行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"同步大市(维持)" [2] 市场表现 - 2025年7月食品饮料板块微涨0.89%，熟食(+15.02%)、保健品(+27.37%)和白酒(+2.27%)领涨，但零食(-8.44%)、软饮料(-7.67%)等子板块回落 [1][7] - 2025年1-7月板块累计下跌3.50%，跑输沪深300指数(+3.66%)，在31个一级行业中排名倒数第二 [5][12] - 板块成交量326.98亿股，环比6月增加15.09亿股，但较4月高点减少195.25亿股，维持低位 [1][7] 估值水平 - 截至2025年7月31日，食品饮料板块PE为13.93倍，白酒子板块PE仅11.98倍，均处于十年低位 [5][14] - 新兴消费领域估值较高：其他酒(37.1倍)、烘焙(36.79倍)、熟食(35.02倍) [14] 个股表现 - 7月个股上涨比例52.34%，保健品(技源集团+176.29%)、乳制品(阳光乳业+37.53%)和白酒(泸州老窖+8.38%)表现突出 [21] - 1-7月零食、乳品、保健品个股领涨，如贝因美(+19.91%)、盐津铺子(+17.93%) [24] 供需与价格 - 2025年1-6月白酒产量同比降5.8%，葡萄酒降26.7%，啤酒微降0.3%；冷鲜肉(+11.8%)和食用油(+4.7%)产量增长 [33] - 乳制品进口量6月转降6.59%，但高端乳制品(酪乳/稀奶油)进口量增188.88% [39] - 上游原料价格分化：豆油(+9.91%)、菜籽油(+14.7%)上涨，PET(-13.75%)、猪肉(-27.32%)下跌 [41][43] 投资建议 - 8月推荐关注白酒、软饮料、保健品、烘焙等板块，组合包括迎驾贡酒(PE 12.78倍)、泸州老窖(PE 13.59倍)、东鹏饮料(PE 33.33倍)等9只个股 [56][57] - 零食行业受益渠道创新和"口红效应"，软饮料竞争格局改善，白酒估值修复预期增强 [54][55] 区域企业动态 - 河南省上市公司中莲花控股2024年营收增25.98%，净利润增55.92%；双汇发展营收降0.64%但毛利率提升至17.69% [45][47] - 2025年1-7月好想你(+15.34%)、莲花控股(+8.42%)股价表现较好 [49][51]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][58] 核心观点 生猪板块 - 生猪均价14.08元/公斤（周环比-0.23元/公斤），能繁母猪存栏4043万头（环比+0.1%，同比+0.1%），6月屠宰量3006万头（同比+23.7%）[14] - 行业逻辑转向"自律-监管-纠偏-稳定"，头部猪企（温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团）更受益于价值回归 [4][14] 家禽板块 - 白羽鸡商品代鸡苗价格2.95元/只（周环比+0.65元/只），毛鸡价格3.40元/斤（周环比+0.05元/斤），产业链盈利分化（养殖户亏损3.7元/只）[23][24] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套（进口占比33%），推荐圣农发展、立华股份 [5][24] 动保板块 - 兽用mRNA疫苗技术突破：瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件（国内首个经济动物用），生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [6][34] - 推荐科前生物、瑞普生物，关注回盛生物、金河生物 [7][34] 种植与饲料 - 玉米现货价2333元/吨（同比-1.0%），小麦现货价2441元/吨（同比-2.6%），猪粮比价5.93 [37][41] - 饲料行业集中度提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [44] 宠物经济 - 2024年宠物消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），单只猫消费2020元（同比+8%），抖音渠道同比+27% [51][52] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][52] 数据跟踪 价格与盈利 - 自繁自育盈利43.85元/头（同比-91.13%），外购仔猪亏损116.78元/头 [56] - 白羽肉鸡6.83元/千克（同比-11.64%），肉鸡苗2.57元/羽（同比-25.51%） [56] 产量与结构 - 2025年6月工业饲料产量2767万吨（同比+6.6%），玉米用量占比36.3%（同比+2.5个百分点） [43] - 宠物犬猫数量1.24亿只（猫7153万只，犬5258万只） [51] 重点公司盈利预测 - 牧原股份2025E PE 15.14x，温氏股份2025E PE 12.00x，巨星农牧2025E PE 11.22x [59] - 乖宝宠物2025E PE 50.10x，瑞普生物2025E PE 20.11x [59]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][28] 核心观点 行业表现 - 近两周（2025/07/21-2025/08/01）食品饮料行业跌幅1.45%，跑输上证综指（+0.72%）2.17个百分点 [4][17] - 细分行业中保健品跌幅最小（-0.01%），预加工食品（-0.16%）和肉制品（-0.30%）次之 [4][17] - 个股表现分化：贝因美（+27.61%）、阳光乳业（+23.12%）领涨；皇氏集团（-10.38%）、盐津铺子（-9.09%）领跌 [4][17] 白酒板块 - 近两周白酒板块跌幅1.48%，短期利空出尽，政治局会议释放积极政策信号 [4][5] - 飞天茅台批价保持稳定（原箱/散瓶批价分别为1905/1860元） [5] - 禁酒令影响边际改善，河南等地餐饮消费略有回暖 [5] - 今世缘提出全国化"三步走"战略：5年打造"环江苏知名品牌"，10年成就"全国高端品牌" [6][7] - 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [7][28] 大众品板块 - 国家育儿补贴政策落地（每孩每年3600元），直接利好乳制品/婴幼儿食品板块 [8] - 重点关注：中国飞鹤（婴配粉占比92%）、伊利股份（奶粉及奶制品占比26%）、妙可蓝多 [8] - 洽洽食品加快推新，推出山野系列瓜子、全坚果系列等五大新品 [9] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元（同比+36.4%），新品果之茶高速放量 [10] - 华润饮料净利润同比减少20%-30%，受饮用水价格战拖累 [11] - 重点推荐：百润股份、卫龙美味、东鹏饮料、洽洽食品等 [11][28] 估值与配置 - 截至2025/08/01，食品饮料板块动态PE为20.23x，处于一级行业中下游 [23] - 子板块估值分化：其他酒类（48.21x）、保健品（41.8x）居前；肉制品（20.23x）、软饮料（17.88x）较低 [23] - 板块配置性价比提升，优质个股回调至合理偏低区间 [7] 重点关注公司 - 贵州茅台：2025E EPS 74.19元，PE 19.10x [12][30] - 山西汾酒：2025E EPS 10.94元，PE 16.35x [12][30] - 东鹏饮料：2025H1归母净利润23.75亿元（同比+37.2%） [10][30] - 伊利股份：2025E EPS 1.71元，PE 16.09x [12][30]

行业投资评级 - 光伏行业评级为"推荐"（维持）[6] 核心观点 产业链供需动态 - 8月硅料排产预计环比增长16%至12.5万吨，主要因丰水期复产产能爬产[2][12] - 组件排产预计环比小幅下降，因成本上涨与下游收益率压力导致观望情绪[3][13] - 光伏玻璃库存连续两周下降，环比减少3.3天（降幅10%）至29.31天，8月新单价格有望调涨[3][14] 价格走势 - **硅料**：N型复投料成交均价4.71万元/吨（环比+0.64%），颗粒硅4.43万元/吨（环比+0.68%）[2] - **硅片**：182-183.75mm N型硅片均价1.20元/片（环比+9.1%），210mm N型硅片1.55元/片（环比+6.9%）[4][12] - **电池片**：182-183.75mm TOPCon电池片0.290元/W（环比+7.4%），受硅片涨价及土耳其政策变动影响[2][12] - **组件**：182-183.75mm TOPCon双玻组件0.685元/W（环比+0.7%），海外报价持平[4][13] - **辅材**：光伏玻璃（3.2mm 18-19元/m²）、胶膜（POE 8.19元/m²）价格均持平[5][15] 市场表现 行业指数 - 电力设备行业指数下跌2.62%，光伏设备子行业下跌1.32%[18][23] - 个股表现分化：禾望电气上涨28.15%，神力股份下跌18.34%[22][24][26] 估值水平 - 电力设备行业PE（TTM）26x，估值分位数25.3%；光伏设备子行业PE分位数17.8%[34][36][40] 投资建议 - **供给侧改革受益环节**：通威股份、大全能源、信义光能等[9] - **新技术布局环节**：隆基股份（BC技术）、聚和材料（少银浆料）等[9] - **逆变器及储能环节**：阳光电源、固德威、派能科技等[9] 产业链数据 - **库存与产能**：7月光伏玻璃冷修产能7750t/d，供应端持续缩减[16] - **海外市场**：欧洲组件报价0.085美元/W，美国报价0.270美元/W，均持平[4][54]

行业投资评级 - 推荐 [5] 核心观点 - 2025Q2成品镍和钴权益产量分别同比增长1%和14%至3,431吨和389吨，镍净直接现金成本同比下跌8%至5.27美元/磅 [1] - 2025Q2镍钴混合硫化物（MSP）产量为3,238吨，同比减少21%，主要因酸厂计划停产及古巴经济形势严峻 [1] - 2025Q2化肥产量同比增加8%至65,207吨，得益于维护活动时间安排优化 [3] - 电力业务因巴拉德罗电厂频率控制运行导致发电量同比下降至176吉瓦时，但预计获得全额补偿不影响EBITDA [4][6] - 2025Q2公司合并收入同比下降17%至1.36亿加元，但持续经营业务净利润同比扭亏为盈至1,040万加元 [12] 生产经营情况 金属业务 - 2025Q2镍收入同比下降27%至6,860万加元，因平均实现价格下跌15%至9.57加元/磅且销量下降14% [8] - 钴收入同比上涨24%至1,520万加元，因平均实现价格上涨27%至18.19加元/磅抵消销量下降3% [8] - 化肥收入同比下降14%至3,000万加元，尽管平均实现价格上涨17%至674.44加元/吨，但销量下降26% [9] - 镍净直接现金成本同比下降8%至5.27美元/磅，主要因能源成本下降（天然气-12%、燃料油-10%、柴油-4%） [2] 电力业务 - 2025Q2发电量同比下降14%至176吉瓦时，因巴拉德罗电厂频率控制运行及天然气供应减少 [6] - 单位运营成本同比下降42%至24.80加元/兆瓦时，因大型维护活动集中在2024Q2完成 [7] 财务业绩 - 2025Q2调整后EBITDA为260万加元，同比下滑80% [12] - 现金及等价物环比减少1,400万加元至1.216亿加元，主要因资本支出增加（维持资本760万加元，尾矿设施500万加元） [12] 扩张计划与战略发展 - Moa合资企业二期扩建项目预计2025Q3完成调试，第四季度提升精炼厂产能以替代第三方原料 [13] - 氢氧化镍钴加工项目（MHP）获240万加元资助，但因市场条件暂停推进 [14][15]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国小分子液相色谱设备海外出口总额2024年约2.3亿元，占全球市场份额3%-5%，其中工业级设备占比75%（1.7亿元），实验室级设备占比25%（0.6亿元）[3][5] - 国产设备在工业级领域具有价格优势，均价仅为进口设备的50%-60%，但在实验室级设备的软件生态和检测灵敏度方面与进口设备存在差距[4][5] - 未来增长趋势呈现两极分化：工业级设备受益于全球仿制药产能扩张，预计2030年出口额达5.2亿元（CAGR 18%-20%），实验室级设备需依赖技术突破，2030年出口额有望突破1.6亿元[5] 出海市场分析 市场现状 - 主要出海品牌：汉邦科技（60%份额）、创新通恒（13%）、利穗科技（9%），其他厂商占18%[3] - 设备类型分布：工业级设备耐压强度达42Mpa（进口为90-100Mpa），实验室级设备紫外检测器噪音水平0.5μAU（进口为0.1μAU）[5] - 价格对比：实验室级国产均价30-50万元（进口80-150万元），工业级国产均价150-200万元（进口300-500万元）[4] 潜力市场 - 东南亚（★★★★）：价格敏感型客户多，韩国和台湾地区创新药研发活跃，汉邦和创新通恒已布局[6] - 南亚（★★★★★）：印度占全球仿制药20%份额，需求量大且对性价比敏感，汉邦主导[6] - 俄罗斯及中东（★★★☆）：受欧美制裁依赖中国设备，对耐压强度要求高，汉邦独家布局[6] - 欧洲（★★☆）：技术壁垒高（需CE认证），国产耐压强度仅42Mpa vs 进口100Mpa，汉邦份额不足5%[6] - 北美与南美（★★）：北美需FDA认证，南美需求分散，汉邦在北美刚起步[6] 出海策略 - 短期（1-3年）：聚焦南亚、东南亚，利用性价比优势替代进口品牌（如印度市场适配CDSCO认证的工业级设备）[8] - 中期（3-5年）：突破俄罗斯及中东市场，建立本地化服务团队并联合政府构建贸易保护机制[8] - 长期（5-10年）：通过技术并购或OEM合作进入欧美高端市场，发展AI辅助纯化系统等差异化技术[8] 主要挑战 - 技术壁垒：实验室级设备软件功能差距大（国产算法误差率1.2% vs 进口0.5%），工业级设备需满足欧盟GMP Annex 11标准（升级成本200-500万元/产品）[12][14] - 服务能力：国产厂商售后响应时间7-15天（进口48小时），本地化团队仅8个（进口50+），软件更新频率每年1次（进口每季度1次）[13][14] - 品牌认知：欧洲60%药企认为国产设备"适合中低端生产但不可靠"，仅15%愿尝试高端场景[14]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 医药板块本周表现强于整体市场，生物医药板块整体上涨2.95%，化学制药领涨5.01% [1] - 医药板块当前市盈率(TTM)为39.10x，处于近5年历史估值的80.69%分位数 [1] - 2025 AAIC大会聚焦阿尔茨海默病治疗领域，多款药物更新临床数据 [1][11] 阿尔茨海默病治疗进展 - Roche的Trontinemab在Ph1b/2a研究中显示：3.6 mg/kg剂量组91%患者第28周达到Aβ斑块清除，ARIA-E发生率<5% [12][14][17] - Lilly的Donanemab在TRAILBLAZER-ALZ 2研究中：治疗36个月时认知衰退减缓1.2分(CDR-SB评估) [22] - Biogen/Eisai的Lecanemab在4年随访中：认知衰退减缓优势从1.01分(3年)扩大至1.75分(4年) [23][25] - Abbie以14亿美元收购Aliada获得BBB穿透技术平台及ALIA-1758管线 [2][25] 重点公司分析 - 迈瑞医疗：总市值2755亿元，2025E归母净利润124.1亿元，PE 22.2x [4][37] - 药明康德：总市值2670亿元，2025E归母净利润111.6亿元，PE 23.9x [4][37] - 康方生物(9926.HK)：总市值1278亿元，2025E扭亏为盈实现净利润0.3亿元 [4][39] - 药明合联(2268.HK)：总市值608亿元，2025E归母净利润14.0亿元，PE 43.5x [4][45] 市场表现 - A股医药子板块涨幅：化学制药(+5.01%)>中药(+3.12%)>生物制品(+2.69%) [1][28] - 港股医疗保健板块上涨1.82%，制药子板块领涨(+3.63%) [29] - 个股表现：南新制药(+78.01%)、微创医疗(+25.78%)涨幅居前 [28][29] 估值水平 - 医药生物市盈率39.10x，显著高于全部A股的19.93x [33] - 子板块市盈率：化学制药(48.99x)>生物制品(46.03x)>医疗器械(37.27x) [33] 推荐标的 - 医疗器械：迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜 [37][38] - 创新药：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药 [39][40] - 医疗服务：爱尔眼科、固生堂 [37][41] - CXO：药明康德、药明合联 [37][45]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 继续推荐绿证价值提升背景下绿电运营商的投资机会，2025年6月国家能源局核发绿证2.78亿个（环比增长29.33%），其中可交易绿证占比70.64%[4] - 2025年1-6月累计核发绿证13.71亿个，可交易绿证9.58亿个[4] 行业核心数据跟踪 电力供需 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），第一/第二/第三产业及居民用电分别同比+8.7%/+2.4%/+7.1%/+4.1%[4][13] - 2025H1发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%），火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别-2.4%/-2.9%/+11.3%/+11.1%/+18.3%[4][22] 能源价格 - 2025年7月电网代购电价同比下降3%，环比下降1.4%[4][36] - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价663元/吨（周环比+10元/吨，同比-21.91%）[4][46] 装机容量 - 2025H1新增装机：火电2578万千瓦（同比+41.3%）、水电393万千瓦（同比-21.2%）、风电5139万千瓦（同比+99%）、光伏21221万千瓦（同比+107%）[4] - 累计装机：风电/光伏分别达5.7亿千瓦/11亿千瓦（同比+23%/+54%）[78] 投资建议 绿电板块 - 关注绿电国补欠款解决带来的资产质量改善，推荐龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] 光伏与充电桩 - 光伏和充电桩资产因RWA和电力现货交易有望价值重估，建议关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份[4] 火电板块 - 推荐京津冀火电投资机会，关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] 水电板块 - 推荐长江电力，受益于量价齐升及低成本优势，现金流优异分红能力强[4] 核电板块 - 2024年核准11台机组，成长确定性高，推荐中国核电、中国广核，关注中广核电力H[4][71] 行情回顾 - 本周SW公用指数下跌1.84%，细分板块中核电（中广核电力-3.33%）跌幅较大[9] - 个股涨幅前五：胜通能源（+33.4%）、新筑股份（+6.9%）、ST金鸿（+6.2%）[9] 重要行业动态 - 2025年6月绿证核发量环比增长29.33%，可再生能源发电项目达19.87万个[4] - 三峡水库水位160.66米（同比正常），入库/出库流量同比-49.02%/-44.94%[4][57]

行业投资评级 - 维持汽车行业"推荐"评级 [1][16] 核心观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，2025年行业景气度可期 [16] - 重卡内需三年低位运行后2025年有望恢复，7月销量同比增长42%至8.3万辆 [12][15] - 自主品牌进入高端化战略进攻阶段，30万元以上优质供给车企将受益 [16] - 高阶智驾"平价化"趋势将加速渗透，机器人产业链面临0-1突破机遇 [16] 市场表现 - 2025年7月28日-8月1日：汽车板块指数下跌2.4%，跑输上证综指（-0.9%），子板块中乘用车跌幅最大（-3.4%）[5][17] - 港股汽车股普跌：理想汽车(-14%)、零跑汽车(-6.9%)、吉利汽车(-9.2%) [5] - 近12个月汽车行业累计涨幅32.5%，显著跑赢沪深300指数(18.6%) [4] 产品动态 新车上市 - **理想i8**：首款纯电SUV，售价32.18-36.98万元，搭载5C三元锂电池（90/97kWh）、VLA司机大模型，续航670-720km [13] - **乐道L90**：蔚来子品牌旗舰SUV，售价26.58-29.98万元，基于900V架构，CLTC续航570-605km，采用纯视觉智驾方案 [14] 销量数据 - **7月车企交付量**：零跑(首次突破5万辆)、鸿蒙智行(4.78万辆/186亿元)、比亚迪(34.43万辆)、长城(10.44万辆/+14.3%) [15] - **新能源细分**：比亚迪纯电/插混销量分别为17.79万/16.31万辆 [15] 产业链推荐 整车领域 - **高端化标的**：理想汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车 [16] - **智驾领先者**：小鹏汽车（7月交付量同比+229%）[16] 零部件领域 - **智能驾驶**：德赛西威(PE 19.83X)、华阳集团(PE 16.91X) [61] - **机器人产业链**：拓普集团(PE 21.36X)、三花智控(PE 27.69X) [61] - **商用车龙头**：宇通客车(PE 12.83X)、中国重汽(PE 12.41X) [61] 行业数据 - 2025年6月：汽车批发290.4万辆(+13.8%)，新能源车132.9万辆(+26.7%) [37] - 重卡1-7月累计销量同比增长11%，4月起同比涨幅逐月扩大 [12]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 6月锂供需基本平衡，月底矿价反弹成本筑底[2] - 江西及青海矿端扰动，叠加8月排产环比提升，9月传统旺季涨价带动板块上涨可期[5] - 关注中矿、永兴、赣锋、天齐、雅化、国城、盛新、江特及融捷等标的[5] 供给端 - 2025年6月进口锂精矿39.6万吨，同比-16.5%，环比-18.1%，其中澳大利亚25.6万吨，同比-26.9%，环比-31.2%[2] - 2025年1-6月累计进口锂精矿251万吨，同比-6万吨/-2.4%[2] - 2025年6月中国碳酸锂产量7.4万吨，同环比+11.7%/+5.7%[3] - 2025年1-6月中国碳酸锂产量42万吨，同比+40.5%/+12.1万吨[3] - 2025年6月中国氢氧化锂产量2万吨，同环比-17.9%/-5.6%[3] - 2025年1-6月中国氢氧化锂产量12.1万吨，同比-10.6%/-1.4万吨[3] - 2025年1-6月中国锂盐供给量62.4万吨LCE，同比+34%/+15.9万吨LCE[33] 需求端 - 2025年6月碳酸锂表观消费9.1万吨，同环比+7%/+0.5%[3] - 2025年1-6月碳酸锂表观消费53.5万吨，同比+32.7%/+13.2万吨[3] - 2025年6月氢氧化锂表观消费1.5万吨，同环比+41.8%/-7.4%[3] - 2025年1-6月氢氧化锂表观消费10.1万吨，同比+42.9%/+3万吨[3] - 2025年6月正极及六氟消费38.5万吨，环比-0.1%，同比+42.2%[4] - 2025年1-6月正极及六氟累计消费215.13万吨，同比+68.05万吨/+46.3%[4] - 2025年1-6月动力电池产量697.3GWh，同比+62.2%/+267.3GWh[65] - 2025年1-6月新能源车产量696.9万台，同比+41.4%/+204.2万台[80] 供需平衡 - 2025年6月锂盐供需基本平衡，供给10.5万吨，需求10.6万吨[4] - 2025年1-6月累计过剩3.3万吨，供给62.45万吨，需求59.13万吨[4] 价格走势 - 7月碳酸锂价格大幅上涨，电池级碳酸锂价格7.2万元/吨，同环比-12%/+17.7%[91] - 电池级氢氧化锂价格7.08万元/吨，同环比-15%/+12%[91] - 锂辉石精矿价格766美元/吨，同环比-16.4%/+22%[91]