宏观策略 - 8月制造业PMI为49.40% 仍低于荣枯线但较7月的49.30%略有反弹 其中新出口订单PMI为47.20%略高于7月的47.10% 生产PMI为50.80%高于7月的50.50%且持续位于扩张区间 显示8月经济状况略优于7月[2] - 2025年9月1日至5日多数A股指数回调 创业板指上涨2.35% 上证指数下跌1.18% 深证成指下跌0.83% 沪深300下跌0.81% 科创综指下跌3.67% 万得全A下跌1.37% 周振幅最大为科创综指10.75%[3] - 申万一级行业上周跌多涨少 电力设备上涨7.39% 综合上涨5.38% 国防军工下跌10.25% 计算机下跌7.27%[4] - 申万二级行业上周光伏设备上涨14.04% 贵金属上涨10.73% 2025年累计通信设备上涨87.48% 元件上涨81.95% 上周地面兵装Ⅱ下跌19.33% 航天装备Ⅱ下跌15.72% 2025年累计专业连锁Ⅱ下跌10.51% 煤炭开采下跌10.10%[4] - 申万三级行业上周锂电专用设备上涨28.77% 黄金上涨10.73% 2025年累计通信网络设备及器件上涨120.48% 印制电路板上涨112.60% 上周地面兵装Ⅲ下跌19.33% 航天装备Ⅲ下跌15.72% 2025年累计油品石化贸易下跌18.79% 辅料下跌14.04%[5] - A股市场处于新国九条行情与类四万亿投资重叠趋势中 预计2025年以慢牛方式运行 中维度关注十五五规划的科技绿色服务方向 短维度预期9月宽幅震荡逐级抬升 建议关注红利板块人工智能及科技消费细分领域[5] 北交所市场 - 截至2025年9月5日北交所共274只股票 总股本均值383.79亿股较前周增0.14% 总自由流通股本均值153.40亿股增0.19% 总市值均值9182.87亿元增1.11% 总自由流通市值均值3504.61亿元增1.11%[8] - 上周北交所流动性上升 总成交量均值15.49亿股较前周升16.40% 总成交额均值359.71亿元升9.34% 算术平均换手率均值7.73%升1.05个百分点 市值加权平均换手率均值7.05%升0.39个百分点[9] - 上周274只股票中208只上涨 宏裕包材涨173.59% 星辰科技跌15.23% 挂牌以来260只累计上涨 星图测控涨1340.48% 14只累计下跌 连城数控跌72.36%[10] - 北证50收盘1618.18点较前周涨2.79% 北证湘财研究全指收盘2003.14点涨4.24%[10] - 涉及24个申万一级行业 上周建筑材料涨28.35% 电力设备涨10.56% 国防军工跌9.66% 石油石化跌2.42%[11] - 北证50估值PETTM为79.12倍 科创50为177.40倍 沪深300为13.98倍 北证50处100%估值分位数 科创50处99%分位数 沪深300处99%分位数[12] 汽车行业 - 极氪9X定档2025年9月底上市 预售价47.99万-56.99万元 定位高端纯电SUV 提供Max版Ultra版ME版三种配置[13] - 外观采用直瀑式格栅宽120cm高70cm 车尾配备环幕星钻贯穿灯 提供7种配色 智能驾驶配备单颗或双颗英伟达Thor-U芯片 算力700TOPS或1400TOPS 全车43颗感知硬件包括1颗520线长距激光雷达和4颗高精固态激光雷达[13] - 车身尺寸5239/2029（2019）/1819mm 轴距3169mm 配备22英寸轮圈 基于浩瀚-S架构 支持900V混动高压 搭载2.0T混动发动机最大功率205kW 双电机版本综合功率660kW 三电机版本1030kW[14] - 电池配置MAX版和Ultra版配备55kWh电池组 CLTC纯电续航300km和288km Hyper版配备70kWh 6C混动电池 CLTC续航355km 支持6C充电20%-80%需9分钟[14] - 底盘配备闭式双腔空悬和双阀CCD电磁减振 48V主动稳定杆 提供10种全地形驾驶模式和智能防横风控制系统[14] - 汽车整车行业受益智能化技术落地与新品周期共振 政策支持及新能源渗透率提升扩大市场空间 零部件领域智能座舱HUD线控制动等渗透率快速提升 动力电池电驱动系统需求增长 具备全球竞争力企业受益国产替代与全球化[17] - 建议关注双环传动 北特科技 维持汽车行业增持评级[17]

宏观与市场观点 - 近半月经济呈现新房销售同比转正和二手房销售同比升幅扩大的趋势，但改善幅度有限且持续性有待观察，同时供给端转弱，钢铁、煤炭、沥青、水泥、汽车开工率普遍回落 [4] - 美国8月非农就业表现仍差，过去两个月数据再度下修，美联储降息预期明显升温，市场预期年内降息3次的概率接近80%，9月和10月有望连续降息 [5] - 本周市场出现大幅震荡，上证指数全周收跌1.18%，日线级别上涨大概率已临近尾声，但中期牛市刚刚开始，已有25个行业处于周线级别上涨中，且17个行业周线上涨走了1-3浪结构，普涨格局可期 [5] - 本周市场估值性价比、宏观基本面、资金趋势与拥挤度反转分数均有所上行，综合打分为-0.06分，整体为中性观点 [8] - 债市或在震荡中渐进式修复，利率继续调整空间有限，长债利率更为顺畅的下行或在4季度中后段，利率年内依然有望创新低 [9] - 汇率升值对存单影响可能持续存在，但随着外资持有存单规模减少，影响将减弱，预计外资继续会减持存单，对存单利率下行产生一定约束 [9] - 资金价格继续回落，R001收于1.36%，DR001收于1.32%，R007收于1.46%，DR007收于1.44%，资金面维持宽松 [11] 银行业 - 上半年银行净息差仍有下行压力，上市银行利息净收入普遍承压，银行择机适度增加了AC及OCI金融资产处置收益，对业绩形成支撑，AC及OCI确认收益占营收比重达5.2%，较24A提升2.9个百分点 [12] - OCI浮盈普遍较上年末有所减少，整体占25E利润比例为12.6% [12] - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，银行板块受益于政策催化 [13] 传媒行业 - 2025H1传媒板块整体收入保持增长，业绩同比高增，营收3016.17亿元，同比增长2.29%，归母净利润228.94亿元，同比增长36.72% [14] - 游戏板块2025H1实现营收503.86亿元，同比增长22.9%，海外收入同比增长30.8%至216.6亿元，归母净利润同比增长73.4%至72.9亿元 [15] - 互联网板块2025H1实现营收529.6亿元，同比下滑8.7%，实现归母净利润18.7亿元，同比增长126.1% [16] - 广告营销板块2025H1实现营收854.9亿元，同比增长6.8%，实现归母净利润34.4亿元，同比下滑3.6% [19] - 影视内容制作板块2025H1实现营收114.70亿元，同比增长29.59%，归母净利润12.08亿元，同比增长92.55% [20] - 院线板块2025H1营收111.77亿元，同比增长3.26%，归母净利润7.22亿元，同比增长92.07% [21] - 出版阅读板块2025H1实现营收689.64亿元，同比下滑7.83%，归母净利润86.94亿元，同比增长17.53% [22] 煤炭行业 - 2025年Q2末主动型基金对煤炭板块持仓占比为0.43%，较2025年Q1减少0.01个百分点，指数型基金对煤炭板块持仓占比为0.71%，较2025年Q1减少0.12个百分点 [24] - 2025H1样本煤企合计煤炭产量5.86亿吨，同比增加4.5%，销量5.33亿吨，同比增加0.8%，平均吨煤综合售价482元/吨，同比下跌19.7%，平均吨煤综合成本286元/吨，同比下跌11.1%，平均吨煤综合毛利196元/吨，同比下跌29.7% [24][26] - 印度政府将煤炭及相关产品的商品和服务税由5%上调至18%，同时取消了400卢比/吨的补偿附加税，新税制下印度电力企业发电成本预计每千瓦时可降低0.12卢比 [66] 基础化工与电力设备 - 基础化工板块2024Q1在建工程增速回落至负值-7.3%，7月11日至9月5日基础化工指数累计涨幅14.3%，石油石化指数累计涨幅4.5% [32] - 固态电池行业迎来政策催化，2025年上半年多家头部设备企业新签及在手订单总额超过300亿元，同比涨幅高达70-80% [33] - 光伏硅片价格开始上涨，9月进入海外旺季，风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年装机量有望大增 [37] - 8月W4储能系统项目投标报价区间为0.3896元/Wh-1.34元/Wh [38] 房地产行业 - 深圳跟进放松限购，限购范围进一步缩小，次核心区限购政策进一步宽松，外围部分区域全面取消限购，预计边际效果较北京上海更明显 [40] - 本周新房成交同比-11.2% [40] 其他行业亮点 - 纺织服饰板块中Lululemon发布FY2025Q2季报，公司营收增长7%，低于公司预期 [49] - 公用事业板块可再生能源补贴密集发放，有望宽松绿电运营商现金流，缓冲全面入市后的电价压力 [54] - 交通运输油运板块OPEC+持续增产，中东夏季用油高峰结束后有望转移至出口，叠加传统旺季来临运价向上概率大 [55] - 通信光通信板块海外AI巨头持续加码算力基建，云厂商资本开支大幅上调，行业高景气度与基本面稳固 [56] - 有色金属板块非农大幅低预期，金银再创新高，铜宏观转松与金九银十共振看好后市铜价，锂金九银十旺季来临产业链延续去库 [59] - 建筑装饰板块重点推荐矿产资源业务价值重估空间大的低估值央企中国中冶H和中国中铁H [60] - 农林牧渔板块金针菇价格走强，2025年8月金针菇全国平均价5.99元/公斤，同比上涨1.01%，环比7月上涨6.02% [71] - 电子板块AI大算力需求下全光交换OCS为关键助力，光连接传输速率迅速从400G跃升至800G，未来迈向1.6T和3.2T [73] - 计算机板块自定义Agent是AI应用与算力闭环重要因素，算力服务有望迎来业绩拐点 [78]

核心观点 - 报告覆盖四家公司的投资价值分析 重点关注控制类电机、工业自动化、工业软件和轮胎制造领域的业务进展和增长潜力 [5][6][7][10][11][14][15] - 三协电机在微特电机领域技术领先 2024年营收4.20亿元 归母净利润5633.50万元 三年营收和净利润复合增长率达14.23%和30.15% [6] - 中控技术上半年业绩承压但工业AI和机器人业务进展迅速 TPT软件收入1.17亿元 机器人业务收入1.10亿元并新签订单2亿元 [7][10] - 中望软件海外市场增长42.21% 2D CAD产品收入2.15亿元同比增长11.82% 但教育市场收入下降36% [11][12] - 森麒麟受关税和原材料成本影响业绩短期承压 上半年归母净利润6.7亿元同比下降37.6% 摩洛哥工厂即将放量 [14][15][16] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨 创业板指涨幅达6.55% 科创50指数上涨3.39% 上证指数收于3812.51点涨幅1.24% [4] 三协电机投资价值 - 公司专注控制类电机产品 包括步进电机、伺服电机和无刷电机 覆盖半导体、机器人等新兴领域 [6] - 2022-2024年营收持续增长 从2.87亿元增至4.20亿元 归母净利润从2697.63万元增至5633.50万元 [6] - 全球微特电机市场规模2024年达467.4亿美元 预计2032年达769.9亿美元 中国年产销量约151亿台 [6] - 发行价对应市值6.52亿元 2024年市盈率11.57倍 较可比公司均值68.06倍存在折价 [6] 中控技术业务分析 - 2025上半年营收38.30亿元同比下降9.92% 归母净利润3.54亿元同比下降31.46% [7] - 能源、建材、造纸行业收入分别增长9.32%、82.58%、77.56% 但石化化工行业收入平稳 [10] - 工业AI产品TPT 2平台落地超110个项目 上半年TPT类软件收入1.17亿元 [10] - 机器人业务收入1.10亿元 新签订单2亿元 Plantbot解决方案已升级至V2.2版本 [10] 中望软件业务表现 - 2025上半年营收3.34亿元同比增长8.24% 但归母净利润亏损0.52亿元 [11] - 海外市场收入1.26亿元同比增长42.21% 日本、泰国等区域增长超50% [11] - 2D CAD产品收入2.15亿元同比增长11.82% 3D CAD产品收入0.92亿元仅增3.40% [12] - CAE产品收入388.55万元增长25.38% 博超系列收入796.03万元增长85.88% [12] 森麒麟经营状况 - 2025上半年营收41.2亿元同比微增0.2% 归母净利润6.7亿元同比下降37.6% [14] - 轮胎产量1557万条同比下降3.21% 销量1487万条同比下降1.5% [15] - 毛利率24.60%同比下降8.64个百分点 净利率16.31%同比下降9.90个百分点 [15] - 泰国工厂净利润4.3亿元同比下降38.6% 摩洛哥工厂1200万条产能项目正在爬坡 [16] 行业与产品动态 - 微特电机应用于安防、纺织、光伏、工业自动化、机器人、医疗等众多领域 [6] - 中控技术在石化、煤化工、氯碱、热电等行业落地工业AI应用 [10] - 中望软件ZWCAD 2026新增参数化设计功能 重点拓展建筑、市政、能源动力等领域 [12] - 轮胎原材料价格指数2025Q2为112.8 环比下降14.2% 预计Q3成本下降将产生正面影响 [16]

根据提供的晨会纪要内容，以下是关于各公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 美年健康 (医疗服务) - 2025年上半年营业收入41亿元，同比下降2.28%，归母净利润亏损2.21亿元，亏损同比扩大2.59% [4] - 旗下分院总数566家，控股体检分院304家，总接待量955万人次，控股体检分院接待量600万人次，体检客单价656元，体检服务收入39亿元 [6] - AI技术相关收入1.40亿元，同比增长62.36%，包括心肺联筛、AI-MDT报告等产品 [6] - 推进医疗数据资产RWA代币化，以设备资产、数据资产等收益权作为底层资产 [5][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为104亿元、114亿元、126亿元，归母净利润分别为3.57亿元、7.73亿元、11.97亿元 [7] 中简科技 (航空装备) - 2025年上半年营业收入4.64亿元，同比增长59.46%，归母净利润2.08亿元，同比增长99.15%，销售毛利率63.86%，同比增长3.22个百分点 [8] - 碳纤维收入3.46亿元，同比增长76.54%，碳纤维织物收入1.18亿元，同比增长24.78% [8] - 2025Q2营收2.25亿元，同比增长55.96%，归母净利润0.95亿元，同比增长109.41% [10] - 高性能碳纤维及织物产品项目投资进度96.85%，预计2026年6月30日达到预定可使用状态 [11] - 拟投资14.02亿元建设2000吨/年高性能碳纤维及配套产品项目，预计达产年销售收入15.88亿元，净利润7.74亿元 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.60亿元、12.74亿元、15.92亿元，归母净利润分别为4.65亿元、5.58亿元、7.04亿元 [13] 金发科技 (塑料) - 2025H1营业收入316亿元，同比增长36%，归母净利润5.85亿元，同比增长54% [15] - 改性塑料营收165亿元，同比增长19%，销量131万吨，同比增长20%，新材料营收20亿元，同比增长28%，销量13万吨，同比增长31% [15] - 2025Q2营收160亿元，同比增长24%，归母净利润3.4亿元，同比增长23% [16] - 海外业务产成品销量16.10万吨，同比增长33.17% [16] - 研发耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺、低介电常数LCP等材料，应用于AI服务器、机器人等领域 [17][18] - 新建项目包括年产1.5万吨LCP合成树脂、4万吨/年透明聚酰胺等，部分产能计划2026年投产 [18] - 预计2025-2027年营业收入分别为646亿元、737亿元、828亿元，归母净利润分别为14.0亿元、18.2亿元、23.4亿元 [19] 斯瑞新材 (金属新材料) - 2025H1营业收入7.72亿元，同比增长23.74%，归母净利润0.75亿元，同比增长33.61% [20] - 高强高导铜合金材料收入3.59亿元，中高压电接触材料收入1.77亿元，医疗影像零组件收入0.41亿元 [20] - 研发费用4,240.32万元，同比增长30.73% [20] - 推进液体火箭发动机推力室材料、医疗影像装备零组件、光模块芯片基座等项目产业化 [21] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.62亿元、19.02亿元、22.87亿元，归母净利润分别为1.57亿元、1.91亿元、2.78亿元 [22] 伊利股份 (饮料乳品) - 2025年上半年营业收入619.33亿元，同比增长3.37%，归母净利润72亿元，同比下降4.39%，扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78% [23] - 2025Q2营收289.15亿元，同比增长5.77%，归母净利润23.26亿元，同比增长44.65% [23] - Q2液态奶营收164.85亿元，同比下降0.85%，奶粉及奶制品营收77.65亿元，同比增长9.65%，冷饮营收41.24亿元，同比增长37.96% [24] - Q2毛利率34.19%，同比增长0.6个百分点，归母净利率8.05%，同比增长2.16个百分点 [25] - 预计2025-2027年营业收入分别为1199.66亿元、1251.41亿元、1299.07亿元，归母净利润分别为111.57亿元、117.64亿元、126.04亿元 [26] 新乳业 (饮料乳品) - 2025年上半年营业收入55.26亿元，同比增长3.01%，归母净利润3.97亿元，同比增长33.76% [27] - Q2营收29.01亿元，同比增长5.46%，归母净利润2.63亿元，同比增长27.37% [27] - 低温品类销额同比增长超10%，高端鲜奶实现双位数增长，"活润"系列增长超40% [28] - 直营渠道营收33.87亿元，同比增长22.96%，占总收入比重66.25% [28] - Q2综合毛利率同比增长1.4个百分点，归母净利率9.08%，同比增长1.57个百分点 [29] - 预计2025-2027年营业收入分别为111.89亿元、119.28亿元、127.45亿元，归母净利润分别为7.07亿元、8.44亿元、9.92亿元 [30] 北京银行 (城商行) - 2025Q2营业收入同比增长5.12%，归母净利润同比增长5.11% [31] - 发放贷款和垫款总额同比增长10.3%，吸收存款总额同比增长13.3% [32] - 个人贷款规模突破7100亿元，科学研究和技术服务业贷款较年初增长38.15% [32] - 不良贷款率1.30%，关注类贷款占比下降29bp至1.50%，逾期贷款率下降9bp至1.53% [32] - 预计2025-2027年营收为706.40亿元、754.38亿元、807.96亿元，归母净利润为260.87亿元、270.09亿元、280.04亿元 [33] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025年上半年营业收入4.28亿元，同比下降7.46%，归母净利润0.85亿元，同比下降26.79% [34] - Q2营收2.26亿元，同比增长1.92%，归母净利润0.43亿元，同比下降15.72% [35] - 清洗类产品收入2.00亿元，同比下降7.33%，电机类产品收入1.92亿元，同比下降5.77% [36] - 毛利率31.6%，同比下降4.9个百分点，净利率19.76%，同比下降5.22个百分点 [36] - 主动感知清洗系统通过Waymo等客户适配交样，谐波磁场电机技术应用于汽车、工业自动化、人形机器人领域 [37][38] - 预计2025-2027年营收分别为9.89亿元、12.13亿元、15.23亿元，归母净利润分别为2.01亿元、2.48亿元、3.26亿元 [39] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14.00%，归母净利润3.11亿元，同比增长42.78% [40] - 半导体业务收入占比54.75%，同比增长48.64% [40][41] - CMP抛光垫收入4.75亿元，同比增长59.58%，抛光液及清洗液收入1.19亿元，同比增长55.22%，半导体显示材料收入2.71亿元，同比增长61.90% [41] - 高端晶圆光刻胶超过15款产品送样验证，半导体先进封装材料进入销售起量阶段 [42][43] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.30亿元、47.67亿元、58.12亿元，归母净利润分别为7.00亿元、8.60亿元、10.74亿元 [45] 天娱数科 (广告营销) - 2025H1营业收入9.88亿元，同比增长29.64%，归母净利润2362万元，同比扭亏为盈 [46] - Q2营收5.03亿元，同比增长28.22%，毛利率27.09%，同比增长8.33个百分点，归母净利润1838万元，同比增长192% [46] - AI营销SaaS平台生成有效脚本8,336条，占比23.27%，新增108万个广告账户，创建8,630万条投放计划 [48] - 跨境电商交易额1.3亿元，服务13个海外品牌 [49] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.94亿元、21.96亿元、24.15亿元，归母净利润分别为0.45亿元、0.52亿元、0.62亿元 [50] 老百姓 (医药商业) - 2025年上半年营业收入107.74亿元，同比下降1.51%，归母净利润3.98亿元，同比下降20.86% [51] - Q2营收53.39亿元，同比下降1.14%，归母净利润1.47亿元，同比下降18.86% [51] - Q2毛利率31.91%，同比下降1.50个百分点，净利润率3.53%，同比下降0.58个百分点 [52] - 新增加盟门店457家，加盟门店达5601家，加盟业务配送收入约12亿元 [52] - 预计2025-2027年收入分别为229.73亿元、238.72亿元、250.86亿元，归母净利润分别为6.65亿元、7.72亿元、8.90亿元 [53] 北交所市场 - 北证50指数本周涨跌幅2.79%，收盘1618.18点 [54] - 上涨个股208只，下跌65只，上涨比例75.91% [55] - 建筑材料、轻工制造、电力设备等行业涨幅居前，计算机、农林牧渔等行业跌幅较大 [55] - 长江能科、泰凯英、锦华新材、世昌股份注册通过 [55] 人形机器人行业 - 优必选获得2.5亿元人形机器人订单，Walker系列累计合同近4亿元 [57] - 宇树科技预计2025年Q4提交IPO申请 [58] - 松延动力获首程控股追加投资，加速人形机器人研发 [58] - 智元机器人中标湖北人形机器人创新中心3102万元订单 [62] - 优必选获10亿美元战略融资授信，拟在中东建超级工厂 [61] - 维持人形机器人行业"推荐"评级，关注核心部件企业 [65][66] 巨人网络 (游戏) - 2025H1营业收入16.62亿元，同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元，同比增长8.27% [67] - Q2营收9.38亿元，同比增长28.42%，归母净利润4.29亿元，同比增长17.49% [67] - 《超自然行动组》表现卓越，7月同时在线破百万，8月iOS畅销榜排名第四 [71] - 拟每10股派发现金红利1.50元，合计派发2.84亿元 [70] - 预计2025-2027年营业收入分别为49.43亿元、67.09亿元、77.92亿元，归母净利润分别为23.46亿元、37.80亿元、42.39亿元 [72] 赛轮轮胎 (汽车零部件) - 2025年上半年营业收入175.87亿元，同比增长16.05%，归母净利润18.31亿元，同比下降14.90% [74] - 经营活动现金流量净额8.84亿元，同比增长179.10% [75] - Q2归母净利润7.92亿元，同比下降3.25亿元，销售毛利率24.35%，同比下降5.42个百分点 [76] - 海外基地规划年产能975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [78] - 预计2025-2027年营业收入分别为370.91亿元、422.06亿元、513.22亿元，归母净利润分别为41.32亿元、49.47亿元、59.23亿元 [79]

指数表现与行业涨跌 - 上证指数收盘3813点 单日涨1.24% 5日涨5.39% 1月跌1.18% [1] - 深证综指收盘2406点 单日涨3.19% 5日涨8.89% 1月跌1.55% [1] - 大盘风格指数单日涨2.28% 近1个月涨9.27% 近6个月涨15.07% [1] - 中盘风格指数单日涨3.24% 近1个月涨11.17% 近6个月涨15.97% [1] - 小盘风格指数单日涨2.87% 近1个月涨7.01% 近6个月涨13.27% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨9.04% 近1个月涨22.95% 近6个月涨68.42% [1] - 光伏设备Ⅱ行业单日涨8.77% 近1个月涨29.43% 近6个月涨27.63% [1] - 电池行业单日涨8.61% 近1个月涨27.73% 近6个月涨28.91% [1] - 风电设备Ⅱ行业单日涨7.31% 近1个月涨13.94% 近6个月涨30.06% [1] - 能源金属行业单日涨7.13% 近1个月涨17.75% 近6个月涨37.49% [1] - 国有大型银行Ⅱ行业单日跌1.9% 近1个月跌0.27% 近6个月涨12.22% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日跌1.48% 近1个月跌8.68% 近6个月涨52.43% [1] - 股份制银行Ⅱ行业单日跌0.73% 近1个月跌6.18% 近6个月涨4.53% [1] - 农商行Ⅱ行业单日跌0.71% 近1个月跌4.92% 近6个月涨10.09% [1] - 非白酒行业单日跌0.43% 近1个月涨1.2% 近6个月涨6.36% [1] 黄金市场分析 - 伦敦金现突破震荡区间上限 2025年9月3日最高点接近3580美元/盎司 [2][12] - 申万宏源黄金定量模型显示中性假设下金价下半年中枢3627美元/盎司 乐观情景下中枢抬升至3816美元/盎司 [2][12] - 金价突破特征包括波动率处于阶段性低位后突破 杠杆资金和实物供需共同定价 欧美资金驱动为主 美元指数和金价同涨 [12] - 财政政策方面欧洲债务风险发酵 全球央行边际减持长期国债 黄金受益 [12] - 货币政策方面特朗普干扰美联储独立性利好金价冲高 [12] - 短期节奏关注美联储降息预期支持金价表现 降息后需关注美国经济反馈 [12] - 中期全球央行购金趋势持续 支持黄金长期战略配置价值 [12] 美妆与医美行业 - 2024年全球美妆市场增速4.5% 较2023年8%增速回落 欧洲市场同比增长7.5% 北亚市场同比下滑2% [2][13] - 25H1全球美护市场延续24年趋势 欧美相对平稳 旅游零售持续拖累 亚洲市场未明显提速 [2][13] - 国际集团在华积极拥抱新兴流量渠道 下放折扣 投资收购本土品牌以稳住市场份额 [13] - 欧莱雅25H1整体营收增速1.6% 中国常规市场Q2取得3%增长 [13] - 雅诗兰黛25H1营收下滑10.9% 营业利润转盈为亏 [13] - 资生堂25H1营收下滑7.6% 营业利润扭亏为盈 [13] 第四范式公司分析 - 预计2025-2027年实现收入68.52亿元 88.19亿元 112.26亿元 同比增速分别为30% 29% 27% [3][17] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.55亿元 2.83亿元 5.68亿元 同比增速分别为亏转盈 417% 101% [3][17] - 给予2025年收入预测5.4x PS 合理市值可达373亿元 仍有40%以上上涨空间 [3][17] - 收入拆分包括先知平台及产品 SHIFT智能解决方案 式说AIGS服务 [17] - 标准化战略考虑中国软件市场特性 通过标杆项目积累行业knowhow SageOne提供软硬一体选择 与合作伙伴合作专注于核心AI技术 [17] 美国非农数据与劳动力市场 - 美国8月非农新增就业2.2万人 预期7.5万人 失业率升至4.3% [16][17] - 周期敏感性行业就业减少4.8万人 周期不敏感行业新增2.4万人但增幅减少5.2万人 [17] - 美国劳动力市场处于供求双双走弱状态 均衡新增就业水平或回落至3-8万人之间 [20] - 市场开始博弈9月降息50BP 年内降息3次 但基准情形仍是年内降息两次 [20] 策略与市场展望 - 牛市氛围不容易消失 市场调整消化性价比矛盾 新的结构行情演绎有弹性 [21] - 随着时间的推移高景气方向会不断增加 中游制造供需格局改善起点在2026年中前后 [21][22] - 居民增配权益的通道会更加顺畅 公募产品平均净值已接近水位线 [24] - 短期关注科技成长机会如固态电池和电力设备反内卷 AI算力 机器人产品验证 [24] 主权债务与流动性 - 欧日主权债务利率加速上行 诱因包括政局动荡及财政宽松预期升温 [24] - 美国货币市场流动性将经历压力测试 但2019年回购危机重演风险可控 [24] - 美债长端利率易上难下 核心驱动力是期限溢价抬升 底层逻辑是财政主导范式回归和中性利率抬升 [25] 汽车行业 - 2025年第35周乘用车零售总量51.4万辆 环比增9.59% 同比增0.59% [25] - 新能源车销量28.5万辆 环比增7.95% 同比增11.76% 新能源渗透率55.45% [25] - 推荐科技驱动板块如机器人 低空经济 底部优秀白马标的 央国企改革标的 [25] 化妆品医美行业 - 换季护肤开启H2消费旺季 秋季美妆消费节 十一长假大促 双11大促接踵而至 [26][27] - 毛戈平25H1营收25.9亿元同比增31% 净利润6.7亿元同比增36% [27] - 上美股份25H1营收41.08亿元同比增17.3% 净利润5.56亿元同比增34.7% [27] - 珀莱雅投资花知晓 以38.45%持股比例成为第二大股东 [27] 计算机行业 - 2025Q2计算机行业收入同比增13% 连续两个季度超过两位数增长 [29] - 毛利率企稳 薪酬成本增速处于低点 出现收入-成本错配正向剪刀差 [29] - 预收款高增31% 应收款增速维持低位 商誉持续出清 [29] - 推荐GenAI应用 GenAI算力 智能车&机器人 数字经济领军公司 [29] 生物医药公司业绩 - 康方生物25H1收入14.1亿元同比增37.8% 净亏损5.70亿元 [30][32] - 依沃西HARMONi-A达到OS终点 取得OS临床终点 [32] - 信达生物25H1收入59.5亿元同比增50.6% 净利润8.34亿元 [34][35] - 玛仕度肽肥胖和超重适应症获批 T2D适应症正在审评中 [35] 制造业公司业绩 - 旭升集团25H1总收入20.96亿元同比降2.47% 归母净利润2.01亿元同比降24.22% [31] - Q2毛利率22.75%同比升1.10pct 环比升1.95pct [31] - 储能业务上半年营收约3亿元 机器人业务获得多个客户项目定点 [33][35] - 墨西哥基地投产 泰国基地破土动工 [35] 建筑材料公司业绩 - 苏博特25H1营收16.73亿元同比增7.0% 归母净利润0.63亿元同比增18.7% [36][37] - Q2高性能减水剂销量30.60万吨同比增2.4% 不含税均价1697元/吨同比降4.7% [37] - 功能性材料销量10.79万吨同比增30.9% 不含税均价1942元/吨同比降4.4% [37] - 参与川藏铁路 海太长江隧道 三澳核电 旭龙水电等项目 [37] 玻纤行业公司业绩 - 中国巨石25H1营收91.1亿元同比增17.7% 归母净利润16.9亿元同比增75.5% [38] - Q2粗纱及制品销量78.22万吨同比降6.0% 电子布销量2.37亿米同比降12.9% [38] - 上半年粗纱单吨净利850元/吨左右 Q2粗纱单吨净利1000元/吨左右 [38] - 产品结构优势 高端市场如风电产业 热塑市场保持良好增长态势 [38] 软件公司业绩 - 福昕软件25H1营收4.23亿元同比增25.20% 扣非净利润缩亏64.96% [39][41] - 订阅收入2.47亿元同比增59.82% 订阅收入占原有业务收入比例59.15% [41] - 渠道收入1.83亿元同比增40.48% 渠道收入占原有业务收入比例43.82% [41]

市场回顾 - A股三大股指大幅收涨 上证指数上涨1.24%报3812.51点 深证成指上涨3.89%报12590.56点 创业板指上涨6.55%报2958.18点[2][8] - A股两市全天成交额2.3万亿元人民币 南向资金净买入56.23亿港元 超3800只个股上涨[2][8] - 申万行业方面 电力设备、通信及有色金属行业领涨 仅银行行业下跌[2][8] - 概念板块方面 固态电池及钠离子电池概念指数涨幅居前 仅兵装重组概念及乳业概念指数下跌[2][8] - 恒生指数上涨1.43% 恒生科技指数上涨1.95%[2][8] - 美国三大股指集体收跌 道指下跌0.48%报45400.86点 标普500指数下跌0.32%报6481.50点 纳指微跌0.03%报21700.39点[2][8] - 欧洲股市主要股指普遍下跌 亚太主要股指普遍上涨[2][8] 重要政策动态 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 共六章28条 主要内容包括调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 优化赎回安排 鼓励长期持有 设置差异化的尾随佣金支付比例上限等[3][8] - 美国总统特朗普宣布从全球国别关税中豁免金条及石墨、钨、铀等金属产品 同时将硅酮产品纳入征税范围 关税调整于9月8日生效[3][9] A股分红情况分析 - 2025H1全部A股上市公司实施或宣告中期利润分配818家 金额达6479.98亿元 同比分别增长16.52%和10.00%[10] - 2025年半年报分红企业数量805家 分红额6421.33亿元 同比增长9.52%[10] - 489家央企国资控股企业中有116家宣告或实施分红 占比23.72% 分红额4610亿元 同比增长5.13% 占全部分红金额比重超70%[10] - 机械设备、医药生物、基础化工、汽车、电力设备、电子、非银金融行业内分红企业数量均超过50家[11] - 非银金融、美容护理、银行业分红意愿较高 企业分红占比均在40%以上[11] - 银行、石油石化、通信行业分红规模排名靠前[11] - 农林牧渔、煤炭、计算机、电力设备行业分红规模同比增长率超过200% 有色金属、机械设备、建筑材料行业分红额增长超过100%[12] - 14家上市公司2025年中期分红超100亿元[12] PCB行业出口表现 - 2025年7月我国PCB出口额171.03亿元 环比增长10% 同比增长34% 创2024年以来月度新高[13] - 四层及以下PCB出口金额64.22亿元 环比增长6% 同比增长10%[14] - 四层以上PCB出口金额106.81亿元 环比增长12% 同比增长54%[14] - 四层以上PCB平均每块出口金额20.40元 同比增长29% 环比增长7%[14] - 四层及以下PCB平均每块出口金额1.30元 同比下降19% 但环比回升26%[14] - 主要出口贸易伙伴为中国香港、越南、中国台湾、泰国、韩国等 前五位合计出口金额占比72.27%[15] - 四层以上PCB对台湾出口金额22.61亿元 同比增长202.38% 对越南出口金额21.54亿元 同比增长97.49% 对泰国出口金额7.18亿元 同比增长119.25%[15] 宁波银行中期业绩 - 2Q25单季营收和归母净利润同比增速分别为10.3%和10.8% 1H25营收同比增速7.9% 归母净利润同比增速8.2%[18] - 拟实施首次中期分红 每股分红0.3元 分红比例13.4%[18] - 截至1H25末总资产同比增速14.4% 贷款同比增速19.1% 金融投资同比增速12.7%[18] - 核心一级资本充足率9.65% 环比上升33BP[18] - 1H25存款同比增速12.9% 活期存款占比35% 较年初上升4个百分点[18] - 2Q25单季手续费净收入同比增速10.2% 代理类业务收入增长推动中收改善[18] - 零售AUM达到12550亿元 较年初增加1268亿元 其中非存款AUM达到7269亿元[18] - 不良率0.76% 关注率1.02% 拨备覆盖率374.2%[19] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.84%、6.28%和7.73%[19]

核心观点 - 新时达受益于海尔入主带来的业务转型和财务改善 工业机器人向整体解决方案升级 具身智能产品有望年内落地[4][5] - 横河精密在汽车智能化和轻量化领域具备优势 智能座舱和轻量化零部件业务有望快速增长[6][7] - 债券市场新老券利差已充分收敛 若利率继续下行可能进一步收敛[9] - A股市场处于慢牛途中 建议逢低增配并调整结构 关注金融、地产、基建等板块[10][11] - 科创板2025年中报显示盈利拐点显现 AI产业链景气度持续向好[12][13][14] 新时达公司研究 - 主业竞争力提升 工业机器人向整体解决方案升级 加码半导体等高端工业机器人[4] - 海尔入主带来三重赋能：产品升维依托卡奥斯工业互联网生态 盈利上修通过共享全球供应链和高效管理模式 具身智能借势海尔车家生态加速落地[4][5] - 预计2025-2027年营业收入为3543/3798/4153百万元 增长率5.5%/7.2%/9.3% 归母净利润13/84/190百万元 增长率-/567.3%/127.6%[5] - 具身智能产品计划2025年9月推出焊接方案 年底前推出通用控制器 并计划推出整机[5] 横河精密公司研究 - 汽车智能化业务提供智能座舱零部件 包括齿轮、精密结构件、执行机构等 应用于智能座椅调节、智慧屏、HUD等领域[6] - 2025年全球乘用车智能座舱解决方案市场规模预计达4296亿元 同比增长17% 中国市场规模1564亿元 同比增长21%[6] - 汽车轻量化业务产品包括钢塑一体仪表板横梁、全塑尾门、全塑引擎盖等 全塑尾门比传统钢制减重20%-30%[7] - 2027年底全球汽车尾门市场规模预计达150亿美元[7] - 预计2025-2027年营业收入1027/1269/1531百万元 增长率37%/24%/21% 归母净利润64/102/146百万元 增长率68%/59%/43%[8] 债券市场研究 - 国债新老券利差已充分收敛 若利率迎来新一轮流畅下行 可能仍存进一步收敛空间[9] - 国债恢复征收增值税是主要驱动因素[9] A股策略观点 - 大盘短期双向波动未完全结束 仍有震荡整理需求 部分热门板块产生虹吸效应伴随波动风险[10] - 中线继续看好慢牛行情 目标瞄准2015年以来最大跌幅的0.618分位[10] - 建议逢低增配 调整结构为"加金融、减科技" 关注券商和银行(尤其低位小券商、小银行)、地产、中字头基建、社服等[10][11] - 市场存在三个问题：跌时放量涨时缩量 宽基指数分化未良性轮动 主要指数走势结构未完全修复[11] 科创板中报分析 - 2025年中报显示盈利拐点显现 供需持续向好 AI成为亮点[14] - 计算机、通信、电子等科技行业归母净利增速居前 主要受益于AI产业快速发展 特别是上游算力环节景气加速释放[13] - 超预期表现集中在电子和医药行业 包括净利润断层和一致盈利预测上调[13]

市场表现与策略观点 - 万得全A指数上涨2.57%至6090.92点，上证指数上涨1.24%至3812.51点，科创50指数上涨3.39%至1268.55点，创业板指数上涨6.55%至2958.18点，北证50指数上涨5.15%至1618.18点，创新成长板块表现领先[9] - 中证500指数上涨3.22%至6913.95点，中盘股风格表现居前，超大盘股的上证50指数仅上涨1.09%至2942.22点[10] - 电力设备、通信、有色金属行业涨幅领先，食品饮料、石油石化、银行表现靠后[10] - 全市场成交额23483.59亿元，较前一交易日减少2335.34亿元，上涨公司4855家，下跌473家[10] - 市场主线从AI硬件切换至储能及新能源方向，海外储能需求爆发式增长导致国内电芯企业满产，出现"一芯难求"局面[11] - 建议关注储能及新能源、服务消费、美联储降息受益和"反内卷"方向的投资机会[11] 基金市场动态 - 万得全基指数下跌0.29%，普通股票型基金指数下跌0.30%，偏股混合型基金指数下跌0.60%，中长期纯债型基金指数上涨0.07%[13] - 华安黄金ETF上涨3.79%，国投瑞银白银期货A上涨3.84%，电池和新能源ETF表现突出[13] - 9月5日LOF基金价格指数上涨1.69%，ETF基金价格指数上涨2.74%，新能源和电池类ETF表现相对突出[14][15] - 货币基金7日年化收益率均值中位数1.3860%，同业存单AAA指数年初以来上涨1.1735%[13] 债券市场数据 - 1年期国债到期收益率上行1.82bp至1.40%，10年期国债到期收益率上行2.00bp至1.83%，期限利差43.01BP[17] - 1年期国开债收益率上行0.84bp至1.54%，10年期国开债收益率上行1.40bp至1.87%[17] - DR001上行0.14bp至1.32%，DR007下行1.16bp至1.44%[17] - 国债期货10年期主力合约跌0.30%，5年期跌0.15%，2年期跌0.04%[17] 宏观经济指标 - 美国8月非农就业人数增加2.2万人，远低于市场预估的7.5万人，7月数据从7.3万修正至7.9万[19] - 8月末中国外汇储备规模33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅0.91%[21] - 部分品牌金饰价格突破1060元/克，周生生足金饰品标价1068元/克，较前一日上涨9元/克[23] 行业政策与动态 - 深圳除福田南山外8区进一步放松住房限购政策，优化个人住房信贷政策[25] - 公募基金销售费率新规出台：股票型基金认购/申购费率上限从1.2%/1.5%调降至0.8%，混合型从1.2%/1.5%调降至0.5%，债券型从0.6%/0.8%调降至0.3%[27] - 预计基金销售费用改革每年整体降费约300亿元，降幅约34%[27] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，降低投资者成本并鼓励长期持有[29] 工程机械数据 - 8月挖掘机销量16523台同比增长12.8%，其中国内7685台增长14.8%，出口8838台增长11.1%[31] - 1-8月挖掘机累计销量154181台增长17.2%，其中国内80628台增长21.5%[31] - 8月装载机销量9440台增长13.3%，其中国内4774台增长18.3%，出口4666台增长8.69%[32] - 电动装载机销售2477台，其中5吨级1529台占比最高[32] 能源与电力建设 - 金上—湖北±800千伏特高压直流工程正式运行，具备400万千瓦送电能力，每年可输送电量近400亿千瓦时[34] - 该工程是世界海拔最高特高压直流工程，线路全长1901公里，输送金沙江上游水电和新能源[34] 科技与半导体 - 2025Q2全球OLED面板出货量同比下降2%，环比增长5%，显示器和笔记本电脑需求实现两位数增长[36] - 英伟达计划在Rubin处理器中使用碳化硅中介层，台积电正研发相关制造技术，预计2027年投入使用[38] - OpenAI计划2026年与博通合作量产自研AI芯片，博通第三财季AI芯片收入52亿美元超预期[40] 重点公司经营数据 - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头增长27.1%，销售收入118.5亿元下降12.30%，销售均价13.51元/公斤下降31.46%[41] - 温氏股份8月销售生猪324.57万头增长37.88%，收入48.25亿元下降17.70%，毛猪销售均价13.90元/公斤下降32.03%[43] - 温氏肉鸡销售收入29.56亿元下降0.71%，毛鸡销售均价12.15元/公斤下降8.02%[43] 医药企业进展 - 君实生物抗IL-17A单抗JS005治疗银屑病的Ⅲ期临床达到主要终点，计划提交上市申请[46] - 亚辉龙乙型肝炎病毒检测试剂盒获得IVDR CE最高风险等级Class D认证，具备进入欧盟市场条件[48] 公司治理动态 - 贝因美发布第六期员工持股计划，筹集资金不超过5000万元，受让价格3.50元/股，业绩目标2025年净利润增长不低于45%或营收增长不低于25%[50][51] 湖南地区动态 - 岳阳林纸子公司中标新疆塔城地区碳汇合作开发项目，涉及林地1763.43万亩、耕地1660.88万亩和草地9469.62万亩碳汇资源开发[53] - 湖南省印发《新时代学校思政课质量提升工程实施方案》，推动红色研学品牌建设和湖湘文化传播[55][56]

核心观点 - 市场处于牛市中途阶段，短期波动加大但长期趋势未改，风格有望在第四季度出现轮动，增量资金预计在4季度加速入市 [3] - 投资主线聚焦三个方向：科技AI（Deepseek突破与开源引领）、经济修复下的周期风格后半段表现、低估红利崛起 [3][32] - 量化风控指标显示市场处于上行趋势但赚钱效应临界（1%），建议均衡配置并关注防御性机会 [6][47][48] - 债市短期缺乏独立做多逻辑，受股市波动压制明显，但调整后或迎来修复窗口期 [11][56][58] 市场策略观点 - 当前市场换手率高点引发阶段性回调，TMT拥挤度达43%接近年初高点，但流动性供需格局仍良好 [3][30] - 历史牛市（2006-2007、2014-2015）中周期风格在牛市后半段表现突出，有色、化工等板块具备基本面改善特征 [5][42][44] - 8月美国非农就业新增2.2万人（远低于预期7.5万人），巩固9月降息预期 [3][32][60] - 公募基金8月偏股新发份额达661.47亿份（环比增201.89亿），私募证券基金规模5.88万亿环比上升，增量资金共振 [38][39] 行业配置建议 - 科技AI：关注Deepseek-V3.1模型推动的智能体发展，液冷技术在AI数据中心渗透率预计2025年超30% [20][32] - 周期板块：有色板块中金属新材料、小金属处于"企稳好转"阶段；化工板块中化学制品、塑料同样企稳 [5][44] - 防御板块：风控临界位置建议配置红利策略进行防御 [6][48] - 政策驱动：国务院支持体育设施发行REITs，关注园区基础设施、能源基础设施等REITs机会 [34][35] 重点公司与行业动态 - 华天科技2025H1营收77.803亿元（同比+15.8%），净利润2.265亿元（同比+1.68%），设立子公司加码2.5D/3D先进封装 [21] - 博通2025Q3AI收入52亿美元（同比+63%），Q4预计62亿美元；Meta计划2028年前投入6000亿美元建设AI数据中心 [14] - 甲醇行业景气度上行：海外产能扩张尾声，国内"反内卷"政策抑制新增产能，行业开工率高、库存低 [22] - 铜冶炼行业亏损推动"反内卷"政策，关注紫金矿业、西部矿业等具备成本优势企业 [26] 资金与流动性 - 北向资金8月日均成交额2942.27亿元（环比+51.96%），两融余额2.25万亿（环比+13.92%） [39] - 保险资金2025Q2权益资产规模净增2619.14亿元，政策要求大型险司每年新增保费30%投资A股 [40] - 产业资本8月净减持314.58亿元，但减持规模距阶段性低点仍有距离 [40] 宏观经济数据 - 8月中国制造业PMI边际微升但仍处收缩区间，新订单及生产指数回升 [3][31] - 美国8月ISM制造业PMI就业分项疲软，首申失业金人数23.7万人（超预期23万人） [60][62] - 商品价格：COMEX黄金期货周涨4.9%突破3600美元/盎司，布伦特原油现货周涨0.4% [60][71]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%目标仍能实现 6-7月内需连续走弱 [18] - 出口8月高频数据显示仍然强韧 新对等关税落地未造成明显扰动 [18] - 消费同比增速承压 9-12月以旧换新高基数下压力可能更大 [18] - 房地产投资累计同比增速逐月小幅扩大降幅 下半年对经济影响大于上半年 [18] - 基建和制造业投资增速放缓风险 [18] - 经济支撑包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策下半年集中生效 餐饮同比增速预计逐月回升 [18] - 美国9月5日到16日有密集经济数据公布 密度更大且数据大幅偏离预期概率增大 [18] - 建议策略包括做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [18] - 权益市场已形成结构性牛市氛围 突破整数关口附近可能有波折但调整时间不会太久 [19] - 交易型外资在汇率持续下行过程中加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [19] - 市场风格从哑铃向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [19] - 债券市场利率曲线形态或分三步走 关注9月至10月降息预期或重启国债买卖预期发展 [19] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策取向偏宽松流动性充裕降低缩表必要性 商业银行以国有资本为主缩表可能违背政府关于金融服务实体经济的呼吁 监管助力商业银行关键指标持续处于合格线以上信用风险短暂上升仍留有安全垫 [2] - 国内外局势遭遇逆风部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国利率政策呈现出大开大合特点 居民资产配置呈现利率主导风险轮动轨迹 非金融资产占比下行房产独大格局弱化 金融资产内部呈现权益类崛起现金类潮汐特征 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导配置逻辑 资产呈现防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡风险资产成配置核心 [3] - 美国居民财富配置经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民对未来财富积累的信心 [3] 环保行业 - 垃圾焚烧25H1板块收入同比+1% 归母净利润+8% 毛利率+2.9pct 财务费用率-0.6pct 净利率+1.4pct [4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元(+9%) 资本开支38亿元(-19%) 自由现金流32亿元(24H1为17亿元) [6] - 25H1瀚蓝首次中期分红 光大中期每股派息同比+0.01港元 绿动 海螺 旺能中期派息同比持平 [6] - 25H1 7家垃圾焚烧公司平均吨发(还原供热后)同比+1.8% 吨上网同比+1.2% [6] - 25H1供热增速前5包括海创+170% 绿动+115% 伟明+67% 天楹+60% 瀚蓝+42% [6] - 发电供热比增量前5包括天楹+6.4pct 绿动+2.4pct 旺能+1.6pct 海创+1.4pct 中科+0.9pct [6] - 重点推荐瀚蓝环境 绿色动力A+H 海螺创业 永兴股份 [6] - 水务运营25H1板块收入同比-2% 归母净利润+6% 毛利率和净利率同步向上 [28] - 25H1板块经营性现金流净额35亿元(+18%) 资本开支76亿元(-21%) 自由现金流-41亿元(2024H1为-66亿元) [28] - 25年以来广州 深圳自来水提价落实 东莞 中山跟进 佛山拟调整污水处理费收费标准 [28] - 环卫车2025M1-7合计销量43967辆(+3.3%) 新能源环卫车销售7095辆(+77.6%) 新能源渗透率16.14%(+6.75pct) [28] - 盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30.09%(+3.44pct) 15.15%(-5.67pct) 7.71%(-1.17pct) [28] - 25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果同比增长67% 总金额超69亿元同比增长64% [28] - 无人清洁环卫项目数量超90个(占比约31%) 总金额超55亿元(占比约81%) 已超24全年金额 [28] 食品饮料行业 - 啤酒25H1板块营收415.34亿元同比+2.75% 归母净利润65.12亿元同比+11.81% [30] - 25Q1/25Q2啤酒板块营收分别为200.43/214.91亿元同比+3.68%/+1.90% 归母净利润分别为25.19/39.93亿元同比+10.62%/+12.57% [30] - 短期维度关注消费β后续恢复节奏 消费政策边际向好预计带动餐饮流通场景底部向上修复 [7] - 中期维度优选燕京啤酒(U8高增仍将延续) 青岛啤酒(量价节奏转好股息率3%+) 华润啤酒(喜力老雪增势延续) 同时关注珠江啤酒重庆啤酒 [7] - 保健品行业2010年-2023年VDS市场规模由701.35亿元增至2240.41亿元CAGR=9.35% [31] - 2010-2024年线上电商零售额占比由3.1%提升至58% 线上电商已超越传统药房直销成为主要渠道 [31] - 汤臣倍健25Q2收入降幅收窄费用显著优化带来利润超预期 [32] - H&H国际控股25H1成人保健业务抗衰美容等品类表现突出 跨境电商/新零售渠道分别同增18.1%/28.2% [32] - 仙乐健康25Q2国内市场同比降速主要受订单跨期影响 实际订单增速高于收入增速 [32] - 百合股份25H1合同生产整体表现稳健 自主品牌下滑主要受渠道影响 [32] - 港股餐饮节日化消费特征明显 旺季更旺淡季平淡 限额以上大B表现优于限额以下小B [32] - 海底捞25H1海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材销售/其他餐厅经营/加盟业务/其他分别实现营收185.80/9.28/4.64/5.97/0.91/0.44亿元 同比分别-8.98%/+59.60%/+54.98%/+227.00%/+4706.83%/+215.23% [32] - 达势股份截至2025H1进驻城市共48个较2024年底净新增9个 门店数量1198家(均为直营)较2024年底净新增190家 [32] - 九毛九25H1主动关闭88家门店 广州南沙供应链中心已进入试运行阶段 [32] 个股点评 - 英科再生2025H1实现营业收入16.66亿元同比+16.13% 归母净利润1.46亿元同比-6.01% [33] - 2025H1销售毛利率25.27%同比+1.90pct 成品框收入6.80亿元同比+11.01%占比40.80% 装饰建材收入6.21亿元同比+38.27%占比37.27% [34] - 境外收入14.79亿元同比+27.84%占比88.80% 境内收入1.87亿元同比-32.71%占比11.20% [34] - 2025H1经营活动现金流净额2.45亿元同增17.50% [34] - 越南基地二期于2025年二季度正式投产 推动越南基地营收同比增长48.89% [34] - 2025H1欧美区域占比超70% 非美市场收入同比增长31.15% [34] - 麦格米特25H1营收46.7亿元同比+16.5% 归母净利润1.7亿元同比-44.8% 毛利率22.1%同比-3.8pct 归母净利率3.7%同比-4.1pct [10] - 25H1电源产品收入11.57亿元同比+5% 毛利率22.20%同比-2.57pct [11] - 智能家电产品收入21.46亿元同比+7% 毛利率22.57%同比-3.47pct [11] - 新能源车25H1收入5.08亿元同比+151% 产品从PEU拓展到车载压缩机热管理液压悬架系统等 单车ASP价格有望提升至万元 在手定点项目超80余个 [11] - 工业自动化/智能装备/精密链接营收同比+28%/23%/13% [11] - 威尔高深耕电源PCB领域 核心一次电源产品批量供货台达等全球头部客户 [12] - 泰国工厂产能持续爬坡预计2025年底达10万平/月 2026年有望迎来进一步放量 [12] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.89/23.19/29.89亿元 归母净利润分别为1.8/2.5/3.4亿元 对应当前P/E倍数为42/30/22 [12] - 大参林2025H1实现营收135.23亿元(+1.33%) 归母净利润7.98亿元(+21.38%) 扣非归母净利润7.89亿元(+19.73%) [13] - 2025Q2实现营收65.67亿元(-0.41%) 归母净利润3.38亿元(+30.49%) 扣非归母净利润3.34亿元(+27.15%) [13] - 2025H1销售毛利率34.86%(-0.03pp) 销售净利率6.34%(+1.09pp) [39] - 零售实现收入110.04亿元(-0.54%) 毛利率37.58%(+0.36pp) 加盟及分销实现收入21.36亿元(+8.26%) 毛利率9.34%(-2.42pp) [39] - 中西成药实现收入104.03亿元(+4.45%) 毛利率30.17%(-0.47pp) 中参药材实现收入13.19亿元(-12.96%) 毛利率42.46%(+0.18pp) 非药品实现收入14.20亿元(-9.19%) 毛利率44.87%(+2.77pp) [39] - 截至2025H1门店数量16,833家 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [39] - 大族数控作为全球PCB设备龙头 覆盖机械钻孔激光钻孔LDI压合检测等环节 [14] - 预计2025-2027年的归母净利润分别为7.0/11.4/17.3亿元 当前股价对应动态PE分别为50/30/20x [14] - 曹操出行预计2025-2027年营业收入分别为206.7/262.4/323.7亿元 对应PS分别为1.9/1.5/1.2倍 [15] - 英伟达FY26Q2收入467.4亿美元同比+55.6%环比+6.1% 高于一致预期的462.3亿美元 [16] - Non-GAAP毛利率72.7%同比-3.0pct环比+1.4pct 高于一致预期的72.1% Non-GAAP净利润257.8亿美元同比+52.1%环比+9.1%高于一致预期的249.2亿美元 [16] - FY26Q2数据中心业务收入411.0亿美元同比+56.4% 网络业务营收72.5亿美元同比+97.7%环比+46.3% [16] - 预计FY26Q3营收将达到540±10.8亿美元 中值对应同比+53.9%环比+15.5%高于彭博一致预期的534.6亿美元 [16] - 益丰药房2025H1实现营收117.22亿元(-0.34%) 归母净利润8.80亿元(+10.32%) 扣非归母净利润8.57亿元(+9.08%) [17] - 2025Q2实现57.13亿元(-1.36%) 归母净利润4.31亿元(+10.13%) 扣非归母净利润4.19亿元(+8.49%) [17]