报告核心观点 - 2025年3月25日市场延续震荡整理三大指数小幅下跌，短期市场或延续震荡格局，投资者需关注市场动态和政策变化把握结构性投资机会 [10][11] 宏观消息汇总 - 商务部正指导各地开展汽车流通消费改革试点申报工作并编制方案 [4] - 国家卫健委开展政策效果评估研究完善生育支持措施并加强中长期政策储备 [4] - 国家数据局推动高质量数据集建设增加数据供给并推动“人工智能 +”行动赋能行业 [4] 行业最新动态 - IDC预估今年全球半导体市场稳步增长，AI需求是关键驱动力，相关个股有海光信息、寒武纪 - U等 [6] - 能源法为煤炭行业系统性重塑提供法律保障，相关个股有大有能源、郑州煤电等 [6] - 可控核聚变行业发展提速，2025年开始密集招标及采购项目，设备市场规模接近千亿，相关个股有兰石重装、融发核电等 [6] 上市公司聚焦 - 安泰科技子公司安泰三英重点拓展船用焊材、海洋工程级油气平台等特种焊材业务 [8] - 太阳电缆海缆子公司已安装完成五条生产线可投入生产使用 [8] - 比亚迪2024年净利润402.54亿元，同比增长34%，拟10派39.74元 [8] - 中联重科多元化全球化数字化打造新增长曲线，2024年实现归母净利润35.20亿元 [8] 市场回顾及展望 市场回顾 - 3月25日市场延续震荡整理，三大指数小幅下跌，沪指跌0.00%，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，个股跌多涨少，两市全天成交额接近1.26万亿，较上个交易日缩量1925亿 [10] - 市场热点杂乱缺乏主线持续性，早盘震荡调整，午后窄幅波动，尾盘无明显方向性变化，市场处于防御震荡期，资金从高波动科技股转向低估值蓝筹，风险偏好回落 [10] - 可控核聚变概念股逆势大涨，化工等周期板块活跃，电力、煤炭等防御性板块涨幅居前，算力租赁、数据中心等板块重挫 [10] 市场展望 - 短期市场可能延续震荡格局，缺乏宏观经济数据和政策利好，前期热门板块调整未结束，投资者需保持耐心关注市场和政策变化把握结构性机会 [11]

核心观点 报告对3月25日国内外市场行情进行综述，介绍当日新闻精要及全球重要经济数据，国内市场大盘窄幅震荡、缩量回调，海外市场美国三大股指小幅收涨，新闻涉及消费政策、产业项目落地、经济增速等多方面内容 [1][2][3] 国内市场综述 - 3月25日大盘窄幅震荡、缩量回调，上证综指收于3369.98点，下跌0.05点；深成指收于10649.08点，下跌0.43%；科创50下跌1.36%；创业板指下跌0.33%，万得全A成交额共12875亿元，较前一日继续下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业有16个上涨，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前，计算机、电子及通信跌幅较大；钒电池、核电及磷化工等指数表现活跃 [1][4][8] - 央行开展3779亿元7天期逆回购操作，投标量与中标量均为3779亿元，当日有2733亿元逆回购到期，反映央行满足银行体系流动性需求，展现适度宽松货币政策取向 [9] - A股市场2502只个股上涨，2741只下跌，147只持平；231只个股涨超5%，254只个股跌超5%；59只个股涨停，50只个股跌停；成交量连续降低，观望情绪上升 [9] 海外市场综述 - 3月25日美国三大股指小幅收涨，道指涨0.01%，标普500指数涨0.16%，纳指涨0.46%；迪士尼、苹果领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.96%，特斯拉涨超3%，谷歌涨逾1%；中概股多数下跌，联掌门户跌超13%，小马智行跌逾8% [2][4] 新闻精要 商务部扩消费政策 - 围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新消费场景开展扩消费工作 [11] - 升级商品消费方面，从需求端挖掘商品更新升级需求，加力扩围实施消费品以旧换新政策成效显现，截至3月24日，全国汽车以旧换新申请量超150万份，12大类家电以旧换新产品超2800万台 [11] - 扩大服务消费方面，牵头实施服务消费提质惠民行动，围绕文化、旅游、养老等领域提出务实举措 [11] - 培育新型消费方面，推动数字消费品质化发展，联动相关方开展专题行动 [12] - 创新消费场景方面，开展“购在中国”系列活动，聚焦消费新增长点，促进商旅文体健融合；以“外贸优品中华行”活动扩大外贸优品消费 [12] - 推进“千集万店”改造，支持乡镇商业设施提档升级，推动品牌连锁企业下沉县域市场 [13] 产业项目落地 - 3月25日21个重点产业项目在上海落地，聚焦先进材料、集成电路等领域，包括超导二代高温超导带材生产及总部基地项目等 [15] 亚洲经济增速 - 2025年亚洲经济增速预计增至4.5%，按购买力平价测算的经济总量占世界比重将增至48.6%，中国、印度等亚洲经济体将保持5%以上较高增速 [17] 人口高质量发展研究 - 国家卫健委组织开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，梳理人口相关法律法规和政策制度，完善生育支持政策体系 [19] 关税制度 - 特朗普考虑4月2日出台两步走关税计划，包括立即征收高达50%的关税，可能出台汽车关税，还讨论对贸易伙伴启动301调查及与1974年贸易法第122条挂钩的临时关税 [20] 全球重要经济数据 - 2月全国共销售彩票418.55亿元，同比增加55.54亿元，增长15.3%；1 - 2月累计销售903.74亿元，同比减少34.91亿元，下降3.7% [22] - 美国3月世界大型企业联合会消费者信心指数为92.9，为2021年1月以来新低，预期指数大幅下滑至65.2，创最近十二年新低 [22] - 美国费城联储服务业部门当前活动指数从 - 13.1急剧下跌至 - 32.5，未来预期指数跌至 - 19.8，2020年4月以来首次转为负值 [22] - 美国1月FHFA房价指数环比升0.2%，为2024年6月以来最小增幅；1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.7% [22] - 美国2月新屋销售总数年化67.6万户，3月里奇蒙德联储制造业指数 - 4 [23] - 德国3月IFO商业景气指数86.7，连续四个月上涨 [23] - 英国3月CBI零售销售差值为 - 41，创去年7月以来新低 [23]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、多个行业及公司展开分析 宏观经济上狭义财政支出更“用力” 固定收益方面2025年城投净融资边际回暖 各行业和公司有不同发展态势与投资建议 如海上风电有望快速发展 部分农林牧渔企业猪价、鸡价有不同表现 银行存款利率期限倒挂等[2][4][9] 总量研究 宏观经济 - 2025年首两月财政收入较上年同期下滑 税收与非税收入失衡有望纠正 多数税种持平或负增 但非税收入退坡初步验证 后续经济回升税收收入有望改善 1 - 2月财政支出强度高于季节性 民生类支出强度高于基建类 年度预算报告支出“重民生科技”“轻基建” 2025年一季度基建支出增速或边际放缓 卖地收入改善持续性不佳 3月专项债发行提速 二季度广义财政支出有提升空间 后续支出进度或提升 方向以“惠民生、促消费”为主[4][5][6] 固定收益 - 2025年以来全国城投债净融资额同比增长7.6% 大部分区域净融资额为正且同比上升 城投公司市场化转型进度加快推动净融资额边际回暖 但城投债到期规模仍大 需持续观测二季度边际变化[9][12][14] 行业公司 电力设备与新能源 - 政府工作报告首次提及深海科技 海上风电是重要应用领域 政策支持下深远海海上风电有望快速发展 2025年或是海上风电装机大年 多地发布海洋产业中期规划 海上风电探索与产业融合 近期海风项目订单频传 推荐海缆、海工装备、铸锻件相关受益标的[17][18][19] 农林牧渔 - 肉鸡供强需弱价格承压 期待五一和端午提振消费 白羽鸡养殖利润亏损加剧 种鸡存栏处于高位 海外禽流感疫情严重 黄羽鸡价格低迷 蛋鸡供强需弱蛋价下行 2月白羽肉鸡苗、鸡肉、黄羽鸡销量、收入、均价环比有不同变化 生猪供给压力减弱需求边际向好 猪价中枢有望逐步上移 年后出栏均重大但仍正常 标肥价差收窄对猪价压制有限 大猪供给恢复 2月上市猪企出栏均价环比下降 出栏均重环比上升 巨星农牧成本稳步下降优势显著 出栏高增持续成长 维持“买入”评级[22][28][45] 银行 - 2025年3月部分银行存款利率期限倒挂 反映银行负债压力和引导存款短期化策略 部分银行提价短期限存款补充负债缺口 银行主动优化存款结构 隐含存款利率下调预期 看好2025年银行存款成本整体下移 投资上当前红利属性有支撑 关注复苏逻辑切换[34][35][38] 家电（TCL电子） - 公司2024年业绩超预期 内外销彩电均量价双升 中小尺寸业务瘦身后营收和盈利改善 北美渠道结构调整收效显著 继续看好利润率提升 维持“买入”评级[40][41][42] 轻工（布鲁可） - 2024年收入快速攀升 产品、IP及渠道赋能拉动成长 线下及海外渠道高增 核心IP依赖程度降低 规模效应下毛利率显著提升、销售及研发费用率下行 维持“买入”评级[49][50][52] 海外（英伟达） - 全球AI算力龙头 B系列放量在即 实行“GPU + CPU + DPU”三位一体产品战略 深化网络互联技术布局 给予“买入”评级[54][55][56] 食品饮料 - 舍得酒业2024年主动降速 二季度开始控货去库存 产品结构下滑 毛利率下降 盈利能力承压 2025年预计全年收入难增长但内在质量提升 维持“增持”评级 金徽酒2024年增速靓丽 产品结构持续提升 省内份额扩大 省外聚焦 处于市场投入期 盈利能力潜力待释放 维持“增持”评级[59][60][64] 海外（康耐特光学） - 主业结构升级驱动增长 定制化、高折射率等高端产品占比提升 与美国头部消费电子公司合作布局XR 提振远期空间 首次覆盖给予“买入”评级[69][70][71] 煤炭开采 - 上海能源煤价下跌致全年业绩承压 煤炭具有成长性 关注PB破净修复与提分红 维持“买入”评级 中煤能源自产煤成本管控效果凸显 煤炭和煤化工业务产能有增量 业绩稳定突出高分红潜力 维持“买入”评级 金能科技烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩 两大基地聚焦循环化工 青岛二期下半年全面投产 关注周期底部修复 维持“买入”评级 中国神华高长协和一体化致业绩稳健 煤炭产能成长可期 2024年分红比例同比提升 维持“买入”评级[73][78][83][88]

核心观点 - 近期权益市场风格或由结构性上涨进入再均衡阶段，后续行业轮动可能由TMT板块向高股息、稳定板块切换，若房地产等内需板块发力，高股息、地产链、大金融等板块有望推动市场上行 [1][21] - 本周美联储FOMC会议偏鸽，降息预期升温带动美债利率下跌，4月初美国多项数据和政策将密集出台，料加剧市场波动，美股、美债预计仍以震荡为主 [2][24] - 3月份宏观经济整体延续平稳修复态势，结构性政策工具将持续发力，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率有下行空间 [22][23] 宏观策略 权益市场风格切换 - 年初以来行情修复由风险溢价驱动，ERP从接近2倍标准差修复至3年滚动均值附近，涨幅几乎全由估值贡献，近期ERP出现向上拐点，市场调整，风格轮动加速 [21] - 2月科技板块交易拥挤，市场情绪脆弱，临近4月初海外基本面变化及加关税预期影响市场风险偏好，资金分歧导致成交额收缩，市场进入蓄势期 [1][21] - 当前资金形态和风格节奏与2024年末类似，后续行业轮动或延续前期资金端行为主导，从TMT板块向高股息、稳定板块切换 [1][21] - 若房地产板块止跌企稳，叠加其他内需板块发力，高股息、地产链、大金融等板块有望成为市场上行驱动力 [1][21] 宏观量化经济指数 - 周度ECI供给指数回落，需求指数持平，月度ECI供给和需求指数回升，3月宏观经济延续平稳修复，工业生产边际走弱但开工率优于去年，商品零售和地产销售改善 [22][23] - ELI指数回升，结构性政策工具将发力，总量宽松需等待经济基本面时机，将扩大结构性政策工具作用，创设新工具支持科技创新、消费和外贸，结构性货币政策工具资金利率有下行空间 [23] 海外市场 - 本周美联储FOMC会议偏鸽，降息预期升温带动美债利率下跌，美股震荡小幅收涨，黄金创新高，4月初多项数据和政策将加剧市场波动 [2][24] - 美国经济“硬数据”偏强，“软数据”走弱，零售、地产和工业产值数据好于预期，但景气指数逊于预期，特朗普政策不确定性冲击市场预期 [24][25] - 特朗普将在4月2日征收对等关税，政策细节有不确定性，德国通过“债务刹车”改革法案，开启大规模支出计划，欧美财政思路分化或影响全球资本流动 [25] 美国成屋销售 - 2月美国成屋销售环比+4.2%，预期-3.2%，中位房价同比+3.8%，房屋供应量同比+17% [5][27] - 特朗普调查铜关税，铜船运量创新高，Comex和LME铜价差升至高位，2月日本出口大增，贸易顺差，美联储降息后储贷利率变化不大，移民工作许可申请数量持续走高 [27] 固收金工 买卖国债对货币框架的影响 - 2024年我国引入买卖国债的货币政策工具，当前物价低迷，央行以买入国债释放流动性为主，具体效果需观察前瞻指引有效性，短期流动性投放仍依赖公开市场操作 [6][30] - 美国、日本、澳大利亚曾实施YCC政策买入国债，降低政府融资成本，但长期可能失去对收益率曲线的控制，新西兰、瑞典、美国曾卖出国债进行量化紧缩，导致国债收益率上升 [29][30] 正帆转债分析 - 正帆转债总发行规模10.41亿元，债底估值98.95元，YTM为2.54%，转换平价97.71元，平价溢价率2.34%，条款中规中矩，对股本摊薄压力较小 [31] - 预计上市首日价格在115.63 - 128.82元之间，中签率为0.0048%，建议积极申购，正帆科技营收稳步增长，电子工艺设备业务收入占比上升，销售净利率和毛利率维稳 [31][32] 行业个股点评 华辰装备 - 2025年3月与福立旺签订100台磨床订单，用于行星滚柱丝杠等零件加工，公司是轧辊磨床龙头，精密磨削能力领先，有望切入精密零部件制造领域 [33] - 拟与长光大器共设合资公司，进军超精密零部件加工业务，考虑磨床市场需求偏弱，下调2024 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级 [33][35] 赤子城科技 - 2024年收入同增54%，社交业务收入46亿元，同比增长58%，SUGO及TOPTOP收入三位数增长，创新业务收入增长21.3%，精品游戏流水增长80% [35] - 通过AI技术赋能业务，形成正向循环，将2025 - 2026年归母净利润预测上调，预计2027年为15.3亿元，维持“买入”评级 [35] 积木公司 - 2024年收入同增156%，主要由拼搭角色类玩具销售增长驱动，变形金刚及新IP收入快速增长，IP结构更加均衡，海外收入同增超5倍 [36][37] - 看好公司领先优势和成长势能，将2025 - 2026年经调整归母净利润上调，预计2027年为20.9亿元，维持“买入”评级 [37] 海螺水泥 - 2024年营业总收入同比-35.5%，归母净利润同比-26.2%，Q4盈利底部反弹，全年水泥及熟料自产品销量同比-6.1%，吨成本同比压缩18元 [38] - 产业链融合发展稳步推进，资本性支出持续压缩，分红规划加强股东回报，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [39] 腾讯控股 - 2024Q4营收1724亿元，同比+9.71%，非公认会计准则下归母净利润553.12亿元，同比+29.6%，网络游戏、广告、金融科技业务收入超预期 [40][41] - 提升2025 - 2026年经调整净利润预测，预计2027年为2984亿元，维持“买入”评级 [41] 其他公司 - 瑞鹄模具2024年营收24.24亿元，同比增长29.16%，归母净利润3.50亿元，同比增长73.20%，零部件业务驱动业绩增长 [12] - 中联重科2024年扣除股份支付费用后净利润同比+18%，新兴板块成长性凸显 [12] - 海天精工考虑机床需求复苏放缓，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为8.96亿元，维持“增持”评级 [12] - 福瑞达聚焦大健康产业，调整组织架构和战略，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [13] - 紫金矿业预计主要品种铜金价格坚挺，产量增长，调整2025年归母净利预测，新增2026 - 2027年预测，维持“买入”评级 [14] - 中国太平首次覆盖，看好寿险和产险发展，预计2025 - 2027年归母净利润，给予“买入”评级 [15] - 永兴材料Q1锂价底部震荡，下调2025年盈利预测，基本维持2026年预测，预计2027年为16.8亿元，维持“买入”评级 [16] - 劲仔食品考虑鱼干成本上涨，略下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [17] - 比亚迪基本维持2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预测，给予2025年目标价，维持“买入”评级 [18] - 阳光电源深耕光储赛道，业绩持续成长，24Q1 - 3营收和归母净利润增长，大储市场爆发确定性强，美国、国内、欧洲、中东市场装机有望增长 [19] - 龙净环保考虑项目投产进度和储能项目盈利情况，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为17.5亿元，维持“买入”评级 [20] - 昊海生科考虑消费环境和市场竞争变化，下调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为6.96亿元，维持“买入”评级 [20]

报告核心观点 报告围绕国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面展开分析，指出今明两年世界经济有望企稳扩张，亚洲经济增速将提升；A股市场受政策、业绩等因素影响，呈现不同走势，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势各异，如券商、汽车、有机硅、AI算力芯片等行业有不同的机遇和前景，投资者可根据各行业特点把握结构性机会[5][10][15]。 国内市场表现 - 2025年3月26日，上证指数收盘价3369.98，涨跌幅-0.00%；深证成指收盘价10649.08，涨跌幅-0.43%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅-0.47%等多个指数有不同表现[3]。 - 2024.03 - 2025.03期间，上证指数和深证成指有不同幅度的涨跌幅变化[2]。 国际市场表现 - 2025年3月26日，道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅-0.15%等国际指数有不同表现[4]。 财经要闻 - 博鳌亚洲论坛旗舰报告预计今明两年世界经济企稳甚至扩张，2025年亚洲经济增速预计增至4.5%，中国、印度等亚洲经济体保持5%以上增速[5][10]。 - 国家卫健委开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，完善生育支持措施和政策储备[5][10]。 - 商务部计划提升离境退税政策效果，增加退税商店数量，优化退税服务，扩大入境消费[5][10]。 宏观策略 市场分析 - 2025年3月25日，能源电力行业领涨，A股小幅整理，沪指全天小幅震荡，当前上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注电力等行业投资机会[10]。 - 2025年3月24日，银行有色行业领涨，A股小幅上行，沪指全天小幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注有色金属等行业投资机会[15]。 - 2025年3月21日，军工资源行业领涨，A股宽幅震荡，沪指全天宽幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，逆周期调控政策持续加码，政策预期升温，3月至4月需警惕业绩不达预期个股风险，外资回流或提供增量资金，市场进入风格再平衡阶段，建议关注军工等行业投资机会[16]。 宏观点评 - 2025年1 - 2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11]。 - 2025年1 - 2月，河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长7.2%，房地产开发投资累计同比下降7.5%，河南省主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12]。 - 2024年郑州市以1.45亿元总值贡献全省22.9%的经济总量，洛阳市和南阳市位列二三；有12个地市GDP增速跑赢河南5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标；4个城市规上工业增加值增速达10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平；超70%的地市社零增速超越全省平均水平；三分之二的城市固投增速达到8.0%以上[13][14]。 行业公司 券商板块 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，板块平均P/B震荡区间提高至1.370 - 1.453倍[19]。 - 影响2025年2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额再创新高，边际贡献由负转正；股权融资规模显著回落，投行业务总量环比下滑[19]。 - 预计2025年3月上市券商自营业务月度投资收益总额在前两个月平均水平上小幅波动；经纪业务景气度保持高位并有望创年内新高；两融余额创2015年7月以来新高，业绩贡献度保持高位；投行业务总量明显增长；整体经营业绩环比波动收敛[20]。 - 建议关注头部券商、个股估值低于板块平均估值的券商、财富管理业务突出以及权益方向敞口规模较大的券商[21]。 汽车行业 - 截至2025年3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数1.84pct，在中信30个一级行业中排名第11名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等[22]。 - 2025年2月，汽车产销同比大幅增长，分别完成210.30万辆和212.86万辆，同比分别+39.64%、+34.42%；出口量达到44.1万辆，同比+16.91%，其中新能源汽车出口13.1万辆，同比+60.5%[22]。 - 2月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量达到128.2万辆，同比+62.07%，市场份额提升至70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2月分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别+91.58%、+87.14%，新能源渗透率达到41.91%[23]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、汽车行业补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇及汽车零部件投资机会，关注客车板块投资机会[24][25]。 农林牧渔行业 - 2025年2月农林牧渔（中信）指数上涨0.48%，在中信一级30个行业中排第23位，跑输沪深300指数1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[26]。 - 2025年2月全国生猪（外三元）交易均价14.87元/公斤，环比跌幅5.71%，同比涨幅3.62%，2月上旬春节后猪价偏弱运行，预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点[26]。 - 2025年2月，白羽肉鸡鸡苗均价2.19元/羽，环比下滑0.30元/羽，同比下跌1.99元/羽；白羽肉鸡均价3.09元/斤，环比下滑0.54元/斤，跌幅14.88%；同比下滑0.81元/斤，节后市场供强需弱致毛鸡价格下跌，养殖行业利润弹性有望释放[27]。 - 2025年2月我国宠物食品出口数量2.08万吨，同比+19.97%；1 - 2月累计出口5.28万吨，同比+17.11%；2月出口金额0.78亿美元，同比-1.61%；1 - 2月累计出口金额为2.14亿美元，同比+7.82%，短期出口数据回暖，长期养宠家庭渗透率和消费水平提升将推动宠物经济增长[27]。 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国已成为全球有机硅主要生产基地，2020年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[28]。 - 电子、电力及新能源等下游行业推动有机硅需求增长，海外需求增长和产业竞争力提升带动出口增长，未来有机硅行业供需格局有望改善，开工率提升，推动行业景气度和企业盈利提升，建议关注业绩弹性大及产业链一体化布局完善的企业[29][30]。 AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计2023 - 2030年复合增速达50%，AI算力芯片为AI服务器提供底层支撑，有望推动AI技术发展和应用[31]。 - AI算力芯片以GPU为主流，预计2024 - 2029年全球GPU市场规模复合增速达33.2%，英伟达主导全球GPU市场；数据中心定制ASIC芯片市场高速成长，预计2023 - 2028年复合增速达45%，国产AI算力芯片厂商迎来发展期[32]。 - DeepSeek通过技术创新提升AI算力芯片效率，有望推动国产AI算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[33]。 - 河南省着力布局AI算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[34][35]。 消费板块 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署八个方面30项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级等，央行提出择机降准降息，金融监管总局要求加大消费信贷投放[36]。 - 消费板块经历长期调整，政策催化下市场资金有望向低估值消费板块切换，传媒游戏、医疗服务等消费领域具备发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[37]。 传媒游戏行业 - 2025年2月13日 - 3月13日，传媒板块下跌2.94%，跑输上证指数、沪深300指数和创业板指，在全行业涨跌幅排名中排第27位；截至3月13日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为25.64倍，历史分位为67.50%[39]。 - 国家刺激消费政策推进有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化，关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒[40]。 - 游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025和GTC 2025大会将展示AI技术成果，米哈游、巨人网络有AI游戏创新，建议关注AI原生游戏落地进展[41]。 - 《哪吒2》带动2025年1 - 2月票房和观影人次大幅增加，预计2025Q1院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等相关公司[42]。 化工行业 - 截止2025年3月13日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平，在30个行业中位居19位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[42]。 - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；有机硅产业向中国转移，未来新增产能少，需求有望在电子、新能源等领域带动下增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[43]。 软件行业 - 2024年我国软件产业增速回落，软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，利润总额16953亿元，同比增长8.7%[44]。 - 2024年我国集成电路进口依赖度比例为78%，较1 - 11月回落2PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025年2月以来，xAI和Anthropic发布推理模型对标DeepSeek - R1，阿里小模型QWQ - 32B超越DeepSeek - R1，刺激大模型厂商开源力度；2024Q4美国5大科技厂商资本开支再创新高，阿里资本开支加速，甘肃提前完成算力建设计划，内蒙古计划2025年算力突破200 EFLOPS[44][45][46]。 - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报AI资本投入内容和英伟达下一代芯片发布情况[46]。 通信行业 - 2025年2月通信行业指数上涨2.67%，跑赢上证指数、沪深300指数，跑输深证成指、创业板指[48]。 - 2024年全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到3213亿美元，AI模型扩展加速云计算普及，2025年我国DeepSeek发布DeepSeek R1，头部云厂商集成至云平台[49]。 - 2024年我国企业级ICT市场同比增长11.7%，出海、云计算、AI及算力部署成为增长核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级，预计2023 - 2028年我国企业级服务器和存储投资五年复合增长率达24.3%，云计算部署模式占比将提升[50]。 - DeepSeek将带动终端市场规模增长，我国PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率将分别实现2.6%，1.0%和1.3%，终端厂商接入DeepSeek将提升设备智能化水平[51]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块，如中国电信、太辰光、中兴通讯等[52][53]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年3月25 - 27日，捷成股份、王力安防等多家公司有不同数量的限售股解禁，占总股本比例不同[54]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月25日，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、紫金矿业等，有不同的成交金额、收盘价和涨跌幅[56]。

中国巨石 核心观点 中国巨石作为全球玻纤龙头，2024 年虽受价格下降影响盈利下滑，但通过优化产品结构和管理，销量增长，市占率提升，运营能力持续改善，现金充裕重研发，未来发展前景良好，维持“强烈推荐”评级 [1][4][8] 经营业绩 - 2024 年全年实现营业收入 158.56 亿元，同比增长 6.59%；归母净利润 24.45 亿元，同比减少 19.7%；扣非后归母净利润为 17.88 亿元，同比下降 5.78%，实现 EPS 为 0.61 元 [1] 销量增长原因 - 得益于优化调整产品结构，重点发展 TP 热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及制品毡布等增量市场；通过销售区域设置优化，完善销售考核激励方案等举措优化管理 [2] 盈利水平变化 - 2024 年玻纤价格下降，虽有“复价”仍难改价格拖累，销量增长但盈利水平下降，全年净利润同比下滑；不过随着运营效率提升和产品结构优化，归母净利润同比下滑幅度持续收窄，第三和第四季度单季度实现同比高增，第四季度增幅高达 146.04% [3] 营运能力 - 2024 年营业周期为 169.71 天，同比减少 12.97 天，逐季持续改善，主要因存货天数持续下降带动；存货周转天数为 132.28 天，同比减少 13.29 天；净营业周期同比减少 1.16 天，较前三季度减少天数减少，主要因应收账款天数同比略增 0.33 天，应付账款周转天数同比下降 11.79 天 [4] 市场占有率 - 2024 年全球玻纤纱产量同比增速 4.6%，中国池窑纱同比增速为 5.7%，公司产销量增速远超全球和全国增速，全球和全国市场占有率持续提升 [4] 公司优势 - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营业收入能更快增长，得益于规模成本优势、产品结构不断优化、技术和管理水平不断提升；研发费用保持增长，2024 年为 5.28 亿元，同比增长 1.72%；现金充裕，2024 年货币资金 31.23 亿元，资产占比为 5.85%，同比基本稳定；全球布局有利于减小国际贸易摩擦影响 [5][8] 盈利预测及评级 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 31.38、38.72 和 46.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.78、0.97 和 1.15 元；当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 值分别为 15.79、12.80 和 10.75 倍；维持“强烈推荐”评级 [8] 牧原股份 核心观点 牧原股份作为生猪龙头企业，2024 年量利齐升，成本下降，屠宰业务改善，海外业务和智能化有新看点，未来业绩有望随猪周期回暖持续改善，维持“强烈推荐”评级 [9][12] 经营业绩 - 2024 年全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%，实现归母净利润 178.81 亿元，相比去年同期扭亏为盈；同时公告分红预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.72 元 [9] 生猪养殖情况 - 2024 年合计销售生猪 7160.2 万头，同比增长 12.2%；年末能繁母猪存栏为 351.2 万头；预计 2025 年出栏商品猪 7200 - 7800 万头，仔猪 800 - 1200 万头，出栏增量超预期；养殖完全成本持续下行，2024 年全年 14 元/kg 左右，2025 年 2 月降至 12.9 元/kg，2025 年全年目标 12 元/kg；预计 2025 年生猪均价下行，但公司凭借成本优势和出栏量提升，有望稳健盈利 [10] 屠宰业务 - 2024 年合计屠宰生猪 1252.44 万头，产能利用率 43%，头均亏损由 2023 年的 70 元收窄至 2024 年的 50 元，并在 2024 年 12 月实现单月盈利；未来会持续改善产品和渠道结构，加强产业链联动，2025 年争取将产能利用率保持在 60%以上，增强盈利能力 [11] 海外业务和智能化 - 2024 年与越南本土养殖公司 BAF 达成合作协议，提供养猪技术服务方案等；海外业务团队熟悉当地市场，未来将根据不同市场特点制定业务发展方式；智能化软硬件主要应用在智能环控、智能饲喂等方面 [11] 盈利预测及评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 206.29、220.67 和 353.65 亿元，EPS 为 3.88、4.03 和 6.46 元，PE 为 10、10 和 6 倍；维持“强烈推荐”评级 [12] 房地产行业 核心观点 房地产市场新房与二手房成交持续回稳，二手房成交强于新房，多种政策工具协同发力有望推动市场逐步企稳，给出相关投资建议 [16][20] 成交数据 - 30 城新房本周（03/16 - 03/22）销售面积为 408.2 万平，前值（03/09 - 03/15）为 306.9 万平；年内累计销售面积同比增速为 12.52%，前值为 11.55%；当月累计销售面积同比增速为 20.39%，上个月整月为 48.26% [17] - 14 城二手房本周（03/16 - 03/22）销售面积为 249.1 万平，前值（03/09 - 03/15）为 254.6 万平；年内累计销售面积同比增速为 31.72%，前值为 33.36%；当月累计销售面积同比增速为 31.67%，上个月整月为 90.33% [18] - 13 城新房及二手房本周（03/16 - 03/22）销售面积为 422.8 万平，前值（03/09 - 03/15）为 387.2 万平；合计年内累计销售面积同比增速为 13.18%，前值为 12.90%；当月累计销售面积同比增速为 23.18%，上个月整月为 57.02% [19] 行业要闻 - 广州成为国内第一个推出配售型保障房的一线城市，正式启动首批配售型保障房申购意向预登记工作，首批推出萝岗和苑、嘉翠苑两个项目，销售基准价分别为 15800 元/平方米、17300 元/平方米，全部为现房销售 [20] 投资建议 - 短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业，推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等有望受益；“白名单”力度加大，龙湖集团、新城控股等具备市场化经营能力的优质房企有望受益 [20] 市场策略 核心观点 市场回归基本面，投资者 4 月应关注基本面，远离业绩差和有退市风险个股；重视海洋经济，其可能成为下一阶段主流板块，给出相关投资建议 [22][23] 市场走势分析 - 市场上周强势突破后震荡下行，一方面因前期核心板块涨幅大，市场成交量未有效放大，拥挤度到一定程度出现阶段性调整；另一方面，市场进入业绩密集发布阶段，题材炒作个股面临业绩考验，避险情绪上升，更关注业绩变化 [22] 后续关注重点 - 4 月行情偏震荡，是重要观察点和转折点，需关注中美关系走向、国内政策落地速度和经济数据走向；市场仍处在牛市周期震荡阶段，未来向上趋势未变 [22] 海洋经济 - 海洋经济是两会重要新方向，可对标 2024 年低空经济行情，内涵丰富，细分方向多，市场可挖掘潜力大，可能成为主流板块；各地出台海洋经济政策，需关注对相关产业的积极影响，尤其是深海科技方向 [23] 投资建议 - 以基本面为出发点，配置高股息红利公司可能短期跑赢指数；不悲观看待人工智能和机器人等前期主流板块，关注产业进度；短期重点关注海洋经济，同时关注军工、消费等政策预期明确的行业 [23] 重要公司资讯 - 一博科技专注为客户提供高速 PCB 研发设计等服务，拥有专业团队，掌握前沿技术，与多数头部企业建立合作关系 [12] - 中鼎股份形成传统产品和增量产品业务矩阵，积极布局机器人相关产品领域 [12] - 格林精密生产的精密结构件曾用于小米智能穿戴设备，目前智能眼镜精密结构件主要向国际知名品牌供货 [12] - 中国电建 2025 年 1 - 2 月新签合同金额 1928.01 亿元，同比增长 8.00%，其中能源电力业务新签合同金额同比增长 20.11%，水资源与环境业务同比下降 14.23%，城市建设与基础设施业务同比增长 2.43% [12] - 南山智尚的超高分子量聚乙烯纤维性能优异，有望成为人形机器人技术发展关键材料 [12] 经济要闻 - 商务部指导各地开展汽车流通消费改革试点申报工作，加紧编制试点方案，后续按“成熟一批、启动一批”原则确定试点城市名单 [13] - 商务部将组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单，通过畅通内销渠道、加大消费支持、培育消费品牌等工作助力稳外贸、扩消费 [13][14] - 特朗普称将在未来几天宣布对汽车、木材和芯片征收额外关税，可能对多国减免关税征收；还签署命令对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁，对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收 25%关税，4 月 2 日生效 [14] - 国家卫健委组织开展 2025 年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，包括完善人口高质量发展理论体系、完善生育支持政策体系、营造生育友好社会氛围等方面 [14] - 中国钢铁工业协会表示企业要提升碳排放管理水平，生态环境部提出推动钢铁行业企业改进生产工艺、发展低碳技术等建议 [14] - 重庆相关部门已起草促进生育、推动生育友好型社会建设相关文件 [15] - 何立峰会见美国黑石集团董事长苏世民，欢迎美资企业深化对华合作，苏世民表示黑石集团对中国经济有信心，愿深耕中国市场 [15] - 上海发布 2025 重点产业布局图，公布 2 个 500 亿元基金，21 个重点产业项目落地，形成四大万亿级产业集群 [15]

报告核心观点 - 1 - 2月公共财政收入同比小幅下滑，财政支出向“惠民生”领域加速倾斜，广义财政支出靠前发力，2025年财政支出力度有望明显加大 [6][8] 3月金股组合 - 极兔速递 - W（股票代码：1519.HK）、中国石油（股票代码：601857.SH）、安集科技（股票代码：688019.SH）、岭南控股（股票代码：000524.SZ）、兆易创新（股票代码：603986.SH） [2][5] 重点关注股票 - 山推股份（股票代码：000680.SZ）、当升科技（股票代码：300073.SZ）、青岛啤酒（股票代码：600600.SH） [2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3369.98，涨跌0.00%；深证成指收盘价10649.08，涨跌 - 0.43%；沪深300收盘价3932.30，涨跌 - 0.06%；中小100收盘价6637.14，涨跌 - 0.36%；创业板指收盘价2145.48，涨跌 - 0.33% [3] 行业表现（申万一级） - 煤炭涨1.90%、基础化工涨1.24%、公用事业涨1.22%、石油石化涨0.86%、农林牧渔涨0.75%；通信跌2.24%、计算机跌2.15%、电子跌1.82%、传媒跌1.58%、汽车跌1.52% [4] 宏观经济（1 - 2月财政数据点评） 公共财政收入 - 1 - 2月全国一般公共预算收入43856.0亿元，同比下降1.6%，降幅较2024年1 - 12月走扩2.9个百分点；中央一般公共预算收入19499.0亿元，同比下降5.8%，降幅走扩6.7个百分点；地方一般公共预算本级收入24357.0亿元，同比增长2.0%，增幅继续走扩0.3个百分点 [6] - 1 - 2月权重税种中，个人所得税对当期税收收入同比增速正贡献2.3个百分点，环比改善2.4个百分点；国内增值税对税收收入同比增速贡献由负转正，当期实现0.4个百分点，环比改善1.9个百分点；企业所得税收入对当期税收同比增速贡献 - 2.8个百分点，环比下滑2.7个百分点 [6][7] 公共财政支出 - 1 - 2月全国一般公共预算支出45096.0亿元，同比增长3.4%，增幅收窄0.2个百分点；中央一般公共预算本级支出5242.0亿元，同比增长8.6%，增幅走扩2.1个百分点；地方一般公共预算支出39854.0亿元，同比增长2.7%，增幅收窄0.5个百分点 [7] - 1 - 2月公共财政向基建领域支出占比下滑，城乡社区事务、农林水事务及交通运输领域支出对当期一般公共财政支出增速贡献分别为 - 0.6、 - 0.8和0.1个百分点，环比分别变动 - 1.0、 - 1.9和0.2个百分点 [8] - 1 - 2月民生领域是公共财政重要发力方向，社会保障和就业支出对当期一般公共财政支出增速贡献1.2个百分点，环比改善0.4个百分点 [8] 广义财政收支 - 1 - 2月广义财政收入和支出分别为50237.0和56454.0亿元，当期同比增速分别为 - 2.9%和2.9%，支出同比增速快于收入增速，前两月广义财政支出靠前发力 [8] - 2025年政府工作报告指出要“实施更加积极的财政政策”，年内赤字率拟按4%左右安排，全年财政支出力度有望明显加大 [8]

核心观点 - 周二A股三大指数小幅调整，上证综指收报3369.98点与前一日持平，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，全市场成交额12875亿元较上日减少1869亿元，超2700只个股下跌，可控核聚变、化工、煤炭、电力板块涨幅居前，算力租赁、海工装备、机器人概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 3月25日商务部表示将协同推进提振消费专项行动，围绕扩消费开展四方面工作，随着政策发力今年消费市场将平稳发展 [3][8] - 2025年1 - 2月我国全行业对外直接投资1596.2亿元人民币同比下降3.1%（以美元计为222.4亿美元下降4.1%），境内投资者对全球142个国家和地区2799家境外企业非金融类直接投资累计1648.6亿元人民币增长10.2%（以美元计为229.7亿美元增长9.1%） [3][8] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3369.98|0.00%| |深证成指|10649.08|-0.43%| |沪深300|3932.30|-0.06%| |科创50|1031.70|-1.36%| |创业板指|2145.48|-0.33%| |上证50|2691.90|-0.05%| |上证180|8606.25|-0.07%| |上证基金|7015.87|-0.39%| |国债指数|222.59|0.08%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|42587.50|0.01%| |S&P500|5776.65|0.16%| |纳斯达克|18271.86|0.46%| |日经225|37780.54|0.46%| |恒生指数|23344.25|-2.35%| |美元指数|104.21|-0.09%| [4]

核心观点 - 2025年1 - 2月财政收入承压，支出结构分化，财政政策力度指数提升；市场成交量下降，或面临高低切换；各行业有不同发展态势与投资机会，如交通运输行业油运集运分化、航空供需格局优化等，各公司业绩表现与发展规划各异，部分公司维持或上调评级 [8][10][13] 宏观与策略 宏观快评 - 2025年1 - 2月财政收入承压，收入同比 - 1.6%，税收收入 - 3.9%，四大税种除个人所得税外增速均下滑 [8] - 支出端总量尚可但结构分化，基建支出下滑，民生类支出同比增速 5.4%，政府性基金预算土地出让收入继续下滑 [9] - 1 - 2月财政政策力度指数继续提升，广义支出增速 2.9%，广义收入增速 - 2.9% [10] 策略专题 - 上周全市场成交量下降，沪深两市成交额位于近一年的72.5%分位数水平，股市或面临高低切换 [10] - 成交额集中度和涨跌幅分化度均下降，行业换手率下降，机构调研强度下降，股市资金净流出567.24亿元 [10][11] - 资金流出风险下降，上周限售解禁家数和市值均减少 [12] 行业与公司 交通运输行业 - 航运方面油运集运分化，油运大小船型运价上涨，VLCC有望“淡季不淡”，集运供给过剩，中远海控年报业绩好 [13] - 航空客运航班量环比提升，2025年供需格局将优化，国内扣油票价有望企稳回升 [14] - 快递行业中通快递重新锚定发展重心，加盟制快递市场良性竞争，关注价格变化 [15] - 物流看好德邦股份、嘉友国际、东航物流等优质龙头企业发展机会 [16][17] 医药行业 - GLP - 1RA药物市场空间广阔，减重产品需求旺盛，海外药企布局下一代减重产品，多个国产品种授权出海 [18][19] - 本周医药板块强于整体市场，脑机接口技术被设为独立收费项目，行业发展早期，市场规模将扩张 [20][21][22] 农业行业 - 2025年政府工作报告首提“深海科技”，海洋渔业转型升级机遇值得重视 [23] - 海洋养殖形成多元化发展模式，捕捞由近海向远洋，总产值有望增长并孕育龙头公司 [24] 汽车行业 - 3月全国乘用车零售销量预计同比增长9.1%，周度数据显示新能源乘用车上牌量同比增长 [24][25][26] - 本周汽车相关指数多数下跌，CS汽车强于沪深300指数，年初至今上涨13.06% [26] - 关注智驾进展、机器人、车型相关及年报一季报行情等，中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [27] 公司财报点评 永兴材料 - 2024年年报营收80.74亿元，同比 - 33.76%，归母净利润10.43亿元，同比 - 69.37%，Q4利润环比下滑 [29] - 锂业务降本增效，碳酸锂单吨营业成本约5万元/吨，重点项目稳步推进，特钢业务稳中有升 [30] - 拟分红，维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有增长 [31] 盛新锂能 - 2024年年报营收45.81亿元，同比 - 42.38%，归母净利润 - 6.22亿元，同比 - 188.51%，锂价低迷影响业绩 [31] - 核心产品产销量增长，中长期发展规划稳步推进，有五大锂产品生产基地和四大锂资源端布局 [32][33] - 维持“优于大市”评级，下修盈利预测，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [34] 和黄医药 - 2024年肿瘤产品销售额5.01亿美元，同比 + 134%，呋喹替尼海外销售贡献大，连续两年盈利 [34][35] - 呋喹替尼海外开拓，赛沃替尼联合治疗进展顺利，拟出售股权充实现金储备 [35] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润有变化 [36] 金徽酒 - 2024年收入超30亿元，达成年初目标，产品结构持续优化，省内营销转型效果好 [36][37] - 货折增加拖累毛利率，Q4现金流表现好，春节回款顺畅 [37][38] - 下调收入及净利润预测，维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [38] 舍得酒业 - 2024年收入及利润同比下滑，Q4降幅扩大，产品结构承压，公司协助经销商提升动销 [39][40] - 收入下滑叠加费用支出刚性，净利率同比 - 18.5pcts [41] - 下调收入和利润预测，维持“中性”评级，公司坚持长期主义和老酒战略 [41] 拼多多 - 本季度营业收入1106亿元，同比增长24%，利润表现好于预期，费用投放高效 [42][43][44] - 积极应对海外不确定性，TEMU将开放第三方平台模式 [44] - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年营收和non - GAAP净利润增长 [45] 扬农化工 - 2024年归母净利润同比下降23.19%，全球农化去库拖累业绩，去库周期渐进尾声 [45][46] - 辽宁优创一期项目工程进度达80%，预计2025年上半年试生产 [47] - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [47] 伟仕佳杰 - 2024年年报业绩高增长，主营收入890.9亿元，同比上升21%，归母净利润10.52亿元，同比上升14% [49] - “企业系统 + 消费电子 + 云计算”三轮驱动，各线业务回暖，东南亚业务加速扩张 [49][50] - 云计算贡献第二增长曲线，维持“优于大市”评级，略下调盈利预测 [51] 金融工程 - 2025年3月25日市场缩量微跌，红利表现优异、科技股低迷，部分规模、板块、风格指数及行业、概念表现有差异 [52] - 当日收盘涨停和跌停股票数量，封板率和连板率情况，两融余额及占比等资金流向数据 [52] - ETF折溢价情况，大宗交易成交金额和折价率，股指期货主力合约年化升贴水率 [53][54] - 近一周调研机构较多的股票，2025年3月25日龙虎榜机构专用席位和陆股通净流入、净流出较多的股票 [54] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银、ICE布伦特原油等商品收盘价及涨跌幅情况 [56] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI、CPI、M1、M2等数据及发布主体 [57] 近期非流通股解禁明细 - 匠心家居、长安汽车等多只股票解禁数量、流通股股本、流通股增加比例及上市日期 [58][59] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等全球股票市场指数最新收盘价、涨跌幅及波动率 [60] A股资金流入流出前十 - 紫金矿业、拓普集团等股票价格、涨跌幅及资金流入流出情况（无数据） [62]

报告核心观点 - 市场短期波动但中期慢牛格局不变，操作上避免盲目追涨杀跌，避开前期过度炒作且业绩不明题材股，可逢低布局大金融、顺周期、高股息率或低估值消费板块；短期小盘股有压力，中期市场风格趋于均衡 [1][5][10] 周一市场综述 - 市场上行动能欠缺，中长期看市场向好有支撑，短期调整不改中期慢牛格局，操作上避免追涨杀跌，避开题材股，关注业绩超预期方向，布局大金融等板块 [5] - 周一早盘沪指平盘开盘，深成指和创指小幅高开，走势偏弱，午后下探回升尾盘翻红；旅游酒店、化肥等板块涨幅居前，互联网服务、计算机设备等板块跌幅居前；个股涨少跌多，两市成交额 14507 亿元 [5][6] 周一盘面点评 - 旅游酒店板块大涨，因清明小长假和广东推动旅游业高质量发展政策，有望提振春夏季旅游市场 [7] - 有色金属板块一度活跃，国际铜市上涨，COMEX 铜期货价格刷新年内新高，今年累计涨幅超 25%，美国对钢铝加征关税及启动铜进口调查致市场紧张 [8] - 银行保险等高股息率个股活跃，2025 年高股息个股有逢低配置价值，因其收益稳定、能抵御风险且有政策支持，但要排除低供给壁垒和产业下行周期资产 [8] 后市大势研判 - 市场短期波动但中期向好有支撑，短期调整不改中期慢牛格局，操作上避免追涨杀跌，避开题材股，布局大金融等板块 [10] - 周一 A 股市场盘中分化，微盘股指数大跌超 5%，沪深 300 和上证 50 坚挺，尾盘指数翻红，阶段性调整或未结束 [10] - 分化原因一是财报效应与风格切换预期，资金转向大盘蓝筹；二是流动性收缩与资金偏好转向，资金规避小盘股 [11] - 短期小盘股或有压力，中期市场风格趋于均衡，业绩确定性高的蓝筹股持续受益，小盘股高景气赛道有望估值修复 [11] - 操作上避开题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性 [12]