投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.42元人民币[1][4] 核心财务表现 - 2025年H1营收499亿元 同比增长5.92% 归母净利34.75亿元 同比增长159%[1] - Q2单季营收255亿元 环比增长4.98% 归母净利14.73亿元 环比下降26.39%[1] - 肉猪业务收入327亿元 同比增长16% 销量1662万头 同比增长16%[2] - 肉鸡业务收入151亿元 同比下降9% 销量5.98亿只 同比增长9% 销售均价10.84元/公斤 同比下降18%[2] - Q2末资产负债率降至50.6% 连续5个季度环比下降[2] - 估算Q2肉猪养殖完全成本降至12.4元/公斤 头均盈利近300元 显著高于行业自繁自养73元/头的平均水平[1][2] 业务分析 - 养猪业务量增本降 头均盈利优势明显 成本领先优势稳固[1][2] - 黄鸡价格低迷导致经营亏损 Q2计提5.22亿元资产减值损失对业绩形成拖累[1][2] - 生猪出栏体重从5月中旬129kg下调至127kg 显示行业"反内卷"初见成效[3] - 7月能繁母猪存栏环比减少1万头至4042万头 在养殖盈利100元/头背景下实现去化[3] 行业前景 - 生猪行业或逐步进入高质量竞争阶段 低成本优质猪企盈利兑现能力更强[1][3] - 短期降重缓解秋冬旺季供应压力 年内猪价或平稳运行[3] - 能繁母猪存栏调减或抬高中长期猪价中枢 提升行业整体盈利能力[3] - 随着资产负债表修复和资本开支收窄 分红能力有望逐步提升[1][3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测94/94/194亿元[4] - 对应2025-2027年BVPS为7.22/8.33/10.94元[4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期3.17x PB 给予公司2025年2.97x PB估值[4] - 当前股价18.11元人民币 市值1205.03亿元[6] 关键财务指标 - 预计2025年营业收入995.73亿元 同比下降5.10%[8] - 预计2025年EPS 1.41元 ROE 21.13%[8] - 预计2025年PE 12.82倍 PB 2.51倍[8] - 预计2027年净利润同比增长106.78% 达193.86亿元[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 归母净利润同比高增63.5%至36.03亿元，业绩符合预期 [6] - 维生素E景气回升叠加蛋氨酸产能释放驱动盈利高增长 [7] - 新项目有序推进，18万吨液蛋试生产，尼龙新材料完成审批 [7] - 预计2025-2027年归母净利润66.93/75.09/80.80亿元，对应PE 11.3/10.0/9.3倍 [6] 财务表现 - 2025H1营收111.01亿元（同比+12.8%），Q2营收56.61亿元（同比+5.9%） [6] - 销售毛利率45.89%（同比+8.78pcts），净利率32.62%（同比+10.1pcts） [7] - 经营活动现金流70.40亿元，投资活动现金流-63.37亿元 [16] 业务分项表现 - 营养品营收72.00亿元（同比+7.78%），毛利率47.79%（同比+11.93pcts） [12] - 香精香料营收21.05亿元（同比+9.35%），毛利率54.01%（同比+4.32pcts） [12] - 新材料营收10.38亿元（同比+43.75%） [12] - 外销营收64.43亿元（同比+18.43%），毛利率49.16%（同比+10.97pcts） [12] 子公司表现 - 氨基酸子公司净利润14.38亿元（同比+21.78%），净利率38.27% [13] - 药业子公司净利润8.51亿元（同比+27.55%），净利率39.60% [13] - 精化科技净利润12.09亿元（同比+111.65%），净利率58.00% [13] 产品价格动态 - 2025年VE均价107.6元/公斤（较2024年+7.1%），固蛋均价22.2元/公斤（+4.0%） [7] - 当前VE价格65.5元/公斤（较年初-54.0%），固蛋价格22.6元/公斤（+13.6%） [7] - VA价格64.0元/公斤（较年初-53.5%，同比-78.7%） [7] 成长预期 - 预计2025年营收258.55亿元（同比+19.6%），2027年达307.34亿元 [9] - 2025-2027年EPS预测2.18/2.44/2.63元，ROE维持17.4%-19.4% [9][16] - 总资产预计从521.19亿元增长至598.63亿元 [16]

投资评级 - 增持评级（维持）[5] 核心观点 - 2025Q2营收和利润环比改善 机器人驱动关节等新品有望打造第二增长极[5] - 2025H1公司实现营收1.01亿元 归母净利润2233万元 扣非归母净利润2066万元 经营性现金流净额3032万元（同比增长64.36%）[8] - 2025Q2实现营收0.59亿元（环比增长41%） 归母净利润1297万元（环比增长38.48%） 扣非归母净利润1222万元（环比增长44.70%）[8] - 越野主产品业务实现营收8708万元 毛利率43.68%（同比增长0.70个百分点） 其他辅件产品业务营收1387万元 毛利率28.58%[8] - 境内业务营收6660万元 境外业务营收3435万元[8] - 预计2025年国内改装市场规模达1600亿元 定制改装年增长率接近100%[8] - 预计2025年美国汽车改装市场规模达552.1亿美元[8] - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节产品已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 关键性能测试均达到设计目标[8] - 电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段 待验收后转入小批量供货[8] - 募投项目预计2025年年底前投入试生产 空压机产品有望实现批量化、规模化市场推广[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.80/1.01亿元 对应市盈率分别为29.8/23.4/18.6倍[8] 财务数据 - 2025年8月26日收盘价17.92元[3] - 总市值1874.72百万元[3] - 流通市值1454.36百万元[3] - 总股本104.62百万股[3] - 资产负债率12.62%[3] - 每股净资产3.78元/股[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为253/314/391百万元 同比增长率分别为12.10%/23.87%/24.60%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为63/80/101百万元 同比增长率分别为8.55%/27.49%/25.94%[7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.60/0.77/0.96元/股[7] - 预计2024-2026年ROE分别为14.18%/16.32%/18.28%[7] - 预计2024-2026年市盈率分别为29.82/23.39/18.57倍[7] 业务发展 - 境内市场推出适配新能源汽车的高压绞盘产品[8] - 境外市场持续发力电动绞盘和电动踏板产品[8] - 主要直接与汽车主机厂合作 在汽车前装阶段装配产品[8] - 与国内某大型国企主机厂战略合作持续深化 电动踏板产品国内销量不断增长[8] - 境外市场产品主要应用于CUV、SUV和PICKUP三种车型[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 预调酒主业延续调整节奏，威士忌业务逐步贡献增量并有望打开第二成长曲线 [7] - 2025年上半年营收14.89亿元同比-8.56%，归母净利润3.89亿元同比-3.32% [7] - 短期关注预调酒新品动销及威士忌中秋旺季备货反馈，中期看好威士忌业务动销拐点 [7] 财务表现 - 2025Q2营收7.52亿元同比-8.98%，归母净利润2.08亿元同比-10.85% [7] - 2025Q2扣非净利率同比-4.18pct至23.71%，主因毛利率下滑及费用率上升 [7] - 预测2025-2027年归母净利润7.86/9.02/10.48亿元，对应PE 37/33/28倍 [1][7] 业务分析 - 酒类业务25H1营收12.97亿元同比-9.35%，食用香精营收1.69亿元同比-3.91% [7] - 威士忌新品"百利得"（3月）、"崃州"（6月）进入铺货阶段 [7] - 华东/华南区域表现稳健，营收分别同比-4.73%/+3.09% [7] 盈利指标 - 25Q2销售毛利率71.00%同比-0.79pct [7] - 预测2025-2027年毛利率69.77%/70.35%/71.04% [8] - 25Q2管理费用率同比+1.59pct至8.05% [7] 预测数据 - 2025E营收32.76亿元同比+7.46%，2026E营收37.20亿元同比+13.56% [1][8] - 2025E归母净利润7.86亿元同比+9.31%，2027E达10.48亿元同比+16.26% [1][8] - 每股收益2025-2027年预测0.75/0.86/1.00元 [1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 研发管线覆盖肿瘤、代谢疾病、自身免疫疾病等多个治疗领域，产品极具竞争力 [2] - 公司拥有一站式自主研发体系，涵盖靶点筛选、临床前药物研发、CMC及临床开发等阶段，能提升在研产品成功率并缩短研发周期 [3] - 截至2025年6月30日，公司共有2款对外授权的上市产品、1款处于注册临床试验阶段的产品、2款处于II期临床试验阶段的产品以及多个临床前在研项目 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入0.19亿元，同比增长28.85% [1] - 2025年上半年归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.29亿元 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测为-2.57亿元、-2.23亿元、-0.46亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为2.31亿元、3.14亿元、5.17亿元，增长率分别为36.80%、35.89%、64.92% [4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元 [1] 研发管线进展 - 贝福替尼二线、一线治疗均已获得NMPA批准上市，且均进入《国家医保目录》 [2] - 格索雷塞已于2024年11月获得NMPA批准上市 [2] - Taragarestrant（D-0502）：中国公司中第一个在美国进入临床试验阶段的口服SERD抑制剂，国内正在进行Ⅲ期注册性临床试验 [2] - D-0120：中国公司中第一个在美国进入临床试验阶段的URAT1抑制剂，中国临床IIb期试验已完成，美国与别嘌醇联合用药研究进入临床II期 [2] - D-2570：2025年4月完成针对银屑病的II期临床研究，疗效显著优于安慰剂和已上市同类TYK2抑制剂，III期临床试验方案已完成与CDE沟通，2025年5月针对溃疡性结肠炎的II期临床试验完成首例患者给药 [2] 市场数据 - 当前股价38.55元，总市值222.82亿元 [5] - 总股本5.78亿股，近3月换手率158.98% [5] - 一年股价区间6.83元至49.68元 [5] - 近1个月绝对收益-5.68%，相对收益-13.74%；近3个月绝对收益86.80%，相对收益71.02%；近1年绝对收益500.85%，相对收益466.41% [7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率保持100% [11] - 2025年预计研发费用率238.73%，2026年227.71%，2027年1200.00% [12] - 2025年预计归母净利润率-111.2%，2026年-71.0%，2027年-8.9% [11] - 2025年预计ROE（摊薄）-16.5%，2026年-16.7%，2027年-3.6% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价15.86元对应2025-2027年PB估值分别为0.91/0.80/0.69倍 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入200.9亿元 同比增长3.9% 归母净利润116.6亿元 同比增长16.7% 年化加权平均ROE为19% [3] - 净利息收入同比增长9.4% 增速较一季度提升2.5个百分点 非息收入同比下降5% 降幅较一季度收窄0.4个百分点 [4] - 规模扩张贡献业绩增速19.2个百分点 拨备贡献13.2个百分点 净息差负向拖累收窄 [4] 资产负债结构 - 生息资产同比增长12.7% 贷款同比增长12% 贷款占生息资产比重45.2% 较上季提升0.3个百分点 [5] - 二季度单季新增贷款142亿元 其中对公贷款新增168亿元 零售贷款减少26亿元 [5] - 对公贷款主要投向水利环境(占比33.7%)、制造业(占比31.4%)和租赁商务服务业(占比26.3%) [5] - 计息负债同比增长12.4% 存款同比增长16.2% 零售存款占比提升至24.8% [6] 息差与盈利能力 - 上半年净息差1.35% 较年初收窄6bp 测算二季度息差与一季度持平 [7] - 生息资产收益率较年初下降40bp至3.24% 其中贷款收益率下降48bp至3.77% [7] - 计息负债成本率较年初下降26bp至1.87% 存款成本率下降24bp至1.8% [7] 非息业务表现 - 手续费及佣金收入同比增长10.8%至23.4亿元 增速较一季度收窄11.4个百分点 [8] - 其他非息收入同比下降11.3%至46.7亿元 其中投资收益57.2亿元(同比增长23.8%) [8] - 非息收入占比34.9% 同比下降3.3个百分点 [8] 资产质量 - 不良贷款率稳定在0.76% 其中对公不良率0.65%(较年初降0.1pct) 零售不良率1.02%(较年初升0.25pct) [9] - 关注率较一季度下降3bp至0.51% 逾期90天以上贷款/不良贷款比例上升至66.8% [9] - 拨备覆盖率520.9% 拨贷比3.95% 信用减值损失计提16.8亿元(同比少提13.2亿元) [9] 资本实力 - 核心一级资本充足率9.74% 较一季度大幅提升73bp 一级资本充足率11.98% 资本充足率14.64% [10] - 可转债转股使未转股比例降至1%以内 有效夯实资本基础 [10] - 风险加权资产同比增长13.5% 较一季度提升4.4个百分点 [10] 业绩展望 - 维持2025-2027年EPS预测2.72/3.18/3.71元 对应净利润增长率16.3%/16.6%/16.8% [10][11] - 预计2025年营业收入405.8亿元(同比增长5.7%) 净利润197.5亿元 [11] - 2025年ROE预计为16.8% 2027年提升至17.3% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 产能爬坡推动垃圾处理量提升 支撑2025H1归母净利润同比增长9.32%至4.61亿元 [7] - 垃圾焚烧发电业务收入20.42亿元（同比增长12.6%） 毛利率43.3%（同比提升0.54个百分点） [7] - 自由现金流同比增长34.0%至6.7亿元 资产负债率降至57.9%（同比下降0.9个百分点） [7] - 期间费用率同比下降4.3个百分点至17.2% 主要因财务费用率下降3.0个百分点至6.7% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.17/10.17/10.87亿元 同比增长11.7%/11.0%/6.9% [1][7] 运营数据 - 控股运营16个垃圾焚烧发电项目 总产能34,690吨/日 全资运营5个生物质处理项目 产能2,890吨/日 [7] - 2025H1垃圾进厂总量535.83万吨 产能利用率提升至84.6% [7] - 发电量25.67亿度（同比增长8.7%） 上网电量22.05亿度（同比增长9.4%） [7] - 吨发电量481度/吨 吨上网电量412度/吨 厂用电率下降0.58个百分点至14.4% [7] - 掺烧存量垃圾超80万吨 供热蒸汽量8.83万吨 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入4123百万元（同比增长9.52%） 2026年4279百万元（同比增长3.79%） [1] - 预计2025年归母净利润916.62百万元 对应EPS 1.02元/股 [1] - 预测PE倍数16.05倍（2025年） 14.47倍（2026年） 13.54倍（2027年） [1] - 预计毛利率维持在42%以上 2026年达43.30% [8] - 净资产收益率从2024年7.82%提升至2027年9.43% [8] 战略发展 - 完成对洁晋公司控股股权收购 持股比例从49.0%提升至90.0% [7] - 通过多源垃圾协同处置提升产能利用率 推进热电联产和供热管网延伸 [7] - 移动储能供热项目投入运营 为供热业务进阶奠定基础 [7]

投资评级 - 维持买入-A评级 [4][5] - 6个月目标价21.27元 [4][5] 核心观点 - Q2外销受海外关税政策影响承压，但盈利能力同比改善 [1] - 印尼产能释放有望缓解海外关税压力，国内以旧换新政策提振需求 [2] - 公司为西式小家电出口龙头，长期成长空间广阔 [4] 财务表现 - 2025年上半年收入78.0亿元（YoY+1.0%），归母净利润5.4亿元（YoY+22.8%） [1] - Q2单季度收入39.7亿元（YoY-6.6%），归母净利润3.0亿元（YoY+9.8%） [1] - Q2归母净利率7.5%（同比+1.1pct），毛利率同比+0.1pct [3] - Q2经营现金流净额-1.2亿元（上年同期+2.7亿元） [3] 分区域收入 - Q2外销收入YoY-7.7%（受美国关税影响） [2] - Q2内销收入YoY-2.6%（降幅较Q1的-4.9%缩窄） [2] - 摩飞/东菱/百胜图线上销售额YoY-21.2%/+48.7%/+39.6% [2] 盈利能力分析 - Q2投资收益占收入比例同比+0.8pct（汇率波动影响） [3] - Q2期间费用率同比+0.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别+0.4pct/-0.8pct/-0.1pct/+0.6pct [3] - 2025年预计EPS 1.42元，2027年预计EPS 1.88元 [4][8] 资产负债与现金流 - Q2在建工程YoY+49.1%，存货YoY+2.6% [3] - Q2购买商品、接受劳务支付的现金YoY+26.6% [3] - 2025年预计净利润11.5亿元，净利润率6.8% [8][11] 成长性预测 - 2025-2027年收入预计168.8/187.6/210.4亿元 [8][11] - 2025-2027年净利润预计11.5/13.2/15.3亿元 [8][11] - 2025年PE估值11.7倍，2027年降至8.8倍 [8][11]

投资评级 - 维持"增持"评级 公司当前股价对应2025-2027年PE为12.8x、11.7x、10.4x [2] 核心观点 - 公司聚焦天然气主业 海内外资源结合保障长期供应 随着经济稳步向好 预计售气量逐步提升 [2] - 顺价机制畅通 有望保持合理毛差 私有化新奥能源构建一体化天然气产业智能生态运营商 [2] - 注重股东回报 稳定高分红彰显投资价值 预计2025年每股分红不低于1.14元/股 对应当前股息率6.1% [2][6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入660.15亿元 同比-1.49% 归母净利润24.08亿元 同比-4.82% [1] - 归母核心利润27.36亿元 同比+1.38% 其中2Q25归母净利润14.31亿元 同比-1.23% [6] - 维持2025-2027年归母净利润预期45.05、49.23、55.17亿元 同比增长0.3%、9.3%、12.0% [2] - 归母核心利润预期52.12、56.88、63.39亿元 同比增长1.3%、9.1%、11.4% [2] 业务运营 - 上半年总销气量达203.3亿方 同比+6.4% 其中平台交易气销量26.9亿方 同比基本持平 [6] - 国内平台销量15.3亿方 同比-12.1% 国际销量11.6亿方 同比+20.8% [6] - 零售气销售量129.5亿方 同比+1.9% 工商业销气量97.9亿方 同比+2.4% 居民销气量30.4亿方 同比+1.3% [6] - 新签15年期ADNOC长协(100万吨/年)和10年期雪佛龙长协(60万吨/年) 增强资源保障能力 [6] 基础设施与新能源 - 舟山接收站上半年接卸量113.7万吨 同比+11.7% 三期投产后实际处理能力超1000万吨/年 [6] - 新增光伏并网32.45万千瓦 累计运营98.90万千瓦 泛能业务在运总装机规模达13.9GW [6] - 泛能业务销售量197.6亿千瓦时 毛利率同比+2.8pct至15.8% [6] 战略进展 - 私有化新奥能源事项于8月22日获国家发改委备案通知 正在稳步推进中 [6] - 整合有利于增强供储销一体化能力 打造"A+H"跨境资本市场平台 [6] - 自由现金流充裕 2025H1达14.35亿元 同比+2.8% [6] 股东回报 - 提出2026-2028年每年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50% [6] - 智家业务综合客单价达649元/户 同比+0.9% 自有品牌格瑞泰销量同比+60%至18.2万台 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 公司作为江西地区龙头钢企 优质板材产能占比高 未来盈利能力有望持续回升 [3] 核心观点 - 原料价格下行导致行业盈利提升 带动公司Q2扣非后归母净利润同环比均实现扭亏为盈 [3] - 公司成立产销研专项攻关团队 高端品种材销量全面提升 热卷高端品种增幅97.6% 优钢、硅钢增幅超20% 中厚板增幅18.4% 优棒品种率增至70% [2] - 公司构建了完善的精品钢材产品体系 船用钢板、压力容器板市场占有率位列前茅 桥梁钢、锅炉容器钢获评行业最高质量荣誉"金杯优质产品" 钢绞线产品全国市场占有率稳居第二 [2] - 在高端电工钢领域 公司成功研发0.1mm极薄规格宽幅产品 新能源汽车用高牌号电工钢产销量跻身全国三强 稳定供货比亚迪、小鹏等主流新能源车企 [2] 财务表现 - 2025H1公司实现营业收入175.12亿元 同比-18.33% 实现归母净利润1.11亿元 同比实现扭亏为盈 实现扣非后归母净利润-0.61亿元 同比亏损收窄 [1] - 2025Q2公司实现营业收入87.63亿元 同比-13.66% 环比+0.17% 实现归母净利润0.99亿元 同比+22.30% 环比+690.99% 实现扣非后归母净利润0.11亿元 同环比均实现扭亏为盈 [1] - 2025H1公司钢坯材产量为427.48万吨 同比-13.93% 吨钢售价为3376.56元 同比-9.02% [1] - 热轧产量为319.44万吨 同比-17.57% 吨钢售价为3228.72元 同比-10.02% 冷轧产量为108.04万吨 同比-1.02% 吨钢售价为3814.20元 同比-7.41% [1] - 下调公司2025年归母净利润预测67.27%至3.53亿元 新增2026-2027年归母净利润预测4.74亿元、7.54亿元 [3] 盈利能力指标 - 预计2025年毛利率为1.8% 2026年为1.4% 2027年为2.2% [12] - 预计2025年归母净利润率为0.9% 2026年为1.2% 2027年为1.9% [12] - 预计2025年ROE（摊薄）为1.33% 2026年为1.77% 2027年为2.75% [4] 估值指标 - 当前总市值129.21亿元 总股本31.83亿股 当前价4.06元 [5] - 预计2025年PE为37倍 2026年为27倍 2027年为17倍 [4] - PB维持在0.5倍水平 [4] 分红政策 - 高度重视投资者回报 坚持稳健的现金分红政策 [3] - 2019-2023年度现金分红总额分别为6.38亿元、9.38亿元、15.64亿元、3.13亿元、4.72亿元 近五年股利支付率为18.68%、34.75%、36.00%、29.89%、94.80% [3] - 2024年度向全体股东每10股派发现金红利0.10元 派发现金红利3182.54万元 占2024年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的97.09% [3]