投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司在高端重型制造的稀缺性及经营稳健向上趋势 [8] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现回暖 营收39.8亿元同比增长2.4% 归母净利润2.0亿元同比增长6.4% 扣非归母净利润1.9亿元同比增长17.4% [1] - 2025年Q2单季度营收17.9亿元同比增长4.4% 归母净利润1.1亿元同比增长10.9% [1] - 业绩回暖主要受益于新能源装备业务收入大幅反弹 矿山及重型装备毛利率回升 以及期间费用压降 [2] - 新能源装备业务成为第二增长曲线 收入同比大幅增长765.4%至8.1亿元 占营收比重达20.4% [3] - 公司是全球少数同时具备重大装备和特种材料研发制造能力的重型装备企业 处于国之重器地位 [8] 财务表现 - 2025年H1毛利率19.4%同比下降1.5个百分点 主要受特种材料和机器人业务毛利率下滑影响 [2] - 期间费用率13.0%同比下降3.6个百分点 主要因研发费用同比减少46% [2] - 净利率5.0%同比增长0.2个百分点 表现稳定 [2] - 下调2025年归母净利润预测至4.3亿元(下调37.0%) 2026年预测5.4亿元(下调36.7%) 新增2027年预测6.6亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为56/45/37倍 [4] 分业务表现 - 矿山及重型装备实现营收22.4亿元同比下降21.7% 占比56.2% 毛利率25.2%同比提升4.0个百分点 [3] - 特种材料业务实现营收7.3亿元同比增长13.4% 占比18.2% 毛利率15.2%同比下降2.3个百分点 [3] - 机器人及智能装备业务实现营收2.1亿元同比下降30.4% 占比5.2% 毛利率29.1%同比下降2.2个百分点 [3] - 公司加速布局"4+6+N"机器人产业体系 拓展非煤矿山和国际市场特种机器人业务 [4] 市场数据 - 总股本45.80亿股 总市值244.09亿元 [5] - 近一年股价最低3.26元最高6.21元 近3个月换手率119.93% [5] - 近1个月绝对收益12.45% 相对收益6.40% 近1年绝对收益55.02% 相对收益21.56% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 公司背靠中国石油集团资源优势 持续开拓海内外市场 "一带一路"背景下石化行业对外合作进一步加深 公司有望持续受益 [10] 核心观点 - 拟向中国石油集团定增59.13亿元 发行16.75亿股 占公司总股本30% 发行价格3.53元/股 [4][5] - 定增资金将用于伊拉克巴士拉石油公司海水输送管道项目(合同额180亿元 使用募集资金37亿元) 阿联酋阿布扎比天然气公司天然气管线项目(合同额36.88亿元 使用募集资金4.4亿元) 以及补充流动资金17.73亿元 [7] - 本次定增彰显控股股东对公司的支持与长期发展信心 有助于保障"一带一路"项目建设 推动设备更新 扩大海外市场合作 降低资产负债率 优化资本结构 [5][6] - 公司推出三年分红规划 承诺最近三年以现金方式累计分配的利润不少于年均可分配利润的30% [8] 财务数据与预测 - 当前总股本55.83亿股 总市值200.99亿元 股价3.60元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元、9.29亿元 对应EPS分别为0.13元、0.15元、0.17元 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为900.76亿元、943.34亿元、988.03亿元 增长率分别为4.84%、4.73%、4.74% [11] - 2024年公司毛利率8.2% 预计2025-2027年将提升至8.3%、8.4%、8.5% [16] - 2024年ROE为2.40% 预计2025-2027年将提升至2.73%、2.99%、3.29% [11] 业务与市场 - 公司已建立起与国际接轨的管理体系和项目运作模式 形成覆盖中东、中亚、非洲、亚太等区域的开发网络 与道达尔、ADNOC、SABIC等国际客户建立长期稳定合作关系 [7] - 2024年中国石油集团为公司提供销售收入362.79亿元 占年度销售收入总额的42.23% [9] - 中国石油集团2024年实现营业总收入31362亿元 净利润2059亿元 原油产量18722万吨 原油加工量22608.5万吨 为石化行业绝对龙头 [9] - 公司有望深度受益于母公司"一带一路"合作推进 全产业链协同效应有望体现 [9] 股东结构 - 截至8月28日 中国石油集团直接持有公司45.99%股份 通过全资子公司工程服务公司间接持有17.91%股份 合计持有63.90%股份 为控股股东、实际控制人 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术成长性[4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1012.78亿元（同比增长8.45%） 归母净利润32.47亿元（同比增长42.15%）[1] - 单季度2Q25收入506.79亿元（环比微增0.16%） 归母净利润16.33亿元（环比增长1.17%）[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为79.01/100.70/133.02亿元 对应PE 20/16/12倍[4][5] 主营业务进展 - LCD产品结构持续优化 柔性OLED出货量显著增加并打造多款品牌首发产品[2] - 物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务营收分别同比增长6.03%/36.80%/7.76%/1.52%[2] - 上半年新增专利申请超4000件 其中发明专利占比超90% 海外专利超30%[3] 细分市场拓展 - 越南智慧终端二期项目提前量产 MLED直显业务持续拓展市场[3] - 玻璃基先进封装载板试验线加速推进 苏州传感多型号产品实现量产[3] - 智慧视窗成功拓展车载应用 FPXD国家专项完成高迁移率IGZTO探测器发布[3] 行业趋势展望 - 三季度面板备货旺季来临 群智咨询预计面板厂稼动率将提升至86%[4] - 全球LCD TV面板市场维持动态平衡 8月各尺寸面板价格保持平稳[4] - 头部品牌面板需求环比明显增加 代工及渠道厂商需求同步升温[4] 财务预测指标 - 2025-2027年预计营业收入2249.36/2531.15/2819.95亿元 增长率13.39%/12.53%/11.41%[5][9] - 毛利率持续改善 从2024年15.20%提升至2027年17.76%[9][10] - 净资产收益率(ROE)显著提升 从2024年4.00%增长至2027年8.57%[9][10]

投资评级 - 首次评级给予"增持"评级 [11] 核心观点 - 一次性非现金损益和煤炭业务影响导致2025年上半年股东应占利润同比下滑15.92%至78.72亿港元 但剔除一次性影响后核心利润同比微增0.1%至82.78亿港元 反映主业盈利韧性 [1][2] - 火电业务受益于煤价下行 纯火电核心利润同比增长20.6% 可再生能源业务核心利润同比增长1.5%至56.37亿港元 [2][10] - 电源建设有序推进 2025年计划新增风光并网容量10,000MW 下半年预计新增风光装机不低于5,161MW 资本开支计划568亿港元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为142.88亿港元、147.13亿港元、153.31亿港元 对应EPS为2.76港元、2.84港元、2.96港元 [11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入502.67亿港元 同比-1.67% [1] - 2025年上半年ROE（摊薄）7.46% 同比-2.89个百分点 [1] - 预计2025年营业收入1,070.56亿港元 同比+1.68% 2026年1,136.65亿港元 同比+6.17% [11] - 预计2025年毛利率36.73% 2026年35.01% 2027年33.84% [12] 业务运营 - 截至2025年6月底权益并网装机容量78,094MW 可再生能源装机占比49.9% 较2024年底提升2.7个百分点 [3] - 2025年上半年风电售电量同比+15.5% 光伏售电量同比+31.3% [10] - 火电利用小时数2,074小时 同比减少81小时 上网电价391.2元/兆瓦时 同比下降6.1% [4][10] - 燃煤电厂平均标煤单价同比下降11.8%至823.8元/吨 单位燃料成本同比下降12.7%至241.3元/兆瓦时 [10] 估值指标 - 当前股价17.97港元 对应2025年PE 6.59倍 2026年PE 6.40倍 [1][11] - 当前P/B 0.87倍 预计2026年降至0.80倍 2027年降至0.74倍 [1][12] - 总市值93,031.73百万港元 近3月日均成交额296.92百万港元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入13.80亿元同比+8.39% 归母净利润1.17亿元同比+7.53% 扣非归母净利润1.11亿元同比+12.14% [7] - 2025Q2营业收入7.11亿元同比+9.54% 归母净利润0.58亿元同比+22.45% 扣非归母净利润0.54亿元同比+14.66% [7] - Q2复调产品营收3.28亿元同比+9.22% 轻烹解决方案营收3.35亿元同比+14.98% 饮品甜点配料营收0.33亿元同比-16.83% [7] - Q2毛利率34.68%同比+2.58pct 受益于原料成本下降和产品结构优化 [7] - B端业务通过精准响应客户需求强化客户黏性 C端空刻产品在口味及品类方面创新 辅以艺人代言和KOL直播矩阵 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元 同比+15%/+15%/+12% 对应PE为20/18/16X [7] 财务数据预测 - 2025E营业总收入2973百万元同比+12.13% 2026E3319百万元同比+11.63% 2027E3650百万元同比+10.00% [1][8] - 2025E归母净利润269百万元同比+15.47% 2026E310百万元同比+15.28% 2027E348百万元同比+11.98% [1][8] - 2025E毛利率32.71% 2026E32.82% 2027E32.90% [8] - 2025E每股收益0.67元/股 2026E0.78元/股 2027E0.87元/股 [1][8] - 2025E净资产收益率16.95% 2026E16.35% 2027E15.47% [8] 市场数据 - 当前收盘价13.76元 市净率3.95倍 [5] - 流通A股市值5504.14百万元 总市值5504.14百万元 [5] - 每股净资产3.48元 资产负债率23.56% [6]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4][7] - 6个月目标价148.75元/股 [4][7] 核心观点 - 2025年Q2盈利能力环比改善 高端化+全球化驱动未来高成长 [1] - 三大增长驱动因素：客户自主化 产品高端化 业务全球化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润17.0/21.1/25.7亿元 对应PE 20.8/16.7/13.7倍 [4][5] 财务表现 - 2025年H1营收67.57亿元 同比增长18.20% 归母净利润7.06亿元 同比增长18.88% [1] - 2025年Q2营收36.63亿元 同比+10.85% 环比+18.36% [2] - 2025年Q2综合毛利率19.64% 环比+0.81% 期间费用率8.62% 环比-0.11% [3] - 2025年Q2归母净利润3.84亿元 同比+9.35% 环比+19.31% [3] 业务亮点 - 核心客户奇瑞 问界销量表现优秀：2025年Q2分别销售59.87万辆(+3.22%)和10.68万辆(+8.09%) [2] - 新客户吉利 理想 蔚来 小鹏等新能源客户陆续放量 [2] - 2025年H1实现37款车型量产 同比+68.18% [2] - ADB DLP等中高端产品量产爬坡 产品结构持续优化 [2][4] - 塞尔维亚工厂2022年底投产 2023年成立墨西哥和美国子公司 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收163.0/197.2/234.7亿元 增速23.0%/21.0%/19.0% [5][11] - 预计毛利率持续优化：从2024年19.3%提升至2027年19.7% [11] - 净资产收益率从2024年13.8%提升至2027年17.7% [5][11] - 研发费用率保持5%左右水平 [11]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价32 08元 [4] 核心观点 - Q2内外销快速增长 盈利能力持续提升 数字化变革效果显著 [1][2] - 激励机制趋于完善 管理层积极性增强 海外市场仍有较大份额提升空间 [3] - 干衣机、空调、小家电等品类突破有望打开国内业务成长天花板 [3] 财务表现 - 2025H1实现收入1564 9亿元 YoY+10 2% 归母净利润120 3亿元 YoY+15 6% [1] - 2025Q2单季收入773 8亿元 YoY+10 4% 归母净利润65 5亿元 YoY+16 0% [1] - Q2毛利率28 4% 同比提升0 1个百分点 [2] - Q2归母净利率8 5% 同比提升0 4个百分点 [3] - Q2经营活动现金流净额88 5亿元 YoY+37 5% [3] 业务分析 - 国内市场H1收入YoY+8 8% 其中卡萨帝品牌增速超20% Leader品牌增速超15% [2] - 海外市场H1收入YoY+11 7% 欧洲地区YoY+24 1% 南亚地区YoY+32 5% 中东非地区YoY+65 4% [2] - 数字化变革推动国内采购、研发及制造端效率提升 [2] - 高端品牌战略和全球供应链协同助力海外业务毛利率改善 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2 29/2 54/2 76元 [3][7] - 对应2025年PE估值14倍 [3][7] - 净利润率预计从2024年6 6%提升至2027年7 6% [7] - ROE预计从2024年16 8%提升至2026年17 4% [7] 股东回报 - 拟每10股派现2 69元 分红总额25 1亿元 占H1归母净利润20 8% [1]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价36.14元，较当前股价30.08元存在约20%上行空间 [5][8] 核心财务表现 - 2025H1营收130.38亿元（同比+17.67%），归母净利润4.12亿元（同比+27.72%），扣非净利润4.2亿元（同比+32.85%）[1] - 2025Q2单季营收69.46亿元（同比+19.8%），归母净利润3.11亿元（同比+38.6%），扣非净利润3.16亿元（同比+42.5%）[1] - 毛利率提升至14.75%（同比+0.6 pcts），净利率达3.72%（同比+0.42 pcts）[2] - 费用管控显效：销售/管理/研发费用率分别降至0.28%/1.99%/5.8%（同比-0.03/-0.15/-0.27 pcts）[2] 业务进展与行业机遇 - 受益全球半导体结构性增长：AI芯片与存储为核心增长点，美洲市场增速25%，中国及亚太贡献全球35%增量需求 [3] - 国产替代成效显著：在手机、家电、车载领域份额提升，成为WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等消费电子领域重要合作伙伴 [3] - 大客户AMD表现强劲：Q2数据中心营收25亿美元（同比+67%），游戏业务营收11亿美元（同比+73%）[3] - 先进封装技术突破：大尺寸FCBGA进入量产，CPO技术通过可靠性测试，Power DFN-clip双面散热产品成功研发 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为274.16亿元/307.34亿元/341.76亿元，归母净利润10.35亿元/13.34亿元/16.4亿元 [8][9] - 每股收益预测：2025E为0.68元，2026E为0.88元，2027E为1.08元 [9] - 采用PE估值法，给予2025年53倍PE，对应目标价36.14元 [8] - 当前总市值456.49亿元，流通市值456.45亿元，总股本15.18亿股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 中信证券2025H1业绩创半年度新高，营业收入330.39亿元（同比+20.4%），归母净利润137.19亿元（同比+29.8%），超出预期 [1] - 25Q2归母净利润71.74亿元（同比+27.9%，环比+9.6%），表现强劲 [1] - 公司加权平均ROE同比提升0.95个百分点至4.9%，经营杠杆小幅下降至4.42倍，管理费用率同比下降2.8个百分点至46.6% [1] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为275.52/297.08/324.99亿元（同比+26.9%/+7.8%/+9.4%） [3] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1.61/1.46/1.33倍 [3] 收费类业务表现 - 2025H1经纪/投行/资管净收入分别为64.02/20.98/54.44亿元（同比+31.2%/+20.9%/+10.8%） [2] - 代买/席位/代销净收入同比分别+46.6%/+16.7%/+18.2%，受益于A股市场ADT同比增长61.1% [2] - A股股权承销市占率19%位居市场第一，境内债券承销规模同比+11.6% [2] - 境外股权承销规模29.89亿美元，中资离岸债承销规模24亿美元，境内外投行业务优势突出 [2] - 华夏基金实现净利润11.23亿元（同比+5.8%），对集团利润贡献5.1% [2] 资金类业务表现 - 2025H1利息净收入2.22亿元（同比-80.1%），主要受保证金利息收入下降影响 [3] - 投资业务收入175.55亿元（同比+30.5%），其中投资收益同比+135%，成为利润最主要来源 [3] - 交易性金融资产较年初+7.2%，其他债权投资规模较年初-29.1%，预计卖出兑现部分浮盈 [3] - 中信证券国际实现净利润27.8亿元（同比+65.9%），占公司利润比重超20%，国际业务快速发展 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入799.77/859.52/935.58亿元（同比+25.4%/+7.5%/+8.8%） [4] - 预计每股收益1.86/2.00/2.19元，对应市盈率16.9/15.7/14.4倍 [4] - 净利率预计提升至35.8%-36.1%，净资产收益率预计维持在8.9%-9.0% [10] - 每股净资产预计从19.56元提升至23.76元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 25Q2收入基本持平(同比+0.10%)，归母净利润同比下滑7.58% [1] - 主品牌呈现量增价减特征，五粮液产品销量同比+12.75%但均价同比-7.25% [2] - 费用投放影响短期盈利能力，25Q2销售净利率同比下降2.71个百分点 [3] - 现金流表现优于收入端，25Q2销售现金回款同比增加12.03% [3] - 公司定位"营销执行提升年"，积极推进渠道变革和产品焕新 [2][4] 财务表现 - 25年上半年总营收527.71亿元(同比+4.19%)，归母净利润194.92亿元(同比+2.28%) [1] - 25Q2单季营收158.31亿元，归母净利润46.32亿元 [1] - 25H1五粮液产品收入409.98亿元(同比+4.57%)，其他酒产品收入81.22亿元(同比+2.73%) [2] - 25Q2销售毛利率74.69%(同比-0.32pct)，销售费用率18.88%(同比+1.54pct) [3] - 25Q2经营活动现金流净额152.88亿元(同比+18.4%) [3] 业务分析 - 分产品：五粮液产品量增价减，其他酒产品销量同比+58.81%但均价同比-35.31% [2] - 分渠道：经销模式收入279.25亿元(同比+1.2%)，直销模式收入211.95亿元(同比+8.6%) [2] - 渠道集中度提升：前五大经销商销售收入300.61亿元，占收入总额约57% [2] - 产品策略：推动饮用型一帆风顺、祝君金榜题名、29度五粮液等新品上市 [2] 盈利预测 - 下调2025-27年归母净利润预测至317.83/330.97/348.02亿元(较前次下调5.7%/7.8%/9.1%) [4] - 对应EPS为8.19/8.53/8.97元，当前股价对应P/E为15/15/14倍 [4] - 预计2025-27年营收增长率分别为1.67%/3.07%/4.09% [5] - 预计2025-27年归母净利润增长率分别为-0.22%/4.13%/5.15% [5] 估值指标 - 当前股价125.47元，总市值4870.26亿元 [6] - 2025年预测PE 15倍，PB 3.4倍 [5][14] - 股息率预计从2023年3.7%升至2027年5.2% [14] - EV/EBITDA从2023年11.5倍降至2027年9.5倍 [14]