消费政策与市场表现 - 消费品以旧换新政策补贴规模翻倍至3000亿元，上半年已下达1620亿元中央补贴资金[1] - 家电和汽车消费拉动系数从2024年的2.29/2.68倍下降至2025年上半年的1.96/2.11倍，消费电子新增补贴拉动系数达2.93倍[1] - 2025年上半年社零累计同比增长5%，但6月增速环比下降1.6个百分点至4.8%[1] - 家电零售增速从2024年7月的-2.4%升至2025年6月的32.4%，但6月环比下降20个百分点[21] 行业景气度变化 - 上游工业品价格改善，碳酸锂景气指数从6月的19.8升至8月的63.6[55] - 下游物流景气指数从6月的92.1大幅下降至8月的35.0[55] - 汽车销量2024年9月至2025年6月区间增长9.4%，新能源车增长41%，但6月新能源车增速环比下降10.2个百分点[33] 资产市场动态 - 纳斯达克指数受苹果追加1000亿美元投资和美联储降息预期提振[56] - 俄罗斯MOEX指数因美俄元首可能会晤的消息上涨[56] - 交易员预计美联储9月降息概率接近90%，年底前可能降息两次[56] 政策转向与服务消费 - 730政治局会议强调培育服务消费新增长点，国务院部署个人消费贷款贴息政策[19] - 服务消费有望接棒商品消费成为新动能，政策表述从商品消费转向服务消费倾斜[19]

货币市场 - 本周央行OMO净回笼5365亿元，周五开展7000亿3M买断式回购[3] - 质押式回购日均成交量上升1.39万亿至8.11万亿，整体规模重返12万亿[3] - DR001下限从1.35%降至1.3%，8月可能继续调低至1.25%[3] - 下周政府债净缴款规模将从3706亿元上升至4101亿元[3] 同业存单 - 1Y期Shibor利率下行0.7BP至1.64%，1年期AAA存单二级利率下行1.75BP至1.6175%[4] - 同业存单净融资规模升至1920亿元，国有行净融资744亿元，城商行897亿元[4] - 存单供需指数周五大幅抬升至39.7%，环比上行5.7pct[4] 票据市场 - 国股3M期票据利率上行7BP至1.07%，6M期下行9BP至0.70%[4] 债券市场 - 债券市场窄幅震荡，信用利差全线压缩，二永利差普遍收窄[4] - 大行增持短端国债，基金公司增持意愿大幅上升[4]

关税职能演变 - 关税起源于古代通行费，最初用于控制边境秩序而非财政目的[2][12] - 16-18世纪重商主义时期关税成为国家财富积累工具，英国1700-1800年关税收入增长3.5倍[20] - 19世纪工业国关税职能分化，英国1846-1913年关税占进口总值比重从25.3%降至5.4%[21] - 20世纪上半叶保护主义回潮，美国关税税率从1920年16.9%升至1932年59.1%[22] - 二战后至2017年全球关税职能弱化，工业品加权平均关税从40%降至5%以下[23] - 2018年至今保护主义反弹，美国关税收入从300-400亿升至700-1000亿美元[24] 财政依赖度分类 - 低依赖经济体关税占比<3%：美国1.2%、日本0.5%、中国0.9%（2022年）[5][25][28] - 中依赖经济体关税占比3-5%：印度4.1%、越南3.1%（2022年）[6][31] - 高依赖经济体关税占比>5%：菲律宾18.1%、赞比亚5.3%（2021-2022年）[6][33] 现代关税特征 - 仅适用于实物商品贸易，不包含服务与资本流动[12] - 税负易转嫁，通常由消费者承担加征成本[13] - 中央税属性，征管简便且集中于报关环节[13]

经济指标与通胀 - 7月PPI同比降幅持平于3.6%，环比降幅收窄0.2个百分点[1] - 7月CPI同比增速放缓至0%，PPI环比降幅收窄至0.2%[6] - 8月出口高频指标显示同比回落，前期"抢出口"效应退坡[1][32] 地产与政策 - 北京优化限购政策，符合条件的家庭购买五环外商品住房不限套数[1][57] - 44城新房成交面积同比降幅走阔至24.4%，一线城市同比下降39.2%[23][24] - 温州公积金贷款额度提升至130万元，二套房首付比例降至20%[57] 工业生产与原材料 - 焦煤价格环比上涨1.7%，水泥价格环比上涨0.7%[39][40] - 建筑钢材成交量环比上升9.9%，同比增加9.0%[11] - 铜库存环比增加0.7万吨，同比减少5.3万吨[7] 消费与出行 - 暑运铁路发送旅客人数同比增长4.3%，国内航班数同比上升1.3%[2][19] - 7月乘用车销量同比增长6.3%，但7月28-31日同比回落1%[2][21] - 全国电影票房同比增长77.9%[22] 金融市场 - 人民币兑美元汇率升值0.39%，对一篮子货币汇率回撤0.96%[64][65] - 沪深300指数环比上升1.23%，PE估值边际上行[62][63] - 利率债净发行8085亿元，同比上升2.7%[67] 行业景气度 - 有色金属价格位于历史高位91%-95%分位数[148] - 生猪养殖利润边际改善，周环比回升2.9%[151] - 光伏产业链价格涨幅放缓，半导体价格持续走高[5][148]

发行与打新情况 - 2025年前7个月北交所7家公司上市，募资24亿元，7月鼎佳精密募资2.2亿元[3] - 2025年前7个月IPO首日平均收益率达337%，较2024年229%显著提升，7月鼎佳精密首日收益率460%[3][23] - 2025年前7个月网上申购资金均值5082亿元，远超2023年369亿元和2024年2129亿元，7月鼎佳精密申购资金超6000亿元[3][26] - 2025年前7个月网上中签率均值降至0.05%，远低于2023年1.85%和2024年0.10%[3][26] 公司质量与财务表现 - 2025年前7月新上市公司2024年平均营收8.2亿元，归母净利润1.5亿元，毛利率35%，较2023-2024年显著提升[3][34] - 鼎佳精密2024年营收4.1亿元，归母净利润0.6亿元，毛利率30%，2025Q1净利润同比增长63%[56] 审核与储备情况 - 2025年前7月16家公司过会，7月新过会4家，聚焦化工、矿业产业链，锦华新材募资近6亿元[40][41] - 7月新三板新挂牌16家公司，平均营收4.7亿元，归母净利润0.4亿元，毛利率超35%，多属高端装备领域[47][48] 风险提示 - IPO审核政策与周期风险[3][58] - 市场打新积极性风险[3][58]

国内宏观-需求端 - 8月第一周地铁客运量同比增速0.48%，环比下降3.65%[2] - 7月乘用车零售销量182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%[2] - 8月第一周中国出口集装箱运价指数均值1216.5，同比下降41.7%，较7月均值下降6.8%[2] 国内宏观-生产端 - 高炉开工率环比上升0.24pct至83.63%，焦炉开工率环比上升0.51pct至73.62%[2] - 半钢胎开工率同比下降4.69pct至74.35%，全钢胎开工率环比下降2.9pct至61%[2] - 纯碱开工率环比上升3.4pct至85.41%，PTA开工率下降4.21pct至75.92%[2] 物价表现 - 猪肉批发价周环比下降0.53%，生猪期货结算价下降1.53%[2] - 28种蔬菜批发价上升3.21%，6种水果批发价下降1.18%[2] - WTI原油价格下跌3.92%，布伦特原油下跌4.87%[2] 海外宏观 - 美国7月ISM非制造业PMI降至50.1，物价指数从67.5升至69.9[3] - 特朗普对印度加征25%关税，半导体和芯片关税提高至100%[4] - 美俄领导人将于8月15日在阿拉斯加会晤讨论俄乌冲突[4] 货币与财政 - 本周新增特别国债820亿元，普通国债发行进度达64.5%[4] - SHIBOR007收于1.4356%，DR007收于1.4251%[4] - 30年期国债收益率收于1.9600%，10年期收于1.6891%[4]

地缘政治动态 - 特朗普在第三个100天重回调停俄乌冲突，调整策略为威胁制裁，并对印度征收50%关税（25%对等关税+25%次级关税）[2][10] - 美俄元首将于8月15日在阿拉斯加举行会谈，可能达成框架性协议或共识，但全面停火概率较低[2][11][15] - 俄罗斯夏季攻势推进面积从2-4月的204平方公里/月增至5-7月的488平方公里/月，但仍不足乌克兰领土的1%[10] 市场影响 - 特朗普第一个100天期间，纳斯达克指数最大跌幅超过26%，美元指数从110跌至98，黄金价格大幅上涨[6][9] - 美欧签订贸易协议，欧盟同意在15%关税基础上对美增加6000亿美元投资和7500亿美元能源购买[7] - 短期会晤可能抑制金价和能源价格，并降低中美关系风险[15] 谈判条件与挑战 - 俄罗斯最新条件是乌克兰从顿涅茨克撤军以换取停火，较4月条件有所放宽[13] - 全面停火需乌克兰和欧洲直接参与，但乌方放弃领土面临政治和军事风险[14][15] - 谈判终局将主要由战场实力决定，特别是夏季攻势后半段进展[15]

宏观经济指标 - 国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B超季节性回落0.43，显示经济增长动能放缓[1][12] - 8月CPI预计环比0.1%，同比回落至-0.3%，其中食品价格环比1.0%，非食品价格环比-0.1%[2][12] - 8月PPI预计环比0.3%，同比回升至-2.6%，7月下旬生产资料价格环比上涨1.6%[2][12][39] 行业表现 - 投资领域景气回升，焦化企业开工率和螺纹钢产量上涨，水泥价格下跌[13] - 消费领域景气回落，全钢胎开工率和PTA产量下跌[13] - 房地产领域景气回落，30大中城市商品房成交面积和建材综合指数下跌[13] 资产价格预测 - 当前十年期国债利率偏低，预测下周(8月15日当周)将上行至2.42%，与当前值偏差72BP[17][19][20] - 当前上证综合指数偏高，预测下周将下行至3,196.51点[17][19][20]

高技术制造业指数与行业景气度 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.4，指数B为51.2，较上周继续回升[1][11] - 丙烯腈价格上升150元/吨至8200元/吨，涨幅1.9%[2][13] - 动态随机存储器（DRAM）价格上升0.072美元至1.6900美元，涨幅4.5%[2][13] - 六氟磷酸锂价格上升0.08万元/吨至5.03万元/吨，涨幅1.6%[2][13] - 6-氨基青霉烷酸价格下降5元/千克至215元/千克，跌幅2.3%[2][13] 政策与市场动态 - 第十一批国家药品集采共480家企业参与，55种药品纳入采购，平均每个品种15家企业竞争[2][13] - 2025世界机器人大会将首发100余款新品，国内人形机器人上半年融资39起，总金额近42亿元[3][13] 风险提示 - 高技术制造业指标可能因结构调整失灵，需警惕政策干预及经济增速下滑风险[4][24]

CPI分析 - 7月CPI环比0.4%，同比0.0%，食品价格拖累显著[2] - 食品中猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜因高基数同比增速大幅下行[2] - 核心CPI同比0.8%，创17个月新高，服务消费和金饰品（同比+37.1%）为主要支撑[2] - 交通工具类燃料同比-9.0%，能源价格低迷拖累非食品CPI[2] PPI分析 - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，采掘工业（-14.0%）和原材料加工业（-5.4%）跌幅最深[2] - 煤炭开采、黑色金属冶炼加工（房建需求疲软）及非金属矿物制品业为主要拖累行业[2] - 生活资料价格同比-1.6%，跌幅扩大，反内卷政策部分行业价格止跌回升[2] 未来展望 - 8月CPI或转正，服务业价格（暑期效应）为核心支撑，但能源价格（国际油价下行）仍制约回升[2] - 8月PPI同比预计改善至-3%，反内卷政策提振上游价格，但中下游需求不足抑制传导[2] - PPI年内转正难度大，但基数效应减弱或改善增速[2]