行业报告 | 行业研究周报 2025 年 06 月 02 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 周新宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070007 zhouxinyu@tfzq.com 行业走势图 -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18% 2024-06 2024-10 2025-02 中小市值 沪深300 资料来源：聚源数据 相关报告 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 1 《新兴产业-行业研究周报:《2024 年 世界烟草发展报告》发布，新型烟草市 场规模保持增长！》 2025-05-25 2 《新兴产业-行业研究周报:25Q1 日本 烟草 PloomX 收入增长 44%；奥驰亚旗 下 Njoy 市场份额增至 6.6% 》 2025-05-11 新兴产业 证券研究报告 中国可控核聚变技术持续取得重大突破，重点关注核聚变产业链！ 我国可控核聚变装置取得重大突破，综合参数聚变三乘积达到 10 的 20 次方量级。近日，中核 集 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 煤炭市场深陷价格下行泥潭，市场持续探底，情绪降至冰点，但部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，待政策推动或能好转 [2] - 动力煤市场主产区稳中窄幅调整，产地供应先收紧后或恢复宽松，港口库存下降但价格上行缺动力，海运市场上升，电厂日耗回升但采购有限，价格短期或窄幅震荡，长期行业供需总体平稳 [13][14][35] - 焦煤市场持续下行，产地供应收缩，库存累积，价格短期震荡偏弱，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [40][53][54] - 焦炭市场利润收缩，刚需采购为主，供需矛盾增加，市场弱势运行，后期关注钢材成交量及库存变化 [58][75] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应小幅收紧，下游刚需为主，月底部分煤矿停产减产致产能利用率下降，价格先涨后或因需求有限下跌，但成本支撑抑制下行空间 [13] - 港口库存持续下降，价格上行缺乏动力，贸易商挺价，成交僵持，预期短期窄幅震荡 [14] - 海运船运市场有所上升，环渤海 9 港锚地船舶数量日均增加 [27] - 电厂日耗略有回升，终端刚需采购为主，气温升高但水电替代效应增强，火电需求提振有限 [29] - 价格坑口煤价维持下跌走势，短期窄幅震荡，长期行业供需总体平稳，集中度有望提高 [35] 焦煤 - 产地供应端继续收缩，下游刚需为主，煤价加速下跌，库存累积，部分报价下调 [40] - 库存下游刚需库存为主，港口、焦企、钢厂库存有不同变化 [49] - 价格短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [53][54] 焦炭 - 供需供给保持涨势，需求刚需为主，开工有分化，库存累积，利润下降 [58][59][71] - 库存焦企供应开始下移，库存出现上移，港口、焦企、钢厂库存有不同变化 [66] - 利润利润有所下降，样本焦企平均吨焦亏损增加 [71] - 价格市场弱势运行，刚需采购为主，第二轮提降落地，后期关注钢材情况 [75] 本周行情回顾 - 本周上证指数下降 0.03%，沪深 300 指数下降 1.08%，中信煤炭指数下降 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列中信板块涨跌幅榜第 23 位 [76] - 个股方面，煤炭板块 12 家上涨，1 家持平，22 家下跌 [77] 本周行业资讯 行业要闻 - 中煤协预计全年煤炭消费需求增长 1.5%-2%，4 月末企业、港口库存增长，5 月中旬电厂库存充足 [83] - 4 月中国煤炭进口量同环比均降，国内需求疲弱及进口煤价格优势减弱影响进口 [84] - 煤炭占北京市能源消费比重已不足 1%，能源结构优化 [85] - 1-4 月全国煤炭开采和洗选业实现利润同比下降 48.9% [87] - 2025 年夏季浙江最高用电负荷预计达 1.33 亿千瓦，电力供需趋紧 [88] - 4 月我国钢材出口主要区域集中在东南亚、中东等地区，出口量同上月基本持平 [89] - 闽粤联网工程首次全天候满功率向广东送电，预计送电量 9.6 亿千瓦时 [90] - 内蒙古 1-4 月发电量同比增长 5.1%，新能源发电量增长显著 [92] - 今年风电光伏发电装机预计新增 2.8 亿千瓦 [93] - 河北新能源超过火电成为主体电源 [94] - 云南省新型储能并网投产总装机突破 300 万千瓦 [95] - 江苏新能源装机规模突破 1 亿千瓦 [96] 重点公司公告 - 山煤国际、平煤股份、伊泰 B 股进行 2024 年年度权益分派 [99] - 伊泰 B 股要约收购山东新潮能源股份交割完成 [99] - 安源煤业筹划重大资产置换暨关联交易 [99] - 盘江股份新能源发电项目已实现并网容量 296 万千瓦 [99]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 重视淡季的底部布局 [1] 各目录总结 价格 - 本周SW钢铁指数2124，周跌幅0.7%，年初至今涨幅1.0%；SW普钢指数2130，周跌幅1.0%，年初至今涨幅2.1%；SW特钢指数3852，周跌幅0.8%，年初至今涨幅2.4%；SW冶钢原料指数2337，周涨幅0.4%，年初至今跌幅5.3% [3] - 螺纹钢HRB400 20mm价格3130元/吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅8.2%；SHFE螺纹钢2963元/吨，周跌幅3.0%，年初至今跌幅10.5%等多种钢材及原料价格有不同程度涨跌 [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存931万吨，周跌幅2.9%，年初至今涨幅22.8%；五大品种钢材钢厂总库存433万吨，周跌幅10.1%，年初至今涨幅23.7%；铁矿石港口库存13864万吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅6.7% [5] 供需 - 展示了五大品种钢材周产量、日均铁水、高炉开工率、电炉开工率、钢厂盈利率、螺纹钢表观需求等供需相关数据的历史变化情况 [9][12][15] 本周股票涨跌幅 - 部分股票如大中矿业、盛德鑫泰等有不同涨跌幅，涨跌幅前5股和后5股也有体现 [17][19][20]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，板块或迎重新布局起点，四条主线精选个股将受益 [4][12] 根据相关目录分别总结 本周要闻回顾 - 动力煤价格企稳，秦港Q5500动力煤平仓价和CCTD动力煤现货价（Q5500）维持稳定；国内生产开工率有涨有跌，4月产量减少，进口煤价格优势不一；环渤海港库存下降，下游补库需求回升；电煤日耗下降、库存微涨、可用天数增加，非电煤需求有韧性 [3] - 炼焦煤港口价格松动，下游钢材行业压力增大，焦化厂利润压缩但开工率未明显下滑，铁水日均产量保持水平；中央环保督察或给市场格局带来支撑 [3] 投资逻辑 - 稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，险资或布局煤炭等红利板块 [4][12] - 周期弹性投资逻辑：两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望企稳反弹，政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格有望向上 [4][12] - 板块重新布局起点：宏观政策利多、资本市场支持；高分红多分红成趋势；产业资本入局预示行情底部 [4][12] - 四主线精选个股：红利逻辑选中国神华等；周期逻辑选平煤股份等；多元化铝弹性选神火股份等；成长逻辑选广汇能源等 [4][12] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.33%，跑赢沪深300指数0.75个百分点，主要上市公司涨跌互现 [19] - 估值表现：PE为11.89，PB为1.18，分别位列A股全行业倒数第三和第六位 [21] 动力煤产业链 - 国内价格：秦港价格持平，鄂尔多斯产地价格小涨 [29] - 年度长协价格：5月环比微跌 [34] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，FOB（Q5500）价格小跌，进口动力煤无价格优势 [39] - 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大跌 [45] - 煤矿生产：开工率微涨 [45] - 沿海八省电厂：日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨 [55] - 水库变化：三峡水库水位微涨，出库流量大涨 [68] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素、水泥开工率均有上涨 [80] - 库存：环渤海港库存大跌，长江口库存小涨，广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量增加，预到船舶量减少，秦港铁路调入量大涨 [94] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 上海运费小涨 [95] 炼焦煤产业链 - 国内价格：港口、山西产地价格小跌，期货价格大跌 [99][100] - 国内喷吹煤价格：持平 [106] - 国际价格：海外煤价小涨，中国港口到岸价小跌 [114] - 焦钢价格：焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微跌 [115] - 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微跌 [113][123] - 炼焦煤库存：独立焦化厂和样本钢厂总量小跌，库存可用天数小跌 [124] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）总量微跌 [134] - 钢铁库存：总量微跌 [137] 无烟煤 - 国内产地价格：晋城、阳泉均持平 [144] 公司公告回顾 - 盘江股份新能源发电项目进展、平煤股份可转债转股价格调整、山煤国际控股股东可交换债换股价格调整等多家公司公告 [147] 行业动态 - 4月全球粗钢产量同比下降0.3%，5月中旬重点钢企粗钢日产环比下降0.3%等行业数据及政策发布 [147][151]

报告行业投资评级 - 维持对于行业的"推荐"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2019 - 2028预计是十年上行周期，电信运营商价值激活黄金期已至，政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化改革基础 - 《关于完善中国特色现代企业制度的意见》定位为新时代完善企业制度纲领性文件，对运营商后续公司治理等领域改革或有重大影响 [10] - 再提国企股权多元化，支持运营商引入积极股东、优化股权结构，中国移动、中国电信股权结构优化潜力大 [10] - 健全创新导向激励机制，为运营商开展新一轮激励计划提供制度基础，推动经营效率及估值水平提升 [13] - 完善创新要素高效配置机制，推动运营商数据要素价值加速释放，凸显数据作为关键生产要素的地位 [14] 工信部25年1 - 4月数据分析 电信业务 - 1 - 4月收入累计5985亿元（yoy + 1.0%），增速较一季度回升0.3pct；4月当月收入1516亿元（yoy + 2.0%），单月增速小幅回升 [20] - 截至4月末，5G基站总数达443.9万个，占移动基站总数的34.9%，占比较上年末提高1.3个百分点 [20] 移动业务 - 移动用户数据：截至4月末，移动电话用户总数达18.03亿户，年累计净增1344万户；5G移动电话用户达10.81亿户，年累计净增6687万户，占比59.9%，占比较上年末提升3.2pct；4月当月，移动电话用户月度净增350万户，5G移动电话用户月度净增1242万户 [25] - 移动互联网流量：1 - 4月，移动互联网累计流量达1199亿GB（yoy + 15.6%）；4月当月，流量达323亿GB（yoy + 18.0%），DOU达到20.4GB/户·月（yoy + 14.6%）；东北地区移动互联网接入流量增速领先 [29] - 移动短信&语音业务：1 - 4月，移动短信业务量同比增长22.8%，收入同比增长1.3%；移动电话去话通话时长完成6680亿分钟（yoy - 5.8%），固定电话主叫通话时长完成232亿分钟（yoy - 6.0%） [33] 固网宽带业务 - 1 - 4月，固定宽带用户净增1009万户，总数达6.8亿户；100Mbps及以上接入速率用户达6.45亿户，占比94.9%；1000Mbps及以上接入速率用户达2.2亿户，比上年末净增1327万户，占比32.4%，占比较上年末提升1.5个百分点 [34] 国内外运营商行业重要动态 国内运营商重要动态 - 三大运营商联合中国信通院启动算力互联网试验网建设，开展算力互联网体系架构研究和试验网建设 [39] - 中央网信办等三部门印发《2025年深入推进IPv6规模部署和应用工作要点》，明确到2025年末的各项指标 [43] - 中国移动举办2025年中资出海数智赋能合作大会，倡议协同推进AI赋能的全球算力网络建设 [43] - 中移香港成为香港宽频第二大股东，交易金额近12亿港元，占股15.46% [44] - 中国电信携手华为完成行业首次云游戏和云电脑弹性智联网络方案现网验证，业务时延降低超30% [44] - 中国联通发布“智家通通”产品，融合算网、数智、数实创新 [45] - 长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台接入中国移动五岳纪元量子云平台，提升量子算力调度能力 [46] 国际运营商重要动态 - AT&T拟57.5亿美元现金收购Lumen Technologies消费者光纤业务，预计增加100万光纤用户，交易预计2026年上半年完成 [46] - NTT拟私有化NTT DATA，若完成将使其成为全资子公司，推动核心战略市场布局 [47] - 德国电信与IPAI合作推动人工智能在多领域发展应用，目标建立欧洲AI中心 [47] - 沃达丰集团与ServiceNow达成战略合作，整合人工智能优化服务管理体系 [48] - Comcast推出面向小型企业的AI创意平台，助其构建专业视频广告 [48] 国内外运营商股价&交易分析 全球运营商股价表现 - 25年5月，中国电信（H股）、中国移动（H股）等涨幅居前；25年至今，法国电信、西班牙电信等涨幅居前 [49] 全球运营商估值情况 - 国内三大运营商PB和EV/EBITDA估值相较于海外运营商应有一定溢价，预计仍有上行空间 [54] 全球运营商交易分析 - 25年5月，中国移动（A股）、中国联通（A股）月均换手率显著高于同类可比公司；25年至今，二者年均换手率也显著高于同类可比公司；中国电信（A股）年均换手率略高于行业平均水平 [56] 运营商股权激励情况 - 中国移动有两批期权计划，授予时间分别为2020.6.12和2022.9.19，数量分别为305,601,702和607,649,999 [67] - 中国电信H股有两批股票增资计划，授予时间分别为2018.11和2021.3.10，数量分别为23.94亿股和24.12亿股 [68] - 中国联通有两批限制性股票授予计划，授予时间分别为2018.3.21和2022.11.1，数量分别为8.0248亿股和8.3834亿股 [69] 投资建议 - 政策基调与市场环境反转，三大运营商成为数字经济与央企价值重估的核心资产 [71] - 传统业务稳增提供现金流，产业互联网业务占收比提升，布局新质生产力核心产业 [72] - Capex延续下行趋势，结构向算力方向倾斜，带动自由现金流释放 [72] - 分红派息持续提升，重视股东回报，核心资产属性进一步明确 [73]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 重视淡季的底部布局 [1] 各部分总结 价格 - 本周SW钢铁指数2124，周跌幅0.7%，年初至今涨幅1.0%；SW普钢指数2130，周跌幅1.0%，年初至今涨幅2.1%；SW特钢指数3852，周跌幅0.8%，年初至今涨幅2.4%；SW冶钢原料指数2337，周涨幅0.4%，年初至今跌幅5.3% [3] - 螺纹钢HRB400 20mm价格3130元/吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅8.2%；SHFE螺纹钢2963元/吨，周跌幅3.0%，年初至今跌幅10.5%等多种钢材及原料价格有不同程度涨跌 [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存931万吨，周涨幅2.9%，年初至今涨幅22.8%；五大品种钢材钢厂总库存433万吨，周跌幅10.1%，年初至今涨幅23.7%；铁矿石港口库存13864万吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅6.7% [5] 供需 - 报告展示了五大品种钢材周产量、日均铁水、高炉开工率、产能利用率、电炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率、螺纹钢表观需求等供需相关数据的历史走势 [8][11][14] 本周股票涨跌幅 - 展示了部分钢铁相关股票本周涨跌幅情况，如大中矿业、盛德鑫泰等 [16][18]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 鸿蒙智行5月销量创新高，多个新能源品牌5月销量同环比增长，尊界S800上市48小时大定超2100辆有望成百万级豪车新标杆，新一轮购车促销活动开启，关注行业后续销量及盈利表现 [8][11][12][13] - 投资策略上继续关注华为链整车及汽零，2025年有竞争力的自主品牌及智驾领先新势力企业将扩大市场份额，部分央国企有望困境反转，建议关注部分汽车行业央国企及多产业链公司 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 鸿蒙智行5月交付新车44454辆创新高，多个品牌5月销量同环比增长，如小鹏5月交付量同比增长230.4%等 [8][11] - 尊界S800上市48小时大定突破2100辆，由华为与江淮合作打造，首发多项创新技术，后续销量值得期待 [8][12] - 比亚迪等车企开启新一轮购车促销活动，预计促进需求释放推动销量维稳向上，也会加剧竞争，有规模和成本控制优势企业盈利或脱颖而出 [8][13] - 投资关注华为链等相关产业链公司，建议关注上汽集团等多家公司 [2][14][15] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为 -4.3%，跑输沪深300，在29个一级行业中排第29位，二级子行业中商用车和汽车销售及服务板块上涨，摩托车及其他、汽车零部件、乘用车板块下跌，乘用车板块跌幅较大 [17] - 本周汽车板块涨幅前五公司为通达电气等，跌幅前五公司为雷迪克等，重点公司中比亚迪等整车和新泉股份等零部件公司有不同涨跌幅表现 [17][18] - 给出主要公司估值表，含EPS和PE等数据 [23] 销量跟踪 - 5月1 - 25日全国乘用车批发销量138.9万辆，同比增长17%，较上月同期下降1%，今年以来累计批发985.8万辆，同比增长12%；零售销量135.8万辆，同比增长16%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售823万辆，同比增长9% [24] - 新能源车企5月销量公布，小鹏、零跑等同比增长较多，鸿蒙智行全系交付量创新高 [28] 产业链快讯 本周新车快讯 - 5月30日尊界S800上市，分增程和纯电规格，4款车型，售价70.8 - 101.8万元，有多项创新配置和技术 [31] - 5月28日小鹏MONA M03 Max上市，两款车型，售价12.98 - 13.98万，搭载相关芯片和系统 [32] - 5月25日新款蔚来ET5/ET5T上市，售价29.8万起，电池租赁方案22.8万起，动力和续航有相关表现 [33][34] - 比亚迪海豹06EV将亮相车展，定位中型轿车，售价12 - 15万，有相关动力和续航配置 [35] - 5月29日新款沃尔沃S90上市，7款车型，限时参考价30.09 - 45.49万，有动力和续航表现 [36] - 2025款长安UNI - Z上市，新蓝鲸版和插混版有不同售价和优惠，有相关内饰和动力配置 [37] 本周重点公司公告 - 理想汽车2025年第一季度营收259.27亿元，同比增长1.1%等，计划二季度交付车辆12.30 - 12.80万辆等 [38] - 吉利汽车附属公司拟4.20亿元购买星驱科技17.5%股权 [39] - 双林股份拟募集不超过15.00亿元用于多个项目 [40] - 丰茂股份拟15亿元在嘉兴建生产基地，变更部分募集资金用途用于新募投项目 [41][42] - 科博达子公司拟942.56万欧元收购捷克IMI公司100%股权 [43] - 广东鸿图子公司将在郑州设子公司收购相关资产 [44] - 银轮股份决定不提前赎回银轮转债，未来十二个月触发条件也不赎回 [45][46] 本周行业动态 - 商务部回应欧盟对中国轮胎反倾销调查，敦促欧方协商解决 [47] - 5月23日东风汽车与华为达成全面深化战略合作，围绕多领域合作 [48] - 5月28日岚图FREE + 逍遥座舱发布，首搭华为ADS 4.0和鸿蒙座舱HarmonySpace 5 [49] - 5月29日奇瑞汽车整合业务成立智能化中心 [50] - 5月29日吉曜通行发布金砖电芯超级混动系列，有超安全等特点，到2027年将形成70GWh产能 [51][52] - 5月28日小马智行与广州公交集团达成战略合作 [53] - 北汽集团与卓驭科技合作首款量产车型预计年内推向市场，卓驭科技展示多项技术成果 [54] - 吉利近期将发射多颗卫星，今年内完成星座一期组网部署 [55] - 5月27日比亚迪刀片电池和闪充刀片电池提前通过新国标检测 [56] - 五菱神炼电池首批通过最新国标认证 [57] - 5月27日小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作，分阶段落地Robotaxi车队 [59]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 存储需求回暖，NAND Flash价格预计在第二、三季度持续上涨，DRAM原厂陆续涨价，AI浪潮是存储需求可持续增长的关键支撑，供应短缺风险带动消费级存储补货需求增长 [7] 各部分总结 存储需求与价格趋势 - 存储需求回暖，5月DRAM和NAND闪存月平均价格连续两月上涨，NAND Flash方面，5月用于存储卡和USB驱动器的NAND闪存通用产品平均固定交易价格环比上涨约5％，已连续5个月上涨；DRAM方面，5月PC DRAM普通产品固定交易均价较上月大幅上涨27%，连续两个月涨幅超20% [8] - NAND Flash市场因供应商保守产能策略转向供需平衡，四月初国际形势影响第二季价格走势，预计季增3% - 8%，第三季度CSP加强AI投资带动企业级SSD需求增长，季增幅度有望达10% [7][10] - DRAM原厂陆续涨价，5月PC DRAM普通产品价格大幅上涨，此前三星、SK海力士等原厂均上调价格，预计第三季度整体价格保持增长趋势，DDR5价格涨幅会减缓 [7][11] 投资建议 - AI服务器和AI终端带动存储需求增长，叠加国产替代机遇，建议关注兆易创新、北京君正、复旦微电等公司 [2][12]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 报告的核心观点 - 本轮原油慢熊未结束但持续时间不会太久 对油价不宜过分悲观 油价反转需宏观经济积极信号或产油国供给收缩 新平衡油价大概率维持在页岩油成本线上方 [3][6] - 油价中枢回落 炼化企业成本改善 头部炼化企业竞争格局利好 乙烷制乙烯路线盈利好 油公司抵御油价下行风险 上游勘探开发和海上油服高景气 聚酯长期景气有改善预期 [3] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - 20世纪90年代以来原油市场经历7轮熊市 快熊振幅大、持续半年至1年 慢熊振幅小、持续2 - 4年 本轮慢熊未结束但后续时间不长 [3][4][6] - 油价边际变化取决于非OPEC资源尤其是北美页岩油 页岩油WTI油价完全成本约62.5美元/桶 未来资本开支下滑或带动产量维稳或下降 使供需达新平衡 [3][10][11] 投资观点 - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】 [18][19] - 继续看好【卫星化学】 [19] - 推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】 [19] - 推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [19] - 继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】 [19] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 5月23日Brent原油期货收于63.9美元/桶 环比降1.36% WTI期货收于60.79美元/桶 环比降1.2% 周均价涨跌幅分别为 - 1.01%和 - 1.00% [2][24] - 5月23日美国商业原油库存4.40亿桶 降280万桶 汽油库存2.23亿桶 降244万桶 丙烷/丙烯库存增200万桶 战略储备4.01亿桶 增82万桶 商业石油库存总量降67万桶 [27] - 5月23日当周美国原油及成品油净进口量降287万桶/天 炼油厂开工率90.20% 降0.55% [30][32] - 5月30日北美天然气价格收于3.46美元/百万英热 涨1.47% 布伦特原油与天然气价格比约18.72 历史平均24.36 [33] 美国原油钻机数环比减少 - 5月23日美国原油产量1340万桶/天 增1万桶 同比增30万桶/天 [34] - 5月30日美国钻机数563台 减3台 同比减37台 加拿大钻机数112台 减2台 同比减16台 美国采油钻机461台 减4台 年减35台 [34] - 2025年4月全球钻机数1616台 减70台 同比减110台 美国钻机数586台 减6台 同比减31台 加拿大钻机数139台 减56台 同比增8台 [40] 全球油服日费 - 5月29日自升式平台250 - 、361 - 400英尺水深日费分别为75214.88、107164.21美元 持平及涨638.26美元 半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费325000美元 持平 [43] - 自升式平台250 - 英尺水深使用率72.22% 半潜式平台3001 - 5000水深使用率50% 均持平 [43] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增长74、76万桶/天 供应增速分别为160、97万桶/天 3月供应量增59万桶/天 但因美委产量下降 下调2025年供应增速预测 [47][48] - OPEC预计2025、2026年全球经济增速为2.9%、3.1% 石油需求分别增长130、128万桶/天 非DoC石油供应分别增长81、80万桶/天 [49] - EIA预计2025、2026年全球石油和液体燃料消费量分别增97、90万桶/天 产量分别增138、130万桶/天 2025年原油均价66美元/桶 2026年59美元/桶 [52][53] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年4月国内炼油下游主要产品对应原油价差1286元/吨 月环比升63元/吨 同比升578元/吨 [54] - 5月30日当周新加坡炼油主要产品综合价差12.86美元/桶 涨0.62美元/桶 [57] - 5月30日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差22.49美元/桶 跌4.73美元/桶 历史平均24.83美元/桶 [62] 烯烃产业链 - 5月28日乙烯CFR东北亚收于780美元/吨 持平 周产量98.92吨 涨0.37万吨 5月30日当周石脑油裂解乙烯综合价差148.81美元/吨 跌2.55美元/吨 [65] - 5月30日当周乙烯与石脑油价差214.79美元/吨 涨6.67美元/吨 历史平均409美元/吨 [68] - 5月28日丙烯CFR中国收于785美元/吨 跌1.26% 5月30日当周丙烯与丙烷价差64.94美元/吨 跌17.33美元/吨 历史平均262美元/吨 [71] - 5月30日当周丙烯酸与丙烯价差3166元/吨 涨693元/吨 环氧丙烷与丙烯价差2197元/吨 跌87元/吨 丁二烯与石脑油价差576.46美元/吨 跌31.66美元/吨 [75][77][80] 聚酯产业链 - 5月29日亚洲PX市场收盘831.67美元/吨 周环比跌0.86% 5月30日当周PX与石脑油价差271.45美元/吨 涨9.11美元/吨 [88] - 5月23日当周乙二醇价差625元/吨 跌20元/吨 [91] - 5月29日华东地区PTA现货市场周均价4899元/吨 环比跌0.47% 周产量134.79万吨 涨0.73万吨 下游聚酯周产量157.43万吨 跌0.67% 5月30日当周PTA - 0.66*PX价差188元/吨 跌16元/吨 [94] - 5月30日当周涤纶长丝POY价差1389元/吨 涨15元/吨 [97] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业 未来盈利或向PTA环节转移 完整一体化产业链企业有竞争优势 [100]

业 及 产 业 医药生物 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《本周医药上涨 1.8%，三生/辉瑞达成超 60 亿美元 BD 合作，ASCO 摘要公布国产 创新药表现亮眼 ——医药行业周报 （2025/5/19-2025/5/23）》 2025/05/25 《本周医药上涨 1.3%，恒瑞正式启动港股 招股，健友/双成合作白紫品种美国 ANDA 获批 ——医药行业周报（2025/5/12- 2025/5/16）》 2025/05/18 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 联系人 李敏杰 (8621)23297818× limj2@swsresearch.com 2025 年 06 月 02 日 本周医药上涨 2.2%，石药近期或 完成 3 笔超 50 亿美元授权交易， 11 款创新药同日获批 看好 ——医药行业周报（2025/5/26-2025/5/30） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通 ...