核心观点 - 今日重点推荐圆通速递、盾安环境、金禾实业等公司报告，分析其业务情况并给出投资评级与盈利预测；还推荐恒力石化、新洋丰、圣泉集团等公司报告，对其业绩、业务及投资价值进行分析[2][6] 指数表现 综合指数 - 上证指数收盘3280点，1日涨0.13%，5日跌4.26%，1月涨1.76%；深证综指收盘1880点，1日涨0.08%，5日跌10.98%，1月涨0.64%[1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现涨0.03%，1个月表现跌5.43%，6个月表现跌0.13%；中盘指数昨日表现跌0.13%，1个月表现跌9.75%，6个月表现跌1.16%；小盘指数昨日表现跌0.01%，1个月表现跌10.74%，6个月表现涨6.13%[1] 行业涨幅 - 酒店餐饮昨日涨3.55%，1个月涨5.66%，6个月涨16.01%；房地产服务昨日涨2.85%，1个月跌4.53%，6个月涨2.14%等[1] 行业跌幅 - 贵金属昨日跌2.41%，1个月涨18.88%，6个月涨19.69%；出版昨日跌1.57%，1个月跌4.03%，6个月涨0.21%等[1] 圆通速递（600233） - 报告回答电商快递价格战持续促进行业集中及圆通在价格战中优势问题；25年三大变化使价格战激烈程度超预期，重塑头部企业估值体系；24Q3公司战略清晰，一号工程与数字化改革助力打造管理体系；预计24E - 26E公司归母净利润分别为42.10/37.00/40.55亿元，对应PE为11x/12x/11x，维持“买入”评级[8][10] 盾安环境（002011） - 2024年业绩超预期，总营收126.78亿元，同比增11%，归母净利润10.45亿元，同比增42%；制冷配件业务受益行业景气，2024年销售96.12亿元，同比增13.7%；制冷设备业务受行业低迷影响，2024年销售14.96亿，同比下滑9.2%；汽车热管理业务2024年销售8.12亿，同比增71.7%；上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级[9][11] 金禾实业（002597） - 2024年业绩符合预期，营收53.03亿元，归母净利润5.57亿元；25Q1业绩同比高增，预计归母净利润2.3 - 2.5亿元；行业由份额驱动转向盈利驱动，公司产品涨价弹性或修复业绩；定远二期核心装置投产，搭建生物合成创新平台；上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级[12][18] 恒力石化（600346.SH） - 2024年业绩符合预期，营业总收入2364.01亿，归母净利润70.44亿；炼油景气下行，化工景气显著修复；聚酯景气有所提升，关税影响未来需求；成本端油价中枢稳定、煤价下行，资本开支进入尾声，分红有望维持高水平；下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级[17][22] 新洋丰（000902） - 2024年业绩符合预期，营业收入155.63亿元，归母净利润13.15亿元；磷复肥量利齐增，新型肥快速放量；复合肥战略意义凸显，销量有望持续增长；项目储备丰富，推进磷化工梯级高值化利用；磷矿持续高景气，资源储备不断夯实；维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级[21][26] 圣泉集团（605589） - 2025年一季报业绩符合预期，营业收入24.59亿元，归母净利润2.07亿元；主营产品销量同比增长，先进电子材料及电池材料受益下游需求；大庆生物质项目逐步达产达效，高频高速树脂等产品带动业绩增长；维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级[25][26]

核心观点 报告围绕宏观经济、策略研究以及爱玛科技和紫金矿业两家公司展开分析 宏观经济一季度开局良好但面临外部不确定性 策略上建议关注消费、TMT、有色金属、红利和公用事业等板块 爱玛科技和紫金矿业业绩表现良好 具备投资价值 [2][12][17] 宏观及策略研究 《一季度经济实现良好开局，关注政治局会议部署——A股市场投资策略周报》 - 市场回顾：近5个交易日重要指数多数收涨 上证综指涨1.76% 创业板指涨0.43% 成交量显著缩量 行业涨多跌少 银行、纺织服饰、电子涨幅居前 农林牧渔、国防军工、通信跌幅居前 [2] - 数据方面：3月出口金额同比增12.4% 内需一季度开局良好 投资端基建和制造业投资改善 房地产投资降幅小幅扩张 消费端3月社零同比增5.9% 一季度GDP同比增5.4% [2] - 政策方面：商务部部长文章指出扩大服务消费是促进消费重要引擎 未来将从多方面支持服务消费发展 餐饮住宿等领域将迎支持举措 [3] - 策略方面：市场短期震荡后或面临方向选择 临近政治局会议 若外部风险缓解、国内增量政策超预期或有新催化 指数将回升 短期可关注消费、TMT、有色金属、红利和公用事业板块 [4] 《良好的开局，接力的政策——2025年3月经济数据点评》 - 数据：一季度实际GDP同比增5.4% 3月规上工业增加值同比增7.7% 社零同比增5.9% 固定资产投资累计同比增4.2% [7] - 经济开局良好：一季度GDP增速超预期 延续稳中向好趋势 “抢出口”支撑 二、三产业贡献增长 GDP平减指数为负 二季度关税政策有不确定性 需关注政治局会议增量政策表述 [8] - 生产面临一定压力：3月规上工业增加值同比增速超预期 受政策、出口和新质生产力拉动 分门类和行业看 部分生产加快 服务业生产指数增长 市场供需不均衡 4月生产端增长面临压力 [8] - 消费政策效果显著：3月社零同比增速提高 “以旧换新”政策效果明显 服务消费活力释放 居民消费信心巩固 但人均可支配收入增速下滑 短期社零增速受低基数和服务消费方案促进 [9] - 投资重在基建领域：3月固定资产投资累计同比增速微增 制造业投资回升 但关税压力下投资或放缓 基建投资增速提高 预计随资金到位持续改善 房地产投资降幅扩大 低基数和改造落地有望缓解拖累 [9][10][11] 公司研究 《2024年业绩稳健收官，2025年业绩迎来开门红——爱玛科技（603529）2024年年报点评》 - 事件：公司2024年营收216.06亿元 同比增2.71% 归母净利润19.88亿元 同比增5.68% 拟每10股派发现金红利5.92元 [12] - 点评：2024年盈利能力小幅提升 四季度业绩快速增长 电动车销量维持千万以上 单价小幅增长 国家以旧换新政策成果显现 公司一季度业绩迎开门红 中性情景下预测2025 - 2027年EPS分别为2.91元/3.43元/4.01元 维持“增持”评级 [13][14] 《铜金产品量价齐升，一季度业绩实现高增——紫金矿业（601899）2025年一季报点评》 - 事件：公司2025年一季度营收789.28亿元 同比增5.55% 归母净利润101.67亿元 同比增62.39% [17] - 点评：主要产品量价齐升 一季度业绩高增 股份回购彰显发展信心 中性情景下预计2025 - 2027年归母净利分别为399.89/447.48/496.85亿元 维持“增持”评级 [18][21]

报告核心观点 - 一季度国内经济增长强劲，关税不确定性下金价有望维持强势，A股具备相对优势，红利+内需短期占优，自主可控有望成为新的成长主线；韦尔股份营收稳健增长，手机和汽车CIS是收入增长主因，DDIC短期承压，车规级模拟稳步推进；南亚新材2024年扭亏，2025年一季度净利润同比高速增长 [2][5][7][9][13] 4月金股组合 - 4月金股组合包含中远海特（600428.SH）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3280.34，涨0.13%；深证成指收盘价9759.05，跌0.16%；沪深300收盘价3772.22，跌0.02%；中小100收盘价6092.48，跌0.21%；创业板指收盘价1908.78，涨0.09% [3] 行业表现（申万一级） - 房地产、综合、建筑材料、社会服务、轻工制造涨幅居前，分别为2.32%、1.95%、1.24%、1.09%、1.02%；汽车、有色金属、通信、美容护理、公用事业跌幅居前，分别为 - 0.80%、 - 0.41%、 - 0.30%、 - 0.26%、 - 0.23% [4] 策略研究 - 政策发力及“抢出口”带动一季度经济数据超预期走强，GDP增速达5.4%，高于预期；投资端制造业和基建投资稳增，3月地产投资放缓但销售延续修复；消费端3月商品零售尤其是网购高增；生产端3月工业增加值高速增长 [5] - 国内库存周期处于短周期弱补库阶段，3月各项景气指标显示居民消费及企业预期稳步修复，关税冲击影响未显现，弱补库趋势将延续 [6] - 关税不确定性抑制商业活动及资产价格预期，海外风险资产或反弹但空间和持续性受限，弱美元走势或持续，黄金避险配置需求逻辑难证伪，日元、欧元短期有望成避险资产 [6] - 本轮关税博弈下中国资产具备中期相对优势，A股进入观察期，关注4月末政治局会议定调；配置上红利+内需短期占优，关税不确定性消化后关注自主可控产业链 [7] 电子（韦尔股份） - 2024年公司营收257.31亿元，YoY + 22%；毛利率29.4%，YoY + 7.7pcts；归母净利润33.23亿元，YoY + 498%；2024Q4营收68.22亿元，QoQ + 0%，YoY + 15% [9] - 2024年CIS业务营收191.90亿元，YoY + 24%，其中手机营收98.02亿元，YoY + 26%，汽车营收59.05亿元，YoY + 30%；2025年4月推出OV50X，预计2025Q3量产；2024年推出OX12A10汽车CIS [10] - 2024年DDIC业务营收10.28亿元，YoY - 18%，毛利率8.1%，YoY - 1.4pcts；模拟业务营收14.22亿元，YoY + 23%，毛利率35.2%，YoY - 2.0pcts；公司将推进车用模拟芯片布局 [11] 电子（南亚新材） - 2024年全年营收33.62亿元，同比 + 12.70%，归母净利润0.50亿元，同比扭亏；25Q1营收9.52亿元，同比 + 45.04%，归母净利润0.21亿元，同比 + 109.04% [13] - 2024年江西N6厂剩余产线建成，推进华东高端产品生产基地及海外生产基地建设；研发上实现高速产品关键原材料国产化；管理上深化降本增效工程 [14] - 英伟达H20芯片出口受限，华为云发布CloudMatrix 384超节点，以昇腾为核心的国内算力供应链有望放量 [15]

报告核心观点 - 对地平线机器人-W、爱玛科技、密尔克卫、达梦数据等公司进行点评，预测业绩并给出投资评级，对智能驾驶、煤炭、物流、计算机、金融等行业进行分析，给出行业评级和投资策略 [3][10][25][30][35][38] 各公司及行业报告总结 地平线机器人-W（9660.HK）深度报告 - 公司概况：是领先的ADAS和AD解决方案供应商，定位二级供应商，客户群广阔，发展历程历经初创、合作迭代和稳步前行阶段，股权结构稳定，财务状况良好，2022 - 2024年收入同比高增、毛利率提升、费用率下降、资金充足 [3][4] - 智能驾驶：新能源汽车和自主品牌推动行业增长，智驾功能渗透率提升、价格带下探，产业链参与方多样，市场空间扩容，地平线市占率提升 [5][6] - 核心竞争力：提供软硬件一体解决方案，征程系列芯片优势明显，技术引领，开放生态赋能产业链，授权及服务业务收入高增 [7][8] - 投资建议：预测2025 - 2027年营业收入分别为34.76/53.40/74.35亿元，经调整净利润分别为 - 15.04/-8.08/8.63亿元，对应PS为19.30/12.56/9.02X，维持“增持”评级 [9] 爱玛科技公司点评 - 事件：2025年4月15日发布2024年年报，2024年营收216.06亿元，同比+2.71%，归母净利润19.88亿元，同比+5.68% [10][11] - 投资要点：销量平稳，毛利率提升、费用率上升，新国标优化行业格局，电动自行车以旧换新补贴效果好 [12][13] - 盈利预测和投资评级：预测2025 - 2027E营业收入分别为270.53/302.57/331.73亿元，归母净利润分别为27.17/31.10/35.70亿元，对应PE分别为13.48/11.77/10.26X，维持“买入”评级 [13] 行业动态研究（煤炭行业） - 事件：2025年4月16日国家统计局发布3月能源生产情况，原煤和电力生产增速加快 [14][15] - 投资要点：供给端生产加速、进口放缓，需求端火电降幅收窄、非电景气提升，库存有变化，供需基本面宽松但3月环比修复 [16][18][23] - 总结及建议：预计港口库存去化，煤价短期平稳，关注煤炭投资价值，维持行业“推荐”评级，给出重点关注标的 [23][24] 密尔克卫公司点评 - 事件：2025年4月15日发布2024年年度报告及2025年一季报，业绩增长 [25] - 投资要点：货代高景气，物贸双轮驱动，毛利率微降、费率优化，多元业务布局完善全球战略 [26][27][28] - 盈利预测和投资评级：预计2025 - 2027年营业收入分别为134.56/148.85/163.36亿元，归母净利润分别为6.51/7.16/7.83亿元，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级 [28][29] AutoGLM行业专题研究 - 投资要点：智谱发布AutoGLM沉思，突破传统AI局限，融合DeepResearch+Operator创造新范式，开源驱动Agent产业加速，未来通用+垂类Agent是方向 [30][31][32] - 行业评级及投资策略：维持计算机行业“推荐”评级，给出相关公司 [33][34] 社融总量资产配置报告 - 投资要点：2025年3月金融数据显示社融存量同比与信贷投放超预期，M1增速超预期、M2增速持平，存款分化，社融存量同比增速升至8.4%，信贷数据向好 [35][36] - 投资策略：关注居民长期需求复苏信号和企业短期贷款增长驱动力 [37] 达梦数据科创板公司普通报告 - 事件：2025年4月15日发布2024年年度报告，营收和净利润增长 [38] - 投资要点：2024年营收同比+31%，数据库一体机收入同比+180%，净利率稳定，研发投入高，市占率领先，信创加速或受益 [39][40][42] - 盈利预测和投资评级：预计2025 - 2027年营业收入13.05/16.05/19.26亿元，归母净利润4.63/5.74/6.95亿元，当前股价对应PE为58/47/38X，维持“买入”评级 [43]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.13%，深成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，沪深两市成交额9993.36亿元；港股恒生指数涨1.61%，恒生科技指数涨1.9%；美国三大指数涨跌不一，道指跌1.33%，标普500涨0.13%，纳指跌0.13% [2][7] - 央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，旨在促进中外资金融机构数据跨境流动更高效、规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求保障数据安全 [3][7] 房地产行业 行业快评报告（行业仍有较大发展空间，支持性政策有望加快推进） - 我国房地产市场仍有较大发展空间，一季度销售端持续改善，预计收储、城市更新等政策将优化，更多增量政策值得期待 [8] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [8] - 李强总理强调房地产市场有很大发展空间，要释放市场潜力，推动“好房子”建设，构建新模式 [9] - 尽管商品房销售规模连续三年下滑，但2024年销售面积和销售额分别为9.7亿平和9.7万亿元，政策支持下潜在需求有望释放 [9] - 收储相关政策不断优化，后续增量政策有望推出，截至4月17日拟使用专项债收购存量土地规模达1387亿元 [11] - 高能级城市在城中村改造和购房政策方面仍有政策释放空间，有望释放增量需求 [11] 3月行业数据跟踪点评 - 一季度房地产行业指标偏弱，销售端筑底，降幅收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均下行 [12] - 预计房地产支持性政策延续，宏观经济宽松政策加码，有助于购房需求释放 [12] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [12] - 2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，3月单月投资增速下滑10.3%，投资端短期仍将偏弱 [12] - 一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比 -15.1%，3月百城土地成交溢价率为13.24% [13] - 一季度新开工面积同比下降24.4%，3月单月下滑18.7%；竣工端降幅收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，3月单月下滑11.7% [13] - 一季度销售面积和销售金额同比变动 -3%和 -2.1%，3月单月销售面积和销售金额增速分别为 -1.6%和 -2.3%，一季度销售均价同比 +0.9%，3月当月销售均价同比增速 -0.8% [13] - 一季度到位资金来源同比下滑3.7%，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 -2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0% [14][15] 东鹏饮料（605499） 点评报告（业绩高增长，“全国化 + 多品类”战略持续推进） - 2025年第一季度，公司实现营收48.48亿元（同比 +39.23%），归母净利润9.80亿元（同比 +47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比 +53.55%），业绩略超预期 [16] - 多品类产品战略显效，能量饮料、电解质饮料、其他饮料销售收入均增长，电解质饮料占比提升 [16] - 全国化布局持续推进，华北、西南等新兴市场高速扩张，传统区域广东稳步增长 [16] - 经销渠道为主要销售渠道，重客/线上渠道增速亮眼，一季度末经销商数量为3244个，净增加51个 [16] - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [17] - 销售/管理费用率下降，研发/财务费用率上升，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [17] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [18]

报告核心观点 - 2025年3月内外需均上冲，服务业修复将增强“以内补外”效果；超长期特别国债即将发行，政府债供给有压力；多个行业和公司有不同表现，部分公司业绩增长、业务拓展，部分行业数据有改善或面临挑战 [7][8][9] 宏观与策略 宏观月报 - 2025年一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%；进出口总额37663亿元，同比增长6.0%；全国城镇调查失业率为5.2% [7] - 3月国内经济增速约5.9%，高于全年目标值，服务业修复将增强二季度“以内补外”效果 [8] 固定收益周报 - 国债净融资第15周（4/7 - 4/13）-2074亿，第16周（4/14 - 4/20）3933亿；政府债净融资第15周 -1086亿，第16周5027亿；国债第15周净融资 -2725亿，第16周3400亿；地方债净融资第15周1639亿，第16周1227亿 [9][10] - 特别国债4月24日开始发行，5 - 6月面临政府债供给压力 [9] 行业与公司 汽车行业专题 - 低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力大，中期存量国内旅游观光和通勤场景可带来超2500亿eVTOL整机存量销售市场规模 [11] - 动力系统是核心环节，中期存量eVTOL动力系统市场空间可达1000亿元；eVTOL电机适航认证是关键门槛，新能源汽车电机公司率先受益 [12][13] 房地产行业快评 - 2025年1 - 3月房地产开发投资19904亿元，同比 -9.9%；房屋新开工面积12996万㎡，同比 -24.4%；新建商品房销售面积21869万㎡，同比 -3.0%；房企到位资金24729亿元，同比 -3.7% [13][14] - 3月销售表现良好，量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，预期后续地产政策值得期待 [14] 社服行业周报 - 清明假期出行热度延续，全国跨区域人员流动量达7.9亿人次/+7.1%，铁路/民航客运量分别达5377.6万、558.2万人次，同比增幅为8.2%和10.9% [15] - 消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘0.19pct；维持“优于大市”评级，建议配置相关股票 [16][17] 锐捷网络财报点评 - 2024年总营业收入116.99亿元，同比增长1.36%；归母净利润5.74亿元，同比增长43.09%；数据中心交换机强劲增长，海外业务拓展 [17][18] - 2025年将聚焦相关业务方向，已中标项目，合作加深，预计一季度归母净利润同比大幅增长；维持“优于大市”评级 [20] 特步国际海外公司快评 - 2025年第一季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长中单位数，索康尼品牌同比增长超过40% [20] - 看好主品牌和专业运动品牌发展，维持盈利预测和“优于大市”评级 [21] 百隆东方财报点评 - 2024年全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈；色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善 [21][23] - 预计2025年盈利有望改善，但下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [24] 九号公司 - WD财报点评 - 2024年营业收入142.0亿元，同比增长38.9%；净利润10.8亿元，同比增长81.3%；电动两轮车智能化优势显著，割草机等领域有望打开成长空间 [24][26][27] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [28] 招商蛇口财报点评 - 2024年实现营业收入1789亿元，同比增长2%；归母净利润40亿元，同比下降36%；销售保持全国前五，投拓聚焦核心城市 [28][29] - 公司土地质量优，财务健康，预计业绩企稳回升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [30] 用友网络海外公司财报点评 - 2024年公司实现收入91.53亿元，同比 -6.57%；归母净利润 -20.61亿元，同比 -113.13%；核心产品BIP3占比提升，海外业务推进，产品拥抱AI [31][32][33] - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润 -5.54/2.56/10.51亿元 [34] 合合信息财报点评 - 2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%）；归母净利润4.01亿元（+23.93%）；C端月活和付费用户增长，B端业务表现优异 [35][36][37] - 维持“优于大市”评级，维持盈利预测 [38] 中国建筑财报点评 - 2024年公司实现营收21871亿元，同比 -3.5%；归母净利润462亿元，同比 -14.9%；新签订单逆势增长，地产销售彰显韧性 [39] - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [41] 中孚实业财报点评 - 2024年公司营收同比增长21%，归母净利润同比下滑39.30%；2025年一季度营收同比 -3.10%，归母净利润同比 +426.79% [41] - 2024年铝加工产品产量提升33%，2025年水电费有望下降，持股比例提升；维持盈利预测和“优于大市”评级 [42][44] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价788.12，涨跌幅2.23%；ICE布伦特原油收盘价65.85，涨跌幅1.82%等 [45] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价39142.23，1日涨跌幅 -1.328875%；德国DAX指数最新收盘价21196.95，1日涨跌幅 -0.535263%等 [49] 沪深港通资金流入流出 - A股和港股有资金流入流出前十的相关数据 [51][52]

核心观点 - 看好AI主题投资机会，关注OA/ERP/编程/办公等AI应用领域，国产AI算力产业链市占率有望提升 [3][11] - 水泥行业盈利中枢或高于2024年，供给侧逐步优化，低估值高分红防御价值凸显，建议关注相关企业 [4][15] - 海博思创作为国内大储领先企业，有望受益于国内市场增长，海外业务拓展带来增量，首次覆盖给予“推荐”评级 [5][22] - 鸿蒙智行新车周期开启，推荐赛力斯、长安汽车、上汽集团，建议关注北汽蓝谷、江淮汽车 [28] - 南亚新材高端产品放量，经营业绩向好，上调业绩预测，维持“推荐”评级 [33] 重点推荐报告摘要 AI动态跟踪 - 4月17日OpenAI发布o3和o4 - mini，火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型等新品 [8] - OpenAI o3和o4 - mini有图像深度思考与Agent能力，开源Codex CLI推动AI编程生态开放 [9] - 豆包1.5·深度思考模型对标全球推理模型第一梯队，视觉理解模型定位能力更强，还发布相关企业级服务 [10] - 投资关注AI应用如OA/ERP/编程/办公等领域，以及AI算力产业链相关标的 [11] 水泥行业 - 2024年9月以来水泥盈利改善，2025Q1延续，预计盈利中枢高于2024年，4月美国“对等关税”或促内需政策加码 [12] - 水泥需求短期承压，供给端产能利用率低，政策推动去产能，整合并购是趋势，关注超产治理进展 [13] - 水泥股价与价格高度相关，低估值高分红防御价值凸显 [14] - 建议关注海螺水泥等相关企业 [15] 海博思创 - 公司是储能集成“专精特新”小巨人，市场地位领先，2024年营收和归母净利润增长 [17] - 聚焦储能系统集成，降低对大客户和大供应商依赖，计划扩建产能 [19] - 国内大储装机需求增长，公司有望把握机遇；海外市场需求好，公司逐步拓展海外业务 [20][21] - 预计2025/2026年归母净利润分别为8.97/11.86亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [22] 一般报告摘要 - 行业公司 汽车行业 - 华为举办鸿蒙智行新品发布会，问界M8、享界S9增程版上市，将与上汽推尚界品牌 [25] - 问界M8或成爆款，月销乐观预期达2万台；享界S9增程版有望提振销量 [26][27] - 国有车企转型承压，与华为合作寻求突破 [28] - 推荐赛力斯、长安汽车、上汽集团，建议关注北汽蓝谷、江淮汽车 [28] 南亚新材 - 2024年营收33.62亿元，归母净利润0.5亿元，2025年Q1业绩向好 [29] - 高端产品占比提升，经营业绩逐季向好，利润率提高 [31] - 产品矩阵覆盖全面，多系列产品有突破，部分进入量产或预计批量规模化生产 [32] - 上调2025 - 2027年业绩预测，维持“推荐”评级 [33] 新股概览 - 即将发行新股有泽润新能、江顺科技、众捷汽车、天有为，包含申购日、代码、发行价等信息 [34] 资讯速递 国内财经 - 一季度我国社会消费品零售总额同比增长4.6％，3月增长5.9％，以旧换新商品销售增长快，推荐相关热门ETF [36] - 央行等六部门印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，促进数据跨境流动并保障安全 [37][40] 国际财经 - 美国上周初请失业金人数下降，就业市场稳定，但关税政策使企业招聘谨慎 [38] - 欧洲央行降息25个基点，行长拉加德警告“极度不确定性”，呼吁财政与改革接力 [39] 行业要闻 - 六部门发文促进和规范金融业数据跨境流动 [40] - 2月纯电动新能源车销量同比上涨95.4%，插电混动同比上涨46.9%，新能源市场渗透率达50.1% [41] 两市公司重要公告 - 中原传媒一季度净利润同比增长234.61% [42] - 黔源电力一季度净利润同比预增330% - 365% [43] - 川恒股份一季度净利润同比增五成 [44] - 蓝思科技一季度净利润同比增长38.71% [45] - 长盈精密2024年净利润同比增长800.24%，拟每10股派现1.3元 [46]

核心观点 - 围绕特朗普关税战2.0，二季度三个交易主线为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易；多份公司研报对相关企业发展前景看好并给出盈利预测与评级 [17][19] 宏观策略 特朗普关税战2.0的三大交易主线 - 消费与内需：政策加码和基本面改善预期下，二季度内需消费有望成投资主线，选股避开出口方向，关注农业、旅游、食品饮料等板块 [19] - 自主可控与国产替代：国内供给替代美进口供给，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的农产品、航空装备等行业，自主可控选细分科技方向 [19] - 错杀与转口贸易：出口链超跌反转，包括转口贸易和贸易链重塑，中欧经贸有双向引力 [19] 金融固收 金融工程海外文献推荐第303期 - 解决价值投资策略表现走弱问题的方案：用基于剩余收益法的行业估值模型计算内在价值，IVM能有效预测股票收益 [23] - 一种可替代债券的资产配置选择：安全股票可作债券替代投资，股市下跌时有保护，上涨有收益潜力 [24] - 如何衡量投资者的长期回报：提出可持续回报指标，为评估长期投资绩效提供新视角 [25] 行业公司 中国联通 - 2025年一季报营收1033.5亿元，同比增3.9%，归母净利润26.1亿元，同比增6.5% [8][27] - 两大主业推进：联网通信用户规模增长，算网数智算力业务突破，联通云收入197.2亿元 [8][28] - “三个向新”成效显著：网络构建新型基础设施，技术研发费用提升6.7%，服务数据与智能融合，收入增长 [8][29] - 预计25 - 27年归母净利润98.73/107.70/117.12亿元，维持“增持”评级 [8][30] 申洲国际 - 实控人马建荣增持45万股，最新持股6.37亿股，比例42.39% [30] - 关税变化短空长多，中长期头部供应链份额有望放大 [30] - 有信心延续发展势头，产能利用率达较高水准，预计25 - 27年收入324/366/413亿人民币，维持“买入”评级 [31][32] 海博思创 - 国内储能系统集成龙头，2022 - 2023年营收同比大幅增长（yoy+213%/166%） [2][33] - 新产品：自研储能PCS，布局构网型等技术，探索组串式PCS产品路线 [2][33] - 海外市场：推出海外产品系列并获认证，与多家企业合作，预计受益全球储能需求增长 [2][34] - 预计24 - 26年营收82.35/114.60/142.83亿元，归母净利润6.40/8.62/10.63亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][35] 百隆东方 - 2024年营收79.41亿元，同比增14.86%，归母净利润4.10亿元，同比降18.62% [9][36] - 拟每10股派现2.6元，分红比例95.05%，2025年计划中期分红 [9][36] - 库存去化，海外需求释放，持续技改投入超2亿，越南工厂产能占比77% [37][38] - 调整盈利预测，预计25 - 27年EPS 0.30/0.33/0.36元，维持“持有”评级 [9][38] 小鹏汽车 - 智能化升级，发布SEPA2.0架构，智驾方案领先，与大众合作印证产品力 [3][43] - 2022年改革组织架构，强产品周期有望开启，2024年11月销量达2.7万辆 [41][42] - 预计2025/2026/2027年营收935.9/1402.2/1695.8亿元，给予2025年2XPS，对应目标价105.74港元，给予“买入”评级 [7][43] 361度 - 25Q1主品牌、童装线下流水同增10% - 15%，线上流水同增35% - 40% [45] - 推出超品店，产品上新，赛事打造品牌声量 [46][47] - 预计25 - 27年收入113/128/145亿人民币，归母净利13/14/16亿人民币，给予“买入”评级 [48] 南网储能 - 2024年营收61.7亿元，同比增9.67%，归母净利润11.3亿元，同比增11.1%；25年一季度营收预计15.6亿元，同比增17.5%，归母净利润预计3.7亿元，同比增31.1% [10][50] - 抽水蓄能投产装机1028万千瓦，占全国17.5%，参与现货市场初见成效 [10][50] - 调峰水电发电量提升57%，新型储能装机65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [10][51] - 略下调盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润11.56/14.4/15.9亿元，维持“买入”评级 [10][51] 恒力石化 - 2024年营收2364亿元，同比增0.65%，归母净利润70亿，同比增2% [14][52] - 煤炭让利，产品价格下跌，2025年原油及动力煤价格回落，炼厂有望受益 [14][52] - 资本开支高峰结束，重视分红，2024年分红比例45%，金额32亿 [14][52] - 行业供给侧改革生效，丙烷关税或助力烯烃提价 [53] - 下调2025/2026年归母净利润预测至90/110亿，给予2027年预测130亿，维持“买入”评级 [14][54]

报告核心观点 - 短期债市牛陡逻辑不顺，预计短期震荡，中期宽货币政策主线不变，等待双降落地后曲线牛陡打开长债利率进一步下行空间；2025年美债到期压力相对可控，特朗普Q2政策扰动可能较大，未来应持续关注4大扰动；一季度经济回稳势头较好，GDP实际同比增速显著超出市场预期，核心在于工业稳增长政策发力，量价背离或延续；当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级 [5][6][7][8] 市场总览 - 大势：周四上证指数上涨0.1%，沪深300与前一交易日持平，科创50上涨0.2%，中证1000上涨0.1%，创业板指上涨0.1%，恒生指数上涨1.6% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是房地产（+2.3%）、综合（+2.0%）、建筑材料（+1.2%）、社会服务（+1.1%）、轻工制造（+1.0%），表现最差的行业分别是汽车（-0.8%）、有色金属（-0.4%）、通信（-0.3%）、美容护理（-0.3%）、公用事业（-0.2%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为9995亿元，南下资金净流入23.1亿港元 [3][4] 重要观点 【浙商固收 覃汉】债券市场专题研究 - 所在领域：固收 [5] - 核心观点：短期债市牛陡逻辑不顺，预计短期震荡，中期宽货币政策主线不变，等待双降落地后曲线牛陡打开长债利率进一步下行空间 [5] - 市场看法：全年宽货币政策主线不变，央行态度偏克制以及双降预期的兑现节奏可能偏慢 [5] - 与市场差异：短期震荡 [5] 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观专题研究 - 所在领域：宏观 [6] - 核心观点：2025年美债到期压力相对可控，“对等关税”豁免90天后特朗普Q2政策扰动可能仍然较大，未来应持续关注4大扰动 [6] - 市场看法：美债到期压力较大 [6] - 观点变化：持平 [6] - 驱动因素：美债收益率走高 [6] - 与市场差异：从到期规模、到期节奏来看，2025年美国国债、企业债到期压力比往年小幅上行 [6] 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾】宏观深度报告 - 所在领域：宏观 [7] - 核心观点：一季度经济回稳势头较好，GDP实际同比增速为5.4%，显著超出市场预期（Wind一致预期为5.2%），核心在于工业稳增长政策的发力，量价背离或延续 [7] - 市场看法：市场预计一季度经济承压 [7] - 观点变化：持平 [7] - 驱动因素：国家统计局发布3月宏观数据 [7] - 与市场差异：认为供给偏强使得生产法GDP保持较高增速 [7] 重要点评 【浙商煤炭 程镱/樊金璐】煤炭开采行业专题 - 主要事件：2024年8月2日 - 2025年4月4日，美国天然气期货收盘价最大涨幅122.2%，从1.98美元/百万英热最高上涨至4.40美元/百万英热；2024年11月8日 - 2025年4月4日，现货价格最大涨幅715.0%，由1.21美元/百万英热最高上涨至9.86美元/百万英热 [8] - 简要点评：2024年11月起，美国天然气库存总量下降并低于前5年库存均值，市场预期供应趋紧推动价格上涨；期货反映预期先涨，现货跟涨，价格高位时间取决于低库存持续时间；库存占全年总产量的比例受需求影响呈先升后降趋势 [8] - 投资机会：基于中美能源资源禀赋，美国发电供暖以天然气为主，中国发电供暖以煤炭为主，两种能源产品在多方面具有相似性；多数时间煤炭、天然气为过剩能源产品，价格成本支撑较强，季节性供需不平衡周期性存在，价格淡季维持在成本附近，旺季价格弹性较大；当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级；逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等 [8] - 催化剂：天气极端，供需失衡，库存下滑，低于均值 [9]

报告核心观点 市场缩量震荡反弹，房地产、大消费涨幅居前，4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作需谨慎，可关注消费、高股息、贵金属和科技股等板块；各行业和公司有不同表现，如台积电一季度收入增长、储能系统3月中标规模下滑等，对生猪养殖行业维持“同步大市”评级并建议关注优质猪企 [6][8][55] 财信研究观点 市场层面 - 分市场来看，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模来看，小微盘股板块风格跑赢，中大盘股板块风格跑输；分行业来看，房地产、综合、建筑材料涨幅居前，通信、有色金属、汽车跌幅居前 [6][7] 估值层面 - 各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率（TTM）估值为14.04倍，处于历史后26.9%分位 [7] 资金层面 - 万得全A指数上涨公司多于下跌公司，涨停100家，跌停12家，全市场成交额10304.16亿元，较前一交易日减少1103.92亿元 [8] 市场策略 - 市场缩量反弹，资金观望情绪浓，热点围绕内需和自主可控，房地产、大消费活跃，半导体产业链走强；4月市场转向“经济基本面驱动”，操作谨慎，可关注消费、高股息、贵金属和科技股板块 [8][10][11] 基金研究 - 4月17日，LOF基金价格指数上涨0.47%，ETF基金价格指数上涨0.20%，两市ETF总成交额约2571亿元，油气类、地产类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月17日，1年期和10年期国债到期收益率上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差下行，3年期AA - AAA级等级利差上行 [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 央行4月17日开展2455亿元7天期逆回购操作，单日净投放1796亿元；六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》 [16][18] 财经要闻 - 全国通过A级评估的物流企业达10797家，其中5A级520家；浙江印发方案促进首发经济发展，目标到2027年形成首发经济生态圈；财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作；外交部公布中马构建高水平战略性命运共同体联合声明 [20][23][24][26] 行业及公司动态 行业动态 - 台积电一季度收入255.3亿美元，同比增长35.3%，预计二季度收入284 - 292亿美元；3月储能系统中标规模下滑55%，1 - 3月累计中标容量93.88GWh；预估25Q2存储器合约价涨幅扩大；LVMH一季度营收203.11亿欧元，同比下降3%；微信首个AI助手“元宝”上线 [28][30][33][35][38] 重点公司跟踪 - 东鹏饮料2025年一季度业绩超预期，营业收入48.48亿元，同比增长39.23%，各产品和渠道收入均增长 [40] 公司跟踪 - 华业香料2024年年度报告显示，归母净利润同比增长659.83%，通过产能优化、市场拓展和研发创新实现业绩突破 [42][43] 湖南经济动态 湘股动态 - 水羊股份拟以不超过18元/股回购部分公司股份，资金总额5000 - 10000万元，用于员工持股计划或股权激励 [46] 湖南省地方动态及政策 - 湖南大学生创新创业专板4月17日开板，首批16家企业挂牌；湖南省加力扩围大规模设备更新和消费品以旧换新，明确家电、家装等多领域补贴范围和标准 [48][50] 近期研究报告集锦 - 上市猪企2025年3月商品猪出栏量环比提升，出栏体重环比增长，3月16家上市猪企整体出栏量1762.06万头，同比+41.27%，环比+24.67%，维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议关注牧原股份、温氏股份等 [54][55]