港股市场表现 - 恒生指数收报23831点 下跌145点或0.61% 国指收报9656点 下跌47点或0.49% 大市成交减至827.99亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中港股通(沪)净流入2.83亿 港股通(深)净流入2.01亿港元[1][5] - 板块表现分化 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1][5] - 上周五港股延续强势 恒生指数涨1.16%报26388.16点 创阶段新高 周涨3.82% 恒生科技指数涨1.71%报5989.27点 周涨5.31%[1][5] - 医药股显著回升 药捷安康大涨77% 诺诚健华涨14% AI板块表现亮眼 万国数据涨超16% 百度集团涨8%创近两年新高 阿里巴巴升超5%[1][5] 美股市场动态 - 美股三大股指个别发展 道指收跌0.6%报45834点 标普500指数低收3点 纳指高收0.4%报22141点创收市历史新高[2][5] - 特斯拉继上周四涨6%后 周五再度大涨7.4% 微软升1.8% BioNTech和Moderna均挫逾7%[2][5] - 全周计 标普500指数累升1.6% 道指升1% 纳指涨2%[2][5] 南向资金与配置策略 - 南向资金年初以来累计净流入10729亿港元 大幅超去年全年的8079亿港元[3][5] - 自下而上优选行业及公司成为应对市场震荡的重要策略[3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3][5] - 建议关注受益美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块[3][5] - 建议关注受益"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3][5] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3][5] 市场热点与政策动向 - 商务部就美国对华集成电路领域措施发起反歧视调查 国内半导体产业链将全面受益[9] - 建议关注港股半导体晶圆代工行业龙头公司华虹半导体和中芯国际[9] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 推动智能网联技术产业化应用[9] - 鼓励汽车前装V2X、5G等高性能通信模块 加快推进北斗系统规模化应用[9] - 推进智能网联汽车准入和上路通行试点 有条件批准L3级车型生产准入[9] - 建议关注中兴通讯和中国联通等通信行业公司[9] 重点公司推荐 - 中联重科为装备制造企业 主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备研发制造[10] - 公司2017-2021年营收CAGR达30.3% 归母净利润CAGR达47.3%[10] - 2023年实现归母净利润35.06亿元 同比增长52% 2024年归母净利润35.2亿元 同比上升0.4%[10] - 2025年上半年营业额248.55亿元 同比增加1.30% 利润27.53亿元 同比增加20.69%[10] - 公司建议宣派中期股利每股人民币0.2元 万得一致预期2025年净利润49.5亿人民币[10] - 当前估值仅为11倍PE左右 较为低估 目标价7.2港元 止损价6.0港元[10] 行业与公司信息 - 腾讯回购85.2万股 涉资5.5亿元 更新全球中期票据计划拟发行300亿美元票据[12] - 美团首款AI Agent产品"小美"公测 "安心消费"全系列产品在京首发[12] - 小米集团AI实验室发布ZipVoice系列语音合成模型[12] - 小鹏汽车首款增程SUV曝光 工信部公告小鹏G7超级增程[12] - 京东MALL深圳南山店开业 港澳台人士等享离境退税服务[12] - 携程与韩国釜山广域市达成战略合作[12] - 联想集团武汉基地第3亿台智能终端设备下线[12] - 华润置地8月合同销售额132亿元人民币跌13.2%[12] - 广汽集团预计2027年实现新一代电芯搭载上车[12] - 越秀地产8月合同销售额55.05亿人民币跌约45%[12] 新股资讯 - 禾赛-W招股价228港元 每手20股 招股截止日2025年9月11日 上市日期2025年9月16日[13] - 健康160招股价11.89-14.56港元 每手250股 招股截止日2025年9月12日 上市日期2025年9月17日[13] - 劲方医药-B招股价20.39港元 每手200股 招股截止日2025年9月16日 上市日期2025年9月19日[13]

主要市场指数表现 - 港股市场表现强劲，恒生指数收报26,388点，创逾4年新高，单日上涨1.16%，年初至今累计上涨31.55% [1][5] - 恒生科技指数表现更为突出，单日上涨1.71%，年初至今累计上涨34.04% [1][5] - A股市场出现回调，上证综合指数收报3,870点，下跌0.12%，沪深300指数下跌0.57% [1][5] - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数下跌0.59%，而纳斯达克指数上涨0.44%并创下收市新高 [1][6] - 欧洲主要股市变动不大，德国DAX指数微跌0.02%，法国CAC指数微升0.02% [1][7] 货币与商品市场动态 - 人民币指数报96.770，过去一个月下跌0.18%，过去六个月下跌3.13% [2] - 美汇指数报97.765，过去一个月下跌0.34%，过去六个月下跌5.64% [2] - 黄金价格表现强劲，报每盎司3,644.17美元，过去一个月上涨8.83%，过去六个月上涨24.16% [2] - 白银价格报每盎司42.289美元，过去一个月上涨11.53%，过去六个月上涨27.19% [2] - 布伦特原油价格报每桶66.890美元，过去一个月上涨1.94%，但过去六个月下跌2.28% [2] 宏观经济与政策要闻 - 中国2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元人民币，比上年同期多4.66万亿元 [4][11] - 中国8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元人民币，按年增长8.8%，高于市场预期的8.6% [4][13] - 中国首8个月人民币贷款增加13.46万亿元，其中企（事）业单位贷款增加12.22万亿元 [4][12] - 财政部部长蓝佛安表示，“十四五”时期中央财政对地方转移支付近50万亿元人民币 [4][14] - 中美代表团在西班牙马德里就经贸问题举行会谈，讨论美国单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等议题 [4][10] 行业动态与发展规划 - 多部门联合发布《电力装备行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，目标是传统电力装备年均营收增速保持6%左右 [15] - 方案提出加快推进陆上大型风电光伏基地，推动海上风电规范有序建设，积极推进风电和光伏发电分布式开发 [15][16] - 稳步推进核电开发，积极安全有序推动一批沿海核电项目核准建设 [16] - 方案推动电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右 [15] 公司合作与资本动态 - 百济神州获The Capital Group增持88.26万股，持股比例由4.96%上升至5.02%，涉资约3.07亿港元 [4][17] - 顺丰与融创旗下热雪奇迹达成战略合作，计划推出“雪具寄”服务，打造“冰雪+物流+文旅”一体化战略 [4][18] - 方舟健客与信达生物签署战略合作协议，旨在构建“AI技术+创新产品+精细服务”的数字化合作新模式 [4][19] 港股市场交易活跃度 - 港股主板成交额逾3,207亿港元，恒生指数全周累计升970点，涨幅3.8%，连升两星期 [5] - 阿里巴巴为成交额最大股份，成交额达259.32亿港元，股价上升5.44% [20] - 港股通（沪+深）成交活跃，阿里巴巴-W通过港股通（沪）成交87.74亿人民币，美团-W成交50.99亿人民币 [20] - 生物技术板块表现最佳，单日涨幅达2.19%，其次为多线零售和互动媒体与服务板块 [23] 新股与拟上市企业信息 - 半新股佳鑫国际资源上市后累计表现突出，涨幅达163.74% [27] - 即将上市新股包括禾赛-W、健康160和勁方醫藥-B，预计于9月中下旬挂牌 [27] - 拟上市企业涵盖多个新兴行业，包括新能源、生物制药、半导体、人工智能和保险科技等 [28]

好的，我将为您分析这份国泰海通晨报，总结核心观点和关键内容。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于提炼投资相关的核心信息。 核心观点总结 - **宏观经济**: 8月社融增速回落至8.8%，主要因政府债支撑减弱，新增社融2.6万亿元同比少增4630亿元，信贷需求仍待提振 [4] - **股市策略**: 中国经济能见度提高推动"转型牛"，A/H股年内有望再创新高，新兴科技为主线，周期金融为黑马 [7][9] - **外资动向**: 外资在A/H股市场呈现同向交易特征，相关系数达0.57，偏好金融板块和特色核心资产 [12][14] 宏观研究 - 8月新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元，为2025年以来首次同比少增，社融增速回落至8.8% [4] - 政府债融资同比少增2519亿元，1-7月政府债月均多增近7000亿元，支撑作用显著减弱 [4] - 新增信贷5900亿元，同比少增约3100亿元，仅企业短贷同比多增，实体有效需求待提振 [4] - BCI投资前瞻指数从上半年均值55回落至7月48.9和8月48.4 [4] - M1同比连续回升，M2同比保持高位，8月财政存款同比少增3687亿元 [5] - 8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元，居民存款同比少增6000亿元，显示资金向资管产品转移 [5] 策略研究 - 中国股市"转型牛"是全面的，不仅存在新兴科技扩张性机会，也存在传统板块估值修复机会 [9] - 上涨逻辑基于三大因素:经济社会发展能见度提高、无风险收益系统下沉、制度变化改善估值 [7] - 上市公司营收和库存增长已连续两个季度企稳，从快速下行的"一竖"走向"一横" [8] - 新兴行业资本开支转正并进入新一轮扩张周期，经济增长能见度变高 [8] - 看好三个方向:新技术趋势与消费企稳(港股互联网/传媒/创新药/电子等)、反内卷受益周期品(有色/化工/地产等)、长期稳定垄断板块(券商/保险/银行等) [9] - 主题推荐商业航天、反内卷、AI应用、具身智能四大领域 [10] 海外策略研究 - 外资在A股和港股市场具备同向交易特征，20Q3至25Q2期间季度净流入规模相关系数高达0.57 [12] - 长线外资同向交易特征明显，短线外资趋同交易特征不明显 [13] - 外资重仓板块共性在于大金融，A股外资持有银行、非银等金融板块持仓市值比重之和超15%，港股外资持有金融比重接近20% [14] - 外资偏好当地特色核心资产，A股具备完整产业链配套和制造优势，港股在科技软件应用及新消费板块更具稀缺性 [14] - 2018年以来A股外资持仓ROE中枢值为17.2%，2020年以来港股外资持仓ROE中枢值为11.0%，均高于市场整体 [15] - AH溢价率上升后有利于外资更多流入港股，未来若AH溢价率均值向上回归，或更利好外资回流港股 [15] 行业观点 - **AI算力**: 甲骨文RPO达到4550亿美元环比增3170亿美元，AI基础设施持续供不应求，产业趋势能见度至2030年 [55] - **半导体**: 商务部对原产于美国的进口模拟芯片启动反倾销调查，2022至2024年期间进口量增37%而价格降52% [59][60] - **运输**: 原油运价创新高，中东-中国航线TCE由4.2万美元飙升至8.4万美元；航空票价同比转正，Q3盈利有望同比增长 [62][64] - **机械**: 液态气周均价同比持续上行，液氧均价478元/吨同比涨31.30%；工业气体周度开工负荷率69.50%环比增1.94pp [66][67] 市场数据 - 全球股市普遍上涨，日经225上涨4.1%，恒生指数上涨3.8%，标普500上涨1.6%，上证综指上涨1.5% [21] - 大宗商品价格普遍上涨，IPE布油期货上涨1.8%，伦敦金现上涨1.6%，COMEX铜上涨1.4% [21] - 10年期美债收益率回落至4.06%，美元指数报收97.62，人民币兑美元升值0.2% [21] - 万得全A风险溢价为4.13%，较8/29上升0.12个百分点；两融余额2.34万亿，相较9/5上升2.33% [41]

核心观点 - 8月中国金融数据显示M2和M1同比均超预期 M1同比大幅回升且M1与M2剪刀差大幅缩小至四年新低 但增量数据表现较弱 社融和信贷同比减少[4][5][6] - 中美经贸摩擦加剧 美国制裁涉及高性能计算和AI领域的中国公司 中国宣布对美国模拟芯片反倾销调查 利好国内模拟芯片行业[9] - 动力电池销量和装车量保持高增长 磷酸铁锂电池贡献主要增量 新型储能专项行动目标2027年装机规模达1.8亿千瓦 汽车行业稳增长方案目标2025年新能源汽车销量1550万辆[11][12] - 江南布衣2025财年收入同比增长4.6% 纯利增长6.0% 新兴品牌收入大幅增长107.4% 高价值会员贡献超60%线下收入[14] - 债市利率整体上行 受基金降费新规 PPI好转及股市上涨影响[16] 宏观经济组 - 8月M2同比8.8% 创2023年12月以来新高 预期8.7% 前值8.8%[5] - 8月M1同比6.0% 创2023年1月以来新高 预期5.9% 前值5.6%[5] - M1与M2之差为-2.8% 创2021年5月以来新高 较上月回升0.4个百分点[5] - 8月社融增量2.57万亿元 预期2.49万亿元 前值1.13万亿元 同比减少4630亿元[5] - 8月银行信贷增量5900亿元 预期5814亿元 前值-500亿元 同比减少3100亿元[6] - 8月银行存款增量2.06万亿元 前值5000亿元 同比减少1600亿元[6] 产业综合组 - 美国对上海复旦等多家中国公司实施制裁 涉及高性能计算和AI领域[9] - 中国宣布对美国部分模拟芯片进行反倾销调查[9] - 全球模拟芯片已连续两个季度复苏 TI等厂商开始涨价[9] - 国内模拟芯片行业盈利能力有所恢复[9] 先进制造组 - 8月动力和其他电池销量134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[11] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[11] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[11] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[11] - 新型储能规模化建设目标2027年装机规模1.8亿千瓦以上 三年新增大于一亿千瓦[12] - 带动项目直接投资约2500亿元 三年新增200-400GWh能量侧需求[12] - 汽车行业稳增长方案目标2025年汽车销量3230万辆 同比增长约3%[12] - 2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长约20%[12] 消费组 - 江南布衣2025财年总收入55.48亿元 同比增长4.6%[14] - 纯利8.98亿元 同比增长6.0% 股东应占溢利8.93亿元 同比增长5.33%[14] - 成熟品牌JNBY收入30.13亿元 同比增长2.3% 占总收入54.3%[14] - 成长品牌合计收入21.74亿元 速写收入7.20亿元同比下降4.6% LESS收入6.23亿元同比增0.2%[14] - 新兴品牌收入3.61亿元 同比大幅增长107.4% 店效达695万元同比提升51.6%[14] - 会员零售额占比超80% 活跃会员56万个 高价值会员33万个[14] - 高价值会员消费额48.6亿元 同比增长8.2% 贡献线下渠道60%以上收入[14] 债券研究组 - 上周债市利率整体上行[16] - 10年国债利率在1.8%左右[16]

**核心观点总结** 报告核心观点聚焦于全球央行购债政策的历史演变与差异、港资珠宝企业的基本面革新与业绩复苏、以及A股市场在科技与消费板块的结构性机会 报告重点分析了海外央行量化宽松政策的实施路径与规模差异 强调了日本央行、美联储和欧洲央行在购债时机、规模及资产类别上的不同选择 同时深入探讨了黄金珠宝行业的消费趋势变化 指出"时尚+保值"双重价值驱动下 港资龙头通过产品、渠道和品牌的三重升级实现戴维斯双击 此外 报告还覆盖了8月金融数据偏弱、美国通胀略超预期但宽松基调不变、以及机械、汽车、通信等行业在AI和电动化趋势下的投资机会 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][45][46][47][52][53][54] 海外央行购债政策分析 - 日本央行、美联储和欧洲央行的购债政策在实施时机、规模和资产类别上存在显著差异：日本央行于2001年首次开启量化宽松 美联储于2008年启动 欧央行则迟至2015年才开始全面量化宽松 [8] - 截至2025年8月 日本央行购债规模达574.8万亿日元（占资产79.5%）、美联储为6.5万亿美元（占资产98.6%）、欧央行为4.2万亿欧元（占资产69.2%） 相对经济总量而言 日本央行持债规模占名义GDP比重高达373% 远超美联储的90.6%和欧央行的116% [10] - 购债品类方面 美联储主要购买国债和MBS 欧央行范围更广（包括政府债券、担保债券、资产支持证券和公司债） 日本央行还创新性购买股票ETF和J-Reits以直接刺激资产价格 [10] 黄金珠宝行业趋势与港资企业变革 - 行业消费逻辑已转变为"时尚+保值"双重价值驱动：一口价黄金饰品因设计工艺突破实现高增长（2024年多家企业增速超100%） 毛利率达30%-40% [12] - 港资珠宝企业业绩显著复苏：截至2025/09/10 周大福、六福集团、周生生股价涨幅分别达151%、95%、135% 六福集团4-6月内地同店销售增长19% 周生生2025H1归母净利润同比增长76% [11][12] - 企业通过三重升级实现转型：产品端加大定价黄金饰品布局（周大福中国内地定价产品贡献值从7.1%提升至19.2%） 渠道端优化门店聚焦高端区位 品牌端通过社媒营销重塑年轻化标签（小红书曝光量高双位数增长 80%粉丝为18-34岁人群） [13] 宏观经济与金融市场动态 - 8月中国社融数据偏弱：新增社融2.57万亿元（同比少增4630亿元） 增速年内首次回落至8.8% 政府债券同比少增2519亿元（贡献拖累54.4%） 信贷同比少增4178亿元（贡献拖累79.0%） [14][15][16] - 美国8月CPI略超预期：环比上涨0.4%（较上月升0.2个百分点） 同比上涨2.9% 但宽松货币政策基调难改 [17] - A股市场估值分化：TMT板块估值处于高位（电子、通信、传媒PE分位数达97%-100%） 必选消费行业如食品饮料和农林牧渔估值性价比凸显（5年分位数均值分别为17.76%和31.00%） [31][33] 行业投资策略与公司表现 - 汽车行业2025Q2营收同比增长9%：8月汽车销量285.7万辆（同比增长16.4%） 新能源汽车销量139.5万辆（占比48.8%） 智驾和机器人领域进展显著（优必斩获2.5亿元人形机器人订单） [45][46][47] - 机械行业关注成长板块：8月挖掘机销量16523台（同比增长12.8%） 重点推荐人形机器人产业链（关节模组、灵巧手、减速器等）、AI基建（燃机、制冷）及出口链龙头 [48][49][50][51] - 通信行业AI算力基础设施加速：Oracle云业务待履约订单达4550亿美元（同比增359%） 英伟达发布Rubin CPX GPU（性能为GB300 NVL72的7.5倍） 台积电8月营收3357.72亿新台币（同比+33.84%） [52][53][54] 重点公司财报点评 - 泸州老窖2025年核心经销会议传递信心：公司通过数字化营销转型优化渠道利润 38度国窖1573有望受益"轻商务"场景扩张 [55][56] - Reddit 2025Q2收入5亿美元（同比+77.69%） 净利润0.89亿美元（同比+984.22%） 日活用户1.1亿（同比+21.05%） AI广告工具推动ARPU增长 [57][58][59] - 运达股份2025H1营收108.9亿元（同比+26%） 风机销售毛利率改善 扣非净利润同比+129% [59]

量化研究专题 - 聚焦下单-撤单时间差特征挖掘算法交易驱动的alpha机会 [1][7] - 构建算法交易买单撤单占比因子BABR全区间RankIC达0.059 IC胜率70.1% [8] - 算法交易买卖撤单熵ACE因子RankIC达0.047 合成因子年化收益率13.03%超额收益13.77% [8][9] 基础化工行业研究 - 东方铁塔预计2025-2027年归母净利润11.20/13.12/16.00亿元 同比增98.43%/17.16%/21.99% [2][10] - 钾肥销量从2021年45万吨增至2024年121万吨 磷矿资源量2.16亿吨预计2026年获采矿权 [11] - 氯化钾和磷矿石在2028年前仍存在供给缺口 行业景气度有望维持高位 [10] 煤炭行业研究 - 晋控煤业预计2025-2027年归母净利润20.62/23.88/28.04亿元 同比变-26.58%/+15.81%/+17.43% [3][14] - 煤炭资源储量41.10亿吨可开采储量19.29亿吨 可开采年限超50年 [15] - 现货采购价格中枢维持700-800元/吨 公司分红能力有望提升 [14][15] 宏观金融数据 - 8月新增贷款5900亿元低于去年同期9000亿元 存量贷款同比增长6.8% [17] - 社融同比增长8.8%回落0.2个百分点 政府债券净融资1.37万亿元低于去年同期1.6万亿元 [17] - M2同比增长8.8%持平 M1同比增长6%继续回升 非银存款34万亿元创历史新高 [18] 非银金融行业 - 25H1 Top100代销机构非货基金保有规模10.2万亿元环比增6.9% 权益类基金规模增至5.14万亿元 [20] - 蚂蚁基金权益保有量环比增11.4%至8229亿元 股票型指数基金增22.1%至3910亿元 [21] - 银行系股票指数基金保有规模环比增38.7%至2667亿元 农行增169%兴业银行增98% [22] 电力设备公司 - 派能科技25H1营收11.49亿元同比增33.75% 25Q2销量927MWh环比增131.17% [24][25] - 预计2025年出货量约4GWh同比增162.85% 2025-2027年归母净利预计2.66/5.18/7.39亿元 [26] - 货币资金及交易性金融资产合计63.9亿元 海外客户包括英国Segen德国Krannich等 [26] 大宗商品与有色金属 - 美国8月PPI环比降0.1%远低于预期 同比涨2.6%强化美联储降息预期 [84] - 中国8月核心CPI同比涨0.9%连续4个月扩大 PPI同比降2.9%降幅收窄 [85] - 宁德时代江西锂矿复产年产能8万吨 碳酸锂期货跌至7.03万元/吨较8月高点跌超20% [87] 策略观点 - 本轮牛市主线为逆全球化下的硬通货和硬科技 险资增持银行/资源及TMT/军工/机械 [42][43] - 外资回流增配汽车/新能源/家电/化工/医药等中国优质出口链资产 [44] - 电子行业全动态PE处于历史较高水平 半导体/消费电子分位数达92%/77% [47][48] 行业动态与政策 - 新型储能目标2027年底达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [71] - 甲骨文未交付AI订单达4550亿美元同比增359% 英伟达推出推理芯片Rubin CPX [70] - 英国将铝列入关键矿产战略 宁德时代锂矿复产冲击碳酸锂市场 [86][87]

新能源行业政策与市场动态 - 国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》，目标2027年中国内地新型储能装机规模达到180GW以上，预计实际装机有望远超该下限 [1] - 政策鼓励新型储能全面参与电能量市场，加快价格机制建设，推动完善新型储能等调节资源容量电价机制 [1] - 2025年5月新能源抢装结束后国内储能需求保持强劲，8月中国内地储能市场完成25.8GW/69.4GWh招标，创历史新高 [1] - 未来电能量市场、辅助服务市场、容量电价/补偿将成为储能盈利来源，有利于提升储能收益率，预计在经济性推动下中国内地储能新增装机将快速增长 [1] 电池行业市场表现与产能扩张 - 2025年8月中国内地动力电池装车量62.5GWh，同比增长32.4%，环比增长11.9% [2] - 中国电池出口维持稳健，8月合计出口22.6GWh，同比增长23.9%，环比下降2.6%，出口占当月销量16.8% [2] - 2025年上半年全球储能市场电芯累计出货240.2GWh，同比增长106.1% [2] - 头部电池企业储能业务收入增速显著，中创新航/亿纬锂能1H25储能业务收入同比分别增长109.7%/32.5% [2] - 头部电池企业开启新一轮产能扩张，中创新航在常州、成都、厦门和葡萄牙启动项目建设，预计2026年迎来产能集中释放 [2] 电池行业股价表现与技术进展 - 2025年8月11日至9月11日，宁德时代/亿纬锂能/国轩高科/中创新航股价分别上涨22.4%/63.4%/61.7%/35.6%，触及目标价 [3] - 股价上涨主要驱动力来自储能订单的持续高景气，以及部分企业在固态电池领域的研发进展 [3] - 固态电池正逐步从实验室走向量产验证阶段，低空飞行、机器人和AI等新兴场景为固态电池打开新的市场空间，加速产业化落地 [3][5] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘26,388点，单日上涨1.23%，年初至今上涨28.12% [4] - 国企指数收盘9,365点，单日上涨1.13%，年初至今上涨28.46% [4] - 纳斯达克指数收盘22,141点，单日上涨0.44%，年初至今上涨14.66% [4] - 道琼斯指数收盘45,834点，单日下跌0.59%，年初至今上涨7.73% [4] - 标普500指数收盘6,584点，单日下跌0.05%，年初至今上涨11.95% [4] 大宗商品及外汇市场表现 - 布兰特原油收盘66.37美元/桶，三个月下跌4.32%，年初至今下跌11.01% [4] - 期金收盘3,649.40美元/盎司，三个月上涨7.94%，年初至今上涨38.80% [4] - 期银收盘42.26美元/盎司，三个月上涨16.80%，年初至今上涨46.20% [4] - 期铜收盘10,004.50美元/吨，三个月上涨2.31%，年初至今上涨14.92% [4] - 欧元兑美元汇率1.17，三个月上涨1.25%，年初至今上涨13.25% [4] 恒生指数成份股表现 - 腾讯控股(700 HK)收盘643.50港元，市值5.85万亿港元，单日上涨6.28%，年初至今上涨54.32% [8] - 阿里巴巴(9988 HK)收盘151.10港元，市值2.69万亿港元，单日上涨14.64%，年初至今上涨83.37% [9] - 汇丰控股(5 HK)收盘106.30港元，市值1.86万亿港元，单日上涨4.11%，年初至今上涨40.24% [8] - 中国移动(941 HK)收盘87.85港元，市值1.82万亿港元，单日上涨2.33%，年初至今上涨14.69% [8] - 建设银行(939 HK)收盘7.88港元，市值2.11万亿港元，单日上涨2.74%，年初至今上涨21.60% [8] 国企指数成份股表现 - 美团(3690 HK)收盘96.55港元，市值5,340.77亿港元，单日下跌6.26%，年初至今下跌36.35% [9] - 小米集团(1810 HK)收盘55.15港元，市值1.19万亿港元，单日上涨2.80%，年初至今上涨59.86% [9] - 京东(9618 HK)收盘131.70港元，市值3,560.15亿港元，单日上涨7.86%，年初至今下跌3.16% [9] - 农夫山泉(9633 HK)收盘52.30港元，市值2,633.13亿港元，单日上涨2.65%，年初至今上涨54.05% [9] - 网易(9999 HK)收盘236.40港元，市值7,515.51亿港元，单日上涨12.57%，年初至今上涨70.81% [9]

核心观点 - 博通AI业务持续高增长 新获100亿美元ASIC订单 AI收入预计下一季度增至62亿美元 定制化ASIC芯片需求将带动铜连接背板 铜连接AEC及光模块新增量 2026-2027年有望实现GPU与ASIC景气共振 [3] - 深圳光博会CIOE2025即将开幕 重点展示3.2T光模块 TFLN薄膜铌酸锂芯片 硅光芯片和光引擎 CPO高密度光连接产品及空芯光纤产品 光模块产业景气度持续上行 调整后主流厂商具备安全边际 [3][4] - 上海瀚讯2025H1营收1.73亿元 同比增长63.34% 归母净利润亏损收窄至-0.29亿元 同比增长44.97% 卫星收入受火箭产能影响暂缓 但特种通信业务在国防信息化建设中迎来实质性拐点 [6][10] 行业动态 - 博通2025财年第三季度营收159.5亿美元 同比增长22% non-GAAP每股盈余1.69美元 同比增长36.3% 第四财季营收预期174亿美元 环比接近双位数增长 [3] - AI业务营收第三财季达52亿美元 同比增长63% 连续10个季度增长 预计下一季度增至62亿美元 新获第四家客户100亿美元AI芯片订单 [3] - 博通预测至2027财年ASIC市场需求达600-900亿美元 若取得主要份额则AI业务有望年均翻倍增长 [3] - 光博会CIOE2025重点关注3.2T光模块 预计2027年Rubin Ultra量产时产生需求 采用400G EML及400G TFLN调制方案 [3] - TFLN薄膜铌酸锂芯片由光库科技 铌奥光电等厂商展出 应用于光模块 激光通信及量子通信 [3] - 国内硅光芯片厂商可成熟量产单通道100G*4或*8芯片 多波长FR芯片及CPO 16通道光引擎芯片将展出 [3] - CPO高密度光连接产品快速发展 多家厂商展示FAU保偏 FAU超高密度连接及CPO机内光纤布线解决方案 [3] - 空芯光纤产品由光纤光缆厂商及长芯博创展出 包括空芯光纤跳线 制造难度较大 [3] 公司表现 - 上海瀚讯卫星业务受千帆星座发射延迟影响 原计划2025年底发射648颗 实际截至2025年8月在轨90颗 因火箭产能紧张 [9] - 上海垣信卫星2025年发射服务采购预算13.36亿元 含4次一箭10星和3次一箭18星任务 一箭18星标包候选人为蓝箭 天兵 中科宇航 一箭10星标包重新招标 [9] - 公司为低轨卫星星座通信分系统承研单位 提供卫星通信载荷 信关站及终端设备 拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力 [10] - 工信部提出到2030年发展卫星通信用户超1000万 促进手机直连卫星规模应用 [10] - 国防信息化进入新阶段 信息支援部队推动军工通信系统宽带化 智能化升级 公司主研军用5G 多功能电台 卫星通信设备及数据链 [10] - 公司2025H1中标无人分队5G自组网项目 自组网设备转入定型试验 地面保障系统通信设备进入调试阶段 中标新型车辆通信配套任务 [10] - 无人平台通信系统完成小批量交付 网络化测控产品完成样机研制并小批量试用 [10] - 公司专用市场部分项目因客户审价因素毛利率下降 下半年交付旺季及费用控制后全年有望扭亏 [10] 市场数据 - 本周(2025.09.01-09.07)光模块板块涨幅8.4% 设备商涨幅1.7% 工业互联网涨幅0.0% [8] - 个股涨幅前列: 源杰科技+24.87% 中际旭创+14.67% 东土科技+10.46% 数据港+0.39% 中天科技+0.31% [8] - 个股跌幅前列: 中国卫星-16.95% 中国卫通-15.89% 海格通信-15.87% 移远通信-14.26% 剑桥科技-13.72% [8] - 创业板指数周涨2.35% 沪深300跌0.81% 深圳成指跌0.83% 上证综指跌1.18% 申万通信指数跌2.68% 科创板指数跌5.42% [8]

市场回顾与展望 - 恒指向上阻力参考2021年8月高位26,822点，大市成交活跃达3,207亿元，风险偏好积极，资金于不同板块轮动 [2][6] - 中美同意延长90天关税休战协议，美国与更多国家达成协议，关税战局势缓和 [2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场，美国就业数据转弱，减息预期显著升温，市场预期9月减息0.25厘，今年余下两次会议各减息0.25厘 [2][5] - 内地上半年经济较预期中平稳，现阶段加推经济刺激方案的意愿不大，企业盈利改善有限 [2] - 欧美股市个别发展，道指跌0.6%，标指转跌不足0.1%，纳指升0.4%，欧洲股市好淡争持 [6] 短期看好板块与市场焦点 - 手机零件板块受消费电子传统旺季带动，各大品牌密集发布新手机 [7] - 人型机械人板块受内地加快推动“人工智能+”应用带动 [7] - 金矿股受现货金价升穿3,600美元带动 [7] - 今日市场焦点包括中美经贸问题会谈、美国将23家中国企业列入实体清单、中国对原产美国进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查等 [7] 企业消息与动态 - 紫金黄金国际和博泰车联网上载聆讯后资料集，拟在港交所主板上市 [4][13] - 腾讯控股更新300亿美元全球中期票据计划，拟运用所得款项净额作一般企业用途，目前未偿还票据本金总额177.5亿美元 [4][13] - 阿里巴巴开源Qwen3-Next模型，训练成本较密集模型Qwen3-32B降逾90%，长文本推理输送量提升10倍以上，支持百万Tokens超长上下文 [4][13] - 美团首款AI代理“小美”公开测试，可通过简单自然语言指令提供外卖下单、餐厅推荐等生活服务 [4][13] - 栢能集团向港交所提交除牌申请，计划保留于新加坡交易所主要上市地位 [4][13] - 不同集团今日起招股，集资最多7.8亿元，拟将所得款项用于提升生产能力、扩大海外市场影响力等 [13] - 京东MALL深圳南山店开业，提供最多60%补贴，逾万款产品价格低至5折 [13] - 小米集团AI实验室发布ZipVoice系列语音合成模型，解决现有零样本语音合成模型参数量大、合成速度慢痛点 [13] - 泡泡玛特旗下popop首推足金产品，最贵单品售价超过5.6万元人民币 [13] - 361度研境外使用稳定币支付及结算，已在一家独立第三方服务供应商处开设账户 [13] - 国泰航空下月增加利雅得航线至每日一班，目前航线网络涵盖“一带一路”沿线国家约30个航点 [13] - 中煤能源8月商品煤产量1,160万吨，按年减少1.8%，销量2,085万吨，按年减少12.8% [14] - 华润置地首8月累计合同销售金额约1,368亿元人民币，按年减少12% [15] - 富力地产首8个月总销售收入94亿元人民币，按年增长32.21% [15] 宏观政策与行业动态 - 内地8月新增贷款5,900亿元人民币，逊预期，首8个月新增贷款13.46万亿元人民币 [9] - 首8个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元人民币，比上年同期多4.66万亿元人民币 [9] - 人行今日进行6,000亿元人民币买断式逆回购操作，期限为6个月 [9] - 人行修订公开市场业务一级交易商考评指标，新指标包括货币市场传导和债券市场造市等四大类，2025年度一级交易商名单维持不变 [9] - 人行就人民币跨境同业融资业务征求意见，新规覆盖人民币跨境同业融资各类业务，引入逆周期调节机制 [9] - 中国财长蓝佛安表示政府负债率处合理区间，财策发力空间充足，将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度 [9] - 截至2024年末，中国政府全口径债务总额为92.6万亿元人民币，政府负债率为68.7% [9] - 国务院聚焦企业关切突出问题，促进民间投资发展，部署进一步促进民间投资发展的若干措施 [9] - 发改委多措并举促进民营经济发展壮大，近期举办18次民营企业座谈会，邀请逾80间民营企业参与，共收到191条意见建议，逾160条已解决 [10] - 工信部等8部门印发汽车行业稳增长方案，提出2025年力争实现全年汽车销量3,230万辆左右，按年增长约3%，其中新能源汽车销量1,550万辆左右，增长约20% [10] - 工信部拟本周就智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准征求意见，预计于年底发布 [10] - 中汽协发布车企供应商账款支付规范倡议，明确甲方支付账期自乙方交货并通过甲方验收合格之日起计算，最长不超过60个自然日 [10] - 工信部召开医药行业座谈会，引导企业有序竞争，推进人工智能向医药全产业链深度赋能 [10] - 中国对原产美国进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片 [10] - 中国就美国对华集成电路领域措施发起反歧视调查，即日起就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视调查 [11] - 国庆黄金周临近，国内机票搜索热度增长逾30%，北京、成都、上海等地搜索热度最高 [11] - 中国银行助海南省在港成功发行50亿元人民币债券，包括3年期25亿元可持续发展债券、5年期15亿元蓝色债券和10年期10亿元航天主题债券 [11] - 美国将23家中国企业列入实体清单，包括吉姆西半导体科技(无锡)和吉存半导体科技(上海)等 [11] - 惠誉降法国评级至“A+”，预计到2027年法国债务占GDP比例将从2024年的113.2%增加到121% [12] - 全球第二季智能手机产量3亿部，按年升4.8%，前六大品牌合计市占稳定维持在80%左右 [12] - iPhone Air内地未如期上周五预订，苹果称正与监管机构合作，力争尽快在内地推出该款产品 [12]

宏观与政策动态 - 美联储9月FOMC会议预计降息25bp，2025年累计降息2次，若就业放缓超预期可能增至3次[2] - 美国8月CPI表现温和，关税传导可控，首申人数超预期主因德州扰动，剔除后符合季节性[2] - 中国8月新增信贷及社融同比少增，M1同比回升，非银存款增加约1.18万亿元，显示居民资金进入股市[3] - 二手房成交同比回升，一线城市改善明显，出口维持韧性，工业生产指标同比走强，基建开工降幅收窄[3] 市场策略与配置 - A股交投活跃度偏高，建议维持高仓位，关注国产算力链、创新药、机器人、化工、电池及大众消费龙头[4] - 恒生指数年初至今上涨超30%，相对标普500不足20%的涨幅出现超额收益，突破26000点关键点位[5] - 港股情绪指标修复至31.1但仍未回中性区间，衍生品交易者保持谨慎，中期前景积极[7] - 险资持有A股宽基ETF规模约1300亿元，减持大盘宽基，增持中盘及科创/创业板ETF；行业ETF规模从320亿元增至640亿元（涨幅近100%），增持国防军工、电子和非银金融[11] - 港股科技类ETF险资持仓规模增长95%，金融地产和消费板块ETF亦有增长[11] 行业与板块分析 - 全球价值风格为主，美股因AI行情成长风格主导，A股自去年9月政策刺激后成长风格走强[8] - 新型储能专项行动方案推出，规划2025-2027年装机目标，独立储能盈利模式理顺，推荐阳光电源、上能电气、盛弘股份、宁德时代[21] - 制冷剂2026年配额征求意见稿发布，HCFCs生产配额减少1.22万吨至15.14万吨，R22生产配额减0.30万吨至14.61万吨，行业景气延续[19] - 汽车板块Q2营收同环比增9.0%/16.6%，乘用车批发量/零售量环比增11%/13%，经营现金流净增972亿元[22] - 8月全国发电量同增3.7%至9,595亿度，火电/水电/风光核电分别同增3.7%/降11.2%/增37.2%，用电量预计同增8.19%至10,439亿度[18] 重点公司更新 - 台积电先进制程定价力强，先进封装成增长引擎，2025-2027年归母净利润预测1528/1820/2156十亿新台币，目标价上调至320美元[24] - 工业富联因Oracle上调FY26 CapEX指引至350亿美元，成为AI服务器核心供应商，归母净利润预测上调0.9%/1.5%/2.2%，目标价上调20.6%至76.0元[25] - 中广核电力1H25归母净利润降16.30%，主因广东、广西电价同比降幅大，2026年电价波动预计减弱[27] - 奥多比FY25Q3营收59.88亿美元（yoy+11%），AI相关ARR超50亿美元，AI-first产品ARR突破2.5亿美元[28] - 百度AI重塑长期叙事，自动驾驶、昆仑芯、百度文库等业务被低估，AI应用渗透有望重新定价[30] 量化与模型表现 - 中证1000增强组合今年以来超额收益17.97%，自2017年年化超额收益率22.15%，信息比率3.65[13] - 全频段融合因子TOP层今年以来超额收益15.79%，自2017年年化超额收益率30.30%，5日RankIC均值0.115[13] - 多维择时模型看多A股，新兴市场表现优于成熟市场，科技板块领涨，美元指数年内跌幅超10%[10]