大省预算外扩张 - 10月头部大省时隔一年重回预算外扩张[1] - 6个头部大省贡献全国45%GDP、一半以上卖地收入[1] 预算外扩张原因 - 化债重心转向头部大省[1] - 合理发展权释放[1] 扩张持续性 - 资源或持续倾斜大省[1] - 大省隐债较多或获更多额度[1] 10月财政数据 - 广义财政收入同比2.4% 9月同比-1.5%[1] - 广义财政支出同比20.4% 9月同比12.6%[1] - 税收非税双增映射出口地产回暖[1]

行业概览 - 2024年三季度中国农业总产值累计达到55,444.7亿元人民币[8] - 2024年前三季度农村居民人均可支配收入达到16,740元，实际增长6.3%[9] - 2024年三季度中国社会消费品零售总额:乡村达到180,000亿元[10] 政策与市场动态 - 2024年政府工作报告提出推动乡村全面振兴取得实质性进展[8] - 中国人民银行、金融监管总局提出加大对乡镇产业项目的信贷支持[8] - 2024年三季度乡村振兴领域融资案例44起，融资金额66.95亿元，环比增长479.65%[32] 农业机械 - 2024年安排246亿元支持农机购置与应用补贴，同比增长4%[55] - 2022年全球农机市场规模达到1620亿美元，预计2026年将扩容至1949亿美元[56] - 2022年中国农作物机耕率、机播率、机收率分别达到86.4%、61.9%、66.6%[61] 关键融资事件 - 鲁花集团2024年三季度融资55.69亿人民币[51] - 未米生物完成过亿元A轮融资，由青创投领投[19] - 逢时科技完成7500万人民币战略融资，由威刚科技领投[19]

政策相关 - 926政治局会议开启货币财政双宽政策对抗债务与价格负向清偿螺旋[51] - 未来一年央行可能进行有力度降息、QE扩表财政进行购买资产等操作[75] - 11月8日人大常委会宣布10万亿财政方案用于地方化债[68] 再通胀牛市 - 双宽工具将先引导金融资产再通胀再传导至实物资产再通胀[89] - 牛市上半场类似2014 - 2015年流动性宽松催生资产价格上涨[90] - 牛市下半场类似1999年519行情金融再通胀到实物再通胀传导[100] 牛市风格 - 牛市上半场金融再通胀小盘成长短期占优[49] - 牛市下半场实物再通胀红利价值强势回归[49] 市场空间 - 从四个视角测算市场上行空间[114] - 不同投资者对牛市空间测算存在差异[114]

投连险总体情况 - 2024年10月排名体系内投连险账户共217个单月平均收益-0.36%[22] - 10月纳入统计的217个投连险账户中有102个取得正收益占比47.00%[28] 激进型投连险情况 - 10月激进型投连险指数收益率-0.77%沪深300指数收益率为-3.16%[22] - 截至2024年10月激进型投连险指数收于185.48点沪深300指数收于72.87点[22] 各账户类型回报率情况 - 指数型10月平均回报率-3.82%[25] - 混合激进型10月平均回报率-0.96%[25] - 混合保守型10月平均回报率0.39%[27] 部分收益前列账户 - 长生稳健增值型收益率25.01%[3] - 长生卓越成长型收益率16.46%[3] - 新华创世之约收益率11.02%[3]

税收政策 - 特朗普执政时《减税与就业法案》使企业所得税最高税率降幅为14% 企业所得税规模从2970亿美元降至2047亿美元企业利润从2.23万亿美元升至2.37万亿美元[13] - 该法案使美国企业国内投资增加20%[14] - 个人所得税最高税率由39.6%降至37%对个人可支配收入与消费支出拉动有限且加剧收入分配不均[24][25] - 海外资金回流明显但大型企业将约四成回流资金用于回购资本及研发支出无明显跳升[29] - 制造业就业有所增加主要依赖FDI而非美企回流且高科技岗位占比变化不大[33][34] - 本轮主张将TCJA永久化企业所得税税率调降6%并取消对小费征税对经济股价正向影响预计不及上轮[37][40][41] - TCJA永久化叠加其他主张预计制造业回流或增强但可能受劳动力供应限制[45][46] 支出政策 - 特朗普执政期间大幅削减政府支出同时扩大军事国防开支维持高财政预算基建计划未成功[50][51] - 关税收入无法抵消新冠救济减税法案预算法案增加的债务公众持有债务占GDP比重高增[55] - 本轮主张加征关税削减政府开支但仍有多项扩大支出举措整体倾向宽财政或延续高债务趋势[58][59] 货币政策 - 特朗普时期偏好降息刺激经济倾向弱美元政策但美元走弱不全由其引导[62][64] - 本轮仍倾向宽松货币政策维持弱美元+低利率主张但弱美元主张与MAGA背离落地有难度[70] 产业政策 - 特朗普执政时期对内为传统能源行业松绑为国防尖端技术助力放松中小银行等金融业监管[73][75] - 对外对初级金属机械计算机及电子产品加征关税保护国内相关行业[78][80] - 股价上美股能源金融材料等板块上涨小盘占优[82][84]

公募指数增强基金表现 - 沪深300增强基金本年收益排名前三超额情况[5] - 中证500增强基金本年排名前三超额情况[5] - 中证1000增强基金本年排名前三超额情况[5] - 国证2000增强基金本年排名前三超额情况[5] 因子表现 - 沪深300内上周单因子超额较好情况[5] - 中证500内上周单因子超额较好情况[5] - 中证1000内上周单因子超额较好情况[5] - 中证2000内上周单因子超额较好情况[5] - 中证全指内上周单因子超额较好情况[5] 大类因子表现 - 沪深300内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证500内上周大类因子超额较好情况[53] - 中证1000内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证2000内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证全指内上周大类因子超额较好情况[4]

宏观研究报告 10 月财政数据分析2024年11月18日 11 月 18 日财政部公布 10 月份收支数据,各项数据显示财政收入和支出 端在上月迎来拐点之后,进一步上行。尤为重要的边际变化是:一、二本账合 计的广义财政支出累计增速本月已由负转正。收入方面,税收和非税收入累计 同比增速均有所回升,当月同比增速多项税收由负转正,土地收入降幅有所收 敛。整体来看,税收多项数据印证了10月经济数据中的需求改善,专项债资金 拨付提速下亦对基建投资完成额形成较强支撑。展望后市,我们认为财政化债 方案落地,地方实际财政支出仍有望进一步回升,经济"投资-消费-再投资"循 环重启后,财政收入亦有望进一步螺旋向上。 ● 一、财政收支概览:一、二本账合计支出增速由负转正 10月财政整体收支进一步改善,一、二本账合计收入累计增速为-4.7%(前 值-5.6%),支出累计增速为 1.0%(前值-0.8%),支出端在上月边际增速由 负转正之后,累计同比增速为今年2月份以来首次转正,其中一、二本账支出 增速均有所回升,政府性基金支出强度进一步上行至198%(前值196%),突 破历史高位。伴随存量专项债资金加快拨付和化债政策的启动,后续财 ...

宏观经济数据 - 10月份主要经济数据呈现结构性改善，消费和出口表现好于预期，固定资产投资、工业增加值、价格指数和社融数据略不及预期[6] - 社会消费品零售总额中，限额以上商品消费增速从9月份的2.8%上升至10月份的6.8%[7] - 固定资产投资中，房地产开发投资增速从9月份的-10.1%下滑至10月份的-10.3%，基建投资增速从9月份的9.26%增至10月份的9.35%[9] - 工业增加值中，汽车制造增速从9月份的4.6%增至10月份的6.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造增速从9月份的13.7%回落至10月份的4.4%[13] - 10月份出口增速同比增长12.7%，远高于9月份的2.4%，主要受低基数效应和特朗普当选带来的贸易不确定性影响[14] 房地产市场 - 10月份全国新房销售面积7645.97万平方米，同比增速-1.6%，显著高于前三季度-17.1%的增速[19] - 深圳10月份二手房录得8269套，环比增长117.0%，同比增长122.5%，创近45个月以来新高[19] - 70个大中城市二手房价格同比-8.9%，环比-0.5%，一线城市环比增速0.4%，近13个月来首次转正[19] 金融数据 - 10月份新增社融13958亿元，相较去年同期同比少增4483亿元[25] - 新增居民短期贷款490亿元，同比多增1543亿元；新增居民中长期贷款1100亿元，同比多增393亿元[25] - 企业贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元，表明企业信贷需求仍有待提振[25] - 政府债券融资1.05万亿元，同比少增5142亿元，是10月份社融的主要拖累项[25] - 10月份M1同比-6.1%，前值-7.4%，降幅收窄；M2同比增7.5%，前值6.8%，增速环比回稳[30]

证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 联系人： 王奕群 wangyiqun1@guosen.com.cn 2024 年 10 月财政数据快评 收支两端继续回暖，政策力度再度提升 经济研究·宏观快评 事项： 11 月 18 日，财政部公布 2024 年 1-10 月财政收支情况，全国一般公共预算收入 184981 亿，同比下降 1.3%。 全国一般公共预算支出 221465 亿，同比增长 2.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 32658 亿，同比增长 7.9%；地方一般公共预算支出 188807 亿，同比增长 1.8%。 评论： 一般公共预算收支继续回暖。10 月一般公共预算收入当月同比 5.5%，继续回暖，完成预算的 9.8%，为 2019 年至今最高水平。非税高增，税收反弹。税收收入当月同比 1.8%，年内首度回正；非税收入当月同比 39.6%。 四大税种除企业所得税外均有不同程度的回暖。主要税种中个人所得税同比 5.6%，企业所得税同比 5.2%，增 值税同比-1.2%，消费税 10 月同比录得 10 ...

一般公共预算 - 10月一般公共预算收入2.19万亿同比增速5.5%较上月上行3.0个百分点[2] - 10月一般公共预算支出同比增速10.4%较上月大幅上行5.2个百分点[2] - 增值税和消费税对10月财政收入同比贡献分别大幅改善3.8和2.4个百分点[2] 政府性基金预算 - 10月政府性基金预算收入同比跌幅收窄4.2个百分点至-10.0%[2] - 10月政府性基金预算支出同比大幅上行13.7个百分点至47.9%[2] - 土地出让金收入10月跌幅收窄8.3个百分点至-10.5%[2] 广义财政融资 - 10月末新增地方政府专项债完成发行进度98%[2] - 11 - 12月将密集发行2万亿置换债[2]