投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 煤价下行和电量提升对冲电价下滑压力 Q2单季归母净利润逆势同比增长15.42%至24.37亿元 [1][2] - 浙江省中长期电力交易均价同比下降约50元/兆瓦时至412.39元/兆瓦时 电价整体承压 [2] - 环渤海港动力煤Q2均价同比下跌24.7%至642元/吨 成本端显著改善 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.38/78.95/84.81亿元 对应PE估值10.1/8.7/8.1倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入354.72亿元同比下降11.68% 归母净利润35.12亿元同比下降10.57% [1] - Q2单季营业收入178.7亿元同比下降11.28% 但归母净利润同比增长15.42%至24.37亿元 [1] - 上半年基本每股收益0.26元同比下降10.34% [1] - 拟每10股派现0.5元 合计分红6.7亿元占归母净利润比例19.09% [3] 发电量数据 - 2025H1总发电量788.48亿千瓦时同比增4.48% 上网电量746.98亿千瓦时同比增4.57% [2] - 火电发电量782.24亿千瓦时同比增3.8% 光伏发电量6.18亿千瓦时同比大幅增长365.8% [2] - Q2单季总发电量402.58亿千瓦时同比增8.45% 其中光伏发电量4.14亿千瓦时同比增429.3% [2] 投资业务 - 2025H1投资收益20.78亿元同比减少5.34亿元 长期股权投资收益17.13亿元同比减少5.37亿元 [3] - 核电企业投资收益8.14亿元同比微降0.19亿元 [3] - 长期股权投资余额373.87亿元占总资产比例23.72% 持续增加火电及核电领域投资 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为867.97/903.09/919.55亿元 同比增速-1.4%/+4.0%/+1.8% [4][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.51/0.59/0.63元/股 [4][6] - 预计2025年净资产收益率8.5% 2026-2027年分别提升至9.0%和8.9% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳健增长 营业收入152.30亿元同比+7.59% 归母净利润39.14亿元同比+13.35% [1] - 酱油品类重回双位数增长 线上渠道占比持续提升 员工持股计划有望激发潜能 [2][3] - 毛利率受益于成本红利和管控能力提升 出海战略稳步推进 龙头优势持续巩固 [3][4] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入69.15亿元同比+7.00% 归母净利润17.12亿元同比+11.57% [1] - 2025Q2毛利率达40.21% 同比提升3.88个百分点 销售净利率24.80%同比+1.01pct [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别达72.2/81.7/90.9亿元 同比增速13.8%/13.2%/11.2% [4] 业务分析 - 分产品看：2025Q2酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别35.1/7.1/11.4/12.2亿元 同比+10.3%/+9.6%/+9.8%/+12.7% [2] - 分渠道看：线上收入4.3亿元同比+35.0% 占比提升至6.5% 线下收入61.5亿元同比+9.2% [2] - 分区域看：东部/南部区域增速领先 分别同比+12.8%/+11.3% 经销商数量净增13家至6681家 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入290.20/315.80/342.36亿元 同比增速7.9%/8.8%/8.4% [5] - 预计毛利率持续改善 2025-2027年分别为39.0%/39.6%/39.7% 净利率提升至24.9%/25.9%/26.5% [10] - 每股收益预计持续增长 2025-2027年分别为1.23/1.40/1.55元 [5][10] 估值指标 - 当前股价40.08元 对应2025年PE 32.5倍 2026年PE 28.7倍 [5][6] - PB估值持续下行 2025-2027年分别为6.4/5.4/4.7倍 [5] - 净资产收益率保持高位 2025-2027年预计为19.7%/19.0%/18.1% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价82.95元人民币[7][9] 核心观点 - 欧洲户储去库存影响短期业绩 但新兴市场布局和工商储业务贡献增量[3][5] - 逆变器盈利能力稳中有升 储能逆变器毛利率达51% 显著高于组串式和微逆产品[4] - 公司推出模块化商用储能解决方案 成本降低30% 产品竞争力突出[5] - 员工持股计划覆盖800人 考核目标2025年扣非净利润31亿元[6] 财务表现 - 2025年第二季度收入29.69亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7%[3][9] - 2025年第二季度归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7%[3][9] - 2025年上半年逆变器收入26.4亿元 同比增长13.9% 毛利率47.83% 同比提升0.82个百分点[4] - 2025年上半年逆变器总出货76.38万台 其中储能逆变器31.56万台(户储27.27万台+工商储4.29万台)[4] - 工商储出货同比增速高达213% 表现亮眼[4] 业务分析 - 逆变器市场分布均衡：亚洲58%、欧洲20%、非洲12%、南美洲4%、北美5%[4] - 欧洲市场逐步回暖 东欧政策补贴延续性较好[5] - 印尼市场推出400V低压系统解决方案 适合多岛屿复杂环境[5] - 澳大利亚补贴落地后出货快速增长[5] - 已成立研发团队布局SST固态变压器 规划一年半内实现量产[5] 业绩预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至35.73/44.36/52.87亿元(前值39.70/50.29/59.88亿元)[7] - 预计2025年营业收入130.18亿元 同比增长16.16%[13] - 预计2025年每股收益3.95元 对应市盈率15.74倍[13] - 给予2025年21倍市盈率估值 与行业平均水平相当[7][18] 行业地位 - 当前市值562.48亿元[10] - 估值水平低于行业平均：2025年预计市盈率15.74倍 vs 行业平均21.43倍[18] - 2024年净资产收益率40.32% 盈利能力突出[13]

投资评级 - 维持买入评级 目标价22.50元人民币[5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收261.62亿元 同比增长7.22% 归母净利6.69亿元 同比增长8.10%[1] - Q2单季营收132.53亿元 环比增长2.68% 归母净利3.58亿元 环比大幅增长15.44%[1] - Q2毛利率达7.94% 同比提升0.7个百分点 环比提升0.88个百分点[2] - Q2净利率为3.85% 同比提升0.16个百分点 环比提升0.51个百分点[2] - 期间费用率控制稳健 Q2为2.44% 同比下降0.13个百分点[2] 销量与市场表现 - Q2终端实销2.1万辆 同比增长11.7% 环比增长22.4%[2] - 集团出口3.7万辆 同比增长28.7% 环比增长12.8%[2] - 济南车桥盈利改善 25H1净利润同比增长20%[2] - 重卡市场份额连续二十年位居国内行业第一[3] 细分市场突破 - 集装箱牵引车实现市占率第一[3] - 柴油500马力以下 4×2六缸车型多个细分车型市占率大幅增长[3] - 6×2载货车 新能源渣土车 随车吊车型 环卫车市占率显著提升[3] - 2025年4月上市全新一代豪沃TS7自卸车[3] 行业环境 - 25H1重卡市场累计销量53.33万辆 同比增长约6%[4] - 1-7月重卡销量62.2万辆 同比增长约11%[4] - 4-7月实现四连涨 增幅分别为6.5% 13.6% 37% 42%[4] - 7月单月销售8.3万辆 同比增长42%[4] - 新能源重卡7月终端销量超1.5万辆 同比增长1.2倍 单月渗透率超26%[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.6/20.2/24.9亿元[5] - 给予2025年15倍PE估值 高于行业14倍平均水平[5][13] - 预计2025年营收540.84亿元 同比增长20.38%[12] - 预计2025年EPS为1.50元 2027年提升至2.12元[12]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价14.66元人民币（前值12.57元）[1][7] - 当前股价12.01元人民币（截至8月28日），市值61.52亿元人民币[3] - 基于2025年28倍PE估值，高于可比公司21倍PE均值[7][13] 财务表现与预测 - 2025H1营收10.56亿元（yoy+18.13%），归母净利润8433.27万元（yoy+2.23%）[8] - 2025Q2营收5.83亿元（yoy+8.72%，qoq+23.09%），净利润4737.09万元（yoy-1.59%）[8] - 2025E营收29.29亿元（yoy+10.43%），归母净利润2.68亿元（yoy+14.79%）[6][12] - 2025E EPS 0.52元，ROE 11.98%，PE 22.94倍[6] 分业务表现 - 机电工程业务营收6.72亿元（yoy+44.2%），毛利率16.24%（yoy-0.36pct）[9] - 设计咨询业务营收2.01亿元（yoy-7.4%），毛利率52.08%（yoy+0.69pct）[9] - 设备制造业务营收1.59亿元（yoy-12.1%），毛利率18.66%（yoy-3.51pct）[9] - 综合毛利率24.20%（yoy-2.64pct），Q2毛利率27.73%（yoy+0.81pct）[9] 子公司表现 - 无锡院/武汉院/郑州院（粮油领域）营收合计6.42亿元，同比增速+28.7%/-4.5%/+32.8%[9] - 华商院（冷链物流）营收1.36亿元（yoy+36.8%），净利润192万元（yoy-131%）[9] - 四家重要子公司净利润占比达99%[9] 费用与现金流 - 期间费用率13.37%（yoy-1.79pct），销售/管理/研发费用率均同比下降[10] - 归母净利率7.98%（yoy-1.24pct），Q2净利率8.13%（yoy-0.85pct）[10] - 经营性净现金流-5.49亿元（同比多流出2.54亿元），付现比146.3%（yoy+28.63pct）[10] 行业前景与公司优势 - 受益于粮食安全战略及农业强国规划政策支持[11] - 粮油加工向高端化、智能化、绿色化发展，仓储向"绿色优储"升级[11] - 公司作为粮油创新领域国家队，具备权威技术话语权和领先服务能力[11] - 拓展酿酒、饮品、医药等新赛道，聚焦智慧领域打造高效交付系统[11] 盈利预测与估值基础 - 维持2025-2027年归母净利润预测2.68/2.94/3.18亿元[12] - 行业受益于战略安全需求及设备更新政策，中长期景气度向好[12] - 背靠中粮集团，设计向机电工程转化成效显著[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价为39.51元人民币[1][6][7] 核心观点 - 关税风波暂歇及上游PVC树脂原材料价格低位下行推动盈利能力提升[1] - 海外销售表现强劲 休闲草品类为主要驱动力[2] - 产能扩张持续推进 全球布局优势巩固行业龙头地位[4] 财务表现 - 2025年H1营收16.82亿元（yoy+11.43%） 归母净利3.45亿元（yoy+21.69%）[1] - Q2单季营收8.89亿元（yoy+8.21% qoq+12.05%） 归母净利1.89亿元（yoy+16.43%）[1] - 综合毛利率33.24%（同比+2.31pct） 休闲草/运动草毛利率分别为32.77%/39.99%[2] - 经营性净现金流2.78亿元（同比增加2.61亿元） 收现比89.6%（同比+7.1pct）[3] - 资产负债率22.81% 有息负债率11.59% 维持低杠杆水平[3] 业务细分 - 休闲草收入11.95亿元（yoy+11.8%） 运动草收入2.89亿元（yoy-4.2%）[2] - 人造草坪总销量4948万平方米（yoy+6.45%）[2] - 仿真植物等多元化产品收入1.9亿元（yoy+46%）[2] - 国内市场收入0.83亿元（yoy-10.7%） 海外市场收入15.99亿元（yoy+12.9%）[2] 产能建设 - 越南三期项目处于设备调试阶段 设计年产能4000万平方米[4] - 印尼生产基地处于设备安装阶段 设计年产能400万平方米[4] - 墨西哥项目已取得土地产权 尚未开工建设[4] - 全面投产后总年产能将达17600万平方米[4] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利预测至6.35/7.50/9.06亿元（上调幅度5.97%/5.90%/9.62%）[5] - 对应EPS为1.58/1.87/2.25元[5][10] - 基于25倍2025年PE估值（可比公司Wind一致预期PE均值25倍）[5][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价44.48元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.19亿元 同比下降27.22%[1] - 归母净利润-1.16亿元 去年同期为-0.27亿元[1] - 25Q2营业收入1.17亿元 同比下降33.97%[1] - 25Q2归母净利润-0.99亿元 24Q2为-0.16亿元[1] - 毛利率20.52% 同比下降27.51个百分点[2] - 研发投入占收入比43.36% 同比提升2.64个百分点[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/1.02/1.91亿元[5] 业务发展 - 电子病历细分市场排名第一 连续11年蝉联市场第一[2] - 自主研发嘉和垂域医疗大模型[3] - 推出新一代智能电子病历平台V7 采用微服务与B/S架构[3] - 四大核心场景解决方案已在多家大型三甲医院落地[3] - 数据中心产品升级为多模态数智中台[4] - 基于十万例数据训练"死亡风险分级AI模型"[4] - 自研急诊智能分诊AI模型[4] 业绩驱动因素 - AI医疗需求推动入口价值提升[1] - 减员增效措施优化成本结构[1] - 持续迭代医疗AI技术与产品增强核心竞争力[2] - 深度融合AI能力提升产品竞争力[3][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为47.8/33.5/30.3倍 [1][4] 核心观点 - 公司加速发展"通信+计算"综合解决方案及端侧AI业务 收入结构持续优化 [4] - 剔除锐凌无线车载业务影响后 2025H1营收同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [4] - 作为全球领先无线通信模组和AI解决方案提供商 将受益于机器人商用落地及AI智能算力模组需求增长 [4] 财务表现 - 2025H1实现营收37.07亿元（同比减少9.02%） 归母净利润2.18亿元（同比减少34.66%） [4] - 2025Q2实现营收18.51亿元（同比减少5.14%） 归母净利润1.00亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.45/7.78/8.62亿元 对应增长率-18.4%/42.7%/10.8% [7] 产品与技术进展 - 发布多款新品：基于MediaTek T930平台的5G模组FG390系列 [5] - 推出覆盖1T~50T算力的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [5] - 发布Fibocom AI Stack端侧AI解决方案及AI玩具大模型解决方案 [5] - 推出QuickTaste AI智能解决方案和AI语音智能体FiboVista [5] 战略布局 - 加强生态合作 推动"IP+AI应用"深度融合 加速AI玩具产业发展 [5] - 将AI大模型应用引入5G和智能座舱SIP 推动智能汽车数字化 [5] - 2018年起布局智能模组 已推出SC151-GL等多款量产产品 [6] - 2023年成立AIC产品线 聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 [6] - 2025年割草机器人解决方案导入国内外头部客户 RV-Bot算力盒子送样国内知名具身智能公司 [6] 市场数据 - 当前股价34.07元 总市值260.79亿元 流通市值181.57亿元 [1] - 总股本7.65亿股 流通股本5.33亿股 近3个月换手率409.61% [1] - 近一年股价波动区间44.44-10.03元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入25.79亿元，同比增长7.64%，归母净利润3.84亿元，同比增长26.89% [1] - 业绩增长主要受益于业务量提升和产品结构优化，通过导入高附加值产品提高平均单价 [1] - 海外销售占比高带来汇兑收益，资金管理贡献理财收益 [1] - 重点布局新能源汽车、低空飞行器/无人飞行器、人形机器人/AI+应用三大领域 [2] - 已获得Panasonic Energy、人形机器人龙头企业、北美科技龙头企业A公司、M公司、T公司认证，通过OEM进入Nvidia和AMD供应链 [2] - 泰国工厂投资不超过2亿美元，预计2025年末投产，一期产能设计为高多层和HDI [2] 财务表现 - 2025年Q2单季度营业收入13.61亿元，同比增长4.55%，归母净利润2.04亿元，同比增长5.23% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为62.54/77.97/97.49亿元，同比增速24.5%/24.7%/25.0% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/15.86/22.55亿元，同比增速63.6%/43.6%/42.2% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24.2/16.8/11.8倍 [3] - 毛利率从2023年21.3%提升至2027年预计31.1%，净利率从11.0%提升至23.1% [9] - 净资产收益率从2023年13.2%提升至2027年预计21.1% [9] 业务发展 - 形成新能源汽车、低空飞行器/无人飞行器、人形机器人/AI+应用三大重点发展板块 [2] - 取得海外低空飞行龙头企业（电动垂直起降飞行器evtol）认证和项目定点 [2] - 泰国工厂建设已完成主体建设，正在进行机电和设备安装 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 上海银行2025年上半年营收273亿元（同比增长4.18%），归母净利润132亿元（同比增长2.02%），业绩增长主要受益于净息差降幅收敛、其他非息收入增长及信用成本下降 [1][2] - 存款成本优化推动负债端改善，净息差较2024年仅下降2bp至1.15%，活期存款占比提升至34.7% [2][3] - 资产质量总体稳定但结构分化，企业贷款不良率微降（1.36%），个人贷款不良率上升（1.30%），房地产不良率波动较大（提升161bp至2.59%） [9] - 分红比例提升至32.2%（2024年为30.2%），中期每10股派发3元，凸显股东回报力度 [1][11] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长（248/262/278亿元，年均增速5.1%-6.4%），投资性价比显著 [11][12] 业绩表现 - **营收与利润**：25H1营收同比增长4.18%，归母净利润同比增长2.02%，较25Q1增速分别变动+0.3pc和-0.3pc [1][2] - **净息差**：25H1净息差1.15%，较24A下降2bp（同比降幅收窄），资产端贷款收益率下降47bp至3.29%，负债端存款成本下降30bp至1.62% [2][3] - **非息收入**：手续费及佣金净收入同比减少6.0%（代理业务增长8.7%，信用承诺业务下降14.9%），其他非息收入同比增长12.1% [3] 资产负债结构 - **资产端**：25Q2末总资产3.29万亿元（同比增长2.2%），贷款总额1.44万亿元（同比增长0.9%），企业贷款新增160亿元（主要投向制造业），个人贷款减少244亿元 [4] - **负债端**：25Q2末存款总额1.78万亿元（同比增长1.8%），定期存款占比65.27%（较上年末下降0.7pc），存款结构持续优化 [4] 资产质量 - **不良指标**：25Q2末不良率1.18%（持平），关注率2.04%（下降1bp），逾期率1.60%（较上年末下降13bp） [9] - **拨备覆盖**：拨备覆盖率243.64%（较上季度下降28pc），拨贷比2.87%（下降33bp） [9] - **风险生成**：25H1不良生成率（加回核销）1.45%（同比提升43bp），核销规模99亿元（24H1为43亿元） [10] 财务预测 - **盈利展望**：预计2025年归母净利润248亿元（同比增长5.07%），2027年达278亿元（年复合增速约5.7%） [11][12] - **关键比率**：2025年预计净息差0.97%，ROE 9.41%，市盈率5.53倍，股息率5.45% [12]