证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2026 年 05 月 10 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 康宁携手英伟达拟十倍扩建其美国光连接产能，北交所半导体产业链全梳理 ——北交所科技成长产业跟踪第七十四期（20260510） 投资要点： 玻璃基板或引领半导体先进封装材料变革，2030 年全球半导体封装行业玻璃基板渗透率有望突破 2%。 联系人 据《科创板日报》和 21 经济网报道，2026 年 5 月 6 日，康宁公司和英伟达宣布合作：前者将把其在美 国的光连接产能提升 10 倍，并将其在当地的光纤产能扩大 50%以上，以满足人工智能基础设施建设带来 的快速增长的需求。此次英伟达对康宁的总投资上限为 32 亿美元。康宁扩容后的产能将为超大规模数据 中心提供光连接，通过大规模部署英伟达 GPU 以加速计算。从产业链来看，玻璃基板产业链整体大致分 为原料、设备、技术、生产、封装检测、应用等重要环节。随着 ...

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 全球央行持续购金支撑黄金长期需求，在美元信用体系弱化背景下，看好贵金属的长期配置价值[1][2] - 海外铝现货紧缺格局明确，国内铝出口大幅提升有望缓解海外紧张局面，内外价差拉大背景下，伴随国内库存去化及出口改善，建议关注沪铝价格弹性机会[3] - 华友钴业拟收购大西洋锂业100%股权，将提升公司锂资源保障及自给率，在锂价上行趋势下有望增强业绩弹性[10][11] - 兴业银锡拟收购西藏阳光矿业100%股权，核心资产为查拉普金矿探矿权及拟设采矿权，该收购有望扩大公司矿产资源储量，增强贵金属板块业务布局[12][13] 工业金属（贵金属与铝） 黄金 - 2026年一季度全球央行购金总量达244吨，已连续22个季度持续购金，处于历史较高水平[2] - 中国央行黄金储备占总外汇储备比例为9.14%，远低于全球平均水平28.2%，更显著低于美国与西欧等发达经济体（通常超过50%），因此认为中国央行黄金储备仍有上行空间[2] - 截至2026年4月末，中国官方黄金储备为7464万盎司，较3月末增加26万盎司，已连续18个月增持，且近两个月增持规模呈扩大态势[8] - 波兰央行（NBP）4月再度大举增持黄金，其黄金储备约600吨，并计划继续增持至700吨[8] - 地缘政治（中东局势）不确定性及美元信用弱化，增强了贵金属的避险和抗通胀属性[2] 铝 - 2026年4月，中国未锻轧铝及铝材出口量为59.76万吨，同比增长15.35%，环比增长22%，创2024年12月以来月度出口量新高[9] - 2026年1-4月，中国未锻轧铝及铝材累计出口205.76万吨，同比增长8.87%[9] - 当前铝进口盈亏为-5399元/吨，环比上周下降200元/吨，内外价差拉大[3] - 内外价差主要源于两方面：一是海内外供给稳定性不同，海外受中东局势影响累计减产超过250万吨，且霍尔木兹海峡封锁限制了中东铝锭流通，导致海外现货紧张；而中国产能利用率基本维持在99%以上，供给平稳且上半年仍有新项目投放[3]。二是海内外库存结构不同，海外持续去库，而国内铝锭因铝价高位时下游刚需采购而呈现累库格局[3] - 预计2026年全球铝供给或为负增长，全球铝供需层面紧张格局明确，随着国内出口改善及5月份国内铝锭去库，沪铝价格或迎来修复机会[3] 新能源金属及小金属 锂资源收购 - 华友钴业拟以21,000万美元（不含资本利得税）收购大西洋锂业100%股权[10] - 标的公司核心资产为位于加纳的Ewoyaa锂矿项目，按照JORC标准，矿产资源量合计3,680万吨，氧化锂品位1.24%，折合112.7万吨碳酸锂当量（LCE）[10] - 该项目已于2026年3月获加纳议会正式核准生效采矿租约，系加纳首个获批并经议会核准的锂矿采矿租约[10] 金矿资源收购 - 兴业银锡拟以人民币16,400.00万元收购西藏阳光矿业100%股权[13] - 标的公司核心资产为西藏山南隆子县查拉普金矿勘探探矿权及Ⅱ矿段拟设采矿权[12][13] - 截至2020年9月30日，查拉普矿区Ⅱ矿段岩金矿估算资源量为：矿石量180.4726万吨，金属量Au 12,053.99 kg，平均品位Au 6.68 g/t[13] 股票观点 - 中长期看好黄金、铝、铜板块的表现[10] - 贵金属板块建议关注：中金黄金、赤峰黄金、山金国际[10] - 铝板块建议关注：中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源[10] - 铜板块建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、金诚信、铜陵有色、江西铜业[10] - 看好锂钴镍板块的表现，建议关注：江特电机、天华新能、融捷股份、永兴材料、中矿资源、国城矿业、赣锋锂业、天齐锂业、大中矿业、华友钴业[13] 本周行情回顾（部分金属价格表现） - SHFE黄金：报1038.22元/克，较节前上涨2.17%[18] - SHFE白银：报19840元/千克，较节前上涨9.40%[18] - SHFE铝：报24445元/吨，较节前微涨0.06%[18] - SHFE铜：报104550元/吨，较节前上涨3.48%[18] - SHFE锡：报425960元/吨，较节前大幅上涨9.96%[18] - 碳酸锂：报194,000元/吨，较节前上涨9.60%[18] - 氢氧化锂：报180,500元/吨，较节前上涨9.73%[18]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对汽车零部件、机器人或AIDC缺电板块的整体行业投资评级 [1][2][3][60][61] 报告的核心观点 * 汽车零部件板块：2026年板块整体Beta较弱，应寻找结构性机会，优选产品型公司、能切入高价值赛道提升ASP的公司，以及优先布局海外产能的潜在龙头 [3][61] * 机器人板块：产业正从“0→1”迈向“1→10”，需寻找确定性机会，关注特斯拉Optimus V3订单落地及国内厂商应用端进展 [3][61] * AIDC缺电板块：长期增长逻辑不变，数据中心电力需求旺盛，应优选柴油/燃气发电机产业链核心环节标的 [3][61] 汽车零部件板块周度复盘 * 市场表现：本周SW汽车零部件指数上涨6.25%，在SW汽车一级行业中排名第1，2026年初至今上涨4.66% [2][22][25] * 估值水平：截至2026年5月8日，SW汽车零部件PE(TTM)处于2010年以来历史的81.82%分位，PB(LF)处于75.74%分位 [2][29] * 个股表现：本周已覆盖标的中表现前五名为精锻科技(+24.31%)、飞龙股份(+20.79%)、祥鑫科技(+18.69%)、恒帅股份(+16.72%)、敏实集团(+16.43%) [2][55] 人形机器人板块周度复盘 * 市场表现：本周万得机器人指数上涨6.78%，2026年初至今上涨3.79%，本周较申万汽车零部件指数取得+0.53%的超额收益 [2][31] * 估值水平：截至2026年5月8日，万得机器人指数PE(TTM)处于2025年以来历史的95.05%分位，PB(LF)处于71.83%分位 [2][41] * 产业动态： * 1X公司公告量产计划，其海沃德工厂已于2026年4-5月实现全面量产，年产能为一万台，目标到2027年底将整体年产能提升至十万台以上 [2][42] * 宇树科技发布R1系列双臂人形机器人，起售价为2.69万元 [2][42] * 海关总署数据显示，2026年第一季度我国各类单列名机器人合计出口额达113.2亿元人民币 [2][42] * 中国电网计划在2026年集中采购约8500台具身智能设备，总投资约68亿元人民币 [45] AIDC缺电板块周度复盘 * 市场表现：本周报告构建的AIDC缺电指数上涨5.12%，2026年初至今大幅上涨52.10%，本周较申万汽车零部件指数超额收益为-1.12% [3][49] * 产业动态： * 康明斯2026年第一季度电力系统业务营收20亿美元，同比增长19%，主要由北美、中国及亚太地区的数据中心发电需求推动 [3][50] * Howmet第一季度燃气轮机业务营收同比增长39%，并上调2026年全年营收指引至96.5-97.25亿美元，EPS指引至4.94-5美元 [3][51] * Open Router数据显示，周度Token用量达21.5T，较年初（6.42T）增长234.89% [3][50] 核心覆盖个股跟踪 * 星源卓镁可转债开始转股，转股期限为2026年5月13日至2031年11月6日，转股价格为52.3元/股 [2][58] * 核心标的盈利预测覆盖福耀玻璃、新泉股份、飞龙股份、星宇股份、拓普集团、福达股份、银轮股份、均胜电子、伯特利、爱柯迪、星源卓镁等公司 [5] 投资建议 * EPS维度（优选产品与全球化）：推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份 [3][61] * PE维度（布局机器人、液冷与AIDC缺电产业链）： * 机器人产业链：推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份 [3][61] * 液冷产业链：推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份 [3][61] * AIDC缺电产业链：推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业 [3][61]

2026 年 05 月 10 日 农林牧渔 农林牧渔组 分析师：张子阳（执业 S1130524120008 ） zhangziyang ＠gjzq.com.cn 生猪价格持续承压，重视政策调控 投资建议： 行情回顾： 本周（2026.05.04-2026.05.08）农林牧渔（申万）指数收于 2825.31 点(周环比-0.97%)，沪深 300 指数收于 4871.91 点（周环比 1.34%），深证综指收于 2875.75 点（周环比 3.58%），上证综指收于 4179.95 点（周环比 1.65%），科 创板收于 1640.46 点（周环比 4.42%）。 截至 5 月 1 日，我山东省活牛价格 28.24 元/公斤，环比+0.82%，同比+4.55%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛 肉价格有望稳步上涨。同时进口牛肉保障措施的落地已经促进了进口牛肉价格上涨以及进口量的减少，我国牛肉价格 有望加速上涨。奶牛方面截至 4 月 17 日主产区合同内平均收购价为 3.02 元/公斤，环比不变，同比-1.95%，在行业 资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导， ...

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] "每食每刻"系列之（十六）：从国际龙头的来 时路，看调味品出海机遇 %% %% %% %% research.95579.com 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 以国内的视角看国际化：1）中式基础品类是天然具备差异化和较高附加值（品牌酿造的故事） 的基本盘，但参照龟甲万在北美市场实现全面领先也非一日之功；2）复合酱料等新品类则需要 构建更本地化的研发和营销（或可通过绑定 B 端大客户的拓展借势出海）；3）及时的外延并购 （补足新品类短板、本土品牌心智等）可以加速国际化的拓展进程。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 2 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title "每食每刻"系列之（十六）：从国际龙头的来 2] 时路，看调味品出海机遇 [Table_Summary2] ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+4.53%到 13535.5 美元/吨，沪铜+3.48%到 10.46 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周 度指数跌至-93.64 美元/吨；截至 5 月 8 日周五，SMM 全国主流地区铜库存环比节后回来减少 0.14 万吨至 25.15 万 吨，总库存较去年同期的 12.01 万吨增加 13.14 万吨。冶炼端，据 SMM，因政策端收紧，市场含票再生铜原料较为紧 张，5.1-5.7 日 SMM 周度国内废产阳极板企业开工率为 46.35%，环比下降 2.90 个百分点。消费端，据 SMM，本周 SMM 铜线缆企业开工率录得 63.23%，环比下降 2.67 个百分点，同比下降 20.26 个百分点。本周主要受五一假期部分企业 减产、调休停产拖累开工率下行。值得注意的是，去年同期光伏集中抢装叠加铜价大幅下跌提振需求，开工率基数偏 高，今年同比表现较弱；本周漆包线行业开机率环比大幅回落至 72.47%，新增订单同步走弱。节后市场新单承接表现 平淡，下游对价格敏感度高，行业开工难以修复至节前水平，且传统淡季临近，终端整体需求后续仍存承压。 铝：本周 LME 铝 ...

行业投资评级 * 报告整体看好AI产业链硬件核心公司，对AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链持积极态度 [4][27] 核心观点 * AI产业链硬件需求强劲，驱动相关板块业绩高增长，行业景气度持续向上 [1][4] * AI云端算力需求旺盛，带动AI PCB、存储、国产算力芯片及半导体设备板块业绩亮眼，电子板块26Q1营收10866亿元，同比增长28.7%，归母净利润614亿元，同比增长73.7% [1] * AI对存储的需求导致市场模式转变，大型科技公司通过长期协议锁定存储产能，研判缺货涨价情况将持续 [1] * AI应用正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧AI落地场景持续拓展，带动消费电子硬件创新 [5] * 半导体产业链逆全球化趋势下，设备、材料、零部件自主可控逻辑加强，国产化进程加速 [24] 细分行业总结 AI算力与硬件 * **AI PCB/覆铜板**：行业高景气度维持，26Q1 PCB板块营收825亿元，同比增长29.9%，归母净利润80亿元，同比增长50.8% [1]；多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [4][27]；由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望受益 [4] * **存储**：需求强劲，市场正从“随行就市”转向“长协议锁定”，闪迪当季签下的三份合同最低合同收入高达约420亿美元 [1]；存储细分板块26Q1营收536.7亿元，同比增长196.7%，归母净利润137.4亿元，同比增长3735% [1]；TrendForce集邦咨询上修2025年第四季一般型DRAM价格预估涨幅至18-23% [22][23] * **国产算力芯片**：板块26Q1营收105亿元，同比增长83.4%，归母净利润21亿元，同比增长160% [1]；寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛 [24] * **半导体设备**：板块26Q1营收254.98亿元，同比增长25.78%，归母净利润44.46亿元，同比增长60.42% [1]；AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加国内存储大厂扩产，国产半导体设备产业链有望迎来高速增长 [25] * **行业龙头表现**：AMD 26Q1收入103亿美元，同比增长38%，其中Data Center业务收入58亿美元，同比增长57% [1]；公司预计26Q2 Server CPU收入同比增长70%以上 [1] 消费电子与元件 * **消费电子**：行业景气指标为“稳健向上” [4]；AI手机重点看好苹果产业链，算力与运行内存提升是主逻辑，带动PCB、散热、电池等部件迭代 [5]；AI智能眼镜、AIPin、智能桌面等新品类产品加速推出 [5] * **PCB/覆铜板原材料**：产业链保持高景气度，预计26Q2景气度有望进一步走高，中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月 [6]；台系铜箔、玻纤布、覆铜板及PCB厂商月度营收同比增速多数呈现正增长 [7][8][10][12][14][15][16][17] * **被动元件**：行业稼动率处于较高水平，AI端侧升级带来需求与价格弹性，例如WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [20] * **面板**：LCD面板3月价格报涨，电视与显示器面板涨幅明确 [20]；OLED领域看好上游材料与设备国产化机会，国内8.6代线规划加速上游国产化进程 [21] 半导体设计与制造 * **IC设计（存储）**：持续看好景气度上行的存储板块，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂Capex投入启动，企业级存储需求增多 [23] * **半导体代工/封测**：封测板块景气度“稳健向上”，先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [24]；封测厂营收与半导体销售额高度拟合，在库存水位较低且需求好转时业绩弹性大 [25] * **半导体设备与材料**：产业链逆全球化背景下，设备、材料、零部件自主可控逻辑持续加强，国产化加速 [24]；国内设备龙头2025年前三季度合计营收同比增长37.3% [25]；部分国产化率较低的设备在2025年或将有所突破 [26] 重点公司业绩与动态 * **胜宏科技**：2025年营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%，受益于AI算力与数据中心需求 [28] * **中微公司**：2025年营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69% [29]；发布多款半导体设备新产品，向高端设备平台化转型 [29][30] * **安集科技**：2025年营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4% [31]；化学机械抛光液及功能性湿电子化学品业务均实现增长 [31] * **江丰电子**：2025年营收46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.0亿元，同比增长24.7% [32]；拟募资用于静电吸盘等产业化项目，推动关键零部件国产化 [32] * **鼎龙股份**：2025年半导体材料营收20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超50% [33]；CMP抛光垫营收10.9亿元，同比增长52.3% [33] * **天弘科技**：26Q1营收40.5亿美元，同比增长53%；Non-GAAP净利润2.50亿美元，同比增长78% [34]；将2026年全年营收指引上调至190亿美元 [34]；获得大型云厂商1.6T CPO项目，预计2027年开始部署 [34] 板块行情回顾 * 报告期内（2026.05.04-2026.05.08），电子行业周涨幅为6.03%，在申万一级行业中涨幅排名第二 [35] * 电子细分板块中，光学元件、印制电路板、集成电路封测涨幅居前，分别为12.09%、8.94%、8.71% [38] * 个股方面，大普微-UW、唯特偶、波导股份、东田微、红板科技为涨幅前五大公司 [41]

报告行业投资评级 - 买入（首次评级）[1] 报告核心观点 - 干散货航运持续火爆，油运运价受地缘局势影响延续高位波动，全年利润有望大幅上修，持续推荐油运板块[1][5] - 航空板块供给增速将放缓，油价制约因素已充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块[4] - 快递行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现，龙头持续受益[2] - 化工物流基本面触底有望跟随化工行业景气度修复而改善[3] - 公路、铁路、港口股息率普遍高于4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块[6] 根据目录分别总结 一、本周交运板块行情回顾 - 本周（2026/5/6-2026/5/8）交运指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，在29个行业中排名第14位[1][13] - 交运子板块中航空板块涨幅最大（+5.4%），机场综合板块跌幅最大（-1.0%）[1][13] - 个股方面，宏川智慧（+23.5%）、怡亚通（+22.2%）、北部湾港（+18.3%）涨幅居前[18][20] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 - **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1278.79点，环比+0.7%，同比+14.1%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1954.21点，环比+2.2%，同比+45.7%[5][23] - **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1006点，环比-4.8%，同比-16.1%[5][30] - **油运**：本周原油运输指数（BDTI）收于2680点，环比-4.0%，同比+163.0%；成品油运输指数（BCTI）收于1885点，环比-8.9%，同比+227.1%[5][40] - **干散货运输**：本周波罗的海干散货指数（BDI）为2958.75点，环比+10.2%，同比+119.4%；其中好望角型船指数（BCI）为4967.75点，环比+14.8%，同比+167.3%[43][52] - **港口**：2026年3月沿海港口货物吞吐量为10.03亿吨，同比+1.90%；上周监测港口完成集装箱吞吐量695万标箱，同比+10.3%[49][50] 2.2 航空机场 - **运营量**：本周全国日均执飞航班量15226班，恢复至2019年同期的106.7%；其中国内线恢复至111.5%，国际线恢复至88.0%[4] - **航司运营**：2026年3月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期显著增长，其中国航+44%、东航+37%、南航+24%、春秋+65%、吉祥+51%[58] - **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为101.29美元/桶，同比+62.98%；2026年4月国内航空煤油出厂价为9802元/吨，同比+80.02%[4][67] - **汇率**：本周美元兑人民币中间价为6.8502，同比-5.0%；2026年第二季度人民币兑美元汇率环比+1.56%[4][69] - **机场**：2026年3月，主要机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场+36%、白云机场+22%、上海机场（浦东）+17%[72] 2.3 铁路公路 - **铁路**：2026年3月全国铁路货运量为4.6亿吨，同比+3.4%；4月大秦线实现货运量3116万吨，同比增长1.76%，1-4月累计运量1.28亿吨，同比增长3.79%[6][78] - **公路**：2026年3月全国公路货运量为37.31亿吨，同比+0.1%；上周全国高速公路累计货车通行4806.1万辆，同比-7.13%[6][80] - **股息率**：当前公路、铁路、港口股息率普遍高于4%，全国主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率（1.7601%）[6][80][85] 2.4 快递物流 - **快递业务**：2026年3月，全国快递业务量完成172.4亿件，同比+3.5%；快递单票收入为7.57元，同比+1.2%[86] - **重点公司**：2026年3月，申通快递业务收入同比+33.6%，业务量同比+20.0%；圆通业务量同比+6.7%[91][92] - **近期数据**：上周邮政快递累计揽收量约36.37亿件，同比-7.9%，主要受五一假期错位影响[2][92] - **化工物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为5249点，同比+30.6%；对二甲苯（PX）开工率为83.9%，同比+6.7个百分点[3][97]

行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 报告对互联网行业整体维持“买入”评级，认为国产大模型持续迭代将带动AI及云产业链景气度，并看好现金流充裕且AI能力持续进化的头部互联网公司以及算力产业链机会 [1] - 报告关注多个细分领域的结构性机会与压力：咖啡茶饮与电商板块短期承压；流媒体平台需关注非订阅收入；虚拟资产领域因法规推进与行业整合呈现活跃态势；汽车后市场4月数据下滑；O2O领域地产交易数据亮眼 [1] 分目录总结 消费与互联网 - **咖啡茶饮**：行业竞争加剧，4月表现平淡。恒生非必需性消费业指数当周上涨6.18%。关注个股中，海底捞上涨2.58%，而瑞幸咖啡下跌7.8%，Tims天好下跌9.05% [1][6] - **电商**：26年第一季度表现较25年第四季度有所回暖，但整体受消费环境影响仍显乏力。当周恒生互联网科技业指数上涨6.61%。个股方面，贝壳-W表现突出，上涨17.2%，阿里巴巴-W上涨10.32%，拼多多则下跌0.94% [1][9] - **行业事件**：2026年“五一”假期全社会跨区域人员流动量达15.17亿人次，创历史同期新高 [9] 平台与科技 - **流媒体平台**：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓。当周恒生传媒指数大幅上涨10.37%。个股表现分化，网易云音乐上涨8.70%，腾讯音乐-SW上涨6.61%，而奈飞下跌4.96%，Spotify下跌5.36% [1][13] - **行业事件**：网易云音乐明确用户已购歌曲享有永久播放与下载权益，不因歌曲下架而失效 [16] - **虚拟资产与交易平台**：市场风险偏好回升，《Clarity法案》持续推进，加密货币价格上涨。当周末比特币报80189美元，较上期上涨3%；以太币报2306.83美元，上涨1%。加密交易所Bullish将以42亿美元收购证券服务商Equiniti。美国DTCC的代币化服务已与50多家金融机构协作，计划于2026年7月启动有限生产交易。摩根士丹利在其E*Trade平台试点加密货币交易，收费为50个基点 [1][17][19][22] - **行业事件**：预测市场平台Kalshi完成新一轮10亿美元融资，估值跃升至220亿美元；Coinbase宣布裁员约14%，并向Centrifuge进行七位数战略投资 [22] - **汽车后市场**：2026年4月行业数据疲软，进厂台次同比下滑8%，产值同比下滑7%。新能源车进厂台次同比增长20%，产值同比增长19%，表现优于传统燃油车。当周恒生综合指数下跌1.15%。个股方面，途虎-W上涨2.48%，而Advance Auto Parts下跌4.72% [1][23][27] - **行业事件**：超过15家润滑油品牌在5月涨价，部分品牌累计涨幅突破30%；轮胎行业迎来第三波涨价潮；4月乘用车零售预计142.0万辆，新能源渗透率突破60%；中国最大二手车交易平台淘车车递交港交所上市申请，2025年商品交易总额达155亿元 [27][28] - **O2O**： - **地产交易**：根据冰山大数据，2026年4月26城二手房实时成交量同比大涨32%，小阳春超预期。当周贝壳-W股价上涨17.2% [1][29][31] - **互联网医疗**：讯飞医疗承建的安徽、广西医保影像云平台已接入超2300家医疗机构，累计存储影像数据超1.5亿条 [1][31] - **行业事件**：通用汽车数字订阅服务OnStar第一季度贡献7.5亿美元利润，预计全年收入达31亿美元；有消息称国内官方暂停发放新的L4级自动驾驶许可 [31] - **AI与云**：国产大模型持续迭代并获大额融资，推动产业链景气度。当周纳斯达克互联网指数下跌0.15%。个股方面，甲骨文上涨14.04%，百度上涨12.05%，英伟达上涨8.44% [1][32] - **行业事件**：月之暗面（Kimi）将完成20亿美元新融资，估值突破200亿美元；腾讯混元Hy3 preview上线两周Token调用量增长10倍；DeepSeek拟募资最高500亿元；Anthropic正考虑进行融资，估值可能接近1万亿美元；豆包将在免费模式外新增付费订阅服务 [36]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告的核心观点 - 电力板块：电价下行导致行业收入承压，但火电与水电盈利改善，新能源与核电盈利下滑，核心观点是“算电协同”有望重塑绿电运营商估值，人工智能与能源双向赋能将带来成长性 [1][2][43] - 环保板块：行业营收增速转正，现金流改善，核心观点是“双碳”进入刚性考核阶段，将推动企业优化用能结构，利好绿色燃料、碳市场及碳监测等领域 [3][68] 根据相关目录分别进行总结 1. 专题研究：环保公用事业2025年及2026年第一季度业绩总结 - **公用事业业绩总结**：2025年电力板块营业收入为19575.82亿元，同比下降2.88%，扣非归母净利润为1789.82亿元，同比增长6.25%；2026年第一季度营业收入为4679.76亿元，同比下降1.17%，扣非归母净利润为482.93亿元，同比下降6.52% [1][19] - **电力细分板块表现分化**： - 火电：2025年受益于煤价下跌，盈利改善；2026年第一季度因煤价回升，盈利有所下滑 [29][37] - 水电：2026年1-2月全国规模以上水电发电量同比增长6.8%，但不同流域来水情况分化显著 [39] - 新能源：电价下滑幅度较大，以华能国际为例，2025年风电/光伏上网电价同比分别下降10.7%/10.0%，绿电运营商业绩短期承压 [42] - **算电协同重塑估值**：国家四部委发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提出到2027年初步构建能源保障体系，到2030年达到世界领先水平，“算电协同”有望为绿电企业带来成长性，重塑其估值逻辑 [2][43] - **环保行业业绩总结**：2025年环保板块营业收入为3873.03亿元，同比增长5.47%，归母净利润为225.83亿元，同比下降2.71%；2026年第一季度营业收入为929.84亿元，同比增长13.48%，归母净利润为99.94亿元，同比增长20.22%；2025年经营活动现金流净额为684.49亿元，同比增长26.6% [3][46] - **环保细分板块表现**：水务及固废治理板块进入成熟期，现金流稳健增长，2025年经营活动现金流净额分别为246.28亿元和307.49亿元，同比分别增长22.6%和23.4% [60] - **双碳刚性考核**：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》实施“5+9”指标体系和“一票否决”机制，将促使企业从源头改善用能结构，提升绿证价值和碳核算规范性 [68][71] 2. 行情回顾 - **市场表现**：2026年4月25日至5月8日，公用事业指数上涨2.22%，跑输上证综指0.23个百分点；环保指数上涨6.02%，跑赢上证综指3.57个百分点 [8][72] - **子行业涨跌**：同期，环保板块中环境综合治理上涨12.84%，公用事业板块中火力发电上涨4.87% [74] - **估值变化**：截至2026年5月8日，公用事业板块PE（TTM）为22倍，PB（LF）为1.8921倍 [90] 3. 市场信息跟踪 - **动力煤价格**：截至2026年5月7日，环渤海动力煤（5500K）均价为702元/吨，较4月22日上涨8元/吨；秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格为713元/吨，较4月24日上涨12元/吨 [9][92] - **电价跟踪**：2026年5月，江苏集中竞价成交电价为338.07元/MWh，较标杆电价下浮13.54%，环比上升8.08%；2026年4月，广东月度中长期交易综合价为372.45元/MWh，较标杆电价下浮17.78%，环比下降0.01% [9][96] - **天然气价格**：截至2026年5月8日，荷兰TTF天然气期货价格为44欧元/兆瓦时，较4月23日下降1.51%；中国LNG到岸价为17美元/百万英热，较4月23日下降1.01% [9][98] 4. 行业动态 - **算电协同政策**：国家发改委等四部委印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，旨在统筹能源与算力设施建设，推动算力设施绿色低碳转型，促进算力电力协同 [7][104] - **碳汇项目参与CCER**：国家发改委支持西藏生态系统碳汇项目参与全国温室气体自愿减排交易市场，规划到2030年森林覆盖率超12.61%，草原植被盖度超50% [9][105] 5. 投资组合及建议 - **公用事业投资建议**： 1. 关注具备灵活调节能力的火电集团和绿电运营商，如绿发电力、大唐发电、金开新能、龙源电力、三峡能源、华能国际 [11] 2. 关注特高压关键设备商，如许继电气、国电南瑞、特变电工、中国西电、安靠智电 [11] 3. 关注具备算电协同项目经验和储能制造优势的企业，如同力天启、晶科科技、协鑫能科 [11] 4. 关注智能电网、虚拟电厂等领域，如国能日新、朗新科技、合康新能、林洋能源 [11] 5. 关注具有天然气国际贸易能力及国内自产气的厂商，如九丰能源、首华燃气、天壕能源 [11] - **环保投资建议**： 1. 关注SAF（可持续航空燃料）板块，如海新能科、丰倍生物 [12] 2. 关注绿色甲醇领域，如中国天楹、中集安瑞科、嘉泽新能、金风科技 [12] 3. 关注氢能储运/加氢及电解槽领域，如中泰股份、石化机械、双良节能、东方电气 [12] 4. 关注碳监测设备商，如雪迪龙 [12]