核心观点 - 北交所将于2025年10月9日全面切换920代码 提升市场辨识度和交易推广效率 并预计2026年上半年推出北证50ETF和专精特新ETF [1][6][12] - 重申第四季度结构性行情观点 科技和反内卷两条主线交替 细分板块轮动 建议把握交易节奏和核心资产 [6][13] - 北证50指数本周下跌1.07% 成交量环比减少11.21% 电力设备行业下跌贡献占比2/3 [6][12][17] 市场行情与表现 - 北证50指数本周下跌1.07% 而主要股指如上证指数和中证1000反弹1%以上 强势股占比降至62.5% [6][12][17] - 个股涨跌比为0.21 47只股票上涨 228只下跌 驰诚股份(机械设备)和曙光数创(计算机)涨幅居前 分别上涨23.44%和18.81% [7][36][37] - 成交量66.07亿股 环比减少14.71% 成交额1597.00亿元 环比减少11.21% [7][17][24] - 融资融券余额77.59亿元 较上周增加4.02亿元 [7][17][26] 估值水平 - 北交所PE(TTM)均值88.40倍 中值51.37倍 创业板均值89.40倍 中值39.46倍 科创板均值95.08倍 中值39.87倍 [7][23][24] - 北交所PE中值环比下跌 创业板和科创板PE中值环比上涨 [23][24] 投资主线与关注标的 - 科技主线关注模拟芯片产业链 如利尔达(意法半导体代理商) 主因商务部对美模拟芯片反倾销立案调查(2025年9月13日起) [2][14] - 反内卷主线关注戈碧迦(电子)、万通液压、开特股份、康农种业、林泰新材、民士达、同力股份、苏轴股份等 [2][14] - 指数调整带来机会 北证50指数9月15日生效 被调出股票如戈碧迦因指数基金抛压而受压 关注抛压结束后的反弹动能 [2][14] 新股与资金动态 - 本周新股三协电机(电力设备)上市 首日涨幅785.62% 换手率95.95% 募集资金1.59亿元 [7][28][31] - 截至2025年9月12日 北交所共275家公司上市 本周世昌股份申购 下周锦华新材申购 [7][34] - 新三板本周新挂牌6家 摘牌3家 新增计划融资1.61亿元 完成融资1.60亿元 其中赛莱拉完成融资1.29亿元 [4][48][50][53] 重要事件与公告 - 北交所920代码切换将于10月9日实施 提升市场辨识度 并推动ETF系统开发 [6][12][47] - 个股重要公告包括酉立智能完成超额配售(募集资金3.09亿元)、芭薇股份参与设立1亿元投资基金、鼎智科技1.01亿元收购赛仑特51%股权等 [43][44][45]

核心观点 - 报告认为牛市尚未结束 9月大盘指数将维持强势 但短期进一步向上空间难以合理预估 强调"慢牛"转"快牛"不可取 向上空间打开需依赖"三头牛"在未来一年逐步兑现[1] - 美联储9月大概率降息25BP 属于预防式降息 港股资产受益更明显 预计年内进行三次25BP降息 若降息50BP将被视为经济形势严峻信号[2] - 美联储独立性面临危机 若特朗普阵营控制货币政策决策核心 将破坏美联储非政治化传统 使利率决议服务于政治议程[3] - 结构风格将更加均衡 低位补涨可能性上升 重点强调"港股科技（中概互联）会跟上来"观点将在9月体现[4] - 南向资金加速流入 今年净流入接近1万亿元 外资对中国资产关注度明确提升 从"不关注"到"关注"再到"加仓"[5] 市场表现与交易特征 - 本周上证指数涨1.52% 创业板指涨2.10% 恒生指数涨3.82% 成长风格强于价值风格 小盘股涨幅居前 全A日均交易额23240亿 环比下降[1][20] - 美股普涨 纳指累涨2.03% 标普500累涨1.59% 道指累涨0.95% 信息技术、公用事业板块领涨[11] - 港股普遍收涨 恒生科技指数累涨5.31% 原材料、信息科技、地产建筑等板块涨幅较大[14] - 南向资金累计流入港股达到9971亿元 结构上以流入互联网和汽车等成长方向为主[24][27] - 港股互联网ETF大幅净流入 7月至今累计净流入达到476亿元[27][29] 港股科技投资机会 - 交易视角显示当创业板指涨幅领先恒生科技20pct以上 往往意味着恒生科技相对收益迎来反转 目前收益率差值已收缩至31pct[4][32] - 宏观流动性层面 美联储降息将缓解港股流动性困境 历史上降息周期内非美资产有明显上涨动力[34][45] - 基本面层面 2025年恒生科技预测净利润从年初6313亿元上修至7044亿元 环比提升11.58% 恒生指数预测净利润从2.37万亿元上修至3.06万亿元 环比提升28.86%[5][52] - 盈利上修驱动因素包括：科技龙头公司AI和云服务资本支出增加 半导体公司因AI/数据中心需求强劲 新消费公司业绩改善 新能源和制造领域政策与出海支撑[52] 市场结构与风格轮动 - A股高切低行情跟踪指标触顶回落 低位补涨可能性上升 值得关注方向包括新能源、出海和有色等[4][62] - 当前杠铃两端资产与中间资产分化来到历史极值水平 中间资产主要赚悲观预期修正和估值修复的钱[57][59] - 类比2014年行业轮动顺序：银行搭台 非银跟涨 之后成长唱戏 最后大金融全面爆发推动指数冲顶[77][89] - 当前A股正处于新旧动能转换"新胜于旧"阶段 "新"的含义包括港股成为新核心资产、出海成为新胜负手、AI半导体等新科技、新消费50组合新模式[95] 宏观与流动性环境 - 内部因素：8月CPI同比下降0.4% PPI同比下降2.9% 出口同比增长4.4% 社融同比增长8.8% 政府债券同比增长21.1%成为核心支撑[122] - 外部因素：美国8月CPI同比增长2.9%符合预期 核心CPI增长3.1% PPI环比转负 初请失业金人数升至26.3万人创近四年新高[12][105][136] - 主动信贷扩张推动流动性牛市 商业银行信贷投放意愿强 信贷增长呈现供给驱动特征 资金从债向股再配置[76][99] - 美联储9月降息概率升至92.1% 10月降息概率80.2% 12月降息概率73.6%[12][141] 大宗商品与资产价格 - 本周金价震荡走高 伦敦金现价格3642.64 COMEX黄金期货价格3646.30美元/盎司[112][114] - 油价震荡上行 WTI均价62.69美元/桶 布油收盘价66.88美元/桶 地缘局势升级提供支撑[115][118] - 铜价震荡上行 LME铜报收10067.50美元/吨 受供应扰动和需求预期影响[119][120] - 美元指数震荡下行 报收97.6178 美债收益率窄幅震荡 10年期国债收益率报收4.06%[105][111]

核心观点 - 主题投资数据库通过量化形态筛选和交易热度监控 识别高赔率主题机会并预警见顶节奏 本期TMT领域多主题呈现突破、主升及加速形态 人形机器人和Deepseek主题交易热度显著回暖[2][9][12][17] 主题数据库构建目的 - 数据库旨在通过量化方式筛选具备优秀量价形态的主题机会 同时监控热门主题交易热度以把握见顶节奏[9] - 具体聚焦两方面：1）通过4种形态（见底、突破、主升、加速）量化筛选高赔率主题 2）构建交易热度指标预警过热 新增龙头股调整程度观察[9] 形态筛选结果 - 本期出现突破形态的主题指数6只 主要分布在通信、交通运输、农林牧渔行业[12] - 主升形态主题指数17只 集中在有色金属、通信、电子行业[12] - 加速形态主题指数11只 以电子、通信、计算机行业为主[12] - 未见见底形态主题指数[12] 热门主题监控数据 - 人形机器人主题交易热度上升至89% 其龙头股长盛轴承收盘价高于MA60均线幅度达8.3%[17] - Deepseek主题交易热度上升至76% 其龙头股每日互动收盘价高于MA60均线幅度达11.9%[17] - 交易热度指标显示当数值上升至90%-95%区间时 主题可能阶段性交易过热[20]

核心观点 - 市场正在经历从AI产业趋势驱动向宏观基本面和企业盈利修复驱动的逻辑切换 而非简单的成长价值风格转换或高低估值切换 [3][12][51] - 国内经济出现走出通缩的积极信号 体现在非美出口韧性 中游制造业利润率修复和资金活化等方面 [4][20][25] - 海外美联储降息预期强化 市场预期从降息50bp升至75bp 这将刺激美国制造业和房地产投资 拉动全球商品需求 [5][37][44] - 建议布局三条主线：受益全球商品需求回升的上游资源 资本品和原材料 盈利修复后的内需领域 以及受益资本回报回升的金融板块 [6][51] 市场上行逻辑切换 - 上证指数在2025年9月12日盘中突破前高 但TMT板块未创新高 市场上涨动力从单一AI产业链向更多板块扩散 [3][12] - 顺周期板块如房地产 钢铁 有色金属涨幅靠前 周涨幅分别为4.0% 3.5%和3.2% [17] - 类似2020-2021年的逻辑切换过程：2020年从医药转向食品饮料和服务业 2021年转向新能源和资源板块 [3][13] - 商品市场出现铜 铝跑赢黄金的转换 铜金比 铝金比与全球制造业PMI高度正相关 当前明显低于同PMI水平时期有较大修复空间 [3][18] 国内基本面验证 - 2025年8月出口同比增4.4% 低于预期5.6% 但对非美地区如欧盟和东盟出口增速提高 结构韧性仍在 [20][24] - 分产品看 肥料增120% 稀土增80% 高新技术产品和机电产品增40% 但部分中间品和消费品走弱 [24] - 出口价格改善行业：稀土价格同比增30% 手机增25% 液晶平板显示模组增20% 肥料增15% 钢材和水海产品增10% [20][27] - 8月CPI同比-0.4% 但核心CPI延续反弹 PPI-PPIRM持续扩张显示中游制造业利润率修复 [25][29] - 金融数据方面 M1-M2增速差扩张显示存款活期化延续 新增人民币贷款从历史极端值反弹回正 [4][31] 海外降息预期与影响 - 美联储对就业市场担忧加剧：非农年度数据下修91.1万人 为近10年最大下修 初申失业金人数超26万人达四年高点 [34][43] - 通胀数据温和：CPI同比符合预期 PPI同比2.6%超预期下行 市场预期年内降息幅度从50bp升至75bp [37][40] - 降息后将刺激制造业投资：商品通胀强于服务通胀推动设备投资 制造业建造支出有望反弹 [44][46] - 房地产投资回暖：已开工新建住宅数量同比回升 住宅建筑指数自2025年6月中旬跑赢标普500 [47][50][54] 配置主线建议 - 上游资源：铜 铝 油 金 受益全球制造业复苏和商品需求回升 [6][51] - 资本品：锂电 风电设备 工程机械 重卡 光伏 受益海外投资加速和国内盈利修复 [6][51] - 原材料：基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 受益供需格局改善 [6][51] - 内需领域：食品饮料 生猪 旅游及景区 随盈利修复逐步显现机会 [6][51] - 金融板块：保险长期资产端受益资本回报见底回升 其次券商 [6][51]

核心观点 - 报告认为慢牛行情基础仍然稳固 中长期市场指数大概率继续震荡走强 短期需关注国内外事件对市场方向选择的影响[1][4][7] - 建议关注四大投资方向：自主可控（信创 芯片） 储能及新能源 服务消费 美联储降息受益板块（创新药 贵金属）[4][13][14] 市场表现与估值 - 主要指数近期表现：上证指数近1月上涨6.12% 近3月上涨13.76% 近12月上涨42.21% 沪深300近1月上涨9.69% 近3月上涨16.11% 近12月上涨41.93%[3] - 全球市场对比：韩国综合指数当周上涨5.94% 当年上涨41.51% 日经225当周上涨4.07% 当年上涨12.22% 恒生指数当周上涨3.82% 当年上涨31.55%[20] - 估值水平：截至2025年9月14日 万得全A市盈率22.25倍 处于近十年91.96%分位 市净率1.81倍 处于近十年54.71%分位[8] 经济数据与政策影响 - 社融数据：8月新增社融25693亿元 高于预期的24873.33亿元 但同比少增4630亿元 主要受新增人民币贷款同比少增4178亿元 政府债券同比少增2519亿元拖累[8] - 物价表现：8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 其中煤炭加工 黑色金属冶炼等行业价格降幅收窄10.3 6.0个百分点[9] - 出口趋势：8月以美元计出口同比增长4.4% 较7月回落2.8个百分点 受高基数 税务新规等因素影响[10] 资金流向与市场流动性 - 居民储蓄入市：8月新增人民币存款同比少增6000亿元 非银行业金融机构存款同比多增5500亿元 显示储蓄入市趋势持续但节奏放缓[4][8] - 市场成交：沪深两市日均成交额22948.04亿元 较前一周下降10.62% 其中沪市下降11.84% 深市下降9.70%[15] 行业表现与投资机会 - 板块涨幅：电子 房地产 农林牧渔周度涨幅居前[15][18] - 自主可控：美国将多家中国实体列入出口管制实体清单 关注信创 芯片等国产替代机会[13] - 新能源板块：储能及新能源方向可能接替AI硬件成为市场新主线[13] - 服务消费：可布局旅游 餐饮 免税 电影等板块[14] 国际环境与外部因素 - AI算力需求：甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比大增359% 云基础设施业务本财年预计增长77%至180亿美元[4][11] - 美联储政策：交易员完全定价2025年底前降息三次 因美国就业市场降温 初请失业金人数达26.3万人（预期23.5万人） 非农就业基准修正下调91.1万人[4][12] - 中美经贸：9月14-17日中美将举行会谈 讨论美单边关税措施 出口管制等议题[4][7]

核心观点 - 中美利差收敛有望推动美国科技股风险快速释放 [1][10] - 若美国降息 中国将迎来政策宽松窗口 价格复苏加速 指数走强 [2][10] - 算力抱团行情或将松动 市场结构面临调整 [10] - 看好保险 有色 能源 低PB 恒生科技 军贸板块 [3] - 商品白银和原油弹性大 [3][10] - 若美国降息进程过快 可能对全球市场造成短期流动性冲击 [3][12] 美国通胀与政策前景 - 8月美国CPI同比2.9% 符合预期 核心CPI同比3.1% 核心商品通胀延续上行 汽车通胀受关税影响明显 [7] - 8月美国PPI同比从3.059%降至2.597% 商品PPI贡献度延续上行 服务业PPI贡献度下行 [10][12] - 商品通胀受关税扰动持续上行 若降息后关税政策不调整 商品通胀上行动力或进一步加强 [10] - 美国降息可行性提高 但需关注美联储独立性挑战和美元信用风险 [10][12] 中国价格走势 - 8月中国PPI同比-2.9% 较前值-3.6%上行0.7个百分点 价格修复 [14] - 上游采矿多数行业价格修复 上游原材料中黑色冶炼 有色冶炼 燃料加工 化工制造和金属制品价格修复 [14] - 中游制造业和下游消费价格传导未见明显迹象 [14] 港股市场表现 - 港股收涨 恒生指数涨3.82% 恒生中国企业指数涨3.4% 恒生科技涨5.31% [17] - 细分行业分化领涨 养老概念 富士康概念和工业废水处理方向超额领先 [20] A股市场表现 宽基和因子 - 宽基指数全线上涨 上证指数涨1.52% 科创50涨幅领先 [21] - 远月股指期货预期分化 IH升水收敛 IF和IC贴水震荡走阔 IM贴水震荡走平 [26] - 因子表现分化 高贝塔值 低价股和高市净率涨幅领先 [29] 产业和行业 - 科技产业涨超4% 医药医疗小幅收跌 [34] - 细分行业层面 元件 电机和其他电子领涨 光伏设备 休闲食品和化学制药相对较弱 [35] 外资持仓 - 外资期指持仓分化 IC和IM净空仓扩大 IF和IH净空仓收敛 [44] - 在岸和离岸人民币掉期收益率下行 10YR美债收益率高过中债+掉期收益率 [48] 下周关注重点 - 重点关注美联储利率决议和中国经济数据 [50] - 关键数据包括美国零售销售同比 中国城镇固定资产投资累计同比 中国规模以上工业增加值同比 中国社会消费品零售总额同比 [52]

核心观点 - 国家通过加速化债政策协助地方政府化解隐性债务和拖欠款项 同时通过定向产业支持政策推动区域发展和产业升级 重点关注三类受益区域的城投平台、产投平台和地方产业型国企债券 [1][8][24] - 债市近期表现弱势 长端信用债承压 但中短端信用债配置价值回升 建议优先关注中短端品种的套息策略 等待长端右侧机会 [3][42][43] 加速化债与地方发展联动机制 - 国家新增6万亿元专项债务限额中已发行4万亿元 剩余2万亿元预计在2025年四季度提前发行以缓解地方政府隐性债务压力 [14] - 政策要求地方政府统筹运用一般债券和专项债券资金支持PPP存量项目建设 并将运营补贴等支出纳入预算管理 有序处理社会资本方垫付成本问题 [9][10] - 严格执行《保障中小企业款项支付条例》 要求机关事业单位和大型企业分别30日内和60日内支付中小企业款项 省级政府建立督查制度并约谈执行不力部门 [12][13] - 内蒙古、宁夏、吉林等省份正加速化债以退出债务高风险省份 如吉林省支持重点地市债务风险"退红摘帽" 宁夏建议加大新增专项债额度支持 [15][16] 重点支持区域与产业方向 - 十大重点行业（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）覆盖地市将获重点支持 这些行业占规模以上工业营收70%左右 [17][18] - 10个要素市场化配置综合改革试点区域包括北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市 [21] - 专项债资金投向政府投资基金的地市已扩大至7个（北京、江苏、宁波、西安、上海、广州、合肥） 累计金额达360亿元 安徽新增50亿元专项债用于合肥产业投资基金 [28] 信用债投资策略 - 中短期票据中3Y及以上AAA+品种收益率升至1.92%以上 较上周上行4.5BP 可拉长久期至5Y（收益率2.05%以上） AA+及以上品种优先关注3Y以内 [43] - 城投债中2Y/AA-品种估值约2.20% 可作为底仓配置 省级重点平台可拉长久期至3-5Y [43] - 二永债波动较大 资质较高的AAA-品种可结合利率行情捕捉价差机会 配置思维以逢高调整为主 [43] - 优先关注经济大省（广东、江苏、浙江等）省级平台债券 久期可至5年 化债政策利好区域（重庆、天津、广西等）聚焦省本级及省会平台 久期3-5年 [31] - 产业基础较强地市（如湖南湘江新区、湖北沿江发展带、河南郑州都市圈等）选择2-3年久期 防范利率波动风险 [33][34][36] 债市表现与配置建议 - 本周债市延续弱势 长端表现疲软 二永债和保险资本补充债上行幅度最大 收益率明显上行 [3][42] - 资金面对信用债仍有利 可继续短端套息策略 长端信用利差处于历史较高水平但配置资金进场力度弱 需等待中短端企稳带动情绪回暖 [3][42]

深空经济产业方向及北交所相关标的 - 深空探测实验室发布深空资源开发、深空互联网、深空能源、深空生物、深空运输、深空智能、深空建造、深空旅游、深空安全、深空文化十大深空经济产业方向 [2][12][16] - 深空经济是太空经济的延伸和扩展，具有前沿性、稀有性、探索性和多元性等新特征，支撑深空探测所需的技术研发、产品制造、设施建造、科学探索、资源开发、运营支持及应用服务 [15] - 北交所内航空航天、军工方向标的共有19家，截至2025年9月12日总市值达到758.82亿元 [2][19][21] - 星图测控具备卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产自主的洞察者系列产品 [2][23] - 富士达主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信及防务市场，主要客户包括中国航天科技集团、中国电子科技集团等 [2][29] - 创远信科拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向，2025H1推出了44GHz手持频谱分析仪等多款新产品与解决方案 [2][31] 北交所行业表现 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-4.59%、-3.82%、-3.15%、-3.25%、-3.60% [3][37] - 高端装备行业本周市盈率中值降至44.8X，信息技术行业本周市盈率中值降至80.5X，化工新材行业本周市盈率中值降至45.7X，消费服务行业本周市盈率中值降至61.0X，医药生物行业本周市盈率中值降至42.2X [3] - 高端装备行业驰诚股份+23.44%、舜宇精工+8.07%、旺成科技+5.51%涨跌幅排名前三 [39] - 信息技术行业曙光数创+18.81%、星图测控+3.32%、万源通+2.06%涨跌幅排名前三 [41] - 化工新材行业戈碧迦+12.05%、新威凌+9.14%、华密新材+6.99%涨跌幅排名前三 [42] - 消费服务行业美之高+14.81%、国义招标+7.29%、广咨国际+6.79%涨跌幅排名前三 [42] - 医药生物行业锦波生物+3.90%、锦好医疗+1.47%、康乐卫士+0.06%涨跌幅排名前三 [47] 科技新产业表现 - 北交所科技新产业154家企业中22家上涨，区间涨跌幅中值为-3.88%，驰诚股份+23.44%，曙光数创+18.81%，舜宇精工+8.07%，旺成科技+5.51%，方盛股份+3.33%位列涨幅前五 [4][50] - 154家企业的市盈率中值由54.9X降至53.5X，总市值由5385.65亿元下降至5228.36亿元，市值中值由26.95亿元下降至25.58亿元 [4][51][52] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至55.5X，方盛股份+3.33%、恒立钻具+2.53%、五新隧装+1.45%分列市值涨跌幅前三甲 [4][57][60] - 电子产业市盈率TTM中值降至61.1X，驰诚股份+23.44%、曙光数创+18.81%、创远信科+2.85%分列市值涨跌幅前三甲 [4][63] - 汽车产业市盈率TTM中值降至39.0X，舜宇精工+8.07%、旺成科技+5.51%、华原股份+2.21%分列市值涨跌幅前三甲 [4][65][67] - 信息技术产业市盈率TTM中值降至68.3X，星图测控+3.32%、并行科技+0.22%、恒拓开源+0.22%分列市值涨跌幅前三甲 [4][69][71] 公司公告及动态 - 奥迪威拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市 [5][72] - 林泰新材2025年股权激励计划（草案），拟授予76.50万股限制性股票，授予价格为51.00元/股，2025年营业收入增长率不低于30%或净利润增长率不低于60% [5][72] - 天工股份与天德投资（南通）有限公司等签订合资协议，并设立江苏天工钛晶新材料有限公司 [5][72] - 鼎佳精密控股子公司收到《发明专利证书》：一种MIM在线换模机构 [5][72] - 瑞奇智造收到《特种设备生产许可证》，许可项目：锅炉制造 [5][72] - 秉扬科技确定为中国石油化工股份有限公司西南油气分公司压裂材料入围供应商 [5][73] - 开特股份已完成六维力传感器、电子机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在与潜在客户进行接洽送样 [73] - 鼎智科技拟现金10082.19万元收购赛仑特51%的股权，交易完成后将成为赛仑特的控股股东并将其纳入合并财务报表范围 [5][73] 重点公司财务数据 - 星图测控2024全年实现营收2.88亿元同比增长25.90%，归母净利润8497.44万元同比增长35.68%，2025H1实现营收0.99亿元同比增长21.90%，归母净利润3225.59万元同比增长24.26% [24] - 富士达2025H1实现总营业收入4.08亿元同比增长7.86%，实现归母净利润0.37亿元同比增长10.50%，射频同轴连接器方向实现营收1.92亿元同比增长24.41%，毛利率达37.15%+0.19pct，射频同轴电缆组件方向实现营收2.11亿元同比-3.87%，毛利率达到35.07%同比+2.70pct [29] - 创远信科2025H1实现营业收入1.11亿元同比增长18.44%，实现归母净利润631.53万元同比增长354.24% [31]

核心观点 - 北交所将于2025年10月9日全面进入"920代码时代"，标志着其作为中国第三大证券交易所的独立地位进一步夯实，并预示"深改19条"政策持续推进[2][5][6] - 北证50指数将于2025年9月15日进行年内第三次样本股调整，调入4家公司（万源通、林泰新材、聚星科技、星图测控），调出4家公司（创远信科、戈碧迦、豪声电子、天纺标）[2][10][12] - 北交所市场短期呈现震荡态势，但中长期看好震荡上行趋势，建议关注五类投资机会：新质生产力标的、高端智造与泛科技产业链、出海相关标的、消费相关标的及热点主题交易机会[2][10][11] 市场动态与政策进展 - 北交所代码切换工作采用"分阶段切换、分步骤实施"策略，2024年4月22日起新上市公司使用920代码，2024年12月13日启动存量248家公司代码切换，2025年通过多次全网测试推进，最终确定10月9日全面切换[5][6][8] - 代码切换采用"一体推进、试点先行"方式，确保业务连续性（如行情连续、持股收益连续、税收计算连续），且支持新老代码关联查询[5][6] - 政策端"小步快跑"持续发力，后续专精特新指数基金、ETF、可转债等产品发布值得期待[2][7] 市场表现与估值 - 北证A股整体PE从56.20X回落至54.76X，创业板PE从43.49X回升至44.35X，科创板PE从70.63X回升至73.29X[2][13] - 北交所周度日均成交额回落至321亿元（较上周下跌11%），日均换手率6.76%（较上周下降0.97个百分点），低于创业板的5.35%和科创板的3.48%[2][13][16] - 北证50指数报1,600.88点，周度下跌1.07%，落后于沪深300（上涨1.38%）、创业板指（上涨2.10%）和科创50（上涨5.48%）[2][14][17] 新股与IPO动态 - 2024年1月1日至2025年9月12日，北交所共有36家企业新上市，发行市盈率均值14.16X，首日涨跌幅均值268%（中值243%）[20][22][26] - 本周（2025年9月8日-12日）1家新公司上市（三协电机），2家公司注册（北矿检测、奥美森），2家公司过会（雅图高新、巍特环境），8家公司更新状态至已问询[2][20][29] 投资建议方向 - 长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的：民士达、林泰新材、广信科技[2][10] - 高端智造与泛科技产业链标的：海达尔、海能技术、万通液压、捷众科技、利通科技、奥迪威、朗鸿科技、万源通[2][11] - 出海相关标的：开发科技、建邦科技、同力股份、华洋赛车[2][11] - 消费相关标的：锦波生物、康农种业、无锡晶海、柏星龙、康比特[2][11] - 近期热点主题交易机会：消费电子、AI+、机器人等[2][11]

核心观点 - 北交所市场呈现机构化加速趋势，大市值公司涨幅显著高于小市值公司，机构偏好加强推动指数创新高 [2][10][12] - "920代码"切换将于2025年10月9日实施，有望提升板块认同感和市场活力，强化"专精特新"定位 [2][29][31] - 公募基金持仓规模和被动指数基金产品数量均创历史新高，机构资金持续流入推动生态重构 [2][17][23] - 科技成长、自主可控、反内卷及储能等方向被建议作为后市关注重点 [3][56] 市场表现与估值 - 北证50指数报1,600.88点，周跌幅1.07%，PE TTM为78.47X；北证专精特新指数报2,750.02点，周跌幅0.88%，PE TTM为85.85X [3][43] - 北交所整体PE估值从56.20X下跌至54.76X，科创板PE从70.63X上涨至73.29X，创业板PE从43.49X上涨至44.35X [34][36] - 日均成交额320.66亿元，较上周下滑10.86%；日均换手率6.76%，下降0.97个百分点 [3][37][39] - 分行业PE TTM：信息技术109.68X、消费服务60.33X、化工新材50.59X、医药生物48.11X、高端装备45.18X [3][51][54] 机构化趋势与资金流向 - 2025H1公募基金持仓市值达223.83亿元，配置占比0.37%，较2024年末增长75.94%和0.15个百分点 [2][17][21] - 北证50指数基金规模达113.22亿元，产品数量60只，预计另有14只相关基金将于2025年入市 [2][23][27] - 大市值公司涨幅显著：100亿以上市值公司平均涨幅18.75%，50-100亿涨幅15.61%，30-50亿涨幅8.48% [2][12][14] - 公募增持前十大企业包括同力股份（增持3137.67万股）、纳科诺尔（增持1266.97万股）等 [19][20] 上市与审核动态 - 2024年初至2025年9月12日共36家企业上市，2025年上市13家，首日涨幅均值356.01% [59][62][69] - 三协电机首日涨幅785.62%，为同期最高；发行市盈率均值14.16X [59][62][64] - 本周2家企业注册（北矿检测、奥美森），2家企业过会（雅图高新、巍特环境），8家企业进入已问询阶段 [4][71][72] 代码切换与板块建设 - "920代码"切换将于2025年10月9日实施，统一代码号段提升辨识度，强化创新型中小企业定位 [29][31][33] - 新代码号段有助于区分北交所与新三板属性，减少投资者混淆，增强板块独立身份认同 [30][31][33] 行业与投资方向 - 高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物为五大重点行业，细分领域半导体制造PE TTM达162.32X [51][54][55] - 建议关注科技成长、自主可控、反内卷及储能领域标的，重点布局稀缺性和新质生产力属性企业 [3][56][57]