1. 新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火——公司深度报告 核心观点 - 新洁能是国内领先的功率半导体厂商，深度绑定前道晶圆代工厂商，后道封测由子公司与各大知名封测代工厂共同完成，虚拟IDM模式打造优质护城河。公司前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，近年来优先布局了光伏储能、新能源车、AI算力等赛道，坚持差异化与中高端路线[4][14] 1.1 公司业务布局 - **前道晶圆代工**：公司是国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，与上游前道代工厂华虹合作密切，8英寸产品由华虹一厂、二厂和三厂负责，12英寸由七厂负责[4] - **后道封测**：公司通过全资子公司电基集成建设了先进封测线，并与长电科技、日月光、捷敏电子等知名封测代工厂合作，形成了较为突出的产业链协作优势[4][36] 1.2 下游应用领域 - **光伏储能**：公司于2021年开始重点发力，成功导入并大量供应国内Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份等头部企业的合作规模，并与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商[14] - **新能源车**：2021年起公司重点导入了比亚迪，实现大批量供应，同时也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，涉及车身控制域、动力域、主驱电控、OBC等多个领域应用，截至2023年，公司已推出200款车规级MOSFET产品，与比亚迪的合作转向直供，同时对联合电子、伯特利等国内外头部Tier1持续规模出货[14] - **AI算力**：公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长[14] 1.3 产品平台与市场地位 - **MOSFET**：公司MOSFET产品涵盖主流工艺，电压覆盖12~900V，料号齐全，2023年公司MOSFET营收占国内MOSFET市场规模的2.97%。2024年全球MOSFET市场规模为60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元[36] - **IGBT**：公司IGBT产品覆盖电压高达1700V，2024年上半年IGBT营收占比达16.2%，2023年公司IGBT营收占全球IGBT市场规模不足1%。公司在光储领域国内单管龙头地位稳固，并在逐步发力模块产品，积极推广第七代IGBT产品[36] - **第三代半导体**：公司布局了SiC MOSFET和GaN HEMT产品，部分已开发完成并进入小规模销售阶段，极大丰富了产品布局[36] 1.4 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.59、23.14和28.42亿元，同比增速分别为25.91%、24.48%和22.81%；归母净利润分别为4.60、5.81和7.32亿元，同比增速分别为42.31%、26.35%和25.99%[16] 2. 11月社零延续弱复苏，品类同比分化——11月社零报告专题 核心观点 - 2024年11月社零同比增长3.0%，低于wind一致预期（+4.6%），主要受“双十一”网购启动时间提前的影响，部分商品销售分流至10月份[17] 2.1 社零数据分析 - **餐饮表现**：11月社零餐饮服务总额5802亿元，同比上涨4.0%，增速环比提升0.8pct，对当月社零增长贡献比例提升11pct至18%[7] - **商品零售**：11月社零商品零售总额37961亿元，同比上涨2.8%，增速环比下降2.2pct[7] - **乡村市场**：11月乡村消费品零售额6167亿元，同比增速为3.2%，增速较上月下降1.7个百分点[17] 2.2 分品类表现 - **必选消费**：粮油、食品类和日用品类同比为正，其余为负；粮油、食品类环比持平，饮料、烟酒、日用品类环比均下跌[7] - **可选消费**：受“双11”大促提前分流影响，环比下降明显，其中化妆品类和体育、娱乐用品类受影响最大，环比下降66.5pct和23.2pct[7] - **地产后周期**：政策效应持续显现，表现最为亮眼，家用电器和音响器材类同比提升22.2%，环比提高17.0pct[7] 2.3 价格指数 - 2024年11月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.5%，PPI-CPI剪刀差为-2.7%，环比+0.5pct[18][19] 3. 功率半导体行业分析 3.1 市场规模与趋势 - **MOSFET**：2024年全球MOSFET市场规模为60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元，中国拥有全球最大的MOSFET市场，2024年占比42.61%[36] - **IGBT**：2024年全球IGBT市场规模为75亿美元，2026年有望达84亿美元，年增长率在5%左右[36] 3.2 国产替代 - **MOSFET**：2024年沟槽型和超结型MOS的国产化率分别有望达到49.70%和34.60%[36] - **IGBT**：2023年自给率上升至32.9%，国内厂商已完成“0-1”的技术突破，正处于国产替代的增长阶段[36]

基础化工行业 - 聚氨酯板块：本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18480/18140/12900元/吨，环比分别-280/+90/+0元/吨，行业毛利分别为5160/5774/495元/吨，环比分别-196/+125/-167元/吨 [1] - 油煤气烯烃板块：本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1195/4374/635/4604元/吨，环比分别+72/-70/-8/+37元/吨。聚乙烯均价为8370元/吨，环比+25元/吨，理论利润分别为1613/1942/-87元/吨，环比分别-62/+40/-34元/吨。聚丙烯均价为7300元/吨，环比+0元/吨，理论利润分别为-142/1428/-410元/吨，环比分别+51/+20/-51元/吨 [1] - 煤化工板块：本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2610/1772/4135/2685元/吨，环比分别+33/-46/-65/+40元/吨，行业毛利分别为473/51/-324/9元/吨，环比分别+33/-31/+16/+43元/吨 [1] 食品饮料行业 - 白酒板块：2025年预计前低后高，高端酒预计政商务及居民消费温和修复，次高端酒需求偏后周期，中高端酒100~300元价位韧性仍存 [2] - 大众品板块：复调、基调、餐供、啤酒/白酒、乳品等基本面预判梯次触底，零食、调味品、软饮料、乳制品、餐饮供应链等子板块有望复苏 [2] - 投资建议：白酒推荐山西汾酒、迎驾贡酒、泸州老窖，大众品推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份，零食推荐三只松鼠、万辰集团、盐津铺子 [2] 船舶行业 - 中国船舶：2024年前三季度实现营业总收入562亿元，同比增长13%，扣非归母净利润20亿元，同比增长560%，销售毛/净利率分别为9%/4%，较上一轮周期高点25%/15%仍有修复空间 [3] - 船舶行业周期：本轮船周期启动自2021年，2024年1-11月全球新造船订单6033万CGT，同比增长36%，船价位于历史峰值99%点位，预计本轮景气上行可持续至2030年 [5] - 中国船舶重组：2024年9月，中国船舶拟以发行A股的形式换股吸收合并中国重工，重组后将成为全球最大的上市造船企业 [5] 光伏行业 - 光伏耗材：不同电池技术对湿法辅助品的需求量存在差异，TOPCon工序流程多、耗材用量大，HJT暂不涉及刻蚀故耗材用量少，PERC、TOPCon、HJT和XBC的耗材总需求量分别为15/22/7/15万升/GW，预计到2026年光伏湿法添加剂有望近15亿元 [5] - 光伏设备：时创能源的光伏设备主要为体缺陷钝化设备、链式退火设备、链式吸杂设备，预计2026年全行业钝化/退火/吸杂设备新增市场空间0.3/7.4/4.9亿元 [5] - 叠栅技术：叠栅能够节省TOPCon70%银耗，提升组件功率25-30W，时创提供三角导电丝，能够设计更优的形状和表面材料，提高组件功率，同时还能低温焊接减少隐裂风险 [5] 互联网医疗 - iHealth品牌：九安医疗的iHealth品牌在美国站稳脚跟，2024年5月8日获得FDA应急使用授权三联家庭检测试剂盒，成为同类竞品的Best Seller [3] - CGM市场：全球CGM市场规模持续增长，2015-2020年的CAGR高达22.34%，2020-2030年的年复合增长率有望保持20.3%，九安医疗有望借助品牌优势抢占市场份额 [3] - 互联网医疗新模式：九安医疗的糖尿病诊疗照护"O+O"新模式已与约60家诊所合作，照护病人数约1.5万人 [3] 储能行业 - 储能装机：预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头 [11] - 电动车销量：2024年国内电动车销量预期上修至1300万辆，2025年由于以旧换新政策延续+购置税退坡抢装，销量预期上修至25%增长 [11] - 光伏装机：2024年全球光伏装机490GW+，同增20%左右，2025年预计10-15%增长 [11] 换电行业 - 宁德换电：宁德时代推出25号和20号巧克力换电块，适配不同车型，实现换电电池尺寸型号标准化，月租分别为499-599元/月和369-469元/月 [50] - 换电合作：宁德与长安、广汽、一汽、北汽、五菱等多家车企合作，实现跨品牌、跨车型、标准化的换电 [50] - 换电站投资：假设一座乘用车换电站设备投资额200万元，2025年的1000座换电站预计对应设备投资额约20亿元，中期1万座对应设备投资额约200亿元，长期3万座对应设备投资额约600亿元 [50] 有色金属行业 - 铜价：美联储鹰派降息，海内外铜价承压运行，伦铜报收8,944美元/吨，周环比下跌1.24%；沪铜报收73,820元/吨，周环比下跌1.30% [44] - 铝价：电解铝企业因成本压力扩大减产范围，消费淡季铝价承压运行，LME铝报收2,542元/吨，较上周下跌2.79%；沪铝报收19,975元/吨，较上周下跌1.84% [44] - 黄金价格：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，黄金价格回调，COMEX黄金收盘价为2640.50美元/盎司，周环比下跌0.95%；SHFE黄金收盘价为613.94元/克，周环比下跌1.86% [44]

核心观点 - 2025年多个行业预计将迎来积极变化，包括创新技术的广泛应用、政策支持的加强以及行业景气度的改善。计算机、电力设备、基础化工、社会服务等行业均看好未来发展，尤其是新技术和政策驱动的赛道[1][2][7][13][21] 计算机行业 核心观点 - 2025年计算机行业预计迎来多重积极变化，包括泛AI技术的广泛应用、国产化软硬件需求增加以及政策敏感度高的赛道发展。看好行业多个赛道受多重催化，重迎高光时刻[2] 支撑评级的要点 - **创新赛道**：关注机器人、智能驾驶和AI应用等方向。机器人赛道看好外骨骼机器人与医疗、工业领域的刚需结合；智能驾驶从技术到应用走向高阶，延伸出无人出租等服务模式；AI应用赛道看好B端生成式AI技术集成带来的价值提升[3] - **拐点赛道**：2024年四季度以来，政策如“化债”等推动计算机行业走向积极。政务信息化需求有望在2025年复苏，低空经济和数据要素赛道在政策支持下快速发展[3] - **格局赛道**：中美科技脱钩加剧，国产硬件和软件（如AI算力芯片、操作系统、数据库软件）逐渐实现“有用”和“可用”，未来有望进一步迭代至“好用”，从容面对国内外市场竞争[4] 投资建议 - 看好2025年计算机行业基本面改善和新技术的快速发展，推荐“1-10”创新阶段的机器人、智能驾驶、生成式AI应用、低空经济等领域，以及政务信息化、数据要素、国产AI算力芯片、国产系统软件等成熟赛道[5] 电力设备行业 核心观点 - 2025年全球新能源汽车渗透率持续提升，销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长。2024年产业链价格持续下跌，但部分环节已触底回升，2025年电池和材料环节盈利有望修复。固态电池等新技术产业化落地加速，带动产业链技术升级[7] 支撑评级的要点 - **中游材料**：2025年中游材料价格有望逐步企稳，盈利修复。头部企业凭借成本、技术、客户优势在价格博弈中具备较强韧性[10] 投资建议 - 全球新能源汽车景气度持续向上，2025年销量有望再创新高。推荐电芯环节、快充电池、硅基负极、复合箔材、固态电池等新材料、新技术，优先布局格局较优的电芯环节和一体化布局较优的中游材料环节[11] 基础化工行业 核心观点 - 2025年基础化工行业景气度略有改善，政策加持预期复苏。当前行业估值处于低位，维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线[13] 支撑评级的要点 - **需求端**：政策加力国内复苏，海外降息背景下出口需求有望提振。汽车、家电等领域增速较高，“两新”政策加力扩围，地产有望止跌企稳，带动相关产业链需求[15] - **供给端**：产能持续向优势龙头企业集中，部分品种供应格局有望改善。节能降碳及老旧装置淘汰等政策约束下，部分化工品种供给格局优化[16] - **成本端**：2025年国际油价有望在中高位震荡，煤炭价格或小幅回调，天然气价格市场化程度提升[17] 投资建议 - 当前板块处于历史估值低位，推荐油气开采、新材料领域（如电子材料、新能源材料）以及政策加持下需求复苏的龙头公司[19][20] 社会服务行业 核心观点 - 2025年消费仍将是拉动经济的重要因素，进一步提振消费信心将是国家经济发展的重要目标。社会服务板块在2024年已实现良好回补，维持行业强于大市评级[21] 行业要点 - **旅游**：出行市场景气度较高，跨境游贡献增量。关注冰雪旅游政策利好及景区扩容项目[22] - **酒店**：龙头扩张延续，商旅出行需求仍在复苏阶段。中高端化升级趋势延续[22] - **餐饮**：强化竞争能力与下沉战略成为餐企考量重点[22] - **人服**：就业形势稳定，但就业市场求稳心态延续，人力资源服务行业仍有弹性复苏空间[22] - **免税**：离岛免税销售短期承压，关注自贸港与市内新政机遇[22] - **会展**：企业出海驱动外展高增，内展集中度提升强化龙头效应[22] 机械设备行业 核心观点 - 山推股份完成领导层交接和山重建机100%股权交割，公司作为国内推土机龙头制造商，随着领导层交接、海外市场开拓及挖掘机业务注入，有望进一步打开成长空间[25][40] 支撑评级的要点 - **领导层交接**：新任领导层具备丰富的机械制造企业管理经验，公司发展有望进一步提速[30] - **山重建机交割**：山重建机100%股权交割完成，短期增厚上市公司EPS，长期有助于拓展收入来源，分散经营风险，打造第二成长曲线[40] 投资建议 - 上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入和归母净利润稳步增长，维持买入评级[41]

宏观与策略 - 本周美股市场表现分化，大盘成长风格表现优于大盘价值和小盘成长风格，罗素1000成长指数下跌1.6%，罗素1000价值指数下跌2.9%，罗素2000成长指数下跌3.6%，罗素2000价值指数下跌5.4%。强势行业为硬件技术与设备（+1.7%），弱势行业包括能源（-5.5%）、房地产（-4.9%）、电信业务（-4.7%）、材料（-4.1%）、商业和专业服务（-3.6%）[5] - 资金流向方面，标普500成分股本周资金流出67.3亿美元，上周为流入28.3亿美元，近4周累计流入41亿美元，近13周累计流入378.1亿美元。流入行业包括软件与服务（+9.6亿美元）、技术硬件与设备（+4.7亿美元）、消费者服务（+0.2亿美元），流出行业包括汽车与汽车零部件（-31.5亿美元）、媒体与娱乐（-6.9亿美元）、能源（-5.9亿美元）、半导体产品与设备（-5亿美元）、医疗保健设备与服务（-4.9亿美元）[5] - 盈利预测方面，标普500成分股动态F12M EPS预期基本维持不变，16个行业盈利预期上升，7个行业下降，1个行业基本不变。上修行业包括商业和专业服务（+0.8%）、制药生物科技和生命科学（+0.5%）、资本品（+0.4%）、零售业（+0.3%）、消费者服务（+0.3%），下修行业包括耐用消费品与服装（-6.1%）、能源（-1%）、电信业务（-0.6%）、半导体产品与设备（-0.5%）、食品饮料与烟草（-0.3%）[5] - 市盈率方面，标普500成分股总体法PE从22.4x下降至21.9x，2个行业PE上升，22个行业PE下降。估值上升的行业包括耐用消费品与服装（+3%至17.1x）、技术硬件与设备（+1.5%至28.8x），估值下降的行业包括房地产（-4.8%至36.2x）、能源（-4.6%至13.3x）、商业和专业服务（-4.5%至28.4x）、电信业务（-4.2%至10.8x）、材料（-3.9%至18.6x）[5] 行业与公司 - 食品饮料板块本周下跌1.59%，跑输上证指数0.89pct。涨幅前五的公司包括*ST西发（8.51%）、三只松鼠（5.42%）、盐津铺子（5.32%）、ST通葡（3.97%）和皇台酒业（2.03%）[11] - 五粮液在第28届共商共建共享大会上表示，2024年公司整体营销工作高质量完成，预计全年仍可实现稳健增长。公司定义2025年为“营销执行提升年”，产品、渠道、市场仍有增长动能，普五小幅量增、提价效应释放，1618及39度五粮液深挖优势市场、拓展空白市场，经典五粮液及文化酒补充增量[11] - 大众品板块需求恢复在途，关注政策催化下的预期改善。啤酒淡季需求平稳，重视2025年非现饮渠道的啤酒高端化进程。零食企业积极备战年货旺季，速冻食品龙头淡季积极修炼内功，调味品龙头经营周期开始向上，乳制品板块性推荐[11] - 家电行业11月社零增长22%，延续强劲增长趋势，空调等大家电需求表现靓丽。11月家电出口额同比增长9%，空调、电视等品类外销景气度较高。11月空调产销量增长超40%，内外销出货景气持续提升[15] - 机械行业2025年展望，从需求侧看新兴市场成长和出口崛起，重点关注人形机器人、智能焊接机器人、煤化工设备等行业。从供给侧看存量更新及进口替代，重点关注船舶、轨交设备、核电设备等行业[17] - 电子行业国产AI眼镜催化频发，AI基建热潮有望持续至2030年。AI眼镜价格持续下探，继续引爆市场关注。智能车载光技术进入快速爆发期，以旧换新政策带动下，12月下旬大尺寸LCD TV面板价格率先上涨[19] - 航运行业油运运价继续分化，原油运输运价有所回升，VLCC表现仍有压力。集运方面，欧线长协谈判推进，美线在抢运预期下提价。航空行业整体和国内客运航班量环比提升，国际客运航班量环比提升3.3%[13] - 金融工程方面，港股仍处于估值洼地，恒生指数PE估值为9倍，PB估值为0.95倍。政策持续驱动，央企投资价值提升，红利类资产性价比凸显[32]

核心观点 - A股三大股指震荡收跌，上证指数收盘跌0.50%，深证成指收跌1.03%，创业板指下跌0.98%。两市成交额1.55万亿元。仅银行、石油石化、公用事业行业收涨，传媒、社会服务、综合行业跌幅最大。概念板块方面，培育钻石、超硬材料概念指数大幅领涨，web3.0、虚拟人、在线教育等概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收盘涨0.82%，恒生科技指数收盘涨0.31%。海外方面，美国三大股指集体收涨，欧洲股指大多下跌，亚太地区股指多数收涨[1][5] 市场回顾 - A股市场表现：上证指数收盘3351.26点，跌0.50%；深证成指收盘10537.40点，跌1.03%；创业板指收盘2187.94点，跌0.98%。两市成交额1.55万亿元。仅银行、石油石化、公用事业行业收涨，传媒、社会服务、综合行业跌幅最大。概念板块方面，培育钻石、超硬材料概念指数大幅领涨，web3.0、虚拟人、在线教育等概念指数跌幅居前[1][5] - 港股市场表现：恒生指数收盘涨0.82%，恒生科技指数收盘涨0.31%[1][5] - 海外市场表现：美国三大股指集体收涨，欧洲股指大多下跌，亚太地区股指多数收涨[1][5] 重要新闻 - 自然资源部等三部门联合印发土地开发利用相关文件，提出建设用地要严格控制增量，积极盘活存量，把节约用地放在首位，重点在盘活存量上下功夫。新上建设项目首先要利用现有建设用地，严格控制建设占用耕地、林地、草地和湿地等[2][5] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见，提出深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，形成统一开放的交通运输市场；稳步推进交通运输领域自然垄断环节改革，鼓励和引导社会资本依法依规参与铁路建设运营；深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济，持续实施自动驾驶、智能航运等智能交通先导应用试点；完善市场准入和退出制度，严格落实"全国一张清单"管理模式；深化交通运输领域国有企业改革，加快健全铁路等领域国有企业现代企业制度[2][5]

市场数据 - 上证指数收盘3351.26点，下跌0.50% [1] - 深证成指收盘10537.40点，下跌1.03% [1] - 创业板指收盘2187.94点，下跌0.98% [1] - 科创50指数收盘998.61点，下跌1.25% [1] - 北证50指数收盘1140.88点，下跌2.64% [1] - 沪深300指数收盘3933.57点，上涨0.15% [1] 财经要闻 - 我国数字经济核心产业企业总量突破450万家 [2][7][38] - 首批债市违法违规处罚名单基本确定 [2][19][39] - 深圳明确安居型商品房取得完全产权补缴价款规定 [2][21][41] 行业动态 - 广汽第三代具身智能人形机器人将于12月26日发布 [2][11][22] - OpenAI的12天发布会总结：更接近AGI的o3模型为发布会画上句号 [2][42][44] 公司跟踪 - 东方生物获得多个产品注册证 [2][25][45] - 海尔生物拟吸收合并上海莱士，停牌时间不超过10个工作日 [2][26][46] - 五矿新能已支付金川镍钴增资扩股项目款约5亿元 [2][47][49] 湖南经济动态 - 湘江院士港项目全面封顶，助力科技创新高地崛起 [2][29][49]

智界 R7 增程版正式上市 - 智界 R7 增程版于12月19日正式上市，推出2款配置车型，售价区间为24.98-28.98万元。新车搭载华为巨鲸增程电池平台，配备1.5T增程混动系统和37千瓦时电池组，CLTC纯电续航251km，WLTC馈电油耗5.68L/100km，综合续航1570km。新车将于2025年1月5日正式开启交付[1] - 智界 R7 纯电版已展现出较强的市场竞争力，上市33天累计大定突破3万台，11月销量约1.1万台。增程版车型的上市有望进一步扩大消费群体，助力智界 R7 车系销量提升[1] 政策端与供给端发力 - 中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。以旧换新政策持续发力，带动乘用车销量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆，为汽车市场带来显著的正向拉动[2][3] - 小米 SU7、北京车展、广州车展等多款新车发布，供给端强势发力。智能化新车型密集上市，有望促进智能化渗透率进一步提升[3] 投资建议 - 重点看好奇瑞产业链，推荐零部件企业如瑞鹄模具、拓普集团、伯特利等，整车企业如江淮汽车，智能化企业如德赛西威[3] - 赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱等领域[3] 行业需求回暖 - 汽车行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。政策端和供给端的发力将推动行业需求回升[1][3] 市场表现 - 12月第2周6家车企新增订单15-16万辆，较23年同期增长41%至46%。12月前2周新增订单30-31万辆，较23年同期增长47%至52%[33] - 造车新势力和自主品牌订单增长显著，分别较23年同期增长40%至50%和50%至60%[33]

核心观点 - 报告主要关注新能源、风电、光伏、储能、氢能、石油化工、氟化工、半导体材料、白酒、食品饮料、金融等行业的发展动态和投资机会 [7][8][9][10][47][48][49][50][60][62] 行业周报-电力设备及新能源 风电 - 江苏、辽宁启动海风项目竞配，江苏配置范围为20个、合计规模765万千瓦的海上风电项目，辽宁配置规模为700万千瓦，分布在大连、丹东、营口、葫芦岛 [8] - 辽宁和江苏的海风项目推进节奏有望加快，国内海上风电历经2022-2024年三年的蓄势后，有望迎来新一轮长时间维度的景气上行周期 [8] 光伏 - 光伏企业加快中东产能布局，晶澳科技拟在阿曼投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目 [9] - 中东市场的光伏需求快速成长，政策支持力度较大，未来仍具较好的成长空间，中东成为国内光伏制造企业布局海外产能的首选 [9] 储能&氢能 - 意大利拨款3.2亿欧元补贴中小企业配置光储设备，推动欧洲用户侧储能装机回暖 [10] - 印度酝酿风光强制配储政策，配储比例从10%开始，后续随着电池价格下降逐渐增加，印度大储有望快速增长 [10] 投资建议 - 风电方面，建议关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，建议关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份等；储能方面，建议关注阳光电源、上能电气等；氢能方面，建议关注华光环能、亿华通等 [11] 行业周报-石油化工 - 地缘冲突缓和，油价再度走跌，WTI原油期货收盘价下跌2.17%，布伦特油期货价下跌1.86% [47] - OPEC+延长减产对明年上半年供应过剩压力有所缓解，但IEA预计明年全球石油供给过剩超过100万桶/天 [47] - 欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注对俄罗斯油品外运的实际影响 [47] 行业周报-氟化工 - 制冷剂需求向好，年末配额较少，价格高位持稳，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好，叠加出口增长强劲提振制冷剂需求 [48] - 2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，12月预先进行适当备货，终端需求强劲叠加供应总量收紧，制冷剂价格高位坚挺 [48] 行业周报-半导体材料 - 半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [49] 行业周报-食品饮料 白酒 - 头部酒企召开经销商大会，定调高质量发展，五粮液大会上提出"产能加法不能再做了，优化存量，提升存量价值才是出路" [50] - 推荐需求坚挺的高端白酒贵州茅台、泸州老窖；全国化持续推进的次高端白酒山西汾酒；主力产品位于扩容价格带的地产酒迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [50] 食品 - 建议关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条主线，推荐安井食品、千味央厨、海天味业、伊利股份，建议关注三只松鼠、盐津铺子、青岛啤酒 [51] 行业周报-金融 基金互认 - 中国证监会发布《香港互认基金管理规定》，标志着资本市场制度型开放的稳步落地，香港与内地互通机制的完善有利于拓宽外资入市渠道 [60] 消费金融 - 国家金融监督管理总局修订发布《消费金融公司监管评级办法》，有利于完善消费金融公司风险监管体系，提升分类监管的针对性和有效性 [61] 保险资金运用 - 国家金融监督管理总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号-第6号）》与《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》，进一步强调保险资金运用管理机制和流程，提升行业投资效率 [62] 投资建议 - 银行板块作为高股息标的的配置价值凸显，建议关注银行板块的高股息配置价值 [63] - 保险板块估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值；证券板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [63]

核心观点 - 食品饮料行业在11月社零增速环比回落，但政策支持性品类增速较好，预计2024Q4社零增速提升，餐饮消费有望逐步回暖[11][12][13] - 低空经济行业迎来从宏观到微观的纵向落地，广汽集团发布第二代飞行汽车，上海低空经济发展公司成立，低空经济板块行情值得关注[17][18][19] - 建材行业各地持续发力稳楼市，重视建材布局机会，消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材等[20][21][22] - 机械行业人形机器人丝杠走向量产，国产丝杠领跑全球，丝杠市场空间有望大幅提升[23][24][25] - 传媒行业关注豆包AI应用、微信小店电商生态及线下文娱，AI应用商业化加速，微信小店“送礼物”功能有望拉动GMV增长[26][27][28] 食品饮料行业 - 11月社零增速环比回落，主要受“双十一”促销提前影响，但汽车、家电、家具等耐用消费品在以旧换新政策支持下仍保持较高增速[12] - 餐饮消费环比改善，11月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+4.0%、+2.5%，增速环比10月分别+0.8pct、+2.8pct[12] - 粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软[12] - 预计2024Q4社零增速提升，餐饮消费有望逐步回暖，10-11月消费品零售额同比+4.3%，增速相较2024Q3增加1.8pct[13] - 白酒企业注重市场健康发展，头部零食企业增长势能较好[14] 低空经济行业 - 交通运输部印发《通用机场管理规定》，放宽对公众利益影响较小的通用机场的管理[17] - 广汽集团发布第二代飞行汽车GOVYAirJet，可达成200公里航程目标，支持30分钟快速补能，未来将搭载广汽自研全固态电池，有望实现400公里航程目标[17][18] - 上海低空经济产业发展有限公司注册成立，后续将作为低空经济起降设施的平台公司加速上海基建发展[17] - 低空经济相关标的平均下跌3.3%，其中涨幅前五标的分别为豪鹏科技（+11.2%）、云路股份（+8.9%）、恒天海龙（+3.6%）、珠海冠宇（+2.9%）、中简科技（+2.4%）[18] - SMG发布的2024年12月最新先进空中交通现实指数AAMRealityIndex(ARI)和先进空中交通基础设施指数AAMInfrastructureIndex(AII)中，亿航智能、峰飞航空科技、沃飞长空三家中国eVTOL企业进入前十强，亿航智能排名第1[19] 建材行业 - 国务院常务会议指出，要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围[20] - 张家口市取消普通住宅和非普通住宅标准相关政策，取消商品房销售价格限价机制，鼓励实行“现房销售”，逐步推进“取消公摊”[20] - 北京市财政局披露2024年新增地方政府债务限额1126亿元，再次新增专项债务限额90亿元，重点用于新型基础设施、市政和产业园区基础设施等领域[20] - 消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金，受益标的包括北新建材等[20] - 玻璃：截至12月21日，全国浮法玻璃现货均价为1407.00元/吨，环比下跌3.00元/吨，跌幅为0.21%[21] - 消费建材：截至2024年12月20日，原油价格为79.23美元/桶，周环比下跌2.83%，较2024年年初上涨6.39%，同比上涨3.24%[22] 机械行业 - 特斯拉首次在人形机器人关节模组引入行星滚柱丝杠，丝杠已经成为人形机器人价值量占比最高的关键硬件，成本占到机器人整体约20%[23] - 国内丝杠企业具备量产优势，杭州新剑传动年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目开工，成为全球第一家公布大规模量产的企业[24][25] - 丝杠的精度等级从C0到C10，人形机器人丝杠精度需达到C5级，C5精度在丝杠领域属于中高端产品，要求理解电机输出，同时对材料、加工、检测等都提出了很高的要求[24] - 受益标的：丝杠企业包括五洲新春、震裕科技、南京化纤、双林股份，丝杠设备和刀具企业包括浙海德曼、集智股份、秦川机床、恒锋工具、华锐精密[25][29] 传媒行业 - 字节跳动旗下火山引擎发布豆包视觉理解模型，具备更强的内容识别能力、理解和推理能力、视觉描述能力，可广泛应用于教育、旅游、电商等场景[26] - OpenAI发布下一代推理模型o3，大幅提升数学、代码能力，汤姆猫AI童伴机器人于12月21日正式发售[26] - 微信小店灰度测试“送礼物”功能，允许用户在微信小店中选择商品并送给微信好友，后续有望正式推出，或受益于“年货节”及元旦、春节等重要节假日带来的购物、社交需求增长[27] - 2025年春节档已有包括《射雕英雄传：侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》等想看人数超过15万的电影定档，票房值得期待[28] - 2025年2月哈尔滨亚冬会或进一步拉动冰雪演艺及周边消费需求，建议继续关注线下文娱消费复苏[51]

美国零售销售 - 11月美国零售销售稳步攀升，得益于激增的汽车采购和强劲的网购，尽管其他领域消费表现喜忧参半。未经通胀因素调整的零售销售增长0.7%，前两个月数据获得上修。剔除汽车后，零售销售连续第二个月增长0.2%。报告的13个类别中有7个录得增长[1] 美联储利率决定 - 美联储将公布利率决定及最新点阵图，市场普遍预计美联储将降息25基点。关税担忧推动经济学家上调2025年美国通胀预期，市场普遍预计2025年美联储可能仅降息3次[3] 英国薪资增长 - 英国工资增长一年多来首次加速，促使交易员缩减对英国央行降息的押注。不包括奖金的薪资增长加速至5.2%，这是自2023年8月以来首次加速增长，高于经济学家预期的5%。2025年三次降息25个基点的隐含概率从报告发布前的90%降至55%左右[4] 加拿大通胀 - 加拿大通胀三个月来第二次低于央行目标。11月CPI同比上升1.9%，升幅低于前月的2%。该指数环比持平，10月为上升0.4%，预期为上升0.1%。11月通胀数据可能会让加拿大央行决策者更相信，为刺激经济而快速降息无碍将物价涨幅保持在2%目标水平的努力[5] 大中华经济要闻 - 拜登政府拟对中国芯片展开贸易调查，可能导致关税或其他措施来限制旧型号半导体及其相关产品的进口，包括医疗设备、汽车、智能手机和武器[7] - A股市场分红派息手续费将减半，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.05%收取分红派息手续费[7] - 中国国资委发布意见稿，要求央企加强市值管理工作，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核[7] - 港交所将下调香港证券市场股票最低上落价位，分两个阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60%，以降低整体交易成本及提升流动性[7] 企业要闻 - 本田与日产据报将就潜在合并开始谈判，以与特斯拉和中国制造商竞争。该交易最终可能扩大到包括三菱汽车在内，创造一个与丰田汽车相匹敌的竞争对手[7] - 中微公司和IDG Capital被五角大楼从中国军事企业清单中移除[7] - 银联国际与微信支付合作，支持境外银联钱包扫境内微信支付收款码支付，支付时自动把当地货币转换为人民币[7] - 博通股价表现亮眼，受益于AI需求推动。博通股价在公布业绩后的两个交易日里飙升了38%，市值达到接近1.2万亿美元。博通预测到2027财年，该公司为数据中心运营商设计的AI组件潜在市场规模将高达900亿美元[7]