豪威集团（韦尔股份）业绩分析 - 2025年上半年预计营业收入1372.21亿至1402.21亿元，同比增长13.49%至15.97% [2] - 归母净利润190.6亿至204.6亿元，同比增长39.43%至49.67% [2] - 业绩增长主要来自图像传感器产品在汽车智能驾驶、全景及运动相机市场的渗透率提升 [2] - 第二季度营业收入创历史新高，国产CIS芯片替代进度加快 [2] - 索尼CIS收入仍数倍于豪威，但国产CIS产业链高增长趋势明确 [2] 芯联集成经营情况 - 2025年上半年营收34.95亿元（+21.4%），Q2营收17.6亿元（+15.4%） [3] - 毛利率3.5%自2024年6月转正后保持稳定，显示国内芯片代工需求良好 [3] - 仍处产能爬坡期导致持续亏损，但士兰微、晶合集成等同行业绩印证市场景气度 [3] 容百科技行业动态 - 2025年上半年营收62.48亿元（-9.28%），归母净利润亏损6839万元（-765.45%） [6] - 下滑主因：原材料价格波动+研发费用增长22.44% [6] - 三元材料行业处于周期底部特征：价格低迷、库存高企、下游采购弱 [6] - 磷酸铁锂凭借成本优势挤压三元市场，但高端车领域仍依赖三元 [6] - 公司战略聚焦超高镍技术研发，通过磷酸锰铁锂产品应对竞争 [6] 电商平台竞争格局 - 美团/淘宝/饿了么/京东联合声明抵制"内卷式"竞争 [8] - 美团承诺不强制商家补贴，淘宝饿了么优化补贴策略，京东抵制"0元购" [8] - 淘宝闪购与饿了么日订单超9000万单（不含0元购），准时率96% [8] - 7月新入驻品牌环比+110%，非餐门店新增1.2万家 [8] - 政策导向与中央经济工作会议"整治内卷竞争"要求形成呼应 [9]

金融工程 - 7月28日至8月1日沪指周中震荡收于3559 95 成交量较前一周有所降低 深指周中震荡下跌较前一周跌幅为1 58% 收于10991 32 成交量较前一周有所降低 [2] - 50ETF周初开于2 917 周末收于2 876 较前一周下跌0 040 跌幅1 37% 成交额108 65亿 华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4 203 周末收于4 133 较前一周下跌0 070 跌幅1 67% 成交额171 73亿 南方中证500ETF周初开于6 365 周末收于6 287 较前一周下跌0 078 跌幅1 23% 成交额61 09亿 [3] 期权市场 - 50ETF期权日均成交量较上周减少 总持仓量增加 总持仓量PCR为0 84 较上周末降0 14 华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量减少 总持仓量增加 PCR为0 89 较上周末降0 14 南方中证500ETF期权日均成交量减少 总持仓量增加 PCR为1 07 较上周末升0 06 [4] - 短期波动率小幅走高 月度波动率上行 隐波持续回落 波动率差值明显缩减 预计历史波动率持续回升 差值进一步缩小 平值附近隐含波动率下移 50ETF和300ETF曲线两侧倾斜角度增加 市场对后期波动预期增强 500ETF曲线形态向左侧偏移 显示谨慎情绪 [5] 投资建议 - 周度市场下跌 三个期权标的跌幅均超1% 持仓PCR比例分化 50ETF和300ETF持仓PCR持续下跌 500ETF认沽合约持仓比率上升 叠加隐波曲线结构变动 500ETF曲线左偏显示谨慎情绪 市场风险偏好下降 对小盘成长股持谨慎态度 相对利好50ETF和300ETF等大盘蓝筹标的 [6]

宏观经济与政策 - 7月A股市场新开户数达196万户，同比增长71% [1] - 上半年中国经济实现同比增长5.3%，GDP前十省市加权增速5.4%，高于全国0.1个百分点，对GDP增量贡献率达62.32% [2] - 经济大省内部存在分化，广东增速4.2%垫底，江苏实现5.7%增长，广东对江苏GDP总量领先优势创2018年以来同期新低 [2] - 20个省份上半年GDP增速高于全年目标，甘肃、江苏、江西、山东分别高0.8、0.7、0.6和0.6个百分点；11个省份不及目标，海南、山西、重庆差距均在1个百分点以上 [3] - 68%的省份固定资产投资增速不及全年目标，西藏、内蒙古、北京、新疆、宁夏增速均在10%以上；北京高技术制造业投资增长6.5%，高技术服务业投资增长1.2倍 [4] - 63.6%的省份社零增速超全年目标，但北京、天津、上海增速居全国末位 [5] - 中西部出口表现亮眼，青海、甘肃、河南、湖北、新疆增速均超30% [5] 人工智能产业 - "AI+"产业复合增速有望达到或超过15%，2030年产值将突破1万亿元，未来十年可为我国GDP累计贡献约10%的增量 [1][22] - AI推动新质生产力分为三层次：提升传统行业效率、生成新业务模式、实现跨行业整合 [1][22] - 我国AI主要落地场景为工业领域和消费领域，工业机器人预计未来装载量保持15%以上增速，2024年AI消费级硬件市场规模突破1.17万亿元 [22] - 数字原生领域、金融/医疗/交通等高数字化渗透行业、工业AI算法工具与数据平台三大领域有望率先迎来爆发式增长 [22] 有色金属行业 - 7月美国非农新增就业7.3万人，低于预期的11万人，失业率升至4.2%；5-6月非农数据累计下修25.8万人 [1][26] - 美联储9月降息概率从41.3%升至80.3%，年内降息预期从一次恢复至两次 [1][26] - 降息预期升温有望支撑金价上涨，推动全球黄金ETF维持购金力度 [1][26] - 本周上期所黄金收于770.72元/克，周环比-0.85%；白银收于8918元/千克，周环比-4.84% [25] 新能源汽车行业 - 小米SU7上市24小时大定88898台，2025年H1销售15.6万辆，国内B+级纯电轿车市占率24.8%，领先第二名Model 3达10.2个百分点 [16] - 第二款产品YU7开售18小时锁单突破24万辆 [16] - 2025年Q1汽车业务收入环比增长11.3%至185.8亿元，毛利率环比增长2.7个百分点至23.2%，亏损收窄至5亿元 [16] - 预计2025年销量40万辆，2025年Q3-Q4实现扭亏为盈 [16][18] - SU7搭载的自研V8s电机创行业记录，SU7 Ultra原型车纽伯格林北环赛道圈速6分46秒874成为全球最速四门车 [17] 交通运输行业 - 2025年6月快递业务量168.70亿件，同比上升15.80%；业务单价7.49元/件，同比下降5.85% [34] - 6月铁路客运量3.73亿人，同比+3.61%；公路货运量36.51亿吨，同比+2.87% [33] - 本周SCFI报收1551点，周环比-2.63%；CCFI报收1232点，周环比-2.30% [31] - 本周BDTI报收956点，周环比+8.39%；BDI报收2018点，周环比-10.59% [32] - 6月主要机场国际及地区旅客吞吐量恢复至2019年同期的89.95%-104.41% [31]

恒帅股份（300969.SZ）分析 核心观点 - 报告研究的具体公司是汽车微电机核心企业，受益于汽车电动化、智能化趋势，汽车业务稳健增长，同时有望切入人形机器人电机领域带来业绩增量 [1][4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39、2.94、3.89亿元，同比增长11.8%、23.0%、32.4%，对应PE估值37.2、30.2、22.8倍 [1][5] 业务与财务表现 - 产品覆盖车用电机技术和流体技术领域，2024年营收9.6亿元（同比+4.21%），2020-2024年CAGR达29.6%；归母净利润2.1亿元（同比+5.75%），2020-2024年CAGR达34.2% [4] - 2024年毛利率34.79%（同比-1.5pct），净利率22.21%（同比+0.3pct），三费合计降低0.48pct [4] 行业机遇 - 汽车电动化推动微电机需求增长：中高端新能源车微电机单车用量显著高于燃油车，2031年全球汽车微电机市场规模预计达204亿美元 [4] - 智能化趋势带动ADAS清洗系统需求：2025年中国L2+级别汽车渗透率预计达62%，传感器清洗点位增加推动增量 [5] - 人形机器人电机潜在市场：2027年人形机器人电机市场空间预计达583亿元，公司谐波磁场电机已进入产业化拓展阶段 [5] 技术布局 - 汽车领域：隐形门把手和充电小门实现"电机+执行器"产品拓展，未来探索"1+N"应用场景 [4] - 机器人领域：向上游延伸布局磁性材料，强化技术纵深和成本优势 [5] --- 北交所市场动态 市场表现 - 当周（250725-250801）北交所日均成交额251.0亿元（环比-19.2%），北证50指数收跌2.70%，日均换手率2.5% [7] - 8月1日北证A股成交额217.3亿元（环比-43.7亿元），北证50指数下跌0.23%，PE_TTM 66.36倍 [11] 政策与行业热点 - 政策方向：工信部加强新能源汽车和光伏行业治理；国常会推进"人工智能+"行动；央行维持适度宽松货币政策 [8] - 技术突破：英伟达800V架构重塑AIDC供电效率，硅基氮化镓技术受关注 [12] 投资建议 - 配置主线：新质生产力（AI、商业航天等）、中报业绩高增（营收/利润增速＞20%）、事件驱动（人形机器人订单、核聚变进展等） [9] - 短期关注：创新药械、AI硬件迭代及技术突破，中期逻辑聚焦政策红利与专精特新指数产品推进 [13] --- 其他市场数据 国内指数 - 上证指数3,583.31（+0.66%），深证成指11,041.56（+0.46%），创业板指2,334.32（+0.50%） [3] 海外指数 - 道琼斯44,173.64（+1.34%），标普500 6,329.94（+1.47%），纳斯达克21,053.58（+1.95%） [3]

宏观与固收 - 7月高频指标显示出口在关税豁免期前有所回升，工业增加值增速因"反内卷"政策可能回落，社融增长主要受地方债发行同比多增支撑 [2] - PPI同比降幅有望收窄，8月后收窄幅度或更明显 [2] - 上周公开市场净投放69亿元，资金面偏松，DR007均值为1.53%，较前一周下行1BP [2] - 7月第五周地产成交单周回暖但销售中枢仍不及前期，外需方面吞吐量同比回升，美线运价延续下行 [3] - 信用债市场经历调整后进入修复阶段，中短端二永债率先修复，预计信用债整体震荡偏多，城投债待修复幅度相对更多 [4] 行业与公司 汽车 - 7月重卡市场批发销售约8.3万辆，同比+42%，连续4个月正增长，1-7月累计销量62万辆，同比+11%，上调25年重卡销量预期至105万辆 [6] - 重卡行业受益于"以旧换新"政策和雅鲁藏布江下游水电工程开工，上调行业评级至"增持"，推荐中国重汽A/H [6] 房地产 - 房地产销售规模"止跌回稳"初见成效，但面临库存压力和房价调整挑战，预计下半年政策将进一步发力 [7] - 大悦城拟通过回购完成大悦城地产私有化退市，回购总金额约29.3亿港元，若落地将增厚公司权益 [13] 电力设备与新能源 - AI技术发展推动算力需求高增，数据中心硬件升级需求增长，看好供配电、温控系统及配套部件机会 [9] - 具体看好柴油发电机组、服务器电源、UPS、HVDC、BBU、超级电容、液冷等板块 [9] 基础化工 - "一证一品"政策或优化农药市场秩序，登记证较多的制剂企业竞争力有望增强，原药格局进入优胜劣汰 [5] 医药 - 昭衍新药作为非临床安全性评价领域龙头，26年起有望凭借国内复苏+海外离岸外包进入新一轮增长通道 [11] - 正海生物1H25业绩承压主要因增值税税率调整，看好消费医疗恢复后基本面边际向好 [14] 消费 - 海外美护龙头1H25业绩表现分化，中国大陆业务有边际改善迹象，皮肤医学级产品、香水等品类表现突出 [10] - 锅圈1H25营收同比+21.6%，归母净利润同比+114.4%，高效供应链+自主爆品研发驱动增长 [15] - 小菜园1H25预计净利润3.6-3.8亿元，同比+29%-36%，门店扩张推动收入增长 [19] - 任天堂FY26Q1收入同比+132.1%，Switch2首周销量创纪录，带动主机出货量和软件销量超预期 [16] 能源 - 中国神华筹划收购国家能源集团13家核心资产股权，涉及煤炭、煤电、煤化工及相关物流资产 [17] - 中电控股1H25营运盈利同比-11.3%，但高于预期，派息同比持平，维持"买入"评级 [12]

8月金股组合 - 顺丰控股(002352 SZ)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、恒瑞医药(600276 SH)、佰仁医疗(688198 SH)、北京人力(600861 SH)、菲利华(300395 SZ)、工业富联(601138 SH)、鹏鼎控股(002938 SZ)、合合信息(688615 SH)入选当月十大金股 [1] 宏观经济分析 - 国内"低通胀"现象主要受生产资料价格疲软拖累，表现为CPI同比增速均值仅0 1%而社零增速达4 1%的"量价背离"格局 [5] - 生产资料价格不振三大主因：国际大宗商品价格震荡(矿产品进口依赖度达60%)、地产投资拖累建材需求、行业"内卷式"竞争加剧 [5][6] - 低通胀导致实际利率上行12BP至2 84%，干扰货币政策传导效果，并拖累采矿业利润(煤炭/油气/黑色金属开采业利润分别下滑53%/11 5%/36 2%) [6] 美国经济动态 - 非农就业数据连续下修显示劳动力市场降温，时薪同比增速3 91%仍处高位，美联储可能将首次降息时点提前至9月 [8] - 6月PCE物价涨幅扩张0 2个百分点，但二季度个人消费名义增速放缓，显示关税对通胀的传导效应有限 [9] - 货币流通量与GDP比值已回落至2017年水平，流动性推动通胀的效应显著减弱 [9] 行业表现 - 国防军工(+3 06%)、机械设备(+1 93%)、有色金属(+1 87%)领涨申万一级行业 [4] - 商贸零售(-0 46%)、石油石化(-0 36%)、社会服务(-0 21%)表现相对弱势 [4] 市场指数 - 上证综指收涨0 66%报3583 31点，深证成指涨0 46%报11041 56点，创业板指涨0 50%报2334 32点 [3]

固定收益 - 国债免税政策变化将影响国债期货定价逻辑与交易策略，关键在CTD券切换 [1] - T合约与TS远月合约可能成为特例，新券成为CTD券所需折价补偿较低（T合约仅需3bp，TS远月合约无需折价） [2] - 跨期套利机会取决于近远月合约CTD券切换情况，重点关注TS2512-TS2603和T2512-T2603价差 [3] - 以新券为CTD券的合约可能面临逼空压力，因新券初期供应有限且市场经验不足 [5] 医药生物 - 2025年是国产减肥创新药商业化元年，信达生物玛仕度肽已开出首张处方 [7] - 众生药业RAY1225双靶注射液24周平均体重降幅达15.05%，恒瑞医药GLP-1药物48周减重19.2% [6] - 石药集团口服GLP-1小分子SYH2086授权交易总金额达20.75亿美元 [7] - 推荐联邦制药、博瑞医药、恒瑞医药等具备出海潜力的创新药企 [7] 海外科技 - Spotify全球音乐流媒体市场份额达32%，25Q2活跃用户6.96亿（付费用户2.76亿） [8] - 公司通过算法技术（收购Echo Nest）和内容多元化（并购播客企业）构建护城河 [9] - 新兴市场采用本地化运营策略，长期目标全球订阅用户10亿 [10] - 预计25-27年营收173/201/230亿欧元，经调整净利润13.7/26.5/33.2亿欧元 [8] 通信设备 - 25Q2通信行业基金持仓占比环比+1.31pct至3.90%，重回前十 [4] - AI算力产业链持续高景气，新易盛（持股市值312亿元）、中际旭创（288亿元）为板块前二重仓 [13] - 国内互联网厂商加速AI基础设施投入，阿里未来三年相关资本开支将超过去十年总和 [12] - 推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等海外算力产业链标的 [11] 石油化工 - OPEC+可能提前12个月恢复产量，9月拟增产54.8万桶/日 [38] - 政治局会议强调推进重点行业产能治理，炼化、涤纶长丝老旧产能占比较高（涤纶长丝10年前产能占比63%） [50] - 推荐恒力石化、荣盛石化等受益供给侧改革的龙头企业 [52]

国内市场表现 - 上证综指收于3583.31点，上涨0.66%，深成指收于11041.56点，上涨0.46%，科创50上涨1.22%，创业板指上涨0.5%，万得全A成交额1.52亿元，较前一日下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业中25个上涨，国防军工、机械及有色金属涨幅居前，综合金融、石油石化及消费者服务跌幅较大 [1][4][8] - 军工信息化、工业母机及商业航天等概念指数表现活跃 [1][8] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.34%，标普500涨1.47%，纳指涨1.95%，万得美国科技七巨头指数涨2.03%，脸书、谷歌涨超3% [2][4] - 中概股多数上涨，禾赛科技涨超8%，小马智行涨近8% [2][4] 政策与行业动态 - 央行、金融监管总局、证监会拟明确金融机构客户尽职调查要求，单笔人民币5000元或等值1000美元以上境外汇款需核实身份 [3][9][10] - 北京市出台16条措施支持未来产业，聚焦通用人工智能、人形机器人、6G、量子信息等领域 [11][12] - 上海支持企业基础研究，最高补助1000万元，给予税收优惠，重点覆盖集成电路、生物医药、人工智能等领域 [13][14] - 海南计划到2027年培育100亿级及以上重点产业集群30个，四大主导产业增加值占GDP比重目标70% [15][16] 经济数据与贸易 - 上半年我国服务进出口总额38872.6亿元，同比增长8%，出口增长15%，进口增长3.2%，逆差同比减少1522.1亿元 [18] - 7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，特斯拉中国销量6.79万辆，环比下降5.2% [18] - 欧盟暂停针对美国关税的两项反制措施6个月 [17]

固定收益研究 - 债券税收新规自2025年8月8日起恢复征收新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入增值税，已发行债券继续免征直至到期[2] - 新规实施后国债、地方债税收优势弱化：公募基金和资管产品按3%缴纳利息收入增值税，自营部门按6%缴纳[4] - 金融债税收规则同步调整，同业存单和信用债规则不变[4] - 短期影响：新老券利差扩大4-12bp，10Y国债税后收益率减少约10bp[4] - 长期影响：利好信用债和同业存单，信用利差有望收窄[4] - 预计年度税收增收规模为百亿元级别，相比2024年中央债务付息支出7573.15亿元影响有限[5] 基金研究 公募基金8月月报 - 7月中证500估值涨幅靠前，钢铁/医药生物/建筑材料领涨申万一级行业[7] - 新发基金92只规模703.43亿元，主动权益型基金发行90.05亿元，指数型基金453.65亿元[7] - 偏股型基金上涨6.04%，中盘成长风格表现突出（+8.23%），40-100亿规模基金平均涨幅6.71%[8] - 主动权益基金仓位上升1.34pct至77.73%，煤炭/银行/钢铁仓位增幅居前[8] - ETF市场净流入676.83亿元，债券型ETF超1000亿元流入，港股券商/互联网/科技板块受青睐[9][10] 公募基金周报 - 沪深300估值跌幅居前，医药生物/通信/传媒领涨，煤炭/有色金属领跌[11] - 主动权益基金仓位上升2.61pct至78.48%，交通运输/钢铁/纺织服饰仓位增加[12] - ETF市场净流入30.70亿元，跨境型ETF流入253.94亿元，港股科技/非银板块受关注[12][13] - 新发基金34只募集128.33亿元，较上周减少148.28亿元[13] 轻工制造&纺织服饰行业 - 1-6月家具类零售额982亿元同比+22.9%，服装鞋帽类7425.9亿元同比+3.1%[14] - 7月轻工制造跑输沪深300指数1.43pct，纺织服饰跑输1.94pct[14] - 育儿补贴政策落地利好母婴产业链，包装纸龙头提价30元/吨[14][15] - 中美关税展期90天利好出口企业，维持欧派家居/索菲亚等"增持"评级[15][16]

卓越教育集团分析 - 卓越教育集团是华南K12教培龙头，2024年收入11.02亿元同比增长125%，业务涵盖K9素质教育（65%）、高中辅导（16%）和全日制复习（19%）[8] - 公司采取深耕华南战略，在广东核心市场加密网点，测算2030年广深佛市场规模将达230/230/110亿元，目前广深CR5超10%[9] - 成长驱动包括高续班率（2025年春季达91%）、广州周边城区78%网点扩张空间，以及I01编程课程打造新增长点[9] - 首次覆盖给予"优于大市"评级，预测2025-2027年EPS为0.39/0.47/0.57元，目标市值53.7-57.3亿港元[10] 金融行业动态 - 海外投行加速布局数字金融，RWA市场规模从2022年50亿美元激增至2025年252亿美元，2030年预计达16万亿美元[27] - 银行业推荐宁波银行等顺周期个股，判断优质银行零售不良拐点渐近，部分区域行净息差将率先筑底[30][31] - 券商板块关注RWA业务机会，参考Robinhood模式探索资产上链和PFOF业务，维持"优于大市"评级[29] 消费行业观察 - 食品饮料板块进入中报期，白酒推荐茅台等龙头，大众品关注啤酒旺季和调味品稳健表现[35][36] - 家电行业8月白电排产同比下降4.9%，但美国家电门店出现加库存迹象，6月零售额增长0.7%[49][51] - 海外烟草龙头新型烟草增速向好，菲莫国际无烟业务占比达41.6%，英美烟草新型口含烟收入增长38.1%[54][55] 医药生物进展 - CXO板块过去一年涨幅超50%，大分子CDMO领域药明生物面临三星生物等激烈竞争，小分子CDMO药明康德在手订单增长47%[37][39] - 阿尔茨海默病治疗领域更新，Roche新一代Aβ抗体Trontinemab在Ph1b/2a试验中显示91%斑块清除率[41][42] 新兴产业追踪 - AI商业化加速，海外巨头谷歌推出Gemini 2.5，OpenAI发布ChatGPT Agent，腾讯发布混元3D世界模型[33] - 雅鲁藏布江水电工程开工，总投资1.2万亿元相当于12条青藏铁路，装机量达3个三峡规模[24] - 公募REITs指数年初至今上涨10.3%，消费类REITs单周涨幅达4%，首单央企燃气REIT募集18.95亿元[14][16]