报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 焦煤高开高走日内上涨，国内矿山逐渐复工开工负荷大幅提升20%，假期后矿山复产使焦煤矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂开工负荷下落节后复产不及预期，两会期间环保影响较重，后续复工有转机但整体对上游需求度不高，周一焦炭首轮提降预计周五落地，国际中东地缘冲突情绪刺激与国内两会政策强预期共同推涨焦煤，基本面弱势需谨慎盘面回调 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 焦煤高开高走日内上涨，国内矿山逐渐复工，开工负荷大幅提升20%，假期后矿山复产焦煤矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂开工负荷下落节后复产不及预期，两会期间环保影响较重，后续复工有转机但整体对上游需求度不高，周一焦炭首轮提降预计周五落地，国际中东地缘冲突情绪刺激与国内两会政策强预期共同推涨焦煤，基本面弱势需谨慎盘面回调 [1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1021元/吨，较上个交易日涨7元/吨，介休现货价报1250元/吨，较上个交易日持平；主力合约期货收盘价1123元/吨，山西介休基差127元/吨，较上个交易日降17.5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 2月27日 - 3月5日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率82.32%，环比增14.08个百分点；精焦煤日均产量74.48万吨，环比增9.88万吨 [4] 需求数据 - 3月1日 - 3月5日当周，下游独立焦企日均产量63.94万吨，环比降0.35万吨；247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比降0.1万吨；247家钢厂日均铁水产量227.59万吨，环比降5.69万吨 [5]

期市综述 - 3月6日收盘国内期货主力合约涨多跌少，烧碱、纯苯、苯乙烯（EB）封涨停，聚氯乙烯（PVC）、乙二醇（EG）涨超5%，低硫燃料油（LU）等涨超4%，瓶片、塑料涨近4%，玻璃等涨超3%；跌幅方面，集运欧线、多晶硅跌超4%，苹果跌近3%，钯跌近2% [7][8] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.60%、0.29%、1.23%、1.38%；2年期国债期货主力合约跌0.01%，5年期持平，10年期涨0.01%，30年期涨0.03% [8] - 截至3月6日15:23，国内期货主力合约资金流入方面，豆粕2605流入9.34亿，PTA2605流入5.08亿，PVC2605流入4.36亿；资金流出方面，沪金2604流出53.87亿，中证1000 2603流出42.18亿，中证2603流出31.14亿 [8] 行情分析 沪铜 - 沪铜3月6日低开高走，日内收跌；美国上周初请失业金人数低于预期且裁员数大降；2月SMM中国电解铜产量环比降3.69万吨，降幅3.13%，同比升7.96%，比预期值低0.11万吨；预计3月产量环比增5.28万吨，同比升6.51%，或创历史新高 [10] - 铜精矿趋于短缺，国内废铜需求预计增多，国内政策扰动废铜产业链，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补；铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现预计继续承压 [10] - 国内两会政策释放的积极信号托底乏力，美联储降息时间预期推迟，美元近日走强，基本面拖累叠加宏观干扰，沪铜稳中偏弱格局运行 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂3月6日低开高走，震荡偏强；电池级碳酸锂均价15.525万元/吨，环比降750元/吨；工业级碳酸锂均价15.175万元/吨，环比降750元/吨 [12] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月产量8.19万吨，环比减16%；碳酸锂整体库存继续去化，本期减少720吨左右，去化幅度收窄，下游库存转为累库，下游备货热情高 [12] - 2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月降8万辆，较2025年1月增58万辆；伊美冲突影响中东地区储能电池交付，2026年中东地区储能电芯全年需求量约50GWh，占全球总需求6%，集成需求约38GWh，全球占比约6.5% [12] - 3月6日反弹以大跌后修复为主，虽处淡季不淡时期，但前期需求强预期逐渐走弱，短期难冲新高；碳酸锂需求增速走弱而供应复产预期增强，下游托底支撑强劲，但上涨驱动力不足，行情宽幅震荡为主 [12] 原油 - OPEC+同意4月将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划待确定；EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，成品油去库幅度小，整体油品库存增加 [13] - 俄乌核心问题未取得实质性进展，仍相互袭击；美以2月28日空袭伊朗，伊朗反击；伊朗日产原油约330万桶，占全球产量3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克鲁迈拉油田日产量削减70万桶 [13][14] - 卡塔尔能源设施遭无人机袭击，停止液化天然气生产；特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周，伊朗宣称做好长期战争准备；特朗普表示为油轮提供保险，必要时海军护航，沙特考虑转移原油，效果待察；美国财政部将宣布应对能源价格飙升措施，包括干预石油期货市场 [14] - 国内原油价格冲高回落，中东局势未降温，阿联酋、沙特或自卫反击，预计近期原油价格偏强震荡，需关注中东局势及原油出口情况 [14] 沥青 - 本周沥青开工率环比回升1.9个百分点至23.3%，较去年同期低3.1个百分点；2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨，增幅13.0%，同比减4.3万吨，减幅1.9% [15] - 春节假期结束，下游逐步复工，各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨4个百分点至8%，仍低于1月底水平；山东地区炼厂复产，出货量增加，全国出货量环比增19.86%至15.63万吨，处于偏低水平 [15] - 春节假期刚结束，下游未完全复产，沥青厂库增加，炼厂库存率处于近年同期最低位；山东地区沥青价格跟涨，基差处于偏低水平 [15] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，大型贸易商报价贴水缩小，国内炼厂获油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降；美以袭击伊朗，市场担忧3月国内炼厂原料短缺 [15][17] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占进口量一半，占国内产量6%左右；河南丰利下周计划复产，开工率小幅增加，元宵节后终端需求恢复，沥青供需双增，预计价格跟随原油上涨，需关注中东局势 [17] PP - 截至3月6日当周，PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87%，春节假期结束第二周，下游陆续复产，未恢复至节前水平，整体开工率季节性变动 [18] - 3月6日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右；春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [18] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对PP提振明显；近期检修装置略有增加；元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP自身供需格局改善，化工反内卷有预期，中东局势提振能源化工，PP不依赖中东进口货源，但上游依赖中东液化石油气，现货价格尤其是出口价格大幅上涨，预计PP偏强震荡，需关注节后下游复产进度 [18] 塑料 - 3月6日，新增福建联合全密度1线等检修装置，塑料开工率下降至90%左右，处于中性偏高水平；截至3月6日当周，PE下游开工率环比上升10.4个百分点至28.62%，春节假期结束第二周，下游陆续复产，未恢复至节前水平，整体开工率季节性变动 [19] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平；美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对塑料提振明显 [19] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划；近期塑料开工率略有下降；目前下游复产缓慢，采购意愿偏弱，华北、华东地区农膜价格上涨，华南地区稳定 [19][20] - 塑料自身供需格局改善，化工反内卷有预期，中东局势提振能源化工，伊朗PE进口占中国总进口量约8%，占国内产量约3%，中东地区进口占国内产量约20%，预计塑料偏强震荡，需关注节后下游复产进度 [20] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端，PVC开工率环比减少0.97个百分点至81.11%，仍处于近年同期中性偏高水平；春节假期后第二周，下游平均开工率回升18.73个百分点至35.84%，较去年农历同期增加3.14个百分点，下游陆续复产 [21] - 节后出口签单小幅回升，但多数出口企业3月预售完成，4月1日取消出口退税，预计3月出口签单处于低位；印度发布反补贴税调查，出口预期下降 [21] - 社会库存在春节假期期间增加较多，上周继续增加，仍偏高，库存压力大；2025年房地产仍在调整，投资等面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升，成交转好，但仍处于历年同期偏低水平，房地产改善需时间 [21] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，目前产量下降有限，期货仓单仍处高位；社会库存继续增加，电石价格持续下跌 [21] - 生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场有政策及检修预期，下游需求恢复，原油价格上涨，PVC现货成交好转，部分商家封盘惜售，预计PVC偏强震荡 [21] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内上涨；国内矿山逐渐复工，本期开工负荷大幅提升20%，假期后矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂库存去化16.82万吨，独立焦企去化49.41万吨左右 [23] - 目前钢厂开工负荷下落，节后复产不及预期，本期开工率为77.71%，受两会环保影响重，后续复工有转机，但拿货节奏下对上游需求度不高，周一焦炭首轮提降开始，预计周五落地 [23] - 国内重大会议期间，市场对政策有观望和预期，国际中东地缘冲突情绪刺激与国内两会政策强预期共同推涨焦煤，但基本面弱势，需谨慎盘面回调 [23] 尿素 - 尿素3月6日低开高走，震荡偏强；工厂报价偏稳定，少数工厂成交价格下降，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围在1800 - 1840元/吨 [24] - 市场流通货源充足，国储逐步投放，日产已至22万吨附近，短期暂无长期停车检修计划；下游农业需求支撑盘面行情，华北地区雨雪后放晴助力追肥备肥拿货，工业需求边际走强，复合肥工厂开工负荷回升，但增速同比偏低，主要系河北地区环保检查受影响 [24] - 库存转为去化，主要系农业需求延续和工业需求复工提货增加，主交割地区山东及河南库存下降，本期整体去化6.62%；供需均增长，供应端国储放货使现货流通更充裕，预计后期去库幅度或收窄；上下游博弈中，旺季阶段盘面窄幅整理，震荡偏强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苹果基本面偏强，冷库库存处于历年同期偏低位，春节前后走货情况尚可，3、4月是水果上市空窗期，近期走货好转、去库加快，3月进入交割月使冷库苹果交割及仓单成本受关注；但5月合约价格涨幅大，可能有获利单平仓，追高需谨慎；交易策略上单边、套利、期权均建议观望 [16] 根据相关目录分别进行总结 现货分析 - 苹果产区走货西强东弱，西部客商寻好货积极性高，甘肃好货价涨，部分客商转至甘肃庆阳、陕西找好货，果农一般及以下通货走货一般；山东出货一般，部分客商压价寻货，成交以低价货源为主；销区节后销售平稳，到货量低、走货放缓 [6] - 山东产区冷库看货客商按需补货，栖霞多补一般通货，好货少量成交，部分果农让价；蓬莱多成交三级货，部分寻好货；蓬莱75果农一二级主流报价2.8 - 3.6元/斤，80果农一二级3.5 - 4.5元/斤，三级果1.3 - 2.5元/斤；栖霞晚富士80一二级片红果农货3.2 - 4.5元/斤，75果农统货2.2 - 2.5元/斤，65 - 70小果1.7 - 2元/斤 [6] - 陕西产区客商增多，部分从甘肃转来寻好货，延安好货略偏硬、成交一般，果农一般通货成交不快；白水、咸阳电商拿货增加，成交以低价货源为主；洛川70以上果农半商品出库4.0 - 4.4元/斤，70以上果农统货出库3.5 - 4元/斤，高次2.2元/斤；白水产区75起步果农好统货2.8 - 3.0元/斤 [6] 供给分析 - 截至2026年3月5日全国冷库库存比例约35.73%，较去年同期低2.29个百分点；本周全国冷库库容比下降1.82个百分点，去库存率36.05%；节后出库集中在西北产区，山东出货平缓 [11] - 山东冷库库容比40.97%，本周降低1.51个百分点，出货平缓，客商采购低价位及片红货，近期60 - 65小果及果脯果出库多，节后果脯果出货增加明显 [11] - 陕西冷库库容比31.78%，本周下降1.98个百分点，春节后寻货客商增加，冷库包装复工快，出货顺畅，看货客商寻好货，陕北果农中上货开始交易 [11] - 甘肃冷库库容比29.84%，本周降低1.85个百分点 [11] - 截至2026年3月4日，全国主产区苹果冷库库存量为527.53万吨，环比上周减少25.39万吨，去库环比上周加快 [11] 需求分析 - 广东槎龙市场早间到车辆较节后第一周略有增加，日均到车18.40车左右；山东80晚富士筐装价格主流3.8 - 4元/斤，箱装4.5 - 5.5元/斤；洛川晚富士筐装70起步4.0 - 5.5元/斤；静宁晚富士70起步箱装5.8 - 7.5元/斤；市场到车量不多，中转库积压不严重，二三级批发商拿货意愿不高，市场冷清，售价混乱 [14] - 2月5日6种重点检测水果平均批发价为8.04元/公斤，较上周五略有上涨，处于近年同期高位 [14] - 2025 - 2026产季，栖霞80一二级存储商利润约为0.3元/吨，较上周持平 [14] 交易策略 - 交易逻辑为苹果基本面偏强，冷库库存低，春节前后走货好，3、4月水果空窗期走货好转、去库加快，3月进入交割月使交割及仓单成本受关注；但5月合约价格涨幅大，可能有获利单平仓，追高需谨慎 [16] - 单边短期建议观望 [16] - 套利建议观望 [16] - 期权建议观望 [16] 周度数据追踪 苹果供需情况 展示了苹果出口、种植面积、消费、产量等数据 [20] 库存及出货 展示全国、山东、陕西冷库苹果库存及出库趋势 [23][24] 价差与基差 展示了5月基差、10月基差、1 - 5价差、5 - 10价差、10 - 1价差等数据 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面，煤矿开工率提升，需求转弱，坑口价止涨弱势下跌；供应端，煤制甲醇利润可观，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松，外盘整体开工低位迅速回升，内外价差缩小，3月进口预期75万吨左右；需求端，MTO装置开工率低位，部分装置停车或负荷不满；库存方面，封航进口到港略有减少，港口持续去库，基差偏稳，内地企业库存窄幅波动；随着中东冲突加剧，伊朗部分甲醇装置停车，日产骤减，国内市场担忧未来进口量大幅缩减，甲醇期货波动加剧，建议单边低多不追多，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 交易策略为单边低多不追多，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 周度数据追踪 - 供应-国内：截至3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，较上周下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点；西北地区开工负荷为87.93%，较上周下降0.89个百分点，较去年同期提升3.96个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为69.85%，较上周下降1.21个百分点 [5] - 供应-国际：20260228 - 20260306国际甲醇（除中国）产量为760909吨，装置产能利用率为52.16%，降4.14%，地缘冲突使中东地区装置大片停车，东南亚装置本周尚未恢复 [5] - 供应-进口：20260226 - 20260304中国甲醇样本到港量为22.79万吨，外轮20.03万吨，内贸船2.76万吨 [5] - 需求-MTO：截至3月5日，江浙地区MTO装置周均产能利用率38.95%，较上周持平，全国烯烃装置开工率85.37%，国内MTO企业装置运行稳定 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为2.85%，醋酸产能利用率84.11%，甲醛开工率28.72% [5] - 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）10.14万吨，较上一统计日增8.01万吨，环比增幅376.06% [5] - 库存-企业：截至3月4日，中国甲醇样本生产企业库存55.24万吨，增1.71万吨，样本企业订单待发29.52万吨，较上期增8.55万吨 [5] - 库存-港口：截至3月4日，港口库存总量144.35万吨，较上一期减少0.32万吨，华东累库2.42万吨，华南去库2.74万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤平稳，内地甲醇竞拍价格大涨，内蒙地区煤制甲醇盈利480元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利520元/吨，港口-北线价差480元/吨，港口-鲁北价差140元/吨，MTO亏损扩大，基差平稳 [5] - 现货价格：太仓2460（+270），北线1980（+170） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末中东地缘冲突突发使国际原油及天然气供应紧张，抬升能源价格，乙烯成本增加与供应减少忧虑增加，PVC市场盘中看涨预期持续增加，乙烯法成本周内增加超380余元/吨，现货市场价格稳步上涨，华东地区电石法五型涨至4800 - 5000元/吨一线 [3] - 下周PVC生产企业检修规模变化有限，国内需求预期恢复，外贸出口观望4月报价，供需基本面维持僵持；成本端因地缘影响乙烯法看高，预计下周PVC现货市场弱势僵持，受地缘冲突情绪波动影响，警惕能源供应中断带来乙烯市场压力，传导全球乙烯法供应减少预期，初步看PVC华东地区电石法五型现汇库提在4800 - 5100元/吨区间 [3] - 交易策略为单边低多不追多，套利和场外观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心数据变化 - PVC生产企业产量49.61万吨，环比增加1.28%（0.64万吨），同比增加5.97%（2.80万吨）；PVC行业库存样本量191.67万吨，环比增加0.14%，同比增加36.37%；全样本生产企业库存51.29万吨，环比减少8.59%，同比增加1.96%；PVC社会库存140.38万吨，环比增加3.76%，同比增加62.29% [4] - 周内济源方升、烟台万华检修，个别企业负荷调整，航锦3月停产，本周检修与降幅损失量11.51万吨，环比增加5.90%，同比增加3.91%；3月检修企业产能规模314万吨，环比增加50.24%，同比减少26.12% [4] - 本周PVC市场周平均成交量1.47万吨，环比节前增加0.7万吨，同比减少0.3万吨 [4] - 本周下游制品企业开工率35.84%，环比增加18.73%，同比减少10.61%；型材开机率27.39%，环比增加16.09%，同比减少12.46%；管材开机率33%，环比增加19.40%，同比减少13.88% [4] - 本期下游管型材制品企业原料库存可用天数环比增加1.4天至14天 [4] - 本周PVC生产企业样本出口签单量环比增加27.6%至2.45万吨，同比减少17.7%，交付量环比减少22%至4.2万吨，待交付量环比减少7.71%至20.96万吨，同比增加60.79%；本周PVC三月交付价格企稳，电石法FOB在635 - 640美元/吨，乙烯法在655 - 670美元/吨 [4] PVC供应分析 - **检修企业统计**：3 - 4月多家企业有检修计划，包括山东东岳、乌海化工、航锦等电石法企业，以及烟台万华、齐鲁石化等乙烯法企业，检修原因有成本检修、常规检修等 [19] - **生产企业增产计划**：多个省份的企业有增产计划，如浙江嘉佳兴成新材料计划2025年9月试车，不排除2026年上半年投产；广西安道二期项目计划2028年后投产等，但部分项目存在进度不确定、未立项等情况 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局 短期基本面承压 但中期需求增长前景及宏观战略属性对冲下行风险 预计短期铜价以震荡为主 逐步消化库存压力 [7] - 3月国内碳酸锂产量高增、进口高增、需求高增 预计社库去库力度将放缓 但上游库存低令价格下跌空间难以打开 预计碳酸锂期货价格短期将陷入震荡 [22] - 锌价波动更多源于市场对冲突升级的情绪性交易 而非自身基本面驱动 地缘情绪对锌价形成一定托底支撑 但高库存、弱需求的现实格局持续压制 后市需关注美中东冲突时长和国内下游复工进度及库存去化节奏 [38][39] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾 - 本周沪铜主力运行区间在（100030、104540） 总持仓为58.4万手 较上周上涨0.3% 盘面04 - 05价差为 - 160 现货贴水从周初190缩窄至70 受伊朗局势影响 市场避险情绪升温 铜价冲高回落 [7] - LME铜本周运行区间在（12722、13433） COTR持仓报告显示截止2月27日基金净多持仓增1844手至40499手 商业净空持仓减1366手至43101手 CFTC持仓报告显示截止2月24日 基金净多减2747至51027手 商业净空减1080至95787手 [7] 操作建议 - 供应端原料紧张传导至冶炼端尚需时日 1月国内精铜产量创历史新高 2月环比回落 3月产量有望突破120万吨 4月起冶炼厂集中检修压力或显现 且盘面远月进口套利窗口打开 后续进口补充预计增加 短期供应端对价格仍构成压制 [7] - 需求端旺季正在到来 本周精铜杆、电线电缆以及漆包线领域开工率均大幅回升 市场逢低采购增加 带动现货贴水收窄以及盘面contango结构收窄 但当前内外库存均处于高位水平 后续需等待国内旺季去库力度来验证旺季成色 铜在电网与AI领域的应用前景乐观 中期需求增长可期 [7] - 宏观面上市场普遍预期美联储3月维持利率不变 美元指数或以震荡为主 地缘政治风险抬升与收储信号强化了铜的战略资源属性 为价格提供底部支撑 [7] 基本面分析 - 供应端：进口矿周度TC较上周下降5.62至 - 56.05美元/吨 国产铜精矿作价系数较上周持平96.5% 2026年长单TC为0美元/吨 较2026年长单TC下降21.25美元/吨 SMM七港铜精矿库存较上一期增2.15至63.27万吨 较去年同期增2.21万吨 [10] - 供应端：本周南方、北方粗铜加工费分别为2300元/吨和1800元/吨 较上周分别变动 - 100、 - 100元/吨 进口粗铜加工费为95美元/吨 较前一周持平 阳极板加工费为1450元/吨 较上周持平 12月废铜、阳极板合计进口金属量为25.2万吨 环比涨12.3% 同比跌0.6% [10] - 供应端：本周精废价差持续走弱 国内冷料加工费跟随下跌 铜精矿现货TC持续位于深度负值 短期原料端的供应压力有所上升 副产品硫酸收益高位震荡 成为炼厂利润主要来源 [10][11] - 供应端：SMM统计2月中国精炼铜产量114.24万吨 环比减少3.69万吨 降幅为3.13% 同比上升7.96% 3月预计产量环比增加5.28万吨 升幅为4.62% 同比上升6.51% 但4 - 5月将迎来冶炼厂集中检修预计电解铜产量将走低 本周精炼铜进口窗口关闭 [12] - 需求端：本周废铜杆周度开工率环比上涨3.42个百分点至5.57% 精废价差运行区间在（1230,2695） 废铜替代效应较上周下滑 精废杆价差运行区间在（180,1285） 精废杆价差低于优势线1100元/吨 多数再生铜杆厂家复工进度不及预期 再生铜杆企业原料库存增加 成品库存量减少 [13] - 需求端：精铜杆周度开工率环比涨44.09%至62.47% 华东电力行业用杆加工费上涨 订单大幅增加 库存去化加快 预计下周开工率将进一步提升至70.46% 企业原料库存下降 成品库存去化加速 [13] - 需求端：电线电缆周度开工率环比涨33.17个百分点至60.9% 本周线缆企业已基本完全面复工 生产持续恢复 节前集中下单的电网订单进入集中交货期 企业生产节奏加快 元宵节后终端工人陆续返岗 工程、市场类订单也逐步释放 SMM预计下周线缆企业开工率环比将进一步增加5.21个百分点至66.1% 本周国内主要线缆企业原料库存环比增加 成品库存环比下降 [14] - 需求端：漆包线周度开工率环比增31.14个百分点至81.07% 漆包线行业节后复苏提速 向旺季快速切换 家电领域订单释放良好形成核心拉动 叠加周初铜价回落打消下游观望、元宵节后终端全面复工 周新增订单环比激增90.24% 但市场畏跌心态显现 周尾下单量回落 部分企业对下旬订单延续性存忧 [15] - 现货端：国内累库4.49至64.42万吨 展望后市 预计下周供应维持正常、消费稳步回暖 周度库存有所去库 保税区库存去库0.06至6.7万吨 LME + COMEX市场累库26795吨至82.6万吨 LME市场注销仓单比持平5% [16] 碳酸锂 行情回顾 - 本周碳酸锂期货价格继续弱势下跌 主力合约周内运行区间在（146060，179500） 总持仓下跌11.7%至62.8万手 资金离场明显 盘面近月价差结构保持CONTANGO 05 - 07价差在 - 260附近震荡 周三碳酸锂期货跌停 [21] - 现货电池级碳酸锂价格也回落 电碳周内运行区间在（155250、172500） 由于期货价格变动剧烈 现货价格落后于期货 周内现货市场依旧去库 持货商惜售情绪明显增强 [21] 操作建议 - 供应端周度产量继续回升 预计3月国内碳酸锂产量将环比增28%至106390吨 同时智利2月出口至中国碳酸锂量环比增32%至22381吨 预计3月国内供应将超13万吨水平 供应端高增施压短期锂价 [22] - 需求端旺季正在到来 本周三元材料和磷酸铁锂产量环比分别增5.8%、8.4% 预计3月三元、铁锂材料分别环比增19.3%、23.6% 3月新能源车需求将回升 国内储能领域需求增长将对冲中东需求下降 伊朗局势不改全球储能需求正快速增长预期 [22] - 3月国内碳酸锂产量高增、进口高增、需求高增 预计社库去库力度将放缓 本周社库去库仅720吨 远低于2月每周超2000吨去库水平 但当前库存结构显示社库超44%在下游手中 上游库存低将令价格下跌空间难以打开 预计碳酸锂期货价格短期将陷入震荡 [22] 基本面分析 - 供应端：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周跌 - 7.8%至2200美元/吨 高品位磷锂铝石矿价格跌8.8%至14000元/吨 高品位锂云母精矿价格跌7.3%至5190元/吨 市场成交价格跟随碳酸锂盘面的波动震荡 外购锂辉石精矿和锂云母精矿生产利润均转为亏损 [26] - 供应端：中国碳酸锂周度产量为22590吨 较上周增768吨 预计3月碳酸锂总产量将环比增至106390吨 氢氧化锂产量环比增至30050吨 2026年2月份智利碳酸锂出口到中国22381吨 环比增加32.04% 同比增加85.89% 本周五锂盐厂外购6%锂辉石精矿产碳酸锂现金成本和外购高品位锂云母精矿产碳酸锂现金成本较前期均有所下跌 [26] - 需求端：三元材料价格下跌 本周正极材料厂商补库量级相对有限 动力市场呈现季节性恢复 但受一季度新能源汽车销量不及预期影响 下游客户提货节奏偏缓 小动力及消费市场增量相对明显 [27] - 需求端：磷酸铁锂价格下跌 本周起铁锂企业整体生产积极性高 步入3月需求旺季 动力和储能需求均有反弹 叠加自然天数恢复 预计3月排产或将大量提升 [28] - 需求端：钴酸锂价格下跌 一季度为消费电子传统淡季 电芯厂整体库存充裕 采购意愿不足 市场成交多以按需补货为主 整体情绪谨慎 预计短期内钴酸锂价格仍将以平稳运行为主 [28] - 需求端：电芯价格重心小幅上移 截止本周五 动力型523方形三元电池均价较上周持平 动力型方形磷酸铁锂电池均价较上周持平 储能型280Ah方形磷酸铁锂电池均价较上周上涨 钴酸锂电池均价较上周持平 除储能电芯成本持平之外 其他电芯成本均下降 [29][30] - 现货端：电碳 - 工碳价差处于低位水平 现货对主力价差波动剧烈 周内现货 - 期货价差在（ - 2750、9520）之间运行 周五碳酸锂贸易市场对主力合约升贴水报（ - 900, 500） 贴水幅度缩窄 [31] - 现货端：碳酸锂去库720吨至99373吨 其中冶炼厂库存降906至17476吨 下游库存累库3736吨至43757吨 贸易商库存去库3550吨至38140吨 [31] 锌 行情回顾 - 宏观面美伊冲突爆发 原油断供威胁下价格暴涨 国内商品市场SC表现强于外盘 贵金属及能化板块受到提振 有色板块整体跟随有限 国内两会开幕 公布2026年经济增长目标为4.5% - 5% 继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策 [36] - 市场对高通胀的预期升温 3月降息预期基本消退 6月累计降息预期也大幅跳水 美元指数强势反弹 对有色金属整体形成压制 但各品种受自身供应端逻辑驱动 走势明显分化 美伊冲突波及中东地区铝供应链 推升铝价 锌受直接影响相对有限 但伊朗锌矿供应扰动预期仍对原本偏紧的矿端形成支撑 限制价格下行空间 高库存与弱需求格局对锌价形成压制 以跟随板块情绪波动为主 [36] - 本周美元、人民币与伦锌的相关性分别为 - 75%、 - 91.5% 上周分别为54%、 - 7% 沪伦比7.42 除汇比1.08 出口窗口关闭 锌锭进口单吨亏损缩窄至2412.87元/吨 进口窗口尚未完全开启 正月十五后下游复工进程加速 前期备库仍有一定库存 周内现货成交一般 周五盘面回落下游逢低点价 贸易商为出货下调现货报价 现货贴水收窄 LME库存95000吨 0 - 3C28.21 投资基金持仓多空双减 净多234手 大户持仓集中度较低 [37] 操作建议 - 供应端北方矿山陆续复工复产 国内锌精矿供应预计将有所增加 本周SMM Zn50国产TC均价提升50至1550元/金属吨 2月精锌产量在50万吨 硫酸等副产品高收益持续补贴冶炼利润 随着炼厂复工及自然天数增加 3月精炼性产量将环比增加 [38] - 需求端下游复工节奏分化 开工逐步提产但仍未恢复至节前水平 地产产业链持续疲弱对建筑用锌需求构成主要拖累 新能源等领域的增量需求尚未形成有效对冲 节后补库需求短暂释放后采购意愿迅速降温 社会库存累积压力持续 去库拐点或至3月中旬左右 [38] - 锌价波动更多源于市场对冲突升级的情绪性交易 而非自身基本面驱动 当前地缘情绪仍处高位 对锌价形成一定托底支撑 但高库存、弱需求的现实格局持续压制 现货贴水扩大也反映消费承接乏力 后市需关注美中东冲突时长和国内下游复工进度及库存去化节奏 [38][39] 基本面分析 - 供应端：2025年四季度以来锌精矿供应持续收紧 加工费快速下行 2月假期期间锌矿供应进一步走弱 但前期订购的进口锌精矿陆续到港补充库存 国产矿加工费出现止跌企稳迹象 进入3月 随着北方矿山陆续复工复产 国内锌精矿供应预计将有所增加 本周SMM Zn50国产TC均价提升50至1550元/金属吨 [46] - 供应端：进口矿方面 由于内外比价持续走弱 进口锌精矿经济性明显下降 冶炼厂采购意愿低迷 SMM进口矿指数收于23.75美元/干吨 进口矿比价优势丧失 使得国内采购需求更多转向国产矿 矿冶博弈或进一步加剧 加工费整体回升幅度有限 [46] - 供应端：1月国内锌锭产量为56.06万吨 同比增加56.06万吨 2月精炼锌产量预计环比减少5.2万吨至46.5万吨 较去年同期减少3.3% 当前精炼锌企业生产利润在 - 2100元/吨左右 3月备肥旺季支撑硫磺价格 硫酸价格或延续上涨 副产品收益补贴冶炼利润 随着节后复工进度加快 且自然月天数增加 3月精炼锌产量将环比提升 [47][48] - 需求端：镀锌开工率录得39.06% 环比提升32.22% 企业逐渐复工 大厂基本处于爬产节奏 中小型企业多数集中在正月十五之后开工 开工率回升明显 终端亦陆续复工 镀锌企业成品库存降低 锌锭库存小幅增加 [49] - 需求端：压铸锌合金开工率录得32.46% 环比提升23.73% 企业原料库存小幅增加 成品库存则因下游陆续复工复产、出库好转而下降 下游各板块消费逐步恢复 箱包拉链五金订单表现相对较好 海外出口订单未出现明显变化 预计随着市场合金厂的正常生产压铸锌合金开工率将继续走高至45%附近波动 [49] - 需求端：氧化锌企业开工率录得44.22% 环比提升24.46% 部分企业逢低补库意愿提升 原料采购有所增加 成品库存则受下游复产带动 采购需求回暖 周内呈现去库态势 终端订单方面 橡胶级、电子级氧化锌订单逐步恢复 陶瓷级氧化锌以老客户刚需为主 新增订单有限 开工上行主要得益于企业集中复产、部分设备检修提前结束 部分企业受环保因素影响小幅减产 但对整体开工影响有限 [50] - 现货市场：国内库存累库0.17万吨至25.63万吨 LME锌库存95000吨 1月以来持续去库 本周累计去库2350吨 其中主要变动在新加坡地区 高雄、巴生港窄幅录减 Cash - 3M呈contango收窄至20美元/吨附近 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面利好有上行驱动，但国际原糖承压，反弹空间有限；棉花国内供需偏紧有反弹空间，但内外棉价差有压力，需关注美对外贸易政策和美棉出口进度，美以伊冲突对基本面影响暂有限；苹果盘面受基本面和交割问题影响，易涨难跌；红枣在国内供需宽松下价格上方有压力，或维持低位震荡 [3][17][23][32] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格：SR01收盘价5503元/吨，日涨0.73%，周涨0.71%；SR03收盘价5345元/吨，日涨0.56%，周涨1.17%等 [4] - 基差情况：2026年3月5日，南宁 - SR01基差 -113，日跌18，周跌40；昆明 - SR01基差 -268，日跌18，周跌25等 [12] - 进口价格：2026年3月6日，巴西进口配额内价格3910元/吨，日涨13，周跌119；配额外价格4948元/吨，日涨17，周跌155；泰国进口配额内价格3851元/吨，日涨14，周跌129；配额外价格4870元/吨，日涨17，周跌169 [15] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价15660元/吨，今日涨25，涨幅0.16%；棉花05收盘价15295元/吨，今日涨45，涨幅0.3%等 [18] - 价差情况：棉花基差1333，今日无涨跌；棉花01 - 05价差385，今日无涨跌等 [18] 苹果 - 期现价格：2026年3月6日，AP01收盘价8540元/吨，日跌0.54%，周涨2.69%；栖霞一二级80价格4元/斤，日涨幅0%，周涨幅0%等 [24] 红枣 - 期货月差：2023 - 2025年06 - 12月红枣期货01 - 05月差在 -2000 - 500元/吨之间；2023 - 2026年11 - 04月红枣期货05 - 09月差在 -1000 - 500元/吨之间等 [33][35]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 本周沥青盘面大幅上涨，主要因油价上涨传导及情绪偏多推动，地缘局势使原油供应中断担忧推动油价大幅上涨，虽国际社会外交斡旋或改善通航，但局势紧张海峡未实质通航，油价仍获支撑，沥青基本面缺驱动预计跟随油价波动 [8][63] - 交易策略建议观望 [9] 各部分内容总结 报告摘要 - 市场焦点为中东紧张局势延续、伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡、伊拉克关闭其最大油田生产 [7] - 重点数据显示，截止3月4日国内沥青样本企业开工率23.3%，较上一统计周期回升1.9个百分点；截止3月6日，国内沥青周度产量41.8万吨，环比上周增加2.7万吨；国内沥青样本企业厂库库存78.8万吨，环比上周增加3.9万吨；国内沥青样本企业社会库存114.9万吨，环比上周增加5.3万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为冲突延续及升级、原油供应中断担忧；空方因素为美国采取相关措施平抑油价 [12] 宏观分析 - 地缘局势升级，2月28日美以联合对伊朗军事打击，伊朗反击报复，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，海峡通行量急剧下降，美国或为商船护航，3月5日伊朗军方称未封锁海峡但革命卫队击中美国油轮，海峡关闭成现实但航运公司谨慎 [14][15] - 伊朗内部关于霍尔木兹海峡封锁存在分歧，革命卫队宣布关闭海峡且袭击通航船只，军方称未封锁，革命卫队表示欧美船只严禁同行，加大了海峡后续的不确定性 [17][18] - 霍尔木兹海峡正常情况每日承载约1900万桶/日液体出口，沙特和阿联酋绕行管道仅能疏导约330万桶/日，中东产油国面临库容不足风险，伊拉克已开始减产约120万桶/日 [24] 供需分析 - 供应方面，截止3月6日国内沥青周度产量41.8万吨，环比上周增加3.3万吨，地炼和中石化环比增加，节后炼厂开工率季节性回升，关注供应增速 [25] - 截止3月4日国内沥青样本企业开工率23.3%，较上一统计周期增加1.9个百分点，华南、华北、华东及山东地区环比增加 [32] - 需求方面，截止3月6日国内沥青周度出货量25.4万吨，较上一统计周期增加4.5万吨，同比减少6.3万吨，下游复工复产使出货量环比增加但仍处低位，关注需求恢复情况 [35] - 截止3月6日国内改性沥青周度产能利用率为0.14%，较上周增加0.14个百分点，进入季节性回升周期，预计近期保持低位运行 [38] - 库存方面，截止3月6日国内沥青样本企业厂库库存78.8万吨，当周环比增加3.9万吨，同比增加8.7万吨 [45] - 截止3月6日国内沥青社会库存114.9万吨，当周环比增加5.3万吨，同比减少6.8万吨，社会库存延续累库周期 [52] - 价差方面，截止3月6日国内沥青加工稀释周度利润 -157元/吨，环比下降44元/吨，截至3月5日国内沥青基差为 -219元/吨，截止3月4日沥青原油比48.09，近期油价大幅上涨使裂解价差环比下降、稀释沥青加工利润环比走弱，基差大幅走弱 [61] 后市研判 - 国际社会外交斡旋或改善霍尔木兹海峡通航悲观情绪，但局势紧张海峡未实质通航，供应中断担忧及局势升级担忧将继续支撑油价，沥青预计跟随油价波动 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会对房地产政策刺激对新开工耗钢需求拉动有限，成材基本面有压力，走势震荡偏弱；铁矿供需双弱，价格受高供给低需求压制；3 - 4月煤焦面临需求验证，若出现特定组合，价格或下行；硅锰受消息面支撑后或受高库存压制，硅铁基本面好但上涨空间受限；纯碱供应端检修或影响产量，中长期供应高位预期不变；玻璃产销偏弱，供应回归预期和中游高库存限制其高度 [3][23][34][49][66][89] 分组1：钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2026年3月6日收盘价分别为3141、3088、3115元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3263、3230、3244元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国、上海、北京、杭州、天津2026年3月6日分别为3301、3190、3100、3250、3120元/吨；热卷汇总价格上海、乐从、沈阳为3230、3240、3160元/吨 [9][12] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿2026年3月6日比值均为4；01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭比值均为2 [19] 分组2：铁矿 - 01、05、09合约2026年3月6日收盘价分别为729、772、746.5元/吨；01、05、09基差分别为34.5、 - 3、20.5元 [24] - 日照PB粉、卡粉、超特2026年3月6日价格分别为762、894、651元/吨 [24] - 2026年3月6日日均铁水产量227.59万吨，45港疏港量311.08万吨，五大钢材表需691万吨等 [28] 分组3：煤焦 - 焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05在2026年3月6日分别为 - 209.5、 - 93.5、303；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为 - 93.5、 - 66.5、160 [35][38] - 安泽低硫主焦煤等多种煤焦现货2026年3月6日价格有不同表现，如安泽低硫主焦煤出厂价1480元/吨 [39] - 即期焦化利润28元/吨，蒙煤进口利润（长协）269元/吨等 [39] 分组4：铁合金 - 硅铁基差宁夏2026年3月6日为 - 138，硅铁01 - 05为34等；硅锰基差内蒙古为70，硅锰01 - 05为92等 [50][51] - 硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃2026年3月6日分别为5480、5500、5480、5480、5500元/吨；硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南分别为5750、5850、5850、5900、5850元/吨 [50][51] 分组5：纯碱 - 纯碱05、09、01合约2026年3月6日收盘价分别为1242、1299、1332元/吨；月差（5 - 9）为 - 57，（9 - 1）为 - 33，（1 - 5）为90 [67] - 重碱市场价华北、华南、华东等地区2026年3月6日分别为1250、1350、1230元/吨；轻碱市场价华北、华南等地区分别为1200、1300元/吨 [67] 分组6：玻璃 - 玻璃05、09、01合约2026年3月6日收盘价分别为1087、1194、1255元/吨；月差（5 - 9）为 - 107，（9 - 1）为 - 61，（1 - 5）为168 [90] - 2026年2月27日沙河产销103，湖北产销45，华东产销93，华南产销95 [91] - 浮法玻璃日熔下滑到14.8万吨附近 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹热卷价格维持震荡，成本有炉料端支撑但需求季节性恢复缺增量，关注两会后“金三银四”库存去化 [8][46] - 铁矿盘面震荡，上方有钢厂补库不足和港口库存高压力，下方有两会政策和后续补库支撑，关注下游需求补库和运输成本影响 [8][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至3月5日，唐山23家样本钢企新增7座高炉检修，新增检修容积10680m³，日均影响铁水约2.73万吨，目前共检修20座，日均影响约6.32万吨 [5] - 2月23日 - 3月1日，澳、巴七主要港口铁矿石库存1278.3万吨，环比降139.3万吨，仍高于年初均值 [6] - 2026年春节后调研显示，钢铁及相关行业一季度订单相对稳定或小回升，出口总量有望上升但增长预期减弱；制造业复产进度与去年同期相当，主动增产囤货和原料备货意愿下降，多数企业订单稳定但增长企业比例略低于去年，现金流宽裕度下降；房地产、基建行业仍偏弱，景气度略有企稳，订单下滑比例收窄，现金流紧张占比高，企业扩张谨慎 [6] - 2026年2月工程机械主要产品月均工作时长55小时，同比增18.6%，环比降24.1%；开工率35.9%，同比降8.63个百分点，环比降12.2个百分点 [6] - “十五五”规划纲要草案提出20项主要指标，经济发展方面围绕增长、结构、效率提3项指标，提出国内生产总值增长保持合理区间、各年度视情提出 [6] - 《政府工作报告》提出2026年经济增长4.5% - 5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支基本平衡，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [6] - 美国24州宣布提起诉讼，阻止特朗普最新全球关税政策 [6] - 热卷产量小幅下滑，螺纹产量小幅增加；钢企利润承压；需求未完全恢复，钢材累库；节后复工复产，钢厂需求逐步恢复；全球铁矿发运稳定，运价稳定；疏港量小幅回升，钢厂库存低，港口库存高；铁矿远期现货成交活跃度高于港口现货；铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回落；卷螺差收缩；钢材铁矿期现基差结构平稳 [8] 多空焦点 成材多空因素分析 - 多方因素：国内政策定调积极，“以旧换新”等政策有支撑；炉料价格坚挺带来成本端支撑 [11] - 空方因素：未完全复工，需求增量有限；厂内和社会库存高位 [11] 铁矿多空因素分析 - 多方因素：地缘冲突使能源价格上行，后续运输成本边际提高；钢厂后续有补库动能；国内宏观政策定调积极 [13] - 空方因素：钢厂消耗自身库存为主，补库动能弱；港口库存高位；海外供应宽松 [13] 数据分析 - 截至3月6日当周，螺纹钢实际产量173.31万吨，环比增8.21万吨；热轧板卷实际产量301.11万吨，环比减8.5万吨；247家钢铁企业高炉产能利用率85.32%，环比降2.13%，独立电弧炉钢厂产能利用率20.71%，环比增13.36% [20] - 截至3月6日，样本企业螺纹钢高炉生产利润62元/吨，热卷高炉生产亏损23元/吨，螺纹钢电炉生产成本3393元/吨，废钢价格坚挺使电炉成本高，成材价格低，钢企利润承压 [24] - 截至3月6日，螺纹钢厂内库存237.93万吨，环比增5.09万吨，35个城市社会库存637.75万吨，环比增69.99万吨；热卷厂内库存90.08万吨，环比减4.7万吨，33个城市社会库存381.61万吨，环比增24.24万吨，下游需求未复苏，钢材累库 [25] - 截至3月6日当周，螺纹钢消费量98.23万吨，环比增64.68万吨；热卷消费量281.57万吨，环比增13.2万吨，热卷日度成交量回升；截至3月4日，全国10692个工地开复工率23.5%，环比升14.6%，农历同比持平，房地产项目开复工率22.4%，环比升14.2%，农历同比升1.5%，节后下游复工复产，需求回升 [29] - 2月23日 - 3月1日全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增19.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2690.7万吨，环比减22.6万吨；澳洲发运量1948.4万吨，环比减62.3万吨，发往中国量1571.1万吨，环比减138.0万吨；巴西发运量742.2万吨，环比增39.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2146.9万吨，环比减5.5万吨；截至3月5日，铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港运费10.53美元/吨，变化不大，中东局势未影响运费 [36] - 截至3月6日当周，45个港口进口铁矿库存量17117.86万吨，较前期增25.9万吨；日均疏港量311.08万吨，较前期增12.6万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9011.57万吨，较前期减73.53万吨，假期结束疏港量回升，钢厂补库意愿低，库存低，港口库存高，去化不畅 [37] - 截至2月27日当周，铁矿中国主要港口贸易商现货日均成交量67万吨，环比增32.2万吨，远期现货日均成交量147.9万吨，较前期增108万吨，远期现货成交活跃度高 [38] - 截至3月6日，247家样本钢铁企业铁水日均产量227.59万吨，较上期回落5.69万吨；进口铁矿日均消耗量280.85万吨，较上期减7.86万吨，两会期间铁水产量回落致铁矿日均消耗下降 [40] - 截至3月5日，螺纹热卷主力合约价差134元/吨，较前期走弱，建筑钢材受复工预期带动，热卷受社会库累库压力，卷螺差收缩 [42] - 钢材与铁矿基差平稳，期现货价格走势及幅度趋于一致，现货反映需求疲软，期货反映市场预期未改善，预期驱动不足，基差难扩大 [45] 后市研判 - 螺纹热卷价格震荡，成本有炉料支撑，需求季节性恢复缺增量，关注两会后“金三银四”库存去化 [46] - 铁矿盘面震荡，上方有钢厂补库不足和港口库存高压力，下方有两会政策和后续补库支撑，关注下游需求补库和运输成本影响 [49]