投资评级 - 报告维持学大教育“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为，学大教育主业稳健增长，渠道扩张可期，战略重心回归核心主业，聚焦于利用规模效应提升盈利能力，业绩增长基础坚实 [1][6][13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.93亿元、3.68亿元、4.39亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [2][13] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：营业收入32.27亿元，同比增长15.84%；归母净利润1.95亿元，同比增长8.58%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长6.08% [6] - **2025年第四季度业绩**：营业收入6.14亿元，同比增长13.94%；归母净利润-0.36亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-0.35亿元，同比转亏 [2][6] - **2026年第一季度业绩**：营业收入9.51亿元，同比增长10.06%；归母净利润0.91亿元，同比增长22.90%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长45.96% [2][6] 业务运营与驱动因素 - **核心业务驱动**：2025年，教育培训服务费收入为31.20亿元，同比增长15.66%，占总营收比重为96.67%，是业绩增长的主要驱动力 [13] - **个性化教育扩张**：2025年，个性化学习中心从约300所增加至约330所，专职教师超过5100人，同比增长27.5% [13] - **地区增长差异**：2025年，东部、中部、西部地区收入分别同比增长20.94%、19.53%、4.68%，东部和中部地区增长更为强劲 [13] - **2026年扩张计划**：公司计划2026年增加学习中心50所，专职教师超过6000人，同比增长17.6% [13] 盈利能力与费用分析 - **2025年盈利能力**：2025年综合毛利率为33.46%，同比下降1.10个百分点，主要由于教育培训服务业务的教师薪酬开支等成本增速（+17.34%）略高于收入增速 [13] - **2025年费用控制**：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.84/-0.99/-0.03/-0.16个百分点，整体费用率同比下降0.34个百分点 [13] - **2025年第四季度亏损原因**：主要受经营季节性及资产减值等因素影响，其中商誉减值421万元、固定资产减值67万元 [13] - **2026年第一季度盈利改善**：毛利率同比+0.45个百分点，管理费用率同比-1.81个百分点，带动扣非后归母净利率同比+2.22个百分点，达到9.03% [13] 多元业务布局 - **四大业务板块**：公司持续推进“个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合”四大业务板块布局 [13] - **职业教育**：已收购4所中等职业技术学校，并与多所职业院校及行业头部企业达成深度合作 [13] - **文化阅读**：句象书店已在7个城市开设14家复合型文化阅读空间 [13] - **医教融合**：通过子品牌“千翼健康”步入医教融合领域，已开设许昌千翼康复医院（自营），并赋能多家合作伙伴开展新儿科业务 [13] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.93亿元、3.68亿元、4.39亿元 [2][13] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.40元、3.02元、3.61元 [19] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [2][13] - **其他预测指标**：预计2026-2028年净资产收益率分别为23.6%、22.9%、21.4%；净利率分别为7.7%、8.1%、8.4% [19]

投资评级 - 报告给予新产业“买入”评级，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期，盈利能力持续改善，国内市场份额在行业下滑中逆势提升，海外业务实现量质齐升，是公司增长的主要驱动力 [1][2][6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年总收入为45.77亿元，同比增长0.91%；归母净利润为16.20亿元，同比下滑11.39%；扣非归母净利润为15.64亿元，同比减少9.12% [2][6] - **2026年第一季度业绩**：2026年第一季度收入为11.29亿元，同比增长0.34%；归母净利润为4.42亿元，同比增长1.02%；扣非归母净利润为4.21亿元，同比增长1.11% [6] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.65亿元、22.51亿元和27.26亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.37元、2.86元和3.47元 [12] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为20倍、16倍和14倍 [12] 国内市场表现 - **收入下滑但份额提升**：2025年公司国内市场主营业务收入为25.64亿元，同比下降9.82%；其中试剂类收入同比下降13.77%，但化学发光试剂销量增长3.20% [2][12] - **行业背景**：2025年国内免疫诊断市场规模为302亿元，同比下滑20%，主要受安徽省牵头的体外诊断试剂省际联盟采购、DRG/DIP付费政策深化、检验项目“套餐解绑”及结果互认等政策影响 [12] - **客户结构优化**：公司延续大客户策略，2025年服务的三级医院数量达到1930家，同比增加198家，三级医院覆盖率为46.95%，三甲医院覆盖率达63.38% [12] 海外市场表现 - **收入强劲增长**：2025年公司海外主营业务收入为20.07亿元，同比增长19.16%；其中试剂收入同比增长34.96%，试剂销量同比增长43.57% [2][12] - **装机结构优化**：2025年海外市场共销售化学发光免疫分析仪3357台，其中大中型设备占比达75.34% [12] - **管理模式与本地化**：公司在海外创新推行“营销-售后-市场-商务”四位一体的区域管理模式，并在韩国、孟加拉新设全资子公司，在菲律宾设立分支机构，已在16个核心国家搭建完整运营体系 [2][12] 产品与研发进展 - **高端设备装机**：公司旗舰机型MAGLUMI X8累计装机4761台；自主研发的全实验室自动化流水线SATLARS T8累计全球装机/销售309条 [12] - **特色试剂平台**：公司搭建的小分子“夹心法”试剂平台已上市16项核心产品，覆盖高血压、甲状腺等六大临床检测领域；2025年该平台实现收入2.11亿元，同比增长75.36% [12]

投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1] - 报告的核心观点是公司深耕轨道交通主业，并积极拓宽成长空间，其2025年营收实现稳健增长，且未来成长动能将切换至新材料与测绘服务领域 [1] - 报告看好公司的技术优势与产品市场竞争力 [1] 公司财务表现 - 2025年公司实现营业收入3.64亿元，同比增长8.54% [1] - 2025年公司实现归母净利润0.44亿元，同比减少17.14% [1] - 2026年第一季度公司实现营业收入5830.95万元，同比增长44.18% [1] - 2026年第一季度公司实现归母净利润574.99万元，同比扭亏为盈 [1] - 报告下调了2026-2027年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.54亿元、0.61亿元（原预测为0.76亿元、0.85亿元）和0.69亿元 [1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.77元和0.87元 [1] - 以当前股价19.11元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为28.2倍、24.9倍和22.0倍 [1] 分业务收入结构变化 - 2025年公司新型材料收入同比增长105.09%，主要得益于高性能活性粉末混凝土材料收入增长 [2] - 2025年公司测绘服务收入同比增长53.30%，主要因当年完工验收项目较多 [2] - 2025年公司智能装备收入因无高速钢轨打磨车项目交付，较2024年减少1410.50万元，降幅达93.94% [2] - 因未验收项目投入增加，2025年末公司存货同比增长70.26% [2] 行业背景与公司战略 - 中国高铁网络持续扩张，根据规划，到2030年全国铁路营业里程将达到18万公里左右，其中高铁约6万公里 [3] - 国家发展改革委印发文件强调城际铁路的发展，中国城市轨道交通协会也发布了面向2035年的城轨交通体系发展思路 [3] - 在此行业扩容背景下，公司计划在2026年继续夯实轨道交通市场基本盘，并寻求突破轨外市场和境外市场的天花板 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为4.41亿元、5.09亿元和5.71亿元，同比增长率分别为21.2%、15.5%和12.2% [4] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为36.5%、35.9%和35.6% [4] - 预计公司2026-2028年净利率均维持在12.2%左右 [4] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.4%、10.8%和11.1% [4]

投资评级 - 报告对益丰药房（603939.SH）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司为国内领先的连锁药房企业，在行业转型背景下，未来有望进一步提升行业地位，维持收入与利润稳健增长 [4] - 公司2025年全年收入端稳健增长，利润增速表现较好，2026年第一季度延续改善趋势，受益于门店网络优化、降本增效，利润弹性继续释放，未来仍有较大改善空间 [1][9] - 公司积极应对行业出清趋势，调整门店扩张策略，优化自身门店网络布局，有望轻装上阵，迎接行业转型下的新机遇 [3][28] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入244.3亿元，同比增长1.5%；归母净利润16.78亿元，同比增长9.8% [1][9] - **季度业绩**：2026年第一季度实现营业收入60.85亿元，同比增长1.3%；归母净利润5.00亿元，同比增长11.1% [1][9] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为266.22亿元、291.15亿元、319.93亿元，同比增速分别为9.0%、9.4%、9.9% [4][5] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.58亿元、22.55亿元、25.41亿元，同比增速分别为16.6%、15.2%、12.7% [4][5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.8倍、12.0倍、10.6倍 [4][5] 盈利能力与费用控制 - **利润率变化**：2025年毛利率为39.4%（同比下降0.7个百分点），净利率为7.5%（同比上升0.6个百分点）；2026年第一季度毛利率为40.0%（同比上升0.4个百分点），净利率为9.0%（同比上升0.8个百分点） [2][17] - **费用率优化**：2025年销售费用率为24.0%（同比下降1.7个百分点），管理费用率为4.9%（同比上升0.4个百分点），财务费用率为0.6%（同比下降0.1个百分点）；2026年第一季度销售费用率进一步降至22.5%（同比下降1.0个百分点） [2][17] - **分业务毛利率**：2025年零售业务毛利率为40.8%（同比下降0.6个百分点），加盟及分销业务毛利率为10.1%（同比上升2.2个百分点） [2][17] - **分产品毛利率**：2025年中西成药毛利率为35.0%（同比下降0.9个百分点），中药毛利率为47.5%（同比下降0.9个百分点），非药品毛利率为46.1%（同比上升0.4个百分点） [2][17] 业务结构分析 - **收入按业务拆分**：2025年零售业务收入213.06亿元，同比增长0.6%；加盟及分销业务收入24.27亿元，同比增长15.2%，表现亮眼 [20] - **收入按产品拆分**：2025年中西成药收入183.50亿元，同比增长1.7%，是主要收入来源；中药收入23.30亿元，同比增长0.7%；非药品收入30.54亿元，同比增长4.0%，增速快于整体 [20] - **季度业务表现**：2026年第一季度零售业务收入52.08亿元，同比下降1.1%；加盟及分销业务收入6.62亿元，同比增长15.4% [20] - **地区收入分析**：2025年中南地区收入112.73亿元（同比增长2.6%），华东地区收入93.40亿元（同比增长0.2%），华北地区收入31.19亿元（同比增长4.6%）；2026年第一季度中南地区收入28.50亿元，同比增长5.41% [26] 门店网络与发展战略 - **门店数量**：2025年末门店总数达14831家（含加盟店4314家），较2024年末增加147家；2026年第一季度末门店总数增至14943家（含加盟店4427家） [3][28] - **加盟占比提升**：加盟店数量占比从2018年的4.7%迅速提升至2026年第一季度末的29.6% [3][28] - **未来增长点**：随着公司对功能性食品及用品等多元化品类的持续布局，非药业务贡献有望逐步显现，带动整体毛利率优化 [2][17]

投资评级与核心观点 - 报告对佳先股份的投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] - 报告核心观点认为，公司二期光刻胶项目有望在2026年底建成，同时传统PVC助剂业务提价有望实现盈利修复 [1][3] - 尽管公司2025年及2026年一季度业绩承压，但报告看好其积极布局光刻胶等高端电子材料，并基于此维持增持评级 [1] 公司近期财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司营业收入为5.42亿元，同比减少10.84%；归母净利润为-210.58万元，同比转亏；毛利率为10.58% [1]。2026年第一季度营收1.30亿元，同比减少4.88%，归母净利润-12.9万元 [1] - **盈利预测调整**：报告下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.18亿元（原预测0.39亿元）、0.25亿元（原预测0.60亿元）、0.44亿元 [1] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年EPS分别为0.13元、0.18元、0.33元。以当前股价15.19元计算，对应市盈率（P/E）分别为115.1倍、83.7倍、46.6倍 [1] - **收入增长预测**：预计20261-2028年营业收入分别为7.49亿元、9.77亿元、12.63亿元，同比增速分别为38.2%、30.4%、29.3% [5][7] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2025年的10.6%逐步提升至2028年的15.0%；净利率将从2025年的-0.4%转正并提升至2028年的3.5% [5][7][9] 光刻胶业务进展与行业背景 - **项目进展**：公司子公司英特美的二期项目（年产1000吨电子材料中间体）已完成小试、中试及备案，预计2026年2月底左右正式开工建设，2026年底前建成 [3] - **客户验证与协议**：中试产品已得到客户验证，并与下游重要客户签署了采购量为281吨的框架性采购协议 [3] - **行业机遇**：全球光刻胶市场高度垄断，中国高端光刻胶（如KrF/ArF）国产化率低，国产替代空间广阔 [2] - **政策支持**：《国家集成电路产业投资基金三期规划》计划投入超过500亿元支持光刻胶等关键材料；科技部“十四五”新材料专项提出到2025年将KrF/ArF光刻胶国产化率提升至10%，并布局EUV光刻胶预研，设立专项经费超过20亿元 [2] 传统业务经营改善 - **本部经营改善**：2026年第一季度，佳先股份本部经营状况改善，顺利实现扭亏为盈 [3] - **产品提价**：自2026年3月起，公司结合市场行情对PVC助剂产品及时进行提价，单月盈利得到有效改善 [3]

2026 年 05 月 10 日 量价齐升业绩向好，格局重塑龙头启航 —欧科亿（688308.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2026-0 5- 0 8 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 99.66 | | 总市值（亿元） | 158 | | 总股本（百万股） | 159 | | 流通股本（百万股） | 159 | | 52 周价格范围（元） | 17.31-114 | | 日均成交额（百万元） | 352.13 | 市场表现 -100 0 100 200 300 400 500 600 (%) 欧科亿 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《欧科亿（688308）：周期复苏 与出海共振，高端化战略构筑成长 护城河》2025-02-17 ▌量价齐升驱动盈利持续改善，产品价格上行具备 强确定性 2026 年一季度，公司通过刀具产品量价双升实现盈利水平显著提升， 核心经营指标迎来全面改善。一方面，制造业转型升级加速带动数控 刀具市场需求上行，公司数控刀片和 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 05 10 年 月 日 完美世界（002624.SZ） 业绩符合预期，看好异环商业化表现 发布 2025 年年度报告和 26Q1 业绩报告。2025 年，公司实现收入 66.6 亿元，YOY+20%；归母净利润 7.3 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利 润 5.6 亿元，同比扭亏为盈。26Q1，公司实现收入 11.7 亿元，YOY-42%， QOQ-5.8%；归母净利润 1.0 亿元，YOY-66%，QOQ+57%；扣非归母净 利润 0.6 亿元，YOY-62%，QOQ-25%。 点评： 《异环》全球公测首日流水破亿，浔卡池表现亮眼。2026 年 4 月 23 日， 《异环》国服开启多端公测，公测初期最高位列 iOS 游戏畅销榜 11 位。 4 月 29 日该游戏海外上线，迅速在日本、韩国免费榜登顶，并在美国、巴 基斯坦等多个市场进入前十，全球首日流水超 1 亿元人民币。5 月 7 日， 官方推出"浔浔卡卡池，带动"《异环》至 iOS 游戏畅销榜前五，游戏长线 运营潜力突显。 经典品类与潮流品类双轨并进，存量基本盘较为稳健。在经典品类，公司 ...

投资评级 - 首次覆盖给予硕贝德“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为，硕贝德以天线业务起家，并通过拓展散热、线束等新领域构建了四大核心业务，2025年业绩实现大幅扭亏 [4][14] - 报告核心逻辑在于，公司传统天线业务在智能穿戴、卫星通信、新能源汽车等新应用领域持续取得突破，同时积极把握AI算力发展机遇，其散热业务（特别是AI液冷）有望成为新的成长曲线，驱动未来业绩高增长 [5][7][11] 公司概况与业务总结 - 硕贝德成立于2004年，2012年上市，目前聚焦四大核心产业：天线及模组业务、散热器件及模组业务、线束及连接件业务、传感器智能模组业务 [4][14] - 2025年，公司实现营业收入27.7亿元，同比增长49.1%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长200.3%，相较2024年大幅扭亏 [4][9][14] - 2025年各业务营收及占比为：天线业务14.3亿元（占比52%），散热业务2.9亿元（占比10%），线束业务6.9亿元（占比25%），智能模组业务3.3亿元（占比12%） [4][14][20] 天线业务分析 - 公司深耕终端天线业务二十余年，产品广泛应用于手机、平板、汽车、基站及可穿戴设备等 [7][20] - 2025年天线业务收入14.3亿元，同比增长33%，毛利率为30% [20] - 在新兴应用领域取得多项突破：1) **AI眼镜**：新进入两家国内AI眼镜客户供应链，并已向其中一家量产交付天线及新型工艺眼镜腿 [7][33]；2) **卫星通信**：卫通天线已在汽车与船舶领域实现批量出货，迈入市场化应用阶段 [7][33]；3) **新能源汽车**：4D毫米波雷达波导天线已向国内头部客户批量出货超300万PCS，是国内首家具有该产品塑胶金属化量产能力的公司 [7][32] 散热业务分析 - 公司于2019年通过收购切入散热领域，核心团队来自富士康，产品包括热管、VC、液冷板及散热模组，应用于消费电子、服务器、新能源汽车等领域 [5][7][58][61] - 2025年散热业务收入2.9亿元，同比增长126% [21] - 公司正积极把握AI算力带来的液冷需求机遇，在多个AI液冷细分领域取得进展：1) **GB200冷板及快接头(UQD)**：已实现小批量试产 [62]；2) **光模块液冷**：正在推动终端客户审核 [63]；3) **Busbar液冷管**：部分客户已完成审核 [63] 线束及连接件业务分析 - 该业务主要通过控股子公司金日工业开展，主要产品为新能源汽车电池包高低压线束及连接件（如铜铝排、汇流排等） [21][72] - 2025年线束及连接件业务收入6.9亿元，同比增长54%，毛利率为20% [21] - 该业务与公司车载天线业务具有客户协同效应 [72] 传感器智能模组业务分析 - 公司已关闭传统指纹模组业务，集中发展传感器模组业务，产品包括胎压传感器、刹车传感器等，主要应用于汽车及工业领域 [22][74] - 2025年智能模组业务收入3.3亿元，同比增长86% [22] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为37.8亿元、52.4亿元、69.7亿元，同比增速分别为36.5%、38.7%、32.9% [6][9][75] - 预测同期归母净利润分别为1.1亿元、2.5亿元、4.3亿元，同比增速分别为63.6%、139.7%、71.4% [6][9][75] - 预测毛利率将从2025年的22.5%提升至2028年的26.1%，ROE从2025年的6.4%提升至2028年的24.1% [9] - 报告选取了信维通信、中石科技等作为可比公司，2026年平均预测市盈率(PE)为77倍，认为硕贝德因AI液冷业务突破及新天线产品放量潜力，有望获得估值上行 [77][78]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][6][9] 报告核心观点 - 康辰药业基本盘稳固，核心产品“苏灵”和“密盖息”构筑了坚实的现金牛业务，2025年营收达9.15亿元，同比增长10.87%，归母净利润达1.66亿元，同比增长293.13% [5][8] - 公司创新药研发管线已进入关键兑现期，核心产品KC1036（食管鳞癌）已推进至III期临床，KC1086（KAT6/7抑制剂）具备全球首创（FIC）及同类最佳（BIC）潜力，中药创新药金草片（ZY5301）新药上市申请（NDA）已获受理，为公司带来明确的成长性和潜在出海机遇 [6][8][9] - 基于DCF估值法，报告计算出公司权益评估价值约85.5亿元，相较2026年5月8日收盘市值57亿元，存在约50%的上涨空间，认为当前估值水平相对低估 [71] 公司概况与经营分析 - 康辰药业成立于2003年，是一家兼备研发、生产、销售能力的成长期高新医药企业，已商业化止血创新药和骨质疏松用药，并建立了院内+院外销售体系 [13] - 公司股权集中度适中，有利于管理层在创新加速期高效决策，近期引进的核心高管牛战旗拥有丰富的大型药企研发及战略经验，并持有公司股份 [17][20] - 2025年公司营业收入达9.15亿元，其中核心产品“苏灵”和“密盖息”均实现小幅增长，销售费用率因“苏灵”销售模式改革（转为自营）而有所下降 [22] 核心主业分析 - **“苏灵”（尖吻蝮蛇血凝酶）**：作为全球首个单组分蛇毒血凝酶一类新药，其高纯度和单组分特性构成了独特的竞争壁垒，在医保目录中备注为无限制状态，区别于其他有限制使用的竞品 [5][30][32] - “苏灵”凭借更优的药物经济学价值（疗程用药量少，整体疗程药价约118.3元）和坚实的循证医学证据，维持了与国谈一致的价格（59.15元/单位），市场地位稳固 [5][40][41] - **“密盖息”（鲑降钙素）**：作为唯一海外原研的鲑降钙素产品，由瑞士诺华制药原研进口，2024年因部分省份集采导致收入阶段性下滑，但集采降价幅度温和，目前该业务风险已释放，完成筑底 [5][42] 创新药研发管线 - **KC1036（AXL/VEGFR2抑制剂）**：针对末线食管鳞癌的临床概念验证（POC）数据亮眼，已推进至III期临床，同时具备与免疫疗法联用、线数前移至一线的潜力，该适应症临床需求巨大且当前治疗方案有限 [6][45][53] - **KC1086（KAT6/7抑制剂）**：作为全球首个进入临床的KAT6/7双靶点小分子抑制剂，其化合物结构相较于辉瑞同靶点品种有所优化（如将磺酰胺连接的苯环替换为含氮杂环），具备Best-in-class潜力 [6][58][61] - 辉瑞的KAT6抑制剂prifetrastat在CDK4/6i耐药的HR+乳腺癌患者中显示出优秀临床获益（中位无进展生存期达10.7个月），验证了该靶点的大单品潜力，为KC1086的出海前景提供了映射 [62][66] - **ZY5301（金草片）**：作为中药创新药，其新药上市申请（NDA）已于2026年4月获受理 [6][68] - **早期管线**：包括针对肿瘤的KC1101（TACC3抑制剂）和针对减重的KC5827（外周限制性CB1受体反向激动剂）等，储备丰富，提供持续发展动力 [6][67] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为10.2亿元、11.2亿元、13.2亿元，归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.6亿元 [4][6] - 对应2026年至2028年的每股收益（EPS）预测分别为1.22元、1.39元、1.63元，市盈率（P/E）分别为29.2倍、25.6倍、21.8倍 [4] - 采用DCF估值法，关键假设包括加权平均资本成本（WACC）为9.59%，名义长期增长率为2%，计算得出权益价值约85.5亿元 [71][72]

投资评级与股价信息 - 报告对太湖远大（920118.BJ）维持“增持”评级 [2] - 当前股价为21.82元，一年内股价最高30.38元，最低19.91元 [2] - 公司总市值为11.28亿元，流通市值为6.84亿元 [2] - 总股本为0.52亿股，流通股本为0.31亿股，近3个月换手率为97.42% [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点是看好线缆料行业需求恢复以及公司新产能投放市场带来的业绩释放，因此维持“增持”评级 [4] - 2026年第一季度，公司归母净利润为1128.42万元，同比增长270.4%，环比增长183.93% [1][4] - 2026年第一季度营收为3.57亿元，同比增长21.59%，环比下降9.54% [4] - 2025年全年营收为15.92亿元，同比下降0.13%；归母净利润为2572.4万元，同比下降63.52% [4] - 由于行业价格竞争激烈，公司盈利承压，报告下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.45亿元、0.61亿元、0.79亿元，对应EPS分别为0.86元、1.18元、1.52元 [4] - 当前股价对应2026-2028年预测PE分别为25.3倍、18.4倍、14.3倍 [4] 2025年经营状况分析 - 2025年电线电缆料行业价格竞争激烈，产品盈利空间被压缩 [5] - 公司通过积极参与竞争，保持了市场份额并实现了销量规模的稳健增长 [5] - 2025年外销收入表现突出，实现营收2.38亿元，同比增长34.40% [5] - 2025年募投项目全面完工投产，新增的折旧费用和人员成本对公司利润造成了一定侵蚀 [5] 产能与技术进展 - 2025年公司数智厂区已全部竣工，整体产能大幅提升，解决了产能瓶颈问题 [6] - 募投的2万吨超高压项目已投产，使公司成为业内少数具有高压、超高压线缆料量产能力的企业 [6] - 公司超高压产品已顺利量产并全面推向市场，有助于打破海外企业垄断，实现超高压线缆料自主可控 [6] - 超高压线缆料是行业高端产品，其投产有望提升公司的技术水平和行业地位，并增强未来盈利能力 [6] 财务预测与估值摘要 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为18.18亿元、20.15亿元、22.28亿元，同比增长率分别为14.2%、10.8%、10.6% [8] - 预测公司2026-2028年归母净利润同比增长率分别为73.2%、37.5%、28.7% [8] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为8.2%、9.0%、9.5%；净利率分别为2.4%、3.0%、3.5% [8] - 预测公司2026-2028年ROE分别为7.3%、9.3%、10.9% [8] - 当前股价对应2026-2028年预测P/B分别为1.8倍、1.7倍、1.6倍 [8]