报告核心观点 - 人形机器人有望解决工业生产中的定制化痛点,通过提高灵活性和交互性,打通消费者个性化需求的最后一公里 [2] 人形机器人解决定制化痛点 - 人形机器人作为人工智能的载体,以强大的灵活性和交互性将传统的笨重而固定的生产线嵌入到工业制造的各个环节,打通了消费者个性化需求的最后一公里 [2] - 人形机器人的核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器 [2] 传感器 - 传感器行业市场规模庞大,但需要较高的定制化程度,通用化程度较低,因此提供了较强的差异化盈利空间 [3] - 有望受益标的:柯力传感(603662)、东华测试(300354) [3] 电机 - 电机市场参与者众多,电机型号纷繁复杂,针对人形机器人的电机需要高度定制化生产 [3] - 空心杯电机是人形机器人灵巧手的关键零件,设计及制造壁垒高,市场空间相对较小 [3] - 有望受益标的:鸣志电器(603728)、兆威机电(003021)、拓邦股份(002139)、微光股份(002801) [3] 丝杠 - 丝杠作为传动部件,是标准化程度较高的零部件产品 [4] - 丝杠的核心壁垒在于高端机床等设备和批量化生产能力 [4] - 有望受益标的:恒立液压(601100)、贝斯特(300580) [4] 减速器 - 减速器是连接动力源和执行机构的中间机构,具有匹配转速和传递转矩的作用 [4] - 根据负载不同,减速器可划分为谐波减速器、行星减速器和RV减速器,部分领域减速器已可以实现国产替代 [4] - 有望受益标的:双环传动(002472)、绿地谐波(688017)、中大力德(002896) [4] 人形机器人产业链 - 人形机器人产业链或依托较为成熟的工业机器人产业链 [11] - 未来人形机器人的普及有望为国产机器人厂商提供全新起点,进而缩小差距 [11] - 有望受益标的:汇川技术(300124,强烈推荐)、埃斯顿(002747) [11]

行情回顾 - 2024年11月22日，上证指数下跌3.06%，深证成指下跌3.52%，北证50下跌5.16%，科创50下跌4.16%，创业板指下跌3.98%，中小综指下跌3.22%，恒生指数下跌1.89%。年初至今，上证指数上涨9.82%，深证成指上涨9.60%，北证50上涨19.68%，科创50上涨13.77%，创业板指上涨15.03%，中小综指上涨4.26%，恒生指数上涨12.80% [2][5] 研报精选 - 重点关注多个行业的2025年度策略报告，包括金融工程、军工、电网设备、氢能、食品饮料、农林牧渔、家电、社服、纺织品和服装、房地产、机械、通信等 [3] - 公司研究包括敏华控股和贝壳-W的港股公司点评 [4][26][27] 板块表现 - 2024年11月22日，申万31个一级行业中，非银金融、医药生物、美容护理、电子、基础化工跌幅居前 [7] 本周观点 - 科技行业看好自主可控、AI驱动及苹果产业链，关注半导体设备及关键零部件、AI智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品 [9] - 通信行业关注光模块/交换机/服务器等，预计光模块、交换机、服务器板块将受到AI发展带动持续快速发展 [10] - 计算机行业看好国产替代、政务信息化、金融IT等领域，长期看好数智化领域如智能驾驶、智能家居 [10] - 互联网行业关注AI应用落地，AI+广告营销、AI+搜索/匹配和AI工具有望在业绩上率先体现 [10] - 白酒行业关注高端酒、次高端酒，白酒短期基本面风险、EPS风险均已有所出清 [10] - 大众品行业关注零食/软饮，零食渠道红利进入后半程，市场更关注业绩确定性 [10] - 农林牧渔行业关注生猪养殖、水产饲料需求以及龙头出海进度 [10] - 家电行业关注优质出口龙头，内销以旧换新政策预计延续 [10] - 轻工行业关注家居/新型烟草/造纸包装，家居行业具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业 [10] - 社服行业关注顺周期/高景气/强红利，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司 [10] - 纺服行业关注服装家纺向上弹性，家纺产品补贴力度与范围逐渐增强 [10] - 光储行业重点看好"估值洼地、新技术成长、剩者为王"三条投资主线 [10] - 电力设备行业关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造 [10] - 风电行业重点关注深度受益于海风建设加速的海缆、塔架环节 [10] - 氢能与燃料电池行业重点关注新商业模式推动，需求侧形成强推动将会成为后续启动信号 [10] - 汽车行业关注华为智选/国际化等，看好高阶智驾渗透率提升 [10] - 机械行业看好工程机械与工业缝纫机的出口，工程机械10月出口金额加速增长 [10] - 大宗&贵金属行业关注黄金&铝，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司 [10] - 稀土/钼/锑行业关注稀土板块股票基本面、"类供改"政策催化叠加"大国利器"地位带来的价值重估的机会 [10] - 公用事业行业关注火电/水电/新能源发电/核电，长协签约要求有所放宽，体现煤炭市场供需转向宽松化 [10] - 交运行业关注航空/航运/物流，航空业飞机增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升 [10] 研报精选：重点关注 - 金融工程2025年度策略：交互式多模态大语言模型将成为主流，强化学习和"思维链"技术的运用将会显著提升模型在长线程思维问题的表现，端侧小模型将会有更广泛的应用场景 [12] - 军工行业2025年度策略：主战装备在国家安全战略中占据重要地位，重点看好消耗类弹药和平台型装备，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来的核心方向 [13] - 电网设备行业2025年策略：特高压亟待加速、出海&主网&配网延续增长态势，重点关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造 [14] - 氢能行业2025年度策略：制氢和燃料电池两条主线并行，重点关注政策驱动与新商业模式闭环，整体估值有望迎接修复 [16] - 食品饮料行业2025年度报告：25年行业将转入复苏阶段，方向上看好顺周期弹性及优质龙头α，白酒板块摩厉以须，静候需求曳引再进攻，大众品板块短期需求承压，龙头仍具备韧性 [17] - 农林牧渔行业2025年度策略：生猪周期延续性有望加长，关注低成本龙头企业分红增加以及区域猪企业低成本高速扩张，养殖后周期需求好转，转基因种子商业化落地为种业扩容 [18] - 家电行业2025年度策略：内销以旧换新政策预计延续、政策力度或将加码，外销欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，关注具备强竞争优势+产业周期向上的品牌出海 [19] - 社服2025年度策略：政策效果良好、内需反转情况下，主推顺周期板块困境反转机会，若经济仍有波动，主推景气延续、强红利属性 [20] - 纺织品和服装行业2025年度策略：重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的，首选运动服饰与男装板块 [21][22] - 房地产行业2025年度策略：基本面降幅有望改善，行情上地产板块底部有望夯实，个股上龙头有望强者恒强 [23] - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓，关注工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等赛道 [24] - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块 [25] 研报精选：公司研究 - 敏华控股港股公司点评：FY25H1内销承压，外销亮点显现，欧美市场表现相对较优，中国市场主因地产景气下行叠加消费力偏弱，整体需求承压 [26] - 贝壳-W港股公司点评：三季度营收上升，成本上升幅度更大，一二手房交易规模实现增长，新房货币化率上升明显 [27][28]

晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年11月25日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20241125 [证券分析师： Table_Authors] 张帆远 S0630524070002 zfy@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1. 珠海航展显实力，特朗普效应影响国际市场——宏观双周报（20241111-20241122） ➢ 2. 黄金定价逻辑的变与不变——商品深度研究专题（一） 财经要闻 ➢ 1.李强主持召开国务院常务会议 研究推动平台经济健康发展有关工作 ➢ 2.稳外贸新举措 ➢ 3.国家数据局：到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构 ➢ 4.特朗普拟选择美联储前理事凯文·沃什担任财政部长 ➢ 5.日本首相石破茂：政府将从一般账户中拨出13.9万亿日元用于经济刺激计划 ➢ 6.美国11月全球制造业PMI符合预期 ➢ 7.欧元区11月制造业PMI终值低于预期 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | --- | |--- ...

今日上市相关 - 博苑股份2024 - 11 - 25为初步询价起始日期与终止日期 英思特2024 - 11 - 25为网上中签率公布日 [2] 公告停牌相关 - 信澳鑫安2024 - 11 - 25因刊登分红公告上午开市起停牌一小时十点三十分复牌 华夏和达高科产园REIT2024 - 11 - 25因刊登收益分配公告上午开市起停牌一小时 [2] 特殊停牌相关 - *ST红阳 *ST中利 ST摩登2024 - 11 - 25因资金占用整改相关问题自2024年11月11日开市起停牌 23中林集团SCP003等多只中林集团债券自2023年11月21日起停牌 三一转债于2019年3月20日停牌等众多债券停牌情况 [2]

报告核心观点 - A股有望震荡上行，一方面存量政策落实和增量政策推出使经济基本面改善，另一方面特朗普当选使美国对华政策有不确定性，配置上关注科技创新、“两新”、红利板块 [2][7] - 机械行业关注工程机械整机、船舶、轨交装备板块及相关央国企 [2][11][13] - 地产行业集中度或提升，央国企有望提升行业地位，头部房企估值有望提升，看好部分央国企公司 [2][18][20] - 建材行业转型升级，央国企有望率先转型，提升竞争力和市场地位，推荐部分公司 [2][25][26] - 计算机端侧AI加速发展，建议关注相关企业 [2][30] - 北交所交投活跃，将推专精特新指数，具备投资价值，推荐四个投资方向 [34][35][36] 策略 - 本周（11月18日 - 11月22日）全A指数下跌2.08%，周一降，周二至周四升，周五降；中证1000跌幅小于沪深300，小盘股占优；周期和稳定风格跌幅小，成长、金融和消费风格跌幅大于全A指数；3个行业上涨，28个行业下跌，前期涨幅小的行业抗跌，涨幅高的回调大 [7] - 本周A股成交额先降后升，日均成交额17064.4亿元，较上周减4755.3亿元；日均换手率2.1284%，较上周降0.32个百分点；北向资金日均成交额2147.51亿元，较上周降508.97亿元；截至11月21日，融资余额增80.99亿元，融券余额增7.59亿元；本周新成立基金23只，发行份额246.05亿份，环比减339.87亿份，权益类和债券型基金发行份额均环比减少 [7] - 截至11月22日，全A指数PE(TTM)估值跌1.93%至18.13倍，处于2010年以来56.1%分位数；PB(LF)跌1.93%至1.54倍，处于2010年以来11.1%分位数；全A股债利差3.4316%，高于3年滚动均值，处于2014年以来80.85%分位数 [7] 机械 - 机械行业央国企数量占比少但市值和营收占比大，ROE和净利率偏低，以传统行业为主，平均营收领先且波动平稳 [11] - 2020 - 2022年实施国企改革三年行动方案，2023年以来注重高质量，机械行业上市公司国企改革有混合所有制改革等模式，可激发企业活力 [12] - 按PE、PB、ROE高低划分机械板块国央企，筛选出工程机械整机、船舶、轨交装备三大潜力板块 [13] 地产 - 截至2024年10月，全国商品房销售面积、金额和房地产开发投资额分别是去年同期的84.18%、79.10%、89.98%，销售和投资筑底，9月起各部门出台支持政策 [18] - 2023年TOP30房企中15家为央国企，TOP5中4家为央国企，央国企权益销售金额同比增速优于TOP30房企；2024年前10月核心22城拿地金额国企占比76.25%，核心22城拿地金额TOP30房企中仅4家非央国企 [19] - 中国香港和美国楼市集中度较高，地产下行周期中，央国企凭借融资优势穿越周期，2024年H1权益销售金额排名TOP20房企中，央国企平均融资成本3.41%，非央国企为4.64% [19] 建材 - 国有企业是国民经济重要支柱，建材国有企业承担供应责任，近年净利率受房地产影响下跌，应引领产业转型升级 [25] - 我国国企改革历经五个阶段，当前处于全面深化改革阶段，建材行业多家国企改革成效显著，如中国建材集团和冀东水泥 [25] - 建材行业需向绿色化、智能化、高端化转型，国有企业应发挥带头引领作用 [25] 计算机 - 11月上半月科技股指数全线下跌，个股表现分化，10年期国债利率上升，美元兑人民币中间价调贬 [30] - 谷歌为iPhone用户推Gemini AI应用，苹果计划在12月更新iOS 18.2系统，整合Siri与ChatGPT，AI货币化进程推进 [30] 北交所 - 本周北证50指数涨幅0.59%，144家公司周涨幅为正，各行业表现涨跌互现，纺织服饰行业涨幅最大，通信行业跌幅最大 [34] - 本周北交所日均成交额约405.31亿元，较上周回升，整体成交额2026.57亿元，成交量101.91亿股，换手率67.57%，较上周回升且高于其他板块 [34] - 北交所将推专精特新指数，有望提升市场关注度和交投活跃度，截至11月23日，北交所整体市盈率42.9倍，较上周回落 [35] - 本周北交所企业重要公告涉及对外投资、购买资产等方向 [35]

财经要闻 - 央行金融支持稳外贸多管齐下包括降低实体经济融资成本如一年期和五年期以上贷款市场报价利率分别下行0.35和0.6个百分点9月新发放企业贷款加权平均利率约3.5%比上年同期低0.31个百分点引导金融机构加大对外贸企业支持力度提升企业汇率风险管理服务优化跨境贸易人民币结算环境今年前三季度货物贸易人民币跨境收付金额8.9万亿元同比增长约15%[4] - 10月消费品以旧换新及一揽子增量政策效应加快释放消费市场增速明显加快当月社会消费品零售总额4.54万亿元同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点1 - 10月社会消费品零售总额39.90万亿元同比增长3.5%增速比1 - 9月回升0.2个百分点[5] - 10月商品消费增速加快商品零售额4.04万亿元同比增长5.0%增速比上月加快1.7个百分点限额以上单位商品零售额同比增长6.8%部分品类增长迅速以旧换新政策下部分限额以上单位商品零售额增长服务消费潜力释放1 - 10月服务零售额同比增长6.5%网络零售较快增长1 - 10月全国网上零售额同比增长8.8%城乡消费同步增长[6] - 全球经贸摩擦呈现加剧态势9月全球经贸摩擦指数为105处于高位同比下降环比上升全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降1.2%环比上升14.4%涉华经贸摩擦指数处于高位电子等行业涉华经贸摩擦指数处于高位[10][11] - 工业和信息化部将推动制造业深度融入全球产业体系且多措并举提高中国制造品牌美誉度2024年中国有72家企业进入世界品牌500强榜单其中制造业企业有25家[9][10] 行业要闻 - 11月22日国家能源局发布1 - 10月全国电力工业统计数据截至10月底全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦同比增长14.5%太阳能发电和风电装机容量增长迅速1 - 10月全国发电设备累计平均利用小时数减少全国主要发电企业电源工程和电网工程投资分别同比增长8.3%和20.7%[15][16] - 1 - 10月我国电子商务保持健康发展势头全国网上零售额12.4万亿元增长8.8%消费电商平稳增长网络零售10月平稳增长且部分产品增长快电商与产业带加速数实融合电商国际合作深入务实[16][19][20][21] - 六部门发布意见加强基层药品联动管理机制建设扩大基层医疗卫生机构慢性病常见病用药种类[21] - 我国建立城市房地产融资协调机制推动"白名单"项目扩围增效截至11月18日"白名单"项目贷款审批通过金额超过3万亿元预计年末超4万亿元问题项目经修复可被纳入"白名单"全国已有超1000个问题项目修复后纳入"白名单"获得银行融资支持近2000亿元扩围增效方案推动商品住房开发贷款项目全部纳入"白名单"且完善了纳入流程"白名单"扩围有诸多积极作用[21][22][23][26][28][32] - 广东省鼓励符合条件的游艇企业通过上市挂牌发行债券等方式融资并印发行动方案推动游艇产业发展目标是到2027年形成完整产业链完善基础设施体系提升安全监管能力扩大消费市场规模[33] 个股重要公告 - 电投产融两个海上风电项目拟于近期开工建设总投资分别为218089万元和189838万元[34][35] - 昆药集团获得KPC000154片药物临床试验批准通知书用于治疗非酒精性脂肪性肝炎[38] - 江化微拟3.38亿元收购控股子公司25.71%股权取得完全控制权[39] - 春秋航空回购股份实施完毕累计回购194.28万股[40] - 东华科技签署14.52亿元EPC总承包合同[41] - 华兰生物参股公司取得利妥昔单抗注射液药品注册受理通知书[42] - 天坛生物所属企业获得皮下注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验总结报告[43] - 同和药业获得利伐沙班片药品注册证书[44] - 贝达药业盐酸恩沙替尼胶囊临床中心通过美国FDA现场核查[45] - 汇顶科技拟收购云英谷科技控股权并募集资金11月25日起停牌[48]

市场表现 - A股上周五低开低走午后单边下挫大幅收跌上证指数跌3.06%报3267.19点深证成指跌3.52%创业板指跌3.98%两市A股成交额1.79万亿元约4700股下跌申万一级行业全部下跌非银金融行业领跌概念板块全部下跌科创次新股BC电池概念跌幅居前[2][7] - 港股方面香港恒生指数跌1.89%恒生科技指数跌2.57%[2][7] - 海外方面美国三大股指全线收涨道指涨0.97%标普500指数涨0.35%纳指涨0.16%欧洲及亚太股市全线上涨[2][7] - 国内市场各指数如上证指数深证成指沪深300等的收盘情况及涨跌幅[4] - 国际市场各指数如道琼斯S&P500等的收盘情况及涨跌幅[4] 重要新闻 - 李强11月22日主持召开国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作等包括壮大工业互联网平台体系支持消费互联网平台企业挖掘市场潜力等多方面内容[3][7] 社会服务行业 - 2024年三季度社会服务基金重仓比例为0.12%环比二季度基本持平在申万一级行业中排名上升3位当前重仓比例低于历史平均水平增配空间较大[8] - 分板块来看各子板块普遍遭遇减持专业服务仍为社服重仓比例占比最大的子板块[8] - 旅游市场持续回暖政策利好文旅产业链上的餐饮景区酒店免税等行业[8] - 投资建议关注免税龙头景区与演艺龙头酒店龙头教育企业等[8] - 社服重仓比例保持低位相关数据如重仓基金数量持股总市值等[8] - 分板块酒店餐饮重仓比例保持低位专业服务重仓比例小幅反弹等各板块情况[11] - 分个股华测检测稳居社服重仓股首位首旅酒店排名上升等情况[11]

宏观经济相关 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[2] - 10月全国一般公共预算收入同比增长5.5%全国一般公共预算支出同比增长10.4%[3] 市场表现相关 - A股受海外因素影响出现调整本周沪深300指数下跌2.6%沪深300股指期货下跌2.9%焦煤期货本周上涨2.68%铁矿石主力合约本周上涨3.75%股份制银行理财预期收益率收于1.95%余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.31%十年国债收益率下行1BP至2.08%活跃十年国债期货本周上涨0.15%[4] - 外资交易内需预期走弱牵动止盈交易展开本周一级行业先扬后抑本周五大幅调整后整体继续延续上周普跌表现前期涨幅较少且具有一定防御属性的电力公用有色基础化工煤炭钢铁银行相对抗跌科技成长方向传媒受AI下游应用催化带动跌幅相对较少从跌幅靠前行业分布来看本周止盈交易和内需交易特征较为明显外资交易内需预期走弱使得食品饮料消费者服务行业表现显著承压并连带风险偏好走低带动前期累计涨幅较大的综合金融非银及TMT行业跌幅居前[8] 策略研究相关 - 预期下行速度快于政策及基本面上行速度市场短期承压未来两周市场或进入对于2025年宏观政策的预期演绎阶段震荡上行逻辑仍在短期波动不改中期震荡上行趋势[7] - 主动VS被动占优现象背后的本质逻辑是一级行业景气离散度高低[8] 行业相关 - 上证综指收盘价3267.19涨跌3.06深证成指收盘价10438.72涨跌3.52沪深300收盘价3865.70涨跌3.10中小100收盘价6422.17涨跌3.39创业板指收盘价2175.57涨跌3.98综合行业表现为(1.43)非银金融(4.82)商贸零售(1.94)医药生物(4.30)传媒和家用电器分别为(2.02)和(2.11)电子(3.94)美容护理(4.26)基础化工(3.80)交通运输(2.11)[1] 资产配置建议相关 - 过去三年部署来年经济工作的政治局会议召开时间分别是2021年12月6日2022年12月6日和2023年12月8日分别提出稳字当头稳中求进宏观政策要稳健有效继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合稳中求进以进促稳先立后破强化宏观政策逆周期和跨周期调节继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策考虑到9月政治局会议已经分析研究了当前经济形势和经济工作会议强调了要加大财政货币政策逆周期调节力度保证必要的财政支出预计12月政治局会议或在9月会议的基础上结合9月和10月经济数据的表现针对当前经济运行出现一些新的情况和问题出台更有针对性和更加给力的政策组合拳考虑到据财政部透露已将6万亿元地方政府债务限额下达各地部分省份已经启动发行工作以及截至11月22日12时全国已有13地公告拟发行再融资专项债券置换存量隐性债务已披露发行规模达8534.11亿元预计固定资产投资或仍将是2025年稳增长的重要方式认为年底前为平稳资金拆借市场利率以及保障政府债顺利发行不排除或仍有降准空间[5]

核心观点 - 11月22日指数午后跌幅扩大但整体中期上行趋势不变有望演绎跨年行情配置可把握四条线索 [4] 国内金融市场 - 国常会研究推动平台经济健康发展有关工作国家税务总局12月1日起全国推广应用数字化电子发票中方决定扩大免签国家范围对日本等国试行免签政策 [1] - 11月22日沪指失守3300点创指收跌近4%个股呈普跌态势下跌个股超4900只 [4] 行业最新动态 - 全球芯片领域英伟达正尽快认证三星AI内存芯片相关个股有国民技术捷捷微电等 [2] - 平江发现储量1000吨超40条金矿脉黄金应声涨停相关个股有明牌珠宝中国黄金等 [2] - 航空领域正逐步成为固态电池重要落地场景相关个股有曼恩斯特万润股份等 [2] 上市公司聚焦 - 力合微启动股份回购预计回购金额1000万至2000万元 [3] - 金田股份拟1亿元 - 2亿元回购股份实控人等拟8800万元 - 1.42亿元增持股份 [3] - 恩捷股份控股子公司与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》 [3] - 奥精医疗全资子公司可吸收胶原蛋白止血海绵取得医疗器械注册证 [3]

轨交行业 - 国铁集团1 - 10月固定资产投资同比增长10.9% 24年1 - 10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元同比+10.9%投产铁路新线2274公里全国铁路营业里程超16万公里高铁超4.6万公里建成投用铁路客运车站超3300座高铁车站超1300座 [6] - 24年11月5日国铁集团拟招标采购80组时速350公里复兴号智能动车组11月19日拟招标采购22000辆铁路货车2024年12月31日前交付7000辆2025年4月30日前全部完成交付 [6] - 24年10月全国铁路发送旅客3.7亿人次同比增长6.0% 1 - 10月全国铁路发送旅客37.1亿人次同比增长13.0%再创历史同期新高全国铁路日均安排开行旅客列车10555列同比增长9.3% 1 - 10月开行旅游列车1599列广深港高铁发送跨境旅客近2250万人次、yoy+39.5%中老铁路发送跨境旅客21.7万人次 [7] - 24年10月国家铁路发送货物3.53亿吨同比增长3.7% 1 - 10月国家铁路累计发送货物32.81亿吨同比增长1.3%中欧班列累计开行突破10万列发送货物超1100万标箱、货值超4200亿美元 [7] - 全国铁路客运量和货运量需求持续向好结合设备更新政策支持全国铁路装备特别是轨交车辆（动车、机车）产业链景气度有望持续提升重点推荐中国中车（601766.SH）、时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）、永贵电器（300351.SZ）、思维列控（603508.SH） [8] 电魂网络 - 电魂网络成立于2008年9月致力于研发、运营精品化网游以端游为基础逐步延伸至手游布局H5游戏、VR游戏、主机、单机游戏、APP平台、漫画和电竞赛事等领域 [9] - 政策边际回暖、AI打开成长空间有望驱动游戏行业持续修复供给端版号延续高质量常态化发放新游产品周期有望稳步开启需求端国内24年4 - 7月受高基数影响月度收入同比下滑8 - 9月收入均同比增长15%见底回升出海市场24年上半年出海市场收入同比略增4% 8 - 9月分别同比增长25%、34%拐点向上中长期AI赋能游戏行业带来玩法创新及制作效率提升 [11] - 经典IP显现长生命力《梦三国》端游自上线以来流水常年趋于稳定通过多版本高频迭代、多维度赛事体系、MMO+MOBA游戏特性保持近15年的长青项目储备丰富未来计划上线《野蛮人大作战2》、《螺旋勇士》、《修真聊天群》、《修仙时代》等 [12] - 已在中国香港、日本、新加坡、澳洲等多个国家和地区成立子公司布局全球市场与网易智企展开深度合作23年7月签订战略合作协议共同成立"游戏人工智能联合实验室" [13] - 预计公司24 - 26年归母公司净利润分别为0.91/3.29/4.11亿元同比增长60.9%/259.5%/24.9%公司25 - 26年PE估值低于可比公司均值首次覆盖给予"增持 - A"评级 [13] 出口退税政策 - 11月15日中华人民共和国财政部与国家税务总局联合发布通告取消59项产品的出口退税政策下调229项产品的出口退税税率波及产品范围广泛涵盖铝初级产品、铜初级产品、电池产品等 [14] - 出口退税制度基于属地纳税原则全球多数国家均对其出口产品实施不同程度的退税措施 [14][16] - 此次涉及产品大多属于工业制造前端产品具有制造技术门槛相对较低投资大、能耗高、污染重、利润微薄等特征中国在这些工业原料初级产品的供给上具有绝对优势并在国际市场上占据主导地位 [16] - 中国制造业产品竞争优势日益显著取消出口退税有利于企业创新提高产品附加值增加收益本轮退税是对特朗普政府即将对中国可能的加征关税政策的预防措施 [17] - 我国大规模取消及降低工业初级产品的出口退税不太可能使国外形成替代性产业链但可能使产业链上游通胀传导效应显现 [18] 逆变器出口 - 10月逆变器出口额46.6亿元同比+17.0%环比 - 3.7% 1 - 10月累计出口额497.1亿元同比 - 19.0% [19] - 10月国内逆变器对欧洲出口18.8亿元同比+18.1%环比 - 9.6%对亚洲出口14.0亿元同比 - 3.6%环比 - 20.2%对拉丁美洲出口6.1亿元同比+57.8%环比+56.9%对非洲出口3.3亿元同比+69.0%环比+7.7%对北美洲出口3.0亿元同比+97.7%环比+50.6%对大洋洲出口1.5亿元同比 - 29.8%环比+25.2% [22] - 10月组件出口额153.3亿元同比 - 20.5%环比+6.7% 1 - 10月累计出口额1908.6亿元同比 - 29.5% [23]