投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8][12] 核心观点 - 报告认为学大教育2025年第三季度为业务淡季，收入实现稳健增长，合同负债高增为未来业绩奠定基础 [6][12] - 单季度利润下滑主要受师资储备等成本前置影响，但销售费用率提升与管理费用率下降验证了其获客策略有效性和运营效率提升 [12] - 中长期看好公司凭借个性化教育品牌优势、网点扩张及小班业务占比提升，推动收入增长和盈利能力向10%迈进 [12] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元，对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][12] 2025年三季报业绩表现 - **单三季度业绩**：收入6.97亿元，同比增长11.19%；归母净利润143.28万元，同比下降89.90%；扣非后净亏损230.06万元，同比由盈转亏（去年同期扣非净利润912.44万元）[2][6] - **前三季度累计业绩**：收入26.13亿元，同比增长16.30%；归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长29.75% [2][6] - **合同负债**：期末合同负债达12.04亿元，同比增长22.45%，显示业务拓展潜力 [2][6] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：单三季度综合毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点，主要因业务扩张及教师储备导致成本提升 [12] - **费用率**：单三季度销售费用率同比提升3.10个百分点，管理费用率同比下降6.16个百分点，研发费用率同比下降0.44个百分点，财务费用率同比下降0.24个百分点 [12] - **费用变动原因**：销售费用率提升源于招生旺季的前置市场投入；管理费用率下降与股权激励费用减少、管理提效及规模效应有关 [12] 业务展望与战略 - **业务节奏**：第三季度为中考、高考后的消课淡季和招生旺季，公司重心在于网点扩张、客群拓展和课程销售 [12] - **增长驱动**：公司计划通过网点稳健扩张、扩大招生规模及提升客单价实现收入增长 [12] - **盈利潜力**：随着前端收入增加、业务结构改善（小班业务占比提升）及规模效应显现，公司盈利能力有望持续提升 [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元，每股收益分别为2.01元、2.50元、3.03元 [12][18] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][12] - **关键财务指标预测（2025E-2027E）**：净资产收益率分别为23.7%、22.7%、21.6%；净利率分别为7.4%、7.7%、7.8% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - 报告认为公司通过降费提效实现了业绩稳健，单三季度扣非归母净利润同比增长10.25%，彰显了经营韧性 [2][6][11] - 公司业务外包、人事管理、薪酬福利管理等业务整体保持稳健节奏，前三季度收入同比微增1.89%，在当前就业市场环境下取得难能可贵的成绩 [11] - 公司坚定秉持"市场化、专业化、数字化、国际化"战略，积极推进精细化运营以提升效率、节约开支，有望实现收入业绩持续稳步提升 [11] 财务表现 - 单三季度收入111.16亿元，同比下降1.74%；归母净利润1.94亿元，同比下降6.58%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长10.25% [2][6] - 前三季度收入338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%；扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长7.94% [2][6] - 单三季度综合毛利率为5.71%，同比下降0.17个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比下降0.13和0.35个百分点，费用节约与公司提升内部数字化水平、优化费用开支有关 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.97亿元、10.54亿元、11.42亿元 [2][11] - 对应2025-2027年市盈率分别为9.68倍、10.07倍、9.30倍 [2][11] - 基于盈利预测和当前估值，报告维持对公司的"买入"评级 [8][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入同比下降8.1%至11.86亿元，但归母净利润微增0.17%至1.35亿元，扣非归母净利润则大幅下降34.07%至8680.31万元 [2][4] - 2025年第三季度单季收入同比下降26.96%至2.93亿元，归母净利润同比增长11.78%至4457.99万元，扣非归母净利润同比大幅下降85.26%至582.45万元 [2][4] - 收入下滑主要受酒类消费需求承压和市场竞争加剧影响，公司正通过体制激活、品牌潜能释放以及与华润啤酒的战略合作等积极变革应对挑战 [10] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降2.89个百分点至33.07%，期间费用率同比上升7.67个百分点至26.28% [10] - 费用率上升主要由于销售费用率同比增加4.17个百分点、管理费用率增加2.08个百分点、研发费用率增加1.46个百分点 [10] - 第三季度归母净利率同比提升5.27个百分点至15.22%，主要受益于资产处置收益贡献 [10] 分产品与渠道表现 - 2025年前三季度中高档酒销售收入8.38亿元，同比下降7.49%，普通酒销售收入3.3亿元，同比下降8.24% [10] - 直销（含团购）渠道销售收入2.64亿元，同比下降4.62%，批发代理渠道销售收入8.75亿元，同比下降8.71%，传统批发渠道相对承压 [10] 未来展望与预测 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.22元，对应市盈率（PE）45倍，2026年EPS为0.23元，对应PE 43倍 [10] - 公司与华润啤酒合作推出"黄酒+啤酒"跨界联名产品，未来有望贡献增量 [10] - 随着品类影响力及品牌力提升，全国市场有望贡献增长 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润为52.74亿元，同比增长5.7%；扣非净利润为49.22亿元，同比增长5.03% [2][4] - 2025年第三季度营业总收入为88.76亿元，同比微降0.17%；归母净利润为13.7亿元，同比增长1.62%；扣非净利润为12.9亿元，同比增长2.41% [2][4] - 公司2025年前三季度归母净利率同比提升0.73个百分点至17.96% [10] - 分析师预测公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.45元、3.74元、4.02元，对应市盈率（PE）分别为19倍、18倍、16倍 [10] 销量与品牌结构 - 2025年前三季度公司总销量为689.4万千升，同比增长1.6%；其中第三季度销量为216万千升，同比增长0.3% [10] - 2025年第三季度主品牌销量为128万千升，同比增长4.2%，占比提升2.2个百分点；其他品牌销量为89万千升，同比下降4.8%，显示结构升级态势延续 [10] 价格与成本分析 - 2025年前三季度公司吨价同比微降0.2%，其中第三季度吨价同比下降0.5%，主要因公司为推动核心单品铺市而加大了渠道货折投入力度 [10] - 2025年第三季度公司吨成本同比下降2.97%，带动毛利率同比提升1.44个百分点至43.56% [10] - 2025年前三季度整体毛利率同比提升1.89个百分点至43.66% [10] 费用率与盈利能力 - 2025年第三季度期间费用率同比微升0.15个百分点至15.99%，其中销售费用率同比下降0.42个百分点，财务费用率同比上升0.41个百分点 [10] - 2025年第三季度归母净利率同比提升0.27个百分点至15.44% [10] 业务发展与未来展望 - 公司持续推进品牌优化和产品结构升级，线上销量再创历史新高，即时零售业务保持快速增长 [10] - 公司现金流健康，分红意愿有望增强 [10] - 经历2024年去库存后，2025年以来公司销量整体保持平稳 [10]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但控股股东战略重组有望优化区域资源配置并提升定价话语权 [2][3] - 随着反内卷与查超产政策推进，后续焦煤价格中枢有望环比回升 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现同比增长，分别为-81.0%、+10.9%、+15.2% [4] 基础数据与业绩表现 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为8.50元，总市值为209.90亿元，总股本为24.69亿股 [2] - 2025年前三季度营收148.2亿元，同比下滑36.5%；归母净利润2.80亿元，同比下滑86.3%；加权平均ROE为0.93%，同比下降6.16个百分点 [2] - 2025年第三季度单季营收46.96亿元，同比下滑33.0%，环比微降0.51%；归母净利润0.22亿元，同比大幅下滑96.6%，环比下滑79.4% [2] - 2025年前三季度煤炭业务吨煤毛利145元，同比下滑53.8%；吨煤毛利率20.1%，同比下降10.4个百分点 [2] 业务运营分析 - 2025年第三季度自产煤销量呈现改善，达到616万吨，同比增长10.4%，环比增长37.1% [3] - 2025年第三季度吨煤售价642元，同比下降277元，环比下降132元；吨煤成本503元，同比下降106元，环比下降121元 [3] - 2025年第三季度吨煤毛利率为21.7%，同比下降12.1个百分点，但环比提升2.2个百分点 [3] 战略重组与行业展望 - 控股股东平煤神马拟与河南能源实施战略重组，重组后合计煤炭储量达314.91亿吨，矿井产能达12673万吨/年 [3] - 此次重组旨在强化区域能源保供稳定性，并提升集团在焦煤等领域的定价话语权 [3] - 行业层面，反内卷与查超产政策持续推进，有望支撑焦煤价格 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.46亿元、4.95亿元、5.70亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.18元、0.20元、0.23元 [4] - 以2025年10月31日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为47.0倍、42.4倍、36.8倍 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [6][21] 核心观点 - 公司作为国内综合性农业产业龙头，饲料及养殖板块经营稳健，种业板块则有望依靠转基因先发优势受益种业换代 [21] 整体财务表现 - 2025前三季度实现营业收入207.44亿元，同比+2.99%，单Q3实现营业收入71.84亿元，环比+7.32%，同比+1.94% [2][9] - 2025前三季度实现归母净利润2.57亿元，同比+92.56%，单Q3实现归母净利润0.22亿元，环比-78.52%，同比-92.50% [2][9] - 2025前三季度销售毛利率为13.17%，同比-0.92pct，销售净利率2.07%，同比+0.82pct [15] - 2025前三季度销售费用率3.94%（同比-0.26pct），管理费用率4.91%（同比-0.45pct），财务费用率1.73%（同比-0.24pct），三项费用合计10.58%，同比-0.95pct [15] - 2025Q1-Q3公司经营性现金流净额4.79亿元，同比-63.45%，存货天数达70.2天（同比+7.86%），应收账款周转天数达16.3天（同比-15.36%） [20] 分业务板块表现 - **饲料板块**：2025前三季度实现营业收入134.23亿元，同比-4.67%，外销量401.62万吨，同比+2.90% [3] - 饲料板块猪/反刍/水产/禽饲料销量分别为318/41/18/24万吨，同比增速分别为+4%/-7%/-8%/+17% [3] - 饲料板块前三季度实现归母净利润近4亿元，对应单吨净利近100元 [3] - **养殖板块**：2025前三季度控股出栏量同比+25.94%至316.09万头，实现营业收入49.03亿元，归母净利润3-4亿元，对应单头盈利在100元左右 [3] - 截至2025Q3末，公司控股育肥猪存栏约200万头，母猪存栏（基础+后备）约23万头 [3] - **种子板块**：2025前三季总销量为2044万公斤，同比+151%，总收入为5.13亿元，同比+81% [4] - 截至2025Q3末，公司种子预收款对应的合同负债总额接近12亿元，其中玉米8亿余元 [4] - 子公司创种科技已跻身国内商品种子销售TOP3，旗下农大778等优势品种在主要产区推广顺利 [4] 盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为2.6亿元（原为5.5亿元），2026年为2.9亿元，2027年为4.1亿元 [21] - 对应2025-2027年EPS分别为0.06/0.07/0.09元 [21] - 预测2025-2027年营业收入分别为293.13亿元、308.84亿元、326.39亿元，同比增速分别为1.9%、5.4%、5.7% [5][23] - 预测2025-2027年ROE分别为2.9%、3.3%、4.4% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对中信特钢维持“买入”评级，目标价为20.74元 [3][5] - 核心观点认为公司产品实现量利齐增，盈利有望持续向好 [2][10] 盈利预测与估值 - 小幅上调盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为1.16元、1.22元、1.30元（原预测为1.10元、1.17元、1.24元） [3] - 基于可比公司2026年17倍市盈率进行估值，对应目标价20.74元 [3] - 预计2025年归属母公司净利润为58.56亿元，同比增长14.3% [4] - 预计毛利率将从2024年的12.8%持续提升至2027年的15.1% [4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度累计实现归母净利润约43.3亿元，同比增长12.88% [10] - 2025年第三季度单季实现归母净利润约15.3亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [10] - 2025年第三季度综合毛利率达到15.46%，创下2022年年中以来的单季度新高 [10] 下游需求与产品结构 - 公司下游领域景气度延续，特钢产品销量和吨毛利均实现同比增长 [10] - 汽车行业景气度延续，2025年1-9月国内汽车产销量累计同比分别增长13.23%和12.78%，有望带动公司汽车用钢销量提升 [10] - 风电能源领域需求或将持续提升，《风能北京宣言2.0》倡议“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦 [10] - 公司有望持续优化产品结构，发挥产品优势，不断开拓利润空间 [10] 行业环境与成本端 - 钢铁行业供给侧出现边际变化，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》明显收紧产能置换政策 [10] - 截至2025年9月，全国粗钢产量已累计同比下降2.6%，供给端减产有望推动行业重回供需平衡 [10] - 西芒杜项目首列重载列车成功发运，该项目满产可供给1.2亿吨/年铁矿，增量有望改变铁矿石行业格局，从边际角度降低钢铁冶炼成本 [10] - 在行业供给侧和成本端的边际变化下，公司有望乘行业东风进一步释放盈利空间 [10]

投资评级 - 对巨星农牧的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5][21] 核心观点 - 公司生猪出栏稳步扩张，2025年前三季度生猪出栏达293.42万头，较上年增加50.76% [1][8] - 2025年第三季度生猪销售均价约13.3元/公斤，养殖完全成本接近13.6元/公斤，成本管控能力处于行业领先水平 [1] - 公司核心优势在于生猪育种和养殖管理，与PIC和Pipestone的战略合作提升了生产指标，2025年上半年PSY约为28头、料肉比约为2.58 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元、2.74亿元、1.81亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、0.54元、0.35元 [3][21] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长42.57%至56.39亿元，归母净利润同比下降58.69%至1.07亿元 [1][8] - 2025年第三季度营业收入同比增长11.57%至19.22亿元，归母净利润同比下降124.32%至-0.74亿元，主要受生猪价格回落影响 [1][8] - 2025年前三季度毛利率同比下降7.4个百分点至10.44%，净利率同比下降4.72个百分点至2.00% [3][13] - 费用控制效果显现，2025年前三季度销售费用率同比下降0.19个百分点至0.49%，管理加研发费用率同比下降1.29个百分点至4.34%，财务费用率同比下降1.22个百分点至2.62% [3][13] 运营效率与现金流 - 2025年前三季度经营性现金流净额同比增长65.8%至9.7亿元，占营业收入比例达17.21% [18] - 运营效率提升，2025年前三季度应收周转天数同比下降6.7%至3.6天，存货周转天数同比下降14.2%至130.11天 [18] - 公司现有18万头以上种猪场产能，未来计划通过整合优质产能资源和提高产能利用率来持续提升效率 [3][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为67.03亿元，同比增长10.3%，2026年、2027年营收增速预计分别为13.0%和6.3% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19.2倍、34.2倍、51.8倍 [3][4][21] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.4%、7.1%、4.6% [4]

投资评级 - 报告对澜起科技的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 公司三季度收入创下季度新高，达14.24亿元（YoY +57.22%，QoQ +0.92%）[2] - 归母净利润因股份支付费用影响环比下降，但剔除该费用后的归母净利润为8.11亿元，创季度新高（YoY +105.78%，QoQ +10.96%）[2] - 新产品研发进展顺利，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货，并发布基于CXL 3.1的内存扩展控制器芯片 [3] - 公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过1.4亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入40.58亿元，同比增长57.83% [1] - 2025年前三季度归母净利润为16.32亿元，同比增长66.89% [1] - 2025年前三季度毛利率为61.46%，同比提高3.3个百分点 [1] - 2025年前三季度净利率为38.85%，同比提高0.9个百分点 [1] - 分产品线看，互连类芯片产品线收入同比增长61.21%至38.32亿元，津逮®服务器平台产品线收入同比增长17.88%至2.18亿元 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.72亿元、28.09亿元、33.81亿元 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为55.00亿元、67.12亿元、78.60亿元，增长率分别为51.1%、22.0%、17.1% [4] - 对应2025年10月30日股价的市盈率（PE）分别为77倍、62倍、52倍 [3] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的17.8%持续提升至2027年的20.5% [4] 产品与技术进展 - 三季度DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品 [3] - 公司推出基于CXL 3.1的内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试 [3] - 时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段 [3]

投资评级与目标 - 报告对英维克给予“增持”评级 [1] - 公司最新收盘价为70.06元，总市值为684.18亿元 [1] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点认为公司业绩符合预期，并加速海外拓展 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [2] - 2025年单三季度公司实现营业收入14.53亿元，同比增长25.34%；归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [2] 财务表现分析 - 公司Q3营收同比稳定增长25.34%，但环比下降11.44%，预计主要受国内数据中心上架节奏影响 [3] - Q3毛利率为29.40%，同比下降3.43个百分点，但环比提升3.43个百分点，预计主要受营收结构影响 [3] - 前三季度整体期间费用率为15.52%，同比下降3.36个百分点，其中销售费用率下降幅度最大，为3.96%（同比下降2.61个百分点） [3] - 截至三季度末，存货为12.32亿元，同比增长37.5%；预付款项为0.26亿元，同比增长63.44%，主要系预付材料款增加，显示公司订单稳定，业绩增长确定性较强 [3] 技术优势与行业地位 - 公司在液冷技术领域拥有全链条平台优势，产品覆盖从冷板、快速接头到CDU、机柜及长效液冷工质等 [4] - 2024年9月，公司的Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证；公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴 [4] - 相关液冷技术和产品在算力和储能行业得到广泛应用，成为公司业绩增长的重要推动力 [4] - 报告认为，AI等新技术应用正拉动液冷生态快速成熟，公司作为该领域的技术龙头，有望凭借其平台优势持续受益于算力中心需求增长 [5] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为57.7亿元、71.9亿元、87.9亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.0亿元、7.7亿元、9.6亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.78元、0.98元 [5] - 以2025年10月31日股价70.06元计算，公司2025-2027年市盈率（PE）分别为114.62倍、89.39倍、71.40倍 [5] - 预计公司2025-2027年毛利率将逐步提升，分别为28.7%、28.9%、29.2% [8] - 预计净资产收益率（ROE）将持续改善，2025-2027年分别为17.0%、17.9%、18.3% [8]