米已在武汉投资多个项目,包括小米武汉总部和小米武汉科技园,集团第三款车型「昆仑」亦有可能会在武汉生产 [1] - 国家金融监督管理总局表示,在各方共同努力下,城市协调机制取得良好效果,商业银行已审批「白名单」项目超过 5,700 个,核准透过融资金额达 1.43 万亿元人民币,支持 400 余万套房屋如期交付 [4] 根据目录分别进行总结 小米汽车产品规划 - 小米汽车计划在明年推出首款纯电动 SUV 车型 MX11,预计市场定价将比小米 SU7 高出 3 万至 5 万元人民币 [1][2] - 小米汽车还计划在 2026 年增添一款代号为 N3 的增程式电动 SUV 至其产品线,主打家用市场 [1] - 有消息指小米已在武汉投资多个项目,包括小米武汉总部和小米武汉科技园,集团第三款车型「昆仑」亦有可能会在武汉生产 [1] 国家金融监管政策 - 国家金融监督管理总局表示,在各方共同努力下,城市协调机制取得良好效果,商业银行已审批「白名单」项目超过 5,700 个,核准透过融资金额达 1.43 万亿元人民币,支持 400 余万套房屋如期交付 [4]

报告的核心观点 1. 存量按揭贷款调整落地，引导存量房贷利率靠近新发利率 [3][4] - 9月24日，央行行长表示将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右 - 将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15% 2. 政策调整对银行业绩有一定冲击,但多措并举可缓释息差压力 [3][4] - 若本次存量按揭贷款下降50BP,预计对于主要上市银行25年整体平均息差的负面影响约为6.38BP,对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0% - 但央行表示将引导存款利率同步下行,保持商业银行净息差的稳定,成本端空间成为支撑银行息差的重要因素 - 此外,降准政策的落地也有利于缓解息差压力 3. 锡业股份是全球精锡冶炼绝对龙头 [5][6][7][8] - 公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工产业链一体化布局,锡、铟资源储量均居全球第一 - 全球锡矿供给受资源稀缺性和在产扰动影响,预计未来供应难言乐观,锡价或进入长周期景气通道 - 随着半导体和光伏等下游行业景气回升,精锡需求有望进入高速增长时期 4. 三大金融监管部门出台多项政策支持资本市场稳定发展 [9][10][11][12][13] - 央行创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款,支持资本市场流动性和稳定性 - 监管部门将推动中长期资金入市,支持上市公司并购重组和市值管理,提升上市公司质量 根据报告目录分别进行总结 银行行业 1. 存量按揭贷款利率下调,对银行业绩有一定冲击,但多措并举可缓释息差压力 [3][4] 2. 银行板块估值和股息率处于历史低位,具有较高配置价值 [3] 有色金属行业 1. 锡业股份是全球精锡冶炼绝对龙头,受益于行业供需格局改善 [5][6][7][8] 2. 未来精锡供给偏紧,需求有望进入高速增长时期 [6][7] 资本市场 1. 监管部门出台多项政策支持资本市场稳定发展,包括提升流动性、增强内在稳定性、推动中长期资金入市等 [9][10][11][12][13] 2. 政策有利于提振市场信心,推动A股企稳修复 [13]

报告的核心观点 1) 腾讯的 AI 业务加速落地,行业互联互通趋势清晰,中长期有望催生更多新增长点 [9][10] 2) 深信服 Q2 单季度收入降幅收窄,利润有所改善,企业客户需求表现韧性 [11][12] 3) 继峰股份格拉默北美 TMD 剥离落地,聚焦主业有助提升公司核心竞争力,近期频获大量座椅总成订单 [13][14] 4) NVIDIA 指引 Blackwell 系列有望在四季度大量出货,H 系列需求强劲,软件业务高速成长 [15] 5) 金蝶国际分子分母端或共振,中期利润率回升能见度有望提升,公司在业务选择上更为审慎 [16][17] 报告分类总结 行业发展趋势 - AI 技术发展呈现"快慢系统结合"新趋势,OpenAI、Google 等占据前沿阵地 [18][19][20] - 半导体行业并购重组趋于活跃,有助于产业链公司强强联合,提升国际竞争力 [21][22] - 汽车行业政策端和供给端双双发力,下半年需求有望回暖,智能化渗透率有望提升 [27][28] - 家电行业以旧换新政策成效凸显,核心品类零售有效提振,后续有望持续景气 [25][26] - 食品饮料行业中秋白酒反馈平淡,但大众消费延续,关注优质酒企中长期机会 [23][24] 公司经营情况 - 腾讯 AI 业务加速落地,平台互通趋势或催生新增长点,游戏业务有望持续改善 [9][10] - 深信服 Q2 单季度业绩改善,企业客户需求韧性较强,持续加大 AI 技术研发投入 [11][12] - 继峰股份剥离亏损子公司后,聚焦主业有望助力业绩腾飞,在手订单充足 [13][14] - NVIDIA 指引 Blackwell 系列有望大量出货,H 系列需求强劲,软件业务高速成长 [15] - 金蝶国际分子分母端或共振,中期利润率有望提升,公司在业务选择上更为审慎 [16][17]