行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，人形机器人产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇 [15] - 机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，同时快速推进业务合作和场景应用，积极探索人形机器人规模化量产和商业落地 [15] - 人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻” [15] 产业动态 - 黑芝麻智能推出多维具身智能计算平台 SesameX，包括三款不同计算平台，其机器人计算平台业务已于今年年初产生营收并与客户落地业务 [5] - 星动纪元宣布完成近10亿元 A+轮融资，由吉利资本领投，北汽产投战略投资，融资将支持端到端 VLA 具身大模型 ERA-42 的技术迭代及落地应用 [6] - 智元远征 A2 成功完成从苏州金鸡湖到上海外滩的百公里跨省行走挑战，全程行走距离为106.286公里，创下“人形机器人行走最远距离”吉尼斯世界纪录 [7] - 机器人人工智能初创公司 Physical Intelligence 完成新一轮6亿美元融资，公司估值飙升至56亿美元，由Alphabet旗下基金CapitalG领投 [8][9] - Figure创始人披露，其第二代人形机器人Figure 02在宝马集团斯帕坦堡工厂参与生产了3万辆X3汽车，累计装载超过9万个零件，运行时间超过1250小时 [10] - 星尘智能完成数亿元 A++轮融资，由国科投资和蚂蚁集团联合领投，融资将用于研发人才建设、绳驱本体规模化制造准备及产业化能力提升 [11] - 北京人形机器人创企加速进化完成新一轮超亿元融资，由IDG资本投资，截至10月，其实现全球出货超700台，服务客户超200家 [12] - 德国认知机器人公司 Neura Robotics 正在洽谈新一轮大规模融资，规模可能达10亿欧元（约82亿元人民币），投后估值预期在80亿至100亿欧元之间，比1月估值增长近10倍 [13] 行业相对表现 - 电力设备行业最近1个月表现-1.4%，3个月表现20.6%，12个月表现24.4% [4] - 同期沪深300指数1个月表现-3.3%，3个月表现3.9%，12个月表现11.6% [4] 重点关注领域与公司 - 报告建议关注拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业 [15] - 重点关注领域包括执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机、无框力矩电机、传感器、驱控芯片及结构件等 [15]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 - 10月家电出口整体承压，出口数量与金额同比分别下降9.2%和13.3% [1][12] - 新兴市场如东南亚、非洲在部分品类出口上维持稳健增长，成为外销亮点 [1][14][17][20][21] - 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大定价权和深厚蓄水池有望实现稳健增长 [5][44] - 外销方面，美国降息周期有望增强地产对家电的拉动，欧洲消费缓慢修复，新兴市场在渗透率提升和人口红利下需求延续性强 [5][44] - 我国家电企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子 [5][44] 行业重点数据跟踪 - 市场表现：本周（11/17-11/21）沪深300指数下跌3.77%，申万家电指数表现相对抗跌，下跌2.30% [2][23] - 个股表现：本周涨幅前三为奥普家居(+6.73%)、春光科技(+5.74%)、联合精密(+4.59%)；跌幅前三为顺威股份(-16.95%)、彩虹集团(-19.12%)、立达信(-20.32%) [2][23] - 原材料价格：本周铜价指数下降1.05%，铝价指数下降1.16%，冷轧板卷指数持平，塑料城价格指数下降0.21%；但本月铜价指数累计上涨9.70%，铝价指数上涨3.06% [2][25] - 汇率海运：美元兑人民币汇率报7.09，周涨幅0.21%，年初至今贬值1.29%；出口集装箱运价综合指数环比上升2.63% [2][30] - 房地产数据：2025年8月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别下降18.4%、9.6%、18.5%、5.4% [3][35] 细分行业景气指标 - 白色家电：景气度略有承压 [4] - 黑色家电：景气度略有承压 [4] - 厨卫电器：景气度底部企稳 [4] - 扫地机：景气度维持高景气 [4] 行业动态 - 双十一期间县域消费蓬勃增长，苏宁易购零售云销售规模同比增长48%，挂壁式空调、液晶电视等品类销售增长显著 [41] - 海尔越南发布三筒洗衣机填补当地市场空白，展示分区洗护领先优势 [41] - 格力电器推出"董明珠健康家"全新渠道战略品牌，强化全屋健康家电生态认知，海外业务覆盖190多国，自主品牌占比近70% [42] - 2025年前三季度中央空调内销额886.7亿元，同比下降6.7%；出口额187.2亿元，同比增长15.7% [42]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 行业核心观点为关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 六福集团业绩预告显示其截至2025年9月30日六个月收入同比增长约20%-30%，归母净利润同比提升约40%-50%，定价首饰业务表现亮眼 [27] - 美丽田园健康医疗宣布三大超级战略：超级品牌、超级连锁、超级数字化，旨在通过资本整合与战略升级重塑美业价值新空间 [29] 板块行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）商贸零售指数报收2251.77点，周下跌7.24%，跑输上证综指（下跌3.90%）3.34个百分点，在31个一级行业中排名第28位 [5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨0.58%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.41%） [14] - 本周零售细分板块中，互联网电商板块跌幅最小，为2.48% [18] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为19.81% [18] - 个股方面，本周青木科技（+7.0%）、华凯易佰（+6.5%）、壹网壹创（+5.9%）涨幅靠前 [24] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌，如潮宏基（2025前三季度营收62.37亿元，+28.4%）、老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%）、周大福等 [6][37][76] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市（2025前三季度营收424.34亿元，-22.2%）、爱婴室（2025前三季度营收27.25亿元，+10.4%）、吉宏股份（2025前三季度营收50.39亿元，+29.3%）等 [6][37][41][44] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%）、珀莱雅（2025前三季度营收70.98亿元，+1.9%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%）等 [6][33][37][54][79] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客（2025前三季度营收18.65亿元，-21.5%）、科笛-B、朗姿股份（2025前三季度营收43.28亿元，+0.9%）等 [6][33][37][57][61] 行业动态与公司亮点 - 六福集团通过国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动年轻客群增量需求 [27] - 美丽田园通过收购奈瑞儿和思妍丽构建超级品牌，计划打造20个亿级营收城市并冲击京沪单城十亿规模 [29] - 潮宏基2025Q3营收21.35亿元（+49.5%），计划在2028年底前于海外开设20家门店 [38][40] - 珀莱雅双11在天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前四小时GMV超4.6亿元 [54][56] - 老铺黄金2025H1同店收入同比增长201%，忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3% [76][77]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 - 商业航天产业在2025年进入全面提速期，低轨卫星互联网星座建设是核心驱动力 [8] - 2025年前三季度商业航天产业整体收入规模迎来修复，同比增长12.76%，结束了2023年以来的调整趋势 [31] - 卫星制造领域修复明显，同比增幅达到85.28%；卫星导航与航天测运控板块快速增长，增速约16%；卫星遥感保持10%以上的稳健增长；卫星通信板块结束下滑趋势，迎来5.35%的正增长 [31] - 可复用火箭等低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点，太空算力成为全球科技竞争新焦点，多家商业航天公司启动IPO辅导显示产业投融资活跃 [9][10][77][81] 商业航天各细分赛道2025三季度数据分析 - 卫星制造产业下游链长企业中国卫星2025年前三季度收入同比增长85.28%，归母净利润同比扭亏为盈，存货、合同负债与预收款项均稳中有升，维持在较高水平 [32] - 卫星导航企业合同负债与预收账迎来显著增长，预收款项同比增速达98%，显示订单饱满 [8][14] - 卫星通信板块存货同比大幅增长329%，显示下游应用正在积极拓展 [8][42] - 卫星测运控领域预收款项同比大幅增长785%，合同负债与预收账款迎来大幅增长，显示订单极为饱满 [8][22][62] 商业航天产业最新事件解读与展望 - 低轨卫星互联网星座建设全面提速，星网"国网星座"已成功发射3颗高轨、13组低轨组网卫星，商业组网卫星"千帆星座"实现6次一箭18星发射，卫星发射总数量达108颗 [8] - 卫星运营牌照开放政策与国家顶层设计密切配合，三大运营商均获得卫星通信规模化运营牌照，商业模式将呈现多元化发展态势 [9][75] - 太空算力引发新热潮，美国StarCloud、欧盟、谷歌、SpaceX、亚马逊等密集披露太空算力建设规划，我国国星宇航"零碳太空计算中心"具备5POPS的太空计算能力 [9][77][78][79] - 2025年以来多家商业航天企业获得亿元级融资，蓝箭航天、中科宇航、天兵科技等多家公司启动IPO辅导，显示"耐心资本"持续助力产业发展 [10][81][82][84] 2025年商业航天各细分领域投资机会展望 - 航天发射领域建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的"军技民用"企业 [14][98][101][102] - 卫星制造领域建议关注在通信及遥感小卫星制造领域具有批产能力、低成本及产业化能力、较高技术、正处于产业化过程的企业以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业 [14][105][109][112] - 卫星通信领域建议关注与低轨卫星互联网建设相关的配套企业、地面终端领域具备低成本及产业化能力的企业、以及航空与海洋卫星互联网市场、手机/汽车直连卫星市场、6G建设等方向 [14][113][116][117][119][120] - 卫星导航领域"十四五"末及"十五五"时期应用市场增速有望保持年复合15%，建议关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域的企业，以及下游布局高精度导航市场和"卫星导遥+"的企业 [14][121][123][124] - 卫星遥感领域"十五五"时期下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右，建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有具有稀缺属性的遥感数据源的企业，布局"万亿国债"、"数据要素×"三年行动聚焦的细分领域的企业 [15][16] 建议关注的领域及个股 - 短期关注臻镭科技、中科星图 [17][131] - 其他建议关注标的包括航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、中国卫星（卫星制造）、航天环宇（地面基础设施）、上海瀚讯（通信卫星配套）、海格通信（北斗芯片及应用）、奥普光电（光电设备及碳纤维）、星图测控（卫星测运控）等 [17][131]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，10月PPI同比降幅收窄至2.1%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住[5] - 2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，煤炭供给弹性有限[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 投资建议 - 建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - 建议关注具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - 建议关注受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - 建议关注煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的：陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大跌5.89%，沪深300指数小跌3.77%，煤炭指数跑输沪深300指数2.12个百分点[13] - 年初至今煤炭指数小跌1.28%，沪深300指数大涨13.18%，煤炭指数跑输沪深300指数14.46个百分点[13] - 本周煤炭板块市盈率PE为18.4倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.34倍，位于A股中下游水平[15] - 本周跌幅前五名公司为：大有能源（-21%）、云煤能源（-20.3%）、郑州煤电（-19.2%）、山西焦化（-12.4%）、永泰能源（-12.3%）[20] 动力煤市场情况 - 截至2025年11月21日，秦港5500K动力末煤平仓价834元/吨，周环比持平，年同比上涨7元/吨（+0.8%）[3][24][27] - 2025年11月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比+8.0元/吨（+1.2%），年同比-15.0元/吨（-2.1%）[25] - 截至2025年11月21日，动力煤462家样本矿山日均产量为550.8万吨，周环比+1.3万吨（+0.24%），年同比-7.4%[3][24][37] - 截至2025年11月21日，动力煤462家样本矿山产能利用率为91.5%，周环比上涨0.3个百分点[24][37] - 截至2025年11月20日，六大电厂日耗80.5万吨，周环比上涨0.1万吨（+0.10%），年同比-1%[24][38] - 截至2025年11月20日，六大电厂库存1413.3万吨，周环比上涨26万吨（+1.87%），年同比-1.9%[24][38] - 截至2025年11月17日，CR动力煤库存总指数为188.8点，周环比上涨2.6点（+1.41%），年同比-9.9%[24][48] 炼焦煤市场情况 - 截至2025年11月21日，京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比-80元/吨（-4.30%），年同比+8.5%[4][65][66] - 截至2025年11月21日，523家样本矿山精煤日均产量75.8万吨，周环比+0.1万吨（+0.08%），年同比-4.7%[4][65][78] - 截至2025年11月21日，523家样本矿山炼焦煤开工率86.9%，周环比上涨0.7个百分点，年同比下跌4个百分点[65][78] - 截至2025年11月21日，523家样本矿山精煤库存185.9万吨，周环比+20.9万吨（+12.64%），年同比-43.2%[4][65][89] - 截至2025年11月21日，中国日均铁水产量（247家）236.2万吨，周环比-0.7万吨（-0.30%），年同比+0.2%[4][84] - 截至2025年11月21日，焦化厂产能（>200万吨）开工率75.1%，周环比-1.5个百分点，年同比-2.6个百分点[4][83] 进口煤情况 - 截至2025年11月21日，全球—>中国煤炭发运量705.3万吨，周环比上涨149.6万吨（+26.9%），年同比-1.5%[96][97] - 截至2025年11月21日，澳大利亚—>中国煤炭发运量175.8万吨，周环比上涨8.7万吨（+5.2%），年同比-26.9%[96][97] - 截至2025年11月21日，俄罗斯—>中国煤炭发运量114.5万吨，周环比上涨52.1万吨（+83.4%），年同比+116.6%[96][97] - 截至2025年11月21日，全球—>中国煤炭到港量699.4万吨，周环比下跌116万吨（-14.2%），年同比-28.2%[96][101] 行业重要新闻 - 国家发展改革委办公厅印发《关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》，核心变动包括将“基准价+浮动价”的市场化定价机制扩展至煤炭产 地中长期合同，建立月度调整机制[104] - 2025年10月，中国进口动力煤3114.39万吨，同比-14.2%，环比-11.2%；进口炼焦煤1059.3万吨，同比+6.4%，环比-3.0%[104] - 2025年1-10月进口动力煤29371.6万吨，同比-12.6%；进口炼焦煤9412.4万吨，同比-5.2%[104]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对技术路径和市场前景的分析，对固态电池设备产业链持积极看法 [2] - 核心观点认为干法成膜工艺凭借其在能耗、成本、结构性能和材料兼容性等方面的综合优势，正逐步成为下一代高性能固态电池前道制片工艺的主流方向，是未来的终局技术 [2][15][18] - 预测全球固态电池产能将从2024年的17GWh快速增长至2029年的200GWh，五年新增约183GWh，带动设备需求显著增长 [8][9] - 重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技，并建议关注赢合科技、先惠技术等多家产业链公司 [2] 固态电池前道制片工艺概述 - 前道制片是锂电池制造的承上启下环节，直接决定电池的能量密度、倍率性能、循环寿命及产线稳定性 [2][7] - 全固态电池以固态电解质膜替代液态电解液，前道制片除制备正负极片外，还需制备固态电解质膜，工艺难度和关键性显著提升 [7] - 固态电池前道设备市场空间预计快速增长，至2029年，仅前道设备市场规模有望达到80亿元 [8][9] 干法与湿法工艺对比 - 湿法工艺成熟度高、涂布均匀性好，但与液态产线适配性强，依赖溶剂和烘干，能耗高，对厚电极及水敏材料支持有限 [2][15] - 干法工艺取消溶剂使用与烘干步骤，依赖高剪切干混与纤维化设备，通过多辊压实成膜，具备流程简洁、成本低、环保、结构致密等优势 [2][15][18] - 相较于湿法，干法工艺可使制造成本降低10–20%，单位电芯制造能耗降低约38–40%，每10kWh电芯制造可减排1000kg CO₂，且压实密度提升可达30%，支持实现300+ Wh/kg并目标500+ Wh/kg的能量密度 [17][18] 干法工艺的技术路径 - 当前较具代表性的干法制片技术包括纤维化、干法喷涂沉积、气相沉积、热熔挤压、直接压制和3D打印六类 [2][40] - 不同技术路径在原理、适用材料、成膜能力和设备复杂度上存在差异，分别适用于大型、柔性电极、小尺寸器件、厚极片等场景 [2][40] - 纤维化技术工艺成熟、产线兼容性好，有望成为主流量产路线；其通过高剪切力使PTFE粘结剂纤维化形成三维骨架，实现无溶剂成膜 [40][61][66] 固态电池材料体系与工艺适配性 - 固态电解质主要包括氧化物、硫化物、聚合物和卤化物四种路线，其中硫化物路线离子电导率最高，兼具良好加工性能，是当前国际主流路线 [20][21] - 未来电池正负极将向高性能迭代，负极由石墨向硅基最终向金属锂发展，正极向超高镍、富锂锰基等材料发展，干法工艺因其无溶剂特性，对高性能正负极材料（尤其是水敏/溶剂敏感材料如锂金属、硫化物电解质）适配性优势突出 [26][27][30] - 干法工艺能消除溶剂残留带来的界面缺陷，实现更高压实密度（如三元材料干法电极可达3.62g/cm³，传统湿法为3.34g/cm³）和更高活性物质占比（干法可达95%，湿法≤80%），从而提升能量密度和界面稳定性 [32][34][35] 关键设备与新增工艺 - 干法工艺普遍需要干混和压延致密化等关键步骤，干混设备（如剪切混合机、滚筒混合机、球磨机）和辊压机（压延致密化）是核心设备 [45][49][51][55] - 辊压机技术壁垒高，涉及热管理、均匀性控制、轧辊制造等，对于法厚极片制备，高辊数（如22辊）配置成为趋势，以满足高精度和高速生产需求 [55][56] - 固态电池新增特殊工艺，如材料预覆膜（如采用原子层沉积ALD技术包覆正负极/电解质材料）以提升界面稳定性、抑制副反应；以及印胶等工艺 [100][103][108]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 报告核心观点为机械中盘蓝筹公司孕育投资机会，行业总需求平稳增长，科技赋能重要性提升，稳定与成长更为均衡的中盘蓝筹公司更为受益[3][4][9] - 近期板块行情波动主要受年底风格变化带来的资金影响，但机械板块发展趋势仍然持续[9] - 政策支持稳增长，盈利端温和向上，机械中盘蓝筹将受益[9] - 技术驱动供给，机械中盘蓝筹公司在细分领域已建立技术优势，能受益于传统领域存量更新并切入新兴赛道[9] 投资建议与投资标的 - 看好机械板块中盘蓝筹公司投资机会，具体领域包括锂电设备、工业母机、天然气装备、叉车、气体&装备、运输设备、手工具、注塑机、缝纫机、智慧煤机、光伏设备、检测、工控等领域龙头公司[4] - 部分相关标的包括：海天精工(增持)、杰瑞股份(买入)、杭叉集团(买入)、伊之密(买入)、中创智领(买入)、中集车辆(未评级)[4] 行业趋势与数据支持 - 2025年1-10月叉车行业销售同比增长14.2%，其中国内销量同比增长13.4%，出口同比增长15.5%[9] - 国家发布《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出力争营业收入年均增速达到3.5%左右[9] - 随着中美关税稳定，预计海外市场设备需求将逐渐释放，我国机械装备在海外市场份额仍低，出口需求有望持续增长[9] - “十五五”规划建议明确提出“加快高水平科技自立自强”，科技发展背景下技术优势对机械行业公司发展的重要性提升[9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但提出了三大投资主线，并推荐了具体公司组合 [2] 报告核心观点 - 家电板块表现跑赢大盘，三大投资主线清晰：聚焦“红利”属性的白黑电头部企业、“科技”转型的上游零部件企业以及“出海”逻辑的清洁电器等新消费品类 [2] - 内销以旧换新政策效果超预期，出口方面头部企业通过全球产能布局应对贸易波动，新兴市场长期需求向好 [2] - 清洁电器等品类线上销售数据亮眼，显示出高景气度 [2][26][30] 上市公司动态 - 本周申万家用电器板块指数下跌2.3%，跑赢同期下跌3.8%的沪深300指数 [3] - 重点公司中，奥普科技（+6.7%）、浙江美大（+2.7%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；九阳股份（-15.6%）、倍轻松（-9.3%）、比依股份（-9.2%）领跌 [4] - 海尔机器人与INDEMIND签署战略合作协议，共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [8] - 比依股份收到证监会同意向特定对象发行A股股票的注册批复 [9] 行业变化 - 原材料价格：截至2025年11月21日，长江有色铜价同比上升15.16%，铝价同比上升3.31%，不锈钢板价格同比下降6.99% [10] - 塑料城价格指数同比下降13.37%，65寸open cell面板价格同比下降5.23% [11] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量同比下降5.6%；2025年8月空调电子膨胀阀内销量同比上升19.7%，四通阀内销量同比上升22.7%，截止阀内销量同比上升8.5% [17] - 2025年9月冰箱压缩机总销量同比上升7.71%，2025年8月洗衣机电机总销量同比上升3.3% [23] 数据观察 - 清洁电器：2025年10月，扫地机线上销量50.09万台，同比上升36.01%，销额10.25亿元，同比上升35.34%，均价2047.30元/台，同比下降0.49% [26] - 洗地机线上销量42.93万台，同比上升60.11%，销额7.56亿元，同比上升60.34%，均价1760.70元/台，同比上升0.14% [26] - 个护电器：2025年10月，电吹风线上销量153.13万台，同比上升0.31%，销额3.62亿元，同比下降18.17%，均价236.3元/台，同比下降18.40% [30] - 电动剃须刀线上销量137.93万台，同比上升29.12%，销额2.76亿元，同比上升38.05%，均价200元/台，同比上升6.89% [30] 宏观经济环境 - 截至2025年11月21日，美元兑人民币汇率中间价报7.0875，年初至今下降1.40% [36] - 2025年10月，社会消费品零售总额4.63万亿元，同比上升2.90% [38] - 2025年10月，商品房销售面积住宅现房同比下降5.03%，住宅期房同比下降26.48% [38] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长4.39% [38] 投资要点 - 三大投资主线：【红利】推荐兼具低估值、高分红、稳增长属性的白黑电头部企业，持续推荐“三大白”（海尔、美的、格力）和“两海信”（视像、家电）的组合 [2] - 【科技】推荐积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴领域迁移的上游核心零部件企业，如盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 【出海】推荐海外需求回暖、内销新品高景气的扫地机“科沃斯、石头科技”，以及小家电出口企业德昌股份、欧圣电气 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 家电板块本周表现跑赢市场基准，申万家用电器板块指数下跌2.3%，同期沪深300指数下跌3.8% [2][3] - 报告提出三大投资主线：红利、科技、出海，并推荐了相应领域的重点公司 [2] 上市公司动态 - 本周板块涨跌幅：奥普科技（+6.7%）、浙江美大（+2.7%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；九阳股份（-15.6%）、倍轻松（-9.3%）、比依股份（-9.2%）领跌 [2][4] - 海尔机器人与INDEMIND达成战略合作，共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [2][8] - 比依股份收到中国证监会同意向特定对象发行A股股票的注册批复 [2][9] 行业变化 - 原材料价格：截至2025年11月21日，长江有色铜价同比上升15.16%，铝价同比上升3.31%，不锈钢板价格同比下降6.99% [11] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量同比下降5.6%；2025年8月空调电子膨胀阀内销量同比上升19.7%，四通阀内销量同比上升22.7% [19] - 数据观察 - 清洁电器：2025年10月扫地机线上销量50.09万台，同比上升36.01%，销额10.25亿元，同比上升35.34%；洗地机线上销量42.93万台，同比上升60.11%，销额7.56亿元，同比上升60.34% [2][29] - 数据观察 - 个护电器：2025年10月电吹风线上销量153.13万台，同比上升0.31%，销额3.62亿元，同比下降18.17%；电动剃须刀线上销量137.93万台，同比上升29.12%，销额2.76亿元，同比上升38.05% [2][34] 宏观经济环境 - 2025年10月社会零售商品零售额为46291.00亿元，同比上升2.90% [42] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值为42991.00元，同比增长4.39% [42] 行业新闻摘要 - 市场监管总局批准发布2项智能家电国家标准，将于2026年5月1日起实施 [64][65] - 12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，提出加大商品消费信贷支持力度，鼓励金融机构满足家电以旧换新等领域需求 [66] - 商务部表示10月份消费市场保持平稳增长，智能健康设备销售额增长超两成，部分一级能效家电销售额增长超10% [68] - 《家用电器产品再生材料使用规范》国家标准发布，将于2026年5月1日实施 [70] 投资要点 - 红利主线：看好白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐“海尔、美的、格力”及“海信视像、海信家电”的组合 [2] - 科技主线：上游核心零部件企业向机器人、数据中心温控等新兴科技领域迁移，推荐盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 出海主线：清洁电器等新消费品类渗透率持续提升，推荐科沃斯、石头科技、德昌股份、欧圣电气 [2]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 报告核心观点 - 本周基础化工板块表现弱于大盘，中信基础化工指数下跌8.24%，申万化工指数下跌7.47%[2] - 全球涂料巨头阿克苏诺贝尔和艾仕得宣布合并，将创建年收入达170亿美元（约合人民币1209亿元）的行业领导者，预计实现约6亿美元的成本协同效应，交易预计在2026年底至2027年初完成[3] - 商务部决定对原产于美国的进口正丙醇继续征收反倾销税，税率为254.4%－267.4%，实施期限为5年[3] - 报告提出五大投资主线，重点关注轮胎、消费电子上游材料、景气周期行业、龙头白马及维生素等领域的投资机会[3][4][8] 化工板块市场行情回顾 - 本周上证综合指数下跌3.9%，创业板指数下跌6.15%，沪深300下跌3.77%[14] - 化工子行业表现分化，橡胶助剂板块涨幅居前为1.75%，而绵纶、涤纶、钛白粉等板块跌幅均超过10%[17] - 个股方面，国风塑业周涨幅达33.33%，安纳达周跌幅为26.13%[18][23] 重要子行业市场回顾 - 聚氨酯：纯MDI价格19400元/吨，聚合MDI价格14700元/吨，周环比均持平，MDI开工负荷为68%，较上周下降10个百分点[28] - 化纤：涤纶长丝POY价格6625元/吨，周环比上升0.38%；氨纶40D价格23500元/吨，周环比上升1.08%，氨纶开工负荷82%，较上周上升2个百分点[43][49] - 轮胎：全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点；半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点[54] - 农药：草甘膦原药均价2.72万元/吨，较上周下跌0.36%；毒死蜱市场价格4.10万元/吨，较上周持平[56][60] - 化肥：尿素价格1664.05元/吨，周环比上升1.24%；磷酸一铵价格3678.75元/吨，周环比上升1.48%[70][71] - 氟化工：萤石均价3400元/吨，周环比持平；制冷剂R134a均价56500元/吨，周环比上升2.73%[93][99] - 有机硅：有机硅DMC主流报价在13100-13200元/吨附近，部分厂家价格上调100元/吨[100] - 煤化工：甲醇价格2017.5元/吨，周环比下跌3.93%；醋酸价格2330元/吨，周环比上升1.3%[113][120] 投资主线总结 - 投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - 投资主线二：消费电子复苏带动上游材料需求，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - 投资主线三：关注磷化工、氟化工、涤纶长丝等景气周期行业，建议关注云天化、金石资源、桐昆股份等[4][8] - 投资主线四：经济复苏背景下龙头白马企业更具弹性，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - 投资主线五：维生素品种供给异动带来投资机会，建议关注浙江医药、新和成等[8]