报告核心观点 报告对2025年5月30日各类资产市场进行跟踪分析，预计债券、A股、美股市场进入震荡模式，外汇市场人民币有望升值，商品市场建议观望，同时列举了国内外重要政策及要闻 [1][7][8] 分组1：大类资产跟踪 债券市场 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，后续预计进入震荡模式 [1][16] 股票市场 - A股市场全天震荡调整，创业板指跌近1%，成交额1.16万亿较昨日缩量，个股近4000只下跌，预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [1][19] - 美股三大指数小幅收涨，道琼斯涨0.28%，纳斯达克涨0.39%，标普500涨0.4%，美债利率上行或使衰退叙事成交易重点，调整已在路上，建议短期规避 [2][23][24] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元16:00官方报7.1963，较前一日涨75个基点，受中美贸易利好影响大幅升值，预计升至7.1附近 [3][26] 商品市场 - 文华商品指数跌0.91%，板块跌多涨少，生猪、贵金属、玉米板块小幅上涨，煤炭、石油板块领跌，技术面呈空头趋势，建议观望 [3][27] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 人社部等三部门印发通知加大国有企业技能人才薪酬分配激励 [4][32] - 上交所、中证指数公司将于2025年6月16日正式发布上证580指数 [4][32] - 我国造船新接订单量领跑全球，有船企订单排至2029年 [4][35] - 有猪企回应“二次育肥”禁令，称不鼓励卖“二育” [4][35] 国外 - 美财长称与中国贸易谈判“有点停滞”，外交部回应 [5][35] - 特朗普约见鲍威尔，要求降息，鲍威尔坚持政策独立性 [5][35] - 特朗普政府上诉法院批准请求，暂时恢复关税政策 [6][36] 分组3：交易策略 - 债券市场预计进入震荡模式 [7] - A股市场预计进入震荡区间，科技、红利、消费轮动上涨 [7] - 美股市场短期震荡整理，二次调整在路上 [8] - 外汇市场预计升至7.1附近 [9] - 商品市场建议观望 [10]

核心观点 - 2024年9月下旬以来国内政策效应显现，经济稳健增长，2025年6月推荐钾肥、阿洛酮糖、制冷剂、农药、生物柴油等领域投资方向 [1][17] - 受外部不确定性影响海外需求或波动，内需有望发力，中长期供需格局改善及有稀缺资源属性的化工品值得关注 [20] 本月投资组合 - 亚钾国际：国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势 [9][23] - 百龙创园：阿洛酮糖即将审批落地，膳食纤维需求高速增长 [9][23] - 三美股份：投资布局四代制冷剂，制冷剂产品不断完善 [9][23] - 利民股份：多个主营产品价格上涨，公司业绩大幅改善 [9][23] - 中国石油：油价底部显现，天然气量价齐升 [9] - 卓越新能：生物柴油拐点出现，产能扩张看好未来业绩弹性 [9][23] 重点行业研究 钾肥 - 钾是农作物必需营养元素，氯化钾在农业生产中占主导，全球钾资源寡头垄断，加拿大、白俄和俄罗斯储量合计占比近70%，中国仅占5% [24][25] - 全球钾肥需求增长，亚洲地区增速超全球平均，主产地与需求地错配，贸易量占比超70% [29][31] - 中国钾盐资源不足，进口依存度超60%，主要进口国为加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量增长快 [32][43] - 海外突发事件、寡头挺价、关税冲突等因素或使全球钾肥价格上行，国内冬储需求使价格上涨，当前库存低、“大合同”未落地，市场窄幅震荡 [47][52] - 推荐亚钾国际，公司钾盐矿权资源丰富，产量有望提升 [57] 阿洛酮糖 - 阿洛酮糖低热量、口感似蔗糖，已通过多国批准，将替代蔗糖和低安全性甜味剂，主要通过生物转化法制备 [60][61] - 阿洛酮糖具保健药用功能，全球市场规模快速提升，中国获批后增速预计达8.65%，2030年占全球比重超25% [65][66] - 国内总产能约3万吨，集中在百龙创园等企业，审批加速，获批后需求将快速增长 [69][70] - 建议关注百龙创园，公司是阿洛酮糖及膳食纤维双龙头，产能将投产，有望降本增效 [72] 制冷剂 - 5月氟化工行业指数跑输多个指数，制冷剂价格有涨有跌，预计三季度价格呈月度阶梯式上涨 [73][82] - 2025年空调排产增长，内销需求旺盛，汽车出口增长，冰箱内销排产改善、出口有压力，冷柜产量有变化 [116][122] - 二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额延续，R22、R32供需或缺口或紧平衡，看好制冷剂景气延续，推荐三美股份等氟化工龙头企业 [123] 农药 - 氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，专利到期后产能扩张，价格先降后触底反弹 [124][125] - 行业规划产能大，但实际建设进度慢，当前有效产能2.7万吨/年，供应过剩是压制价格核心原因，爆炸事故或成复苏拐点 [129][130][22] - 建议关注利民股份和利尔化学，利民股份主营产品价格涨业绩改善，利尔化学布局氯虫苯甲酰胺多年，装置在建 [22]

报告核心观点 火电角色正从“主体电源”向“调节电源”转变，短期煤价弱势增厚企业 EPS，长期多重收益体系下利润企稳；新能源投资从“以量为先”向“以质为先”转变，全面入市后高利用小时数风电项目收益更稳定；算电协同催生新模式，政策推动下绿电消费场景拓宽；低利率背景下，水电类债资产特征明显，核电装机成长性确定，盈利有望提升 [3][4][5]。 各目录总结 火电：周期跌宕，分歧中寻找共识 - 供需格局演变下，火电向兜底调节电源过渡：火电角色转变，风光装机超火电成常态，2025Q1 风光合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦；可再生能源新增装机占比高，2025Q1 新增 7675 万千瓦，约占 90%；煤电发电小时数下降，2024 年 4400 小时，25Q1 1036 小时；火电仍占发电主导，2024 年规模以上火电发电量占比 67.4%；2025 年新增电量需求或由非化石能源满足 [11][13][17]。 - 短期看：煤价维持弱势，增厚火电企业 EPS：煤价下跌释放成本弹性，2025Q1 北方港 5500K 动力煤均价同比降 19%，电价跌幅可控时煤电点火价差或拉大；2025 年多地长协电价下行，下半年市场或博弈明年煤电长协电价，电力需求增速高、火电格局集中区域电价有韧性 [23][25][28]。 - 长期看：多重收益体系下，煤电企业利润逐步企稳：建立三部制煤电收益体系，容量电价保障成本回收，2024 - 2025 年各省回收比例 30% - 50%，2026 年起 50% - 70%；新能源入市后火电调峰收益增加，2024 年全国电力辅助服务费用 1680 亿元，同比增 28%；多重收益下煤电盈利稳定，ROE 趋于平稳，企业分红率有望提升 [33][35][40]。 绿电：新能源全面入市，绿电未来逐步清晰 - 绿电供给侧扩张放缓，“以量为先”转向“以质为先”：风电光伏装机超火电将成常态，2025Q1 合计新增装机 7433 万千瓦，累计装机 14.82 亿千瓦超火电；新能源投资重质轻量，高利用小时数风电项目电价抗跌，收益更稳定；2025 年绿电企业装机规划放缓 [43]。 - 绿电几大困局待突破，静待博弈后的再平衡：应收补贴占营收比重提升，需关注第二批合规清单发放；消纳压力大，可通过拓宽消纳场景、加速电网通道建设、创新供电模式缓解；电价下行，136 号文细则落地保障存量项目收益，山东、广东已出台相关方案 [48][51][56]。 算电协同：催生运营新模式，打造电力消费新引擎 - 政策支持 + AI 等产业发展，力推算电协同一体化运营：政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超 80%，算电一体化模式应运而生；地方政策推进算力与绿电结合，如新疆克拉玛依给予绿电补贴和算电协同政策；数据中心电力需求增长，清洁能源需求也增加，算力绿色化可降低 PUE 值、提升绿电应用比例 [61][62][68]。 - 算电协同：风光 + 垃圾焚烧发电运营模式的新探索：算力中心供能结构为算电协同提供物理基础；算电协同可促进绿电消纳和数据中心节能降耗；风光发电与 IDC 协同促进绿电消纳，如中国移动（西宁）项目；垃圾焚烧发电与 IDC 协同，有补贴项目商业模式转变，无补贴项目直供电价提升可增加收益，ROE 有望提升 [79][82][86]。 水核：等待价值的沉淀，践行长期主义 - 水电：低利率背景下的溢价优势：水电电价波动小，大型水电站来水稳定，现金流稳定且高分红，类债资产特征明显；2024 年长江电力股息率 3.09%，高于 10 年期国债收益率，具备配置性价比 [5][96][99]。 - 核电：装机确定性成长，长久期资产盈利提升：中国核电行业步入密集核准期，2019 - 2025 年核准机组数量增加，假设维持 8 - 10 台核准节奏，2030 年在运机组有望达 93 台，2035 年有望达 149 台；旧机组折旧和偿贷期到期，机组 ROE 有望提升 [101]。 投资建议 - 行业投资建议：6 月用电旺季，煤价低位时火电业绩或改善，关注华电国际、建投能源等；大水电企业业绩稳定，利率下行背景下股息率有溢价，关注长江电力、川投能源；136 号文细则执行，关注龙源电力、中绿电等绿电企业 [5][8]。

核心观点 报告展示了2025年5月30日主要指数、申万一级行业和概念板块的表现情况 市场回顾 - 沪指涨跌幅为-0.47%，深证成指涨跌幅为-0.85%，创业板指涨跌幅为-0.96% [1] - 申万一级行业中，农林牧渔、银行、医药生物在行业涨跌幅榜居前；机械设备、计算机、轻工制造在行业涨跌幅榜居后 [1] - 概念板块中，鸡产业、CRO、猪产业概念表现相对较好；近端次新股、光刻胶、智能音箱概念表现相对较差 [1]

核心观点 - 子弹型策略在市场风格集中且持续时利润丰厚，但连续押对难度高；哑铃型策略在不确定性大、板块轮动快、风险偏好分化行情中占优，偏被动保守；哑铃 + 子弹综合型策略以哑铃型为基础，灵活设置子弹型仓位预算，兼顾均衡与主动性，容错率高，在围绕业绩基准考核新形势下或具吸引力 [1] 子弹型策略：风格对收益有极大影响，利润丰厚但难度较高 - 2020 年以来每年强势宽基指数大多不同，风格轮动明显，押中宽基风格利润丰厚但难度高 [1][9] - 2020 年市场强，宽基风格偏成长，恒生科技和创业板指领先；2021 年市场震荡，宽基风格偏小盘，中证 2000、中证 1000 较强；2022 年市场弱，宽基风格偏红利，成长风格弱势；2023 年市场偏弱，中证红利、中证 2000、北证 50 占优；2024 年市场强，宽基风格偏大，上证 50、沪深 300 等较强；2025 年以来市场震荡，宽基风格略偏小盘，北证 50、中证 2000 较强 [1] - 2020 年以来单押小盘风格跑赢基准概率较高，北证 50 跑赢基准概率最高为 75%，中证 500、中证 2000、科创 50 为 67%，沪深 300 最小为 33%，上证 50、中证红利等为 50% [1][29] - 以中证 800 为基准，2020 年至今模拟组合年化收益率 30.05%，夏普比 1.20，信息比 1.39，显著跑赢中证 800，子弹型策略适合 FOF、保险、多元资产等资金 [34] 哑铃型策略：兼顾平滑波动与收益弹性，风险收益比优势明显 - 哑铃型策略信息比优势明显，用类“固收 +”思路大概率跑赢基准，50% 红利 + 50% 小盘的哑铃型策略波动率略高于红利组合，年化收益率与小盘组合差距不大，信息比 0.56 高于红利和小盘组合，2020 年以来跑赢和显著跑赢率均为 67% [1] - 弱相关或负相关资产组合能提升风险收益比，中证红利和中证 2000 超额收益相关性近 0（0.1），增强了哑铃组合适应能力；“中证红利 + 创业板指”信息比可提升至 0.78，但夏普比和年化收益率较低 [1][40] 综合型策略：子弹型和哑铃型按需配置 - 公募新规下，灵活的综合型策略有望更受青睐，它结合子弹型和哑铃型优点，以哑铃型为基础跟住基准，风格确定性高时增加子弹型比例做超额 [2][45] - 以 10/90 原则构建综合型策略组合，2020 年以来年化收益率 8.42%，跑赢中证 800，信息比 0.79，适合兼顾自上而下和自下而上思维的产品经理 [46] - 综合型策略适应环境能力强，可根据宏观环境等调配子弹和哑铃权重；容错率高，合理分配子弹型仓位预算，误判时也能跑赢基准，如误判情况下 10/90 综合型策略年化收益率 6.53% [51][52]

报告核心观点 报告指出稳定币发展进入加速期，随着稳定币第一股即将上市、中美政策法规落地，行业生态加速构建，且稳定币被视为捍卫美元霸权的战略工具，预计仍将获政策支持，同时梳理了稳定币主题相关环节及核心标的[1][2][3] 分组1：稳定币发展现状 - 稳定币是锚定法定货币维持币值稳定的虚拟货币，在虚拟货币市场中起中介货币作用，自诞生后市场呈爆发式增长，截至2025年4月，全球稳定币市值逼近2400亿美元，年内增长360亿美元，USDT和USDC占据主导地位，合计市场份额接近90%[1] - 稳定币在支付和交易领域广泛普及，2024年总转账量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard总交易量，在跨境汇款、DeFi借贷、在线购物等场景展现快速、低成本优势，影响全球支付和交易生态格局[1] 分组2：稳定币公司上市情况 - 全球第二大稳定币USDC发行商Circle已提交招股书，计划在纽交所上市，公司及其部分现有投资者计划发行2400万股股票筹集至多6.24亿美元，每股定价区间24至26美元，总估值67亿美元[2] - 稳定币公司收入结构稳定，营收主要源自储备收入，以Circle为例，运营USDC与EURC时，将客户资金存放独立储备账户，配置现金、短期美国国债等资产及运作储备基金，赚取利息与股息收益[2] 分组3：政策法规动态 - 5月21日，中国香港特区政府通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人发牌制度，吸引相关企业竞逐牌照；5月23日，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品，测试场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等[3] - 美国《引导和建立美国稳定币国家创新法案》已通过参议院程序性投票，中美均在加速搭建稳定币监管框架，促进行业生态构建[3] 分组4：稳定币战略意义 - 稳定币被视为捍卫美元霸权的战略工具，美国通过立法和普及稳定币输出数字美元，加深美元全球化，且稳定币发行商盈利模式催生美债结构性需求，当前两大发行商合计持有美债超千亿，位列美债前20大直接持有方，预计稳定币将获政策支持，打开行业发展空间[4] 分组5：稳定币主题相关环节及标的 - 稳定币主题相关环节有RWA、稳定币、互联网金融，RWA是将现实实体资产转化为链上可交易数字通证，稳定币是与法定货币挂钩的数字货币，起中介货币作用，蚂蚁数科和京东是最先布局稳定币/RWA的企业，产品设计要求与稳定币和数字人民币衔接[5][7] - 报告列出稳定币主题相关标的，包括众安在线、四方精创等多家公司，给出股票代码、名称、市值及所属申万二级行业，市值截至5月29日，众安在线市值单位为港币[9]

核心观点 - 5月地产基本面低迷未见好转，后续地产政策出台节奏和力度值得期待，去库存政策有望推进，地产股具备博弈机会，个股推荐贝壳 - W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团 [2] 行业情况 销量 - 30城新建商品房成交量同比持平，当年累计成交3270万㎡，同比 +1%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为 +13%、 -6%、 +2%；北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为 -6%、 +8%、 +26%、 +44% [1][11] - 18城二手住宅成交量同比回升，当年累计成交33.0万套，同比 +23%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为 +30%、 +20%、 +20%；北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为 +25%、 +48%、 +26%、 +36% [1][18] 价格 - 2025年5月，一线、强二线、弱二线、三线二手房价格月环比分别为 -0.8%、 -1.0%、 -1.2%、 -1.0%，跌幅在合理范围 [1][25] 年报总结 - 2024年，地产板块103家公司营业总收入19840亿元，同比下降24%；归母净利润 -1590亿元，亏损约为上年5倍 [2][29] - 板块亏损主因是毛利率承压及计提资产减值损失，2024年整体毛利率14.6，较上年下降2.4pct；净利率 -8.3%，较上年下降7.7pct [2][29] - 板块整体计提资产减值损失978亿元，计提信用减值损失579亿元，均较上年扩大 [2][29] 板块表现 - 自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌3.9%，跑输沪深300指数5.7个百分点，在31个行业中排名31 [2][40] - 按最新收盘日计，板块2025年动态PE为58.2倍 [2][40] 投资策略 - 持续推荐贝壳 - W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团 [2][47]

核心观点 - 周四市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪深两市成交额放量，个股涨多跌少；国内1至4月经济稳中向好但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长，扩张性政策方向不变；后续需关注财政组合拳发力，短期指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块；中长期需关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [4][6] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘3363.45，涨0.70%；深证成指收盘10127.20，涨1.24%；沪深300收盘3858.70，涨0.59%；创业板收盘2012.55，涨1.37%；科创50收盘986.30，涨1.61%；北证50收盘1415.84，涨2.73% [2] - 板块表现：申万行业中计算机、医药生物、电子、国防军工和通信表现靠前，美容护理、银行、食品饮料、石油石化和家用电器表现靠后；概念板块中数字货币、电子身份证、跨境支付(CIPS)、移动支付和EDR概念表现靠前，草甘膦、黄金概念、供销社、代糖概念和社区团购表现靠后 [3] 消息面 - 国务院副总理在上海调研促进平台经济健康发展和市场监管工作；商务部在中欧半导体上下游企业座谈会宣讲稀土出口管制政策；美国联邦法院阻止美国总统关税政策生效并裁定其越权；美联储会议纪要显示对经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策 [5] 后市展望 - 国内1至4月经济在稳内需和抢出口带动下稳中向好，但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长；扩张性政策方向不变，后续关注财政组合拳发力，涉及投资和消费两方面 [6] - 美国多数关税举措暂停，短期提振全球情绪，长期博弈不确定性加剧，加速中美科技产业链竞争；6月中旬美债到期是短期情绪因素，中长期关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [6] - 大盘突破3400点需成交量放大，短线指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块 [6]

报告核心观点 报告为海通国际2025年6月金股推荐，涵盖多个行业的公司，从不同维度分析各公司优势，认为这些公司具备投资价值，建议投资者关注[1]。 各行业公司推荐及理由 硬件科技&AI行业 - Amazon：云业务份额全球最大（30%），规模效应好使Margin稳定提升；推理侧需求高，T3效果预计远好于T2；电商业务受益于小包裹关税，竞争压力缓解，建议多配[1]。 - Meta：用户数持续增长，盈利能力提升，AI marketing预期开始兑现，Llama 4 Behemoth结果值得期待[1]。 - Alphabet：AI+广告提升定价权带动主业，IaaS云规模上升使Margin改善，自研实力强，但股价受AI+搜索压制估值[1]。 - Meituan：25Q1业绩超预期，单均履约成本低显示成本护城河深厚；现金流充足为价格战储备弹药；估值合理且处于近期较低水平[1]。 - Broadcom：预计新增4家ASIC客户，已获七个主要客户，2026年ASIC收入将超205亿美元[1]。 - NVIDIA：美国本土macro改善，aidc产业落地推进，下游capex预期不变或微上修，GB200出货顺利，GB300预计产能爬坡2H开启[1]。 - Samsung：主要竞争对手下行风险大，英伟达认证通过，产能大但估值偏低，新产品GPU即将放量[2]。 - Lenovo：混合式AI战略进入收获期，服务器业务连续两季增长超200%，市盈率低于同业，关税缓和背景下全球供应链优势凸显[2]。 - TSM：美国建厂，不收购intel foundry，技术风险降低，先进制程产能利用率高，盈利可期[2]。 - MediaTek：手机核心业务稳健，AI业务预计自2026年放量，与Google、Nvidia合作深化，目标价1640，对应19x 26年PE[2]。 - 工业富联：AI服务器业务爆发式增长，已切入英伟达GB200供应链，客户涵盖北美三大云厂商，产能分布规避地缘风险，受益于中美关税缓和[2]。 - 恒玄科技：端侧多模态识别展开，眼镜为最佳载体[2]。 - 舜宇光学：果链修复[2]。 - 兆易创新：技术新趋势端侧带宽加速近存计算，SoC[2]。 - 百傲化学：HBM进入量产，核心工艺对标厂商[2]。 互联网及服务行业 - 腾讯：上调25年收入利润预期，中长期是板块中最受益于AI的公司之一，值得长期持有[3]。 - 网易：端游成为增长新驱动，利润可能超预期，建议逢低买入[3]。 - 腾讯音乐：1Q付费用户符合预期，市场担忧消除，音乐流媒体龙头市场地位稳固，投资者对标SPOT给予估值premium[3]。 - 新东方：行业需求强劲、政策环境稳定，处于行业领先地位，商业模式成熟，收入来源多样化，线下学习中心优势明显，品牌知名度高，利润率高，现金储备充足，目前股价被低估，目标价74美元[3]。 - AIA：在中国内地区域扩张战略稳步推进，香港客户需求稳定，东盟市场潜力大，多渠道策略使新业务价值增速和主要营运指标稳健增长，目前股价对应12M forward PEV为1.16[3]。 - Futu：得益于海外扩张等因素，看好未来三年付费用户数增速，预计客户总AUM将在2025 - 2027年间以11%的CAGR增长，目前股价对应12M forward PE为14x，相比美国券商有较大折价[3]。 - 世纪互联：IDC头部公司，下半年AI agent爆发利好基础设施，目前估值倍数不高[4]。 - 亚信科技：净利润预期稳定，是阿里大模型交付的核心合作伙伴，全年AI大模型交付存在超预期可能，PE倍数低[4]。 - 创新奇智：业绩恢复年，财务指标健康，在多个领域有重大合作，管理团队优秀[4]。 - 国盾量子：美国量子公司大幅溢价，中电信入股拉动量子技术快速落地，盈亏平衡点可期[4]。 - 康哲药业：德镁医药分拆上市，股东有望享受独立估值收益，集中资源发展核心业务，芦可替尼乳膏上市后有望打开第二成长曲线，其他研发管线丰富，集采影响已出清[4]。 新消费行业 - SYS6010：看好其出海机会，是下一个重磅国产出海品种，首付款和里程碑有巨大想象空间[4]。 - 石药集团：基本面底部确定，创新产品贡献增量，估值底部确定相对安全，授权出海打开市值空间[4]。 - 京东健康：25Q1收入和利润大幅超市场预期，规模效应下利润空间持续释放，供给侧和需求侧优势明显，建议关注线上医保和即时零售布局进展[5]。 - 药明康德：受益减肥药产业链高速增长，一体化CRDMO龙头有望保持确定性增长[5]。 - 信达生物：肿瘤+慢病双驱动业绩高增长，IBI363 ASCO数据超预期，商业化产品组合拓展，向27年200亿元收入目标靠近[5]。 - 爱美客：新消费催化，估值底部，海外收购进展值得期待[5]。 - 康师傅：饮料旺季临近，消费需求好于其他品类，股息率有一定吸引力[5]。 - 统一企业：饮料旺季临近，消费需求好于其他品类，股息率有一定吸引力[5]。 - 美的集团：国内市场受益国补政策支持，出口维持优异表现，低估值高股息提供强安全边际[5]。 - 海尔智家：全球范围供应链布局完善，本土化运营抗风险能力强，中国市场高端品牌优势明显，数字化改革带动整体效率持续提升[5]。 - 三花智控：制冷业务受益下游需求提振，汽零业务在手订单充裕，两大板块持续良好增长，人形机器人领域领先布局奠定未来成长基础[5]。 新能源行业 - 吉利汽车：2025年多款重磅车型上市，受益于资源整合与降本增效，智驾性能快速提升[6]。 - 特斯拉：Robotaxi落地催化智驾发展，FSD迭代推动行业估值空间扩展[6]。 - 零跑汽车：国际化战略潜力大，与Stellantis合作增强出海稀缺性[6]。 - 比亚迪：海外布局领先，高毛利出海车型对冲国内价格战压力[6]。 - 地平线机器人：市场扩容，产品支持激光雷达，J6P城市NOA定点奇瑞大众8款车型Q3量产，J6B博世定点下一代MPC 4.0，5月底入通，6月开启交易[6]。 - 禾赛科技：Adas业务拓客顺利，优质客户表现强劲，预计全年出货120万台；机器人业务获6位数订单，25年预计出货20w；Q1新获欧洲顶级主机厂多年独家定点[6]。 - 速腾聚创：获库玛机器人割草机激光雷达定点，获3年首批120万台订单；ADAS预计全年80 - 90w出货，EM系列产品获多家主机厂定点，预计年内上车[6]。 - 福耀玻璃：收入端高附加值汽波保持稳健增速，成本端受益，海外关税风险可控，竞争格局向好，新产能爬坡影响好于预期；小米P - HUD专利可供其他车厂，24年分红47亿元，同比+38.5%，分红率62.7%[6]。 - ADNOC Gas：国内天然气需求超预期，被纳入MSCI EM[7]。 - Bloom Energy：美国清洁能源公司，与美国数据中心需求相关[7]。 - Nextracker：美国太阳能跟踪器公司，太阳能项目需求超预期[7]。 - Chart Industries：美国天然气工程公司，与强劲的美国天然气出口需求相关[7]。 - stc：沙特ICT公司，利润率和新项目增长超预期[7]。 - ADNOC drilling：阿联酋石油服务公司，获得更多项目和积压订单[7]。 - Presight：阿联酋AI公司，获得更多能源项目AI订单[7]。 新工业行业 从全球工业角度推荐国防、航空航天、电气与智能装备、核燃料与SMR、电力与电网及天然气中游作为重点关注领域，具体公司包括Howmet Aerospace、HEICO Corporation等[7]。

核心观点 - 英伟达一季度业绩超预期、二季度指引稳健，确认AI需求强劲；受关税裁定及上诉影响，全球股市有不同表现；多家公司业绩及发展态势良好，部分公司维持评级和目标价 [2][4] 行业点评 半导体行业 - 英伟达2026财年第一季度营收441亿美元，同比增69.2%、环比增12.0%，非GAAP毛利率61.0%，不计减值和税务影响为71.3%；单季收入环比增47亿美元，Blackwell产品出货加速，占一季度数据中心计算收入70%；管理层预计二季度营收450亿美元，同比增50%、环比增12%，不计损失环比增速可达14%；GAAP毛利率一季度为72.0%，环比改善，业绩和指引反映AI需求韧性足 [2] 股市表现 - 5月29日中国股市因美国贸易法院裁定特朗普关税越权上涨，港股医疗保健等领涨，南向资金净买入43.82亿港元，A股计算机等涨幅居前，中概股收涨；但上诉后关税恢复，亚太股市可能回落；欧洲股市冲高回落，美股受财报支撑收涨；美元短期贬值，预计年末降至97左右 [2][4] 公司点评 理想汽车 - 1Q25盈利符合预期，收入较先前预测低1%，毛利率环比扩大0.2个百分点至20.5%，超预测1.3个百分点；Mega Home超预期，为纯电车型注入信心；下调2025年销量预测8%至58万台，预计2026年销量同比增24%至72万台；下调2025年研发和销售管理费用预测，下调2025年收入和净利润预测，预计2026年净利润同比增41%至146亿元；维持买入评级，目标价33美元/131港元 [6] 三一国际 - 1Q25净利润同比增23%至6.35亿元，业绩好于预期，自3Q23以来首次季度利润同比增长，盈利增长得益于大型港口机械等业务；缓解市场对增长前景担忧，预计海外业务增长可持续，国内煤矿设备需求将稳定；维持盈利预测和目标价8.2港元，维持买入评级 [6] Salesforce - 1QFY26总收入同比增8%达98亿美元，非GAAP营业利润同比增8%达32亿美元，cRPO同比增12%至296亿美元，超预期2%；管理层上调FY26总收入指引4亿美元至410 - 413亿美元；维持FY26总收入预测，上调FY27 - 28总收入预测4 - 5%；维持目标价388美元，看好AI商业化发展势头，维持买入评级 [7][8] 微软 - 2025 Build大会核心为构建开放AI智能体网络，发布三大AI平台更新，呈现多模型与多代理协作等三大核心趋势；看好微软AI相关云服务及应用发展前景，维持盈利预测和目标价510.3美元，维持买入评级 [8] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车等多家公司为焦点股份，均给予买入评级，并给出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、ROE、股息率等信息 [9]