报告核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及固定收益、互联网、房地产、医药、通信等领域，指出各行业发展趋势和公司业绩表现，为投资决策提供参考[2][3][5] 各行业及公司总结 固定收益行业 - 近期美元指数下跌，避险属性弱化，“美元微笑曲线”左侧失效风险上升，受关税政策、特朗普新政、美国“例外论”动摇等因素影响[2] - 黄金是弱美元下受益资产，但短期超买；欧元区资产可能替代美元资产，关注日元、日股潜在机会[2] - 本周配置需重视赔率、左侧交易，因关税等变数大，资产波动维持高位[2] 互联网行业 - 1Q游戏抗周期性凸显，网易4 - 5月将上线《七日世界》和《冰汽时代》，腾讯25年头部游戏储备丰富，4月22日发布会定档多款新游[3] - 1Q国内iOS端游戏流水同比提升2.8%，春节期间《王者荣耀》和《和平精英》表现良好[3] - 25年游戏行业获更多政策支持，包括发展游戏出海业务和新增游戏艺术设计本科专业[3] 房地产行业 - 25Q1公募基金和北向资金地产股持仓市值环比下降，持仓集中度显示机构对地产股存在分化[5] - 二季度房地产行业迎来增量政策窗口，因前瞻数据季节性回落、美国关税超预期，关注潜在增量政策带来的投资机会[5] 医药健康行业 - 基因测序开启新时代，短期商务部禁令加快国产替代，中期AI大模型推动降本增效，长期时空组学重构理论研究、扩容测序量[6] - 首次覆盖华大智造给予“买入”评级，华大基因给予“增持”评级[6] 多元金融行业 - 4Q24互联网金融平台基本面稳中向好，贷款质量稳健、新增放款量温和增长、盈利提升[6] - 《助贷新规》对头部平台有正面影响，或加速长尾小平台出清[6] - 互金行业估值受“对等关税”冲击回落，但基本面稳健、政策友好，关注乐信、奇富科技、信也科技[6] 重点公司 中国移动 - 2025年一季度营收2637.6亿元，同比增长0.02%，归母净利润306.3亿元，同比增长3.45%，扣非归母净利润289亿元，同比增长10.8%[7] - 公司在“AI +”赛道有成长机遇，移动云向“云智算”升级，维持“买入”评级[7] 新雷能 - 2024年营收9.22亿元，同比下降37.16%，归母净利润 - 5.01亿元，同比下降617.17%，因下游需求下滑、研发费用增加和资产减值损失[8] - 25年一季度营收2.33亿元，同比增长16.75%，归母净利润 - 0.44亿元，同比下降13.42%，因汇兑收益下降[8] - 预计25年需求释放、新产品放量，公司收入和净利润将增长，维持“买入”评级[8] 泡泡玛特 - 1Q25营收同增165% - 170%，国内、海外收入分别同增95% - 100%/475% - 480%，超市场预期[9] - 看好公司短期业绩及中长期成长前景，因搪胶毛绒发展、欧美客群破圈、多元业务贡献营收[9] 东方电缆 - 一季度收入21.47亿元，同比增长63.83%，归母净利润2.81亿元，同比增长6.66%，扣非净利润2.74亿元，同比增长28.19%，因高毛利外销收入增长[10] - 25年海风项目开工和招标有望使公司海缆订单高增，维持“增持”评级[10] 四川路桥 - 2024年营收1072亿，同比下降6.78%，归母净利72.1亿，同比下降19.9%，24Q4营收和归母净利同比高增长[11] - 四川省投资强度有望维持，公司利润规模稳定，25 - 26年预测股息率分别为6.49%、6.80%，维持“买入”评级[11] 明泰铝业 - 2024年营收323.21亿元，同比增长22.23%，归母净利17.48亿元，同比增长29.76%；25Q1营收81.24亿元，归母净利润4.40亿元，业绩持续修复，维持买入评级[12] 江苏雷利 - 24年营收35.19亿元，同比增长14.38%，归母净利润2.94亿元，同比下降7.14%，扣非归母净利润3.01亿元，同比增长3.53%，因毛利率下降和汇率波动[14] - 公司依托主业丰富产品矩阵，看好新品放量，维持增持评级[14] 盐津铺子 - 24年营收/归母净利/扣非净利53.0/6.4/5.7亿，同比增长28.9%/26.5%/19.3%；25Q1营收/归母净利/扣非净利15.4/1.8/1.6亿，同比增长25.7%/11.6%/13.4%，业绩超预期[15] - 25年多渠道、多品类、海外拓张有望驱动业绩高增，维持“买入”评级[15] 捷成股份 - 24年营收28.66亿元，同比增长2.36%，归母净利2.38亿元，同比下降47.04%，因电影行业偏弱影响主业[16] - 25年电影行业恢复，公司业绩有望回暖，维持“买入”评级[16] 新经典 - 24年营收8.21亿元，同比下降8.89%，归母净利1.27亿元，同比下降20.87%，因行业环境和部分品种销售不佳[19] - 公司内容储备丰富、营销网络完善，维持“买入”评级[19] 火星人 - 24年营收13.8亿元，同比下降35.7%，归母净利润1115万元，同比下降95.5%，因集成灶行业需求疲软和费用率上升[20] - 预计25年集成灶市场降幅收窄，公司加强费用管控，维持“增持”评级[20] 登海种业 - 2024年营收12.46亿元，同比下降19.74%，归母净利5662.56万元，同比下降77.86%，扣非净利 - 2363.79万元，同比下降113.33%，因计提资产减值和市场竞争[20] - 关注后续转基因商业化进展，维持“增持”评级[20] 飞凯材料 - 2024年营收29亿元，同比增长7%，归母净利2.5亿元，同比增长119%，扣非净利2.4亿元，同比增长380%；25Q1归母净利1.2亿元，同比增长100%，因处置子公司投资收益[22] - 考虑公司半导体布局和项目成长性，维持“增持”评级[22] 钱江摩托 - 2024年营收60.31亿元，同比增长18.3%，归母净利6.77亿元，同比增长45.8%；25Q1营收13.3亿元，归母净利0.87亿元，Q1净利承压或因费用前置[23] - 公司在大排量竞争有优势，维持买入评级[23] 天赐材料 - 25Q1收入34.89亿元，同比增长41.64%，归母净利1.50亿元，同比增长30.80%，因锂电下游需求超预期[24] - 预计25年电解液需求增长、价格上涨，公司盈利能力逐季好转，维持“买入”评级[24] 亿联网络 - 2024年营收56.21亿元，同比增长29.28%，归母净利润26.48亿元，同比增长31.72%；25年一季度营收12.05亿元，同比增长3.57%，归母净利润5.62亿元，同比下降1.15%，受关税政策影响[25] - 公司计划转移供应链，看好其竞争优势和业务拓展，维持“买入”评级[25] 新易盛 - 2024年营收86亿元，同比增长179%，归母净利润28.4亿元，同比增长312%；1Q25营收41亿元，同比增长264%，归母净利润15.7亿元，同比增长385%，受益于光模块需求释放[26] - 看好公司受益AI算力产业链，维持“买入”评级[26] 顺鑫农业 - 24年营收/归母净利/扣非净利91.3/2.3/2.5亿，同比 - 13.8%/转正/转正；25Q1营收/归母净利/扣非净利32.6/2.8/2.8亿，同比 - 19.7%/-37.3%/-37.4%，白酒业务稳增，猪肉业务减亏[26] - 给予“增持”评级[26] 敷尔佳 - 2024年营收20.17亿元，同比增长4.32%，归母净利6.61亿元，同比下降11.77%；25Q1营收3.01亿元，同比下降26.39%，归母净利0.91亿元，同比下降39.77%，因渠道优化和价格梳理[27] - 期待公司渠道调整后释放增长潜力，维持增持评级[27] 绿盟科技 - 2024年营收23.58亿元，同比增长40.29%，归母净利润 - 3.65亿元，同比亏损收窄62.66%，经营性现金流改善[28] - 预计2025年经营质量提升、盈利能力恢复，维持增持评级[28] 军信股份 - 2024年营收24.31亿元，同比增长30.86%，归母净利5.36亿元，同比增长4.36%；1Q25营收7.67亿元，同比增长54.23%，归母净利1.73亿元，同比增长39.41%，完成收购、拓展业务[28] - 公司业绩有望增长、维持高分红，或将价值重估，维持“买入”评级[28] 特锐德 - 2024年收入153.74亿元，同比增长21.15%，归母净利润9.17亿元，同比增长86.62%，充电业务和电力设备业务表现良好[30] - 维持“买入”评级[30] 广大特材 - 2024年营收40.03亿元，同比增长5.67%，归母净利1.15亿元，同比增长4.97%；2025Q1营收11.22亿元，同比增长25.75%，归母净利0.74亿元，同比增长1489%，受益于风电行业回暖[31] - 维持“买入”评级[31] 万年青 - 24年营收59.6亿元，同比下降27.3%，归母净利1316.8万元，同比下降94.2%；24Q4经营改善，今年春节后长三角水泥复价，公司主业有望改善，现金流优异[31] - 维持“增持”评级[31] 南钢股份 - 2025年Q1营收143.53亿元，同比下降14.93%，归母净利5.78亿元，同比增长4.42%，在钢铁行业环境下盈利有韧性[32] - 维持“买入”评级[32] 绿联科技 - 24年营收61.70亿元，同比增长28.46%，归母净利润4.62亿元，同比增长19.29%，全球化战略成效显著[33] - 25年有望在非美市场和品类扩张下进入经营向上周期，维持“买入”评级[33] 瑞芯微 - 24年营收31.36亿元，同比增长46.94%，归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%；1Q25营收8.85亿元，同比增长62.95%，归母净利润2.09亿元，同比增长209.65%，毛利率创新高[34] - 看好公司端侧AI卡位，维持“买入”评级[34] 天孚通信 - 2024年营收33亿元，同比增长68%，归母净利润13亿元，同比增长84%；1Q25营收9.4亿元，同比增长29%，归母净利润3.4亿元，同比增长21%，环比下滑因汇兑收益降低[35] - 看好公司有源、无源业务在光模块放量下的发展，维持“买入”评级[35] 凯莱英 - 1Q25收入/归母净利/扣非归母净利15.41/3.27/3.05亿元，同比增长10.1%/15.8%/20.1%，降本增效成果显现，净利率提升[36] - 看好公司业务25年向好发展，A 股、H 股均维持“买入”评级[36] 云铝股份 - 2025年Q1营收144.11亿元，同比增长26.89%，归母净利9.74亿元，同比下降16.26%，扣非净利9.70亿元，同比下降6.30%，业绩环比修复[37] - 伴随氧化铝价格下跌和库存消化，业绩或持续修复，维持买入评级[37] 明阳电气 - 2024年营收64.44亿元，同比增长29.62%，归母净利润6.63亿元，同比增长33.80%；25年Q1营收13.06亿元，同比增长26.21%，归母净利润1.12亿元，同比增长25.01%，业绩持续增长[38] - 25年海风、出海和数据中心有望驱动业绩高速增长，维持“买入”评级[38] 中国巨石 - 25Q1收入/归母净利/扣非归母净利44.8/7.3/7.4亿元，同比增长32.4%/108.5%/342.5%，风电等需求带动销量增长，盈利能力改善[39] - 看好公司产能扩张和盈利能力增强，维持“买入”评级[39] 澜起科技 - 1Q25营收12.22亿元，同比增长65.8%，归母净利润5.25亿元，同比增长135.1%，互连类芯片收入创新高[40] - 截至4月22日，2Q25互连类芯片在手订单超12.9亿元，公司产品布局领先，维持“买入”评级[40] 中宠股份 - 2024年营收44.65亿元，同比增长19.15%，归母净利3.94亿元，同比增长68.89%；25Q1营收11.0亿元，同比增长25%，归母净利润0.91亿元，同比增长62%，因内销外销和毛利率优化[42] - 看好公司2025年营收及盈利提升，维持“买入”评级[42] 东岳集团 - 2024年营收141.8亿元，同比下降2.2%，归母净利润8.11亿元，同比增长14.6%，净利润低于预期因处置房地产业务亏损[43] - 考虑制冷剂景气改善，维持“买入”评级[43] 爱奇艺 - 4月23日举办大会，明确长剧 + 微短剧双轮驱动战略，计划优化广告系统和上线内容电商业务强化商业化能力[44] - 关注内容生态丰富和商业化举措有效性，维持“买入”评级[44] 金山办公 - 2025年Q1营收13.01亿元，同比增长6.22%，归母净利4.03亿元，同比增长9.75%，扣非净利3.90亿元，同比增长10.72%

核心观点 - 按行业展望从弱至强，产业园&仓储物流＜交通<能源&保障房＜公用事业＜消费，受产业园、仓储物流、交通经营预期下降影响，估值以调降为主，证券自营是24年下半年增持REITs最多的机构投资者，保险对消费的偏好边际提升 [4] - 调整科大讯飞盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.28亿元、10.86亿元、14.34亿元，公司是人工智能领域领先企业，坚持核心技术自主可控，星火大模型商业化落地加快，维持“推荐”评级 [5] - 安杰思国内增长稳健，海外表现亮眼，24年国内市场销售3.00亿元，同比+14.63%，海外市场收入3.33亿元，同比+36.19% [6] 重点推荐报告摘要 债券深度报告 - 24年12月前上市的51只REITs公布年报，年报发布后风险偏好收敛，经营稳健的行业和个券表现好，年报能提供经营细节、资产估值调整和投资者行为信息，且24年年报披露优化，增加评估参数调整情况 [9] - 行业展望从弱至强排序为产业园&仓储物流＜交通<能源&保障房＜公用事业＜消费，产业园和仓储物流经营有压力，交通板块调降收入预期，能源板块经营稳定但收入波动可能加大，保障房经营波动不大，公用事业板块整体稳定，消费板块部分资产提升租金预期 [9] - 受产业园、仓储物流、交通经营预期下降影响，估值以调降为主，折现率多数下行，证券自营是24年下半年增持REITs最多的机构投资者，保险对消费偏好边际提升 [10] 科大讯飞年报点评 - 2024年公司营收233.43亿元，同比增长18.79%，归母净利润5.60亿元，同比减少14.78%；2025年一季度营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润 - 1.93亿元，亏损同比收窄35.68%，利润分配预案为每10股派发现金红利1元 [11] - 公司连续两季度收入较快增长，2024年第四季度、2025年第一季度营收分别为84.94亿元、46.58亿元，2024年经营性现金流净额24.95亿元，同比增长613.39% [12] - 2024年期间费用率下降2.0pct至41.0%，研发投入45.8亿元，同比增长19.37%，2024年毛利率42.6%，与2023年基本持平，2025年第一季度毛利率提升2.1pct至40.2% [13][14] - 2024年公司主动调整营收结构，AI行业应用、开放平台及消费者业务等多数板块实现较快增长 [14] - 2025年4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型 [15] - 公司实现三大AI落地商业化体系，商业飞轮效应不断显现，各业务领域应用规模持续扩大 [16] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.28亿元、10.86亿元、14.34亿元，对应EPS分别为0.36元、0.47元、0.62元，对应PE分别为126.1倍、96.2倍、72.8倍，维持“推荐”评级 [17] 安杰思年报点评 - 2024年公司营收6.37亿元，同比+25.14%，归母净利润2.93亿元，同比+35.06%，扣非归母净利润2.73亿元，同比+28.62%，2025Q1营收1.29亿元，同比+15.27%，归母净利润5625万元，同比+6.57% [18] - 国内市场销售3.00亿元，同比+14.63%，终端医院覆盖超2400家，三甲医院覆盖率提升，建立合作渠道近600家；海外市场收入3.33亿元，同比+36.19%，签约合作客户116家，同比+23.4% [20] - 公司新发员工持股计划，业绩考核目标A对应25/26年收入分别不低于9.11亿元/10.10亿元，或净利润分别不低于3.09亿元/4亿元 [20] - 24年在北美和欧洲销售布局取得进展，泰国生产基地一期项目落地，预计25Q2投产出货，海外各区域收入均有增长，自有品牌占比近30% [21] - 各产品保持快速增长，2024年GI类收入4.13亿元，同比+23.17%，EMR/ESD类产品收入1.50亿元，同比+42.85%，ERCP类收入5178万元，同比+36.61%，24年整体毛利率72.11%，25Q1毛利率70.68% [21] - 24年研发投入5921万元，同比+43.53%，各产品系列均推出针对性新品，多条研发管线推进，多款产品预计2025年进入注册申报阶段 [22] - 调整2025 - 2027年归母净利润预测为3.28、4.02、4.99亿元，维持“推荐”评级 [23] 一般报告摘要 - 行业公司 京东方A年报点评 - 2024年公司收入1983.81亿元，同比增长13.66%，归母净利润53.23亿元，同比增长108.97%，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元 [24] - 按需生产改善行业供需格局，公司业绩增速可观，半导体显示领域领先地位稳固，显示器件业务收入达1650.04亿元，同比增长12.55%，毛利率12.76%，同比增长4.62pct [26] - 公司稳居全球半导体显示领先地位，LCD领域主流应用显示屏出货量全球第一，柔性OLED领域出货约1.4亿片，位居全球第二，折叠产品出货增长约40%，开发全球首款三折叠产品 [27] - 利润主要来自重庆、合肥三家子公司，2024年合计净利润52.35亿元，占归母净利润比重约98.3%，第8.6代AMOLED产线提前封顶，新建第6代LTPO LCD产线首款产品提前点亮 [27] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年利润分别为81.67亿元、109.74亿元、142.41亿元，对应PE分别为17.7X、13.2X、10.2X，维持“推荐”评级 [28] 中望软件年报点评 - 2024年公司营收8.88亿元，同比增长7.31%，归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%；2025年一季度营收1.26亿元，同比增长4.56%，归母净利润 - 0.48亿元，2024年利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元，并每10股转增4股 [29] - 公司营收平稳增长，2024年延续大客户战略，标准通用软件收入7.69亿元，同比增长9.93%，2024年归母净利润同比增长4.17%，毛利率同比提高0.75个百分点，期间费用率同比下降0.47个百分点 [30][31] - 公司持续完善CAx一体化解决方案，2D CAD、3D CAD、CAE领域产品性能均得到显著提升 [32] - 公司扩充信创生态链，基于Linux平台的CAD产品能力提升，ZWCAD Linux和ZW3D Linux在CAD信创领域性能优势增强 [33] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.05亿元、1.37亿元，EPS分别为0.67、0.87、1.13元，对应PE分别约为134.7倍、104.1倍、79.8倍，维持“推荐”评级 [34] 惠泰医疗年报点评 - 2024年公司营收20.66亿元，同比+25.18%，归母净利润6.73亿元，同比+26.08%，扣非归母净利润6.43亿元，同比+37.29%，拟向全体股东每10股派发现金红利17.50元，每10股转赠4.5股；25Q1营收5.64亿元，同比+23.93%，归母净利润1.83亿元，同比+30.69% [36] - 公司收入保持快速增长，电生理业务24年营收4.40亿元，同比+19.73%，国内新增入院200余家，完成三维电生理手术15000余例，手术量增长50%，电生理PFA产品获批上市 [38] - 血管介入业务2024年冠脉通路类产品收入10.54亿元，同比+33.30%，介入类收入3.51亿元，同比+37.09%，产品覆盖率及入院渗透率提升 [39] - 国际业务自主品牌增长45.88%，在中东区、非洲区和欧洲区增速较快，独联体区取得突破，在多个国家高端医院实现入院突破 [39] - 24年研发投入2.9亿元，占收入比例14.06%，多条产品线核心产品获得注册证，高端产品布局逐渐完善 [40] - 调整2025 - 2027年归母净利润预测为8.86、11.39、14.69亿元，维持“推荐”评级 [40] 新股概览 - 太力科技申购日为2025 - 05 - 08，申购代码301595，申购限额0.65万股，承销商为民生证券股份有限公司 [42] - 汉邦科技申购日为2025 - 05 - 07，申购代码787755，申购限额0.50万股，承销商为中信证券股份有限公司 [42] - 泽润新能申购日为2025 - 04 - 28，申购代码301636，申购限额0.45万股，承销商为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 [42] - 众捷汽车申购中签率0.02%，上市日为2025 - 04 - 25，交易代码301560，发行价16.50元，申购限额0.70万股，发行市盈率21.30 [43] - 江顺科技申购中签率0.01%，上市日为2025 - 04 - 24，交易代码001400，发行价37.36元，申购限额1.50万股，发行市盈率15.32 [43] - 天有为申购中签率0.03%，上市日为2025 - 04 - 24，交易代码603202，发行价93.50元，申购限额1.25万股，发行市盈率13.50 [43] 资讯速递 国内财经 - 截至今年一季度末，全市场269只个人养老金Y份额总规模达113.90亿元，首次突破百亿元大关，个人养老金指数基金Y份额一季度末规模达11.86亿元，相比2024年底增长近3倍 [43] - 央行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，核心要点为突出上海国际金融中心建设和提升跨境金融服务便利化，主要内容包括提高跨境结算效率和优化汇率避险服务等五个方面 [44] 国际财经 - 截至3月的英国财政年度预算赤字为1519亿英镑（2020亿美元），高于预算责任办公室预测的1373亿英镑，3月借款164亿英镑，经济学家预计平均赤字为158亿英镑 [45] - 美国多家汽车行业组织联合致信特朗普政府，警告汽车零部件关税政策叠加整车关税将对美国汽车产业链造成重大打击 [46] 行业要闻 - 4月1 - 20日，全国乘用车市场零售89.7万辆，同比去年4月同期增长12%，较上月同期下降9%，新能源市场零售47.8万辆，同比去年4月同期增长20%，较上月同期下降11% [48] - 2024年全球储能锂电池出货量同比增长超55%，中国储能锂电池出货量同比增长超60%，储能BMS发展呈现分层智能化特征 [49] 两市公司重要公告 - 咸亨国际2024年营业收入36.06亿元，同比增长23.15%，净利润2.23亿元，同比增长130.67%，拟10派3.6元 [50] - 恒生电子拟斥资2000万至4000万元回购股份用于注销并减少注册资本，回购价格不超过44.38元/股，回购期限为股东大会审议通过方案之日起6个月内 [51] - 圆通速递控股股东拟1亿至2亿元增持公司股份，增持期限为公告披露之日起12个月内 [52] - 春秋电子2024年营业收入39.45亿元，同比增长21.11%，净利润2.11亿元，同比增长690.05%，拟10派1.50元 [53] - 瑞芯微2024年营业收入31.36亿元，同比增长46.94%，净利润5.95亿元，同比增长341.01%，拟10派6.50元；2025年一季度营业收入8.85亿元，同比增长62.95%，净利润2.09亿元，同比增长209.65% [54]

报告核心观点 报告围绕A股市场展开，涵盖市场概览、财信研究观点、重要财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态和近期研究报告集锦等内容，分析市场表现、公司业绩及行业趋势，为投资决策提供参考[4][7][58] A股市场概览 - 各指数总市值、流通市值、市盈率和市净率不同，如上证指数总市值634414亿元，市盈率11.69倍[3] 财信研究观点 市场策略 - 大盘高开后全天震荡，机器人方向表现强势，创新成长和小微盘股板块风格跑赢，硬科技和超大盘股板块风格跑输[7][8][9] - 汽车、机械设备、通信涨幅居前，房地产、农林牧渔、商贸零售跌幅居前[8] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率估值14.09倍，处于历史后27.25%分位[8] - 万得全A指数上涨公司多，成交额增加，市场热点快速轮动，呈现高低位切换态势[9] - 机器人概念因重大事件热度提升，低空经济概念因美团无人机获证有反弹机会，市场或持续震荡轮动，可关注业绩高增、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块[9][10][12] 基金研究 - 4月23日，LOF和ETF基金价格指数上涨，部分ETF有涨跌表现，两市ETF总成交额约2476亿元，港股通科技和中概互联类ETF表现突出，黄金类ETF大幅回撤[14] 债券研究 - 4月23日，国债和国开债到期收益率有变动，期限利差持平或有变化，DR利率下行，国债期货主力合约下跌，信用利差和等级利差有变动[16] 重要财经资讯 - 央行开展1080亿元7天期逆回购操作，单日净投放35亿元[17][18] - “具身智能 + 新一代通信标准技术研讨会”在深圳举办，推动具身智能机器人标准化与产业化发展[19][20] - 2025上海车展开幕，展示科技创新成果，规模创历史之最[21][22] - 2024年我国出口信用保险承保金额首破1万亿美元，一季度增长良好，保障中资企业境外资产[23][24] - 上海市印发措施促进首发经济高质量发展，对参展商给予补贴[25][26] 行业及公司动态 特宝生物 - 2025Q1营收6.73亿元，同比+23.48%，归母净利润1.82亿元，同比+41.40%，业绩增长因产品销售收入增长和销售费用率降低[27][28] 盐津铺子 - 2024年营收53.04亿元，同比增长28.89%，2025年一季度营收15.37亿元，同比增长25.69%，各品类和渠道表现良好，2025年有发展规划[30][31] 东方电缆 - 2025年一季度营收21.47亿元，同比增长63.83%，净利润2.81亿元，同比增长6.66%，在手订单约189亿元[33] 奥比中光 - 2024年营收5.64亿元，同比上升56.79%，归母净利润 - 6290.69万元，同比上升77.2%，亏损因产品尚处初期且投入大[35] 强瑞技术 - 2024年营收11.3亿元，同比上升67.1%，归母净利润9755万元，同比上升75.0%，散热器业务表现出色[37] 震裕科技 - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%，实施利润分配预案[39] 极米科技 - 2024年营收34.05亿元，同比 - 4.27%，归母净利润1.20亿元，同比 - 0.30%，国内中高端投影机市场份额高，海外收入增长[41] 北鼎股份 - 2025Q1营收2.13亿元，同比+33.41%，归母净利润0.33亿元，同比+47.71%，内销在国补催化下增长，外销维持稳定[44] 恩捷股份 - 2024年营收101.64亿元，同比减少15.6%，归母净利润 - 5.56亿元，同比减少122.02%，因行业竞争和产品价格下行盈利承压[46] 歌尔股份 - 2025年一季度营收163.05亿元，同比 - 15.57%，归母净利润4.69亿元，同比+23.53%，加大研发投入，业务进展顺利[48][49] 长盛轴承 - 2024年营收11.37亿元，同比增长2.89%，归母净利润2.29亿元，同比下降5.43%，毛利率和净利率有变动[51] 盘古智能 - 2024年营收4.82亿元，同比增长17.64%，归母净利润6256.70万元，同比下降43.49%，受股份支付费用和产品价格影响[53] 湖南经济动态 永清环保 - 2024年营收76020.80万元，同比增长17.71%，净利润9829.05万元，同比增长23.10%，2025年一季度营收和净利润同比增长[55] 湖南省地方动态及政策 - 湖南发布2025年“数字新基建”100个标志性项目，集中在多领域，总投资额28.5亿元，已完成14.9亿元[57] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净投放2338亿元，资金面偏松，国债、国开债收益率曲线平坦化，中短票及城投债收益率多数上行，信用利差多数收窄，债市窄幅震荡，利率债建议波段操作，信用债可适度拉长久期[59][60][61] 宏观策略类 - 全球经济活跃度下行，通胀上行，国内经济动能平稳，PMI处于荣枯线以上，物价平稳，工业生产高炉开工率上涨，消费有所上行，投资中地产和制造业走弱，出口运价指数上行，新兴行业半导体景气度下降[64][65][66] 基金类 - 上周内外权益市场有修复，交易活跃度回落，国际黄金价格创新高，本周约有27只新发基金，指数型占比约60%，关注等权指数和人形机器人主题基金，建议关注主动管理型品种[68][69][70] 公司类 中际联合 - 2024年营收12.99亿元，同比+17.58%，归母净利润3.15亿元，同比+52.20%，Q4业绩和盈利能力下滑，费用管控有效，海外营收占比近50%，预计2025 - 2027年业绩增长，给予“买入”评级[72][73][75] 万辰集团 - 2024年营收323.29亿元，同比增长247.86%，归母净利润2.94亿元，扭亏为盈，量贩零食业务扩张，盈利能力提升，预计2025 - 2027年业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级[77][78][79]

核心观点 - 公募在25Q1沿AI硬科技（电子）和机器人（汽车）两条主线布局，电子和汽车持仓比例达历史最高，AI软应用传媒方向也有较多主动加仓；微观流动性方面，ETF净申购额大幅提升，产业资本转为净增持，后续需关注中美关税谈判和国内增量政策落地情况；多家公司业绩有不同表现，部分公司如哈尔斯、杰瑞股份等有望受益于自身优势和市场发展实现增长 [22][26][31] 宏观策略 《AI+机器人双轮驱动——主动偏股基金25Q1重仓股分析》 - 公募25Q1沿AI硬科技（电子）和机器人（汽车）布局，电子和汽车持仓比例达历史最高，分别为18.74%和7.82%，扣减涨跌幅后主动调仓金额电子、汽车分列一级行业前2名，传媒方向主动加仓较多 [22] - 25Q1主动偏股基金股票仓位为84.01%，股票资产约2.96万亿，环比变化约3.52%，债券和现金资产环比变化分别约-8.23%和+0.44% [22] - 下游消费增配，中游制造回落明显，上游原料整体仓位回升，从行业持仓占比分位数看，有色和钢铁、电子、汽车、公共事业分别处于历史较高位或最高位，房地产处于历史低位 [23][25] - 电子、电力设备、医药生物超配比例为全行业前3，汽车环比增加1.49%领先全行业，电力设备环比减少1.85% [25] - 基金重仓前500公司中，25Q1中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高，电子、医药生物、电力设备公司数量位列前三，排名上升个股数量占比分别为65.43%、57.41%、36.96% [25] 《国家队顶住抛压——微观流动性跟踪(2025.4.7 - 2025.4.20)》 - 美国对等关税公布后短期风险暂时落地，A股和港股在4/7低谷后企稳回升，存量股票型ETF申购额大幅净流入，南向资金净流入额维持高位，产业资本出现净流入迹象，两融参与度降温 [26] - 本期资金供给1137亿元，需求1143亿元，市场净流入-6亿元，股票型ETF净申购额大幅净流入，南向资金净流入额高位，产业资本从净减持转为净增持 [27] - 偏股型公募新发规模较上月同期回暖，本期新发份额268.86亿份，较上期变化-4.64%，最近一周新发规模87.31亿份，位于过去三年70.60%分位 [27] - 北向资金成交额比例下滑，截至25年4月20日，当周成交额占全A周成交总额比例为11.16%，较上一期回落2.47pcts [27] - 两融规模转为净流出，截至2025年4月20日，市场融资余额17874亿，融券余额111亿，整体占全A流通市值比例2.37%，本期两融净流入-995.80亿元 [28] - 存量股票型ETF申购规模大幅净流入，本期净申购额2043.68亿元，较上期走阔1960.65亿元 [28] - 股权融资规模位于低位，本期76.89亿元，上期340.84亿元 [28] - 产业资本最新一期由净减持转为净增持，本期净增持68.14亿元，上期净减持83.04亿元 [29] - 本期限售解禁市值636.71亿元，与上期持平，未来两周预计解禁1223.32亿元，电子行业解禁压力最大 [29] - 南向资金近期延续净流入趋势，本期净流入998.46亿元，较上期变化+77.52% [29] 行业公司 《哈尔斯（002615）：客户延续放量，海外产能优势显现》 - 24年公司收入33.32亿元，同比+38.4%，归母净利润2.87亿元，同比+14.7%；25Q1收入7.04亿元，同比+22.5%，归母净利润0.41亿元，同比+31.6% [31] - 24年真空器皿收入29.77亿元，同比+47.6%，铝瓶及其他收入2.88亿元，同比-16.6%，其他业务收入0.66亿元，同比+50.6% [31] - 24年TOP5客户收入占比69.82%，同比+8.1pct，与头部客户建立长期稳定合作关系，助力开拓市场，获“年度最佳供应商奖” [32] - 泰国项目一期已建成投产，二期在建，关税背景下推进产能出海保障供应链安全 [32] - 国内精准捕捉消费者需求变化，打造契合产品，优化价格体系；欧洲通过SIGG品牌开拓市场，24年销售额双位数增长 [32][33] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为3.6/4.4/5.4亿元，对应PE分别为9X/8X/6X [33] 《仙乐健康（300791）：新兴客群取得突破进展，BF规模效应逐步显现》 - 2024年公司营业收入42.11亿元，同比+17.56%，归母净利润3.25亿元，同比+15.66%，扣非归母净利润3.28亿元，同比+16.70% [33] - 国内加速与新兴客群合作，MCN渠道、跨境电商、私域业务、新零售业务均有突破；美洲本土软糖实现量产，BF贡献收入9.6亿元，同比增长近40%；欧洲转化40多家客户，设立欧洲管理中心 [34][35][36] - 软胶囊、软糖及硬胶囊业务强势增长，2024年毛利率31.46%，同比+1.2pct，归母净利率7.72%，同比-0.13pct [36] - 预计2025 - 2027年公司营业收入同比+14%/+14%/+11%至48/55/61亿元，归母净利润同比+24%/+23%/+15%至4/5/6亿元，对应PE分别为15X/12X/11X [37] 《杰瑞股份（002353）：一季报业绩优异、现金流显著改善，持续看好公司表现》 - 2025Q1公司实现收入26.87亿元，同比+26.07%，归母净利润4.66亿元，同比+24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+28.37% [37] - 25Q1销售毛利率31.43%，同比-4.29pct，销售净利率17.79%，同比-0.2pct，期间费用率10.8%，同比下滑2.74pct [38] - 25Q1经营性现金净流量10.67亿元，同比增加8.58亿元，现金流改善明显 [38] - 公司推进全球化发展战略，海外市场开拓突破，24年海外市场销售产品结构改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比增长65.37% [38] - 2024年为中东子公司增资12000万美元建设高端油气装备制造基地，辐射全球油气市场 [39] - 订单端国内、中东、中亚、北美多点开花，盈利有望上行 [39] - 2025年4月董事长提议回购股票，控股股东计划增持5000万元至7000万元 [40] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为29.4/34.3/40.7亿元，对应PE分别为10.4/9.0/7.5倍 [40] 《甘源食品（002991）：25Q1业绩承压，静待后续改善》 - 2024年公司收入22.57亿元，同比+22.18%，归母净利润3.76亿元，同比+14.32%；25Q1收入5.04亿元，同比-13.99%，归母净利润0.53亿元，同比-42.21% [41] - 24年销量推动增长，25年春糖发布多款新品，黑金蒜香菜味翡翠豆已上架山姆 [42] - 24年海外高增长，25年海外业务实施“群岛计划”，以越南为支点辐射人口红利市场 [43] - 24年毛利率35.46%，净利率16.67%，同比-0.78/-1.14pct；25Q1毛利率34.32%，净利率10.47%，同比-1.07/-5.11pct [44] - 预计25 - 27年实现营收26.14/30.08/34.55亿元，归母净利润4.09/4.89/5.80亿元，对应PE分别为16X/14X/11X [45] 《东鹏饮料（605499）：业绩快速增长，新品持续放量增长》 - 25Q1实现收入48.48亿元，同比+39.23%，归母净利润9.80亿元，同比+47.62% [46] - 25Q1东鹏饮料收入39.01亿元，同比+25.71%，东鹏补水啦收入5.70亿元，同比+261.46%，其他饮料收入3.75亿元，同比+72.62%，补水啦+其他饮料占比增至19% [46] - 广东/华东/广西成熟区域稳健增长，其余区域增速超50%，全国化进程推进，广东区域25Q1占比降至23% [46] - 25Q1经销商同比+332家至3244家，平均经销商规模同比+25%至149万元/家 [47] - 25Q1毛利率44.47%，同比+1.70pct，净利率20.21%，同比+1.15pct，销售费用率16.68%，同比-0.43pct，管理费用率2.48%，同比-0.47pct，财务费用率-0.37%，同比+0.92pct [48] - 预计25 - 27年营收206/257/315亿元，增速30%/25%/23%，归母净利润45/57/72亿元，增速35%/28%/25%，对应PE分别为32/25/20X [49] 《敷尔佳（301371）：营销推广投入加大，25Q1业绩暂时承压》 - 24全年营收20.17亿元，同比+4.32%，归母净利6.61亿元，同比-11.77%；25Q1营收3.01亿元，同比-26.39%，归母净0.91亿元，同比-39.77% [51] - 24A毛利率81.73%，同比-0.50pp，归母净利率32.78%，同比-5.98pp；25Q1毛利率83.03%，同比+1.62pp，归母净利率30.35%，同比-6.74pp [51] - 2024年化妆品收入11.64亿元，同比+7.49%，医疗器械收入8.53亿元，同比+0.27%；线上渠道收入11.08亿元，同比+20.03%，线下渠道收入9.08亿元，同比-10.05% [52] - 公司有6款销售额过亿单品，在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”启动临床试验 [52] - 全年研发投入3482万元，同比+6.04%，获发明专利2项，新备案化妆品13个，新备案化妆品原料3款，签约代言人成毅 [52] - 预计2025 - 2027年营收23.5/26.2/29.4亿元，归母净利润8.3/8.8/9.9亿元，对应PE16/15/13x [53] 《金徽酒（603919）：结构快速升级，利润符合预期》 - 2025Q1公司营业收入11.08亿元，同比+3.04%，归母净利润2.34亿元，同比+5.77%，扣非归母净利润2.31亿元，同比+4.30% [53] - 25Q1 300元以上/100 - 300元/100元以下产品收入分别为2.45/6.30/2.21亿元，同比+28.14%/+14.24%/-31.72%，占比分别同比变动+4.43/+5.77/-10.20pct [53] - 24Q4省内/省外营收分别为8.57/2.38亿元，同比+1.05%/+9.48%，占比分别同比变动-1.33/+1.33个百分点 [54] - 25Q1经销/直销（含团购）/互联网销售收入分别为10.35/0.23/0.37亿元，同比+2.83%/-13.67%/+14.57%，经销商数量同比增长72个至964个，平均经销商规模同比变动-4.85%至107.35万元/家 [54] - 25Q1毛利率66.81%，同比+1.41pct，净利率20.79%，同比+0.40pct，销售费用率16.81%，同比-1.18pct，管理费用率8.26%，同比-0.47pct，财务费用率-0.40%，同比+0.20pct [54][55] - 预计25 - 27年归母净利润分别为4.10/4.52/5.21亿元，对应增速5.72%/10.23%/15.19% [55] 《豪美新材（002988）：营业收入实现较快增长，毛利率承压导致业绩下滑》 - 25Q1公司实现营收16.74亿，同比+18.59%，归母净利润0.41亿，同比-29.55%，扣非净利润0.4亿，同比-31.46% [56] - 公司发布股份回购报告书，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过2.5亿元，回购价格不超过28元/股，占总股本2.16%至3.60% [56] - 25Q1综合毛利率10.7%，同比下降1.3pct，原材料铝期货结算价均价同比增加1398元/吨，涨幅7.34%，4月份以来铝均价同比降幅1.32% [57] - 25Q1期间费用率7.95%，同比+0.11pct，净利率2.47%，同比-1.66pct [58] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.4、2.7、3亿，对应PE为29、26、23倍 [59] 《仕佳光子（688313）：一季报加速增长，光芯片和器件产品优势显现》 - 24年实现营业收入10.75亿元，同比增长42%，归母净利润6493万元，同比增长237%，略超业绩快报；1Q25单季实现营业收入4.36亿元，同比增长121%，归母净利润9319万元，同比增长1004%，1Q25毛利率达39.1%，同比提升15pct [61] - 受AI算力需求驱动，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料订单增长，公司提高运营管控能力，降本增效，提高产品良率 [61] - 24年光芯片及器件产品收入6.06亿元，同比增长68%，其中AWG

核心观点 - 2025年一季度基金调仓呈现基金话语权企稳、港股仓位创新高、双创配置分化、红利配置退坡、中小盘配置比重抬升等特点；主动权益基金业绩提升、规模差距缩小、仓位提升且配置有变化 [4][5][7] - 中国户外运动市场有望双位数增长，推荐安踏体育、滔搏、波司登等标的 [10][11] - 鹏鼎控股作为PCB行业龙头，受益于AI等需求增长，预计未来营收和利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [11] - 江苏雷利营收增长，新兴业务强，布局人形机器人等，预计未来业绩增长，维持“买入”评级 [14] - 海大集团业绩亮眼，饲料市占率提升，海外销量高增长，生猪养殖盈利可观，下调业绩预测仍维持“买入”评级 [15][16][17] - 乖宝宠物国内自主品牌亮眼，高端品牌战略成效显著，预计未来归母净利润增长，维持“买入”评级 [19][20][21] - 泡泡玛特一季度业绩高增，境内外渠道拓展，产品端延伸IP，上调盈利预测，维持“买入”评级 [22][23][26] - 新易盛预计800G光模块放量，产品结构升级，维持“买入”评级 [26] - 明泰铝业铝板带箔销量增长，盈利能力增强，制定分红规划 [27] - 山金国际成本控制叠加金价高位，业绩跃升，预计未来归母净利润增长，维持“买入”评级 [29] - 中科创达年报业绩维持健康，现金流回暖，调整盈利预测，维持“买入”评级 [29][30] - 四川路桥24年盈利低点已过，25年有望成长，预测未来归母净利润增长，投资性价比高 [30][31] - 火星人集成灶承压，盈利能力下滑，预计未来归母净利润增长，维持“买入”投资评级 [33] 行业表现 前五名 - 农林牧渔1月涨幅3.6%、3月涨幅7.4%、1年跌幅1.6% [2] - 商贸零售1月涨幅2.1%、3月涨幅2.5%、1年涨幅27.9% [2] - 公用事业1月涨幅0.3%、3月涨幅3.2%、1年涨幅1.2% [2] - 房地产1月涨幅0.2%、3月涨幅0.7%、1年涨幅18.1% [2] - 银行1月跌幅0.2%、3月涨幅3.5%、1年涨幅20.1% [2] 后五名 - 电力设备1月跌幅10.6%、3月跌幅5.3%、1年涨幅3.7% [2] - 通信1月跌幅8.9%、3月跌幅8.4%、1年涨幅19.9% [2] - 机械设备1月跌幅8.8%、3月涨幅3.1%、1年涨幅19.1% [2] - 计算机1月跌幅8.8%、3月涨幅6.0%、1年涨幅32.1% [2] - 钢铁1月跌幅7.6%、3月涨幅6.1%、1年涨幅1.4% [2] 策略研究 基金调仓看点 - 基金话语权显现企稳迹象 [7] - 南下热情依旧高涨，港股仓位再创新高 [7] - 双创配置分化加剧，科创仓位新高，创业仓位新低 [4] - 景气投资与内需博弈并存，红利配置退坡 [4] - 配置思路再现下沉，中小盘配置比重抬升 [4] 金融工程 业绩与规模 - 2025Q1主动权益基金平均收益率较上季度显著提升，超7成取得正收益，季度收益率中位数3.25%，85只产品超20% [4] - 一季度被动基金规模下降，主动基金规模提升，二者差距缩小，一季度末主动权益型基金规模3.33万亿元，略小于被动指数型基金的3.34万亿元 [5] 仓位与配置 - 公募主动权益基金仓位明显提升，连续3个季度持续提升，最新规模加权仓位87.55%，高于历史均值；港股持仓比例连续5个季度提升，最新达23.59%，高于历史均值 [5] - 指数层面增配中证2000、中证1000；概念层面增配汇金持股、人形机器人等；行业层面增配汽车、有色金属等；板块层面增配消费、制造；风格层面增配动量、波动率等 [5] 基金管理人 - 政策、经济等关键词是主动权益基金经理最新季报关注话题，生产力、外部等关键词频排位上升 [5] - 成长风格基金边际加仓医药、有色金属等行业；价值风格基金边际加仓食品饮料、机械等行业；质量风格基金边际加仓汽车、食品饮料等行业 [6] - 规模头部的主动权益基金管理公司行业超低配不同，平安基金一季度主动权益产品平均业绩最好，旗下产品Q1平均收益率7.22%，朱雀基金等业绩较好 [6] 纺织服饰 行业分析 - 政策、社媒、健康和悦己意识驱动下，中国户外运动市场中性假设下有望双位数增长，2024年中国户外装备市场规模44.5亿美元，预计2030年达91.8亿美元，CAGR为13% [10] 投资建议 - 推荐业绩增长稳定性较强的多品牌运动鞋服龙头安踏体育，当前股价对应2025年PE为17x；推荐基本面修复弹性较大、逐步布局户外赛道的滔搏，当前股价对应FY2025PE为13x；推荐羽绒服龙头波司登，当前股价对应FY2025 PE为12x；关注李宁 [11] 电子 公司分析 - 鹏鼎控股作为PCB行业龙头，产品布局广，AI终端带动需求增长，公司新增订单份额有望提升，新兴市场催生需求，加快扩产项目，2024年汽车及服务器用板营收10.25亿元，同比增长90.34% [11] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入409/466/520亿元，同比增长16%/14%/12%，实现归母净利润45/53/61亿元，同比增长24%/18%/14%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为15/12/11X，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 机械设备 公司分析 - 江苏雷利2024年营收增长超14%，新兴业务驱动力强劲，毛利率受原材料影响略有下降，盈利能力总体稳定，积极布局人形机器人核心部件，多领域新品研发与量产并进，国际化布局持续推进，墨西哥工厂即将投产 [14] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.00/47.97/55.36亿元，归母净利润分别为3.60/4.39/5.12亿元，当前市值对应PE分别为47.1/38.6/33.1X，维持“买入”评级 [14] 农林牧渔 海大集团 - 2024年公司实现营业收入1146亿元，同比 - 1.3%，归母净利润45亿元，同比 + 64.3%；2025年第一季度实现营业收入256.3亿元，同比 + 10.6%，归母净利润12.8亿元，同比 + 49.0% [15] - 主业饲料市占率进一步提升，2024年饲料销量2652万吨，同比增长约9%，2025年一季度外销量约595万吨，同比增长约25%，预计2025年超预期完成300 + 万吨增量 [15] - 海外饲料销量保持高增长，2024年海外销量236万吨，同比增长约40%，国际化是核心战略之一 [16] - 2024年肥猪出栏约600万头，养殖成本下降，预计2025年生猪养殖业务有望实现较好利润 [16] - 下调2025/2026年业绩为50.7/56.2亿元，预计2027年归母净利润为65.2亿元，同比增长分别为12.27%/10.85%/16.01%，对应2025年17.9xPE，维持“买入”评级 [17] 乖宝宠物 - 2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；2025年一季度实现营收14.8亿元，同比增长34.82%，归属净利润2.04亿元，同比增长37.68% [19] - 国内自主品牌业务表现持续亮眼，2024年自有品牌收入35.45亿元，同比 + 29%，直销收入同比 + 59% [20] - 高端品牌战略成效显著，麦富迪高端产品占比提升，霸弗天然粮、弗列加特、汪臻醇等品牌发展良好，国内市占率从2.4%提升至5.5% [21] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.6/9.6/12.8亿元，对应PE分别为55X/43X/33X，维持“买入”评级 [21] 传媒 公司业绩 - 2025Q1泡泡玛特营业收入同比增长165% - 170%，其中境内收入同比增长95% - 100%，境外收入同比增长475% - 480% [22] 渠道拓展 - 境内线下渠道收入同比增长85% - 90%，线上渠道收入同比增长140% - 145%，通过场景化、娱乐化创新及营销玩法拓展流量，抽盒机和内容电商团队提升运营效果 [23] - 境外亚太、美洲、欧洲均实现收入高增长，通过不同平台差异化运营策略提升全球影响力 [24] 产品端 - 有效延伸存量IP表现形式，与动漫、游戏等版权开展合作，满足不同粉丝群体需求 [25] 盈利预测与评级 - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，实现归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，对应PE 37/28/24x，维持“买入”评级 [26] 通信 行业趋势 - 海外AI相关基础设施建设虽有波动，但技术方向确定，预计今年800G光模块大规模放量，1.6T光模块有望商用放量 [26] 公司分析 - 新易盛预计2025年产品结构升级，出货量、平均单价及速率将提升 [26] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，对应PE为8.4、6.3、4.8倍，维持“买入”评级 [27] 有色金属 明泰铝业 - 2024年及2025Q1公司铝板带箔销量同比均实现正增长，盈利能力增强，已进军高技术、高附加值领域，制定2025 - 2027年分红回报规划 [27] 山金国际 - 成本控制叠加金价高位推动Q1业绩表现，海外布局落地，未来增量可期，商品价格弹性有望推升业绩 [29] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润32.2/39.2/48.2亿元，对应PE为19.1/15.7/12.8倍，维持“买入”评级 [29] 计算机 公司业绩 - 中科创达2024年实现总营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润4.07亿元，同比减少12.6% [29] 盈利预测与评级 - 调整盈利预测，预计2025E/26E/27E分别实现归母净利润4.56/5.11/5.44亿元，维持“买入”评级 [30] 建筑装饰 公司业绩 - 四川路桥24年盈利符合预期，拟年度分红50%，毛利率阶段性下降，费用率降低，现金流显著改善，订单增长动力强劲 [30] 投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为83/96/110亿元，同增15%/15%/15%，当前股价对应PE分别为8.9/7.7/6.7倍，按规划保持60%分红率测算股息率分别为6.7%/7.7%/8.9%，高股息 + 低估值投资性价比高，若25年切换至5%股息率水平，对应理论市值997亿，对应35%市值空间 [31] 家用电器 公司业绩 - 火星人2024年实现营业总收入13.76亿元，同比 - 35.68%；实现归母净利润0.11亿元，同比 - 95.49%；2024Q4单季营业总收入为3.63亿元，同比 - 36.15%；归母净利润为 - 0.04亿元，同比 - 116.00% [33] 行业情况 - 地产景气度 + 消费分级趋势下，集成灶行业承压 [33] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4%，维持“买入”投资评级 [33]

报告核心观点 报告对市场进行总览，并对绿田机械、汇川技术、巨星科技进行推荐和点评，指出各公司的投资亮点、盈利预测及潜在催化剂等内容 市场总览 - 4月23日上证指数下跌0.1%，沪深300上涨0.08%，科创50下跌0.35%，中证1000上涨0.59%，创业板指上涨1.08%，恒生指数上涨2.37% [3][4] - 4月23日表现最好的行业分别是汽车（+3.21%）、机械设备（+2.47%）、通信（+1.73%）、电力设备（+1.18%）、电子（+0.91%），表现最差的行业分别是商贸零售（-1.85%）、农林牧渔（-1.39%）、房地产（-1.38%）、有色金属（-1.26%）、美容护理（-0.95%） [3][4] - 4月23日全A总成交额为12624.62亿元，南下资金净流出99.05亿港元 [3][4] 重要推荐 绿田机械（605259） - 推荐逻辑为高压清洗机隐形龙头，海外非美需求复苏叠加市占率提升 [5] - 超预期点包括海外需求、海外市占率提升、国内市场高压清洗机整体渗透率提升超预期 [5] - 驱动因素为海外需求回暖、海外市占率提升、国内市场高压清洗机整体渗透率提升 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为2092/2848/3671百万元，营业收入增长率为28.64%/36.12%/28.88%，归母净利润为193/257/311百万元，归母净利润增长率为7.07%/33.19%/21.21%，每股盈利为1.12/1.49/1.80元，PE为13.43/10.08/8.32倍 [5] - 催化剂为欧洲或新兴市场需求超预期、公司产能弹性释放、国内该品类打出大单品逻辑驱动产品认知提升 [5] 汇川技术（300124） - 推荐逻辑为短期工控周期筑底有望回升，新能源车业务进入收获期；长期“战略力+产品力+组织力”发挥优势，国产替代加速，人形机器人打开成长空间 [7] - 超预期点为场景优势，有40多个行业的Know - how，贴近下游客户需求；平台优势，产品实力在人形机器人应用价值量占比预估达50 - 60%，具备系统定义和集成能力 [7] - 驱动因素为人形机器人商业化进展加速 [8] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为37574/45456/54600百万元，营业收入增长率为24%/21%/20%，归母净利润为4922/5827/6928百万元，归母净利润增长率为4%/18%/19%，每股盈利为1.8/2.2/2.6元，PE为34/29/24倍 [8] - 催化剂为制造业复苏、人形机器人商业化进展加速 [8] 重要点评 巨星科技（002444） - 主要事件为年报披露，经营质量亮眼，产能布局重构有望带来公司新一轮估值重构 [9] - 简要点评为年报证明产能布局重构推动公司经营质量向上，25年继续完善全球产能布局，估值体系有望重塑 [9] - 投资机会为中期海外产能有比较优势，工具行业美国本土产能难言优势变强；格局估值双重构，行业龙头应对能力强，需求短期冲击可控，降息带来中长期机遇 [9] - 催化剂为海外产能建设超预期、贸易摩擦缓和、美联储降息、并购超预期、终端需求韧性超预期 [9]

实时热点 - 特朗普考虑将美国药品价格降至国际水平 [4] - 特朗普虽对美联储未迅速降息不满，但无解雇鲍威尔计划 [4] - 美国务卿宣布对国务院全面重组 [4] - IMF大幅下调美国经济增长预期 [4] - 国家外汇管理局将纠偏市场顺周期行为，防汇率超调风险 [4] - 拼多多、淘宝等多电商平台将取消“仅退款” [4] - 三部门延续实施失业保险稳岗惠民政策举措 [4] - 2024年全国演出市场总收入796.29亿元，同比增7.61% [4] - 比亚迪更改分红计划推出高送转 [4] - 特斯拉2025年第一季度主要财务指标不及预期 [4] 美国债市 - 2年期美债收益率涨6.3个基点报3.8211% [4] - 5年期美债收益率涨1.75个基点报3.9872% [4] - 10年期美债收益率跌1.37个基点报4.393% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价16300.42，涨2.71% [5] - 道琼斯工业指数收市价39186.98，涨2.66% [5] - 标普500收市价5287.76，涨2.51% [5] - 日经225收市价34220.60，跌0.17% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1261.00，涨1.61% [5] - CME比特币期货收市价91415.00，涨4.43% [5] - ICE布油收市价67.82，涨2.35% [5] - 伦敦金现收市价3423.77，持平 [5] - 美元指数收市价98.35，持平 [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.31，涨0.36% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价21562.32，涨0.78% [5] - 恒生中国企业指数收市价7950.79，涨0.68% [5] - 恒生科技收市价4899.21，涨0.24% [5] - 恒生期货收市价27610.51，涨0.78% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3299.76，涨0.25% [5] - 深证综指收市价1908.73，跌0.11% [5] - 沪深300收市价3783.95，跌0.02% [5] - 创业板指收市价1928.43，跌0.82% [5]

报告核心观点 4月22日国内外市场走势分化，国内大盘冲高回落，海外美股全线收涨；同时有多条重要新闻影响市场，包括政策延续、经济形势分析、资源勘查突破、经济预期调整等[1][2] 国内市场综述 - 4月22日上证综指收于3299.76点，上涨0.25%；深成指收于9870.05点，下跌0.36%；科创50下跌0.31%；创业板指下跌0.82%，万得全A成交额共11212亿元，较前一日上升[1][4][8] - 30个中信一级行业有16个行业收涨，综合金融、商贸零售及综合涨幅居前，传媒、计算机及通信跌幅较大[1][4][8] - 离岸退税、智能物流及数字货币等指数表现活跃[1][4][8] 海外市场综述 - 4月22日美国三大股指全线收涨，道指涨2.66%，标普500指数涨2.51%，纳指涨2.71%[2][4] - 3M公司涨超8%，旅行者集团涨逾4%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨2.84%，特斯拉涨超4%，亚马逊涨逾3%；中概股普遍上涨，禾赛科技涨逾12%[2][4] 新闻精要 失业保险稳岗惠民政策 - 人社部等三部门联合印发通知，延续实施2项稳岗惠民政策举措至2025年底，一是对不裁员少裁员的参保企业实施稳岗返还政策，中小微企业按不超60%返还、大型企业不超30%；二是放宽技能提升补贴政策参保年限并拓宽受益范围[10][11] - 各地要细化实施举措，优化经办流程，三部门密切协作配合推动政策落地[12] 广东省经济形势分析会 - 广东省召开一季度经济形势分析会，强调尽早推出激励性政策为企业解难，稳住外贸基本盘并推动出口转内销[13][14] 氦气勘查成果 - 我国氦气勘查实现重大飞跃，改变长期依赖进口局面，截至目前全国新增氦气探明地质储量40.7亿立方米，6个气田储量均超2亿立方米[15][16] IMF下调经济增长预期 - 4月22日IMF发布报告，将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%；全球贸易增长预计2025年下降1.5个百分点，2026年小幅回升[17][18] - 全球增长放缓主因是美国关税政策变化及不确定性，预计将冲击全球经济活动，使全球通胀回落速度略低于预期[17][18] 特朗普表态 - 特朗普表示虽对美联储不满，但没打算罢免鲍威尔，希望其在利率问题上更积极；美国财长称关税僵局不可持续，形势将缓和[9][20] 全球重要经济数据 - 1 - 2月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达66.3%，16万以下市场智驾装车率增长[22] - 1 - 3月销量排名前十的轿车生产企业共销售185.1万辆，占轿车销售总量68.9%，比亚迪等4家企业销量两位数增长，其他企业不同程度下降[22][23] 驱动因素 - 特朗普表示不打算罢免鲍威尔，美财长称关税僵局将缓和，市场避险情绪降温，美股三大期指亚市早盘大涨逾1%，COMEX黄金期货跌逾2%[9][20] - 当日A股市场2532只个股上涨，2671只下跌，189只持平；202只个股涨超5%，111只个股跌超5%；93只个股涨停，24只个股跌停；大国博弈新阶段或提振市场做多热情[9]

报告核心观点 报告围绕宏观策略、行业公司展开分析，指出市场交投分化、部分行业高景气，建议关注电子、建筑建材等行业及相关公司投资机会，同时对各公司财报进行点评并给出投资建议[9][12][21] 宏观与策略 资金跟踪与市场结构周观察 - 上周全市场成交量下降，沪深两市成交额处近一年54.9%分位数水平，市场成交回落、情绪降温但赚钱效应上升[9] - 行业和个股层面成交额集中度下降，行业涨跌幅分化度下降、个股涨跌幅分化度上升[9] - 赚钱效应上升，Top10%个股与中位数涨跌幅差为5.88%，全A涨跌中位数为0.48% [9] - 行业换手率下降，美容护理、社会服务、商贸零售换手率最高，银行、石油石化、钢铁最低[10] - 机构调研强度下降，计算机、电子、汽车调研强度最高，中证500调研强度最大[10] - 上周股市资金净流入96.36亿元，较前值少流入973.02亿元，各分项资金有不同变化[10][11] - 资金流出风险下降，上周限售解禁家数增加、市值减少，预计本周和下周限售解禁市值为421.17亿元[11] 中概股所谓“强制退市”快评 - 特朗普政府主打单边主义，全球市场关注中概股及ADR“强制退市”风险，但信息披露未见信号，港股上市热度持续[11] 行业与公司 电子行业 - 一季报彰显行业高景气，虽过去一周电子板块下跌，但受益于Deepseek兴起和家电、手机国补，2Q25行业景气仍上行[12][13] - 看好2025年电子板块“估值扩张”行情，建议重视板块配置窗口[13] - H20、MI308被限，看好芯片国产替代大趋势，建议关注相关产业链企业[14] - 关税驱动出海电子链备货，被动元件或迎涨价，建议关注相关企业[14] - 应材收购Besi 9%普通股，合作开发混合键合设备方案，建议关注国产半导体设备公司[15] - 汽车存储需求加速增长，看好存储在汽车领域增量空间，建议关注相关头部公司[16] - 英伟达计划在美大规模生产AI基础设施，AI仍是高增长投资主线，建议关注产业链相关标的[17] - 国补及关税影响带动产业链提前备货，1Q25全球TV面板量价齐升，推荐相关企业[18] - 重点投资组合涵盖消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等领域企业[19] 建筑建材行业 - 2025年1 - 3月基建投资同比+5.8%、环比提速0.2个百分点，房地产投资同比 - 9.9%，期待地产增量政策[21] - 水泥价格环比降0.9%，需求平稳，预计短期震荡调整；玻璃均价上涨但成交转弱，后市谨慎乐观；玻纤市场整体持稳[21] - 建材推荐消费建材龙头、水泥玻纤板块及玻璃龙头；建筑推荐低估值建筑央企及相关企业[22] 轻工制造行业 - 卡游是集换式卡牌龙头，2024年收入同比+277.8%至100.6亿，经调整净利润44.7亿，毛利率67.3% [23] - 集换式卡牌行业规模从2019年28亿增至2024年263亿，CAGR为56.6%，卡游市占率71.1%位居第一[24] - 卡游竞争优势在于IP矩阵丰富、线下渠道占位、全产业链能力强化，未来有望爆款IP孵化、品类拓展、海外市场放量[25] - 上周轻工板块+1.35%，家居、浆价纸价、地产、出口等数据有不同表现[26] - 投资建议关注家居龙头、造纸企业、文娱板块及新型烟草企业[27] 商贸零售行业 - 2024年以来新消费品牌股价亮眼，具有弱beta强alpha、品牌力破圈、盈利能力上行等特质[27][28] - 本轮新消费以“新质消费”理解，品牌从品质、情绪价值和实用痛点升级创新，带动品牌溢价提升[29] - 推荐个护、美妆、IP潮玩、黄金珠宝等赛道相关品牌[30] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.25%，跑输上证指数0.94pct，涨幅前五为安记食品等[30] - 白酒需求磨底，酒企聚焦C端，关注一季报业绩兑现，个股推荐三条投资主线并建议关注部分公司[31] - 大众品关注一季报披露，啤酒关注旺季动销，零食挖掘alpha型个股，调味品关注餐饮预期修复等[32] - 本周推荐组合包括贵州茅台等企业[32] 各公司财报点评 - 中际旭创2024年及2025年Q1高速光模块出货持续增加，主营收入和净利润增长，毛利率提升，费用率管控良好，维持“优于大市”评级[33][34][36] - 华测检测2024年收入和归母净利润增长，深耕主业，推进战略并购和激励举措，下调盈利预测但维持“优于大市”评级[37][38][40] - 三一重工2024年收入和归母净利润增长，多产品市占率第一，海外业务增长，工程机械内需企稳、出口有望增长，上调盈利预测并维持“优于大市”评级[40][41][43] - 柏楚电子2025年一季度收入和归母净利润增长，智能焊接业务拓展，布局超高精度加工新业务，维持盈利预测和“优于大市”评级[44][45] - 华润置地2024年核心净利润同比 - 8%，开发业务稳健，购物中心经营良好，财务指标健康，略下调盈利预测但维持“优于大市”评级[46][47][50] - 赞宇科技表活新产能释放，棕榈油涨价带动利润增长，OPO等产能将爬坡，回购方案推进，上调盈利预测并维持“优于大市”评级[50][51][53] - 金发科技2024年业绩增长，2025年一季度延续高增，改性塑料等板块表现良好，微调盈利预测并维持“优于大市”评级[54][55][58] - 宝丰能源一季度归母净利润高增，聚烯烃量利齐升，焦炭需求承压，煤炭价格下跌助力成本下降，维持盈利预测和“优于大市”评级[58][59][61] - 通富微电四季度收入创新高，2024年车载产品增长超200%，大客户增长保障营收，下调盈利预测但维持“优于大市”评级[62][63][65] - 长电科技2024年收入同比增长21%，四季度创季度新高，1Q25归母净利润同比增长约50% [65]

报告核心观点 - A股在政策预期强化、内资护盘及部分行业景气度回升支撑下走出独立行情，但后市上行仍面临压力，建议采取防守叠加进攻的平衡策略，关注贸易谈判和国内政策情况，4月底重要会议政策预期或成中期行情催化剂 [1][6][8] 周二市场综述 - 指数持续反弹可能因素为政策护盘与资金托底驱动信心、市场情绪修复与结构分化、外部风险暂缓与预期博弈，但成交不足反弹持续性存疑 [3] - 周二早盘沪深三大指数集体低开，走势分化，沪指走强后回落失守3300点，创指、深成指全天调整 [3] - 行业方面物流、农药兽药等板块涨幅居前，电源设备、旅游酒店等板块跌幅居前；概念股方面供销社概念、统一大市场等涨幅居前，机器人执行器、减速器等跌幅居前 [3] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额10900亿元，沪指涨0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.82%，科创50指跌0.31% [4] 周二盘面点评 - 统一大市场概念股大涨，因工信部总工程师表示将促进全国统一大市场建设等 [5] - 跨境支付概念股活跃，因多部门联合印发方案提升人民币跨境支付系统功能等 [5] 后市大势研判 - A股延续反弹但尾盘沪指未守住3300点，两市成交额属阶段地量，后市上行有压力 [6] - 建议采取防守叠加进攻策略，防御关注高股息、消费方向，进攻关注半导体、AI算力及新质生产力方向 [6] - 需关注贸易谈判情况和国内政策对冲力度，4月底重要会议政策预期或催化中期行情 [6]