证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 07 月 09 日 关注布局 AI 商业化与硬件设备成长机会 中小市值 2026 年中期策略报告 TMT 及中小盘/中小市值 我们认为，2026 年以来全球流动性环境较去年发生明显变化，海外主要央行宽 松预期降温，权益市场定价逻辑从单纯估值修复逐步转向产业趋势与业绩兑现 并重。国内政策环境仍保持稳健支持，AI 应用、具身智能、光模块自动化、先 进封装设备、智慧停车运营等方向仍具备较强结构性机会，建议关注 AI+以及 业绩增长确定公司的投资机会。 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值 | 25EPS | 26EPS | 26PE | PB | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 捷顺科技 | 002609.SZ | 4.8 | 0.10 | 0.19 | 40.5 | 2.0 | 强烈推荐 | | 凯格精机 | 301338.SZ | 22.8 | 1.25 | 2.52 | 64.7 | 13.4 | 增持 | 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿 ...

粤开市场日报-20260709 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数上涨。截至收盘，沪指收涨 1.65%，报 4036.59 点；深证成指涨 3.07%，报 15398.73 点；创业板指涨 4.49%，报 4018.17 点；科创 50 指数涨 8.41%，报 2185.83 点。沪深两市今日成交额合计 29137 亿元，较上个交易日放量 3502 亿元。总体上，全天个股涨少跌多，Wind 数据 显示，全市场仅 2483 只个股上涨，2884 只个股下跌，155 只个股收平。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，电子、通信、综合、机械设备、 计算机等行业领涨，涨幅分别为 7.33%、5.37%、3.3%、2.72%、2.64%；钢铁、 煤炭、食品饮料、社会服务、美容护理等行业领跌，跌幅分别为 2.09%、1.86%、 1.37%、1.35%、1.17%。 证券研究报告 | 策略点评 2026 年 07 月 09 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 概念板块涨跌情况：今日涨幅居前的概念板块为半导 ...

证券研究报告 温和修复，静待花开 ——银行行业2026年半年度策略报告 银行行业 强于大市（维持） 证券分析师 袁喆奇 投资咨询编号：S1060520080003 投资要点 2 外部环境：经济存韧性，低利率环境有望延续。展望2026年下半年，我们认为银行业经营所面临的外部环境依然是挑战与机遇并存，一方 面，国内宏观经济整体体现较强韧性，但结构上有效需求不足的情况仍存，在此背景下，预计货币政策仍将保持适度宽松，低利率环境的 持续对银行资产配置带来挑战。金融监管方面，防风险和兴实体依然是银行现阶段发展的首要目标，有助于银行夯实业务根基和质量提升。 基本面：盈利温和修复，关注零售风险。展望26年下半年，我们认为在包括利差业务、中间业务在内的核心业务盈利改善的背景下，上市 银行整体盈利能力的修复仍将持续。利差业务将受益于资产端定价下行压力的缓释以及负债成本下行弹性的释放，从1季度情况看，26年1 季度商业银行净息差同比降幅收窄至3BP，绝对水平降至1.40%，推动银行业净利息收入同比增速转正。风险端来看，在监管底线思维下， 银行业整体资产质量有望保持稳定，重点关注零售领域的边际变化。综合来看，我们预计2026年上市银 ...

把握新周期，聚焦新技术 [Table_ReportType] ——2026 年半年度锂电行业投资策略报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 2026 年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周 期，整体发展趋势向好。建议重点关注周期回升与技术突破两大核心主 线：（1）周期回升：储能引领增长，行业盈利有望加速修复。需求端 保持高景气，动力电池结构性优化，储能电池打开第二增长空间，锂电 供需格局有望持续改善。当前锂电厂商排产稳步上修，电池环节龙头地 位稳固；中游材料环节集中度高，头部公司产能利用率提升。建议关注 行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会；（2）技术突破：固 态电池与钠离子电池产业化加速。固态电池已进入技术验证阶段，厂商 中试线密集落地；钠离子电池商业化产品持续发布，规模化生产提速， 有望持续带动产业链升级。建议关注在锂电设备、钠离子电池正负极及 集流体材料等关键环节布局领先、技术优势突出的企业。 投资要点： ⚫ 行情回顾：指数持续震荡，估值仍处低位。自年初以来（截至 2026 年 6 月 30 日），申万电池指数上涨 6.44%，沪深 300 指数 ...

+-[Table_MainInfo] PPI 同比涨幅继续扩大，业绩将成行情主驱动 ――A 股市场投资策略周报 | 分析师： 宋亦威 | | SAC NO： | | S1150514080001 2026 年 7 月 9 日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Analysis] 证券分析师 | | [Table_Summary] 投资要点： | | | | | 宋亦威 |  | 市场回顾，近 | 5 | 月 月 日），重要指数纷纷调整；其 个交易日（7 2 日-7 8 | | | 022-23861608 | | 中，上证综指收跌 | | 3.44%，创业板指收跌 9.75%；风格层面，沪深 | 300 | | songyw@bhzq.com | | 收跌 4.10%，中证 | | 500 收跌 7.08%。成交方面显著缩量，两市统计区间 | | | [Table_Author] | | 内成交 14.87 | | 万亿元，日均成交额仅 万亿元，较前五个交易日的日 2.97 | | | 严佩佩 | | 均成交额减少 | | 5458.81 ...

核心观点 报告认为，2026年可转债市场在供给温和复苏、需求由公募基金主导、估值高位震荡的背景下，风格将从极致的K型分化趋于再平衡，信用风险整体可控，条款博弈模式发生变化，部分偏债型和平衡型标的已具备左侧配置价值，科技板块关注海外算力映射和先进制程芯片国产化双主线[1][3] 1. 供给：明年上半年存量有望回升 - **供给温和复苏，发行速度回暖**：可转债供给延续温和复苏，但与2017年至2023年上半年的历史水平仍有明显差距[3] 今年4月全市场披露可转债发行预案12份，计划募集资金104.59亿元，同比分别增长50%和5.18%[10] 今年1月至4月，全市场披露预案34份，计划募集资金427.63亿元，同比分别增长47.83%和95.35%[10] 预案到发行所需时间已从高位回落，目前在1年左右，接近2017年至2023年的历史水平[3][11] - **存量规模预计先降后升**：预计年内存量转债规模大概率继续下降，低点或在4800亿元左右，明年上半年新发和退出规模有望达到平衡，存量规模有望开启上行趋势[3] 在略偏乐观情景下，到今年末明年初新增转债供给约683.89亿元，但年内确定到期规模已达678.49亿元，叠加强赎退出，下半年退出规模预计仍大于新增规模[13] - **定位科技成长融资工具**：过去一年发行的可转债规模合计464.02亿元，其中属于科技和先进制造行业的合计307.88亿元，占比66.35%[15] 对应的44家发行人中，发行时市值在100亿元以下的共22家，占比50%[15] - **含权固收资产多元化扩容**： - **中资离岸可转债**：2025年中资离岸可换股债券发行规模达1134.68亿美元，相较2024年增长243.28%[16] 截至2026年5月24日，年内发行规模110.04亿美元，同比增长31.34%[16] 2025年以来零息项目占比明显提高至72.12%，而2024年不足20%[16] - **私募可转债**：2025年定向可转债发行规模合计144.30亿元，而2024年仅4.03亿元[20] 科创可转债作为创新品种，目前已发行两只私募产品，合计规模1.1亿元[20] - **可交换债**：私募可交债供给修复加速，年初至今已发行16只，规模合计186.29亿元，相较去年同期增长254.84%[24] 公募可交债时隔近4年新增26江铜EB，募集资金50亿元[24] 私募可交债流动性较优，年初以来总成交额464.52亿元，同比增长73.46%，换手率49.30%[28] 2. 需求：关注一级债基仓位提升持续性 - **“固收+”基金扩张支撑需求**：去年一季度以来，“固收+”基金规模加速扩张，今年一季度末达到4.56万亿元，其中可转债持仓市值2355.17亿元，占比5.16%[32] - **持仓向公募基金集中**：公募基金持仓可转债占全市场比重持续提升，已达45%左右[3] 截至4月底，上交所存量可转债中公募基金持仓占比为46.02%，同比提升11.75个百分点；深交所为44.07%，同比提升12.11个百分点[35] - **被动化趋势进入平台期**：可转债投资的被动化趋势进入平台期，ETF持仓可转债占全市场比重虽有提升，但在公募基金内部，ETF持仓比重大致在20%至25%之间波动[35] - **其他机构持仓被挤出**：可转债持仓向公募集中，对其他机构形成“挤出”效应，以上交所市场为例，今年4月末相较去年4月末，保险、一般机构投资者和企业年金持仓占比分别下滑4.80%、3.92%和3.09%[44] - **一级债基仓位逐步回补**：从4月中旬开始，一级债基已开始逐步回补仓位，其广泛的仓位提升有助于偏债型、平衡型底仓品种估值的修复与稳定[3][48] - **科创品种或迎增量资金**：今年4月中证指数发布科创创业转债指数和科创板公司转债指数[57] 科创创业转债指数近一年收益率34.35%，夏普比率10.84；近三年收益率36.15%，夏普比率4.25，均显著高于中证转债及可交换债指数[58] 3. 估值高位震荡，风格K型分化后再平衡 - **估值有所回落但仍处高位**：今年6月初定价偏差均值在-10%左右，估值较1月底和2月底有所回落，但纵向比较仍处于历史高位[61] 市场区隔、流动性溢价和高度机构化的筹码结构是支撑高估值的重要因素[61] - **短期大幅压缩可能性小**：转债估值短期大幅向下压缩的可能性较小，中期应当关注市场区隔的逐渐松动[61] 权益市场预期偏强是估值保持高位的前提，保险资金权益类资产配置比例仍有提升空间[64] - **市场环境类比去年8月底9月初**：倾向于将当前市场环境类比去年8月底9月初后，短期指数维度转债或仍将震荡整固[67] 绝对价格中位数可作为震荡区间参考，下沿略高于132元（3月23日低点），上沿在143元至145元区间（2月25日高点逼近145元）[69] - **风格极致分化后趋于再平衡**：5月中下旬市场风格出现极致K型分化，偏股型、高价品种上涨，偏债型、低价品种下跌[74] 5月末至6月5日科技板块调整后风格趋于再平衡，偏债、中低价品种录得正收益[74] 短期科技向非科技板块的高切低是资金寻求防御性的反映，市场仍将沿产业趋势孕育新主线[76] - **配置建议**： - **偏债型与平衡型标的**：由于债底和条款博弈机会存在，部分偏债型和平衡型标的已开始具备左侧布局的配置价值[3] 例如交运行业（航空运输一季度归母净利润同比增长453.86%，年初至今下跌28.22%；快递一季度增长32.91%，年初至今下跌4.12%）和疫苗行业（一季度归母净利润增长30.58%，年初至今下跌14.06%）[84] - **弹性偏股、高价品种**： - **科技板块**：关注双主线——海外算力映射（关注光模块、算力租赁和服务器电源）和先进制程芯片国产化[3][94] - **非科技板块**：优先关注绩优低估值、中期有博弈点的品种，如化工板块中的聚酯瓶片，以及汽车板块中客户结构较好的汽零企业[96] 4. 信用风险：相对可控，非主要定价影响因素 - **整体风险可控**：预计今年下调评级或展望的个券会有所减少，信用风险相对可控[3] 截至2026年6月12日，年内共有8只可转债评级或展望下调，相比去年同期少1只[105] - **风险改善原因**：一方面，地产链部分环节盈利在2025年已触底反弹（例如瓷砖地板行业去年归母净利润同比大幅增长）[100] 另一方面，反内卷下，一些产能过剩行业盈利也在修复，如涤纶行业今年一季度归母净利润同比增速反弹[100] 同时，正股股价中枢上涨也可能降低评级下调可能性[3] - **需重点关注领域**：光伏产业链内销为主、规模较小的辅材；部分地产后周期品种；高度依赖地方政府财政的市政工程、环保和政务IT品种；生猪产业链中的二三线品种[105] 5. 条款：下修收益衰减，不强赎博弈提前 - **下修博弈收益整体下滑**：去年下半年以来，下修博弈收益整体呈现下滑趋势，今年3月至6月已连续4个月小于1%[3][113] 收益衰减原因包括信用风险发酵、预期充分、策略拥挤、转债“老龄化”等[113] - **不强赎博弈有所提前**：从去年四季度开始，不强赎博弈有所提前，更加充分，不强赎个券在公告日前5日至前1日的转股溢价率已经开始明显回升[119] - **强赎博弈未明显提前**：从转股溢价率角度，难言强赎博弈提前，不论去年还是今年，强赎个券从公告日前30日开始转股溢价率均持续压缩[125] - **强赎与下修数量展望**：若权益市场不发生较大变化，强赎概率和数量将仍然围绕当下中枢水平波动（去年下半年以来强赎概率中枢大致在50%左右），下修数量也将大致保持稳定[109][112]

核心观点 - 报告核心观点为“境外加息预期回摆，境内K型预期扰动”[2][13] 美国6月就业数据降温导致加息预期回摆，缓解了美债利率上行压力[6][14] 国内经济K型分化预期有所收敛，权益风格正从科技过度集中向均衡方向扩散，但传统经济预期尚未扭转，尚未形成全面风格切换[6][18][23] 地缘风险整体趋缓但扰动仍存，境外风险评价难以持续单边下行[6][22] 整体而言，前期受高利率压制的风险资产有望修复，A股权益配置更为均衡[6][23] 一、多资产周表现 - 近一周（2026年6月29日—7月5日），美元指数小幅回落0.48%，黄金（Comex黄金）与风险资产整体反弹，涨幅分别为2.22%和3.84%（境内Au9999）[9][10] A股科技指数调整，创业板指下跌4.16%，科创50指数下跌2.79%；港股科技板块反弹，恒生科技指数上涨5.72%[6][10] 中债与美债市场整体震荡[6][9] 二、预期层面 - **美国就业数据降温，加息预期短期回摆**：美国6月新增非农就业5.7万人，大幅低于市场预期[6][14] 失业率下降至4.2%，主要因劳动力供给收缩，表明就业市场处于弱平衡[6][14] 数据降温使此前过度定价的加息预期回摆，美债利率上行压力下降，但美国经济复苏趋势尚未逆转[6][15] - **国内经济K型分化预期扰动**：6月制造业PMI重返扩张区间，高技术制造业景气度维持高位，出口展现韧性[6][17] 传统经济出现边际改善，市场对K型分化预期有所收敛但未逆转[6][17] 权益风格正从科技过度集中向均衡方向演绎，传统顺周期板块存在短期修复机会，但更广泛行情需等待7月政治局会议定调及财政支出节奏确认[6][18] - **地缘风险整体趋缓，但风险评价难以持续单边下行**：美伊冲突烈度见顶后，能源价格和运输压力回落，缓解了通胀和加息担忧[6][22] 但中东风险未完全出清，以色列秋季选举前安全政策难有根本改变[6][22] 地缘风险边际趋缓，但阶段扰动仍存，境外风险评价难以持续单边下行[6][22] 三、交易层面 - **资产整体震荡**：从收益因子看，所有大类资产近期均转为震荡格局[6][24] - **市场情绪与不确定性**：从资产情绪看，商品和黄金的中期不确定性上行，而A股、美股、中债及美债的中期不确定性保持平稳[6][37]

证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 07 月 09 日 分红险全面转型 重塑行业高质量发展逻辑 保险行业 2026 年中期投资策略 总量研究/非银行金融 上半年资金面是保险股价主要扰动因素，下半年行业政策红利有望加速兑现， 资负匹配成为险企经营胜负手。 ❑ 风险提示：产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；监管收紧。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 89 | 1.7 | | 总市值（十亿元） | 5639.9 | 5.0 | | 流通市值（十亿元） | 5502.7 | 5.5 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.4 -24.7 -17.4 相对表现 0.5 -25.1 -36.4 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 Jul/25 Oct/25 Feb/26 Jun/26 (%) 非银行金融 沪深300 相关报告 1、《非银周度观点（20260705）— 国泰海通中报预告大超预期，QDII 额度扩容打开险资出海空间》 2026-07-08 2、《非银周度观点（202 ...

BANK OF KOREA WORLD BANK GROUP 人工智能入门指南: 面向公众投资者 ●● 从AI意识到AI准备 开披露授 开披露授* 人工智能入门指南: 面向公众投资者 . 从AI意识到AI准备 G 2026 国际复兴开发银行 © 2026 国际复兴 开发银行 / 世界银行 / 世界银行集团 本作品中包含的材料受版权保护。 由于世界银行集团鼓励其知识的传播，本作品可全部或部分复制用 于非商业目的，前提是必须注明出处。 关于权利和许可的任何疑问，包括附属权利，都 西北H街1818号 华盛顿特区 20433 202-473-1000 www. worldbank.org 权利与许可权利与许可 世界银行集团出版物 世界银行集团出 版物 界银行 世界银行 1818街 西北1818街 Washington, DC 20433, USA pubrights@worldbank.org 封面照片 NeoLeo / Adobe Stock / stock. adobe.com Leo / Adobe Stock / stock.adobe.com. 已获授权 使用; 如需再次使用，需另行获得授权。 角色NK O ...

债 券 研 究 2026 年 07 月 09 日 宽松有"界"，调节有"度" ——二季度货币政策例会解读 相关研究 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 研究支持 杨振 A0230126070002 yangzhen@swsresearch.com 卢子墨 A0230126030002 luzm@swsresearch.com 联系人 杨振 A0230126070002 yangzhen@swsresearch.com 风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期。 - ⚫ 一、2026 年二季度货币政策委员会例会核心要点总结 ➢ （一）经济形势判断 ✓ 外部环境：对国际形势复杂性和不确定性的关注上升。外部环境更加复杂多变，全 球增长动能偏弱，地缘、经贸冲突频发；主要经济体经济表现分化、通胀、货币政 策显著分化，海外政策调整不确定性上升。 ✓ 国内经济：注意到国内 K 型增长，科技板块向新向优，发展成效显著，但也关注到 当前的结构分化。 ➢ （二）央行基调 ✓ 总基调：继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期、跨周期调节， ...