行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [9] 核心观点 国产高端品牌崛起 - 2025年618大促国产高端品牌全面崛起，天猫前5名中4个为国产品牌，弗列加特、鲜朗、蓝氏排名显著提升 [7][41] - 乖宝宠物旗下高端子品牌弗列加特线上销售额同比增长146%，占自主品牌线上销售额31% [26][30] - 中宠股份主粮品类2024年同比增长92%，2025Q2内销收入预计保持30%增速 [32][34] 出口业务受关税冲击 - 2025Q2猫狗零食对美出口额同比下滑52.5%，乖宝宠物外销收入预计下滑10%，中宠股份因海外工厂布局外销收入仍增长15% [4][16] - 东南亚占美国宠物食品进口量39%，中国企业加速产能转移至泰国、柬埔寨等地 [22][25] 头部企业品牌矩阵优势 - 乖宝宠物形成"麦富迪+弗列加特"双头部品牌，618大促全渠道综合实力第一 [7][41] - 中宠股份旗下领先品牌进入天猫前20，顽皮品牌通过SKU精简和主粮战略毛利率提升至34.6% [32][38] 分业务表现 内销高增长 - 2025Q2宠物食品线上销售额增速9.4%，乖宝自主品牌增速达44% [26][30] - 乖宝Q2内销收入预计增长35%，中宠内销增速30% [26][34] 外销分化 - 乖宝因泰国工厂扩产未完成，外销收入预计下滑10% [16][26] - 中宠受益于美国工厂技改和柬埔寨产能，外销收入预计增长15% [16][32] 成本与汇率影响 - 白羽鸡主产区均价环比Q1上涨5.7%，但原材料成本仍处低位 [17][21] - 美元兑人民币汇率维持高位，汇兑收益同比减少 [17][21] 产能布局 - 乖宝在建泰国工厂预计缓解关税压力，中宠柬埔寨工厂已实现产能转移 [16][22] - 行业新增产能聚焦高端品类，如乖宝4万吨烘焙粮项目、中宠6万吨干粮项目 [46]

港股市场表现 - 本周港股通净买入540.7亿元，年初至今净买入8194.88亿元，相当于2024年全年净买入7440.31亿元的110.14% [1] - 南向资金重点加仓盈富基金(134.3亿元)、小米集团(36.7亿元)、腾讯控股(35.42亿元) [26] - 恒生指数周涨跌幅-2.82%，月涨跌幅-0.93% [15][17] - 恒生科技指数周涨跌幅-6.07%，月涨跌幅-5.98% [15][17] AI行业投资机会 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调优化AI创新生态，强化算力、算法和数据供给 [2] - 智谱推出新一代旗舰模型GLM-4.5，首次在单个模型中实现推理、编码和智能体能力原生融合 [2] - 建议关注平台型互联网公司：阿里巴巴(26财年15X PE)、腾讯(25年21X PE)、百度(25年11X PE)、小米(25年32X PE) [2][3] - 建议关注AI生态企业：第四范式、美图公司、京东健康、阿里健康、涂鸦智能等 [2] 智能驾驶领域 - 特斯拉推出包含Grok集成的新软件更新 [3] - 理想汽车发布纯电SUV i8，售价32.18万元起，搭载自研5C超充电池和700公里续航 [9] - 持续看好头部主机厂：小鹏汽车(25年1.4X PS)、理想汽车(25年1.2X PS)、小米集团 [3] - 建议关注激光雷达企业禾赛科技(25年6.3X PS)和芯片提供商地平线 [3] 互联网公司估值 - 腾讯控股25年PE 21X，核心游戏收入持续增长，AI Agent产品值得期待 [3] - 快手25年17X PE，预计25Q2主业稳健增长 [3] - 阿里巴巴26财年15X PE，云业务预期持续高增 [3] - 美团25年19X PE，即时零售有望成为第二成长曲线 [3] 新消费领域 - 泡泡玛特25年27X PE，核心IP全球化加速提升盈利能力 [4] - 下半年Q4海外传统旺季有望驱动海外持续高速增长 [4] 公司动态 - 蔚来乐道L90正式发布，售价26.58万元起，股价上涨近10% [8] - 京东斥资22亿欧元收购德国消费电子零售商Ceconomy [10] - 阿里开源通义万相Wan2.2，首次在视频生成中引入MoE架构 [11] 市场数据 - 港股科技股本周涨跌幅：阿里巴巴-5.87%，腾讯-3.74%，美团-3.54%，快手1.82% [20] - 中美科技公司估值对比：阿里巴巴市值20313亿元(15X PE) vs 亚马逊24799亿美元(37X PE) [21]

行业投资评级 - 检测服务行业进入稳健增长阶段，2024年全国检验检测机构实现营收4876亿元，同比增长4.4%，2022-2024年CAGR约6.0% [3][6] - 行业需求判断应"轻总量、重结构"，聚焦科技类、制造类、高端消费类、生物医药类、软件信息类检测领域 [3][7] - 行业机构数量出现近20年来首次下降，2024年底检测检验机构数量达53057家，同比下降1.4%，竞争格局拐点或临近 [6][21] 核心观点 - 行业结构转型升级，十个先进行业的检测营收占比从2017年的21.4%提升至2024年的26.3%，而传统行业检测营收占比略有下降至51.8% [7][38] - 行业集约化进程持续，规模以上检测检验机构营收占比从2013年的69.8%提升至2024年的81.2%，华测检测市占率从2013年0.56%提升至2024年1.25% [8][42] - 人均产值持续提升，2024年检测服务行业人均产值达31.3万元，同比增长4.1%，自动化、智能化设备使用率提升推动效率改善 [9][56] - 民营机构发展迅速，2024年底民营检测检验机构数量达3.39万家，占比63.9%，近十年复合增速14.2%远超全行业增速6.5% [10][66] 行业空间与领域 - 2024年检测服务行业营收4876亿元，增速较2023年9.2%放缓至4.4%，2017-2021年五年复合增速达14.6% [6][18] - 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器检测五大领域营收占比合计46.8%，其中建筑工程检测营收771亿元占比15.8% [33][38] - 先进制造业检测营收七年复合增速14.1%，显著高于传统行业10.4%的增速，电子电器、特种设备、机械等领域表现突出 [38][39] 竞争格局与效率 - 行业"小散弱"现象改善，2024年就业人数100人以下机构占比96.14%，但营收5亿元以上机构增至72家 [8][42] - 检测龙头经营思路从"跑马圈地"转向"精耕细作"，主要上市公司2022-2024年检测设备原值复合增速较2017-2021年显著放缓 [45][48] - 单份检测报告平均价格从2013年494元提升至2024年885元，高单价业务占比提升推动行业整体价格上行 [53][54] 投资建议 - 推荐经营周期拐点明确的综合性检测龙头广电计量，2024年归母净利率提升4.1pct至11.0% [75][80] - 看好需求复苏方向的苏试试验，2025年军工五年规划收官之年将带动订单释放 [84][85] - 其他重点关注华测检测（综合性检测）、信测标准（机器人业务）、谱尼测试（管理改革）等 [89][92]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 农药行业启动"正风治卷"三年行动，目标到2027年底改善市场秩序、遏制内卷式竞争[6] - 农药行业存在严重产能过剩，例如氯虫苯甲酰胺国内产能是全球需求的10倍以上[6] - 农业农村部推行"一品一证"政策，预计2026年实施，将规范农药市场供给[6] - 农药行业景气度逐步回暖，原药价格指数较2025年低点增长4.3%[6] 市场表现 - 本周（7/25-8/1）申万基础化工行业指数下跌1.5%，跑输上证综指0.5个百分点[6] - 年初至今申万基础化工行业指数上涨13.6%，跑赢上证综指7.4个百分点[6] - 细分板块中合成树脂（+5.1%）、非金属材料（+3.1%）涨幅居前[17] 产品价格变动 - 本周涨幅前十化工品：硫酸铵（+16.1%）、环氧氯丙烷（+10.5%）、MDI-50（+10.2%）[40] - 本周跌幅前十化工品：尿素（-21.4%）、碳酸锂电池级（-13.9%）、碳酸锂工业级（-12.7%）[40] 投资建议 - 核心资产配置：关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学[9] - 供给短缺行业：维生素（浙江医药、新和成）、三氯蔗糖（金禾实业）、制冷剂（巨化股份）[10] - 需求确定性方向：民爆（易普力、江南化工）、改性塑料（金发科技）、复合肥（新洋丰）[11] - 高分红资源股：磷矿（云天化）、钛矿（龙佰集团）、原油（中国海油）[11] 农药行业重点 - 2024年农药出口量增长28.8%但出口金额仅增长11.3%，反映低价竞争严重[6] - 重点推荐草甘膦、草铵膦、氯虫苯甲酰胺等格局优化产品[6] - 建议关注扬农化工、润丰股份、新安股份等农药龙头企业[6]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 国产IP通过"线下体验+超级IP"模式实现全场景衍生宇宙布局，典型案例包括泡泡玛特PTS潮玩展、三丽鸥嗨翻节及《浪浪山小妖怪》电影IP联动[6] - 泡泡玛特2025PTS北京展吸引超30万观众，海外门店扩张至163家，7月推出DIMOO自然形状系列等20余款新品，单价覆盖59-6999元[6][7][9] - 《浪浪山小妖怪》上映首日票房达7104万，次日破亿，与阿维塔、卡游等16家品牌达成授权合作，覆盖潮玩、游戏、便利店等场景[6][10] 重点公司表现 - 泡泡玛特：2025年预测PE为57.5倍，目标价243.2港元，评级买入[2] - 上海电影：2025年预测PE为71.5倍，目标价39.5元[2] - 中文在线：评级增持，目标价26.8元[2] 行业数据 - 行业总市值16,535.41亿元，流通市值15,121.43亿元[4] - 泡泡玛特7月新品中MEGA SPACE MOLLY 1000%系列定价达6999元，CRYBABY衍生品线覆盖香氛盲盒（159元）至太空宇航猫手办（999元）[7][9] - 《浪浪山小妖怪》IP合作方包括赛尔号（游戏）、Keep（运动）、全家（便利店）等12类业态[10] 市场动态 - 泡泡玛特德国首店开业，海外收入占比持续提升[6] - 三丽鸥嗨翻节集结12大人气角色，设计师签绘增强粉丝粘性[6] - 浪浪山IP与XR技术结合，创新业态加速落地[6]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为"推荐(维持)" [2] - 电子行业近1月、3月、12月相对沪深300超额收益分别为5.5%、11.7%、41.1% [3] 政策与行业动态 - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调人工智能与各领域深度融合 [5] - 国家网信办约谈英伟达，要求其就H20算力芯片安全漏洞问题进行说明 [6] - 燧原科技发布L600芯片，存储容量144GB，带宽3.6TB/s，已建成万卡推理集群 [8] - 沐曦发布曦云C600芯片，采用HBM3e显存，累计销量超2.5万颗 [8] - 华为展出昇腾384超节点，实现384个NPU大带宽互联 [8] 技术突破与供应链 - 英诺赛科成为英伟达800V直流电源架构唯一中国供应商，能效提升5%，铜缆用量减少45% [10][12] - 英伟达可能在2026年Rubin平台采用CoWoP封装技术，推动PCB向"封装载体"演进 [15] - 燧原科技S60芯片已出货7万颗，覆盖国内五大智算集群 [8] 海外云服务巨头动态 - Meta Q2营收475.2亿美元(同比+22%)，资本开支上调至660-720亿美元 [14] - Microsoft Azure年度营收突破750亿美元(同比+39%) [14] - Google Q2营收964亿美元(同比+14%)，云业务收入136亿美元(同比+32%) [14] - 亚马逊AWS营收309亿美元(同比+17.5%)，年化资本支出超1180亿美元 [14] 市场表现与估值 - 电子行业周涨0.28%，市盈率56.09，位列申万一级行业第三 [4] - 细分板块中印制电路板周涨9.65%表现最佳 [4] - 模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值居前 [4] 重点公司推荐 - 半导体制造：中芯国际(PE 133.77)、华虹半导体(PE 145.55) [9][17] - AI芯片：寒武纪(2025E EPS 3.87) [9][17] - 先进封装：通富微电(PE 32.69)、甬矽电子(PE 60.86) [9][17] - PCB：胜宏科技(2025E EPS 5.44)、鹏鼎控股(PE 23.84) [15][17]

行业投资评级 - 证券行业投资评级为"推荐"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [6] 核心观点 - 港股IPO市场表现强劲：2025年1-7月港股IPO募资总额达1275亿港元，同比增长604%，已超过2022-2024年各年全年水平，其中宁德时代募资410亿港元占比32 1% [2] - A股IPO受理加速：2025年6月A股IPO受理量达148家，占1-7月总量的84%，显著高于2024年同期的29家，主要因企业需在6月30日前提交申请以避免财务数据更新 [3] - 科创板与创业板标准调整：科创板第五套标准重启及创业板第三套标准启用，有望拓宽未盈利科技企业融资渠道，加速IPO进程 [3] 市场数据 - 港股IPO数据：2025年1-7月共52只新股上市，同比增长30%，募资额创2021年以来新高 [2] - A股IPO数据：2025年6月受理量同比激增410%（148家 vs 2024年6月29家） [3] - 两融数据：截至7/31市场两融余额19848亿元，7/28-7/31期间融资净买入372亿元 [9] 重点公司分析 - 广发证券：2025年预测EPS 1 45元，PE 13 36倍，PB 1 17倍，评级"推荐" [5] - 中信证券：2025年预测EPS 1 82元，PE 15 76倍，PB 1 53倍，评级"推荐" [5] - 华泰证券：2025年预测EPS 1 91元，PE 10 38倍，PB 1 04倍，评级"推荐" [5] 板块表现 - 券商板块估值：截至2025/8/1，PE TTM 21 21x（近5年50 5%分位），PB 1 52x（近5年62 6%分位） [9] - 相对表现：券商板块近12个月绝对收益42 8%，跑赢沪深300指数24 3个百分点 [7] 投资建议 - 配置方向：建议围绕行业供给侧改革与整合布局，推荐顺序为广发、中金H、中信、华泰、东财、国泰海通 [9]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 人形机器人概念指数周度下跌0.97%，但跑赢沪深300指数0.78pct，年初至今累计上涨46.07%，大幅跑赢沪深300指数39.93pct [2][13] - 政策端：国家地方共建人形机器人创新中心设立300万元开放基金，工信部提出完善人形机器人产业发展政策 [3][21] - 产品技术迭代：逐际动力发布15.8万元起售的全尺寸人形机器人LimX Oli，松延动力7月交付量环比增长176%至105台 [3][23][24] - 投融资活跃：零次方机器人半年内完成三轮亿元级融资，天链机器人启动科创板IPO辅导 [3][26][27] 行情与市场表现 - 周度个股表现：瑞可达涨幅最高达29.13%，丰茂股份跌幅最大为-12.63% [2][19] - 长期趋势：人形机器人指数年内涨幅显著，较机械设备行业和沪深300指数呈现明显超额收益 [16] 重点公司动态 - 长盈精密已与多家人形机器人头部品牌合作并进入量产阶段 [4][27] - 裕太微以太网产品在人形机器人领域实现应用并产生营收 [4][27] - 宇树科技同日与巨星传奇、涛涛车业签署战略合作协议，加速商业化布局 [4][28] - 道氏技术联合能斯达电子、芯培森技术开发人形机器人关键材料 [4][28] 行业热点事件 - 2025世界人工智能大会(WAIC)吸引30.5万人次线下参观，100余款创新产品首发，多家企业发布具身智能相关技术 [5] - Skild AI推出通用AI模型"Skild Brain"，智元机器人发布开源操作系统"智元灵渠 OS" [3][23][24]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"超配"，表明未来6个月内行业指数相对沪深300指数有望强于10%以上 [1] 核心观点总结 券商板块 - 政治局会议明确增强资本市场吸引力和包容性，上证指数2025年涨幅达6.21%，较4月低点增长17% [4] - 期货经纪业务监管趋严，协会出台新规禁止"零手续费"等恶性竞争手段，推动业务高质量发展 [4] - 券商中报业绩超预期，上半年利润增长显著，下半年交投活跃度持续高涨可能进一步催化业绩 [4] - 资本市场新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、财富管理转型等主线 [4] 保险板块 - 新发国债恢复征收增值税，以10年期国债收益率1.7%测算将产生9.6bps收益影响 [4] - 保险资金约49.5%配置于债券资产，但资产久期7-8年使得新增再配置影响有限 [4] - 惠民保迎高质量发展指引，监管要求突出普惠性质、禁止低价无序竞争，推动从粗放增长向精细运营转型 [4] - 新"国十条"聚焦强监管框架下的高质量发展，建议关注大型综合险企 [4] 市场数据表现 行情回顾 - 上周非银指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.6个百分点，其中证券指数下跌3.2%，保险指数微跌0.1% [8][9] - 年初至今非银金融行业涨幅4.0%，保险板块表现最佳达9.2%，证券板块仅上涨0.8% [9] 交易数据 - 上周市场股基日均成交额22156亿元，环比下降0.8% [17] - 两融余额1.98万亿元，环比增长1.7%，其中融资余额1.97万亿元 [17] - 股票质押市值2.79万亿元，环比下降2% [17] 个股表现 - A股券商中华泰证券市值1791亿元居首，周跌幅0.3% [13] - 保险股中新华保险周涨幅2.1%表现最佳，中国太保下跌1.0% [14] - 港美股方面，平安好医生周涨19.0%表现突出，富途控股下跌13.4% [16] 政策动态 - 政治局会议强调防范化解金融风险，增强资本市场吸引力 [34] - 财政部公告自8月8日起新发国债恢复征收增值税 [34] - 金监总局发布惠民保高质量发展通知，禁止低价无序竞争 [34] - 期货业协会出台经纪业务反不正当竞争规则征求意见稿 [34]

行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为"增持"(维持) [5] 核心观点 - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [194] - 工信部出台《钢铁行业规范条件(2025年版)》推动落后产能退出 [194] 流动性分析 - 6月M1-M2增速差为-3.7个百分点，环比扩大1.9个百分点 [1] - 7月BCI中小企业融资环境指数46.09，环比下降6.16% [1] - 伦敦金现价格3363美元/盎司，环比上涨0.79% [1][10] 基建地产链条 - 7月钢铁PMI新订单指数51.9%，创9个月新高 [1] - 螺纹钢价格3350元/吨，环比下降2.90% [1][9] - 水泥价格指数环比下降1.37%，开工率63.40% [1][9] - 1-6月房地产新开工面积累计同比-20.00% [21] - 石油沥青开工率34.91%，环比上升3.0个百分点 [34] 工业品链条 - 7月PMI新订单指数49.40%，环比下降0.8个百分点 [2] - 电解铝价格20490元/吨，环比下降1.49% [2][9] - 半钢胎开工率74.45%，环比下降1.42个百分点 [2] 细分品种表现 - 钨精矿价格195500元/吨，续创2011年以来新高 [2][9] - 石墨电极价格18000元/吨，毛利润1357.4元/吨 [2][9] - 电解铜价格78440元/吨，环比下降1.43% [2][9] 比价关系 - 中厚板与螺纹钢价差90元/吨 [3] - 冷轧与热轧价差390元/吨，环比扩大20元/吨 [3] - 小螺纹与大螺纹价差150元/吨 [3] 出口链条 - 7月PMI新出口订单47.10%，环比下降0.6个百分点 [3] - CCFI综合指数1232.29点，环比下降2.30% [3] 股票表现 - 沪深300指数本周下跌1.75% [4] - 周期板块中商用载货车表现最佳(-0.51%) [4] - 普钢板块PB相对沪深两市比值分位46.36% [4] - 工业金属PB相对比值分位64.79% [4]