投资评级 - 优于大市（维持）[3][5][26] 核心观点 - 出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局[1] - 海外收入占比高达79%，海工出口发运量同比翻倍[2][22] - 海工出口订单饱和，行业地位进一步提升[2][23] - 推动制造-物流-港口一体化布局，打造全新增长曲线[2][25] - 欧洲海风拍卖规模空前，公司有望进入订单丰收期[3][25] 财务表现 - 2025年上半年营收28.41亿元，同比+109.48%；归母净利润5.47亿元，同比+214.32%[1][9] - 上半年毛利率28.17%，同比-0.40pct；净利率19.24%，同比+6.42pct[1][9] - 上半年财务费用-1.54亿元，同比减少1.74亿元，其中汇兑收益贡献利润1.3亿元[1][9] - 二季度营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%；归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%[1][22] - 二季度毛利率26.30%，同比-0.70pct，环比-4.65pct；净利率18.56%，同比+5.02pct，环比-1.69pct[1][22] 业务分析 - 风电装备产品营收26.86亿元，同比+119.52%，毛利率25.53%，同比+2.88pct[2][22] - 海外营收22.43亿元，同比+195.78%，收入占比79%，毛利率30.69%，同比+3.10pct[2][22] - 新能源发电营收1.25亿元，同比+5.56%，毛利率73.94%，同比-11.93pct[22] - 累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单总金额超100亿元（主要集中在未来两年交付）[2][23] - 长期锁产协议规划至2030年，包含40万吨锁产计划[2][23] 战略布局 - 自研特种重型运输船预计2026年上半年首航[2][25] - 签署首个海外重型甲板运输船建造合同，总金额约3亿元，预计2027年交付[2][25] - 业务范围向特种运输、船舶设计建造、境外风电母港运营等领域拓展[2][25] - 在西班牙成立全球浮式风电中心，布局欧洲海风市场多年[3][25] 行业前景 - 2024年欧洲海风拍卖容量23.2GW，2025年有望达48.2GW[3][25] - 2024-2025年拍卖项目将在2026-2027年确定塔筒和管桩供应商[3][25] - 公司有望在本轮招标窗口期充分受益[3][25] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润10.05/14.08/18.41亿元（原预测8.58/12.87/15.97亿元），同比+112%/+40%/+31%[3][26] - 动态PE为21.6/15.4/11.8倍[3][26] - 预计2025-2027年营收59.63/86.36/105.48亿元，同比+57.8%/+44.8%/+22.2%[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin 16.4%/19.8%/20.9%，ROE 13.0%/16.0%/18.2%[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司通过智能运营赋能业务优化，并布局产业投资新赛道，推动高质量发展 [1][6] - 新分销与新零售融合升级成果显著，酷动零售业务销售规模同比增长超80%，即时零售业务规模同比增长超100% [6] - 海外市场表现强劲，销售收入同比增长29.96%，荣耀品牌在多个市场占有率提升 [6] - 业务结构持续优化，毛利率提升至5.09%，经营现金流净额同比增加304.21% [6] - 产业投资与智算服务取得突破，设立产业基金并完成战略投资，首个智算中心项目已落地 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入253.70亿元，同比下降34.69% [5][6] - 2025H1归母净利润2.22亿元，同比下降43.98% [5][6] - 2025H1归母净利率0.87%，同比下降0.14个百分点 [6] - 2025H1扣非归母净利润2.06亿元，同比下降32.61% [6] - 2025Q2营业收入126.33亿元，同比下降26.52% [6] - 2025Q2归母净利润0.95亿元，同比下降58.06% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.62/7.78/9.11亿元，对应PE为23/20/17倍 [5][6] 业务运营 - 苹果业务服务超2000家授权门店，荣耀业务服务7000余家客户，三星业务服务超4300家门店 [6] - 酷动零售自营苹果APR门店总数达236家，新增36家 [6] - 海外市场拓展顺利，荣耀在中国香港市场份额稳居前三，6月份额达20.2%，中国澳门4月份额达32.4%，越南零售激活量同比增长超300% [6] - 费用管控优化，2025H1销售/管理/研发/财务费用同比变动+0.89%/-1.59%/-15.96%/-24.94% [6] - 预付账款和存货较年初分别减少39.86%和28.20% [6] 战略布局 - 联合深智城集团设立产业基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济等前沿赛道 [6] - 完成对杭州云深处科技的战略投资，与枭毅科技共同投资设立爱施德智算科技有限公司 [6] - 首个智算中心服务项目已成功落地交付，支持合作伙伴数字化转型与AI智能化升级 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][10] 核心观点 - 2025Q2盈利能力超预期 营收20.87亿元同环比分别增长10.71%和35.28% 归母净利润1.83亿元同环比分别增长18.87%和96.93% [10] - 机器人业务开启第二成长曲线 已为某知名AI头部企业提供线束总成 部分零件号出货量近千套 [10] - 主业汽车线束业务稳健增长 高压连接器产品覆盖40A~600A全系列 已拓展X汽车、赛力斯、上汽等客户 [10] 财务表现 - 2025H1营收36.3亿元同比增长6.2% 归母净利润2.76亿元同比增长8.4% [2][4] - 2025Q2毛利率16.6%同环比分别提升0.1pct和2.2pct 净利率8.8%同环比分别提升0.6pct和2.8pct [10] - 四费费率6.7%同环比分别下降1.6pct和1.4pct 其中研发费用率3.2%同环比分别下降1.0pct和0.2pct [10] 业务发展 - 汽车线束主业受益于问界M9、尚界H5、乐道L90等车型放量 收入保持逐季环比增长 [10] - 连接器产业链延伸提高附加值 覆盖高压连接器、高压充电插座、高压配电盒等产品 [10] - 机器人业务设立"一中心四平台" 涵盖创新中心和具身智能机器人制造基地等四大平台 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、12.71亿元 [2][10] - 对应PE分别为18.69X、14.33X、11.81X [2][10] - 当前股价34.37元 每股净资产5.50元 [7]

投资评级 - 维持"审慎推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 教育业务收入略有下滑但油墨业务盈利能力增强 公司实现双主业协同发展 [1][2] - 战略投资中昊芯英布局AI+教育领域 科德AI学已积累3万多用户并处于成长期 [4] - 负债率呈下降趋势 现金流整体健康 财务结构持续优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元 对应动态PE分别为49倍、46倍和43倍 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.65亿元同比下降1.15% 归母净利润0.53亿元同比下降15.16% [1] - 中专及全日制学校业务收入1.66亿元同比下降3.30% 成为收入下滑主因 [1] - 销售费用0.10亿元同比增长8.80% 管理费用0.27亿元同比增长4.68% 期间费用率12.35%同比提高1.23个百分点 [1] - 油墨业务中高光泽型胶印油墨收入0.58亿元同比增长3.55% 高耐磨型下降1.70%至0.46亿元 快干亮光型下降1.05%至0.68亿元 [2] - 油墨业务毛利率全面提升 高光泽型26.99%提高2.07个百分点 高耐磨型24.69%提高1.13个百分点 快干亮光型24.68%提高2.35个百分点 [2] - 总资产11.89亿元同比增长8.00% 总负债2.56亿元同比增长3.70% 资产负债率21.53%同比下降0.89个百分点 [3] - 经营性净现金流0.62亿元同比下降1.95% 收现比85.83%同比提高1.16个百分点 [3] 战略布局 - 出资1.3亿元战略投资中昊芯英 持有5.53%股权 [4] - 中昊芯英通过协议转让受让普天股份10.75%股权 并与海南芯繁合计持有普天控股50.01%股权 [4] - 推出科德AI学平台 提供金融、教师、会计师等职业认证教程 已积累用户3万多人 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入8.59亿元同比增长8.0% 2026年9.10亿元增长6.0% 2027年9.56亿元增长5.0% [4][6][11] - 预计2025年归母净利润1.59亿元同比增长9.6% 2026年1.68亿元增长5.8% 2027年1.79亿元增长6.2% [4][6][11] - 预计毛利率从2024年33.37%提升至2027年33.90% 净利润率从18.24%提升至18.71% [11] - ROE从2024年15.49%提升至2027年16.26% ROA从11.95%提升至12.56% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年营收1.83亿元，同比增长5.61%，归母净利润1414.85万元，同比增长3.01%，扣非净利润1400.43万元，同比增长15.40%，毛利率上升1.5个百分点至22.59% [8] - 算力运营服务业务成为新增长点，资产运营服务营收4161.87万元，同比增长29.20%，毛利率27.15% [8] - 5G新基建业务营收8237.38万元，同比增长11.20% [8] - ICT行业应用业务营收2156.99万元，同比减少13.50%，毛利率增至17.32% [8] - 高铁信息化业务营收3725.10万元，同比减少11.06%，毛利率达50.36% [8] - 公司通过成立控股子公司、与上海燧原科技合作、入围上海临港智算服务合作伙伴名录等方式深化算力业务布局 [8] - 募投项目"信息通信服务运营基地建设项目"完成竣工验收，为未来发展奠定基础 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为5.08亿元、5.88亿元、6.87亿元，同比增长26.36%、15.74%、16.82% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.38亿元、0.50亿元、0.66亿元，同比增长39.31%、30.23%、33.20% [1][8] - 对应EPS分别为0.35元、0.46元、0.61元 [1][8] - 按2025年8月27日收盘价28.04元计算，2025-2027年PE分别为79.31倍、60.90倍、45.72倍 [1][8] 市场与行业背景 - 电信业务量保持增长，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网用户规模持续扩大 [8] - 国务院国资委部署中央企业"AI+"专项行动，要求加快建设智能算力中心 [8] - 三大通信运营商在数据中心市场份额较高，AI垂直行业及C端应用算力服务需求增长 [8] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入4.02亿元，归母净利润0.27亿元 [1] - 2024年毛利率22.61%，归母净利率6.78% [9] - 2024年资产负债率62.71%，ROE 8.96% [9] - 当前市净率9.60倍，总市值30.16亿元 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 2025年第二季度单季收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 预计2025-2027年营收分别为476.00亿元、590.61亿元、712.23亿元，对应增速28.5%、24.1%、20.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.28亿元、68.06亿元、79.19亿元，对应增速29.0%、23.1%、16.4% [4] - 以2025年8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为35X、29X、25X [4] 业务板块分析 - 通用自动化业务2025年上半年销售收入约88亿元，同比增长17%，其中变频器（不含电梯专机）销售收入约27亿元，通用伺服系统销售收入约37亿元，PLC&HMI销售收入约9亿元，工业机器人（含精密机械）销售收入约6亿元 [2] - 新能源汽车业务2025年上半年销售收入约90亿元，同比增长50%，新能源乘用车海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新能源商用车业务深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品实现整车验证和小批量应用 [2] - 智慧电梯业务2025年上半年销售收入约23亿元，同比下滑约1% [2] - 轨道交通业务2025年上半年营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [2] 市场拓展与创新布局 - 海外业务2025年上半年收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65个百分点至35.22% [3] - 国内市场2025年上半年收入191.90亿元，同比增长25.95% [3] - 人形机器人领域布局取得进展，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品已完成送样工作，上肢部件开发工作已启动 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为28.69%、27.65%、26.96%，净利润率分别为11.61%、11.52%、11.12% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.03%、17.98%、17.99% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.52元、2.94元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - AI需求驱动高端光模块加速放量 公司2025年上半年营收104.37亿元同比增长282.6% 归母净利润39.42亿元同比增长355.7% [1] - 25Q2单季度营收63.85亿元同比增长295.4%环比增长57.6% 归母净利润23.70亿元同比增长338.4%环比增长50.7% [1] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为87.28/130.19/157.06亿元 对应PE倍数35x/24x/20x [3] 业绩表现 - 光模块销量695万只同比增长112.5% 其中境外销量557万只 [2] - 光模块产能1520万只同比增长66.7% 泰国工厂一期2023年上半年投产 二期2025年初投产且持续扩产 [2] - 光模块毛利率47.48% 同比提升4.12个百分点 [2] 费用管控 - 销售费用率0.81% 较2024年下降0.31个百分点 [2] - 管理费用率1.20% 较2024年下降0.76个百分点 [2] - 研发费用率3.20% 较2024年下降1.47个百分点 [2] 研发进展 - 研发费用3.34亿元同比增长157.6% [3] - 成功推出1.6T/800G单波200G光模块产品 [3] - 800G/400G产品组合涵盖VCSEL/EML和硅光解决方案中短距模块 ZR/ZR+相干长距模块以及LPO方案模块 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入239.80亿元同比增长177.3% [4] - 预计2026年营业收入356.65亿元同比增长48.7% [4] - 预计2027年营业收入441.11亿元同比增长23.7% [4] - 预计2025年毛利率47.17% 净利润率36.40% [7] - 预计2026年毛利率47.52% 净利润率36.50% [7] - 预计ROE将从2025年51.77%降至2027年36.41% [7] 产能与布局 - 深度绑定海外头部厂商并聚焦新客户突破 [3] - 资产总额从2024年122.67亿元预计增长至2027年543.79亿元 [6] - 货币资金从2024年16.00亿元预计增长至2027年261.72亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入28.41亿元 同比增长109.48% 归母净利润5.47亿元 同比增长214.32% 扣非归母净利润5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 25Q2收入17.00亿元 同比增长90.36% 环比增长49.07% 归母净利润3.16亿元 同比增长161.04% 环比增长36.63% [1] - 首次实施中期分红 每10股派现0.86元 合计派发5484.64万元 占净利润比例10.04% [1] 海外业务进展 - 海外海工发运量同比增长超一倍 离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段等多个欧洲海上风电场项目 [2] - 25H1累计签单金额近30亿元 在手海外海工订单总金额超100亿元 主要集中在未来两年交付 项目覆盖欧洲北海、波罗的海海上风电项目群 [2] - 长期锁产协议已规划至2030年 包含40万吨锁产计划 [2] 业务能力拓展 - 海外海风基础装备产品全部采用DAP模式 完成共16批次全流程承运任务 [2] - 与韩国航运公司签署船舶建造合同 子公司盘锦大金将设计建造一艘23000DWT重型风电甲板运输船 合同总金额约3亿元 预计2027年交付 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为57.9亿元、74.8亿元、92.5亿元 增速53%、29%、24% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、13.5亿元、18.0亿元 增速115%、33%、33% [3] - 对应2025-2027年PE为22倍、16倍、12倍 [3] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率32.27% 2027年提升至33.74% [9] - 预计2025年净利润率17.61% 2027年提升至19.50% [9] - 预计2025年ROE为12.36% 2027年提升至16.00% [9] - 预计每股收益2025年1.60元 2027年提升至2.83元 [9]

投资评级 - 恒玄科技投资评级为"强推"且维持该评级 [1] - 目标价387.13元 当前价286.90元 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收19.38亿元 同比增长26.58% [1] - 2025年上半年归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润2.84亿元 同比增长153.37% [1] - 25Q2单季度营收9.44亿元 同比增长7.48% 环比下降5.09% [1] - 25Q2单季度归母净利润1.14亿元 同比下降4.79% 环比下降40.02% [1] - 25Q2单季度扣非归母净利润1.07亿元 同比增长4.02% 环比下降39.45% [1] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率达40.12% 同比提升6.73个百分点 环比提升1.65个百分点 为22Q4以来最高水平 [7] - 预计2025-2027年毛利率持续提升 分别为39.0%/41.0%/42.4% [8] - 25Q2研发费用达2.28亿元 同比增长45.1% 环比增长36.37% 营收占比24.14% [7] 业务发展亮点 - 新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nm FinFET工艺 单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙 [7] - BES2800已应用于三星Galaxy Buds3 Pro耳机、钉钉DingTalk A1智能录音笔、OPPO Watch X2、腾讯天籁inside助听器等产品 [7] - 在AI端侧落地领域取得突破 搭载BES2700系列芯片的MYVU AR智能眼镜和Ola Friend AI智能体耳机已发布 [7] - BES2800首次在智能眼镜产品Leion Hey2上实现应用和量产 小米AI眼镜也采用BES2700作为音频交互芯片 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为49.20/63.15/75.57亿元 同比增长50.8%/28.3%/19.7% [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.23/13.04/16.60亿元 同比增长100.5%/41.2%/27.3% [3][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.48/7.74/9.86元 [3][8] - 对应市盈率分别为52/37/29倍 [3][8] 行业地位与战略 - 公司为国内智能音频SoC领域龙头企业 [7] - 坚持品牌客户战略 在智能可穿戴与智能家居市场持续深耕 [7] - 通过持续研发创新在传统TWS时代取得领先优势 并积极布局"AI+"时代 [7] - 下一代芯片将继续围绕无线连接、低功耗、计算等方向迭代 通过升级芯片架构提高算力并保持低功耗优势 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14% [1] - 归母净利润4.71亿元，同比下降23.98% [1] - 扣非归母净利润4.38亿元，同比下降24.75% [1] - 毛利率从2025年Q1的12.6%提升至Q2的14.3%，环比上升1.7个百分点 [1] - 2025-2027年归母净利润预测下调至17.68/18.96/23.69亿元 [4] 业务结构优化 - 运算电子收入占比从2024年全年的16.2%提升至2025年上半年的22.4% [1] - 汽车电子收入占比从7.9%升至9.3% [1] - 汽车半导体封装业务收入同比增长34.2% [2] - 工业及医疗领域收入同比增长38.6% [2] 技术研发与产能扩张 - 全球半导体销售总额达到3,460亿美元，同比增长18.9% [3] - 在玻璃基板、CPO光电共封装、大尺寸FCBGA等关键技术取得突破性进展 [3] - 整合上海创新中心资源，建成五大芯片性能验证服务中心及仿真云平台 [3] - 完成25项国家及省部级项目申报，推动国家领航级智能工厂认定 [4] 战略布局与市场拓展 - 聚焦AI、云计算、汽车电子等高附加值应用市场 [2] - 加大汽车功率模块、MCU、传感器等关键技术研发投入 [2] - 深化与FAB、Tier1及OEM客户的战略合作 [2] - 加速数据湖平台与AI应用场景落地，实施核心自动化项目 [4] 财务预测与估值 - 2025-2027年营业收入预测为39,052.21/42,135.96/47,435.67百万元 [5] - 2025-2027年EPS预测为0.99/1.06/1.32元/股 [5] - 当前市盈率39.07倍，市净率2.36倍 [5] - A股总市值69,071.40百万元，每股净资产15.58元 [8]