宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 行业 贵金属日评 日期 2025 年 12 月 11 日 每日报告 日内行情： 金价基本上完全定价美联储本周继续降息 25BP 的利多消息，但市场也担心 2026 年美联储将显著放缓甚至结束降息进程，鹰派降息的潜在利空使得黄金缺乏 上涨动能，与此同时市场继续关注新任美联储主席提名人选对美联储货币政策倾 向的潜在影响，关注本周三美联储议息会议对 2026 年货币政策的指引；全球供需 连年供不应求叠加 2026 年全球经济增长前景改善，驱动白银价格持续偏强运行， 隔夜伦敦白银突破 60 美元/盎司关口而金银比值也跌破 87。中短期内多空因素交 织 ...

贵金属：银价进入加速上涨阶段，谨防价格剧烈波动风险 报告要点： 专题报告 2025-12-11 国际银价在新任联储主席热门候选人哈塞特表态明确鸽派后出现强势上涨，白银市场交易 的核心逻辑仍是联储主席换届完成后联储独立性所受到的冲击以及后续可能存在的激进降息 操作，但当前白银价格已经进入加速上涨阶段，投资者需关注美联储 12 月议息会议预期落地 后所存在的价格剧烈波动风险。 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属研究 一、新任联储主席热门候选人哈塞特表态鸽派 11 月，美联储新任主席热门候选人哈塞特明确表示"若被提名为美联储主席，将非常乐 意进行任职"，而随后特朗普表示他知道将会选择谁成为美联储主席，且很快将会宣布这一决 定。而在十二月初，特朗普在内阁会议中再度暗示哈塞特将成为新任联储主席，特朗普表示他 将在明年年初宣布联储主席人选，但他随后在介绍哈塞特时表示，"潜在的美联储主席就在这 里"，这几乎确定了哈塞特将被提名为新任联储主席。哈塞特的联储主席任命将会使得特朗普 的意图被完整带入美联储 ...

钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金跌 0.12 %，报 954.76 元/克，沪银涨 0.78 %，报 14166.00 元/千克；COMEX 金报 4255.20 美元/盎司，COMEX 银报 62.20 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.13%，美元指数报 98.57 ； 本次美联储议息会议进行鸽派降息操作，同时重启扩表，令金银价格得到支撑，但贵金属价格 本身已充分体现了宽松货币政策的预期 1.内部分歧方面: 联储官员投票结果鹰派程度低于市场预期，仅古尔斯比和施密特投出反对 票，并非是高达 4-5 个票委的不赞同降息。特朗普派系的米兰依旧支持降息 50 个基点。 2. 自 12 月初停止 QT 后，美联储开始扩表操作，但范围限定在短期美债和 3 年内的付息国债， 意在缓解流动性问题，首月购债规模为 400 亿美元。 贵金属日报 2025-12-11 贵金属 3. 鲍威尔对于通胀和就业的表态倾向鸽派，均出现回落：他认为在没有新关税公布的情况下， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长高于历史同期，预计下月产量和进口量均增加；需求端预计下月需求强化库存去化；成本端6%精矿CIF价格环比增长低于同期，需求主导局面转弱，碳酸锂2605在92240 - 95920区间震荡；基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空；利多因素有锂云母厂家停减产计划和智利进口量环比下行，利空因素是矿石/盐湖端供给持续高位下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [8][9][10][11][12][13] 各目录总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21939吨环比增长0.33%高于同期，2025年11月产量95350实物吨，预测下月98210实物吨环比增加3.00%，11月进口量25500实物吨，预测下月27000实物吨环比增加5.88% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103681吨环比减少0.63%，三元材料样本企业库存18842吨环比减少2.68%，预计下月需求强化库存去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比增长低于同期，需求主导局面转弱；外购锂辉石精矿成本94487元/吨日环比持平，生产所得 - 3883元/吨亏损；外购锂云母成本93100元/吨日环比持平，生产所得 - 4675元/吨亏损；回收端生产成本大于矿石端，生产所得为负排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本低于矿石端盈利空间足排产动力强 [9][10] - 基本面中性；12月10日电池级碳酸锂现货价92700元/吨，05合约基差 - 3280元/吨，现货贴水期货，偏空；冶炼厂库存20767吨环比减少14.62%低于同期，下游库存43695吨环比增加4.08%高于同期，其他库存49140吨环比减少1.04%高于同期，总体库存113602吨环比减少2.04%高于同期，中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏多 [10] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素是矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 碳酸锂行情概览 - 盘面价格方面，多个合约收盘价较前值上涨，如01合约从91000元/吨涨至94080元/吨，涨幅3.38%；基差方面，多个合约基差值较前值有较大变化，如01合约基差从1750元/吨变为 - 1380元/吨，跌幅178.86%；上游价格方面，锂辉石（6%）从1165美元/吨涨至1178美元/吨，涨幅1.12%，锂云母精矿（2% - 2.5%）从2535元/吨涨至2565元/吨，涨幅1.18%等；正极材料及锂电池价格方面，部分产品有小幅度涨跌，如523多晶消费型从94975元/吨涨至95175元/吨，涨幅0.21%；注册仓单数量从12920手增至13680手，涨幅5.88% [16] 供给侧数据 - 周度开工率75.34%与前值持平，月度开工率76.72%较前值增长5.56%；月度锂辉石加工成本20500元/吨较前值增加9元，涨幅0.44%；日度锂辉石生产利润 - 3883元/吨较前值减少862元，降幅28.53%；日度锂云母生产成本93100元/吨与前值持平，月度锂云母加工成本 - 150元/吨较前值减少660元，降幅0.43%，日度锂云母生产利润 - 4675元/吨较前值减少777元，降幅19.93%；周度总库存113602吨较前值减少2366吨，降幅2.04%，冶炼厂库存20767吨较前值减少3557吨，降幅14.62%，下游库存43695吨较前值增加1711吨，涨幅4.08%，其他库存49140吨较前值减少520吨，降幅1.05%；碳酸锂月度总产量95350吨较前值增加3090吨，涨幅3.35%；锂精矿产量57750吨较前值增加600吨，涨幅1.05%；锂云母产量13430吨较前值增加710吨，涨幅5.58%；盐湖产量14540吨较前值增加700吨，涨幅5.06%；回收产量9630吨较前值增加1080吨，涨幅12.63%；月度锂精矿进口量531013吨较前值增加10499吨，涨幅2.02%，其中澳大利亚进口量295116吨较前值减少52099吨，降幅15.00%；月度碳酸锂进口量23880.69吨较前值增加4283.79吨，涨幅21.86%，其中智利进口量14795.57吨较前值增加3998.66吨，涨幅37.04%；月度净进口量23634.78吨较前值增加4188.70吨，涨幅21.54% [20] 需求端数据 - 磷酸铁月度产量348500吨较前值增加17030吨，涨幅5.14%，日度锂辉石生产成本94487元/吨与前值持平；磷酸铁锂月度产量87480吨较前值减少4920吨，降幅5.32%，月度出口量5476869千克较前值增加2384875千克，涨幅77.13%，周度库存103681吨较前值减少660吨，降幅0.63%，月度开工率59.72%较前值增加6.45%，涨幅12.11%；三元前驱体产量方面，523产量11900吨较前值减少550吨，降幅4.42%，622产量40850吨较前值增加3850吨，涨幅10.41%，811产量19470吨与前值持平；三元材料产量方面，523产量156825吨较前值增加150吨，涨幅0.10%，622产量146475吨较前值增加100吨，涨幅0.07%，811产量161900吨较前值增加100吨，涨幅0.06%；电池装车量方面，月度动力电池总装车量84100GWh较前值增加8100GWh，涨幅10.66%，磷酸铁锂装车量16500吨较前值增加2700吨，涨幅19.57%，三元电池装车量25550吨较前值增加600吨，涨幅2.40%；氢氧化锂产量4220吨较前值减少50吨，降幅1.17%；月度净出口量171吨较前值增加4吨；新能源车方面，产量1772000辆较前值增加；销量11.1万辆较前值增加；出口量2.0万辆较前值增加；渗透率51%较前值增加；乘联会混动零售批发比0.75较前值减少0.09697327，降幅11.42%；乘联会纯电零售批发比0.80较前值减少0.076149657，降幅8.73%；经销商库存预警指数51.8较前值增加1.3，涨幅2.57%；经销商库存指数1.35与前值持平 [20] 供给 - 锂矿石 - 锂矿价格有波动；中国样本锂辉石矿山产量在不同年份不同月份有变化；国内锂云母总产量在不同年份不同月份有变化；锂精矿月度进口量在不同年份不同月份有变化，包括澳大利亚和其他地区进口量；锂矿自给率方面，锂辉石、锂矿、锂云母自给率在不同年份不同月份有变化；周度港口贸易商及待售锂矿库存不同年份不同月份有变化 [26][27] 供给 - 锂矿石 - 供需平衡表 - 2024年11月 - 2025年11月期间，需求、生产、进口、出口和平衡数据有波动，如2025年11月需求 - 94868LCE，生产19900LCE，进口83426LCE，出口0LCE，平衡8458LCE [30] 供给 - 碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率方面，锂辉石产、锂云母产、盐湖产、回收料产和总开工率在不同年份不同日期有变化；碳酸锂（周度）产量走势中，锂辉石、锂云母、回收料、盐湖和总产量在不同年份不同日期有变化；SMM碳酸锂月度产量（按等级分类）中，电池级、工业级和合计产量在不同年份不同月份有变化；碳酸锂月度产量（按原料分类）中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收量和总产量在不同年份不同月份有变化；碳酸锂月度产能方面，锂辉石、锂云母、盐湖、回收产能在不同年份不同月份有变化；碳酸锂月度进口中，智利、阿根廷、其他和总量在不同年份不同月份有变化；智利出口至中国碳酸锂量在不同年份不同月份有变化；月度废旧锂电池回收中，磷酸铁锂、三元和废旧锂电月度回收总量在不同年份不同月份有变化 [32][33][36] 供给 - 碳酸锂 - 供需平衡表 - 2024年11月 - 2025年11月期间，需求、出口、进口、产量和平衡数据有波动，如2025年11月需求 - 133451实物吨，出口 - 254实物吨，进口25500实物吨，产量95350实物吨，平衡 - 12855实物吨 [39] 供给 - 氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率在不同年份不同日期有变化；氢氧化锂（按来源）月度开工率中，苛化、冶炼和总体开工率在不同年份不同月份有变化；氢氧化锂冶炼产能中，苛化、冶炼和总产能在不同年份不同月份有变化；氢氧化锂（按来源）产量中，冶炼、苛化和总产量在不同年份不同月份有变化；中国氢氧化锂出口量在不同年份不同月份有变化 [41][42] 供给 - 氢氧化锂 - 供需平衡表 - 2024年11月 - 2025年11月期间，需求、出口、进口、产量和平衡数据有波动，如2025年11月需求 - 27548实物吨，出口 - 6500实物吨，进口1100实物吨，产量29870实物吨，平衡 - 3078实物吨 [45] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿成本利润、外购锂云母精矿成本利润、锂云母精矿加工成本构成、锂辉石加工成本构成、碳酸锂进口利润、外购磷酸铁锂电池黑粉回收生产碳酸锂成本利润、外购磷酸铁锂极片黑粉回收生产碳酸锂成本利润、外购三元极片黑粉回收生产碳酸锂成本利润、外购三元电池黑粉回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润、氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、冶炼法氢氧化锂利润成本、苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润在不同年份不同日期有变化 [48][50][53] 库存 - 碳酸锂仓单数量在不同年份不同月份有变化；碳酸锂周度库存中，冶炼厂、下游、其他和总计库存在不同年份不同日期有变化；碳酸锂月度库存（按来源）中，下游、冶炼厂和总库存在不同年份不同月份有变化；氢氧化锂月度库存（按来源）中，下游、冶炼厂和总库存在不同年份不同月份有变化 [55] 需求 - 锂电池 - 电池价格走势中，523方形、动力方形磷酸铁锂、储能280Ah方形磷酸铁锂价格在不同年份不同日期有变化；月度电芯产量中，动力三元、动力磷酸铁锂、储能产量在不同年份不同月份有变化；月度动力电池装车量中，磷酸铁锂、三元材料、动力电池合计装车量在不同年份不同月份有变化；动力电芯月度出货量中，磷酸铁锂、三元和合计出货量在不同年份不同月份有变化；锂电池出口量在不同年份不同月份有变化；电芯成本中，523方形、811方形、方形磷酸铁锂、280Ah磷酸铁锂储能成本在不同年份不同日期有变化；锂电池电芯库存中，动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池库存在不同年份不同月份有变化；储能中标中，储能系统、EPC、其他设备、EPC中标均价在不同年份不同月份有变化 [59][60][61] 需求 - 三元前驱体 - 三元前驱体价格中，5系（单晶/动力型）平均价、6系（单晶/动力型）均价、8系（多晶/动力型）均价、5系（多晶/消费型）均价、6系（多晶/消费型）均价、8系（多晶/消费型）均价在不同年份不同日期有变化；三元前驱体523（多晶/消费）成本和利润中，外采原料利润和外采原料成本在不同年份不同月份有变化；三元前驱体加工费中，523多晶、622多晶、811多晶加工费在不同年份不同月份有变化；三元前驱体产能利用率在不同年份不同日期有变化；三元前驱体产能在不同年份不同月份有变化；三元前驱体月度产量中，333、523、622、811、NCA和合计产量在不同年份不同月份有变化 [64] 需求 - 三元前驱体 - 供需平衡 - 2024年11月 - 2025年11月期间，出口、需求、进口、产量和平衡数据有波动，如2025年11月出口 - 8640实物吨，需求 - 83930实物吨，进口311实物吨，产量87480实物吨，平衡 - 4779实物吨 [67] 需求 - 三元材料 - 三元材料价格中，5系（单晶/动力型）均价、6系（单晶/动力型）均价、8系（多晶/动力型）均价在不同年份不同日期有变化；三元材料成本利润走势中，5系（多晶/消费型）利润和成本在不同年份不同月份有变化；三元材料成本利润中，毛利和生产成本在不同年份不同月份有变化；三元材料周度开工率在不同年份不同日期有变化；三元材料产能在不同年份不同月份有变化；三元材料产量中，NCA、3系、5系、6系、8系和合计产量在不同年份不同月份有变化；三元材料加工费中，5系多晶、6系多晶、8系多晶加工费在不同年份不同月份有变化；三元材料出口量和进口量在不同年份不同月份有变化；三元材料周度库存在不同年份不同日期有变化 [70][71][72] 需求 - 磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格中，动力型磷酸铁锂、低端储能型磷酸铁锂、中高端储能型磷酸铁锂、磷酸铁价格在不同年份不同日期有变化；磷酸铁生产成本在不同年份不同月份有变化；磷酸铁锂成本利润中，利润、动力型均价和成本在不同年份不同月份有变化；磷酸铁/磷酸铁锂产能中，磷酸铁锂和磷酸铁产能在不同年份不同月份有变化；磷酸铁月度开工率和磷酸铁锂月度开工率在不同年份不同月份有变化；磷酸

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力；需求端当前需求低于历史平均水平；成本端原油走弱，预计短期内支撑走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2915 - 2965区间震荡 [8][9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端各类沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减9.05%，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月10日山东现货价2930元/吨，02合约基差为 - 10元/吨，现货贴水期货，中性 [8] - 库存方面社会库存环比减3.74%，厂内库存环比增1.20%，港口稀释沥青库存环比增17.54%，社会去库，厂内和港口累库，中性 [10] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓净空，空减，偏空 [10] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等昨日行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅等数据 [16][17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [20][21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [30][31][32] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青SC比价和沥青燃料油比价走势 [34][36] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [39][40] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [42][43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [48][49] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [51][52] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55][57] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [61][62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [67][68][69] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存和厂内库存走势 [71][72] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [74][75] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][78][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [83][84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [86][87] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等下游需求走势 [89][90][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求 - 展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量等走势 [93][94][96] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率走势 [98][99][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况走势 [103][104][106] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等月度供需平衡情况 [108][109]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场供需双增，本周猪价或短期震荡回落，中期维持区间震荡，关注月初集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 生猪LH2603预计在11100至11500附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 报告未提及每日提示相关具体内容 近期要闻 - 国内生猪消费市场进入淡季，猪瘟扩散使出栏增多，供应增加，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求转淡，现货价格震荡偏弱，但继续下跌空间有限，或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑短期期现价格 [10] - 生猪现货价格震荡下行，期货短期偏弱中期区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季，现货价格继续下跌空间有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境预期改善，生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增0.2%，同比增2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏4035万头，环比增0.01%，同比减0.66% [8] - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [26] - 提供了生猪期货和仓单及现货价格汇总数据，涉及12月3 - 10日近月2601、主力2603期货价格，生猪期货仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [12] 持仓数据 报告未提及持仓数据相关具体内容

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2300至2360区间震荡 ，受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，近期中加贸易关系改善传闻使短期维持震荡格局，需关注后续发展 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕探底回升，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡，等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果；菜粕现货需求旺季过去，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡，整体中性 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面；加拿大油菜籽进入收割阶段，因中加贸易问题短期出口减少，国内供应预期降低 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数，需等中加贸易关系明朗再决定 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相互抵消影响，全球地缘冲突有上升可能，支撑大宗商品 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金、油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季、中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 豆菜粕成交均价价差方面，12月2 - 10日，豆粕成交均价在3074 - 3095元之间波动 ，成交量在8.55 - 27.85万吨之间；菜粕成交均价在2460 - 2520元之间，12月10日成交量为0.6万吨，其余为0；豆菜粕成交均价价差在566 - 614元之间 [13] - 菜粕期货及现货价格方面，12月2 - 10日，菜粕近月2601期货价格在2355 - 2423元之间，主力2605期货价格在2317 - 2413元之间，菜粕现货（福建）价格在2460 - 2520元之间 [15] - 菜粕仓单12月1 - 10日均为0，较上日无变化 [17] - 菜粕期货震荡回升，现货跟随波动，现货升水小幅波动；豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅扩大 [18][20] - 进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动；油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位，菜籽入榨量零开机 [23][25][27] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类价格维持平稳 [35] 持仓数据 - 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕RM2605维持2300至2360区间震荡，基本面中性；基差161，升水期货，偏多；库存1.75万吨，周环比减少2.78%，同比减少20.45%，偏多；价格在20日均线下方且方向向下，偏空；主力多单减少，资金流入，偏多 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅当前维持供需双弱格局，价格承压，期现价格共振回落，建议区间操作 [1] - 多晶硅下游排产下滑，对高价货物接受度低，供给端小幅波动，累库压力大，价格承压，前期多单谨慎持有，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9200元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8250元/吨，下跌1.08%；基差950元/吨，变动90元 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料51元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价55915元/吨，上涨0.55%；基差 - 4915元/吨，变动 - 305元 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区平均价格在9050 - 9350元/吨之间，通氧553在9150 - 9600元/吨之间，421在9650 - 10000元/吨之间，价格变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料51元/千克、N型复投料52.30元/千克、N型混包料50.50元/千克、N型颗粒硅50元/千克，价格变动均为0.00% [1] 硅片价格 - N型210mm 1.48元/片、N型210R 1.18元/片、N型183mm 1.15元/片，价格变动均为0.00% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦，价格变动0.00% [1] 组件价格 - 单晶PERC组件不同类型价格在0.70 - 0.73元/瓦之间，价格变动均为0.00% [1] 有机硅价格 - DMC 13600元/吨、107胶14150元/吨、硅油15100元/吨，价格变动均为0.00% [1] 资讯 - 12月10日平煤隆基新能源科技有限公司拟招标50MW N型双玻580W(及以上)光伏组件，最高控制价3475万元，折合0.695元/W [1] - 截至2025年11月底，云南省新能源装机突破7000万千瓦 [1] 投资策略 - 工业硅 - 西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工相对平稳，预计12月产量在40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产，硅铝合金按需采买，下游囤货意愿有限；硅市供需双弱，价格承压，期现价格回落，关注新仓单注册及硅企开工 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月降至12万吨左右；需求端产业链价格承压，多晶硅成交清淡，下游抵触高价资源；下游排产下滑，接受度低，供给端波动，累库压力大，价格承压，前期多单谨慎持有，警惕价格冲高回落 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价下方支撑稳固，加之美联储鸽派降息，有色金属上方压力减弱，铅价或震荡偏强整理，建议逢低轻仓试多 [1] - 美联储鸽派降息，有色压力减弱，短期锌价或有反弹，但需求端不佳对锌价形成一定拖累，上方空间有限，警惕利好出尽后锌价高位回落，建议关注冲高回调带来的布空机会 [1] 相关目录总结 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.73%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.32% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，且以交割品牌居多，原生铅开工下滑；再生铅方面，部分炼厂有检修安排，带动开工整体有所下滑 [1] - 终端市场来看，电动自行车蓄电池消费逐步转弱，而汽车蓄电池市场则临近传统更换旺季，中大型企业陆续开始为年底进行惯例建库 [1] - 北方多数回收企业收货难度持续加大，日均回收量较去年同期明显下滑，原因一是铅价下跌，再生铅冶炼企业调低原料报价，废电池回收价跟随下调，持货商观望情绪浓；二是近期处于二轮电动铅酸电池报废淡季，终端消费疲软、电池更换周期延长，市面源头报废量减少 [1] - 多地再生铅炼厂反应废电瓶到货减少，原料供应收紧，个别炼厂因原料不足而减产 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.52%，沪锌主力合约较前日上涨0.02% [1] - 经济性考虑下，炼厂持续积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至1,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至57.75美元/干吨，进口锌精矿亏损持续，预计后续加工费整体仍有下调预期 [1] - 矿端偏紧、TC持续下调，炼厂减产范围进一步扩大，加之出口窗口偶有打开，供给端有所收缩 [1] - 需求端依旧偏弱，随着天气转冷，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动有所下调，上周锌价持续走强，下游采买减弱 [1] 行业数据 铅 - 沪铅期货主力合约收盘价17,115.00元/吨，较前一日下跌0.32%；期货活跃合约成交量36,449.00手，增长1.96%；持仓量39,315.00手，下降3.21%；成交持仓比0.93，增长5.35% [1] - LME库存235,550.00吨，无变动；沪铅仓单库存15,429.00吨，下降1.29% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,984.50美元/吨，上涨0.40%；沪伦铅价比值8.62，下降0.72% [1] - 12月9日【LME0 - 3铅】贴水49.76美元/吨，持仓167108手减6265手 [1] 锌 - 沪锌期货主力合约收盘价23,075.00元/吨，较前日上涨0.02%；期货活跃合约成交量118,200.00手，下降8.87%；持仓量93,179.00手，下降7.97%；成交持仓比1.27，下降0.97% [1] - LME库存59,800.00吨，无变动；沪锌仓单库存54,770.00吨，下降2.31% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3,075.00美元/吨，下降0.45%；沪伦锌价比值7.50，上涨0.48% [1] - 12月9日【LME0 - 3锌】升水162.99美元/吨，持仓222402手增2111手 [1] 行业资讯 - 据玻利维亚统计局数据，2025年9月玻利维亚锌精矿产量为4.31万金吨，同比增加5.9%，1 - 9月玻利维亚锌精矿产量总计37.63万金吨，同比降低1% [1] - 据秘鲁海关网站统计，2025年9月秘鲁出口锌精矿14.86万实物吨，环比降低22%，1 - 9月秘鲁锌精矿累计出口量158.14万吨，同比增加11% [1] - 据智利海关网站统计，2025年10月智利出口锌精矿0.13万吨，1 - 10月智利锌精矿累计出口量5.01万吨，累计同比降低17.8% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆收涨，连粕或跟随反弹，豆一震荡 [1][3] - 12月10日CBOT大豆期货收盘上涨，因美国大豆出口销售消息提振，但分析师认为美国农业部对2025/26年度美国大豆出口预测过高 [2][4] 相关目录总结 豆粕/豆一基本面数据 期货数据 - DCE豆一2601日盘收盘价4161元/吨，涨75（+1.84%），夜盘收盘价4159元/吨，涨36（+0.87%） [2] - DCE豆粕2605日盘收盘价2754元/吨，跌17（-0.61%），夜盘收盘价2748元/吨，跌2（-0.07%） [2] - CBOT大豆01收盘价1092美分/蒲，涨4.25（+0.39%） [2] - CBOT豆粕01收盘价300.9美元/短吨，跌0.5（-0.17%） [2] 现货数据 - 山东地区豆粕（43%）价格3020 - 3070元/吨，较昨持平至+30，不同月份基差有不同表现 [2] - 华东地区豆粕（43%）价格3020 - 3080元/吨，较昨+20至+30，不同月份基差有不同表现 [2] - 华南地区豆粕（43%）价格3030 - 3150元/吨，较昨+10至+60，不同月份基差有不同表现 [2] 主要产业数据 - 豆粕成交量前两交易日（周）为19.77万吨/日，库存前一交易日（周）为104.55万吨，前两交易日（周）为107.34万吨 [2] 宏观及行业新闻 - 12月10日，美国农业部称私营出口商向中国销售13.6万吨大豆，向未知目的地分别销售11.9万吨和21.2万吨大豆，均在2025/26年度交货 [2][4] - 分析师认为美国农业部对2025/26年度美国大豆出口预测4450万吨过高，因巴西大豆丰收季即将到来 [4] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [4]