核心观点 - 分析地平线机器人成为“汽车智能计算平权公约数”的原因，给予买入评级；解读宁德时代首届“超级科技日”，看好锂电创新周期加速；点评多家公司财报，给出盈利预测和投资评级 [1][11] 地平线机器人（9660.HK） - 战略演化：创业初定位“机器人时代的微软 + 英特尔”，2019 年深耕汽车场景，截至 2024 年底，中国 OEM ADAS 市场份额超 40%，独立第三方组合辅助驾驶解决方案商中排第二，产品交付量超 770 万件 [11] - 团队禀赋：创始人团队来自顶尖 AI 科研机构，前华为 ADS 负责人统筹项目，2024 年底辅助驾驶研发人员超 1500 人，高阶方案团队超 1000 人 [11] - 技术优势：全栈研发，软硬一体，有 3 代 BPU 及算法架构量产经验，征程 6 纳什架构支持先进算法，HSD 预计 25Q3 量产 [11] - 开放生态：定位 Tier2，提供全链路量产开发支持与平台化服务，力争成车企智能化转型“最大公约数” [11] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 36.61/57.72/88.10 亿元，YOY +54%/+58%/+53%，2025/26 年 PS 为 18/12X [11] 宁德时代 - 产品发布：4 月 21 日举办“超级科技日”，发布第二代神行电池、钠新钠离子电池及骁遥双核电池 [10] - 第二代神行电池：兼具 800km 续航和 12C 峰值充电功率，充电 5 分钟续航 520 公里，提升超充电池及材料需求 [2][11] - 钠新钠离子电池：低温/高温稳定，安全性能好，能量密度 175Wh/kg，计划 25 年 6 月与一汽解放量产重卡启停电池，12 月量产乘用车动力电池 [11][12] - 骁遥双核电池：实现电池自由组合，适配全场景需求，自生成负极技术提升能量密度 [15] - 投资建议：关注超充材料、钠电核心原材料及锂电新技术创新相关公司 [15] 极米科技（688696） - 24Q4 业绩：2024 年总营收 34.05 亿元，归母净利润 1.20 亿元，扣非归母净利润 0.92 亿元；Q4 营收 11.23 亿元，归母净利润 1.60 亿元，扣非归母净利润 1.56 亿元 [16] - 业务发展：国内投影行业回暖，产品矩阵优化；海外市场拓展，完善线下渠道；车载业务获 8 个定点，预计 2025 年贡献收入 [16] - 盈利能力：24Q4 毛利率 36.11%，净利率 14.28%，上调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [16] 三一重工（600031） - 24 年年报：全年收入 783.83 亿，归母净利润 59.75 亿，扣非后归母净利润 53.34 亿；Q4 营收 200.23 亿，归母净利润 11.07 亿，扣非后归母净利润 7.06 亿 [18] - 业务表现：挖机、路面机械强势，海外非洲、亚澳增速快；毛利率平稳，净利率提升；高质量发展，加大分红 [20] - 盈利预测：上调 25 - 27 年盈利预测，维持“买入”评级 [20] 恒力石化（600346.SH） - 25Q1 业绩：营收 570.46 亿，归母净利润 20.51 亿元，扣非归母净利润 12.39 亿元，业绩略超预期 [20] - 行业情况：炼油景气修复，芳烃景气下滑，聚酯景气下滑，关税影响需求 [20][21][23] - 投资建议：维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [23] 利民股份（002734） - 25Q1 业绩：营收 12.11 亿元，归母净利润 1.08 亿元，扣非归母净利润 0.96 亿元，业绩符合预期 [23] - 产品价格：核心产品百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐价格上涨，泰乐菌素价格上涨带来新动力 [23] - 投资建议：小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [25] 梅花生物（600873） - 25Q1 业绩：营收 62.69 亿元，归母净利润 10.19 亿元，扣非归母净利润 9.05 亿元，单季度业绩超预期 [25] - 产品价格：味精价格、价差回暖，赖氨酸、苏氨酸价差扩大，后续味精有望涨价，氨基酸等待需求回暖 [25] - 业务拓展：拟斥资 5 亿收购协和发酵业务与资产，扩充产品矩阵，加快海外布局 [25] - 投资建议：上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [25] 金发科技（600143） - 24 年年报：营收 605.14 亿元，归母净利润 8.25 亿元，扣非后归母净利润 6.75 亿元，业绩符合预期 [28] - 25Q1 业绩：营收 156.66 亿元，归母净利润 2.47 亿元，扣非后归母净利润 2.16 亿元，业绩略超预期 [28] - 业务表现：改性塑料量利双增，新材料产能扩充，石化盈利好转，医疗板块手套放量 [28] - 盈利预测：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [28] 佩蒂股份（300673） - 业绩情况：2024 年营收 16.6 亿元，归母净利润 1.82 亿元；25Q1 营收 3.3 亿元，归母净利润 2222.9 万元，业绩低于预期 [30] - 业务发展：24 年境外业务量利齐升，25Q1 受加关税扰动；国内自主品牌高增，完善主粮品类布局 [30] - 投资建议：下调 25 - 26 年营收和盈利预测，新增 27 年预测，维持“买入”评级 [30] 美瑞新材（300848） - 业绩情况：2024 年营收 16.58 亿元，归母净利润 0.78 亿元；2025 年一季度营收 3.88 亿元，归母净利润 0.18 亿元，业绩符合预期 [30][31] - 业务进展：2024 年 TPU 产品放量，河南一期项目投产；25Q1 成本压力缓解，计提减值 [33] - 盈利预测：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [33] 利安隆（300596） - 24 年年报：营收 56.87 亿元，归母净利润 4.26 亿元，扣非归母净利润 4.11 亿元，业绩符合预期 [32] - 业务表现：抗老化剂开拓海外市场，高端产品占比提高；生命科学和电子级 PI 业务开启新成长极 [32][36] - 盈利预测：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [36] 瑞丰新材（300910） - 25Q1 业绩：营收 8.49 亿元，归母净利润 1.95 亿元，扣非归母净利润 1.83 亿元，业绩符合预期 [35] - 业务发展：出口需求旺盛，盈利能力高位；规模优势显现，加快海外布局 [37] - 盈利预测：维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [38] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘 3291 点，涨 0.45%；深证综指收盘 1911 点，涨 1.58% [3] - 风格指数：大盘指数涨 0.29%，中盘指数涨 1.29%，小盘指数涨 1.88% [3] - 行业涨跌：贵金属、影视院线、互联网电商等涨幅居前，城商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、农商行Ⅱ等跌幅居前 [3]

核心观点 - 对安集科技、海康威视、晶合集成维持“推荐”评级，对江苏银行维持“强烈推荐”评级，对食品饮料、社会服务、电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级，看好各公司和行业发展前景 [2][3][4] 重点推荐报告摘要 安集科技（688019.SH） - 2024年营收18.35亿元，同比增48.24%，归母净利润5.34亿元，同比增32.51%，拟派现和转增股本 [7] - 业绩稳健增长，Q4营收创新高，主要因加强合作、扩充品类、提升效率和增加财务收益 [8] - 抛光液营收占比超8成，功能性湿电子化学品快速起量，电镀液及添加剂平台搭建顺利 [9] - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.02亿、8.58亿、10.11亿元，维持“推荐”评级 [10] 海康威视（002415.SZ） - 2024年营收924.96亿元，同比增3.53%，归母净利润119.77亿元，同比降15.10%，拟派发现金红利 [11] - 业绩符合预期，产品和渠道完备，境内业务部分下滑，境外和创新业务增长，费用率稳定 [12] - 强化技术创新，打造柔性高效制造体系，保持高研发投入，构建多级研发体系 [13] - AI引领安防智能化变革，创新业务发展良好，拥有数据和技术优势，有望提升产业集中度 [14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为132.47亿、147.77亿、164.02亿元，维持“推荐”评级 [15] 晶合集成（688249.SH） - 2024年实现收入92.49亿元，同比增27.69%，归母净利润5.33亿元，同比增151.78%，拟派发现金红利 [16] - 行业景气度回升叠加高稼动率，业绩稳健增长，CIS占比大幅提升，40nm高压OLED显示驱动芯片小批量出货 [17] - 产品种类丰富，结构优化，CIS成第二大产品主轴，各制程占比明确，技术产品开发稳步推进 [18] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.17亿、15.51亿、21.76亿元，维持“推荐”评级 [19] 一般报告摘要 - 行业公司 食品饮料行业 - 3月社零环比回暖，内需关注度提升，消费政策有望加码带动需求恢复 [20] - 白酒推荐高端、全国化次高端和主力产品位于扩容价格带的地产酒 [21] - 大众品必选属性强，关注零食和饮料板块，推荐相关企业 [21] 社会服务行业 - 宏观及行业动态包括政策发布、电商爆火、旅游消费特征和社零增长等 [22] - 公司相关动态涉及同程旅行收购、永辉超市调改、小商品城合作和美业新品等 [23] - 维持行业“强于大市”评级，各板块轮动，部分公司有涨跌表现 [24] 电力设备及新能源行业 - 本周风电指数上涨，光伏、储能、氢能指数下跌，各板块有相应估值 [25][26] - 华能优先风电项目开发，光伏主材价格回落，多省公布储能支持政策 [27][28] - 风电、光伏、储能、氢能分别给出投资建议，关注相关企业 [29] 江苏银行（600919.SH） - 2024年营业收入808亿元，同比增8.8%，归母净利润318亿元，同比增10.8%，拟派息 [31] - 营收亮眼，中收增幅转正，息差降幅收窄，信贷扩张积极，资产质量稳健，拨备水平平稳 [32][33][34] - 小幅下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持“强烈推荐”评级 [35] 千红制药（002550.SZ） - 2024年实现收入15.26亿元，同比降15.88%，归母净利润3.56亿元，同比增95.77%，拟派现 [36] - 原料药毛利率提升，利润快速增长，并购方圆推进，布局创新药有望贡献业绩弹性 [38][39] - 下调2025 - 2027年营收和净利润预期，维持“推荐”评级 [40] 中大力德（002896.SZ） - 2024年营收9.76亿元，同比降10.10%，归母净利润7255万元，同比降0.82%，拟派现和转增 [41] - 克服不利影响，Q4毛利率和净利率提升，减速器毛利率提升明显，具备精密制造能力 [42][43][44] - 调整2025 - 2027年EPS预测，看好增量市场空间，维持“推荐”评级 [45] 新股概览 - 泽润新能、江顺科技、众捷汽车、天有为等新股有申购日、代码、发行价等信息 [47] 资讯速递 国内财经 - 进出口银行将增发2024年第十五期和2025年第四期金融债券 [50] - 央行等发布方案提升上海跨境金融服务便利化，扩大CIPS功能网络覆盖 [51] 国际财经 - 日本二十年来首次从韩国进口大米 [52] - 韩国拟与美国展开贸易谈判，此前对美出口骤降14.3% [53] 行业要闻 - IDC预计2028年中国大数据IT支出规模为621.7亿美元，增速全球第一 [54] - 4月下旬电视面板与笔电面板价格持稳，显示器面板价格上涨 [55] 两市公司重要公告 - 苏州龙杰2024年净利润同比增长301.73%，拟派发现金红利 [57] - 特变电工投资14.88亿元建设300MW光伏复合发电项目 [58] - 安通控股2025年一季度净利润同比增长372% [59] - 中国交建计划回购A股股份，控股股东增持H股股份 [60] - 柏楚电子2025年一季度净利润同比增长31.99% [61]

核心观点 - 短期经济预期差通过政策调节间接影响股市，基于此构建的择时策略在港股和大盘股中具备应用价值；中概股回流可提升港股交易活跃度，但需注意流动性压力；看好消费电子、房地产等行业部分公司发展前景 [3][4][5] 宏观策略 《策略|经济预期差与股市变动关系初探——策略探索系列》 - 经济有长、短周期波动，监管机构用财政和货币政策熨平周期，影响股票价格，短期经济超预期或低于预期时，监管层采取相应政策致股市变动 [3] - 采用花旗中国经济意外指数度量经济预期差，指数高位代表经济超预期，低位代表低于预期，指数低位后股市常上涨，高位后常下跌 [3] - 货币政策过热期倾向紧缩，过冷期宽松；财政政策过热期政府债券增速相对紧缩，过冷期相对宽松 [20] - 股市多空判断模型验证经济短周期波动后股市相应变化，策略为过热做空、过冷做多，港股优势显著，大盘股占优，空头状态收益率更高，多头波动率相对较低 [21] 《策略|行业比较周报——中概股退市风险与影响测算》 - 直接干预中概股退市不在总统权力框架内，总统可间接推动SEC修改退市规则，历史上中概股强制退市有通过《外国公司问责法》和以国家安全审查为由通过行政令两条路径 [4][23][24] - 《外国公司问责法案》从签署生效到实质执行约一年，港股上市中概股受冲击略小 [24] - 美国中概股分三类，未在港交所上市的中概股回流首选香港，符合回流标准的近30只，可带来约1%日均交易额增长，双重/二次上市中概股在美交易量全部回流，可为港股带来约396.32亿港币日均交易额，占比37.2%，全部美股中概回流，交易额占比56.2% [4][23][25] 《中观景气度高频跟踪及运用：中观景气度数据库和定量模型应用》 - 本周煤炭、电子等行业呈上行趋势，建筑材料、电力设备等行业呈下行趋势 [26] - 预测未来4周表现较优的申万二级行业，本周新增物流、其他电子Ⅱ、光伏设备等 [26] - 截至4月20日，各行业有不同景气度数据，如汽车轮胎开工率、机械设备磨具及磨料价格指数等有变化 [26][27] 金融固收 《金融工程：大模型总结和解读行业研报（2025W16）》 - 利用DeepSeek - V3 - 0324大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合，提炼核心观点和关键信息 [29] - 对4月14 - 20日发布的行业研报整理分析，本周大模型对通信设备、贵金属行业研报解读的行业景气度较高，石油化工、纺织制造等行业景气度较低 [29][30] 行业公司 《隆利科技（300752）：传统业务修复性增长，OLED新业务开启第二成长曲线》 - 隆利科技盈利能力强，2023年扭亏为盈，2024年上半年盈利能力进一步提高，销售、管理、财务费率下降，综合毛利率提升 [32] - 专注MiniLED背光模组，有技术、客户、成本等核心竞争力，在国内处于先进阶段，LIPO窄边框工艺有先发优势 [33][34] - 预计2024 - 2026年营收分别为12.98/17.01/21.21亿元，净利润分别为1.03/2.07/3.07亿元，给予30倍PE，目标价27.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [34] 《平安银行（000001）：信贷存款回暖，计息成本改善》 - 2025年一季度营收约337亿元，归母净利润141亿元，不良率1.06%，不良贷款拨备率237%，投资净收益拉动营收，净息差收窄 [35] - 资产收益端收益率下滑，负债成本端计息负债成本率改善，资产端生息资产增长，负债端存款增长，资产质量不良+关注率环比下行 [36][37] - 预测2025 - 2027年归母净利润同比增长0.81%、2.92%、3.28%，目标价12.75元，维持“增持”评级 [38] 《报喜鸟（002154）：品牌矩阵丰富，提供更多可能》 - 2024年营收52亿，归母净利5亿，受消费零售疲软、竞争加剧等影响，营收略降，利润下降，拟派发现金红利 [39] - 品牌矩阵丰满，各品牌有不同表现，如报喜鸟加强原创面料开发，哈吉斯保持经营韧性等 [39][40] - 坚持多品牌、全渠道发展策略，加大市场投入，销售费用增加，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为5.4亿、6.8亿、8.1亿，维持“增持”评级 [40][41] 《森鹰窗业（301227）：打造“独特性”、“高性价比”的产品差异化优势》 - 2024年收入5.7亿，归母净利 - 0.42亿，受房地产市场调整等影响，营收下降，利润由盈转亏 [42] - 定位“节能·美窗”，采取“三窗一门”产品策略，推出新塑窗产品，锚定存量中端市场，推进募投项目扩大产能 [43][44] - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为0.04亿、0.63亿、0.82亿，维持“增持”评级 [44] 《蓝黛科技（002765）：双主业协同稳健发展，机器人业务开拓新增长局面》 - 双主业并行，动力传动业务向新能源领域拓展，触控显示业务应用多领域，2024年扭亏为盈 [45] - 参股泉智博布局机器人领域，有望成为人形机器人产业链核心供应商，消费电子市场回暖，触控显示业务业绩反弹 [45][46] - 预计2025 - 2027年营收为43亿元、52亿元、62亿元，归母净利为2.1亿元、3.0亿元、3.8亿元，调整至“增持”评级 [46] 《九丰能源（605090）：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》 - 2024年营业收入220.5亿元，归母净利润16.8亿元，2025年Q1营业收入548.4亿元，归母净利润5.06亿元，下游业务带动利润增长 [48] - 25年Q1天然气业务吨毛利毛差提升，LPG业务稳定，船舶运力服务收入及盈利增长，实施现金分红与股份回购 [49][50] - 调整盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润17.5/20.5/22.9亿元，维持“增持”评级 [50] 《蓝思科技（300433）：25Q1收入稳健增长，盈利能力同比改善》 - 25Q1实现营业收入170.63亿，归母净利润4.29亿，收入增长得益于智能手机与电脑类业务增加，盈利增长因收入增加、成本控制和汇兑收益增加 [50][51] - 关税由进口方客户承担，有全球化产能布局，内销收入占比提升，组装业务放量，成长逻辑升级 [51] - 维持25/26/27年55/72/90亿归母净利润预期，维持“买入”评级 [52] 《明月镜片（301101）：期待AI眼镜业务落地推进》 - 25Q1收入1.97亿元，归母净利润0.47亿元，24年公司收入7.7亿元，归母净利润1.77亿元，产品聚焦策略显著 [53] - 明星单品及近视防控产品增长具韧性，加速市占提升，医疗渠道开拓初见成效，有望享受AI眼镜行业发展红利 [54][55] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为2.1/2.4/2.8亿元，维持“增持”评级 [56] 《蒙娜丽莎（002918）：减值敞口逐步出清，费用控制&现金流表现较好》 - 24年营业收入46.31亿元，归母净利润1.25亿元，受瓷砖需求偏弱等影响，收入和利润承压，渠道结构持续优化 [56] - 经销占比提升，关注原材料价格变化，减值损失减少，费用控制和现金流表现优异 [57][59] - 预计25 - 27年归母净利润为1.9、2.4、3.2亿元，维持“增持”评级 [60] 《乐歌股份（300729）：扎实推进跨境电商及海外仓业务布局》 - 24年收入56.7亿元，归母净利润3.36亿元，智能家居和海外仓业务双轮驱动收入增长，利润下降因非经常性收益下降等因素 [62] - 海外仓业务高增，推进自建仓建设，跨境电商业务有序推进，新品、新模式放量，依托跨境电商进行自主品牌建设 [63][64] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [65] 行业观点 《电子|周观点：国内外大模型&应用端齐发力，看好AIAgent产业趋势》 - AI方面，OpenAI发布新模型和智能体，国内字节、快手等发布大模型，微信集成“元宝AI” [5] - AIDC看好国产算力投资及自主可控产业趋势，面板受楼市政策等影响，价格有不同表现，看好彩虹股份玻璃基板国产替代趋势 [5] - 机器人人形机器人应用场景拓宽，看好其持续迭代和通用性提升 [5] 《房地产&建筑建材|周观点：一季度地产指标有何启示？》 - 一季度“止跌企稳”见效，审慎看待Q2扰动因素，政策再次发力必要性强 [10] - 政策表态促进房地产行业止跌企稳，基本面拐点或将近，增量政策预期持续，建议优先考虑四类配置方向 [10]

总量研究 - 4月市场通常进入整固阶段，今年4月或再度整固蓄势，市场整固过程中内需消费、避险类资产（高股息、黄金）、产业链自主可控三个方向值得关注 [1] 行业研究 非银 - 3Q25传统险预定利率或下调至2.0%，分红险等浮动收益型产品更具发展土壤，险企提升浮动收益型产品占比有助于提高权益配置比例、加大入市力度，新金融工具准则下险企将通过高股息策略提升OCI股票占比 [2] 电新 - 4月19日全球首场人形机器人半程马拉松落幕，人形机器人投资应从炒作硬件供货数量及大厂供应链转向大、小脑及传感器技术进展，关注汇川技术、雷赛智能、汉威科技，能源管理方面关注固态电池进展及宁德时代、纳科诺尔、厦钨新能 [3] 机械 - 天工Ultra获人形机器人半马冠军，看好人形机器人产业，关注高复杂度灵巧手功能实现相关的兆威机电等，滚柱丝杠环节的北特科技等；工程机械行业需求持续改善，关注中联重科等 [4] 有色 - 多晶硅价格连续1个月下跌，电车材料价格普遍下滑，看好金属新材料板块，关注氧化镨钕价格及需求和配额释放情况，关注北方稀土等；锂价跌至8万元/吨以内，关注盐湖股份等锂矿标的；刚果（金）暂停钴出口4个月，关注华友钴业；Bisie锡矿停产，看好锡价上行，关注锡业股份等 [6] - 伦敦现货金银价格比连续二周超100，处于2020年6月以来次高水平，2025年工信部修订钢铁行业规范条件，钢铁板块盈利和PB有望修复 [7] 公司研究 基化 - 瑞联新材24年营收14.6亿元、同比增20.7%，归母净利润2.5亿元、同比增87.6%，25Q1营收3.4亿元、同比增4.8%，归母净利润4563万元、同比增32.9%，因高毛利产品销售占比提升毛利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.24/4.15/5.28亿元 [8] - 久日新材2024年营收14.88亿元、同比增20.52%，归母净利润 - 5376万元、同比亏损收窄44.08%，光引发剂销量增长、毛利率修复，光刻胶等电子材料实现销售，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.21、0.67、1.28亿元 [9] 有色 - 华友钴业2024年归母净利润41.5亿元、同比增24%，2025Q1归母净利润12.5亿元、同比增140%，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为49.6/59.8/68.7亿元 [10] 高端制造 - 浙江鼎力24年营收77.99亿元、同比 + 23.56%，归母净利润16.29亿元、同比 - 12.76%，扣非归母净利润16.38亿元、同比 - 9.36%，25 - 27年归母净利润预测为20.68亿元、24.07亿元、27.53亿元，北美业务短期承压，其他海外市场放量、新品拓展保障持续增长 [11] 电新 - 科达利2024年归母净利润14.72亿元、同增22.55%，拟每10股派发现金红利20元，欧洲产能释放，机器人业务开拓第二曲线，上调25 - 26年、新增27年归母净利润预测至18.02/21.78/24.99亿元 [12] - 亿纬锂能扣非归母净利润6.62亿元、同增10.30%，乘用车电池业务发力，下调25 - 26年、新增27年公司归母净利润预测至53.17/67.69/80.00亿元 [13] - 贝特瑞降本增效，Q4利润率提升，扣非归母净利润2.34亿元、同比降17.26%、环比增61.78%，24Q4毛利率为24.85%、环比增0.28pcts、同比增2.56pcts，下调25 - 26年、新增27年归母净利润预测12.74/16.28/18.60亿元 [14] 通信 - 下调光环新网25/26年归母净利润预测为3.91/4.43亿元，较前次下调幅度为51%/52%，新增2027年归母净利润预测为5.07亿元 [15] 互联网传媒 - 芒果超媒具备国有互联网企业基因，弘扬文化强国，深耕内容投入，综艺与影视剧双线发力有望建立长期优势，下调24年归母净利润预测至14.15亿元，小幅下修25 - 26年归母净利润预测至20.84/23.04亿元，会员规模创新高，内容储备逐步释放，招商广告有望回暖 [16] 零售 - 重庆百货2024年营业收入171.39亿元、同降9.75%，归母净利润13.15亿元、同增0.46%，4Q24净利润端同比高增因费用端优化及投资收益超预期，上调2025/2026年归母净利润预测12.6%/9.0%至13.41/13.67亿元，新增2027年预测13.92亿元 [17] - 红旗连锁2024年营业收入101.23亿元、同降0.09%，归母净利润5.21亿元、同降7.12%，1Q2025营业收入24.79亿元、同降7.17%，归母净利润1.57亿元、同降4.15%，下调2025/26年归母净利润预测7.0%/ 6.3%至5.80/6.11亿元，新增27年预测6.40亿元 [18] 食饮 - 五芳斋24年营业收入22.51亿元、同比降14.57%，归母净利润1.42亿元、同比降14.24%，扣非归母净利润1.30亿元、同比降9.66%，预测2025 - 27年EPS为0.84/0.91/0.97元 [19]

报告核心观点 - 4月21日市场整体上涨，有色金属等行业表现好，银行等行业表现差，全A总成交额可观且南下资金有净流入；三一重工2024年报业绩超预期，工程机械行业筑底向上，公司有投资机会但也存在风险 [3][4][5] 市场总览 大势 - 4月21日上证指数上涨0.45%，沪深300上涨0.33%，科创50上涨1.07%，中证1000上涨2.07%，创业板指上涨1.59% [3][4] 行业 - 4月21日表现最好的行业分别是有色金属（+3.79%）、计算机（+2.72%）、美容护理（+2.11%）、机械设备（+2.03%）、传媒（+2.03%），表现最差的行业分别是银行（-1.23%）、食品饮料（-0.59%）、房地产（-0.46%）、煤炭（-0.32%）、交通运输（-0.16%） [3][4] 资金 - 4月21日全A总成交额为10736亿元，南下资金净流入23.09亿港元 [3][4] 重要点评 三一重工公司点评 主要事件 - 公司发布2024年度报告 [5] 简要点评 - 2024年度归母净利润同比增长32%，盈利能力提升 [5] 投资机会与风险 - 投资机会：工程机械行业筑底向上，公司挖机收入占比高，业绩弹性大 [5] - 催化剂：国内地产、基建投资企稳，挖机内销超预期；国际化业务加速，挖机外销超预期；经营活力释放，盈利能力提升；电动化产品快速渗透等 [5]

核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容 财经要闻反映国内外市场动态与政策变化 宏观策略分析A股市场走势并给出投资建议 行业公司研究涉及多个行业 分析行业现状、发展趋势并提供投资评级与建议 重点数据更新提供限售股解禁、沪深港通活跃个股等信息[9][13][43] 财经要闻 - 第一季度全国新设经营主体606.3万户 其中新设企业210.0万户 新设个体工商户394.9万户 新设农民专业合作社1.4万户 多种经营主体均稳定增长[9] - 央行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》 扩大金融机构数字化服务覆盖面 提升对“走出去”企业的服务水平[9] - 美国总统特朗普签署《恢复美国海产品竞争力》行政令 授权商务部探索为国内捕鱼业规则“松绑”途径 增加国内海产品产量 美国近90%海产品依赖进口 产生超200亿美元贸易逆差[9] 宏观策略 市场分析 - 2025年4月21日 软件互联网行业领涨A股震荡上行 沪指小幅震荡上行 互联网服务等行业表现较好 化学制品等行业表现较弱 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 2025年财政政策预计更积极 货币政策可能降准降息 市场短期区间震荡 未来有望科技领涨等 建议关注软件开发等行业[9] - 2025年4月18日 通信电子行业领涨A股震荡整固 沪指小幅震荡整理 通信设备等行业表现较好 旅游酒店等行业表现较弱 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 2025年财政政策预计更积极 货币政策可能降准降息 市场短期区间震荡 未来有望科技领涨等 建议关注通信设备等行业[10][11] - 2025年4月17日 软件半导体行业领涨A股低开高走 沪指小幅震荡上行 软件开发等行业表现较好 贵金属等行业表现较弱 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 2025年财政政策预计更积极 货币政策可能降准降息 市场短期区间震荡 未来有望科技领涨等 建议关注软件开发等行业[12] 宏观专题 - 分析后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势 包括体系演变、全球资产价格走势、中美贸易摩擦及影响、美国“对等关税”事件及影响等内容[10] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[10] 行业公司 国产AI芯片与软件行业 - 2025年1 - 2月软件业务收入1.90万亿元 同比增长9.9% 增速较2024年回落0.1PCT 1 - 2月我国集成电路国产化率26% 较2024年提升4PCT 美国关税政策利好国产GPU厂商 硅基流动联合华为云实现国产芯片推理性能重要突破 华为鸿蒙电脑将在2025年5月亮相 给予行业强于大市投资评级[13] - DeepSeek推出小版本更新 宣布开源推理引擎路径 提出两项核心技术 OpenAI未来发布计划值得关注 华大九天、概伦电子收购事宜将提升国内EDA行业集中度[14][15] 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20% 跑输上证指数等指数 板块PE处于历史分位71.80% 建议关注游戏板块 其受中美关税影响小 后续有望估值修复 国内游戏市场表现好 政策端版号发放数量宽松[16][17] - 关注广告市场顺周期变化 鼓励消费政策或使广告投放需求回升 关注IP与衍生品结合带来的IP经济高景气度 关注国有出版公司高股息和防御性价值 关注大模型迭代带来的AI应用落地 建议关注恺英网络等公司[18] 锂电池与新能源汽车行业 - 2025年3月锂电池板块指数下跌9.76% 我国新能源汽车销售123.70万辆 同比增长40.09% 环比增长36.86% 动力电池装机56.60GWh 同比增长61.72% 短期上游原材料价格涨跌互现 维持行业“强于大市”投资评级 短期建议适度关注[19][20] 农林牧渔行业 - 2025年3月农林牧渔行业表现强于对标指数 动保板块涨幅居前 种业板块跌幅居前 3月全国生猪交易均价环比跌幅0.78% 同比跌幅0.03% 养殖端压栏等缓解供应压力 猪价震荡运行 预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点[21] 轻工制造行业 - 2025年3月轻工制造板块下跌1.34% 跑输沪深300指数 造纸方面 废黄板纸等价格有不同表现 需关注关税等对浆价的影响 家居方面 地产政策使商品房市场企稳 家具制造业经营承压 市场需求将逐步释放 家具出口面临压力[22][23] - 维持行业“同步大市”投资评级 建议关注林浆纸一体化头部企业等 关注家居板块相关龙头企业及具备海外产能的家居出口链企业[24] 通信行业 - 2025年3月通信行业指数弱于沪深300指数 1 - 2月电信业务收入保持增长 千兆用户规模持续扩大 1 - 2月国内5G手机出货量同比增长7.6% 1 - 2月我国光模块出口总额同比下降5.7% OFC 2025展示前沿技术 光通信行业向更高带宽等方向演进[26][28] - 维持行业“强于大市”投资评级 建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块相关公司[29] 食品饮料行业 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34% 连续两个月上涨 啤酒等板块上涨 零食等板块下跌 板块估值略有抬升但仍处于历史低位 3月个股上涨比例下降 2025年以来食品饮料制造业投资延续高增长 1 - 2月部分民生消费品产量有不同表现 进口数量有变化 3月部分价格延续跌势 部分上涨[31][32][33] - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会 给出股票投资组合[33] 半导体行业 - 2025年3月国内半导体行业表现相对较弱 全球半导体月度销售额继续同比增长 存储器月度价格环比大幅回升 下游需求结构分化 AI推动全球半导体行业持续增长 关注“对等关税”政策不确定性[34] - 2025年4月美国“对等关税”政策落地 中国相应加征关税 国内半导体产业自主可控进程有望加速 建议关注CPU等环节 存储器价格有望回升 建议关注国内存储器产业链投资机会[35][36] 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24% 子行业中涤纶等表现居前 3月化工品价格延续回落态势 基础化工板块估值低于历史平均水平 维持行业“同步大市”投资评级 4月建议关注钾肥和磷化工行业[38] - 钾肥资源稀缺 进口依赖度大 供需收紧推动价格复苏 磷矿石资源稀缺性有望提升 下游需求增长 价格预计维持高位 推动磷化工行业景气提升[39] 出版行业 - 风险偏好下行时 红利板块有防御性价值 中证红利指数长期走势好于上证指数等 2025年出版板块利润因免税政策恢复具备弹性 教材教辅需求刚性 出版企业分红规模持续提升 部分公司股息率超4% - 6%[40][41][42] - 建议关注图书出版板块在市场震荡调整时的防御性价值[42] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 列出杭州银行、通达创智等多家公司的解禁数量、总股本、占总股本比例及解禁日期[43] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 给出2025年4月21日A股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息[45][46] 今日新股申购与IPO信息 - 文档提及相关内容但未给出具体信息[46] 近期报告 - 展示2025年3月 - 4月发布的多篇报告 包括年报点评、市场分析、行业月报等 涉及多个行业和公司[47][48][49]

报告核心观点 报告涵盖金融工程、电力设备与新能源、汽车、传媒等多领域研究，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，如金融工程看好平衡低估风格转债，电力设备与新能源看好宁德时代钠电池量产机遇等[2]。 总量研究 金融工程 - 截至2025年4月18日，近1月可转债等权指数下跌5.83%，高价指数下跌9.01%，中价指数下跌3.53%，低价指数下跌3.26%，正股等权指数下跌11.24% [4] - “百元转股溢价率”滚动三年分位数处于29.20%，滚动五年分位数处于40%，转债估值适中 [5][6] - “修正YTM–信用债YTM”中位数为0.38%，偏债型转债配置性价比高于信用债 [7] - 近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.9%、1.2%、 - 0.3% [8] - 未来两周风格轮动将全仓配置平衡转债低估指数，2025年以来转债风格轮动收益为14.47% [8] 行业公司 电力设备与新能源 宁德时代 - 2025年4月21日发布钠新钠电池品牌，两款产品预计2025年6/12月上市，2025年有望成钠电池量产元年，推荐宁德时代、普利特等 [11] - 通过先进技术提升电池性能，能量密度提升约50%，充放电接近0应变，循环寿命实现高库伦效率等 [12] 大金重工 - 目标成全球海风装备一流供应商，2024年毛利率提升，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为61.31/75.41/88.41亿元 [60] - 欧洲风电发展滞缓因素消除，建设加速或造成产能缺口，公司新产能落地有望提升海外份额 [61][62] 汽车 - 第21届上海车展4月23日至5月2日举办，超千家企业参展，近百款新车发布，新能源和自主品牌车型占比提升 [15][18] - 推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等整车标的，零部件赛道优选智能化等相关标的 [19] 传媒 - MCP协议和《网络出版科技创新引领计划》助力AI发展，建议布局AI，如大模型/Agent推荐腾讯控股、快手 - W等 [20][22] - 中国集换式卡牌市场规模增长，建议布局集换卡等IP衍生品，推荐上海电影、姚记科技等 [23] 机械 - 4月19日全球首场人形机器人半程马拉松举办，推动产业链联动，为产业发展指明方向 [25][26] - 特斯拉产业化进展领先，关注特斯拉链，国产链聚焦共性关键技术 [28] - 推荐震裕科技、丰立智能等标的 [30] 社服 - 五一假期旅游供需两旺，3月潮玩线下店效高速增长，推荐长白山、好未来等标的 [32][35] - 遇见小面2024年业绩增长，服务智能化市场规模预计复合增长率为26.5% [33] - 国货美妆高端线产品布局渐入佳境，如巨子生物上新核心大单品 [34] 农林牧渔（佩蒂股份） - 2024年出口业务亮眼，盈利水平提升，2025Q1营收和净利润下降，维持“买入”评级 [38] - 新产品放量带动毛利率提升，主粮产能释放有望扩大营收规模 [40] 家电（盾安环境） - 2024Q4减值冲回致盈利高增，汽车热管理维持高增，维持“买入”评级 [43] - 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.21/12.97/14.73亿元 [44] 化工 瑞联新材 - 2024Q4及2025Q1业绩符合预期，拟高额分红，维持“买入”评级 [48] - 产品结构优化和成本管控助力盈利修复，OLED材料成第一大业务板块 [49] 利民股份 - Q1业绩同、环比大增，看好AI + 生物合成布局，维持“买入”评级 [52] - 阿维菌素、百菌清等价格上涨，公司业绩逐季环比大增，未来价格有望继续上涨 [53][54] 恒力石化 - 2024年归母净利润同比增长2.01%，维持“买入”评级，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测 [64] - 公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红，燃料油关税政策利好炼油行业 [65][66] 公用事业（华明装备） - 2024年和2025Q1业绩稳健增长，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [56][57] - 国内电源、电网投资景气，海外市场收入高增，高端市场有望突破，海外业务有望稳定增长 [58][59] 地产建筑（大悦城） - 2024年营收规模收缩，归母净利润下滑，持有型物业表现强劲，维持“买入”评级 [68][69] - 二次元业态助力持有型物业，品牌影响力提升，轻资产战略推进 [72] 通信 中际旭创 - 2024年和2025Q1业绩符合预期，受益于AI算力基础设施建设，上调盈利预测，维持“买入”评级 [74] - 海外收入增长，全球排名第一，重视研发投入，综合能力领先 [75][76] 天孚通信 - 2024年业绩符合预期，受益于AI发展需求，上调盈利预测，维持“买入”评级 [78] - 重视研发投入，布局前沿领域，国内外营收增长，保持行业领先地位 [79][80] 广和通 - 2024年业绩稳健增长，投入AI算力、机器人板块，调整盈利预测，维持“买入”评级 [81] - 重视研发投入，模组升级迭代，拓展端侧AI、车联网、机器人等领域 [82][83] 中小盘（奥来德） - 设备业务阶段性承压，OLED材料业务放量，下调盈利预测，维持“买入”评级 [85] - 材料业务新品导入与国产替代推进，设备业务8.6代迎突破 [86][87]

报告核心观点 - 市场观望情绪浓厚，成交持续萎缩，量价背离，国外担忧关税政策扰动，国内面临业绩验证与政策博弈，等待月底重要会议政策定调，短期波动不改中期慢牛格局，投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [2][3][16] 上周五市场综述 - 早盘沪深三大指数集体低开后震荡走低，午后震荡回升，深成指及创指尾盘红盘报收，两市成交额 9147 亿元，上证指数跌 0.11%，深证成指涨 0.23%，创业板指涨 0.27%，科创 50 指跌 0.81% [5][6] - 行业方面通信设备等板块涨幅居前，旅游酒店等板块跌幅居前；概念股方面 6G 等概念股涨幅居前，乳业等概念股跌幅居前 [5] 上周市场回顾 - 上周市场分化，沪指周涨幅 1.19%，深证成指周跌幅 0.54%，创业板周跌幅 0.64%，科创 50 指数周跌幅 0.31% [7] - 周一指数反弹，成交萎缩回升情绪递减；周二指数涨跌不一，部分板块逆势走强；周三上午下跌午后“深 V 反转”，板块与指数分化明显；周四窄幅震荡，成交跌破万亿，内需和自主可控成主线；周五早盘低开后回升 [7] - 投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线，后市关注贸易谈判情况 [7] 上周盘面点评 - 6G 概念股周五大涨，AI 将赋能通信产业升级，相关上市公司投资机会值得逢低关注 [8][9] - 银行股多次逆势上涨支撑指数，降准降息预期增强等因素使银行股息率性价比凸显，2025 年二季度高股息个股可逢低配置 [10] - 船舶制造等军工股周五活跃，2025 年可逢低关注，可能高位震荡个股分化，政策支持、地缘风险、国产大飞机赛道广阔是利好因素 [11] - 旅游酒店板块周三、周四大涨，周五回调，“五一”假期临近旅游市场消费活力有望持续释放 [12] - 贵金属板块冲高回落，受关税局势影响避险升温，但金价连续上涨后震荡风险上升 [12] - 消费股走势偏强，内需可能是 2025 年经济复苏重要驱动，可关注相关消费方向及部分农业股 [13] - 地产链出现反弹迹象，政策呵护地产止跌回稳意愿强，2025 年房地产风险有望边际缓释，可关注相关优质企业 [13][14] - 半导体板块周四活跃，国产替代趋势显现，未来有望渗透至上游设备领域，可逢低配置 [15] 后市大势研判 - 市场观望情绪浓，国外担忧关税政策扰动，国内面临业绩验证与政策博弈，等待月底重要会议政策定调 [16][17] - 关注贸易谈判情况，若缓解紧张局势市场信心将提振，投资者可逢低布局三条主线 [17] - 预计后续财政、货币政策加大刺激力度，看好市场中期向好趋势，短线高手可高抛低吸 [17]

报告核心观点 - 对万华化学、达梦数据、金沃股份、星源卓镁、迪普科技、海利得等公司进行分析，认为各公司在业务增长、技术创新、市场拓展等方面有不同表现，部分公司未来成长可期，给出相应投资评级 [6][9][11][14][17][20] 市场走势 - 2025年4月21日，上证指数收盘3276.73，跌0.11%；深证成指收盘9781.65，涨0.23%；沪深300收盘3772.52，涨0.01%；中小板指收盘6103.12，涨0.17%；创业板指收盘1913.97，涨0.27%；科创50收盘1008.60，跌0.81% [4] 万华化学 - 2024年营业总收入1820.69亿元，同比+3.83%；归母净利润130.33亿元，同比-22.49%；2025Q1营业总收入430.68亿元，同环比分别-6.70%/+24.96%；归母净利润30.82亿元，同环比分别-25.87%/+58.89% [7] - 聚氨酯业务板块贡献显著，精细化学品及新材料业务快速增长，多个装置建成投产，在建项目如期推进 [7] - 持续加大研发投入，成本控制能力与产品竞争力提升，将电池材料业务作为第二增长曲线 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为149.7/165.9/179.1亿元，对应PE分别为11.5/10.4/9.6倍，维持“买入 - B”评级 [8] 达梦数据 - 2024全年收入10.44亿元，同比高增31.49%；归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；2024年四季度收入4.15亿元，同比增19.34%；归母净利润1.88亿元，同比增5.43% [9] - 党政及行业信创持续推进，驱动收入高增，数据库产品快速迭代，党政及行业用户渗透率持续提升 [9] - 预计2025 - 2027年EPS分别为5.99/7.56/9.59，对应4月17日收盘价353.10元，2025 - 2027年PE分别为58.94/46.71/36.84，维持“买入 - A”评级 [11] 金沃股份 - 2024年营收11.46亿元，同比+15.98%；归母净利润2613.59万元，同比-30.69%；扣非净利润2502.97万元，同比+38.28% [11] - 营收保持增长，持续加大市场开拓，盈利能力有较大提升空间，持续投入研发提升创新能力 [11] - 积极布局丝杠零部件、绝缘轴承套圈等新兴业务，未来成长可期 [12] - 预测2025 - 2027年分别实现营收13.26/16.61/20.98亿元，同比增长15.7%/25.3%/26.3%；实现归母净利润0.45/0.91/1.73亿元，同比增长71.1%/104.2%/89.5%，对应EPS分别为0.51/1.04/1.96元，PE为115/56/30倍，首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [14] 星源卓镁 - 2024年全年营业收入4.09亿元，同比+16.01%；归母净利润0.80亿元，同比+0.31%；2024年四季度单季营业收入1.21亿元，同比+22.37%；归母净利润0.24亿元，同比+11.07% [15] - 镁合金业务高增，新能源结构件表现突出，海外布局初显成效，多元市场拓展打开成长空间 [15][18] - 盈利能力提升，经营逐步改善，依托核心技术绑定客户，积极探索镁合金新领域应用 [18] - 预测2025 - 2027年分别实现营收5.14/6.61/8.69亿元，同比增长25.7%/28.6%/31.5%；实现归母净利润1.01/1.32/1.74亿元，同比增长25.5%/31.4%/31.9%，对应EPS分别为1.26/1.65/2.18元，PE为39/29/22倍，首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [18] 迪普科技 - 2024年全年收入11.55亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61亿元，同比增27.26%；2025年一季度收入2.79亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.31亿元，同比减少16.60% [17][19] - 安全及网络业务均保持稳健增长，费用管控带动净利率提升，AI新业务布局加速，覆盖一体机、基础网络、智能体及AI服务 [21] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.32/0.39/0.47元，对应4月17日收盘价15.76元，2025 - 2027年PE分别为50.02/40.45/33.67倍，维持“买入 - A”评级 [21] 海利得 - 2025年一季度预计归母净利1.2 - 1.5亿，同比增长60.6% - 100.75%，环比增长5 - 32%；扣非净利润1.35 - 1.65亿，同比增长77.72% - 117.21%，环比增长16 - 42% [20] - 公司业绩表现超越同期国内出口，各业务板块经营情况良好，工业丝产品销售价格上涨，越南子公司盈利能力提升 [22]

报告核心观点 - 中国制造仍有韧性，美国纠偏贸易政策是大势所趋；预期的主要矛盾从经济周期转变为贴现率降低，战略看多中国A/H；当前海外形势更似2020，而非2018；魔芋作为健康食材顺应消费趋势、成长空间大；中美博弈关键领域，中国可控核聚变加速推进，产业链有望持续受益 [1][3] 宏观专题：《中国制造的"确定性"》 - 美国制造业回流阻力大，存在劳动力成本高、劳动力短缺、产业链配套不完整等问题，回流将是缓慢过程 [1] - 第三方国家难以替代中国制造，新兴经济体发展制造业存在经济制度、人才储备和经济体量等制约，中国制造业在全球优势明显 [1] - 中长期来看，中美贸易直接联系或下降，但间接联系难减少，中国制造有韧性，中国企业出海竞争和全球化布局是中长期趋势与机遇 [2] 策略周报：《中国股市的升势远未结束》 - 提高对中国资产的仓位配置，中国股市升势远未结束，建议投资人转变对股市主要矛盾的认识，提高中国配置 [2] - 2025年中国股市上升的关键动力是无风险利率下降，当前具备新一轮增量资本入市条件 [5] - 行业比较方面，新兴科技是主线，金融周期是黑马；主题推荐人工智能+、内需消费、自主可控、并购重组 [6] 海外策略研究：《当前更似2020，而非2018》 - 全球经贸活动遭全局性冲击，美国贸易政策对全球贸易和供应链影响类似2020年全球疫情 [7] - 全球市场避险情绪持续发酵，美国政策扰动引发全球资产价格大幅波动，类似2020年初 [8] - 国内积极宏观政策加码发力，2025年政策环境积极，扩大内需政策或是破局关键 [10] - 新兴产业变革趋势开始加速，当前AI产业发展进入快速扩张阶段，类似2020年前后新能源产业趋势 [11] 行业专题研究：食品饮料《魔力食品，高速成长》 - 魔芋零食兼具健康概念和口味黏性，建议增持盐津铺子、三只松鼠等相关零食龙头 [11] - 魔芋健康概念突出，产业价值链深化，产业链中游和下游毛利率可观 [12] - 魔芋下游应用拓展，成长空间大，对标日本，中国人均魔芋食品消费有望提升 [13] - 龙头引领大单品放量，份额集中、高速成长，未来有望继续高速成长 [14] 行业跟踪报告：机械行业《可控核聚变加速推进，产业链有望持续受益》 - 两大主力军旗下核心项目获重大技术突破，相关主体密集招标 [15][16] - 聚变公司接连斩获多方投资，可控核聚变产业化进程加速推进 [17] - 未来10年市场规模有望显著增长，高温超导等产业链持续受益，建议关注高温超导磁体等中上游细分领域 [18] 行业跟踪报告：食品饮料《生育政策积极，加速供需收敛》 - 近期生育政策愈发积极，考虑乳制品行业现状，建议增持伊利股份等公司，受益标的有中国飞鹤等 [24] - 多地推出生育补贴细则，乳企也提出生育补贴计划，随着生育政策落地，奶粉、液奶等品类景气度有望加速复苏 [24] - 乳制品行业持续去产能，原奶供应过剩，奶价回落，预计2025年末奶牛存栏去化至600万头及以下有望实现供需平衡 [25] 行业跟踪报告：房地产《从止跌回稳，到模式创新》 - 投资端依然较弱，开发投资进一步走弱，新开工面积表现不佳；销售端强，出现经营性现金流回正，全年风险有望化解 [27][28] - 收缩型房企进入现金流量表阶段，预计2025年利润表向资产负债表传导将在净资产项体现 [29] - 全年无忧，结构性机会和新模式机会是核心，推荐开发类、商住类、物业类等相关公司 [29] 行业双周报：《美提出万亿国防预算，英德承诺援乌》 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [30] - 军工板块上涨，美国提出万亿美元国防预算，英德承诺军援乌克兰 [30] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工等相关公司 [31] 行业专题研究：商业银行《低波红利，不确定中的确定性》 - 2024年上市银行营收基本持平、归母净利润增长2.4%，资产质量保持稳健，2025年营收承压但净利润仍有望正增 [32] - 银行业在不确定性环境中稳健经营置信度高，避险属性突出，契合低波红利投资策略偏好 [33] - 个股配置推荐与地方政府稳增长政策关联度高或经营稳健、有高股息率保护的优质城商行，以及估值、仓位低但经营景气回升的股份行 [33] 公司季报点评：瀚蓝环境（600323）《现金流大幅改善，收购粤丰顺利推进》 - 维持“增持”评级，略下调2025 - 2026年、增加2027年预测净利润，下调目标价 [35] - 业绩稳步增长，经营现金流显著改善，2024年现金分红比例提升，预计2025年自由现金流进一步提升 [36] - 固废处理业务持续增长，燃气水务稳健，收购粤丰环保积极推进，预计2025上半年完成收购 [37] 公司年报点评：黔源电力（002039）《来水不佳压制业绩，股东增持彰显信心》 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予2025年18.5x PE，对应目标价 [38][39] - 2024年公司营收和归母净利下降，25Q1预计归母净利大增，主因Q1来水偏多、发电量增长 [39] - 2025年业绩测算归母净利润将大增，公司设备折旧到期有望节约成本，业绩持续好转；股东华电计划增持，看好分红提升空间 [40] 公司年报点评：凯中精密（002823）《业绩符合预期，新能源零组件开始放量》 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预期，新增2027年EPS预期，下调目标价 [41] - 业绩符合预期，归母净利润高增，主要因2023年低基数和新能源汽车零组件业务放量 [41] - 传统业务稳步发展，新能源汽车零组件业务进入收获期，下游客户积累深厚，技术研发持续投入 [42] 海外报告：361度（1361）《25Q1主品牌线下、电商流水环比提速》 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润，给予2025年市盈率估值10X，对应合理价值区间，维持“增持”评级 [44] - 25Q1主品牌线下流水环比提速，线上新品驱动流水高增，折扣率同比持平，库销比4.5 - 5倍 [44] - 超品迅速拓店，看好渠道结构进一步优化，2025年末超品店预计达50 - 100家 [45] 公司年报点评：万科A（000002）《开发深耕优势区域，融资优化模式转型》 - 维持“增持”评级，预计2025年和2026年每股净资产，给予2025年0.7XPB水平，对应合理价值 [46] - 2024年开发业务持续下行，收入下行业绩亏损，主要因房地产开发项目结算规模和毛利率下降等 [46] - 经营性现金流为正，新融资模式转型，销售保持市占，深耕优势区域 [47] 公司年报点评：北京银行（601169）《息差韧性好于预期，股息率具有竞争力》 - 调整北京银行2025 - 2027年净利润增速预测，上调目标价，对应2025年0.55倍PB，维持增持评级 [49] - 规模扩张和非息高增提振营收，息差韧性好于预期，全年存贷款增速分别为18.3%、9.6%，存款增量创新高 [49][50] - 资产质量保持稳健，年末不良率持平，关注率、逾期率下降，拨备覆盖率较年初微降，风险抵御能力充足 [50] 专题研究：《固收视角的银行年报拆解：2025年银行配债的压力和动力》 - 银行经营平稳，但息差和不良存在压力，对债券投资收入依赖程度增加，零售端资产质量问题值得关注 [51] - 2024年银行配债情况：资金偏紧但资产规模提升，农商行久期偏好下降，年末OCI账户比重增加 [51] - 2025年银行经营压力仍存，等待存款降准降息，后续补仓需求利好债市，关键在农商，长久期利率债和地方债有空间 [52][54] 资讯汇总：《【ESG产业观察】农业强国建设战略深化实施，深圳探索超大城市碳达峰路径》 - 政策动向包括中共中央、国务院印发农业强国规划，工信部印发工业和信息化标准工作要点 [54] - 产业趋势涉及深交所发布绿色债券白皮书等，国际事件有欧盟碳边境调节机制将生效等，企业动态包括腾讯等发布ESG报告 [55][56] 资讯汇总：《【双碳周报】全国碳市场碳排放额累计成交量有所下降》 - 上周欧美韩碳市场碳配额交易价格和成交量多数上涨，全国碳市场碳排放配额累计成交量和成交金额大幅下降，国内各试点碳市场周交易总量大幅上涨 [57][58][59] - 上周碳中和领域股权投资热度较前一周有所上涨，新能源汽车产业和节能环保产业有股权投资事件 [59] 宏观周报：《出口影响已现，内需有望升温》 - 周度高频数据显示服务消费持续修复、商品房销售同比回落、基建有所升温、进出口受关税扰动、工业生产边际降温、工业品价格仍弱，美元指数持续下行 [60] 宏观专题：《全面拆解：各行业面临多少关税》 - 美国加关税初衷是促进制造业回流和债务调整，关税三类措施各有用意 [60] - 美国对华加征税率有芬太尼关税、对等关税和部分产品关税，实际有效整体税率为121.5%，各类产品税率分三档 [61] - 往后看，美国自身压力增大，关税力度可能调整 [61]