核心观点 - 因美国押后对等关税、内地经济平稳、港股成交活跃、资金板块轮动及中美贸易谈判等因素，恒指料上望26,000点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指上望26,000点，虽内地经济较预期平稳、企业盈利改善有限，但港股成交活跃、风险偏好积极、资金板块轮动，且中美将启动新一轮贸易谈判、关税战局缓和 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国6月成屋销售 [3] 宏观焦点 - 瑞典将主办新一 轮中美贸易谈判，目的是延後8月12日关税生效期；特朗普或访华；特朗普称与日本、菲律宾达成贸易协议，关税分别降至15%、19%；美国与印尼贸易协定新增至少500亿美元美商品市场准入；马来西亚、泰国关税谈判有进展；特朗普批美联储主席鲍威尔，称其将在8个月后离任；美国财长支持鲍威尔继续任职；中国外汇局称上半年外资净增持A股和基金101亿美元，未来或稳定增长；人行公布二季度末金融机构贷款数据；预计年内有在港上市大湾区企业回深交所上市；内地二季度智能手机出货量按年跌2.4%；7月再核发134款网游版号 [4][7][8] 企业消息 - 中微半导体拟来港上市；迈瑞医疗或来港二次IPO；歌尔拟104亿港元收购香港联丰两子公司；比亚迪推迟匈牙利新工厂量产、减少电动车产量，土耳其新工厂或提前投产；敏实集团与亿航合作开展低空飞行器业务；TCL电子中期经调整净利润最多增65%；ASMPT中期少赚32%；第四范式开售智能眼镜；京东收购佳宝、外卖自营店上线；美团拼好饭启动“万家品牌”计划；稻草熊娱乐中期盈转亏；周大福首财季零售值按年跌1.9%；泉峰控股上半年纯利增50%；思捷拟10合1；药明合联中期净利润增长逾50%；中生制药创新药完成首例受试者给药；建发国际配股净筹逾10亿 [9][10] 外围市况展望 - 美联储6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年各减少一次降息预期；美国与多国贸易谈判有进展但需时敲定协议；贸易战拖慢原油需求增长，OPEC+增加供应，限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 恒生、恒生国企、恒生科技指数等多个指数有不同幅度变动，如恒生指数收市25,130点，涨0.54%，年初至今涨25.27% [5] 商品表现 - CRB商品指数、纽约期油、黄金、铜等商品收市价及变动不同，如黄金收市3,431.48，涨1.01%，年初至今涨30.98% [5] 外汇表现 - 美汇指数、美元兑日元等外汇收市价及变动不同，如美汇指数收市97.39，跌0.47%，年初至今跌10.16% [5] 利率表现 - 3个月Hibor、3个月Shibor等利率收市及变动不同，如3个月Hibor收市1.832，跌5.19%，年初至今跌58.99% [5] ADR表现 - 腾讯控股、美团等ADR收市价及变动不同，如腾讯控股收市67.69，涨1.58%，较香港涨1.02% [5] 各地重要经济数据事项 - 本周各地有多项重要经济数据事项，如7月18日中国1 - 6月外国直接投资按年降15.2%，美国6月新屋开工132.10万个 [11]

行业研究 建材行业 - 中央城市工作会议 7 月 14 - 15 日在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，城市建设侧重更新改造，注重解决民生需求和存量提质增效 [1] - 国家发改委要求防止低空重复建设及恶性竞争，“低空经济”将因地制宜有序推进及统一标准发展，低空基建落地或低于市场预期，更注重高质量发展 [1] 机械行业 - 6 月我国向北美地区出口持续降温，但工程机械品类出口仍保持较高景气度 [2] - 1 - 6 月出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 -7%、 -4%，分别环比 1 - 5 月同比增速变动 -5pct、 -3pct [2] - 1 - 6 月大类工程机械累计出口同比增速保持双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达 22%、26%、23%，建议关注一拖股份、徐工机械等 [2] 有色金属行业 - 2025Q2 有色金属重仓股持仓占比 4.3%，重仓股前十集中在铜、金和铝，稀土、小金属获增持 [3] - 投资建议：稀土推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源；铜推荐金诚信、紫金矿业等；铝推荐中国宏桥；金关注中金黄金、赤峰黄金 [3] 化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰、引领行业健康发展 [4] - 当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，我国炼油老旧装置占比高，淘汰老旧产能助力行业竞争力提升 [4] 纺服行业 - 林清轩旗舰品牌定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014 年推出山茶花面部精华油，按全渠道总零售额计自 2014 年以来连续 11 年居全国面部精华油产品榜首 [6] - 按 2024 年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前 15 大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [6] 公司研究 常熟银行 - 2025 年上半年实现营业收入 60.6 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 19.7 亿元，同比增长 13.5% [7] - 加权平均净资产收益率 13.3%，同比提升 0.05pct，营收盈利均维持双位数增长，业绩表现韧性强，不良率维持低位，拨备覆盖率维持高位，维持“买入”评级 [7] 哔哩哔哩 - C 端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线以及广告业务商业化进展 [8] - 公司持续加强成本费用管控，内容、员工、服务器等成本绝对值保持稳定，研发与管理费用将保持稳定，维持 25 - 27 年经调整净利润预测 21.5/35.1/46.5 亿元，维持“增持”评级 [8] 海尔智家 - 定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进 [9] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 215/243/273 亿元，现价对应 PE 为 11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [9] 视源股份 - 下调 25/26 年归母净利润预测为 10.48/12.39 亿元，较前次下调幅度为 35%/31%，新增 2027 年归母净利润预测为 14.86 亿元，当前股价对应 PE23/20/16X [10] - 看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [10] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3581.86，涨 0.62%；沪深 300 收盘 4118.96，涨 0.82%；深证成指收盘 11099.83，涨 0.84%；中小板指收盘 6881.54，涨 0.58%；创业板指收盘 2310.86，涨 0.61% [5] 股指期货 - IF2508 收盘 4074.60，涨 0.68%；IF2509 收盘 4064.80，涨 0.73%；IF2512 收盘 4033.60，涨 0.86%；IF2603 收盘 4008.40，涨 0.23% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 784.84，涨 0.40%；SHFESHFE 燃油收盘 2924，涨 0.00%；SHFESHFE 铜收盘 79740，涨 0.05%；SHFESHFE 锌收盘 22945，涨 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20900，涨 0.29%；SHFESHFE 镍收盘 123530，涨 0.80% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 24994.14，涨 0.68%；国企指数收盘 9040.20，涨 0.60%；道琼斯收盘 44323.07，跌 0.04%；标普 500 收盘 6305.60，涨 0.14%；纳斯达克收盘 20974.17，涨 0.38%；德国 DAX 收盘 24307.80，涨 0.08%；法国 CAC 收盘 7798.22，跌 0.31%；日经 225 收盘 39774.92，跌 0.11%；韩国综合收盘 3169.94，跌 1.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1522，涨 0.03；欧元兑人民币中间价 8.3228，涨 0.09；日元兑人民币中间价 0.0483，涨 0.08；港币兑人民币中间价 0.9113，涨 0.04 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.3609%，跌 9.57BP；DR007 前加权平均利率 1.4901%，跌 1.66BP；DR014 前加权平均利率 1.5442%，跌 1.97BP [5] - 二级市场：一年期国债 YTM 1.3565%，涨 0.75BP；五年期国债 YTM 1.5421%，涨 1.65BP；十年期国债 YTM 1.6774%，涨 1.22BP [5]

报告核心观点 - 后市震荡偏强是主基调，结构性机会丰富。传统板块修复行情有望延续，直接催化因素是 1.2 万亿雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力。投资者可关注受益于大型基建的细分领域和低估值龙头，对持续大涨的题材股可逢高减持，低位滞涨品种可持有待轮动 [2][10][11] 总量研究 - A 股大势研判 周二市场综述 - 市场走势符合预期，早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡，临近午盘集体上涨，科创 50 指数涨 1%。午盘后指数冲高回落，尾盘再度回升收涨，个股涨少跌多，市场情绪活跃，两市成交额 18930 亿元。上证指数报 3581.86 点，涨 0.62%；深证成指报 11099.83 点，涨 0.84%；创业板指报 2310.86 点，涨 0.61%；科创 50 指报 1016.27 点，涨 0.83% [5][6] - 行业方面，工程机械、煤炭、水泥建材、工程建设、钢铁等板块涨幅居前，游戏、包装材料、互联网服务、银行等板块跌幅居前。概念股方面，雅下水电、民爆、抽水蓄能、水利建设等概念股涨幅居前，智普 AI、数字哨兵、数字水印、远程办公等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 雅下水电概念继续大涨， 7 月 19 日该工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾本地自用 [7] - 煤炭建材钢铁等周期股继续走强， 7 月 19 日雅下水电工程动工，总投资超 1.2 万亿元， 7 月 18 日工信部透露将实施十大重点行业稳增长工作方案。市场关注即将召开的政治局会议，预计宏观政策调控力度加大，科技创新是产业政策重点，市场对“反内卷”政策有期待 [8] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业如光伏、电池、储能、建材、煤炭、钢铁、有色等。传统板块修复行情有望延续，投资者可关注受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头，对持续大涨的题材股可适度逢高减持，低位滞涨品种可继续持有等待轮动 [9][11] - 雅下水电项目开工对 A 股传统行业形成直接催化，传统板块全面启动是估值修复、政策支持与流动性宽松三重动力共振结果。行业自身通过减产限产推进供给侧优化，市盈率处于低位有估值修复需求，资金面因央行逆回购和人社部表态提供支撑 [10] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强，关注反内卷主线产业，传统板块修复行情有望延续。雅下水电项目总投资约 1.2 万亿元，带动水电板块、西藏经济和全国就业，利好有色、钢铁等行业。传统板块启动是多重因素共振，板块处于估值低位，在政策和流动性改善下有估值修复动力。投资者可关注相关细分领域和低估值龙头，注意操作节奏 [12]

报告核心观点 - 用友网络Q2业绩彰显业务复苏势头，经营质量进一步改善，受益AI大模型持续迭代升级，推动企业级AI应用新范式快速落地[2] - 医疗器械医疗设备招投标规模25年上半年保持较好增长，伴随设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平，推荐有望受益设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业[2] - 叉车随着AI提高机器柔性化处理能力以及供应链走向成熟，无人叉车有望进入加速发展期，传统叉车企业经营质量稳健，渠道复用性高，有望抢占发展先机[2] 今日重点推荐 用友网络 - 维持“增持”评级，下调盈利预测，预计2025/26/27年营收分别为99.22/109.16/122.58亿元，EPS分别为-0.09（-0.20）/0.07（-0.14）/0.18元，目标价18.82元[3] - 25H1预计营收35.6 - 36.4亿元（同比-6.4%至-4.3%），Q2单季显著改善，营收21.82 - 22.62亿元（同比+6.1%至10.0%），合同签约金额Q2同比增长超18%，上半年累计增长近8%[3] - 25H1预计亏损8.75 - 9.75亿元，Q2单季预计归母净亏损1.39 - 2.39亿元，同比减亏1.02 - 2.02亿元，Q2经营性现金流实现净流入，同比改善约3.2亿元，上半年累计同比改善约6亿元[4] - 5月发布智友3.0，以“多智能体协同”为核心，首创智能体配置中枢，统一调度平台基于YonGPT + DeepSeek多模态大模型，融入MCP技术，为企业解锁规模化AI生产力[4] 医疗器械 - 维持“增持”评级，推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜[6] - 25年上半年国内整体新设备招投标规模保持较好增长，6月份采购规模同比增长25%，上半年累计采购规模同比增长41%，分产品来看，CT、MR、DR上半年累计采购规模同比分别增长48%、43%、77%，超声同比增长28%[8] - 2024年四部委联合印发通知提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25％以上的目标，2025年剩余部分更新项目落地叠加新批项目，为医疗设备市场带来增量[9] - 医院资金端压力缓和，地方专项债发行规模增长，国家支持化解债务风险，推出设备更新贷款贴息政策[10] 叉车 - 推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份[11] - 无人叉车有望进入快速发展期，一方面供应链走向成熟，整机销售价格降低，经济性凸显；另一方面无人驾驶、具身智能技术迭代降低客户购置门槛[11] - 传统叉车龙头经营质量健康，有经济基础研发或并购相关技术资产，销售网络完备，客户群体广泛，无人化可增厚收益、提升全球认可度[12] - 安徽合力侧重与产业伙伴合作开发智能物流；杭叉集团强化AI与人形机器人技术，出海速度或更快；中力股份构建无人叉车产业生态，有望在差异化市场打开空间[13] 今日报告精粹 天坛生物 - 维持“增持”评级，下调2025年预测EPS为0.81元，维持2026年预测EPS为0.98元，上调2027年预测EPS为1.13元，目标价25.82元[17] - 国企背景加持，下辖7张牌照，85家在营浆站，22家在建浆站，2024年采浆量达2781吨，十五五期间仍有机会获取更多浆站[18] - 新规划3600吨/年产能，永安厂区已投产，云南项目通过核查和检查，兰州项目完成验收，新产能投放将提升生产效率、降低边际成本[18] - 采用集中研发、分散注册模式推进新产品研发，已获批第四代层析静丙、重组八因子，在研产品有皮下注射人免疫球蛋白等，血浆综合利用率有望提升[19] 心脉医疗 - 维持“增持”评级，下调2025 - 2026年预测EPS为4.88/6.12元，上调2027年预测EPS为7.42元，目标价122.06元[20] - 25H1预计营业收入7.08 - 7.87亿元（同比-10.00% - 0.00%），归母净利润3.04 - 3.61亿元（同比-24.78 - -10.52%），单Q2收入3.76 - 4.55亿元（同比-12.25 - +6.10%），归母净利润1.74 - 2.31亿元（同比-20.76 - +5.52%）[20] - 创新性产品持续发力，新产品入院家数及终端植入量增长较快，但2025年上半年销售额增速及利润受价格及推广策略调整影响[21] - 多款新品上市入院，静脉滤器推广超预期，静脉支架通过集采入院，研发项目有突破，多个产品获批上市或进入审查程序[21] - 25H1 Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules球囊扩张导管获欧盟CE MDR认证，Hector胸主多分支支架获欧盟定制证书[23] 道通科技 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS为1.14/1.41/1.69元，目标价39.89元[24] - 2025年7月18日收到董事长李红京提议，建议向全体股东每10股派发5.8元现金红利（含税）[24] - 按此计算公司将分红约3.89亿元，约占2024年归母净利润的61%，高分红彰显公司对业务高增长的信心[25] - 践行“全面拥抱AI”战略目标，推动AI技术与业务场景和组织变革融合[25] 半导体 - 给予行业“增持”评级，伴随工业及汽车下游补库，BCD Analog下游需求有望增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望持续提升[26] - 2025年终端市场出货有望恢复增长，叠加车用、工控回补需求，成熟制程产能利用率将小幅增长至75%以上，中芯国际一季度8寸及12寸产能利用率增长4.1%，达90%以上[26] - 中芯国际每年增加约5万片12英寸晶圆产能，25年资本开支75亿美元左右，重视产业生态布局[27] - 先进封装依赖芯片制造中前道能力，以Fab厂为主导的先进封装产能具备稀缺性，建议关注中芯国际等头部Fab布局进展[29] 瑞普生物 - 维持“增持”评级，目标价30元，预测2025 - 2027年EPS分别为1.01/1.16/1.32元[30] - 畜禽动保板块，规模化养殖驱动产品升级；宠物动保板块，宠物数量增长与消费升级驱动市场增长，2024年宠物药市场209.5亿元，预计2029年突破350亿元，瑞普猫三联疫苗打破外资垄断，2025年收入有望翻倍，国产市占率望升至20%以上[30] - 1998年成立，全产业链布局，发展为龙头企业，营业收入年复合增长率超16%，在区域、模式、品类方面均有布局优势[31] - 战略聚焦宠物动保，丰富产品矩阵，构建第二增长曲线；技术层面布局AI算法建模与mRNA平台；产能端建成智能工厂，控股中瑞供应链[31] 化妆品 - 建议自下而上优选标的，存在边际向上催化的推荐若羽臣、锦波生物、上美股份；稳健高增标的推荐毛戈平、登康口腔、丸美生物、巨子生物、珀莱雅、上海家化；预期筑底有望迎来拐点的推荐水羊股份、美丽田园医疗健康、贝泰妮、拉芳家化[33] - 2022 - 24年中国医美市场消费金额CAGR为10 - 15%，预计未来四年增速放缓至约10%，2024 - 2025年7月多款三类械注射类、光电类医美治疗产品获批上市[34][36] - 新材料新品类有琼脂糖类、羟基磷灰石类面部注射填充剂等获批；再生品类胶原蛋白刺激类填充剂获批产品数目增长4倍[36] - 锦波生物注射用重组人源化胶原蛋白凝胶即将全球首发；乐普医疗子公司获批水光产品；四环医药旗下医美平台获批多款再生针剂产品[37]

核心观点 - 特朗普宣布与日本、菲律宾、印尼等达成贸易协议，后续中国最终关税税率和他们的差异或成市场关注点和风险点；激光器行业需求存在见底回升可能；锂电产业呈现高景气度；百隆东方业绩增长且棉价走势和产能布局对盈利有积极影响 [1][2][5][6][8] 产业综合组 - 7月22日特朗普宣布与日本、菲律宾、印尼等达成贸易协议，日本对等关税为15%低于此前的25%，日本将向美国投资5500亿美元并开放市场，美国对菲律宾和印尼商品征收19%关税且两国向美国开放市场，主要经济体中欧盟未确定和美国关税，后续中国最终关税税率和他们的差异或成市场关注点和风险点 [1] 激光器行业 - 杰普特公布2025年半年度业绩预增公告，预计营收84,000万元至92,000万元，同比增长约41.50%至54.98%，归母净利润8,600万元至10,000万元，同比增长约57.03%至82.60%，业绩增长因全球激光器需求提升，尤其在新能源动力电池精密加工及消费级激光器等领域，激光器行业需求存在见底回升可能 [2] 锂电行业 - 厦钨新能公布2025年上半年业绩预告，预计营收75.34亿元，同比增长18.04%，归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%，二季度单季收入45.57亿，同比增长51.85%，业绩增长因钴酸锂业务受换机补贴及3C设备AI需求增长推动，动力电池领域技术优势巩固市场份额，体现锂电板块由AI驱动的消费电子换机周期增长引擎 [5] - 科达利公布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润7.5亿元 - 8.2亿元，同比增长15.73% - 26.53%，二季度单季归母净利润中值3.98亿元，同比增长28.80%，业绩增长因新能源汽车销量增长带动订单增加，公司降本增效提升运营效率，体现锂电板块新能源车全球渗透及龙头企业强者恒强增长引擎 [6] 消费组 - 百隆东方发布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润3.50 - 4.10亿元，同比增长50% - 76%，扣非后归母净利润3.23 - 3.83亿元，同比增长202% - 258%，二季度预计归母净利润1.77 - 2.37亿元，同比增长16% - 56%，扣非后归母净利润1.76 - 2.36亿元，同比增长53% - 105%，业绩增长得益于纱线业务订单饱满提升产能利用率，棉价同比个位数下跌但较年初小幅上升，处于历史低位震荡且走势平稳，库存棉成本低，若棉价上涨有望改善利润率，公司越南工厂产能约占集团总产能的77%，推进越南百隆39万锭纱线剩余扩产项目或提高生产效率、缩短交期并对盈利产生积极影响 [8]

报告核心观点 7月22日国内外市场表现不一，国内市场震荡攀升上涨延续，成交额上升；海外市场美国三大股指涨跌不一；同时有多条重要新闻发布，涉及深圳改革、信贷报告、科创板发展等方面[1][2][3] 国内市场综述 - 7月22日大盘震荡攀升上涨延续，上证综指收于3581.86点涨0.62%，深成指收于11099.83点涨0.84%，科创50涨0.83%，创业板指涨0.61%，万得全A成交额19286亿元较前一日上升[1][4][9] - 30个中信一级行业有21个上涨，煤炭、建材及建筑涨幅大，银行、计算机及商贸零售跌幅居前；雅江水电站、煤炭开采精选及水泥制造精选等指数活跃[1][4][9] 海外市场综述 - 7月22日美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%；万得美国科技七巨头指数跌0.69%，英伟达跌超2%，脸书跌逾1%；中概股普遍上涨，蔚来涨逾10%[2][4] - 其他海外市场方面，日经225跌0.11%，英国FTSE涨0.12%，德国DAX跌1.09%[4] 驱动因素 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元同比增0.4%，个人住房贷款余额37.74万亿元同比降0.1%；当日A股2540只个股上涨，2724只下跌，138只持平，290只个股涨超5%，64只个股跌超5%，114只个股涨停，11只个股跌停；市场震荡后上涨延续利于提振做多热情[10] 新闻精要 深圳改革 - 预计年内有包括“在港上市的大湾区企业回深交所上市”等一系列改革成果落地，后续将继续培育优质上市后备资源，深化资本市场协同合作[3][11] 央行贷款投向报告 - 6月末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元同比增7.1%，上半年新增12.92万亿元；企事业单位贷款是信贷增长主体，上半年本外币企事业单位贷款增加11.5万亿元，主要是中长期贷款增加7.08万亿元[12] - 新增贷款主要投向制造业、基础设施业等领域，6月末制造业中长期贷款余额同比增8.7%，基础设施业中长期贷款余额同比增7.4%[12] - 国民经济重点领域信贷保持较快增长，6月末绿色贷款余额42.39万亿元比年初增14.4%，科技型中小企业贷款、高新技术企业贷款“量增、面扩”[13] - 金融资源更多流向国民经济薄弱环节，6月末普惠小微贷款余额35.57万亿元同比增12.3%，助学贷款余额2677亿元同比增28.4%，涉农贷款余额53.19万亿元同比增7.4%[14] 科创板发展 - 7月22日科创板开市6周年，已有589家上市公司、超7万亿元总市值，“硬科技”迎来“井喷期”；超60家公司推出全球首创性产品，3成公司产品、在研项目有首创性，超6成公司850多项产品、技术达国际先进水平[15][16] - 科创板公司累计形成发明专利超12万项，平均每家216项，138家次（81家）公司牵头或参与项目获国家科学技术奖等重大奖项；自开板以来平均研发强度保持在10%以上，2024年研发投入金额1681亿元是当年板块归母净利润三倍多，同比增6.4%，研发投入占营业收入比例中位数为12.6%[16] - 资本市场制度包容性持续提升，围绕发行承销、再融资、并购重组等方面改革持续升级；目前科创板上市公司IPO和再融资募集资金合计超1.1万亿元，已成为“硬科技”企业上市融资“首选地”，新兴产业公司占比超8成，在重点产业链形成示范和集聚效应[17] 国家数据局 - 国家数据局指导合肥、成都等7个城市建设数据标注基地，截至今年上半年7个基地建设数据集524个，规模超29PB，服务大模型163个；已组织开展生态培育专项行动，后续将打造闭环生态，推进数据要素市场化配置改革和“人工智能+”行动[18][19] 贸易协定 - 特朗普宣布美国分别与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾对美国开放市场并实行零关税，印尼对美国取消99%关税壁垒，印尼出口美国产品缴19%关税，印尼向美国供应关键矿产，签署数百亿美元重大协议采购波音飞机、美国农产品和美国能源[20][21] 全球经济数据 - 截至6月底全国基本养老、失业、工伤参保人数分别为10.71亿人、2.45亿人、3亿人同比稳中有增，上半年三项社会保险基金总收入4.53万亿元、总支出3.89万亿元，6月底累计结余9.83万亿元，全国持社保卡人数达13.9亿人覆盖98.9%人口，上半年全国城镇新增就业695万人[23][24] - 1 - 6月我国批发和零售业增加值6.8万亿元同比增5.9%，占GDP比重为10.3%；今年上半年我国服务贸易收入同比增13%，跨境旅行收入增42%，服务贸易支出增2%，服务贸易逆差降14%；上半年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的51.7%、68.3%和64.9%，以修正总吨计分别占47.2%、64.0%和57.6%[24]

报告核心观点 报告汇总了国内宏观消息、行业动态、上市公司情况以及对市场进行回顾与展望，指出市场虽有震荡整固需求但呈良性结构，多数赚钱效应集中在超级水电概念[4][6][10]。 宏观消息汇总 - 1 - 6月我国批发和零售业增加值6.8万亿元，同比增长5.9%，占GDP比重为10.3%，为扩大国内需求、做强国内大循环提供支撑[4] - 《住房租赁条例》9月15日起施行，将建立住房租金监测机制，遏制扣押金、长收短付等乱象[4] - 人社部推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，研究规范投资运营信息报告和披露制度[4] 行业最新动态 - 世界卫生组织计划9月发布基于GLP - 1疗法治疗成人肥胖症新指南，相关个股有翰宇药业、华东医药等[6] - 固态电池从实验室阶段向量产验证阶段发展，相关个股有利元亨、先导智能等[6] - 马斯克旗下Neuralink完成两例脑机接口手术，相关个股有爱朋医疗、创新医疗等[6] 上市公司聚焦 - 大禹节水在西藏及周边有项目积淀，将紧抓西藏水利投资窗口期[8] - 万凯新材参与投资的灵心巧手Linker Hand系列灵巧手月订单突破千台[8] - 中船应急安排专业团队参与大型水电等超级项目[8] - 中联重科有望参与雅鲁藏布江下游水电工程项目核心环节[8] 市场回顾及展望 - 7月22日三大指数小幅上涨创年内新高，沪指涨0.62%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，全市场超2700只个股下跌，两市成交额1.89万亿，较上日放量1931亿[10] - 市场延续震荡分化，赚钱效应集中在超级水电概念，多数板块冲高回落，连板股表现使市场短线风偏回暖[10] - “水电站 + 反内卷”发力，顺周期板块上涨，超级水电概念细分全线走强，光伏等反内卷方向爆发，固态电池活跃，创新药等冲高回落，银行等板块下跌[11] - 三大指数有跳水，行情反弹有获利盘需震荡整固，但市场呈价涨量增良性结构，或继续盘中震荡消化[11]

报告核心观点 在港股大盘震荡徘徊之际，虽当前市场有诸多优势，但中长期走势仍可乐观，以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注科技、创新医药、低估红利及消费等板块[3]。 各部分总结 港股回顾 - 恒指随外围低开后跌幅扩大，尾盘沽压再扩，收报23831点，跌145点或0.61%；国指收报9656点，跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿，港股通净流入4.84亿，本地地产等板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1][5] - 周二大盘延续强势，恒生指数涨0.54%报25130点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%，大市成交2660.73亿港元，南向资金净流入27.17亿港元，周期股引领涨势，地产、消费板块造好，晨报推荐的中国中铁周二涨4.5%，两日累涨8.3%[1][5] 美股市场 - 继标普500指数和纳指周一创新高后，美股周二大致上扬，纳指倒跌0.4%，收报20892点，为七个交易日来首次下跌，标普500指数升4点再创收市新高，道指高收0.4%[2] - 晶片股受压，博通跌逾3%，英伟达及台积电跌2%，Kohl's百货飙升高达近38%触发熔断机制[2] 市场展望 - 港股有低估值、南下资金流入等优势，中长期走势乐观，有色及基建等板块引领上涨，中国有色矿业及洛阳钼业分别累涨72%和52%[3] - 建议关注人工智能等科技板块、创新医药及医疗板块、低估红利板块和消费板块[3] 市场热点 - 阿里巴巴更新Qwen3模型，通用能力提升，科网龙头在AI大模型应用领域有优势，建议关注腾讯、阿里巴巴[9] - 周二纽约尾盘，现货黄金涨0.94%，COMEX黄金期货涨1.02%，现货铂金跌0.39%，现货钯金涨1.51%，建议关注贵金属及铜金属矿业和冶炼龙头公司[9] 本周荐股 - 中国中铁业务多元，2024年营收和归母净利润下降，25Q1毛利率和净利率降低，但境外新签合同额增长，在手订单余额增加，相关业务有望受益，当前估值低估，建议关注，目标价/止损价为4.2/3.5HKD[10] 财经要闻 - **宏观信息**：纽约期金涨1%，纽约铜涨超2%，油价第三日低收，英富时100指数独升，德国DAX挫逾1%，商务部公布批发和零售业增加值，国家外汇局公布多项数据，人行公布人民币房贷余额和科技中小企获贷率，内地网络游戏获批，南向资金净流入接近去年高位，特朗普降低对日本关税，克里姆林宫称不排除普京与特朗普会晤，日本对中国进口不锈钢板启动反倾销调查，美国将收签证诚信费，南韩6月PPI有变化[12] - **公司信息**：腾讯云推AI编程工具，阿里巴巴推Qwen3升级版、纽交所回购股份，百度AIGC影片生成模型注册用户量突破30万，比亚迪上半年在港电动车登记量称冠，京东启动招募计划，中海油油田群投产，中集集团有产能目标，五矿资源第二季铜总产量增加，周大福首财季零售值下跌，ASMPT第2季少赚、第3季销售收入预计增加，理想汽车新增超充站，中国生物制药创新药完成首例受试者给药，建发国际集团拟配股筹资，泉峰控股预计上半年纯利增加，安东油田服务第二季新增订单增加，TCL电子预计中期经调整净利润增加，药明合联预期上半年净利润增长，北京首都机场预计中期亏损收窄，南山铝业预告半年净利润增加，中国抗体发新股集资，神州控股旗下公司中标项目，商汤承办论坛，美中嘉和计划配售新股，京投交通科技上半年新签及中标额增加[13][14] - **新股资讯**：维立志博 - B招股，招股价31.6 - 35.0，每手100股，招股截止日2025/7/22，上市日期2025/7/25[14] 经济数据 - 7月23日美国周度MBA抵押贷款申请指数环比前值降10.00%，6月二手房销量年率预测值4.00m，前值4.03m，旧宅销售月环比预测值 - 0.70%，前值0.80%[15] 重点公司股票表现 - 恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数等有不同涨幅表现，科网、新能源车、医药/消费、美股科技、新股/次新股等公司股价在最新交易日、1个月、3个月、1年有不同表现[17]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，挖掘潜在投资机会与风险，涉及纺织服装、电子、传媒互联网、家电等行业及多公司 [7][13][20] 各行业及公司研报总结 纺织服装行业 - 运动户外行业 2024 年规模约 4000 亿美元，同比增长 3.8%，品牌表现分化，股价走势差距大 [7] - 耐克产品战略错失良机，心智下滑早于业绩拐点，2025 年重启体育营销 [8] - 阿迪达斯时尚与跑步双轮驱动，产品战略成功切换，营销开支占比计划保持 12% [9] - 亚瑟士专业高端化叠加时尚加速器，业绩驱动股价大幅上涨，营销高效 [10] - 投资应判断运动品牌产品周期阶段，把握核心关注点，关注相关品牌及本土企业 [11][12] 宏观与策略 - 中国经济内需作用凸显，基建板块迎来“DeepSeek 时刻”，有新发展机遇 [13] 电子行业 - 台积电上调 2025 年收入增速预期，电子板块有望在多周期共振下实现“估值扩张”行情 [13] - 推荐工业富联、澜起科技等多只电子股，关注半导体底部配置机遇 [13] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周下跌 1.58%，跑输沪深 300 和创业板指 [20] - OpenAI 发布智能体，《王者荣耀》布局女性向内容赛道，暑期档票房有望回暖 [20][21] - 中长期看好 AI 应用及 IP 潮玩，推荐恺英网络、巨人网络等标的 [22] 互联网行业 - 即时零售 2024 年市场规模达 7800 亿元，近 5 年复合增长率 46%，远期市场空间有望突破 3 万亿元 [22] - 美团与阿里巴巴是市场核心参与者，美团闪购和阿里相关业务有盈利预期 [23][25] - 看好美团在即时零售市场的领先地位，关注各平台效率比拼 [25][26] 机械行业 - 人形机器人、人工智能、核聚变等领域有多项行业动态和公司动态 [26][27] - 宇树科技开启上市辅导，有望推动产业链升级，关注多只标的 [27] 电力设备新能源行业 - 固态电池产业加速发展，关注低空经济博览会进展，建议关注厦钨新能、豪鹏科技 [30] 家电行业 - 6 月家电社零增长超 30%，出口额续降 8%，北方高温有望带动空调需求增长 [31][32][35] - 推荐美的集团、格力电器等多只家电股 [36] 银行业 - 常熟银行业绩韧性较强，零售信贷需求疲软，主动降速夯实根基，不良率和拨备覆盖率平稳 [36][37][38] - 维持“优于大市”评级，预测 2025 - 2027 年归母净利润及增速 [38] 新能源行业 - 中国新能源 RWA 资产有望成海外主权基金配置方向，协鑫能科有望受益 [39] 金融工程 - 公募基金 2025 年二季报显示加仓通信减仓食品饮料，创业板配置权重明显提升 [40] - 市场放量上涨，沪指连创新高，关注市场表现、资金流向、机构关注与龙虎榜等数据 [43][45][48] 市场数据 - 展示商品期货、全球证券市场统计、沪深港通资金流入流出等数据 [49][53][54]

核心观点 - 特朗普政府或采取杠杆优先、扩散为辅和控制为盾的 AI 出口管制策略，其政策可能因个人关系或商业游说出现临时性摇摆，AI 行动计划将进一步明确出口管制细节 [1][7] - 构建消费主题基金池，主动型建议关注富国消费精选 30、国泰消费优选等，被动型建议关注港股消费、新消费等指数及对应基金 [2] - IDC 行业短期关注供给端芯片情况和需求端动态，中长期关注企业多方面优化及大厂自建情况，个股关注万国数据等 [3] - 建筑建材板块低涨幅、低估值、低持仓，叠加美关税升级，看好今年实物工作量超预期，建议关注大建筑蓝筹股 [4] - 计算机行业 2025Q2 延续低配，配置比例基本稳定，机构重仓子领域包含 AI 算力等，加仓方向以稳定币等为主 [20] - 冰箱新标推动行业转型，预计推动 VIP 板加速渗透，建议关注赛特新材、再升科技 [23] - 海通发展 2025 上半年营收逆势增长，成本及费用提升致利润下滑，预计 25 年业绩承压，26 年有望回升 [28] - 7 月 21 日北证 50 大涨，市场热点集中于科技成长主题，建议关注相关细分品种和专精特新企业 [32] 海外政策 - 特朗普撤销拜登 AI 监管框架，拟重新制定 AI 出口管制规则，强调提升和保护美国技术领先地位 [6] - 可能采取杠杆优先等策略，将 AI 技术作为交易工具，支持企业海外扩张但附加条件，仅对武器禁运国家封锁 [7] - 未来可能频繁更新人工智能芯片出口限制、限制 IaaS 服务、增强开源模型和蒸馏技术管控 [7] 基金 - 构建主动型和指数型消费主题基金池，主动型定量定性结合筛选优质基金 [9] - 复盘消费行情，新消费或有空间，传统消费估值低或补涨，建议关注相关指数及对应基金 [2][11] 通信 - 提供四种 IDC 需求测算逻辑，包括资本开支、应用的 Token 调用量等视角 [12] - IDC 企业通常采用 EV/EBITDA 估值法，北美 IDC 龙头转型 Reits 和拓展增值服务有借鉴意义 [13] - 行业短期关注供给端芯片和需求端动态，中长期关注企业多方面优化及大厂自建情况 [3][14] 建筑装饰 - 近年大建筑央企因人口红利、社会责任等因素，市盈率和市净率处于历史低位 [16] - 复盘前几轮行情，大建筑股上涨受一带一路、PPP 等因素影响 [17] - 大建筑央企研发费用高，部分公司开始运营转型，目前处于显著破净状态，值得关注 [17] 计算机 - 2025Q2 计算机行业延续低配，配置比例基本稳定，重仓股配置比例为 2.7%，低配 2.1pct [20] - 机构重仓子领域包含 AI 算力、AI 应用、信创等，加仓方向以稳定币、能源 IT、信创等为主 [21][22] 基础化工 - 2025 版冰箱新国标推动行业向高能效、大空间、智能化转型，预计推动 VIP 板加速渗透 [23][24] - 国内 VIP 板渗透率低，市场空间有望扩大，若 28 年渗透率达 50%，潜在市场为 147.53 亿元 [25] - 建议关注我国 VIP 板龙头赛特新材、再升科技 [26] 交通运输 - 2025 上半年海通发展营收逆势增长，境外扩充运力、境内市场表现好，成本及费用提升致利润下滑 [28][29] - 上半年新增运力 12 艘，待交接完成后控制运力达 484 万载重吨 [29] - 全球干散货船新订单历史低位，行业运力有望温和增长，预计 25 年业绩承压，26 年有望回升 [30] 北交所 - 7 月 21 日北证 50 大涨 2.38%，北交所 268 家公司中 208 家上涨，市场热点集中于科技成长主题 [32] - 雅鲁藏布江下游水电工程启动带来政策催化，推动基建及高端制造产业链情绪升温 [33][34] - 短期政策红利和中报业绩披露或延续结构性行情，建议关注相关细分品种和专精特新企业 [34]