需求端 - 10月需求端整体温和回升社零环比+0.2%[7] - 商品消费环比+0.4%餐饮消费环比-1.2%[7] - 固定资产投资环比+0.2%[7] 生产端 - 10月工业增加值环比+0.4%[8] - 工业企业出口交货值环比0.0%[8] 失业率 - 10月城镇调查失业率5.1%环比下降0.1个百分点[9] - 31个大城市调查失业率5.0%环比下降0.1个百分点[9] 经济展望 - 10月供需端指标改善传递积极信号[10] - 中期经济有望在多种因素支持下重回复苏轨道GDP当季环比超1.2%-1.3%[10] 风险提示 - 政策执行不及预期影响相关领域增速[92] - 海外地缘政治事件超预期影响出口[92]

市场情绪与估值 - 市场情绪回落，各指数估值普跌，上证50领跌5.4个百分点[2] - 万得全A的PB历史分位下跌9.2个百分点，上证指数下跌7.9个百分点[2] - 金融风格指数PE-TTM历史分位领跌9.9个百分点，周期风格PB-LF历史分位领跌8.3个百分点[2] 行业估值 - 传媒行业PE估值领涨1.6个百分点，通信行业亦涨0.3个百分点[2] - 综合金融行业PB估值领跌13.0个百分点，钢铁行业亦跌12.4个百分点[2] - 银行和建筑行业在PB-ROE对比中具有性价比[2] 交易活跃度 - 换手率普遍下跌，上证指数领跌17.5%，沪深300亦跌16.2%[2] - 成交额普遍下跌，万得全A领跌9.0%，上证指数下跌8.4%[2] - 两融余额截至11月15日为1.85万亿元，环比上升4.82%[2] 风险溢价 - 截至11月15日，万得全A风险溢价为4.81%，较11月8日回升0.20个百分点[2]

热点报告——股指期货 需求温和改善–2024 年 10 月中国经济数据 解读 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 2、供给端修复分化，服务业好于工业。10 月工业增加值同比增 长 5.3%，较前值回落 0.1%。服务业生产指数同比增长 6.3%，较 前值扩大 1.2%。工业生产回落主因公用事业生产有所放缓，服 务业生产的大幅增长则与证券市场火热，金融供给大幅增加有 关。10 月金融业供给同比增速 10.2%，较上月提升 3.7%。 股 指 期 货 3、需求端消费修复明显，房地产跌幅收窄。10 月社零同比增速 回升至 4.8%，较上月大幅回升 1.6%，成为改善最明显的分项。 主因双十一活动前置 ...

生产端 - 本周生产整体平稳运行主要钢材品种库存等有降有升[12] - 唐山高炉开工率环周下降2.17pct[13] - 秦皇岛港煤炭库存环周上升5.3%[17] 需求端 - 30大中城市商品房成交面积季节性下降[41] - 全国电影票房较上周下降11.43%[65] - 进出口相关指数有升有降[41] 通胀 - 农产品批发价格200指数环周下降1.67%[82] - 布伦特原油现货价格较上周下降3.39%[82] - IPE英国天然气期货结算价环周上升9.49%[82] 风险提示 - 政策不确定性如货币政策财政政策超预期变化[105] - 基本面变化超预期如经济基本面变化可能超预期[106]

生产端 - 10月工业生产基本持平前值两新加快落地但受高基数约束 油气开采化学制品汽车边际改善交运设备为拖累项[13] - 1 - 10月工业企业产销率回暖0.2个百分点至96.3%[13] - 10月服务业生产大幅改善1.2个百分点至6.3% 沪深两市交易活跃使金融业生产指数同比跳升3.7个百分点至10.2%[2] 固投端 - 10月地产投资当月同比回落3.0个百分点至 - 12.3% 销售好于投资库销比见底回升或指向房价止跌企稳[3] - 1 - 10月制造业累计同比9.3% 较前值小幅回升0.1个百分点 有色冶炼化学制品纺织业等贡献边际增长[3] - 10月基建当月同比为10.3% 专项债基本发行完毕但仍有资金未支出 预计基建增速仍有上行空间[3] 消费端 - 10月消费显著改善 社零当月同比大幅改善1.6个百分点至4.8%[38] - 可选消费好于必选 化妆品家电体娱用品服装鞋帽家具零售增速分别较前值提高44.6 20.5 18.7 8.4 7.0个百分点[38] - 截至11月8日 测算消费品以旧换新补贴资金进度约70% - 88%[39] 风险 - 政策力度不及预期[46] - 美国经济超预期衰退[46]

宏观经济表现 - 2024年10月基本面延续修复态势出口消费和服务业改善突出预计四季度GDP增速有望小幅回升[2] - 10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%服务业生产指数同比增长6.3%[3] - 10月社会消费品零售总额同比+4.8%[4] - 2024年1 - 10月全国固定资产投资（不含农户）增速为3.4%[5] - 10月全国城镇调查失业率为5.0%[7] 各领域分析 - 设备工器具购置延续涨势1 - 10月累计涨幅为16.1%[5] - 高技术制造业投资维持涨势1 - 10月航空航天器及设备制造业电子及通信设备制造业投资分别增长34.5%、9.4%[5] - 2024年1 - 10月广义基建投资累计同比增长9.4%[84] - 1 - 10月地产投资累计增速-10.3%[99] 资产配置建议 - 短期A股与港股或受益于流动性宽松风格更偏向于小盘成长[2] - 短期10年期国债收益率总体维持震荡信用债估值有望渐进修复[2]

生产 - 2024年10月工业增加值同比5.3%前值5.4%环比动能近年同期较弱[2][12] - 分三大门类看采矿业增加值同比增长4.6%前值3.7%制造业增长5.4%前值5.2%电力热力燃气及水生产和供应业增长5.4%前值10.1%[12] 投资 - 10月固定资产投资同比增长3.4%前值3.4%环比强于季节性[16] - 10月房地产开发投资同比下降10.1%降幅扩大0.7%商品房销售面积同比-1.6%前值-10.8%[16] - 10月基建投资不含电力同比增长4.1%回升1.9%广义基建投资同比增长10.0%回落7.5%[17] 消费 - 2024年10月社会消费品零售总额当月同比增速4.8%前值3.2%[22] - 商品消费增速回升至5.0%前值3.3%餐饮消费增速小幅提升至3.2%[22] - 家电拉动社零增速0.9个百分点汽车拉动社零增速0.1个百分点[22] 经济目标 - 预计四季度GDP增速有望较三季度显著提升[28] - 2025年以旧换新政策边际效果可能降低地产销售复苏可持续性有待观察[29]

特朗普任期对比 - 特朗普第一任期接手奥巴马留下的好牌经济形势好财政赤字2.37%[1] - 现在特朗普接手拜登烂摊子经济下行财政赤字接近7%[1] 市场表现与预期差 - 近一个月市场表现美股涨美元涨美债利率回升黄金跌大宗商品震荡[1] - 市场对特朗普反通胀政策估计不足存在预期差[1] 特朗普政策分析 - 特朗普政策组合轻重缓急中严控移民和控制通胀优先其次减税增加关税靠后[8] - 控制通胀是特朗普政策核心对内减税对外加征关税需等再通胀风险消除[10] 特朗普对法案态度 - 《通胀削减法案》掺杂新能源私货会是特朗普修正重点[17] - 《2023财年综合拨款法案》中俄乌战争相关支出特朗普最想砍掉[18] 特朗普交易对中国影响 - 特朗普关税威胁促使中国加大财政货币刺激力度[20] - 特朗普商人思维使中国花钱办事空间比拜登政府大[20] - 特朗普民粹主义政策可能破坏拜登反华联盟[20]

经济增长数据 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%较9月回落0.1个百分点[1] - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%较9月抬升1.6个百分点[1] - 1 - 10月全国固定资产投资同比增长3.4%持平1 - 9月[1] - 10月货物进出口总额同比增长4.6%出口增长11.2%进口下降3.7%[1] - 10月全国城镇调查失业率为5.0%较上月下降0.1个百分点[1] 总需求拐点 - 9月底以来稳增长政策密集出台10月失业率下降消费增速抬升总需求拐点已至[1][5] - 总需求回升持续性有待验证需关注民间固定资产投资需求是否上行[5] 物价情况 - 10月CPI同比继续小幅回落食品核心商品能源构成拖累[25] - 10月PPI当月同比降幅继续扩大生活资料价格同比回落是主因[30] - 11月国内综合通胀同比有望企稳回升[24][35]

消费市场 - 10月社会消费品零售总额同比改善1.6个百分点至4.8%，主要受汽车、家电消费补贴拉动[1] - 汽车零售同比上行3.3个百分点至3.7%，家电音像零售同比上行18.7个百分点至39.2%[1] - 家具零售同比上行7个百分点至7.4%，显示住宅竣工加速对耐用品的拉动作用[1] 投资市场 - 10月固定资产投资同比增速持平于3.4%，制造业投资增速小幅回升0.3个百分点至10.1%[1] - 房地产开发投资跌幅扩大3.0个百分点至-12.3%，显示地产政策尚未扭转开发商谨慎预期[1] - 广义基建投资增速回落0.1个百分点至9.2%，电力能源、交通运输等行业增速显著下滑[1] 房地产市场 - 10月住宅竣工面积同比跌幅改善10.5个百分点至-19.7%，销售面积同比跌幅改善9.3个百分点至-1.3%[1] - 新开工面积同比跌幅加深8.1个百分点至-25.8%，显示潜在库存压力较大[1] - 一线城市二手住宅价格环比上涨0.4%，为18个月以来首次上涨[1] 制造业与出口 - 10月工业增加值同比回落0.1个百分点至5.3%，采矿业和制造业增加值分别改善0.9和0.2个百分点[1] - 计算机通信和其他电子设备增加值小幅降温，出口不确定性提升可能影响相关行业生产[1] 政策展望 - 预计2025年一般预算赤字率抬升至4.2%，消费补贴规模为4000-5000亿[1] - 货币政策预计12月降准50BP，2025年降息30-40BP，降准100BP[1]