宏观观点 - 股票和债市有望逐步脱钩 市场提前定价盈利修复与资本流入预期[1][6][7] - 美联储降息预期发酵 关税尾部风险逐步消退 强化美元走软及人民币稳定升值预期 8月29日美元兑离岸人民币破7.13[6] - 流动性驱动行情持续 M1-M2剪刀差扩大 7月居民存款下降与非银存款显著增加 反映活钱持续流入金融市场[6] - 低利率环境引发资产再配置 美联储降息后美元弱势周期引发全球资本再配置 居民超额储蓄达24万亿元有望流向股市[7] - 市场情绪指数为77.6 较8月22日上行10.6个百分点 未达极端亢奋水平 但TMT风格交易拥挤[8] - 风格再平衡关注消费、有色、创新产业（创新药、固态电池等）商务部表示9月将出台扩大服务消费政策[8] 国防军工 - 西锐 - 西锐所在私人飞机行业景气度抬升 量价稳健增长 公司占据活塞式飞机近半份额[9] - 公司产品力与安全性能领先 通过整机降落伞等功能解决用户痛点 品牌力领先[9] - 供需紧平衡 新扩建大福克斯工厂将投产 有助于份额扩张[10] - 产品结构持续升级 SR系列G7/G7+升级订单充裕 愿景系列在手订单充足[10] - 服务收入占比14%+ 毛利率高于整体 服务网络建设将拉动收入利润[10] - 预计2025/2026/2027年净利润1.7/2.1/2.6亿美元 对应PE 14.0/11.2/9.2X[2][10] 电子 - 盛科通信 - 2025年上半年营收5.08亿元同比下降5% 归母净利润-0.24亿元亏损收窄58%[12] - 2025Q2单季度营收2.85亿元同比增长28% 归母净利润-0.08亿元亏损收窄83%[12] - 2025年上半年毛利率46.70%同比增加9.24个百分点 净利率-4.66%亏损减少6.03个百分点[12] - 2025Q2毛利率48.77%同比增加11.74个百分点 净利率-2.98%亏损减少15.31个百分点[12] - 研发费用2.39亿元同比增长7% 研发人员405人同比增长7%[12] - 布局高端交换机芯片 推出端口速率800G、交换容量12.8Tbps和25.6Tbps旗舰芯片[13] - 预计2025-2027年营收13.53/17.76/21.95亿元 同比增长25.1%/31.3%/23.6%[3][13] 计算机 - 软通动力 - 2025H1营收157.81亿元同比增长25.99% 归母净利润-1.43亿元减亏7.60%[15] - 2025Q2营收87.70亿元同比增长23.93% 归母净利润0.55亿元 经营现金流净额13.58亿元环比增长173.92%[15] - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元同比增长72.77% 占比升至42.81%[16] - 构建软硬全栈智能化产品与服务 含软通华方、机械革命等品牌矩阵[16] - 深度参与鸿蒙生态 支撑上千款鸿蒙应用上架 与500余家品牌合作推动1200余款产品接入[17] - 预计2025-2027年营收365/424/493亿元 归母净利润3.84/5.18/7.81亿元[4][17] 计算机 - 浪潮信息 - 2025年上半年营收801.92亿元同比增长91% 归母净利润7.99亿元同比增长34%[19] - 2025Q2营收333.34亿元同比增长36% 归母净利润3.36亿元同比增长16%[19] - 毛利率4.55%同比减少3.20个百分点 净利率1.00%同比减少0.38个百分点[19] - 合同负债278.52亿元较一季度增加116.56亿元 存货595.22亿元增加136.40亿元[20] - 推出元脑R1推理服务器 单机支持16张标准PCIe双宽卡 可部署DeepSeek-671B模型[20] - 预计2025-2027年归母净利润26.38/31.85/46.18亿元[21] 电力设备 - 国轩高科 - 2025H1营收193.94亿元同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元同比增长35.22%[22] - 2025Q2营收103.38亿元环比增长14.17% 归母净利润2.66亿元环比增长164.32%[22] - 2025Q2毛利率14.79%同比下降2.98个百分点 净利率2.23%同比下降0.75个百分点[22] - 2025H1动储出货量约41GWh同比增长51% 动力/储能分别为28/13GWh增长52%/49%[23] - 动力电池装机量全球市占率3.6%同比增加1个百分点[23] - 金石全固态电池首条试验线贯通 G垣准固态电池能量密度达300Wh/kg[24] - 预计2025-2027年归母净利润16.25/26.49/36.97亿元 同比增长34.70%/62.96%/39.57%[24] 电力设备 - 东方电气 - 2025H1营收376.24亿元同比增长14.26% 归母净利润19.1亿元同比增长12.91%[26] - 毛利率15.46%同比增加0.1个百分点 净利率5.48%同比下降0.01个百分点[26] - 核电、气电市占率居行业第一 50兆瓦重型燃机实现海外订单突破[27] - 新增生效订单654.85亿元同比增长16.78% 清洁高效能源装备占37.59%[28] - 预计2025-2027年归母净利润42.74/50.78/55.78亿元 同比增长46.3%/18.8%/9.8%[28] 汽车 - 理想汽车 - 2025Q2营收302.5亿元同比下降4.5% 净利润11.0亿元同比下降0.4%[30] - 毛利率20.1%同比提升0.6个百分点 车辆毛利率19.4%同比提升0.7个百分点[30] - MEGA自5月起成为50万元以上MPV销量第一 6月起成为50万元以上纯电车销量第一[30] - 推出自研VLA司机大模型 提升辅助驾驶体验[31] - 全国151城市拥有530家零售中心 新增上线1124座超充站配备6555根充电桩[31] - 预计2025-2027年营收1431/2130/2510亿元 净利润83/131/162亿元[32] 汽车 - 赛力斯 - 2025年上半年营收624.02亿元同比下降4.06% 归母净利润29.41亿元同比增长81.03%[38] - 2025Q2营收432.55亿元同比增长12.4% 归母净利润21.93亿元同比增长56.09%[38] - 汽车总销量19.86万辆 新能源汽车销量17.21万辆 问界汽车交付超14.7万辆[38] - 问界M9和M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军 单车成交均价超40万元[38] - 研发投入同比增长154.9% 授权专利6826个同比增长19.8%[39] - 预计2025-2027年营收1925.3/2211.4/2595亿元 归母净利润97.7/129.7/155.5亿元[39] 汽车 - 玲珑轮胎 - 2025H1营收118.12亿元同比增长13.80% 归母净利润8.54亿元同比下降7.66%[41] - 2025Q2营收61.15亿元环比增长7.34% 归母净利润5.14亿元环比增长50.88%[41] - 2025Q2毛利率16.04%同比下降6.02个百分点 净利率8.40%同比下降0.67个百分点[41] - 2025Q2轮胎销量2297.66万条环比增长7.32% 平均价格264.82元/条环比增长0.29%[42] - 拟投资11.93亿美元于巴西建设生产基地 达产后年产1470万套轮胎[42] - 预计2025-2027年归母净利润16.67/21.48/27.52亿元[43] 轻工制造 - 欧派家居 - 2025H1营收82.41亿元同比下降3.98% 归母净利润10.18亿元同比增长2.88%[34] - 2025Q2营收47.94亿元同比下降3.39% 归母净利润7.1亿元同比下降7.97%[34] - 2025Q2毛利率37.64%同比提升3.18个百分点[35] - 国补订单70多亿元 实现收入转化约35亿元[34] - 合同负债22.12亿元同比增长75.55%[35] - 预计2025-2027年归母净利润27.42/30.12/33.13亿元[36] 北交所市场 - 9月2日北证50指数收盘1574.88上涨0.40% 成交金额377.7亿元增加97.3亿元[45] - 北证专精特新指数收盘2737.44上涨0.26% PE_TTM为77.14倍[45] - 274家公司中196家上涨 恒进感应涨30.0% 宏裕包材涨30.0%[45] - 合格投资者数量突破900万户 总市值超9000亿元[47]

核心观点 - 多家公司2025年上半年业绩表现分化 部分企业实现高增长或扭亏为盈 主要受益于产能释放、产品周期优化及成本控制等措施[4][17][29][39][44] - AI技术、新产品上市及海外扩张成为重要增长动力 尤其在智能汽车、游戏、短剧及音频社交等领域表现突出[7][13][19][34][39] - 部分行业如农药、钾肥及储能受益于景气周期或政策支持 产品价格回升及需求复苏带动业绩改善[36][65][74] 上汽集团 - 2025年H1总营收2995.9亿元同比+5.2% 扣非归母净利润54.3亿元同比+432.2%[4] - 自主品牌销售130.4万辆同比+21.1% 新能源车销售64.6万辆同比+40.2%[5] - 尚界H5开启预售 18小时小订破5万台 预售价16.98-20.98万元 搭载华为ADS 4智能驾驶系统[7] 神州泰岳 - 2025年H1归母净利润5.09亿元同比-19.26% 游戏收入20.28亿元同比-16.41%[11][12] - 多款SLG新品计划2025-2027年上线 包括《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》等[14] 柠萌影视 - 2025年H1营收4.01亿元同比+108.5% 经调整净利润1444.1万元实现扭亏[17][18] - 短剧收入超5000万元 累计上线短剧超3400分钟同比+70%[20] 金石资源 - 2025年H1营收17.26亿元同比+54.24% 主要因金鄂博氟化工产能释放[23] - 无水氟化氢收入9.07亿元同比+114.96% 毛利率11.57%同比+11.18个百分点[23] 中科创达 - 2025年H1营收32.99亿元同比+37.44% 归母净利润1.58亿元同比+51.84%[29] - 智能物联业务收入12.7亿元同比+136% 智能汽车业务收入11.89亿元同比+7.85%[30][31] 广信股份 - 2025年H1归母净利润3.5亿元同比-15.0% 但Q2同比+1.4%企稳[36] - 农药产品价格分化 草甘膦Q3均价2.61万元/吨较Q2+2738元/吨[37] Sound Group - 2025年H1总收入13.58亿元同比+46.9% GAAP净利润0.68亿元实现扭亏[39][42] - 音频娱乐收入13.41亿元同比+46.1% 付费用户月均贡献收入650.6元较2024年432.7元提升[41] 美丽田园医疗健康 - 2025年H1营收14.59亿元同比+28.2% 净利润1.71亿元同比+35.5%[44] - 亚健康医疗服务收入1.54亿元同比+107.8% 毛利率63.1%同比+8.7个百分点[45] 顺丰控股 - 2025年H1营收1468.58亿元同比+9.26% 归母净利润57.38亿元同比+19.37%[47] - 同城即时配收入54.9亿元同比+38.9% 速运及大件分部利润53.85亿元[51][52] 申洲国际 - 2025年H1销售额149.66亿元同比+15.3% 归母净利润31.77亿元同比+8.4%[55] - 休闲类收入37.92亿元同比+37.4% 欧洲收入30.29亿元同比+19.9%[56] 欧派家居 - 2025年H1归母净利润10.18亿元同比+2.88% 扣非归母净利润9.43亿元同比+21.41%[59] - 衣柜及配套家具毛利率41.39%同比+4.72个百分点 零售大家居有效门店超1200家[60][61] 盐湖股份 - 2025年H1归母净利润25.15亿元同比+13.7% 氯化钾销售均价3019元/吨同比+26.0%[65][67] - 4万吨/年锂盐项目预计9月底投料试车 将形成8万吨/年锂盐产量规模[69] 南网储能 - 2025年H1归母净利润8.3亿元同比+32.9% 抽蓄收入21.7亿元同比+6.3%[73][74] - 梅蓄一期参与现货市场交易 计划扩大抽蓄电站现货交易规模[74] 安踏体育 - 2025年H1收入385.4亿元同比+14.3% 剔除特殊项后归母净利同比+14.5%[76] - 所有其他品牌收入74.1亿元同比+61.1% 迪桑特门店241家较2024年末+15家[77][79] 太力科技 - 2025年H1营收5.77亿元同比+6.21% 归母净利润0.40亿元同比-21.86%[81] - 国内2B业务同比+235% 外销收入1.95亿元同比+30.27%[83][84] 优然牧业 - 2025年H1营收102.84亿元同比+2.3% 归母净利润-2.97亿元同比减亏0.34亿元[86] - 现金EBITDA为28.11亿元同比+7.1%[86]

核心观点 - 2025年上半年交通运输行业整体盈利呈现修复态势，营业收入达17329亿元同比增长1.28%，归母净利润950亿元同比增长2.39%，快递行业价格战有望通过"反内卷"政策缓解 [2] - 多家企业通过战略合作或产能扩张推动转型，包括中国石油与中国移动的股份划转合作、耐普矿机海外基地投产、中国通号低空经济布局等 [3][5][6] - 部分企业受行业周期或成本因素影响短期业绩承压，但长期增长潜力仍被看好，如太阳能光伏装机增量、上汽集团合资板块修复等 [4][8] 行业表现 - 交运行业2025H1营收17329亿元（同比+1.28%），归母净利润950亿元（同比+2.39%），油运板块下半年景气度有望回升 [2] - 快递行业单票收入持续下滑，"反内卷"政策可能缓解价格竞争 [2] - 医药零售行业增速放缓，同仁堂子公司业绩出现分化 [10] 企业战略合作与转型 - 中国石油控股股东划转5.4亿股A股（占总股本0.30%）至中国移动集团，预计推动数智化转型合作 [3] - 中国通号铁路与城轨新签合同快速增长，同时布局低空经济领域，预计25-27年归母净利润37.8/41.1/45.0亿元 [6] - 上汽集团与华为合作推出尚界品牌，开启新增长曲线，上调25-27年归母净利润预测至126.4/145.6/168.2亿元 [8] 财务业绩表现 - 太阳能2025H1营收26.97亿元（同比-16.84%），归母净利润6.77亿元（同比-16.89%），预计25-27年净利润11.24/11.84/12.42亿元 [4] - 耐普矿机25H1营收4.1亿元（同比-34%），归母净利润0.17亿元（同比-80%），剔除EPC项目后营收仅降3.0% [5] - 味知香25H1营收3.42亿元（同比+4.70%），归母净利润0.32亿元（同比-24.46%），成本上升压制利润表现 [11] - 键凯科技25H1营收1.30亿元（同比+0.89%），扣非归母净利润0.17亿元（同比-21.50%），海外收入实现大幅增长 [9] - 同仁堂25H1营收97.69亿元（同比+0.06%），归母净利润9.45亿元（同比-7.39%），经营性净现金流19.53亿元同比大幅增长 [10] 产能与业务拓展 - 耐普矿机海外生产基地逐步投产，产能与订单增长可期，预计25-27年归母净利润0.9/1.4/1.8亿元 [5] - 中国通号铁路与城轨新签合同快速增长，业务结构持续优化 [6] - 太阳能光伏装机具备持续增量，行业地位进一步夯实 [4] 市场数据概览 - A股主要指数普遍下跌，上证综指收3813.56点（-1.16%），创业板指逆势上涨0.95% [7] - 商品市场中SHFE黄金上涨1.31%至814.88元/克，铜上涨0.56%至80110元/吨 [7] - 海外市场多数下跌，德国DAX指数跌幅达2.29%，韩国综合指数逆势上涨0.38% [7]

核心观点 - A股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境，市场资金面呈现明显改善迹象，两市成交金额连续多日突破2万亿元，预计短期市场以稳步震荡上行为主[9][10][11][12][13] - 全球配置资金净流入A股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源，美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股[9][10][11][12][13] - 国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，国内促消费、稳地产政策持续发力，为市场提供良好支撑[9][10][11][12][13] 财经要闻 - 中国-上海合作组织数字经济合作平台在天津揭牌成立，中国-上海合作组织数字经济合作先行区在滨海新区挂牌成立[6][9] - 2025年8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，全国新能源市场零售渗透率达55.3%[6][9] - 2024年末金融租赁公司总资产和租赁资产分别增长9.65%和10.24%[6][9] 市场表现 - 2025年9月3日上证指数收盘3,813.56点，下跌1.16%，深证成指收盘12,472.00点，下跌0.65%[4] - 2025年9月3日道琼斯指数收盘30,772.79点，下跌0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，下跌0.45%，纳斯达克指数收盘11,247.58点，下跌0.15%[5] - 2025年9月3日A股市场成交金额23,961亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] 行业研究 锂电池与新能源汽车 - 我国锂电池行业全球竞争优势显著，动力电池全球占比68.79%，但存在净利润规模与行业地位不匹配、产能过剩等问题[14] - 2024年我国新能源汽车销量1,285.9万辆，同比增长36.10%，占汽车销售总量40.92%[14] - 针对"内卷式"竞争，宏观政策"组合拳"精准发力，行业协会发布自律倡议，企业举办反内卷闭门座谈会[15] 新材料 - 2025年8月新材料指数上涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点[18] - 2025年8月基本金属价格多数上涨，铜上涨1.01%，铝上涨1.00%，铅上涨1.17%，锡上涨1.69%[18] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%，中国半导体销售额172.4亿美元，同比增长13.1%[19] 光伏 - 2025年8月光伏行业指数上涨12.14%，大幅跑赢沪深300指数[21] - 工信部召开光伏产业座谈会，强调遏制低价无序竞争，推动落后产能有序退出[21] - 2025年7月国内新增光伏装机容量11.04GW，同比下滑47.55%，光伏组件出口量21.7GW，环比下降3%[22] 农林牧渔 - 2025年7月农林牧渔指数上涨3.13%，跑输沪深300指数0.41个百分点[24] - 2025年7月全国生猪交易均价14.55元/公斤，环比上涨1.89%，同比下跌23.13%[24] - 2025年7月白羽肉鸡均价3.21元/斤，环比下滑8.55%，同比下滑12.30%[25] 券商 - 2025年7月券商指数上涨5.84%，跑赢沪深300指数2.30个百分点[26] - 2025年7月日均成交量、成交总量连续第二个月回升，经纪业务景气度创年内新高[26] - 两融余额创年内新高，时隔十年重返2万亿元大关[27] 电力 - 2025年7月全社会用电量10,226亿千瓦时，同比增长8.6%，增速较6月提升3.2个百分点[29] - 2025年7月规上工业发电量9,267亿千瓦时，同比增长3.1%，其中火电占比64.79%[30] - 2025年8月22日北方港口动力煤价700元/吨，月累计上涨7.69%[31] 机械 - 2025年8月机械板块上涨13.74%，跑赢沪深300指数4.08个百分点[34] - 建议关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题投资机会[34] - 推荐关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头[35] 通信 - 2025年7月通信行业指数上涨11.21%，跑赢主要股指[36] - 2025年1-6月电信业务收入累计完成9,055亿元，同比增长1.0%[36] - 2025Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元，同比增长66.6%[38] 传媒 - 2025年7月21日至8月15日传媒板块上涨6.56%，排在全行业第12位[42] - 游戏板块业绩确定性强，AI技术应用有望实现价值重估[43] - 出版板块整体业绩平稳，近三年平均股息率可达5%以上[44] 汽车 - 2025年7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆，同比分别增长13.33%和14.66%[46] - 2025年7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，渗透率达48.66%[47] - 自主品牌乘用车市场份额达70.14%，环比提升2.83个百分点[46] 重点数据 - 2025年9月5日莱茵生物限售股解禁16,547.01万股，占总股本22.31%[49] - 2025年9月3日沪深港通前十大活跃个股中北方稀土成交金额150.72亿元，岩山科技成交金额160.57亿元[52] - 2025年8月新材料板块成交额19,461.53亿元，环比增量15.59%[18]

机械行业核心观点 - 2025年1-7月工业企业营业收入同比增长2.3%，制造业营业收入同比增长3.3%，制造业利润总额同比增长4.8% [2] - 7月工业企业利润总额同比下降1.5%，但降幅连续2个月收窄，政策效果逐渐显现 [2] - 1-7月新能源汽车销量822.0万辆，同比增长38.5%，7月单月销量126.2万辆，同比增长27.4% [3] - 动力电池1-7月产量831.1Gwh，同比增长57.5%，7月产量133.8Gwh，同比增长44.3% [3] - Q2锂电池行业资本支出同比增长36.6%，锂电设备合同负债同比增长21.4%，行业开启新一轮资本支出 [3] - 7月制造业PMI环比回落0.4pct至49.3%，但生产指数仍处扩张区间 [3] - 推荐通用设备板块（豪迈科技）和锂电专用设备板块 [5] 汽车行业核心观点 - 公司2025年上半年营业收入42.29亿元，同比下降2.16%，归母净利润5.77亿元，同比增长22.02% [7] - 主营业务收入同比增长11.50%，齿轮业务营收34.55亿元，同比增长6.19% [7] - 智能执行机构业务营收4.26亿元，同比增长51.73%，减速器业务营收3.49亿元，同比增长35.66% [7] - 减速器业务毛利率达45.36%，盈利能力较强 [9] - 公司与全球电动车企、丰田、大众、比亚迪等头部企业深度合作 [8] - 智能执行机构业务通过收购三多乐实现收入与毛利率双增长，重点拓展汽车电动尾门、智能车锁产品 [9] - 人形机器人市场为减速器业务带来新增长机遇 [9][10] 化工行业核心观点 - 制冷剂R32价格达60000元/吨，月环比上涨9.1%，价差47773元/吨，月环比上涨11.2% [13] - 萤石97%湿粉价格3296元/吨，月环比上涨3.0% [13] - 氟化物在数据中心液冷系统中应用广泛，单相冷板液冷使用氟化物提升散热能力 [13] - 浸没式液冷中氟化液具备无闪电、不可燃、低粘度等优势 [13] - 巨化股份规划5000吨/年全氟聚醚产能，东阳光与中际旭创布局液冷产业链 [13] - 推荐关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份 [13] 医疗服务行业核心观点 - 2025H1医疗服务行业营收同比增长3.8%，归母净利同比增长43.0% [17] - 医疗研发外包板块营收同比增长13.8%，归母净利同比增长63.8% [17] - 医院板块营收同比增长0.5%，但Q2营收同比下降2.9%，归母净利同比下降12.3% [17] - 推荐关注高成长方向（ADC CDMO、减肥药多肽CDMO）及预期改善方向（第三方检验实验室、消费医疗） [18] - 具体公司包括药明康德、爱尔眼科、迪安诊断 [18] 固生堂业绩表现 - 2025H1营业收入14.95亿元，同比增长9.38%，净利润1.5亿元，同比增长41.6% [20] - 毛利率30.63%，同比上升1.24pct，净利率10.16%，同比上升2.31pct [20] - 线下医疗机构营收13.67亿元，同比增长11.1%，线上平台营收1.27亿元，同比下降5.2% [23] - 老店收入同比增长8.2%，线下就诊人次253.1万人次，同比增长17.9% [23] - 医生数量新增1501人，名医工作室达141个，覆盖847人，同比增长23.8% [24] - 就诊总人次274.7万人次，同比增长15.3%，会员门诊人次108万人次，同比增长15.1% [24] - 公司发布10大"国医AI分身"，覆盖八大中医专科领域，已开始实现创收 [25] - 预计2025-2027年营业收入分别为37.75/47.15/58.76亿元，归母净利润分别为3.93/4.98/6.29亿元 [26]

市场走势 - 上证指数收盘3,813.56点 跌幅1.16% [4] - 深证成指收盘12,472.00点 跌幅0.65% [4] - 创业板指收盘2,899.37点 涨幅0.95% [4] - 科创50指数收盘1,306.48点 跌幅1.64% [4] 新材料行业 - 国务院印发"人工智能+"行动意见 推动AI新材料高速发展[5] - 2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元 2025年预计增至1587亿美元[5] - 中国AI算力市场2024年达190亿美元 同比增长86.9%[5] - 高频高速覆铜板核心材料需求提升 关注PPO树脂/碳氢树脂/low-dk电子布[5][6] - 新材料指数本周上涨3.72% 跑输创业板指4.01%[5] - 电池化学品板块上涨5.82% 电子化学品上涨4.43%[5] - 芳纶价格周环比上涨17.62%至10.27万元/吨[5] 天然色素行业 - FDA计划2026年底淘汰石油基合成食用色素[8] - 天然色素用量较合成色素提升4-12倍[8] - 美国日落黄色素需求约2500吨 替代需至少1万吨天然色素[8] - 欧洲天然色素渗透率超80% 美国接近33% 中国低于美国水平[8] - 晨光生物辣椒红/叶黄素/辣椒精产品全球领先[8][9] 亚钾国际(000893.SZ) - 2025H1营收25.2亿元 同比增长48.5%[10] - 归母净利润8.5亿元 同比增长216.6%[10] - 氯化钾销量104.54万吨 同比增长21.4%[10] - 氯化钾毛利率58.2% 同比提升10.3个百分点[10] - 老挝钾盐矿折纯储量约10亿吨[10] - 现有300万吨/年产能 二期三期各100万吨项目推进中[10] 建龙微纳 - 2025H1营收3.78亿元 同比增长0.33%[11] - 归母净利润0.49亿元 同比增长4.91%[11] - 泰国基地收入5746.50万元 同比增长47.89%[11] - 拟收购上海汉兴能源 强化材料-设备-工艺包闭环能力[11][12] - 布局SAF/二氧化碳储能/碳捕集等新兴领域分子筛[11] 先导智能(300450.SZ) - 2025H1营收66.10亿元 同比增长14.92%[16] - 归母净利润7.40亿元 同比增长61.19%[16] - 锂电池智能装备收入45.45亿元 同比增长16.40%[16] - 光伏智能装备收入5.31亿元 同比增长32.04%[16] - 海外业务收入11.54亿元 毛利率40.27%[19] - 固态电池设备获欧美日韩头部客户订单[19] 宏华数科(688789.SH) - 2025H1营收10.38亿元 同比增长27.16%[20] - 归母净利润2.51亿元 同比增长25.15%[20] - 数码喷印设备收入6.70亿元 同比增长42.75%[20] - 墨水收入2.72亿元 同比增长14.76%[20] - IPO项目年产2000套设备工厂已投产 上半年效益9007.80万元[20] - 定增项目年产3520套设备生产线预计25Q3投产[20] 杰克股份(603337.SH) - 2025H1营收33.73亿元 同比增长4.27%[23] - 归母净利润4.77亿元 同比增长14.57%[23] - 国外营收17.85亿元 同比增长22.82%[23] - 毛利率34.07% 同比提升2.26个百分点[23][24] - 计划2025年下半年推出高端AI缝纫机[23] - 预计2026年下半年发布人形机器人产品[23] 浙江荣泰(603119.SH) - 2025H1营收5.7亿元 同比增长15.0%[27] - 归母净利润1.2亿元 同比增长22.2%[27] - 新能源产品收入4.6亿元 占比80.5%[27] - 毛利率35.7% 净利率21.6%[27] - 收购上海狄兹51%股权和广州金力15%股权[27] - 泰国和墨西哥生产基地建设中[28] 青达环保(688501.SH) - 2025H1营收11.9亿元 同比增长130.8%[31] - 归母净利润1.1亿元 同比增长351.8%[31] - 炉渣节能环保系统收入3.4亿元 同比增长54.5%[32] - 烟气节能系统收入3.3亿元 同比增长28.8%[32] - 光伏工程收入4.9亿元[32] - AI智能输渣设备获国际领先水平认证[31] 光伏产业链 - 多晶硅致密料均价48.0元/kg 周环比上涨4.3%[33] - 颗粒硅均价47.0元/kg 周环比上涨2.2%[33] - 3.2mm光伏玻璃价格20元/㎡ 周环比上涨8.1%[35] - 2.0mm光伏玻璃价格13.0元/㎡ 周环比上涨18.2%[35] - 182mm N型电池片均价0.30元/W 周环比上涨1.7%[33] - TOPCon双玻组件价格0.685元/W 保持稳定[35]

核心观点 - A股三大指数走势分化 上证指数跌1.16%报3813.56点 深证成指跌0.65% 创业板指涨0.95% 沪深两市成交额2.36万亿元 超4300股下跌[2][7] - 港股恒生指数跌0.60% 恒生科技指数跌0.78% 美股道指跌0.05% 标普500涨0.51% 纳指涨1.02% 欧洲股市全线收涨 亚太市场涨跌不一[2][7] - 财政部与央行联合工作组召开会议 聚焦财政货币政策协同 讨论政府债券发行 央行国债买卖操作及离岸人民币国债发行机制[3][8] A股中报业绩分析 - 全部A股2025H1营收同比微增0.01% 增速较2024年同期回升1.16个百分点 归母净利润同比增长3.36% 增速提高4.95个百分点[9] - 创业板指归母净利润同比增14.82% 中证500及北证A股盈利增约5%-6% 中小盘指数盈利修复能力增强[10] - 19个申万一级行业归母净利润正增长 农林牧渔 钢铁居前列 TMT板块中电子 传媒 计算机行业利润大幅增长[10][11] - 汽车 家电 食品饮料等下游行业受益于"以旧换新"政策 需求回暖推动业绩回升 金融板块盈利水平修复[11] 港股创新药行业 - 港股创新药指数年初至8月31日上涨108.64% 跑赢恒生综指79.70个百分点 行业收入稳健增长 利润高速增长 部分biotech扭亏为盈[13][14] - 创新药出海加速及商业化放量成为核心驱动 BD收入成新增长引擎 政策环境改善助力估值修复[13][14][15] - 建议关注免疫疾病双抗技术 PD-1多靶点迭代管线 AI融合创新药及阿尔茨海默病 GLP-1类药物赛道[15] 珀莱雅公司研究 - 2025H1营收53.62亿元同比增7.21% 归母净利润7.99亿元同比增13.80% 经营活动现金流净额12.93亿元同比大幅增长95.34%[16] - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元同比微降0.08% 彩棠收入7.05亿元同比增21.11% OR收入2.79亿元同比增102.52%[17] - 毛利率提升3.56个百分点至73.38% 净利率提升0.94个百分点至15.41% 销售费用率49.59%同比增2.81个百分点[17] - 筹划H股上市加快全球化布局 预计2025-2027年归母净利润17.84/20.30/22.88亿元[17] 招商银行公司研究 - 2Q25单季归母净利润同比增速2.7% 由负转正 1H25营收同比降1.7% 净利润同比增0.3%[19][20] - 中期分红比例达35% 核心一级资本充足率14% 不良率0.93%环比降1BP 拨备覆盖率410.93%[21] - 零售客户数2.16亿户同比增6.9% 管理零售客户总资产16万亿元同比增12.9% 财富管理手续费收入同比增11.9%[21] - 预计2025-2027年归母净利润增速0.72%/2.63%/5.43% 当前股价对应PB估值1倍/0.9倍/0.84倍[22]

市场指数表现 - 上证指数收盘3814点，单日下跌1.16%，近5日上涨7.12%，近1月上涨0.35% [1] - 深证综指收盘2380点，单日下跌1.41%，近5日上涨9.41%，近1月下跌0.58% [1] - 小盘指数单日跌幅最大达1.44%，中盘指数下跌1.01%，大盘指数下跌0.73% [1] - 通信设备行业近1月涨幅50.74%，近6个月涨幅102.79%，表现突出 [1] - 光伏设备Ⅱ单日涨幅4.24%，近1月涨幅18.04% [1] - 地面兵装Ⅱ单日跌幅10.01%，航天装备Ⅱ下跌6.81%，航空装备Ⅱ下跌6.08% [1] 行业景气度与周期位置 - 电子、国防军工、农林牧渔、钢铁、电力设备和传媒行业25Q2关键财务指标改善数量达4个及以上 [9] - 食品饮料、煤炭、基础化工和环保行业6大关键财务指标均出现恶化 [9] - 养殖业、饲料、通信设备、半导体、游戏、电池等子行业25Q2扣非净利润增速超15%且未受低基数影响 [9] - 周期与制造业利润占比显著提升，金融地产占比超50%，周期行业贡献约25% [9] - A股合计实现扣非净利润4.83万亿元，消费、科技TMT、先进制造和医药占比分别为8.9%、7.2%、5.7%和2.3% [9] 供给出清与产能状况 - 多数行业员工人数负增长，显示供给持续出清 [9] - 军工电子、计算机设备、风电设备处于"存货周期高位、新增产能低位"状态，但订单增速较高 [9] - 光伏设备、养殖业、房地产开发新增产能供给周期低于历史10%分位 [9] - 建材、化工、地产、光伏、电池、风电、汽车零部件、养殖业、化学制药供给消化相对充分 [9] - 固定资产周转率边际上行且合同负债增速较高的子行业集中在军工、电子和出海制造领域 [9] 出海业务表现 - 约三分之二出海行业海外收入占比进一步提升 [10] - 超三分之二出海行业海外业务毛利率高于行业整体，工程机械、通信设备、汽车零部件等领域海外毛利率高出至少2个百分点 [10] - 游戏、元件、消费电子、汽车零部件、通信设备、能源金属、光伏设备等海外收入占比较高行业25Q2收入、利润增速和ROE均改善 [10] 分红与估值性价比 - 银行中期分红2372.9亿元，石油石化分红833.7亿元，通信行业分红767.0亿元 [10] - 通信是唯一处于"高PB-高ROE"象限的行业 [10] - 医药、银行地产链、AI应用和电力设备处于"低PB-低ROE"象限，具备反转机会 [10] 投资机会聚焦 - AI应用（传媒、计算机、智能驾驶、金融科技、机器人）性价比突出，看好第五波行情演绎 [2][10] - 医药行业估值与ROE处于低位，25Q2基本面止跌企稳，创新药有望开启反转行情 [2][10] - 电力设备中风电、电池、光伏基本面持续改善，供给2026年持续去化 [2][10] - 钢铁、水泥、农化制品、氟化工、养殖等周期行业处于PB与ROE"双低"状态，预计逐步进入基本面上行通道 [2][10] 科创板并购趋势 - 2025年8月科创板出现7起重大资产重组或定增收购案例，半导体领域占5起 [12] - 中芯国际拟收购中芯北方49%股权，芯原股份拟收购芯来智融，华虹公司拟定增收购华力微控股权 [12] - 政策支持压缩审核时间、放宽定增收购条件、建立分期支付机制，促进半导体并购活跃 [12] - 半导体并购预计保持高频，头部企业以"补链强链"为主线，标的选择偏向"相关方"以降低风险 [12]

核心观点 - 银行高息定期存款到期规模庞大，2025年大行和股份行定期存款到期规模达112万亿元，其中高息存款占比72万亿元，银行续作率超过100%，但负债稳定性下降，负债成本改善效应在2026年后递减[2] - 多家电力企业受益于燃料成本下降及新机组投产，皖能电力2025年上半年归母净利润同比增长1.05%至10.82亿元，毛利率提升4.06个百分点[3]，华能水电上半年归母净利润同比增长10.5%至46.1亿元[14]，长江电力上半年归母净利润同比增长14.9%至130.6亿元[15] - 中油工程拟向母公司定增59.13亿元用于伊拉克油气储运项目及补充流动资金，进一步夯实中东市场根基[4][6] - 华测检测2025年上半年归母净利润同比增长7.03%至4.67亿元，通过收并购推进全球化扩张[6][21] - 西部水泥2025年上半年海外收入同比增长77.6%至23.5亿元，海外水泥销量大幅增长178%至417万吨[7] 银行业分析 - 2025年大行和股份行定期存款到期规模112万亿元，其中高息存款到期72万亿元，低息存款到期40万亿元，2025年下半年到期约50万亿元[2][37] - 银行续作率高息定存到期超过100%，但负债摆布呈现"保时点不保日均"特点，多以月末时点存款和类活期存款续作为主[2][38] - 高息定存到期对大行和股份制银行2025年下半年负债成本改善幅度约15bp，预计到2025年末负债成本率分别降至1.5%和1.65%左右[39] - 自2026年开始，高息定存到期的"红利效应"不断递减，未来降低负债成本的着力点应聚焦于同业负债成本[2][39] 电力行业表现 - 皖能电力2025年上半年营收131.85亿元同比下降5.83%，归母净利润10.82亿元同比增长1.05%，毛利率16.25%同比提高4.06个百分点，主要受益于煤价下行[3][27] - 华能水电2025年上半年营收129.6亿元同比增长9.1%，归母净利润46.1亿元同比增长10.5%，发电量527.52亿千瓦时同比增长12.97%[14][25] - 长江电力2025年上半年营收367亿元同比增长5%，归母净利润130.6亿元同比增长14.9%，总发电量1266.6亿千瓦时同比增长5%[15] - 大唐发电2025年上半年归母净利润45.79亿元同比增长47.35%，煤电板块利润总额31.48亿元同比增长108.51%[18][19] 公司动态与投资计划 - 中油工程拟向控股股东中国石油集团定增59.13亿元，发行价格3.53元/股，用于伊拉克巴士拉省海水输送管道项目（合同金额180.32亿元）和阿联酋天然气管线项目[4][33][35] - 华测检测2025年上半年营收29.6亿元同比增长6.05%，归母净利润4.67亿元同比增长7.03%，Q2单季度归母净利润3.31亿元环比增长143.10%[6][21] - 西部水泥2025年上半年收入54.2亿元同比增长46%，净利润7.5亿元同比增长93%，海外收入23.5亿元同比增长77.6%，海外水泥销量417万吨同比增长178%[7][29] - 长江电力承诺2026-2030年每年现金分红不低于当年归母净利润的70%[15] 市场数据与估值 - 上证综指收盘3813.56点下跌1.16%，沪深300指数收盘4459.83点下跌0.68%，创业板指收盘2899.37点上涨0.95%[9] - 银行业总市值55.83万亿元，市盈率7倍，市净率1倍[17] - 皖能电力预计2025-2027年归母净利润21.8/23.4/25.1亿元，对应PE7.55/7.03/6.55倍[3] - 华能水电预计2025-2027年归母净利润88.1/92/96.7亿元，对应PE18.7/17.9/17.1倍[14] - 长江电力预计2025-2027年归母净利润333.3/354.6/367.2亿元，对应PE20.4/19.2/18.5倍[15]

核心观点 - 市场呈现震荡分化格局 三大指数涨跌不一 成交额大幅萎缩至2.4万亿元 较前一交易日减少超5100亿元 显示交投活跃度下降[9][10] - 结构性行情特征突出 光伏储能与创新药板块表现亮眼 贵金属板块延续强势[10][11] - 中期市场仍存在反复轮动机会 资金将在科技成长与防御板块间寻求平衡[11] 市场策略表现 - 指数表现分化：创业板指数涨0.95%收2899.37点 科创50指数跌1.64%收1306.48点 上证指数跌1.16%收3813.56点[9] - 规模风格差异：大盘股表现居前 沪深300指数跌0.68% 小微盘股表现居后 中证2000指数跌2.03%[10] - 行业涨跌分化：综合、通信、电力设备涨幅居前 计算机、非银金融、国防军工跌幅居后[10] 资金与成交情况 - 全市场成交额23956.82亿元 较前一交易日减少5167.41亿元[10] - 上涨公司822家 下跌公司4559家 涨停41家 跌停23家[10] - 央行开展2291亿元7天逆回购操作 因有3799亿元到期 实现净回笼1508亿元[17][18] 重要行业动态 - 新能源车市场：8月新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 渗透率达55.3% 1-8月累计零售753.5万辆 同比增长25%[19] - 金属锂产业：2024年全球金属锂出货量0.45万吨 中国企业占比82% 预计未来将超1万吨 主要增长动力来自固态电池应用[27][28] - 黄金价格突破：国内多家品牌足金首饰价格达1053元/克 受国际金价触及3546.919美元/盎司历史新高推动[22][23] 重点公司进展 - 大金重工：1-7月蓬莱大金出口海风单桩产品21.9亿元 同比增长196.1% 成功交付全球最大规模单桩（直径10米/重2000吨）[34][35] - 新华医疗：获得内镜清洗工作站二类医疗器械注册证 产品分为软式和硬式两种类型 采用进口PMMA材料[36][37] - 科力远：拟为子公司佛山科霸提供担保29,000万元 担保方式为股权质押及连带责任保证[38][39] 区域经济数据 - 湖南省投资增长：1-7月全省投资同比增长2.9% 制造业投资增长12.1% 工业投资增长13.5%[40][41] - 民间投资活力增强：同比增长6.0% 较上年同期加快4.1个百分点[41] - 高技术产业投资：同比增长5.5% 其中高技术制造业投资增长8.2%[42] 创新领域突破 - 固态电池进展：中国汽车工程学会将于9月10-11日召开10项固态电池团体标准审查会 产业链公司密集出现进展[10] - 创新药发展：国务院国资委与中国科学院联合推动中央企业加快生物医药产业发展 创新药企业出海潮火热[11] - 军工技术展示：歼-35A、歼-20S等多型新型隐身战斗机在抗战胜利80周年纪念大会上集中亮相[26]