报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 从行业间对比以及海外头部车企对比来看，汽车整车行业当前财务健康程度较好，大部分车企具备通过经营内生创造现金流的能力，但仍需关注竞争加剧导致的盈利能力承压问题，多方发声反对内卷式竞争有望推动行业健康发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 视横纵，汽车整车行业财务健康水平较好 - 汽车行业在我国经济中地位重要，2023 年总产值 11 万亿元，占 GDP 比重接近 10%，产业链纵深长，创造大量就业岗位，其企业财务健康受广泛关注 [19] - 制造类行业横向对比，2024 年汽车整车行业资产负债率中位数 63.6%，低于房地产和新能源设备及制造行业；净负债率中位数 -29.6%，仅高于家用电器；现金短债比中位数 3.0，位于中上游水平，财务健康水平较好 [19] - 汽车整车行业负债以应付款类为主，短期借款少；房地产行业各类负债均占一定比例，如 2024 年比亚迪和吉利汽车应付款类负债占比高，2019 年地产企业 A 各项负债较均衡 [26] - 地产企业 A 流动性危机是依赖外部融资的债务驱动扩张和行业因素变化共同结果，其造血能力缺失，财务风险累积，而汽车行业销量有需求韧性，大部分车企能内生创造现金流 [29][36] - 汽车整车行业大部分车企能通过经营内生创造现金流，传统整车企业能力更好，部分头部新势力车企如理想汽车、零跑汽车净经营活动现金流转正 [49] 观内外，我国整车企业现金流创造能力追赶海外头部 - 2024 年国内汽车整车行业资产负债率中位数 63.6%，稍高于海外头部车企的 62.6%，但净负债率和现金短债比表现更好 [54] - 国内整车企业与海外头部车企都能通过经营内生创造现金流，但海外头部车企现金流创造能力更成熟稳定，国内车企处于提升阶段，在实现追赶 [58] - 国内整车企业盈利能力整体弱于海外头部车企，2024 年国内整车企业销售净利率中位数 -0.46%，海外头部车企中位数 3.99% [64] 察己身，仍需关注竞争加剧导致的盈利能力承压 - 我国汽车行业竞争激烈，盈利能力承压，2024 年、2025 年 1 - 5 月汽车制造业利润率 4.3%、4.3%，低于下游工业企业的 6.0%、5.7% [9] - 2025 年以来价格战持续，乘用车市场整体均价呈下降趋势，如多家车企集体降价、促销等 [70] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》施行，汽车行业各主要车企宣布执行 60 天账期政策，有望缓解供应商资金压力 [73] - 中汽协、全国工商联汽车经销商商会、商务部、工信部等多方发声反对内卷式竞争，维护行业健康发展 [79] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [10] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [10] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车 [10]

报告基本信息 - 报告名称：2025年中国整车行业研究报告：新能源转型加速度，智能化变革驱动产业升级 [1] - 撰写人：马天奇 [1] 报告核心观点 - 近年来中国汽车产业加速向新能源智能化转型升级，技术创新和消费升级驱动新能源汽车渗透率提升，智能化成品牌竞争核心要素 [2] - 2025年中国车企在智能驾驶等领域取得突破，自主品牌竞争力增强、全球份额提升 [2] - 报告分析行业现状，研究新能源市场规模、智能化技术路径及品牌格局，探讨车企把握变革机遇实现升级，对未来市场、技术及国际化策略进行判断，为行业参与者提供决策参考 [2] 各部分总结 2025年乘用车市场格局 - 2024 - 2025年月均销量稳定在200万台以上，新能源渗透率升至52.5%，自主品牌份额提至69.0%，行业集中度提高（内销前三占比32.8%），科技巨头跨界造车重塑格局，行业两极分化，头部企业高盈利，传统车企承压 [3] 新能源车品牌竞争新态势 - 2025年特斯拉领跑，小米跻身前列，比亚迪月销从12万增至50万，吉利星愿和小鹏M03增长亮眼，11 - 20万价格区间结合品牌影响力与性价比的策略成制胜关键 [3] 自主品牌发展趋势 - 2021 - 2025年自主品牌通过创新高端化突破，2025年5月市场份额达69.1%，批发量同比增23%至160万辆，出口量同比增17%至37.4万辆，技术降本使高阶智能驾驶下沉至10 - 20万市场，推动出口从2019年的117万辆增至2024年的631.6万辆，预计2030年市场达3,639.0万辆，新能源渗透率提至87.4% [3] 政策对行业的影响 - 2024 - 2025年新能源车免征购置税，2026 - 2027年减半征收，2025年推出最高2万元报废更新及1.5万元置换更新补贴，政策促进老旧车辆淘汰，带动市场需求，支持新能源发展，促进消费结构升级 [4][6] 2023 - 2025年乘用车销量情况 - 2023 - 2025年（1 - 5月）乘用车月度销量整体上升，从2023年初的146.86万台提升，2025年3月创246.82万台新高，2024 - 2025年月度销量多数稳定在200万台以上，购置税优惠政策效果显著 [10] 2024 - 2025年车市价格情况 - 2024 - 2025年市场价格指数先升后降，2024年上半年最高达4.2%，下半年转负，2025年2月跌至 - 9.8%，自主品牌折扣率13 - 16%，合资非豪华品牌25 - 26%，豪华品牌从20 - 21%升至25%左右，价格战源于新能源发展和供大于求，短期内竞争将持续 [15] 新能源乘用车市场情况 - 2023 - 2025年月均销量从39.3万辆升至90万辆以上，渗透率从26.7%提至52.5%，政策支持、技术突破、基建完善推动其成为主流选择 [17][19] 自主品牌市场份额变化 - 2022 - 2025年自主品牌份额从45.9%升至69.0%，得益于新能源先发优势和产品力提升，合资品牌份额普遍下滑，日系从20.3%降至9.7%，德系从21.2%降至12.3%等，中国汽车产业从“跟跑”转向“领跑” [22][24] 中国乘用车出口情况 - 月度出口量从2022年的10 - 20万辆升至2024年的40万辆以上，2025年预计达43 - 47万辆，新能源占比从10% - 38%升至34% - 44%，得益于产业链完整、成本和质量优势，反映全球对中国汽车认可度提高 [26][28] 车企业绩情况 - 2024Q1 - 2025Q1行业分化，比亚迪2024年净利润402.54亿元，吉利166.32亿元，长城126.92亿元，理想2024年净利润80.32亿元，小鹏亏损收窄至6.64亿 [31][33] 手机企业跨界造车情况 - 小米汽车月销稳定在2.5万辆以上，SU7受欢迎，华为鸿蒙智行2025年5月销量达15.1万辆，市场份额3.5%左右，OPPO、vivo等也布局汽车领域，科技巨头重塑产业格局 [36][38] 未来市场规模预测 - 2024 - 2030年市场规模从3,143.6万辆增至3,639.0万辆，乘用车中新能源渗透率从46.7%提至87.4%，传统燃油车销量下降，商用车从387.3万辆增至434.0万辆 [49]

2025 年激光医美服务品牌推荐 她为美拼了！女性为何为"无创抗衰"一掷千金？ | 目录 | | --- | | 一、 | 市场背景 | 3 | | --- | --- | --- | | | 1.1 摘要 | 3 | | | 1.2 激光医美服务定义 | 3 | | | 1.3 市场演变 | 3 | | 二、 | 市场现状 | 4 | | | 2.1 市场规模 | 4 | | | 2.2 市场供需 | 4 | | 三、 | 市场竞争 | 5 | | | 3.1 市场评估维度 | 5 | | | 3.2 市场竞争格局 | 5 | | | 3.3 十大品牌推荐 | 5 | | 四、 | 发展趋势 | 7 | | | 4.1 轻医美需求主导市场，激光技术应用场景持续拓展 | 7 | | | 4.2 技术创新驱动服务升级，国产替代加速 | 7 | | | 4.3 行业规范化与消费者教育并行，推动高质量发展 | 8 | 2025 年激光医美服务品牌推荐 一、 市场背景 1.1 摘要 激光类医美服务主要通过操作医疗激光美容设备的方式来实现，主要功效包括紧致抗 衰、祛斑去色素、祛痘印和脱毛等。现阶段，激光美容在学术领域的 ...

报告行业投资评级 优于大市 [1] 报告的核心观点 第二季度白酒超配比例环比下降，关注板块中报业绩情况；啤酒、饮料迎来旺季，基础调味品龙头表现稳健 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 板块超配比例环比下降至历史较低水位，25Q2主动偏股基金重仓持股比例环比降2.07pcts至4.50%，超配比例环比降1.52pcts至1.35%，剔除茅台后低于18Q4水平 [2][14] - 7月中旬全国白酒环比价格总指数稳定在100.00；本周白酒指数涨1.0%，高端白酒批价较稳，后续箱装飞天批价有望维持在1900 - 2000元 [2][12][13] - 二季度业绩或反映需求压力，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景，布局国际化和年轻化 [2][14] - 个股推荐关注三条主线，如茅台、汾酒等龙头，泸州老窖，今世缘等，也可关注洋河股份等 [2] 大众品 - 啤酒：25Q2板块基金重仓比例略降，燕京啤酒比例提高，8月旺季行业景气度有保障，优先推荐燕京啤酒 [3][15] - 零食：25Q2板块基金重仓比例提升多，加仓集中在盐津铺子等，推荐卫龙美味、盐津铺子 [3][16] - 调味品：基础调味品龙头稳健，复调受益政策预期改善，推荐颐海国际、海天味业 [3][17] - 速冻食品：淡季研发新品，中长期受益工业化，推荐安井食品、千味央厨 [3][18] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，板块性推荐，重点推荐龙头乳企 [3][19] - 饮料：旺季龙头提速，业绩分化，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [3][20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 本周（2025年7月21 - 25日）食品饮料板块涨0.77%，跑输上证指数0.90pct [1][21] 白酒 本周箱装飞天茅台批价跌20元至1915元/瓶，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平 [13][37] 大众品 瓦楞纸、生鲜乳价格不变，牛奶、大豆价格下降，其余原材料价格上升 [48] 本周重要事件 天味食品、嘉必优等公司有减持、高管变动、股权交易等事件，东鹏饮料中报营收和净利润同比高增 [75] 下周大事提醒 香飘飘、金达威等公司有股东大会，华统股份有解禁，燕京啤酒等公司有分红 [76]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [1][6] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望合理，推荐华电国际、上海电力；国家支持新能源发展，新能源发电盈利将趋稳健，推荐龙源电力、三峡能源等；核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核等；全球降息水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源。环保方面建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用；中国科学仪器国产替代空间大，推荐聚光科技；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能；煤价下行农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数涨1.69%，公用事业指数跌0.27%，环保指数涨1.66%，周相对收益率分别为 -1.96%和 -0.03%，在申万31个一级行业中涨幅排第29和第22。电力板块子板块中，火电跌0.29%，水电跌1.31%，新能源发电涨1.24%，水务板块涨2.68%，燃气板块涨0.81% [1][15] 重要政策及事件 - 国内首台百万千瓦四代商用快堆CFR1000完成初步设计，装机容量120万千瓦，是核能发展战略重大进展。8月江苏电力集中竞价交易成交电量123.53亿千瓦时，成交价393.8元/兆瓦时。中山市时隔13年拟于8月召开自来水价格调整听证会 [2][16] 专题研究 - 2025年Q2公用事业板块基金重仓持股市值632.80亿元，环比增7.64%，占比2.1%，环比增0.2pct，以水电公司为主，前十为长江电力、国投电力等；水电、燃气板块加仓多，火电减仓多。环保板块基金重仓持股市值73.52亿元，环比降1.1%，占比0.2%与Q1基本持平，以固废治理公司为主，前十为瀚蓝环境、伟明环保等；固废治理板块加仓多 [3][17][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力等；环保推荐光大环境、中山公用等 [4][25][26] 板块表现 板块表现 - 本周沪深300指数涨1.69%，公用事业指数跌0.27%，环保指数涨1.66%，周相对收益率分别为 -1.96%和 -0.03%，在申万31个一级行业中涨幅排第29和第22。电力板块子板块中，火电跌0.29%，水电跌1.31%，新能源发电涨1.24%，水务板块涨2.68%，燃气板块涨0.81%，检测服务板块涨2.49% [15][27][28] 本周个股表现 - 环保行业A股多数上涨，65家公司47家涨、15家跌、3家横盘，涨幅前三为浙富控股、国统股份、ST新动力；港股多数上涨，6家公司5家涨、0家跌、1家横盘，涨幅前三为中国光大绿色环保、海螺创业、绿色动力环保。电力行业A股火电多数上涨，28家公司13家涨、12家跌、3家横盘，涨幅前三为大唐发电、上海电力、浙能电力；水电多数下跌，23家公司7家涨、15家跌、1家横盘，涨幅前三为粤水电、国投电力、南网储能；新能源发电多数上涨，25家公司15家涨、6家跌、4家横盘，涨幅前三为川能动力、龙源电力、节能风电；港股多数上涨，18家公司9家涨、6家跌、3家横盘，涨幅前三为山高新能源、龙源电力、中广核电力。水务行业A股多数上涨，23家公司20家涨、3家跌、0家横盘，涨幅前三为联泰环保、中山公用、华骐环保；港股多数上涨，4家公司4家涨、0家跌、0家横盘，涨幅前三为北控水务集团、中国水务、粤海投资。燃气行业A股多数上涨，26家公司23家涨、3家跌、0家横盘，涨幅前三为ST金鸿、大众公用、新疆火炬；港股多数上涨，13家公司10家涨、2家跌、1家横盘，涨幅前三为大众公用、天伦燃气、北京燃气蓝天。电力服务A股电力工程行业多数上涨，7家公司4家涨、3家跌、0家横盘，涨幅前三为智洋创新、长高电新 [30][32][35] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增1.7%，1 - 6月45371亿千瓦时，同比增0.8%。6月火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。用电量：6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增5.4%，1 - 6月累计48418亿千瓦时，同比增3.7%。电力交易：6月全国电力市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增2.2%，1 - 6月累计29484.9亿千瓦时，同比增4.8%。发电设备：截至6月底全国发电装机容量36.48亿千瓦，同比增18.7%，1 - 6月发电设备平均利用1504小时，比上年同期降162小时 [49][64][75] 碳交易市场 - 国内碳市场本周最高价73.85元/吨，最低价72.92元/吨，收盘价涨1.21%，总成交量3237257吨，总成交额233431184.85元。2025年1 - 7月25日成交量48320560吨，成交额3608109013.09元，截至7月25日累计成交量678589224吨，累计成交额46640836116.60元。国际碳市场7月21 - 25日欧盟碳排放配额期货成交1.12万吨CO2e，降5.83%，均价55.31欧元/CO2e，降21.05%；7月4 - 18日现货成交16.7万吨CO2e，降31.28%，均价69.43欧元/CO2e，降0.82% [101][108] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤7月23日价格664元/吨，郑商所动力煤期货主力合约7月25日报价801.40元/吨 [113] 天然气行业 - 本周国内LNG价格下降，7月25日价格4435元/吨，较上周降20元/吨 [115] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面全国单体容量最大独立储能电站并网；2025年上半年全国发电设备生产同比增67.0%；全球首批500MW级全氢冷发电机投运；贵州省发布电力需求响应交易方案；硅料、硅片、电池片价格上涨；我国首台四代百万千瓦商用快堆完成初步设计；国网新源365亿元增资；1 - 6月全国电力市场交易电量同比增4.8%，绿电交易电量同比增49.3%；价格法修正草案征求意见；8月江苏电力集中竞价交易有结果。环保方面国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》 [119][132] 公司公告 - 环保方面长青集团转让股权。电力方面国电电力、乐山电力、福能股份公布经营数据；中国核电联合投资；中国广核可转债上市；华能国际发行债券；九丰能源期权行权；内蒙华电关联交易；上海电力限售股解禁；兆新股份拍卖股权。燃气方面大众公用权益分配，胜利股份解除质押 [133][139] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有不同进展的定增计划 [141] 大宗交易 - 本周太阳能、浙富控股等公司有大宗交易 [143] 公司盈利预测 - 给出华电国际、金开新能等公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025世界人工智能大会指出人工智能正从模型驱动范式向意图驱动范式加速跃迁，意图驱动强调将人类目标、价值体系与AI信息处理深度融合，使系统实现从工具理性向目的理性跨越 [1][2][11][12] - 当前模型驱动范式存在幻觉问题和边际效应递减问题，制约着向意图驱动范式的跃迁，亟需引入因果建模与事实校验机制，在范式层面实现突破 [2][13] - 大模型是从模型驱动迈向意图驱动的关键拐点，意图智能需整合信息处理与目标性及价值调制，打破计算封闭性，实现链式协作 [3][14] - 实现跃迁需突破意图表征、因果推理机制、学习架构创新三大核心技术瓶颈，当前核心挑战是构建通用任务建模能力的智能系统、保持决策稳健性、实现与人类深度协同 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月27日，2025世界人工智能大会明确指出人工智能正从模型驱动范式向意图驱动范式加速跃迁，模型驱动依赖大规模统计相关性和预定义规则，意图驱动强调与人类目标、价值体系深度融合 [1][11] 点评 - 意图驱动智能使系统在缺乏明确指令时也能主动识别目标、分解任务并执行闭环反馈，AI需具备因果推理与自我校验能力，减少幻觉现象，提高决策可靠性 [2][12] - 当前模型驱动范式存在两大困境，一是大模型扩展规模时幻觉问题成关键瓶颈，需引入因果建模与事实校验机制；二是边际效应递减问题凸显，需在范式层面突破 [2][13] - 大模型是关键拐点，意图智能需主动采集与识别意图，通过价值反馈校准输出，整合关键技术，实现链式协作 [3][14] - 实现跃迁需突破三大核心技术瓶颈，面临构建智能系统、保持决策稳健性、实现与人类深度协同三大挑战，突破后意图驱动范式可转化为现实应用 [4][15]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策带动下零售及出货增长积极，外销因高基数及关税扰动承压，预计上市公司Q2营收增速稳定，盈利端受益于成本下降等因素，净利率有望提升 [11] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下增长稳健，外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求托底，盈利因降本增效和政策推动有望保持利润率同比小幅提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电推荐海信视像；厨电推荐老板电器；照明及零部件推荐佛山照明、大元泵业 [12][13] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电 [14] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份 [14][15] - 黑电推荐海信视像 [15] 本周研究跟踪与投资思考 8月空调排产下降7%，内销进入淡季排产增速回落 - 8月空调进入淡季，排产增速回落，内销排产降速，外销降幅收窄，8月家用空调排产1116万台，同比减7.1%，内销651万台，同比减5.3%，出口465万台，同比降9.5%，内销增速下降因618大促和国补需求释放快及渠道库存增长，外销降幅收窄因关税形势明朗但产业链外移仍有下降 [17] 第三批国补资金690亿下达，家电内销支撑力强 - 7月25日发改委宣布下达第三批690亿超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，预计10月下达第四批，截至7月16日，2.8亿人次申领补贴，带动销售额超1.6万亿元，1 - 6月限额以上家电和音像器材类零售额同比增30.7%，国补带动家电需求增长，有望助力2025H2增长 [2][20] Q2家电重仓比例回落，黑电重仓比例有所上升 - Q2家电上市公司被基金重仓持股占比3.3%，环比降0.6pct，仍超配，分板块白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件重仓持股比例环比分别 - 0.47%/+0.03%/-0.12%/-0.01%/-0.00%/-0.06%至2.62%/0.22%/0.25%/0.02%/0.01%/0.22%，白电连续3季度环比回落，黑电增配，小家电及零部件减配 [22] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+0.04%，沪深300指数+1.69%，周相对收益 - 1.65% [29] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格周度环比分别+1.2%/+2.3%至9839/2655.5美元/吨，冷轧价格周环比+4.8%至3920元/吨 [32] 海运价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线880.99，周环比 - 6.44%；美东线1117.14，周环比 - 8.15%；欧洲线1787.24，周环比 - 0.90% [46] 地产数据跟踪 - 6月房屋竣工面积住宅累计同比降15.5%，增速环比+2.1pct；商品房销售面积住宅累计同比降3.7%，增速环比 - 1.1pct [47] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 苏泊尔预计2025H1收入114.8亿元，同比增4.7%，归母利润9.4亿元，同比降0.1%，扣非归母利润9.1亿元，同比降1.6%，Q2收入56.9亿元，同比增1.9%，归母利润4.4亿元，同比降5.9%，扣非利润4.2亿元，同比降8.2%，利润下降因出口业务和投资收益影响 [53] - 泉峰控股预计2025H1纯利0.9 - 1.0亿美元，同比增约50%，剔除处置收益后纯利0.7 - 0.8亿美元，同比增14% - 30%，利润增长因收入规模、高毛利品牌和汇率因素 [53] - TCL电子预计2025H1经调整归母净利润9.5 - 10.8亿港元，同比增45% - 65%，业绩增长因发展战略、品牌合作、业务增长和数字化转型 [54] 行业动态 - 2025年上半年彩电市场销量1375万台，同比增1.8%，销额561亿元，同比增7.5%，行业向价值提升转型 [55] - 2025年6月中国家电市场（不含3C）线上零售额同比增12.2%，线下零售额同比增24.8%，受国补政策波动，6月双线零售规模同比较5月回落，上半年线上零售额同比增14.0%，线下零售额同比增21.9% [55] - 2025年上半年中国智能门锁市场全渠道零售量907万套，同比增1.2%，线上市场398万套，同比增11.7%，市场面临分化，上下游寻找破局之道 [56] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [58][59]

报告行业投资评级 - 看好（维持），生猪产业高质量发展，重点推荐"平台 + 生态"服务型企业德康农牧 [4] 报告的核心观点 - 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业，未来成长股或更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新和调动生产要素的能力 [7] - 行业高质量发展阶段，盈利中枢修复确定性提升，政策维护猪价稳定决心坚定，产能调控力度或加大，成本领先、联农带农的企业将享受超额利润与估值溢价 [7] - 农业板块配置价值明显上升，本次农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 1.1 生猪 - 最新猪价 14.1 元/kg，出栏均重略降至 128.48kg，15Kg 仔猪报价 542 元/头，需求弱猪价回落，6 月全国中大猪存栏环比 -0.8%，7、8 月出栏或减少，猪价或窄幅震荡 [5] - 7 月 23 日农业部召开座谈会强调高质量发展，包括减少能繁、严控产能、育种、防控疫病等措施，鼓励大企业与中小场户合作 [6][7] - 推荐德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等 [7] 1.2 肉禽 - 7 月 28 日烟台鸡苗报价 2.5 元/羽，环比 +39%，同比 -28%；毛鸡价格 3.43 元/斤，环比 +3.9%，同比 -11.4%，需求压力缓解鸡苗价格反弹，Q3 供应收缩价格或回升 [8] - 2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链一体化和合同订单养殖企业市占率或扩大，关注益生股份、圣农发展 [8] 1.3 饲料 - 本周水产品价格表现好，推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升量利增长，出海价值链模式跑通，产能建设加快有望超预期增长，自由现金流释放，负债率降至 46%，分红率预计提升 [9][21] 1.4 宠物 - 6 月狗食或猫食饲料及罐头出口受高基数影响，出口额和单价下滑，对美出口跌幅收窄仍大幅下滑，对欧洲主要国家出口下滑明显 [10][11][22] - 关税不确定性及 2 季度出口波动影响宠物板块，2 季度外销或因关税延迟发货，市场担忧半年报，但长远关税影响有限，关注乖宝、中宠 [24] 1.5 农产品 - 中美贸易谈判预期缓和，豆粕高位回落，四季度大豆进口采购有不确定性，关注谈判进展 [13][28] - 泰柬冲突催化，天然橡胶冲破 15000 关口，价格或维持偏强走势，但库存去库难，短期上升有压力，关注宏观政策与下游累库情况 [13][28] 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现 - 本周（07.21 - 07.25）沪深 300 指数收于 4127，升 1.69%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2855，升 3.62%，养殖业表现最好 [29] 2.2 行业新闻 - 7 月 23 日农业部召开生猪产业高质量发展座谈会，强调稳定市场、转型升级，韩俊要求完善政策，提升产业竞争力 [60][61] - 泰柬冲突或致泰国外贸受阻，影响全球汽车工业，因泰国占全球轮胎原材料供应三分之二 [61] - 7 月 25 日第八届昆明东盟宠物博览会开幕，是云南宠物行业标杆展会 [62] - 雀巢宠物业务 2025 年半年度营收 92.29 亿瑞士法郎，约合 1097.79 亿元，有机增长率 1.3% [62] 2.3 价格表现 - 涉及生猪、肉鸡、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶等多种产品的价格及相关存栏、利润、库存等数据 [15][16][25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - AI行业景气度持续攀升，WAIC 2025大会凸显应用落地加速，端侧与Agent成为核心突破方向，端侧设备、智能体等应用场景突破，叠加算力基础设施升级，推动产业链上下游业绩增长确定性增强 [3][50] - 当前板块估值与成长潜力匹配度较高，技术革新与商业化加速落地，有望带来估值重塑与业绩释放的双重机遇，建议关注人工智能ETF [3][50] 各部分总结 行情回顾 ETF行情 - 智能科技主题ETF涨跌幅分化态势突出，近两周云计算ETF和人工智能ETF领涨，云计算ETF沪港深（517390）上涨11.43%、创业板人工智能ETF华宝（159363）上涨10.87%、人工智能ETF（515980）上涨9.63%，而游戏ETF（159869）下跌2.90%、金融科技ETF（516860）下跌1.69%，多数品种与沪深300对比业绩分化显著 [1][11] - 云计算、人工智能等板块受益于2025世界人工智能大会（WAIC）、GPT - 5、DeepSeek - R2大模型即将发布等事件催化；游戏等板块或因前期涨幅过快，部分资金获利了结，短期市场偏好转移、新品周期波动等因素承压 [1][11] - 流动性呈现两极分化特征，恒生互联网ETF（513330）近1月日均成交额27.43亿元，部分品种近1月日均成交额小于1亿元；资金流维度，金融科技ETF（159851）近1月净流入31.24亿元，人工智能ETF（159819）近1月净流出13.35亿元 [12] 板块行情 - 游戏、IT服务子板块领涨细分赛道，年初至今，申万计算机指数上涨13.99%，申万传媒指数上涨15.99%；计算机板块内IT服务超额收益领先，年初以来IT服务相对计算机指数超额收益3.72%、相对上证指数超额收益10.49%；传媒板块内游戏超额收益领先，年初以来游戏相对传媒指数超额收益18.25%、相对上证指数超额收益27.03% [23] 行业动态 游戏数据 - 7月134款游戏过审，其中127款国产游戏（移动游戏116款，客户端游戏1款，同时拿到移动与客户端版号9款，同时拿到移动和网页版号1款），7款进口网络游戏获得版号；重点上市游戏公司中，点点互动（世纪华通）《奔奔王国》、雷霆游戏（吉比特）《大荒有妖兽》等获得版号 [2][30] - 《奔奔王国》是《Kingshot》国内版本，《Kingshot》保持高速增长，6月预估流水突破3亿元，3 - 6月预估流水环比增长分别为11525%/195%/81%/31%，位列6月中国手游出海榜收入榜第三，点点互动《Whiteout Survival》位列第一，新品《Tasty Travels》排名和流水继续攀升 [2][31] AI应用数据 - 年初至7月26日，豆包下载量预估总计5686.85万，每日平均下载量27.47万，位列AI应用第一名，DeepSeek每日平均下载量18.06万，腾讯元宝每日平均下载量8.75万，Kimi每日平均下载量3.65万，各AI应用数据表现分化明显 [37] 影视数据 - 暑期档电影票房破52亿，7月27日《南京照相馆》单日票房破3亿，打破近三年暑期档战争片首映日纪录，猫眼最新预测总票房32.05亿，豆瓣评分8.6，出品方有中国电影、幸福蓝海、横店影视、上影集团等 [2][43] 行业要闻 - 2025世界人工智能大会7月26日在上海开幕，以“智能时代、同球共济”为主题，规模创历史之最，展览面积首破7万平方米，800余家企业亮相，展出3000余项前沿展品，论坛围绕智能终端与具身智能等话题探讨 [48] - OpenAI预计8月推出GPT - 5，微软工程师为其准备服务器容量；通义千问最新AI编程大模型Qwen3 - Coder 7月23日正式开源；中旭未来董事会建议更名“贪玩”；福建鼓楼区发布游戏利好政策，获版号并上线游戏可得40万奖励 [48] - 星辉娱乐拟10.87亿出售西班牙人俱乐部99.66%股权；完美世界2025上半年预计盈利4.8 - 5.2亿元；冰川网络2025上半年预计净利润3.1 - 4亿 [49] 投资建议 - 建议关注人工智能ETF，推荐华富中证人工智能产业ETF（515980）、易方达中证人工智能ETF（159819）、华夏中证人工智能ETF（515070）、博时科创板人工智能ETF（588790） [3][50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 主线板块看好光伏反内卷、电力设备雅下开工催化以及储能中报超预期；新技术新方向上，固态电池、HVLP铜箔、人形机器人等继续被看好 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周电新板块行情回顾 - CJ电新指数本周大涨2.96%，周中反内卷使碳酸锂、多晶硅价格明显上涨，光伏、锂电产业链明显受益；雅下水电、人形机器人等催化不断，行情保持较高强度 [9] 板块重要事件回顾与展望 本周重要事件回顾 - “反内卷”持续发酵，多晶硅致密料报价提升至49 - 52元/kg，硅片成交价小幅上行7% - 10%，电池片报价和成交价上涨，分布式组件价格小幅抬升 [13] - 《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》提出完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争 [13] - 碳酸锂在反内卷和锂矿合规审查趋严下，短期产能受限，本周期货价格大涨 [13] - 2025H1电动重卡电池装机同比增长230% [13] - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日正式开工，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，总投资约1.2万亿元，以外送消纳为主 [13] - 特斯拉Q2业绩更新机器人进展，三代机将于未来3个月内推出，2030年达到年产百万台+ [13] - 谷歌计划继续扩大AI投入，提升Gemini/AI搜索等核心产品能力，将全年Capex由750亿美元上调至850亿美元 [13] 下周重点事件展望 - 光伏关注产业链价格变化、硅料行业并购整合方案进展、浆料和BC等新技术进展 [15] - 储能关注国内市场化政策出台、产业链价格变化、户储排产及大储终端需求、AIDC相关变化等 [15] - 锂电关注固态调研行情、周度新能源车销量变化、碳酸锂价格反弹、8月产业链排产 [15] - 风电关注海风开工、中报业绩、海缆交付起量、风机盈利修复的催化 [15] - 电力设备关注特高压进一步核准情况、大型工程项目方案、国网输变电招标情况等 [15] - 新方向关注人形机器人产业链相关进展、智算中心项目进展、AI应用开发情况等 [15] 板块策略总结与核心推荐 - 总体看好光伏反内卷、电力设备雅下开工催化以及储能中报超预期；新技术新方向上，固态电池、HVLP铜箔、人形机器人等继续被看好 [16] - 光伏行业反内卷是行情主线，推荐反内卷受益标的硅料 - 通威股份、协鑫科技，BC电池 - 隆基绿能、爱旭股份、聚和材料等，以及新业务打造第二增长曲线的海优新材等 [16] - 储能积极看好板块beta，推荐龙头阳光电源、德业股份等，大储弹性标的海博思创等，户储弹性标的艾罗能源、派能科技、锦浪科技、固德威等，继续推荐AIDC相关电力电子标的 [16] - 锂电主链景气稳定向上，个股推荐宁德时代、厦钨新能、璞泰来等 [16] - 风电推荐明阳智能、中际联合、东方电缆等 [16] - 电力设备推荐平高电气、许继电气、中国西电等 [16] - 新方向推荐三花智控、浙江荣泰、科达利等 [16] 光伏：反内卷持续发酵，价格法公开征求意见 光伏要闻分析 - 光伏产业链报价持续上涨，价格法修正草案征求意见，工信部开展质量抽查，广期所推进光伏组件期货研发，多晶硅能耗标准提升，太阳能发电装机突破11亿千瓦 [21][22] - 主材价格持续回暖，玻璃库存出现拐点 [23] 光伏板块行情回顾 - 本周仅光伏玻璃板块跑赢电新指数，预计是行业库存出现下降拐点，而价格仍保持平稳 [28] 光伏板块策略展望 - 基本面展望，主材板块底部明确，后续政策催化可期；辅材跟随主链，供需同步修复；新技术方面，BC进展或更积极，金属化降本方案加速推进 [36] - 投资建议优先布局有直接涨价催化的硅料和硅片环节，产能持续迭代升级的电池组件环节 [36] - 下周关注产业链价格变化、硅料行业并购整合方案进展、浆料和BC等新技术进展，个股推荐反内卷受益标的硅料 - 通威股份、协鑫科技，BC电池 - 隆基绿能、爱旭股份、聚和材料，新业务打造第二增长曲线的海优新材等 [36] 储能：基本面景气持续，期待业绩释放 储能要闻分析 - 阿根廷开展1.3GW储能招标，江苏启动国家级零碳园区申报，内蒙古独立储能发展良好，江苏电网侧储能项目审批流程简化，英国和美国储能项目有新进展 [42][43][49] 储能板块行情回顾 - 本周整体储能板块表现相对平稳，AIDC相关标的有所回调 [57] 储能板块策略展望 - 基本面展望，大储产业链价格已基本企稳，看好2025H2国内大储需求超预期，海外非美需求增长有望逐步兑现业绩；户储板块核心驱动是下游需求对产业链主动补库的承接，预计2025年下半年终端需求增长将带动板块景气度提升 [59][61] - 投资建议积极看好大储板块beta，看好户储景气持续抬升，持续关注AIDC景气复苏 [61] - 下周关注国内市场化政策出台情况、产业链价格变化情况、户储排产及大储终端需求情况、AIDC相关变化等，推荐龙头阳光电源、德业股份等，大储弹性标的海博思创等，户储弹性标的艾罗能源、派能科技、锦浪科技、固德威等，继续关注AIDC相关电力电子标的 [61] 锂电：锂价反弹拉动板块，固态&PCB共振 锂电要闻分析 - 2025H1电动重卡电池装机同比增长230%，丰田计划今年在印尼启动电动汽车生产，特斯拉发布2025Q2财报，美国电动汽车制造商Lucid组建美国电池材料联盟，LG新能源发布2025Q2财报 [67][68] 锂电板块行情回顾 - 本周锂电主链受益反内卷下的资源涨价预期，固态电池、电子玻纤布、HVLP铜箔、机器人映射等新技术方向表现持续向好 [69] 锂电板块策略展望 - 基本面锂电主链景气稳定向上，首推格局稳定、盈利向好的电池；固态电池板块情绪重回攻势，关注新技术周期的设备环节和材料变革；PCB材料关注相关标的 [74] - 投资建议首推宁德时代，关注锂电低估值白马，固态方面推荐稳健白马和弹性标的，关注边际变化方向的相关标的 [74] - 下周关注固态调研行情、周度新能源车销量变化、碳酸锂价格反弹、8月产业链排产等，个股推荐宁德时代、厦钨新能、璞泰来、浙江荣泰等 [74] 风电：海风+海外景气，重视风机H2盈利修复 风电要闻分析 - 三一中标印度336MW风机订单，亨通光电公告中标15.09亿元海缆项目订单，福建77.4MW海风风机采购招标，江苏1.3GW海风项目启动前期专题编制招标，7月新增招标3.7GW，陆风价格平稳 [81][83][84] 风电板块行情回顾 - 板块维度，风机、其他零部件板块跑赢CJ电新指数，铸锻件、海缆、塔筒管桩板块跑输CJ电新指数 [90] 风电板块策略展望 - 基本面展望，当前海风 + 海外高景气延续，展望下半年，风机、海缆环节有望迎来业绩修复拐点 [96] - 投资建议重点推荐“国内海风 + 海外”投资机会，下半年重视风机、海缆业绩修复拐点 [96] - Q3季度关注海风开工、海外交付景气加速，下半年海缆交付起量，风机盈利修复，推荐海风 + 出海、风机、海缆相关个股 [96] 电力设备：雅下水电开工，重视大项目边际影响 电力设备要闻分析 - 雅下水电工程7月19日正式开工，7月21日国家能源局发布6月份全社会用电量，7月23日国家能源局发布1 - 6月份全国电力工业统计数据 [102][107] 电力设备板块行情回顾 - 本周电力设备各个细分方向整体走势相对趋同，特高压、电力检测、线缆板块本周初走势较为强劲 [110] 电力设备板块策略展望 - 基本面展望，特高压&GIL大型基建工程或形成板块主要驱动力；电力数智化未来电网数字化投资有望保持较快增长，电网AI发展有望加速；出海海外需求保持较快增长，我国出口数据保持强劲 [114] - 投资建议特高压&主网2025年迎多维度催化；电力数智化存在AI深化应用与算力需求超预期的空间；出海方向海外需求保持较快增长；建议积极重视电改相关配用电赛道拐点 [114] - 下周关注特高压进一步核准情况、大型工程项目方案、国网输变电招标情况等，个股推荐平高电气、许继电气、中国西电等 [114] 新方向：Gen - 3进展更新，谷歌上修资本开支 机器人要闻分析 - 傅利叶即将发布第三款人形机器人GR - 3，京东领投三家人形机器人公司，特斯拉Q2业绩更新机器人进展，字节发布通用机器人模型GR - 3，星动纪元发布全尺寸双足人形机器人星动L7，宇树科技发布双足机器人Unitree R1 [119][120] AIDC要闻分析 - 谷歌全年Capex指引自750亿美元上修至850亿美元，OpenAI即将发布GPT - 5 [121] 新方向行情回顾 - 板块维度，AIDC板块整体有所调整，人形机器人相关标的有上涨 [124] 新方向策略展望 - 基本面展望，人形机器人长期看好产业链，关注Gen3新方案落地催化点；AIDC继续重点推荐电气设备产业链；AI应用有望在电力领域发挥重要作用 [129] - 投资建议关注人形机器人相关标的，重点推荐AIDC数据中心直流供电架构相关投资机会，关注AI应用垂直领域大模型带动的产业链机遇 [129] - 下周关注人形机器人产业链相关进展、智算中心项目进展、AI应用开发情况等，个股推荐三花智控、浙江荣泰、科达利等 [129]