核心观点 - 报告汇总了2025年12月5日的全球宏观经济数据、金融市场表现及行业热点新闻，旨在提供市场动态概览 [1] 宏观经济与政策动态 - 美国财政部债务规模突破30万亿美元大关，较2018年水平翻倍 [3] - 哈塞特预计美联储将降息约25个基点 [3] - 美国上周初请失业金人数创下三年来新低 [3] - 美国11月挑战者企业裁员人数为7.13万，环比大幅下降53.4% [3] - 欧元区10月零售销售同比增长1.5%，超出市场预期，环比则持平符合预期 [3] - 特朗普正考虑于明年退出美墨加协定 [3] 金融市场表现 - **美国国债市场**：各期限收益率普遍上涨，其中2年期美债收益率涨3.71个基点至3.521%，5年期涨4.51个基点至3.673%，10年期涨3.48个基点至4.098% [2][4] - **全球主要股指**： - 美国股市涨跌互现，纳斯达克指数收于23505.14点，上涨0.22%；道琼斯工业指数收于47850.94点，微跌0.07%；标普500指数收于6857.12点，上涨0.11% [5] - 日经225指数表现强劲，收于51028.42点，大幅上涨2.33% [5] - 香港恒生指数收于25935.90点，上涨0.68%；恒生科技指数收于5615.43点，上涨1.45% [5] - 内地A股市场分化，上证指数收于3875.79点，微跌0.06%；创业板指收于3067.48点，上涨1.01% [5] - **大宗商品与外汇**： - 伦敦现货黄金价格报4207.86美元/盎司，上涨0.12% [5] - ICE布伦特原油价格报63.37美元/桶，上涨1.12% [5] - 美元指数报99.06，上涨0.20% [5] - 美元兑人民币(CFETS)报7.07 [5] - CME比特币期货报92425.00，下跌0.90% [5] - **航运市场**：波罗的海干散货指数(BDI)报2845.00点，大幅上涨9.42% [5] 行业与公司动态 - **科技行业**：苹果公司在2025年10月的全球市场份额达到24.2%，创下历史单月最高记录 [3] - **科技行业**：TikTok计划投资370亿美元在巴西建设数据中心 [3] - **消费与服务业**：中国外卖行业新国标出台，明确禁止平台强制商户促销及转嫁成本 [3] - **医疗健康**：中国疾控中心指出，全国流感疫情整体处于高流行水平 [3]

核心观点 - 海外科技巨头2025年第三季度业绩普遍超预期，云业务加速增长，资本开支持续高增，AI投入成为核心驱动力[7][8] - 互联网行业AI赋能效应显著，广告与云业务增长加速，预计四季度外卖业务投入边际缓和，当前被视为布局良机[13][15] - 折叠自行车作为高景气新消费赛道，呈现高增长与破圈趋势，中国市场集中度高且龙头优势明显，全球渗透率提升空间广阔[17][18][19] 计算机行业投资策略 - 微软FY26Q1营收776.7亿美元，同比+18%，净利润277.5亿美元，同比+12%，智能云板块增速28%[7] - 谷歌FY25Q3收入1023.46亿美元，同比+15.95%，云业务收入151.57亿美元，同比+33.51%[7] - 亚马逊FY25Q3收入1801.69亿美元，同比+13%，AWS收入330.06亿美元，同比+20%，为2023年以来单季度最高增速[7] - 海外大厂资本开支高增长，微软支出349亿美元，谷歌239.53亿美元，Meta 193.74亿美元，亚马逊342亿美元同比+61%[8] 北交所市场月报 - 北证50指数11月累计下跌12.32%，北证专精特新指数下跌13.44%，上市公司总市值8271.55亿元，环比下降10.2%[9][11] - 11月北交所成交金额3767.78亿元，环比上升3.1%，两融余额日均值77.89亿元，环比上升2.35%[10] - 北证50指数市盈率43.07倍，处于近两年67.98%分位数，市净率8.89倍，处于近两年75.21%分位数[10][11] - 11月新增上市公司5家，包括丹娜生物、中诚咨询等，新股申购4家，发行上市审核动态更新99家次[9][12] 互联网行业投资策略 - 11月恒生科技指数下跌5.2%，纳斯达克互联网指数下跌3.5%，个股中京东健康、美团、网易表现较好[13] - AI驱动互联网巨头业绩释放，腾讯广告业务加速增长，阿里云本季度增速提升至34%[15] - 预计四季度外卖大战投入力度边际缓和，阿里、美团和京东外卖亏损有望收窄，推荐关注阿里巴巴、腾讯控股[15] - 全球AI技术持续迭代，谷歌发布Gemini 3 Pro，OpenAI推出GPT-5.1，腾讯混元图像3.0上线[14] 折叠自行车行业专题 - 2019-2024年全球折叠自行车零售额复合增速20.7%，零售量复合增速13.1%，全球销量渗透率仅2.1%[17] - 中国市场2019-2024年零售额从4亿增长至18亿，CAGR+35.1%，呈现高增长态势[17] - 行业竞争格局高度集中，前五大公司市场份额合计73.7%，其中大行零售额份额36.5%，Brompton份额25.7%[18] - 行业增长驱动力包括便携性、场景多元化扩展及消费群体破圈，抖音搜索热度持续攀升[18] - 全球市场前五大公司零售量份额19.4%，零售额份额12.0%，大行零售量份额6.2%排名第一[19] 金融市场数据 - 2025年12月4日上证综指收盘3875.79点，跌0.05%，深证成指涨0.39%，科创50指数涨1.36%[2] - 机器人产业链概念表现突出，电子、国防军工、机械等行业涨幅居前[21] - 商品期货中锡涨3.01%，铜涨2.18%，玉米涨0.79%，螺纹钢涨0.33%[25] - 11月PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4，M1同比-0.0%，新增人民币贷款5216亿元[26]

市场回顾 - 周四A股三大股指涨跌不一，上证指数下跌0.06%报3875.79点，深证成指上涨0.40%报13006.72点，创业板指上涨1.01%报3067.48点 [2][8] - A股两市全天成交额1.55万亿元人民币，南向资金净买入14.80亿港元，两市超3600只个股下跌 [2][8] - 申万行业中，机械设备、电子及国防军工行业涨幅居前，综合及美容护理行业领跌 [2][8] - 概念板块方面，减速器及国家大基金持股概念指数涨幅居前，海南自贸区及乳业概念指数跌幅居前 [2][8] - 恒生指数上涨0.68%，恒生科技指数上涨1.45% [2][8] - 美国三大股指涨跌不一，道指下跌0.07%报47850.94点，标普500指数上涨0.11%报6857.12点，纳指上涨0.22%报23505.14点 [2][8] - 欧洲股市主要股指普遍上涨，亚太股市主要股指涨跌不一 [2][8] 国内市场指数表现 - 上证指数收盘3875.79点，下跌0.06% [4] - 深证成指收盘13006.72点，上涨0.40% [4] - 沪深300指数收盘4546.57点，上涨0.34% [4] - 科创50指数收盘1326.16点，上涨1.36% [4] - 创业板指收盘3067.48点，上涨1.01% [4] - 上证50指数收盘2974.34点，上涨0.38% [4] - 上证180指数收盘9862.77点，上涨0.30% [4] - 上证基金指数收盘7111.30点，上涨0.05% [4] - 国债指数收盘224.64点，下跌0.19% [4] 国际市场指数表现 - 道琼斯指数收盘47850.94点，下跌0.07% [4] - 标普500指数收盘6857.12点，上涨0.11% [4] - 纳斯达克指数收盘23505.14点，上涨0.22% [4] - 日经225指数收盘51028.42点，上涨2.33% [4] - 恒生指数收盘25935.90点，上涨0.68% [4] - 美元指数收盘99.06点，上涨0.20% [4] 行业与政策动态 - 商务部新闻发言人就开展稀土相关物项出口管制进行回应，表示中国政府依法依规开展相关工作，对用于民用用途的合规出口申请及时予以批准 [3][9] - 中国政府积极适用通用许可等便利化措施，促进两用物项合规贸易，以维护全球产供链的安全稳定 [3][9]

核心观点 - 人工智能数据中心（AIDC）的快速发展正导致美国电力供应紧张，储能系统（尤其是与数据中心配套的储能）成为关键的解决方案，短期用于调峰调频，长期有望与新能源结合成为数据中心的自主电源，市场潜力巨大 [1][2][3] - 黄金税收新政对合规的头部品牌企业构成长期利好，菜百股份凭借其作为上海黄金交易所会员单位的直营模式，在投资金业务上具备显著的成本优势，市场份额有望提升 [1][5][6][7] - 人工智能大模型技术持续快速迭代，DeepSeek-V3.2系列在推理能力上实现突破并积极构建开源生态，火山引擎FORCE大会则聚焦Agentic AI的产业落地，推动AI应用发展 [11][12][14][15][16][18] - 富维股份在稳固汽车零部件主业的同时，积极布局人形机器人和低空经济等新赛道，有望开辟新的增长曲线 [19][20][21][23] 电力设备与新能源行业（AIDC配储） - AIDC耗电量极高，2023年美国数据中心用电量达176太瓦时，占全国总电力消耗的4.4%，预计到2028年将增长至325-580太瓦时，占比提升至6.7%-12%，可能引发电力短缺，若2030年数据中心新增50GW，不考虑机组退役的电力缺口将达23GW [3] - 储能巨头Fluence正在洽谈超过30GWh的数据中心配套储能项目，其中80%的项目在2025年第四季度末后启动，标志着该新兴市场的崛起，欧洲和加州等市场对6-8小时长时储能的需求也呈现新兴机遇 [2] - 配置储能短期可帮助数据中心进行调峰调频，缓解其对电网的功率波动影响，并解决并网等待时间长的问题（例如芝加哥约3年，弗吉尼亚约7年）；长期来看，光储结合的经济性和并网周期优势使其有望超越燃气轮机，成为数据中心的自主电源方案 [3] 批零社服行业（菜百股份） - 黄金税收新政调整了税务处理方式，对于非投资性黄金（如首饰），企业采购时的进项抵扣从13%的增值税专用发票变为凭普通发票按6%计算抵扣，增加了原料成本；对于投资性黄金，销售时不得开具增值税专用发票，打断了抵扣链条，同样增加了企业成本，但菜百股份作为上金所会员采用直营零售模式，其投资金业务的采购成本未受影响 [7] - 菜百股份是上海黄金交易所的综合类会员，拥有现货交易席位，采用全直营模式直接销售给终端消费者，在税收新政后其金条价格优势凸显，有望吸引从其他品牌流出的投资金消费需求，从而提升市场份额 [7] - 公司稳步推进渠道扩张，截至2025年上半年直营连锁门店总数达103家，覆盖北京、天津、河北、西安、苏州、武汉等重点城市，新开业的北京顺义门店营业面积超1600平方米，采用创新的"馆店结合"模式，预计盈利能力较强，同时公司维持75%以上的高分红比例 [8] 计算机行业（AI大模型与生态） - 2025年火山引擎冬季FORCE原动力大会定于12月18-19日举行，聚焦Agentic AI重塑产业，预计将发布三大内容：豆包大模型家族全线更新、Agent开发工具升级与生态扩容、构建AI落地全链路能力，标志着AI从被动响应转向主动完成任务 [11] - 豆包大模型使用量增长迅猛，从2024年5月的1200亿tokens增长253倍至2025年9月的超30万亿tokens，冬季大会可能披露最新数据；豆包1.6版本相比1.5版本在深度思考等模式下综合成本下降63%，冬季大会将关注其在深度思考与多模态融合方面的进一步演进 [12] - DeepSeek-V3.2系列模型发布，其平衡版本在公开推理基准测试中表现对标GPT-5，长思考增强版V3.2-Speciale在国际数学奥林匹克（IMO）等顶级竞赛中达到人类顶尖水平，但计算成本较高目前主要面向研究场景 [14][15] - DeepSeek-V3.2创新性地将链式思考深度融入工具调用流程，通过大规模Agent训练在复杂指令上达到开源模型最高水平，提升了泛化能力；模型权重全面开源，API服务升级支持思考模式和长上下文，旨在降低应用门槛，推动开源生态繁荣和产业应用落地 [16][18] 汽车零部件与新兴布局（富维股份） - 富维股份是一家综合性汽车零部件生产商，产品范围广泛，是一汽体系内多家整车厂以及奔驰、宝马等品牌的核心供应商，具备领先的技术优势和项目管理能力 [20] - 公司积极布局人形机器人领域，与北京达奇月泉及吉林省仿生机器人研究中心合作，聚焦机器人应用端开发，已有机器人零部件生产业务，其与月泉仿生合作的W-Bot轮式人形机器人已在公司座椅生产线上进行初步简单工作 [21] - 公司同时布局低空经济，正在进行电动垂直起降飞行器（EVTOL）全内饰舱的开发工作，利用其在汽车内饰设计制造方面的经验和成本优势拓展新市场 [23] 金融工程与市场策略 - 金融工程周报显示，截至2025年11月28日，中证2000指数增强策略本年以来超额收益达28.08%，表现突出；各主要宽基指数增强基金中，国证2000、中证1000增强基金超额收益领先 [24][26] - 因子表现方面，上周（2025-11-24至2025-11-28）成长因子在不同指数成分股内表现较好，大类因子中成长、超预期、分析师等因子超额收益领先 [25] - 市场策略周报分析了日本国债市场在2025年11月下旬的剧烈波动，指出其受财政刺激计划引发发债担忧、央行削减购债以及加息预期升温等因素驱动，导致40年期收益率创历史新高；报告认为全球债市波动存在共性机制，但中国情况存在差异，需关注相关风险 [28][29][30]

核心观点 报告认为商业航天产业有望迎来规模化发展的关键拐点[6] 国内光伏行业10月新增装机同比下滑但累计装机仍保持增长 组件与逆变器出口呈现同比增、环比降的态势[7][9] 永泰能源的海则滩煤矿项目进度提前且公司推出新股份回购计划 有望助推其价值回归[11][13] 市场走势 - 2025年12月5日 国内市场主要指数涨跌互现 其中科创50指数涨幅最大为1.36% 创业板指涨1.01% 深证成指涨0.40% 沪深300涨0.34% 中小板指涨0.26% 上证指数微跌0.06%[4] 通信行业周跟踪 - 行业动向一：我国首款可回收复用火箭有望迎来首发 朱雀三号火箭是我国首型采用不锈钢箭体结构、具备一级重复使用能力的大型液氧甲烷火箭 可实现20次以上复用 其着陆区已建成 首飞任务正在推进[6] 同时 长征十二号甲火箭也已进入首飞前总装测试阶段 其搭载的“龙云”发动机可重复使用50次以上[6] 报告认为这两款火箭的成功发射将是中国商业航天领域的里程碑 是突破低轨卫星互联网建设瓶颈的前提[6] - 行业动向二：星图测控发布“星眼”太空感知星座计划 计划于2026年上半年发射试验卫星 一期星座由12颗卫星组成 二期星座由144颗卫星组成 旨在提供太空交通管理服务[6] - 政策支持：国家航天局已设立商业航天司 并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年） 报告认为商业航天产业有望成为“十五五”规划的重要方向[6][8] - 市场表现：在报告所述当周（2025.11.24-2025.11.28） 申万通信指数大幅上涨8.70% 细分板块中光缆海缆、物联网、光模块涨幅居前 分别为+20.01%、+12.14%、+10.88%[8] - 投资建议：报告建议关注谷歌链、国产算力节点及商业航天三条主线下的相关公司[8] 光伏行业月度报告 - 国内新增装机：2025年10月国内光伏新增装机12.6GW 同比下降38.3% 但环比增长30.4%[9] 1-10月累计新增装机252.87GW 同比增长39.5%[9] - 组件出口：2025年10月组件出口额160.8亿元 同比增长4.9% 环比下降19.5%[9] 1-10月累计出口额1682.6亿元 同比下降11.8%[9] 10月组件出口量19.4GW 同比增长3.3% 环比下降24.3%[9] - 逆变器出口：2025年10月逆变器出口额48.2亿元 同比增长3.4% 环比下降5.2%[9] 1-10月累计出口额533.1亿元 同比增长7.2%[9] 分区域看 10月对大洋洲出口额同比大幅增长214.1% 对非洲增长34.0% 对亚洲增长7.1% 但对欧洲、拉丁美洲和北美洲出口额同比分别下降9.8%、9.7%和41.3%[9][10] - 发电量：2025年10月我国规上太阳能发电量393.7亿千瓦时 同比增长5.9% 占全国总发电量的4.77%[12] - 投资建议：报告重点推荐BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代及海外布局等多个方向的相关公司[12] 永泰能源公司评论 - 事件一：海则滩煤矿项目矿建工程进度提前 四条井筒已全部贯通 井下主要巷道及硐室已掘进达19,000余米 地面土建主体工程已基本结束[13] 计划于2026年7月初开始试采出煤 2027年一季度实现投产即达产[13] - 事件二：公司发布新的股份回购方案 拟使用自有及自筹资金回购金额不低于3亿元、不超过5亿元 回购价格不超过2.50元/股 回购股份用于注销以减少注册资本[13] - 影响分析：海则滩煤矿出煤后有望改善公司业绩[13] 新的回购计划彰显公司信心 有望助推公司价值回归[13][14] - 盈利预测与评级：考虑到煤矿建设进度提前和回购计划 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、7.57亿元和16.60亿元 报告维持“增持-A”投资评级[15]

报告核心观点 - 晨会纪要涵盖资产配置与公司点评两大主题，重点关注一级市场REITs项目进展及二级市场表现，并对波司登FY2026H1业绩进行分析[1][2] - 资产配置报告指出REITs市场发行节奏放缓，但审核项目储备丰富，二级市场板块表现分化，特许经营权类在估值收益率上反超产权类[3][4][5] - 波司登点评报告认为公司FY2026H1营收实现稳健增长，主品牌表现强劲，渠道优化与库存管理成效显著，看好其旺季销售表现[6][7][8][9] 资产配置报告（REITs市场）总结 - 一级市场项目进展：截至2025年11月30日，年内公募REITs市场成功发行19单产品，较去年同期减少5单，近三个月处于已申报、已受理、交易所已反馈意见、已通过审核状态的项目分别为2单、2单、5单和4单，本月有6单项目状态更新[3] - 二级市场表现：11月中证REITs全收益指数下跌0.52%，中证REITs（收盘）指数下跌0.71%，表现优于沪深300指数（月跌2.46%），全市场公募REITs总市值为2198.85亿元，较前一月减少6.92亿元，但成交量增加6.16亿份至26.47亿份，显示市场活跃度上升[4] - 板块涨跌分化：特许经营权类REITs加权平均月涨跌幅为-0.22%，优于产权类的-0.93%，交通基础设施板块以0.56%涨幅领涨，产业园区板块以2.43%跌幅领跌，个券中华夏首创奥特莱斯REIT月涨4.75%，华泰紫金南京建邺产业园REIT月跌16.07%[4] - 成交与估值：园区基础设施类REITs以8.36亿份成交量居首，新型基础设施板块以0.93%的日均换手率领先，产权类REITs平均现金分派率为4.65%，特许经营权类为8.21%，特许经营权类估值收益率（IRR）为4.28%，反超产权类的4.04%[5] 波司登公司点评总结 - FY2026H1业绩概览：截至2025年9月30日，集团收入同比增长1.4%至89.28亿元人民币，归母净利润同比增长5.3%至11.89亿元人民币，毛利率同比提升0.1个百分点至50.0%，归母净利率提升0.5个百分点至13.3%[6] - 分业务表现：品牌羽绒服业务收入同比增长8.3%至65.7亿元，占比提升4.7个百分点至73.6%，其中波司登品牌收入增长8.3%至57.2亿元，OEM业务收入受外部因素影响同比下降11.7%至20.4亿元，女装及多元化服装业务收入分别下降18.6%和45.3%[6] - 渠道运营：波司登品牌门店总数减少67间至3140间，公司优化渠道结构，提升TOP店体系运营效率，品牌羽绒服线上收入增长2.4%至13.8亿元，在2025年“双十一”期间于多个电商平台位列榜单前列[7] - 费用与运营效率：分销开支占比上升1.7个百分点至27.5%，行政开支占比下降1.5个百分点至7.2%，应收账款周转天数下降4天至59天，库存周转天数大幅下降11天至178天，体现“小单快反”补货模式的有效性[8] - 未来展望：预计FY2026-FY2028年收入分别为284.3亿元、313.6亿元、344.3亿元人民币，归母净利润分别为39.2亿元、43.9亿元、48.9亿元人民币，基于产品力与品牌力提升维持“买入”评级[9]

核心观点 - A股市场进入震荡等待阶段 市场在国内外重要会议临近前表现谨慎 成交量有所缩量 未来行情发展依赖于增量政策能否超预期及题材催化 建议围绕政策和科技主线提前布局[4] 市场回顾 - 近5个交易日（11月28日-12月4日） 重要指数多数收涨 上证综指微幅收涨0.01% 创业板指收涨1.19% 沪深300收涨0.69% 中证500收涨0.89%[2] - 成交量方面有所缩量 两市统计区间内成交8.27万亿元 日均成交额降至1.65万亿元 较前五个交易日的日均成交额减少1453.27亿元[2] - 行业方面 申万一级行业涨跌参半 有色金属、通信、国防军工行业涨幅居前 而传媒、美容护理、计算机行业跌幅居前[2] 政策方面 - 中央金融办副主任王江在《人民日报》发表文章《加快建设金融强国》 强调加快建设金融强国是推动高质量发展的必然要求[3] - 文章明确了落实“十五五”主要任务的七个方向 包括完善中央银行制度、做好“五篇大文章”、促进资本市场健康稳定发展等[3] - 在资本市场发展方面 一是明确将提高资本市场的包容性、适应性 二是要求健全投资和融资相协调的资本市场功能[3] - 投资端将着重于建设内在稳定性长效机制 如培育长期投资的市场生态、完善中长期资金的考核评价[3] - 融资端则将加大对国家产业导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持力度 全面提升资本市场服务新质生产力的效率和能级[3] - “十五五”时期 资本市场作为强化对重大战略、重点领域和薄弱环节金融支持的重要一环 对其稳定发展的诉求在抬升[3] 策略方面 - A股进入震荡等待阶段 业绩真空期 题材的催化将是行情发展的重要线索[4] - 考虑到重要会议临近 市场也进入到对增量政策的等待阶段 未来政策如能超出预期 行情将顺势展开反弹[4] - 短期需保持耐心 围绕政策和科技等主线提前布局 等待情绪的回暖[4] - 行业方面关注以下投资机会：在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下 TMT板块、机器人领域的投资机会[4] - 全球储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下 电力设备、有色金属行业的投资机会[4] - 政策端将聚焦调结构、“反内卷”等领域下 社会服务、资源品的政策博弈性机会[4] - 继续关注低利率环境叠加公募基金持仓向业绩基准回归下 银行行业的配置机会[4]

市场指数表现 - 上证指数收盘3876点，近1日下跌0.06%，近5日下跌2.13%，近1月微涨0.01% [1] - 深证综指收盘2439点，近1日下跌0.1%，近5日下跌1.94%，近1月上涨0.33% [1] - 大盘指数近1月下跌1.43%，近6个月上涨17.97%；中盘指数近1月下跌2.72%，近6个月上涨24.15%；小盘指数近1月下跌2.26%，近6个月上涨19.57% [1] - 航天装备Ⅱ行业表现突出，近1日上涨7%，近1月上涨9.41%，近6个月上涨39.23% [1] - 家电零部件行业近1日上涨3.83%，近6个月上涨45.83%；电机Ⅱ行业近1日上涨2.18%，近6个月上涨36.84% [1] - 焦炭Ⅱ行业近1日下跌4.38%，近6个月上涨27.2%；渔业行业近1日下跌3.29%，近1月上涨13.52% [1] 债券ETF研究 - 债券ETF不要求公布IOPV，因此大多数债券ETF只存在升贴水率，不存在折溢价率一说 [2][10] - 债券ETF升贴水率合理水平与债券变现效率直接相关，变现效率受债券本身流动性和产品设计影响 [2][10] - 升贴水率可指导中长期买卖点选择，但日内T+0交易价值有限；产品优选应选择偏离净值幅度小且能控制在一定范围内的产品 [10] - 债券ETF一二级市场套利需考虑补券效率与成本、资金门槛等因素，且需要折溢价水平足够高才能有效套利 [10] 恒玄科技公司分析 - 公司专注无线超低功耗SoC芯片设计10年，产品应用于TWS耳机、智能手表、AI眼镜等可穿戴设备 [3][9][10] - 产品广泛应用于三星、OPPO、华为、小米、荣耀、小天才等品牌 [3][10] - 采用6nm先进制程的BES2800芯片集成双核Cortex-M55和自研NPU，支持蓝牙5.4/LE Audio和Wi-Fi [10] - TWS耳机SoC出货量份额约占10%，ASP近10元/颗，蓝牙音频SoC营收位居国内厂商之首 [10] - 2024年智能手表/手环芯片营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超过4000万颗 [11] - BES2800芯片已量产并导入小米等客户AI眼镜项目，自研KWS算法支持远场语音识别 [13] - 预计2025-2027年营业收入为42.53/54.41/67.11亿元，增速30%/28%/23%；归母净利润为7.98/10.57/13.00亿元 [4][13] - 当前股价对应2025/26年PE为45倍、34倍，可比公司26年平均PE为44倍，仍有29%上行空间 [4][13]

今日市场焦点及策略 - 市场避险情绪升温 日本央行行长暗示本月加息 刺激环球债息攀升[8] - 道琼斯工业指数周一泻超过400点 收跌427点或0.9%[8] - 日本10年期债息自2008年以来首次升破1厘 美国10年期债息曾抽高7.13个基点至4.0845厘[8] - 现货银价连续两个交易日刷新纪录 最多升4.32%至每盎斯58.8425美元[8] - 短期内股市仍受“美联储转向、日央转鹰”的政策预期主导[8] - 投资策略建议利用行业轮动从科技向周期转变[8] - 展望2026年 关注AI超级周期的持久力[8] 全球新闻概要（国际） - 日本央行行长植田和男暗示本月加息 道指周一最多泻445点 标普500指数挫0.53% 纳斯达克指数回吐0.38%[10] - 比特币日内曾插8.6% 低见83979美元 再有近10亿美元的杠杆头寸被强制平仓[10] - 美国同意对原产于英国的药品、药品原料及医疗技术豁免232条款关税[10] - 英伟达斥资20亿美元购入美国芯片设计软件开发商Synopsys的普通股[10] - 苹果正加速推进其首款可折叠iPhone研发 预计明年秋季发布 初步估算售价约2400美元[10] - 现货银价收报57.9865美元 仍涨2.8% 现货金价曾涨0.8%至4264.68美元[10] 全球新闻概要（中港台） - 恒生指数在12月首个交易日升穿26000点 收升174点（0.7%）报26033点 恒生科技指数弹0.8%[12] - 中金报告认为其之前对恒指今年余下时间的乐观预测26000点看法依然恰当[12] - 香港即将迎来首只Web 3.0概念的IPO HashKey Holdings计划集资5亿美元（约39亿港元）[12] - 香港10月份零售额临时估计为352亿港元 按年升6.9% 高于市场预期[12] - 中兴通讯与字节跳动联合推出AI手机 搭载豆包手机助手的技术预览版工程样机已少量发售[12] - 比亚迪11月销量48.02万辆 为年内单月新高 海外销售突破13万辆创历史新高 首11个月累计销量达418.2万辆 按年增长11.3%[12] 全球市场总览 - 香港市场：恒生指数收报26,033.26点 涨0.67% 恒生科技指数收报5,644.76点 涨0.82%[14] - 美国市场：道琼斯工业指数收报47,289.33点 跌0.9% 纳斯达克指数收报23,275.92点 跌0.38% 标普500指数收报6,812.63点 跌0.53%[14] - 亚太市场：台湾加权股价指数跌1.03% 日经225指数跌1.89%[14] - 欧洲市场：德国DAX指数跌1.04% 英国富时100指数跌0.18%[14] - 香港市场成交额2008.84亿港元 恒指夜期收26219点 升0.63%[16] - 标普500指数11个行业中有10个上涨1个下跌 VIX指数升5.44%报17.24[16] 重点港股分析 - **心动公司（2400）**：公司上半年纯利约8.1亿元人民币 按年大增逾2倍 毛利率提升至逾七成 盈利质素明显改善[19] - **同程旅行（780）**：公司2025年第三季收入按年增长约10.4%至约55亿元人民币 经调整溢利净额按年升约16.5%至约10.6亿元 交通票务及住宿预订收入分别录得高单位数至中双位数增长[19] - **中兴通讯（763）**：公司在2025年前三季度实现营收1,005.2亿元人民币 同比增长约11.6% 积极以AI赋能网络与算力业务[19] 重点美股/ETF分析 - **Coeur Mining, Inc. (CDE)**：公司第三季业绩创新高 营收约5.55亿美元 GAAP净利约2.67亿美元 管理层预期2025年全年EBITDA与自由现金流将再创纪录[21] - **Wipro Limited (WIT)**：公司Q2 FY26营收按季成长约2.5% 按年约1.8% 大型合约订单金额达约28.5亿美元 按年大幅成长逾90% 整体订单约47亿美元[22] - **iShares Silver Trust (SLV)**：该ETF采用实物支持的方法 追踪白银的价格 通常被用作对抗通货膨胀或股市波动的避险工具[23] 重点个股回顾 - **歌礼制药（1672）**：研究部于11月14日分析后 股价从11.90港元上升至13.74港元[27][30] - **Exact Sciences (EXAS)**：研究部于11月5日分析后 股价从66.98美元上升至100.9美元[28][30] - **Expedia Group, Inc. (EXPE)**：研究部于11月10日分析后 股价从219.7美元上升至273.65美元[31]

市场策略观点 - 市场整体活跃度偏低迷，大盘延续缩量震荡格局，全市场成交额15,616.65亿元，较前一交易日减少1,218.91亿元 [8] - 市场风格分化明显，硬科技板块表现居前，科创50指数涨1.36%，创业板指数涨1.01%，而小微盘股板块表现靠后，中证2000指数跌0.75% [7][8] - 行业表现方面，机械设备、电子、国防军工表现居前，社会服务、美容护理、综合表现靠后 [8] - 摩尔线程概念走强，因国产GPU公司摩尔线程公告将于12月5日在科创板上市，带动以半导体芯片为主的科技方向活跃 [8] - 商业航天板块延续活跃，卫星互联网产业生态大会召开，“千帆”星座计划在2030年底完成约1.5万颗卫星部署 [9] - 短期策略建议关注美联储降息利好方向（如有色金属、创新药）、震荡行情下的“红利+微盘”哑铃策略，以及近期有重大利好事件驱动的方向（如摩尔线程概念、商业航天）[10] - 中期展望认为，随着机构资金布局2026年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地、“AI投资泡沫”担忧消退，A股市场或将迎来新一轮做多窗口期 [10] 重要财经资讯 - 中法两国元首举行会谈，强调将拓展在绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域的合作潜力 [18] - 央行于12月4日开展1,808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有3,564亿元逆回购到期，实现单日净回笼1,756亿元 [23] - 1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个的计划目标 [24] - 11月一线城市二手住宅成交套数达49,033套，环比大幅增长20%，成交量创下自5月以来的7个月新高 [25] - 体育总局印发意见，目标到2030年国家男篮获得2028年奥运会参赛资格，国家女篮跻身世界一流 [27] 行业动态 - **储能行业**：2025年11月中国储能中标项目电芯中标规模近20GWh，亿纬锂能、宁德时代电芯中标占比分别为24.1%、22.8%，楚能新能源占比18.3%，中国市场储能电芯CR3为65.2% [29] - **储能行业**：2025年11月电芯中标加权平均价格为0.30元/Wh [29] - **农药行业**：农业农村部部署2026年互联网经营农药专项治理行动，将制定负面清单，禁止特定农药品种利用互联网经营 [31][36] - **风电行业**：三峡集团江苏大丰800兆瓦海上风电项目成功启机并网单机容量13.6兆瓦的机组，为江苏地区单机容量最大，项目年均发电量预计可达28.42亿千瓦时 [38] 重点公司跟踪 - **大金重工 (002487.SZ)**：公司与德国Briese Schiffahrts签署谅解备忘录，将利用双方运输船队和全球航运网络，在德国库克斯港共同打造国际海上风电产业枢纽 [40] - **赛轮轮胎 (601058.SH)**：公司拟投资15,158万美元建设柬埔寨贡布经济特区二期项目，项目将引入橡胶行业相关头部企业，构建综合性临港经济特区 [42] - **赛轮轮胎 (601058.SH)**：据测算，该项目共计可获得收入20,832.19万美元，净利润6,836.25万美元，税后财务内部收益率6.99%，税后投资回收期8.17年 [43] - **贵州茅台 (600519.SH)**：公司表示将坚持高质量发展，创造可持续价值，重点做好铸牢质量根基、推进营销市场化转型、做优文化价值赋能等五方面工作 [45] - **技源集团 (603262.SH)**：公司战略聚焦服务B端客户，布局“营养原料+营养制剂+个性化与精准营养”业务，认为HMB产品市场渗透率低，未来潜力巨大 [48] 湖南经济动态 - **电广传媒 (000917.SZ)**：公司拟与芒果超媒、张旅集团共同投资设立“张家界芒果文旅有限公司”，注册资本18,000万元，三方各出资6,000万元，合资公司将负责张家界大庸古城项目的提质改造与经营 [50] - **区域政策**：长株潭地区联合推出35个新能源优质招商项目，总投资达966.56亿元，其中10亿元及以上重大项目17个，50亿元及以上龙头项目4个，涵盖新能源汽车、锂电池及先进储能材料等重点领域 [52]