投资评级 - 目标价为4.33港元，较现价3.14港元有38%的上升空间，维持买入评级 [1][5][10] 公司盈利情况 - 2024年归母净利润预计同比减少70-80%，2023年归母净利润为41.87亿港元，预计2024年归母净利润为8.37-12.56亿港元（中值为10.47亿港元） [2][8] - 2024年上半年盈利19.63亿港元，下半年预计亏损7.07-11.26亿港元（中值亏损为9.16亿港元） [2][8] - 盈利大幅下降主要由于光伏玻璃供求失衡导致价格下跌、生产线减值拨备及存货撇减拨备 [3][8] 行业分析 - 光伏玻璃行业冷修减产力度较大，11-12月以来库存开始小幅下行 [4][9] - 2025Q1由于春节因素及行业淡季，需求不济，预计光伏玻璃价格上涨仍有压力 [4][9] - 2025年随着供给端产能出清及Q2需求复苏，行业供需格局有望好转，光伏玻璃价格将理性回归 [4][9] 财务数据 - 2024年预计营业额为23,948百万港元，同比下降10.1%，2025年预计营业额为25,528百万港元，同比增长6.6% [6] - 2024年预计净利润为1,053百万港元，同比下降74.9%，2025年预计净利润为2,578百万港元，同比增长144.9% [6] - 2024年每股盈利预计为11.82港仙，2025年预计为28.96港仙 [6] 估值与市场表现 - 2025年PE为10.8倍，2026年PE为9.4倍 [6] - 2024年股息率为1.7%，2025年预计为4.2% [6] - 公司总市值为285亿港元，每股净资产为3.57港元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年度预计实现营业收入超1000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，实现扭亏为盈 [1] - 2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元 [1] - 2024年全年销售肉猪3018.28万头，同比增加15%，完成全年目标 [1] - 2024年全年销售肉鸡12.08亿只，同比增加2.1% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.5亿元、111.7亿元、92.4亿元，同比分别+248%、+18.1%、-17.3% [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为1043.64亿元，同比增长16.1% [3] - 2024E归母净利润预计为94.54亿元，同比增长248% [3] - 2024E EPS预计为1.42元/股 [3] - 2024E净资产收益率预计为21.5% [3] - 2024E P/E预计为11.5倍 [3] 业务表现 - 2024年第四季度肉猪养殖综合成本为14.0元/kg，头均盈利约335元/头 [1] - 2024年第四季度毛鸡出栏完全成本为11.4元/kg，单羽盈利约2.5元 [2] - 2025年全年肉猪养殖综合成本目标为13元/公斤以下 [1] 估值与市场表现 - 当前对应2025年PE为9.8x [2] - 2025年01月07日收盘价为16.38元，总市值为1089.91亿元 [4] - 30日日均成交量为3543万股 [4]

投资评级 - 报告首次覆盖公司，给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司主营液晶材料技术及新客户开发进展显著，随着平板显示行业产能向中国大陆转移，国内液晶市场占有率有望进一步提升 [4] - 公司在光刻胶树脂领域深耕细作，预计2025年实现吨级放量，推进光刻胶核心材料国产化 [5] - 公司持续推进电子材料平台企业建设，拓展半导体、医药、新材料等领域，形成未来成长的重要增长极 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价为29.93元，总市值40亿元，市盈率为37.41倍 [3] - 公司总股本1.34亿股，流通股本1.34亿股，资产负债率为25.6% [3] - 52周内最高价为35.01元，最低价为15.21元 [3] 业务进展 - 公司混晶产能达到年产200吨，预计24H2实现高性能电视用液晶材料规模化量产 [4] - 公司车载液晶材料已通过多家客户测试，其中两款产品已开始销售 [4] - 24H1公司顺利实现一家新客户量产，并通过两家新客户产品测试 [4] - 公司在光刻胶树脂领域涵盖KrF光刻胶树脂全品类，已通过百公斤级别认证，预计2025年实现吨级放量 [5] - 公司高级医药中间体及原料药项目在24H1试产成功，预计24H2量产出货 [7] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为8/11/14亿元，归母净利润分别为1.0/1.5/2.2亿元 [8] - 2024-2026年PE分别为40倍、26倍、18倍 [8] - 预计2024/2025/2026年营业收入增长率分别为0.4%、37.1%、31.0% [10] - 预计2024/2025/2026年归母净利润增长率分别为-6.1%、53.0%、43.4% [10] 行业趋势 - 平板显示行业产能持续向中国大陆转移，大陆对全球液晶市场的占有量有望进一步加大 [4] - 光刻胶树脂国内市场依赖海外供应，存在价格波动大、供应链不稳定等问题 [5] - 锂电新能源行业呈现爆发式发展和竞争白热化特征 [7]

投资评级 - 富岭股份的AHP得分为1.36分，剔除流动性溢价因素后位于非科创体系AHP模型总分的18.1%分位，处于下游偏下水平 [6][7] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为1.49分，位于31.6%分位，仍处于下游偏下水平 [6][7] - 中性预期下，富岭股份网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0203%和0.0125% [6][7] 核心观点 - 富岭股份是国内领先的塑料餐饮具制造企业，20-22年在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二，23年是中国轻工业塑料行业（塑料家居）十强企业 [7][8] - 公司深耕北美市场，21-24H1对美国市场销售收入占比维持在65%以上，终端客户包括麦当劳、温迪、赛百味等 [8] - 公司在生物降解材料领域持续研发，已掌握纳米复合材料改性食品级餐具技术和一步法制备高填充餐具技术等行业领先技术 [12][13] - 公司拥有全球化生产布局，包括台州温岭、美国、印度尼西亚、墨西哥四大生产基地，美、墨工厂减少关税成本并降低物流成本 [13] 可比公司财务指标 - 21-23年，富岭股份营收分别为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元，归母净利分别为1.16亿元、2.55亿元、2.16亿元，22/23年归母净利高于可比公司均值 [16][17] - 21-23年，公司营收和归母净利的复合增速分别为13.83%和36.16%，高于可比公司均值 [16] - 21-23年，公司综合毛利率分别为18.07%、22.30%、24.92%，逐年提升且22/23年高于可比公司均值 [20][23] - 21-23年，公司研发支出占营收比重分别为2.64%、2.67%、3.02%，与可比公司均值相当 [20][23] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超过14,733万股新股，募集资金用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目、研发中心升级项目及补充流动资金 [25] - 年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目总投资62,105.23万元，建设期36个月，静态投资回收期6.63年，税后内部收益率22.43% [26] - 研发中心升级项目总投资4,000万元，建设期24个月，旨在加快生物降解新材料、新工艺及新产品的研发 [25][26]

公司投资评级 - 报告给予爱玛科技"增持"评级，合理价值为51.17元/股 [3] 核心观点 - 爱玛科技是电动两轮车行业领军者，年产销量超1000万辆，门店数量超3万家 [9] - 公司短期将受益于行业新规与补贴落地，长期关注出海拓展与新品类成长 [9] - 预计2024-26年归母净利同比增长7%、22%、15%，给予2025年PE估值18倍 [9] 盈利预测 - 2024-26年营业收入预计分别为223.53亿元、266.76亿元、299.31亿元，同比增长6.3%、19.3%、12.2% [2] - 2024-26年归母净利润预计分别为20.04亿元、24.50亿元、28.17亿元，同比增长6.5%、22.2%、15.0% [2] - 2024-26年EPS预计分别为2.33元、2.84元、3.27元 [2] 行业分析 - 2024年行业受政策影响，期待新规落地与补贴拉动 [11] - 2025年行业需求有望回暖，集中度将迎来新一轮提升 [11] - 长期来看，国内两轮车需求仍有空间，海外市场刚刚起步 [11] 公司业务 - 公司业务以电动两轮车为主，2023年电动两轮车收入占比达到89% [22] - 电动三轮车收入占比稳步提升，2023年达到14% [22] - 公司电动两轮车产品矩阵丰富，定位中端大众市场 [27] 财务表现 - 2019-2022年营收CAGR达到19.2%，归母净利润CAGR达到37.8% [31] - 2023年全年公司实现营收210.4亿元，归母净利润18.8亿元 [31] - 2024年H1毛利率17.8%，归母净利率9.0% [72] 出海战略 - 公司积极推动品牌出海，2019-2023年境外业务营业收入CAGR为33.0% [77] - 东南亚是公司出海重点方向，新建产能正在逐步释放 [79] - 针对欧美市场，主推本土化设计的E-bike等产品，渠道、团队快速完善 [80] 电动三轮车业务 - 电动三轮车市场规模稳步扩大，2022年市场规模达到近400亿元 [82] - 爱玛电动三轮车业务保持快速增长，2023年收入14.35亿元，同比增长80.1% [84] - 2023年电动三轮车毛利率达到21.6%，高于主品类电动两轮车 [84]

投资评级 - 维持买入评级 目标价109 5美元 对应现价有74 7%的涨幅 [1][12] 核心观点 - 预计新东方25财年第二季度收入9 93亿美元 同比增长14 2% Non-GAAP归母净利润0 53亿美元 同比增长4 7% [2][8] - 教育业务收入预计同比增长28%至8 72亿美元 非学科素养教培全年培训人次约382万 仍有3倍上涨空间 [3][9] - 预计2Q教学点增加至1150个 同比增长36% 延续了过去两个季度高增速 [4][10] - 电商业务收入预计同比下滑35 8%至1 21亿美元 收入和利润占比分别为12%和7 9% 较去年大幅下降 [4][11] 财务预测 - 下调FY25至FY27收入预测至52 7亿 67 1亿 86 1亿美元 原预测分别为54 4亿 69 2亿 88 4亿美元 [12] - 维持FY25 FY26 FY27年调整后归母净利润预测为4 93亿 6 72亿 8 91亿美元 [12] - 预计FY25营业收入5 271亿美元 同比增长22 2% Non-GAAP归母净利润4 93亿美元 同比增长29 4% [5][14] 业务分析 - 教育业务Non-GAAP经营利润率预计为3 5% 同比扩张0 5个百分点 [3][9] - 电商业务Non-GAAP经营利润率预计为3 5% 同比收缩9 2个百分点 [4][11] - 预计FY25电商业务收入和利润占比分别为11 5%和4 6% 较FY24大幅下降 [4][11] 估值与目标价 - 维持SOTP估值下目标价109 5美元 或85 6港元 对应现价有74 7%的涨幅 [12]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [6] 核心观点 - 龙净环保全资子公司龙净联晖拟以6349万元受让湖南创远15.87%的股权，标的公司产品可广泛应用于国内外地下矿山开采等领域，控股股东紫金矿业可对湖南创远产品提供丰富应用场景，本次投资利于公司落实"环保及矿山装备+新能源"的战略发展需要，增强与控股股东发展协同性 [2] - 公司预计2025年度向紫金矿业及其子公司销售产品合计金额21亿元，包括备品备件及环保设备等6.5亿元，风光电费相关5.5亿元，纯电动矿卡、纯电车充换电站等绿色新能源矿山装备9.0亿元 [9] - 公司近期发布股权激励+提高分红+员工持股公告，目标未来3年每年营收同比增10%、ROE不低于10%，2024-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40% [9] - 公司2023年签约超2GW矿山绿电项目，超27个项目在建（规模近1GW），储能2024Q3末在手12.84亿元订单 [9] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为10.12/14.01/17.04亿元，同比增98.9%/38.4%/21.6%，对应PE估值15.6x/11.2x/9.2x [9] 公司财务数据 - 2023年实现营收109.73亿元，2024E/2025E/2026E分别为122.08/140.82/158.27亿元 [12] - 2023年实现归母净利润5.09亿元，2024E/2025E/2026E分别为10.12/14.01/17.04亿元 [12] - 2023年每股收益0.47元，2024E/2025E/2026E分别为0.80/1.10/1.34元 [12] - 2023年净资产收益率6.6%，2024E/2025E/2026E分别为10.1%/12.9%/14.4% [12] - 2023年资产负债率68.6%，2024E/2025E/2026E分别为62.6%/63.0%/69.6% [12] 行业及公司发展 - 湖南创远主营矿山装备，其产品天井钻机市占率国内第一，已实现国产替代并对外出口，矿山装备智能化能力引领行业，可为矿山企业降本增效 [9] - 公司明确"环保+新能源"双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务 [9] - 2023年10月底以来紫金持续增持公司股份 [9]

投资评级 - 报告对新宝股份的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 2024Q3新宝股份营业收入达49.67亿元，同比增长12.88%，主要受益于外销较快增速的拉动 [4] - 2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元，同比增长17.99%，归母净利润7.85亿元，同比增长6.66% [3] - 2024Q3公司归母净利润达3.43亿元，同比增长0.53%，表现较为平稳 [4] - 2024Q3公司毛利率达20.87%，同比下降2.23个百分点，净利率达7.11%，同比下降0.94个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润为11.00/12.35/14.01亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.73元 [5] 财务表现 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/4.77%/3.25%/0.92%，整体费用率控制合理 [4] - 2024Q3公司外销收入达101.14亿元，同比增长24.15%，内销收入25.75亿元，同比下降1.25% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为168.22/184.47/201.46亿元，同比增长14.85%/9.66%/9.21% [6] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.84%/22.44%/22.65%，销售净利率分别为6.54%/6.69%/6.96% [10] 行业与公司发展 - 国内小家电市场需求逐步恢复，海外小家电市场需求较为旺盛，全球西式小家电市场需求或将稳定增长 [5] - 公司产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品，旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求 [5] - 公司布局咖啡机等更多小家电品类，渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11.02/9.82/8.65倍 [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.01%/13.31%/13.73%，ROA分别为7.62%/7.80%/8.04% [10] - 预计2024-2026年公司经营性现金流分别为19.72/21.94/22.90亿元 [10]

投资评级 - 报告首次覆盖飞科电器，给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 飞科电器2024年三季度盈利能力环比修复，博锐子品牌和微信小店有望成为未来增长驱动力 [1][4][6] - 2024Q3公司营业收入10.02亿元，同比下降24.10%，归母净利润1.49亿元，同比下降31.84% [3][4] - 2024Q3毛利率56.92%，环比提升2.85个百分点，净利率14.88%，环比提升3.05个百分点 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.36/7.48/8.12亿元，对应EPS分别为1.46/1.72/1.86元 [6] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现收入33.21亿元，同比下降16.85%，归母净利润4.65亿元，同比下降43.82% [3] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为36.23%/4.62%/2.11%/0.03%，销售费用率同比提升5.40个百分点 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为45.39/50.24/54.91亿元，毛利率分别为56.30%/56.50%/57.00% [7][10] 行业与公司展望 - 内需较弱背景下，性价比消费崛起，微信小店"送礼物"功能利好礼品属性较强的小家电板块 [6] - 博锐子品牌定位高性价比，有望保持快速增长，公司作为个护小家电龙头有望受益于微信小店引领的渠道变革 [4][6]

公司概况 - Agnico Eagle 是一家总部位于加拿大的高级黄金开采公司，也是全球第三大黄金生产商，业务遍及加拿大、澳大利亚、芬兰和墨西哥 [1][5] - 公司成立于 1957 年，自 1983 年以来每年都宣布派发现金股息 [1][5] - 公司在加拿大的资产包括 LaRonde Complex、Goldex 矿山、Meadowbank Complex、Meliadine 矿山、Hope Bay 矿山和 Canadian Malartic 矿山 [1][5] - 公司在墨西哥的业务包括 Pinos Altos 矿山和 La India 矿，分别由其子公司 Agnico Eagle Mexico 和 Agnico Sonora 持有 [1][5] 业绩表现 - 2023 年公司黄金产量为 3,439,654 盎司，处于公司 2023 年指导范围 324 万盎司至 344 万盎司的最高水平 [2][41] - 2023 年每盎司生产成本为 853 美元，每盎司总现金成本为 865 美元，每盎司 AISC 为 1,179 美元，均在公司 2023 年指导范围内 [2][41] - 2023 年全年自由现金流为 9.474 亿美元 [2][41] - 公司预计 2024 年黄金产量约为 335 万至 355 万盎司，2025 年约为 340 万至 360 万盎司，2026 年将保持稳定 [2][41] - 公司预计 2024 年资本支出约为 16.5 亿美元，主要由于全年 100% 拥有 Canadian Malartic、通货膨胀以及 Detour Lake 的额外资本支出 [2][41] 矿产项目 加拿大矿产 - Goldex 矿位于 Abitibi-Témiscamingue 地区，预计矿山寿命能至 2030 年 [10][11] - LaRonde 矿是世界级矿床，探明和概算黄金储量约 300 万盎司，品位为 5.40 克黄金/吨 [14] - Wasamac 矿于 2023 年 3 月被收购，正在进行新技术评估 [16] - Canadian Malartic 矿是加拿大第二大金矿，预计将一直生产到 2042 年 [18][19] - Detour Lake 矿是加拿大最大的金矿，位于安大略省东北部 [20] - Odyssey 矿正在建设中，将成为加拿大最大的地下金矿之一 [22] - Meadowbank 矿位于努纳武特地区，2010 年开始商业化生产 [24] - Upper Beaver 矿拥有悠久的矿产勘探和开发历史，2018 年被收购 [26] - Meliadine 矿位于哈德逊湾西岸，预计矿山寿命至 2032 年 [30] - Akasaba West 矿是一个金铜矿床，预计产量为 115,000 盎司黄金和 21,000 吨铜 [31] 欧洲矿产 - Kittilä 矿是公司在欧洲储量最大的黄金资产，预计可产出黄金至 2034 年 [34][35] - Barsele 金矿位于瑞典北部，目前正在勘探中 [36] 澳大利亚矿产 - Fosterville 金矿是维多利亚州最大的金矿，自 2005 年至 2023 年底已开采超过 420 万盎司的黄金 [38] 墨西哥矿产 - La India 矿位于墨西哥北部索诺拉州，2013 年开始商业化生产 [40]