投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [8] 核心观点 - 公司25Q3业绩超预期，归母净利润同比大幅增长49.24%至9.44亿元，尽管营收同比小幅下滑3.23%至39.75亿元 [2][4] - 业绩超预期主要得益于投放优化带来的销售费用率下降以及利润率提升，同时股东回报积极，产品储备丰富 [2][6] 财务业绩表现 - 25Q3实现营收39.75亿元，同比下滑3.23%，实现归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%，扣非净利润8.73亿元，同比增长44.97% [2][4] - 公司Q3销售费用降低至17.9亿元，同比减少5.5亿元，环比减少2.0亿元，销售费用率降至45.0%，同比下滑12.0个百分点，环比下滑1.9个百分点，创2019年以来新低 [11] - 公司Q3毛利率为76.9%，同比下滑但环比提升，净利率大幅提升至23.8%，同比增加8.4个百分点，环比增加3.7个百分点 [11] 业务运营与产品储备 - 公司产品矩阵持续丰富，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款优质产品 [2] - 本年度上线的《时光大爆炸》《英雄没有闪》等游戏表现优异，25Q3新游《斗罗大陆：猎魂世界》上线贡献增量 [11] - 具体储备产品包括已获版号的写实三国SLG《奇谋三国》、古风水墨模拟经营《赘婿》，以及日式Q版MMORPG《代号 MLK》、东方玄幻RPG《代号斗破》等 [11] 股东回报与分红政策 - 公司拟每10股派现2.1元，2025年前三季度合计派发现金红利13.86亿元，占前三季度净利润约59% [11] - 按2024年分红金额及2025年10月30日收盘价计算，年度股息率为4.8% [11] 技术布局与AI应用 - 公司积极布局AI领域，致力于将AI技术与游戏研发、运营深度融合，围绕自研行业大模型"小七"构建了40余种AI能力 [11] - 公司打造"小七"智能体平台，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、广告投放、运营分析等游戏研运全链路 [11] - 公司通过投资切入算力、光学显示、XR整机、人工智能等硬科技赛道，构建"算力基础设施—大模型算法—AI应用"完整产业链 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为30.9亿元、33.8亿元 [11] - 对应2025年、2026年市盈率分别为15.0倍、13.7倍 [11]

投资评级 - 报告对吉比特（603444.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与利润均接近预告区间上限，主要得益于新游戏的成功上线及游戏出海业务的显著贡献 [2][4] - 核心新游《杖剑传说》表现稳健，游戏出海业务亮眼，小游戏亦贡献可观流水增量 [2][5][10] - 公司积极推进股东回报，2025年前三季度分红比例超过74% [10] - 展望未来，需关注核心产品流水变动趋势及新品测试和上线节奏 [2][10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入19.7亿元，同比增长129.2% [2][4] - 2025年第三季度实现归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [2][4] - 2025年第三季度实现扣非净利润5.6亿元，同比增长273.7% [2][4] - 业绩表现均贴近预告区间上限 [2][4] 核心游戏产品表现 - 新游《杖剑传说（大陆版）》于5月底上线，25Q3实现流水7.42亿元；其境外版本7月上线，Q3贡献流水4.78亿元 [10] - 新游《问剑长生（大陆版）》于1月初上线，25Q3贡献流水1.47亿元（Q1/Q2流水分别为3.63亿/2.03亿元） [10] - 经典游戏《问道手游》25Q3实现流水4.28亿元，同比下降6.3%，但较上半年整体下滑幅度有所收窄 [10] - 公司自研小程序游戏《道友来挖宝》5月上线以来合计贡献流水超过3亿元 [10] - 由于多款新游戏贡献增量流水，截至2025年9月30日，公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元，较2025年6月30日的5.67亿元显著增长，为后续业绩释放奠定基础 [10] 游戏出海与收入结构 - 《杖剑传说（境外版）》表现亮眼，带动公司25Q3境外收入大幅增长至3.87亿元（24Q3/25Q2境外收入分别为1.14亿/0.84亿元） [10] - 境外收入占比提升至20% [10] 费用与运营效率 - 由于《杖剑传说》等新游处于上线初期，发行投入较大，25Q3销售费用同比增加3.6亿元/环比增加1.3亿元至6.1亿元 [10] - 25Q3销售费用率同比提升2.0个百分点/环比下降3.6个百分点至30.9% [10] - 管理及研发费用因团队奖金等因素有所增长，但受益于收入增长及人员优化，公司25Q3整体费用率下降 [10] - 25Q3财务费用为-0.1亿元，主要得益于利息收入、汇率波动收益及投资等 [10] - 25Q3投资净收益为0.25亿元 [10] 产品管线与市场表现 - 《杖剑传说》25Q3在App Store游戏畅销榜排名中国大陆最高第13名，中国港澳台三地最高第1名 [10] - 小游戏《道友来挖宝》自7月以来稳居微信小游戏畅销榜前十 [10] - 《问剑长生》预计于25Q4在中国港澳台、韩国等地区上线 [10] - 《杖剑传说》的欧美、韩国等境外区域发行亦在规划中 [10] - 代理的SLG手游《九牧之野》已于10月开启线下试玩，预计25Q4或26Q1上线 [10] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利60元（含税），拟现金分红总额4.31亿元，占当期净利润比例约为75.6% [10] - 2025年前三季度累计现金分红总额达9.04亿元，占同期净利润比例约为74.5% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为16.9亿元，2026年为19.0亿元 [10] - 对应2025年市盈率（PE）为20.6倍，2026年为18.3倍 [10]

投资评级 - 报告对兆易创新的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 2025年第三季度业绩如期兑现，营收和净利润实现强劲增长，主要受益于存储业务量价齐升 [1][5][11] - 公司在NOR Flash、SLC NAND Flash、自研DRAM和MCU等多条产品线上技术领先、市场地位稳固，产品力持续增强 [11] - 看好公司多产品线持续放量带来的确定性成长，预计2025-2027年归母净利润将分别达到15.98亿元、23.69亿元、29.04亿元 [11] 业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收68.32亿元，同比增长20.92%；实现归母净利润10.83亿元，同比增长34.04% [1][5] - 2025年第三季度：公司实现营收26.81亿元，同比增长31.40%，环比增长19.64%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97%；毛利率为40.72%，环比提升3.71个百分点 [1][5][11] 产品线与竞争优势 - **存储产品线量价齐升**：三季度旺季备货叠加存储产品线量价齐升，是业绩增长的主要驱动力 [11] - **NOR Flash**：全球市场份额第二，在保持高端消费电子优势的同时，持续拓展工业、通信、汽车等领域；2025年实现45nm NOR Flash的规模化量产 [11] - **SLC NAND Flash**：以24nm为主要工艺节点，产品覆盖消费、工业、汽车等全品类 [11] - **自研DRAM**：拥有DDR3L、DDR4、LPDDR4等多型号产品；DDR4 8Gb产品市场推广顺利，并规划LPDDR5小容量产品研发；应用领域广泛，有望成为公司第二大产品线 [11] - **定制化存储方案**：具备先发优势，部分项目处于客户送样、小批量试产阶段，有望在2026年实现量产 [11] - **MCU**：国内市场份额第一，已成功量产64个产品系列、超700款MCU，覆盖多种内核和工艺制程，产品线全面 [11] 未来展望与盈利预测 - 公司计划在NOR Flash领域持续扩大经营规模和市占率，提升SLC NAND Flash的24nm工艺占比，不断补充DRAM产品矩阵，并将MCU定位于“百货商店”模式 [11] - 基于多产品线放量预期，预测公司2025年至2027年归母净利润分别为15.98亿元、23.69亿元、29.04亿元 [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][12] 核心观点 - 公司梯媒主业稳健，未来并购新潮稳步推进，“碰一下”释放增长动能，具备较强业绩弹性，持续看好楼宇媒体赛道及梯媒龙头分众的投资价值 [2][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%，实现归母净利润42.40亿元，同比增长6.87% [2][5] - 2025年第三季度实现营业收入34.94亿元，同比增长6.08%，环比增长7.37%，实现归母净利润15.76亿元，同比增长6.85% [2][5][12] - 2025年第三季度毛利率同比提升5.91个百分点、环比提升2.67个百分点至74.10%，创2018年以来单季度毛利率新高 [12] 业务运营与市场环境 - 截至2025年7月底，公司电梯LCD自营点位在一二线城市较2024年底分别增长7.3%和6.8%，进一步向优质点位聚焦 [12] - 即时零售竞争促进电商平台增加投放，2025年8月户外广告投放总额同比增长8%，户外视频媒体广告投放同比增长9% [12] - 网站行业（受淘宝、天猫增投影响）8月投放份额同比大幅提升20个百分点，软件行业（受美团等增投影响）投放份额从去年同期的3%提升至今年8月的9% [12] 资产质量与股东回报 - 2025年前三季度公允价值变动损失为733.77万元，较去年同期损失6089.03万元有所减少；信用减值损失从去年的9918.10万元减少至2027.93万元 [12] - 公司发布2025年第三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金0.50元（含税），预计派现金额为7.22亿元 [12] - 2025年前三季度公司合计派发现金红利占净利润约51%，持续重视股东回报 [12] 盈利预测与估值 - 假设2026年内完成并购，预计公司2025-2026年实现归母净利润56亿元和68亿元 [12] - 当前股价对应2025-2026年市盈率分别为19.8倍和16.6倍 [12]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 平台型成长逻辑持续兑现，公司业务由点及面步入收获期 [14] - 2025年第三季度收入同环比增长显著，毛利率实现环比改善 [2][6][14] - 公司持续加强研发投入，创新成果显现，产品线持续扩张与升级 [14] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现收入23.80亿元，同比增长25.34%；归母净利润1.91亿元，同比下降29.66% [2][6] - 2025年第三季度：实现营收9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%；归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%；毛利率为36.99%，环比提升1.07个百分点 [2][6][14] - 利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、4.45亿元、6.65亿元 [14] 研发与创新成果 - 2025年前三季度研发费用为4.59亿元，同比增长53.34%，研发费用率为19.28% [14] - 截至2025年上半年，公司新增授权专利50项，累计获取专利165项 [14] - 新增7项自主研发核心技术，包括压电微泵驱动、GaN驱动控制及其集成等 [14] 产品与业务进展 - 新品发布：包括车规级高速CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器、190V压电微泵液冷驱动芯片、车规级MCU、四相控制器等多款产品 [14] - 应用领域：产品广泛应用于手机、笔记本/平板、电源适配器、智能穿戴等消费电子领域，以及储能电源、电动工具、机器人等工业领域和车载领域 [14] - 增长动力：手机端新品持续放量及新客户持续导入推动收入创新高 [14]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心观点 - 报告期内公司业绩稳健增长，营业收入达1545.48亿元，同比增长7.53%，归母净利润为46.01亿元，同比增长39.03% [2][6] - 公司经营性现金流表现强劲，净额为367.7亿元，同比增长8.58%，扣除资本开支后自由现金流为67.4亿元，在重大项目支出高峰期仍展现强大造血能力 [2][6] - 公司高度重视“AI+制造”战略，运用人工智能、大数据、物联网等技术重新定义显示制造体系，全面提升生产制造与运营管理的智能化水平 [2][14] - 公司与Intel合作开发基于AI技术的笔记本电脑显示屏节能解决方案，预计2026年应用于采用英特尔平台的OEM产品 [14] - 公司总折旧已达峰值，预计资本开支与折旧将进入下降通道，未来有望转型为高分红型资产，当前PB估值处于历史低位，安全边际高 [14] 财务业绩表现 - 单三季度营业收入为532.70亿元，同比增长5.81%，环比增长5.11% [14] - 单三季度归母净利润为13.55亿元，同比增长32.07%，环比下降17.0%，主要受研发费用增加、投资收益减少及财务费用增加影响 [14] - 第三季度毛利率为14.44%，同比下降2.97个百分点，环比提升1.4个百分点；净利率为2.58%，同比提升2.25个百分点，环比提升0.43个百分点 [14] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.17元、0.26元和0.34元，对应市盈率（PE）分别为23.99倍、15.45倍和12.04倍 [14] 业务与技术进展 - 业绩增长主要受益于大尺寸LCD大促备货拉动、OLED旺季出货量增长以及IT LCD换机需求持续高景气 [14] - OLED业务出货量持续增长，并在国际消费电子头部品牌客户实现高端产品量产突破 [14] - 公司构建了京东方显示工业大模型，并在多个维度得到广泛应用 [14]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且为维持评级 [1] - 当前股价为27.08元，总市值为774.51亿元，总股本为28.60亿股 [1] - 近3个月换手率为261.33% [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩短期承压，但有望深度受益于国内超节点需求，维持买入评级 [4] - 2025年前三季度公司实现营收773.22亿元，同比增长31.41%，实现归母净利润14.04亿元，扣非归母净利润14.60亿元，同比增长5.15% [4] - 2025年第三季度公司实现营收298.97亿元，同比增长43.12%，实现归母净利润3.63亿元 [4] - 考虑到算力卡短期供给受限，报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为17.77亿元、25.60亿元、31.86亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为46.8倍、32.5倍、26.1倍 [4] 产品与技术进展 - 在计算侧，公司推出UniPoD超节点，其中S80000超节点支持64卡单机柜，较8台8卡服务器组网训练效率提升25%、推理效率提升63% [5] - 截至2025年第三季度，S80000已完成在多个大型项目的集群化部署，并开展下一代千卡及更大规模超节点产品研发 [5] - 在网络侧，公司推出DDC架构网络交换机方案和102.4T交换机，配备128个800G OSFP全速端口 [5] - 在液冷配套方面，公司加速推进相变冷板等新兴技术的开发与产品落地，具备液冷整机柜设计制造全流程能力 [5] 海外市场与资本运作 - 公司持续完善海外布局，截至2025年上半年，在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立22个海外子公司，服务覆盖180余个国家及地区，海外合作伙伴数量超过3300家 [6] - 公司推出子品牌Aolynk，旨在打开海外中小型企业市场 [6] - 截至10月底，公司已向联交所递交H股发行并上市申请，拟公开发行不超过公司发行后总股本的约10% [6] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为898.17亿元，同比增长13.7%，2026年和2027年营收预计分别为1000.87亿元和1132.03亿元 [7] - 预计2025年毛利率为14.6%，随后逐年改善至2027年的16.0% [7] - 预计净资产收益率将从2025年的12.2%上升至2027年的15.8% [7] - 预计每股收益将从2025年的0.62元增长至2027年的1.11元 [7]

投资评级与目标 - 报告对格力电器维持“买入-A”的投资评级 [4] - 给予公司6个月目标价为50.60元，基于2025年9倍市盈率估值 [4] - 当前股价为39.75元（2025年10月31日），总市值约2226.56亿元 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入1376.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润214.6亿元，同比下降2.3% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入400.3亿元，同比下降15.1%；归母净利润70.5亿元，同比下降9.9% [1] - 公司公布中期利润分配预案，拟每股派发现金红利1元（含税） [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为5.62元、5.93元、6.29元 [4][10] 分项业务分析 - Q3家用空调内销出货量同比增长3.2%，外销出货量同比下降15.3% [2] - Q3中央空调销售额同比下降1.7% [2] - 公司积极推进“董明珠健康家”门店升级，通过场景化体验等方式促进全品类销售 [2] - 推出性价比品牌空调晶弘，逐步扩大渠道覆盖面，以抢占大众市场份额 [2] - 坚持自主创新布局海外市场，大力拓展中东、拉美等新兴市场 [2] 盈利能力与现金流 - Q3单季毛利率为28.6%，同比下降0.2个百分点 [3] - Q3单季归母净利率为17.6%，同比提升1.0个百分点，主要受益于期间费用率优化 [3] - Q3期间费用率同比下降1.1个百分点，其中财务和管理费用率分别下降1.1和0.6个百分点 [3] - Q3经营性现金流净额达174.0亿元，同比大幅增加98.1亿元 [3] - Q3合同负债余额137.1亿元，同比增长26.1%，显示经销商提货意愿提升 [3] 未来展望与战略 - 公司持续建设新零售体系，加强数字化运营，推动线上线下融合 [4] - 预计通过渠道战略和效率提升，实现经营效率和零售能力增强 [4]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 6个月目标价为31.81元，当前股价（2025年10月31日）为26.81元 [4] - 基于2025年14倍市盈率估值得出目标价 [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现收入2340.5亿元，同比增长10.0% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润173.7亿元，同比增长14.7% [1] - 2025年第三季度单季实现收入775.6亿元，同比增长9.5% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润53.4亿元，同比增长12.7% [1] - 第三季度单季毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点 [3] - 第三季度经营活动现金流量净额为63.5亿元，同比增加2.9亿元 [3] 分市场运营表现 - 第三季度国内收入同比增长10.8%，较上半年的8.8%增速有所提速 [2] - 第三季度海外收入同比增长8.3% [2] - 家用空调产业在第三季度收入增长超30% [2] - 海外市场在南亚、东南亚、中东非等新兴市场保持快速增长 [2] 战略成效与未来展望 - 数字化变革在采购、研发及制造端推动国内毛利率改善 [2] - 高端品牌战略、全球供应链协同和采购数字化平台提升海外盈利质量 [2] - 期间费用率优化，第三季度销售和管理费用率均同比下降0.1个百分点 [3] - 合同负债规模达41.5亿元，同比增长17.9%，显示经销商提货意愿积极 [3] - 公司预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、2.53元、2.79元 [3] 行业与公司优势 - 公司通过打造爆款与套系产品、拓展渠道触点发挥全链路和多品牌优势 [2] - 深化多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局，内外销收入有望保持快速增长 [2] - 激励机制趋于完善，管理层和员工积极性提升 [3]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，收入和利润同比大幅下滑，报表持续出清 [1] - 公司主动释放渠道压力，但需求承压、省内竞争加剧，渠道压力释放仍需时间 [1][4] - 基于上述情况，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测 [4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入31.74亿元，同比下滑27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下滑43.39% [1] - 2025年第三季度单季总营收6.43亿元，同比下滑46.23%；归母净利润0.27亿元，同比下滑92.55% [1] - 第三季度销售现金回款7.29亿元，同比减少48.9% [3] - 截至第三季度末，合同负债为3.39亿元，较第二季度末有所增加，但同比2024年同期略有减少 [3] 分产品及分区域表现 - 分产品看，2025年前三季度高档/中档/低档白酒销售收入分别为29.61/0.41/1.14亿元，同比变化-27.98%/-15.38%/+25.09% [2] - 第三季度单季高档/中档/低档白酒销售收入分别为5.77/0.09/0.46亿元，同比变化-49.35%/-28.51%/+117.28% [2] - 分区域看，2025年前三季度安徽省内/省外销售收入分别为25.87/5.30亿元，同比-27.24%/-23.93% [2] - 第三季度单季安徽省内/省外销售收入分别为4.86/1.45亿元，同比-48.95%/-34.04% [2] - 截至第三季度末，公司省内/省外经销商分别为557/564家，相较第二季度末净增21/18家 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度销售毛利率为62.66%，同比下滑9.25个百分点 [3] - 第三季度税金及附加占营收比重为19.04%，同比提升2.72个百分点；销售费用率为24.61%，同比提升12.23个百分点；管理费用率为15.03%，同比提升7.95个百分点 [3] - 第三季度销售净利率为4.2%，同比下滑26.08个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至9.45亿元（较前次预测下调43.77%），下调2026年预测至10.02亿元（下调43.68%），新增2027年预测为10.64亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.58元、1.68元、1.78元 [4] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20倍、19倍、18倍 [4]