行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国家能源局首次提出新能源开发、建设和运行模式要从“单兵作战”转向“集成融合”，旨在主动链接消费端和产业端，打造新能源发展升级版 [4] - 政策目标是到2035年，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [4] - 截至2025年9月，全国风电和太阳能发电装机容量已达17.08亿千瓦，占全国发电装机的46%；今年前三季度风光发电量合计1.73万亿千瓦时，占同期全社会用电量的22.3% [4] 行情回顾 - 本周（2025/11/10-2025/11/14）SW公用事业指数下降0.62% [9] - 细分板块中，SW燃气板块表现最佳（+4.48%），SW火电板块跌幅最大（-3.11%）[9] - 个股方面，胜利股份（+46.6%）、首华燃气（+30.6%）涨幅居前；新筑股份（-8.4%）、上海电力（-6.9%）跌幅居前 [9][11] 电力板块跟踪：用电 - 2025年前三季度全社会用电量7.7675万亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健 [13] - 分产业看，第一产业用电量同比增幅最大（+10.2%），第二产业（+3.4%）、第三产业（+7.5%）、城乡居民生活用电（+5.6%）均保持增长 [13] 电力板块跟踪：发电 - 2025年前三季度累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6% [18] - 电源结构分化显著：火电发电量同比-1.2%，水电同比-1.1%，核电同比+9.2%，风电同比+10.1%，光伏发电量同比增幅最大，达+24.2% [18] 电力板块跟踪：电价 - 2025年8月全国电网代购电价（算术平均数）为388元/兆瓦时，同比下降2%，但环比上升1.3% [28][35] 电力板块跟踪：火电 - 截至2025年11月14日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为834元/吨，日同比下降0.83%，周环比增加33.4元/吨 [36] - 2025年1-6月，火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3%；截至2025年6月底，累计装机容量达14.7亿千瓦，同比增长4.7% [38][40] 电力板块跟踪：水电 - 2025年11月14日，三峡水库站水位174.42米，蓄水水位正常；入库流量11800立方米/秒，同比大增87.3%；出库流量10500立方米/秒，同比增加50.9% [44] - 2025年1-6月，水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2%；截至2025年6月底，累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0% [50] 电力板块跟踪：核电 - 2024年核电行业再获11台机组核准，延续“安全积极有序发展核电”的趋势；2019至2024年合计核准46台机组 [59] - 截至2025年6月底，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [60] 电力板块跟踪：绿电 - 新能源装机持续高速增长：2025年1-6月，风电新增装机5139万千瓦，同比+98.9%；光伏新增装机21221万千瓦，同比+107.1% [68] - 截至2025年6月底，风电累计装机容量达5.7亿千瓦（同比+22.7%），光伏累计装机容量达11.0亿千瓦（同比+54.2%）[68][71] 投资建议 - 关注火电低估配置价值，推荐京津冀火电投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备领域建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估，建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电领域，国补欠款问题有望解决，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电领域重点推荐长江电力，核电领域重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [1] 核心观点 - 报告标题指出钢铁价格正在筑底，权益资产因市场风格因素短期内表现预计仍偏强 [1] 价格表现 - SW钢铁指数报2,763点，周涨幅0.9%，年初至今涨幅31.4% [3] - SW普钢指数报2,724点，周涨幅0.2%，年初至今涨幅30.6% [3] - SW特钢指数报4,546点，周跌幅1.2%，年初至今涨幅20.9% [3] - SW冶钢原料指数报3,656点，周涨幅5.9%，年初至今涨幅48.2% [3] - 螺纹钢现货(HRB400 20mm)价格3,170元/吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅7.0% [3] - SHFE螺纹钢期货价格3,047元/吨，周涨幅0.4%，年初至今跌幅8.0% [3] - 热轧板卷现货(4.75mm)价格3,240元/吨，周涨幅0.3%，年初至今涨幅5.3% [3] - SHFE热轧卷板期货价格3,251元/吨，周涨幅0.0%，年初至今跌幅5.0% [3] - 铁矿石普氏指数报104美元/吨，周涨幅1.5%，年初至今涨幅3.6% [3] - 二级冶金焦价格1,436元/吨，周涨幅0.0%，年初至今跌幅6.5% [3] 库存情况 - 五大品种钢材社会总库存1,060万吨，周降幅1.3%，年初至今增幅39.8% [5] - 五大品种钢材钢厂总库存416万吨，周降幅2.9%，年初至今增幅18.8% [5] - 铁矿石港口库存15,126万吨，周增幅1.6%，年初至今增幅1.8% [5] 供需与生产 - 图表显示五大品种钢材周产量及日均铁水产量的历史趋势 [9] - 图表显示全国247家钢厂高炉开工率、高炉炼铁产能利用率、电炉开工率及电炉产能利用率的历史趋势 [11] - 图表显示全国247家钢厂盈利率的历史趋势 [14] - 图表显示中国螺纹钢表观需求量的历史趋势 [15] 股票市场表现 - 周涨幅前5的钢铁行业相关股票为海南矿业、大中矿业、凌钢股份、宝地矿业、三钢闽光，涨幅分别为9.0%、6.2%、5.6%、5.0%、0.0% [17] - 周跌幅前5的钢铁行业相关股票为钢研高纳、金洲管道、盛德鑫泰、常宝股份、八一钢铁，跌幅分别为3.3%、3.5%、4.0%、6.8%、12.4% [18]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [3] - 肉牛及原奶方面，看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪方面，反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 [3] - 禽类方面，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] - 饲料方面，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物方面，其为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 细分行业观点与数据总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，中长期表现有望得到支撑 [1][19] - 11月14日生猪价格11.73元/公斤，周环比下降1.5% [1][19] - 11月14日15kg仔猪价格约316.5元/头，周环比上涨1% [1][19] - 2025年第三季度末能繁母猪存栏为4035万头，较第二季度末减少8万头 [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，需关注旺季消费修复情况 [1][29] - 11月14日鸡苗价格3.55元/羽，周环比上涨3%；毛鸡价格7.16元/公斤，周环比上涨3% [1][29] - 中长期消费中枢有望上移，头部企业2025年仍有望保持较好盈利 [3][29] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][40] - 11月14日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为4.1/5.0/7.8元/斤，周环比分别为+0.0%/-2.0%/+0.0% [1][40] - 上游补栏谨慎，供给处于历史底部，头部养殖企业有望维持较好盈利 [40] 鸡蛋 - 在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大 [1][48] - 11月14日鸡蛋主产区批发均价3.76元/斤，周环比上涨2.31%，同比下降27% [1][48] - 后续鸡蛋供应压力仍大，价格或延续弱势表现 [48] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行 [2][60] - 11月14日牛肉市场价为66.63元/kg，周环比微降0.25%，同比上涨10% [2][60] - 国内牛存栏结束连续五年增势，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，牛肉进口预计量减价增，产业压力边际趋弱 [60] 原奶 - 第四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点 [2][62] - 11月6日国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比微降0.01元/kg，同比下降3.2% [2][62] - 现有价格下行业普遍现金亏损，产能去化预计加速，且全球大包粉价格持续上涨，有助于提升未来国内原奶价格周期反转高度 [62][63] 豆粕 - 短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，估值处于历史低位 [2][68] - 11月14日国内大豆现货价为4012元/吨，周环比持平；豆粕现货价为3098元/吨，周环比上涨0.85% [2][68] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导利好国内粕价 [68] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，底部支撑较强 [2][74] - 11月14日国内玉米现货价2211元/吨，周环比上涨0.55%，同比上涨2.74% [2][74] - 受海外进口利润承压及收储托底影响，国内玉米价格底部支撑较强 [74] 其他农产品 - 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，11月14日天然橡胶现货价为14800元/吨，周环比上涨2.07% [2] - 白糖、棕榈油、棉花、红枣等品种报告亦提供了基本面的跟踪数据和分析 [16][17][18]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年三季度保险资金运用余额稳健提升，股票资产占比进一步提升，债券资产占比环比下降 [3] - 预计投资端主动管理能力重要性提升 [3] - 保险公司资产配置策略亟待由“被动配置”转向“主动管理” [5] - 预计保险公司持续优化资产配置策略，推动实现盈利能力改善 [5] 资金运用规模 - 截至2025年三季度，保险行业资金运用余额37.5万亿元，较年初增长12.6% [5] - 人身险资金运用余额33.7万亿元，较年初增长12.6% [5] - 财险资金运用余额2.4万亿元，较年初增长7.5% [5] - 增长主要得益于新单及续期保费稳健增长带来的现金流贡献，2025年前三季度保险行业保费同比增长8.8%，人身险同比增长10.2%，财险同比增长4.9% [5] 资产配置结构变化 - **股票资产**：配置规模达3.62万亿元，较年初提升1.19万亿元，环比Q2末提升0.55万亿元；占比为10.0%，较年初提升2.5个百分点，环比Q2末提升1.2个百分点 [5] - **基金资产**：配置占比为5.5%，较年初提升0.2个百分点，环比Q2末提升0.7个百分点 [5] - **债券资产**：配置占比为50.3%，较年初提升0.8个百分点，但环比Q2末下降0.8个百分点 [5] - **银行存款**：配置占比为7.9%，较年初下降1.1个百分点，环比Q2末下降0.7个百分点 [5] - **其他资产（预计非标为主）**：配置占比为18.4%，较年初下降2.7个百分点，环比Q2末下降0.4个百分点 [5] 市场背景与驱动因素 - 权益市场回暖推动股票资产市值提升，2025年前三季度上证指数较年初上涨15.8%，其中Q3单季度上涨12.7% [5] - 利率环境变化影响债券配置，前三季度十年期国债收益率较年初上行20个基点，其中Q3单季度上行23个基点 [5] - 存款利率下行背景下银行存款占比持续下降 [5] - 优质非标供给“资产荒”背景下其他资产占比进一步下行 [5] 投资建议与个股推荐 - 推荐新华保险、中国平安、中国财险、中国太保、中国人寿、中国人民保险集团 [5]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“推荐”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 行业整体表现稳健，子板块分化显著，港口和航空机场板块领涨 [1][15] - 航空板块供需格局优化，国际航线加速恢复，叠加油汇环境边际改善，航司有望迎来量价齐升 [10] - 机场板块非航业务复苏趋势明确，国际客流恢复和商业业态活力提升是主要看点，悲观情绪已基本被市场消化 [7] - 跨境物流板块将显著受益于跨境电商景气度向上的行情 [8] - 快递板块“反内卷”政策成效持续释放，行业向高质量发展转型，竞争格局优化 [8] - 中美暂停互征港口费一年，有助于降低物流成本，改善航运港口板块外部环境 [89] 行业行情回顾 - 本周（11月10日-11月15日）SW交通运输行业指数上涨1.83%，跑赢沪深300指数（-1.08%），在31个SW一级行业中排名第13位 [1][14] - 子板块中，港口（+7.44%）和航空机场（+5.28%）涨幅居前，跨境物流（-1.37%）和公路货运（-0.68%）表现相对较弱 [1][15] - 周度涨幅前三个股为龙洲股份（+25.83%）、原尚股份（+15.47%）、凤凰航运（+13.02%） [17] 航空机场基本面 - **航司运力恢复**：2025年9月，主要航司国内ASK较2019年同期恢复率普遍超过115%，其中国航（145.09%）、春秋航空（176.49%）恢复强劲；国际及地区航线恢复率差异较大，吉祥航空（219.78%）、东航（105.34%）表现突出，海航（73.58%）恢复相对较慢 [1] - **机场客流恢复**：2025年9月，主要机场国内旅客吞吐量较2019年同期恢复率均接近或超过100%，上海机场（125.22%）、深圳机场（119.73%）恢复较好；国际及地区旅客吞吐量恢复率方面，首都机场（115.87%）、上海机场（102.29%）、深圳机场（100.98%）已超疫情前水平 [2] - **油价与汇率**：截至2025年11月14日，布伦特原油价格报64.39美元/桶，周环比+1.19%，同比-11.26%；人民币兑美元汇率报7.0825，周环比贬值0.02%，同比贬值1.59% [1] 航运港口基本面 - **集运市场**：截至2025年11月14日，SCFI综合指数周环比-2.92%，同比-35.55%；CCFI综合指数报1451.38点，周环比+3.39%，同比-23.97%。分航线看，地中海航线（周环比+5.59%）、美西航线（周环比+3.94%）运价指数涨幅居前 [2] - **油运市场**：BDTI（原油运输指数）报1453点，周环比+3.71%，同比+63.44%；BCTI（成品油运输指数）报702点，周环比+8.00%，同比+49.36% [2] - **干散货运市场**：BDI指数周环比+1.00%，同比+25.59%。分船型看，BSI（超大灵便型）指数周环比+6.75%，同比+36.83%；BPI（巴拿马型）指数周环比+3.49%，同比+56.39% [3] 公路铁路基本面 - **铁路运输**：2025年9月，铁路货运量4.45亿吨，同比+4.24%；货运周转量3108.17亿吨公里，同比+6.33%。客运量3.41亿人，同比-0.24% [3][6] - **公路运输**：2025年9月，公路货运量38.91亿吨，同比+5.20%；货运周转量7168.64亿吨公里，同比+5.48%。客运量9.34亿人，同比-3.82% [6] 快递物流基本面 - **行业数据**：2025年9月，快递业务量168.80亿件，同比+12.70%；业务收入1273.70亿元，同比+7.20%；单票收入7.55元/件，同比下降4.9% [10] 投资建议 - **航空板块**：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等，看好国际增班、供需改善及票价市场化带来的盈利弹性 [10] - **机场板块**：建议把握非航生态重构的底部布局机会，关注国际客流恢复和商业价值重估 [7] - **跨境物流**：建议关注华贸物流，其将受益于跨境电商需求增长 [8][12] - **快递板块**：行业竞争格局优化，高质量发展是未来方向 [8]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 社零数据增速环比继续回落，但食品饮料和餐饮类消费因节假日带动呈现边际改善[4] - 预计后续内需方面有望出台更多财政政策，居民大众消费有望修复[4] - 白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的[4] - 大众品建议从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局[4] 月度观察 - 2025年10月社会消费品零售总额同比+2.9%，增速环比9月-0.1个百分点[5] - 餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.8%、+3.7%，增速环比9月分别+2.9个百分点、+5.3个百分点[5] - 粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月分别+2.8个百分点、+7.9个百分点、+2.5个百分点[5] - 粮油食品作为必选消费保持较好增速，饮料增速显著修复，烟酒类环比改善[5] 季度观察 - 预计2025年第四季度社零数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能边际改善[5] - 2025年10月消费品零售额增速较2025年第三季度下降0.6个百分点[5] - 餐饮及限额以上餐饮增速较2025年第三季度分别+2.5个百分点与+3.9个百分点[5] - 粮油食品、饮料、烟酒类增速较2025年第三季度分别+2.4个百分点、+5.7个百分点、+3.3个百分点[5] 产业观察 - 白酒市场仍处于筑底阶段，10月节日消费呈现结构性分化，大众宴席与家庭聚饮场景有所回暖，高端礼赠具备刚性需求，但商务场景消费仍有明显拖累[6] - 零食行业凭借高频刚需属性同时叠加双节场景催化，需求韧性较好，头部企业通过品类创新和渠道拓张强化竞争力，市场份额稳步提升[6] 投资建议 - 白酒板块建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份等[4] - 大众品方面重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等[4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如推荐、中性、回避）[1][4][29] 核心观点 - 行业盈利显著修复，2025年前三季度重点钢企利润总额同比增长1.9倍至960亿元，销售利润率同比上升1.39个百分点至2.1%[4][6] - 供给侧反内卷政策持续加码，2025-2026年钢铁行业增加值目标年均增长4%，产能向优质龙头集中[4][13][14][15] - 钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比从2020年42%升至2024年50%，高端产品如硅钢产量比2020年增长48%[4][16] - 基金对钢铁行业持仓市值同比上升22.44%，但持仓占比仍低，未来有较大提升空间[4][17][23][27] - 投资建议关注受益于供需格局改善的普钢龙头和基本面向好的特钢龙头公司[29] 行业利润修复与供给侧变革 - 2025年前三季度重点钢企营业收入4.56万亿元（同比下降2.36%），营业成本4.26万亿元（同比下降3.88%），利润总额960亿元（同比增长1.9倍）[4][6] - 粗钢产量7.46亿吨（同比下降2.9%），生铁产量6.46亿吨（同比下降1.1%），钢材产量11.04亿吨（同比增长5.4%），表观消费量6.49亿吨（同比下降5.7%）[4][6] - 钢材出口8796万吨（同比增长9.2%），进口453万吨（同比下降12.6%），净出口9676万吨（同比增长21.0%）[7] - 2025Q3钢铁板块营收4801.23亿元（同比增0.07%），利润总额130.87亿元（环比增12.51%，同比扭亏为盈），普钢子板块利润占比最高达58.38%[4][7][8] - 龙头公司如宝钢股份2025Q3归母净利润30.81亿元（环比增26.00%，同比增130.31%），中信特钢归母净利润15.32亿元（环比增8.32%，同比增37.93%）[10][12] 基金持仓情况 - 截至2025Q3，基金对钢铁行业持仓金额219.91亿元（同比上升22.44%，环比下降36.08%），持仓占比基金总持仓0.50%[4][17] - 持仓前十大个股集中度80.36%，前五大个股集中度64.83%，包钢股份（35.96亿元）、南钢股份（30.14亿元）、宝钢股份（27.97亿元）为持仓市值前三[23][27][28] - 基金持仓占流通A股比例最高个股为翔楼新材（11.09%）、久立特材（9.87%）、南钢股份（9.31%）[27][28]

行业投资评级 - 报告建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [29] 核心观点 - 2025年双十一全网GMV实现16950亿元，同比增长14%，增长稳健 [3][4] - 即时零售GMV达670亿元，同比大幅增长138%，表现亮眼 [3][4] - 各平台加强业务协同，一站式服务、全链路打通成为趋势 [3][8][11] - 美妆品类多平台实现5-15%的稳健增长，需求总体稳定 [3][14] - 天猫高端国际品牌排名回暖，抖音头部国货品牌维持领先地位 [3][17][22] - 若羽臣、上美股份旗下多品牌双十一表现亮眼，GMV实现高速增长 [3][25] 双十一大盘表现 - 综合电商、即时零售、社区团购GMV分别为16191亿元、670亿元、90亿元，同比变化+12%、+138%、-35% [3][4] - 天猫双十一实现4年来最好增长，88VIP会员日均下单购买人数同比增长31% [8] - 京东成交额再创新高，平台下单用户数增长40%，订单量增长近60% [11] - 抖音电商平台有6.7万品牌销售额同比翻倍，超10万商家通过直播实现销售额翻倍 [11] 美妆品类平台表现 - 个护美妆品类在全网综合电商GMV中占比8.2%，为重要品类 [14] - 天猫美妆TOP10品牌中国货珀莱雅维持第一，薇诺娜排名第8同比提升1名 [17] - 雅诗兰黛、修丽可、SKII、CPB排名同比提升2、2、1、1名，高端国际品牌回暖 [17] - 抖音美妆TOP10中国货与外资品牌各占5席，韩束、珀莱雅维持领先 [22] - 国货品牌如韩束、谷雨发力自播，国际品牌则侧重与头部达人合作 [22] 重点公司表现 - 若羽臣旗下绽家全渠道GMV同比增长80%，斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110% [25] - 若羽臣品牌管理业务中，康王天猫、抖音GMV同比分别增长50%和242% [25] - 上美股份旗下韩束品牌登顶抖音美妆榜TOP1，红蛮腰系列热卖180万+套 [25] - 上美股份一页品牌全渠道销售总额增长145%，排名天猫婴童洗护行业国货品牌TOP1 [25] - 上美股份安敏优多渠道销售总额同比增长208%，极方全渠道销售总额环比增长302% [25] 投资建议 - 建议关注强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平 [29] - 建议关注基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份 [29] - 建议关注预期筑底，有望迎来拐点的标的：巨子生物、珀莱雅、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物 [29]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [18] 核心观点 - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [18] - 自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者 [18] - 持续推荐中大排摩托车赛道，重点推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [18] 行业整体表现 - 2025年10月，250cc（不含）以上摩托车销量6.1万辆，同比微降0.2%，环比下降29.7% [3] - 2025年1-10月，250cc（不含）以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [3] - 125cc（不含）以上摩托车10月销量60.3万辆，同比增长1.0%，环比下降19.7% [4] - 250cc+摩托车10月出口3.7万辆，同比增长12.3%，1-10月累计出口44.9万辆，同比增长59.1% [4] - 250cc+摩托车10月内销2.4万辆，同比下降15.0%，1-10月累计内销37.4万辆，同比增长6.2% [4] 排量结构分析 - 250cc<排量≤400cc：10月销售3.6万辆，同比下降8.5%，1-10月累计销量44.5万辆，同比增长26.7% [5] - 400cc<排量≤500cc：10月销售1.0万辆（其中春风0.6万辆），同比下降7.2%，1-10月累计销量19.6万辆，同比下降2.2% [5] - 500cc<排量≤800cc：10月销售1.3万辆（其中春风0.5万辆），同比增长33.2%，1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7% [5] - 排量＞800cc：10月销售0.2万辆（其中隆鑫0.1万辆），同比大幅增长98.1%，1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [5] 市场竞争格局 - 10月250cc+销量前三名企业为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计43.7% [6] - 1-10月CR3累计市占率合计47.5%，较2024年全年下降3.3个百分点 [6] - 春风动力：10月250cc+销量1.1万辆，同比增长27.8%，市占率18.8%，1-10月累计市占率20.2% [6] - 隆鑫通用：10月250cc+销量1.1万辆，同比增长62.7%，市占率18.2%，1-10月累计市占率14.5% [6] - 钱江摩托：10月250cc+销量0.4万辆，同比下降47.9%，市占率6.7%，1-10月累计市占率12.8% [8] 重点公司分析：春风动力 - 10月两轮总销量4.5万辆，同比增长68.7%，其中燃油摩托车1.7万辆，极核电摩2.8万辆 [9] - 1-10月两轮车累计销量46.7万辆，同比增长84.6% [9] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%，1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [9] - 500cc<排量≤800cc车型10月销量0.5万辆，同比增长74.0%，全新三缸675SR和675NK车型贡献增量 [10] - 2025米兰展推出公升级旗舰ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型V4 SR-RR Prototype [11] - 2022年至2024年摩托车出口销量分别为3.8万、5.9万、12.6万辆，同比增速分别为120.7%、54.5%、66.6% [12] 重点公司分析：隆鑫通用 - 10月摩托车（含三轮）销量10.9万辆，同比下降30.3%，1-10月累计销量135.8万辆，同比下降9.1% [13] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长62.7%，1-10月累计销量11.9万辆，同比增长32.0% [13] - 800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,397辆，维持强势 [13] - 2025米兰展推出全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A [13] - 无极品牌国内销售网点共990个，海外建成销售网点1,165个，其中欧洲地区近900家 [14] 重点公司分析：钱江摩托 - 10月总销量2.7万辆，同比增长9.8%，1-10月累计销量33.1万辆，同比下降11.7% [15] - 10月250cc+摩托车销量0.4万辆，同比下降47.9%，1-10月累计销量10.6万辆，同比下降7.2% [15] - 10月出口销量1.8万辆，同比增长125.1%，1-10月累计出口17.5万辆，同比下降6.7% [15] - 10月内销0.7万辆，同比下降54.0%，1-10月累计内销14.2万辆，同比下降20.5% [16] - 2025米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [17] - 2025年9月以独立姿态亮相，推出涵盖六大品类的全新车型矩阵 [17]

行业投资评级 - 医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 艾迪康拟以2.04亿美元（约14.8亿元人民币）收购冠科生物全部已发行股份，交易预计2026年年中完成[3] - 此次收购标志着艾迪康从临床检测服务延伸至药物研发领域，切入CXO赛道[3] - 药物研发与诊断的协同开发成为精准医疗领域趋势，CRO需具备转化医学能力以实现临床前生物标志物向临床试验和诊断流程的快速转化[3] - 创新药崛起具备持续性，建议从BD、商业化、政策三个角度关注投资机会[5] - 医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量[5] 行业要闻与事件总结 - 英矽智能与礼来达成药物研发战略合作，潜在收益最高逾1亿美元（约7.12亿元人民币），其AI平台将早期药物发现周期从传统3-6年缩短至平均12-18个月[12] - 艾迪康收购冠科生物对应的EV/EBITDA倍数约为7倍，相较于临床前CRO领域其他公司普遍超过50倍的市盈率，显示出显著估值优势[13] - 复宏汉霖的帕妥珠单抗生物类似药Poherdy获FDA批准上市，成为FDA批准的首个帕妥珠单抗生物类似药且可作为原研产品的可互换生物类似药[15] - 礼来的替尔泊肽注射液新适应症上市申请获CDE受理，该产品此前已在我国获批用于2型糖尿病、成人长期体重管理及中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停[16] 市场行情回顾 - 上周医药板块（A股）上涨3.29%，同期沪深300指数下跌1.08%，在28个行业中涨跌幅排名第4位[7][18] - 上周港股医药板块上涨6.80%，同期恒生综指上涨1.26%，在11个行业中涨跌幅排名第2位[7][30] - 截至2025年11月14日，医药板块（A股）估值为30.89倍（TTM），对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为22.29%[23] - 截至2025年11月14日，港股医药板块估值为29.69倍（TTM），对全部H股的估值溢价率为128.56%[30] - 医药生物A股上周涨幅前三为：金迪克（+61.65%）、人民同泰（+61.13%）、诚达药业（+58.25%）；跌幅前三为：长药控股（-33.62%）、振德医疗（-11.30%）、福瑞股份（-8.12%）[27][28]