资金类型与规模 - 企业法人资金总量规模最大，占比约47%，公募和散户规模分别约8万亿和11万亿，占比14%和20%[14] - 2024年公募资金规模增加13872亿元，9月单月扩张13257亿元，个人投资者11月小单净买入超10000亿元[1][18] - 截至2024年底，北上资金持股22098亿元，私募52300亿元，保险资金投资股票23344亿元，社保4219亿元[14][15][18][26][33] 被动基金情况 - 截至2024上半年，被动型基金占公募整体规模68%，ETF占比38%，较上年增16个百分点[41] - 机构倾向宽基指数ETF，沪深300指数ETF占比78%，个人倾向科创50及主题ETF[54] - 被动型基金有稳定超额收益，2024年ETF正收益占比86%，主动基金为68%[63] 主动基金情况 - 牛市超一季度后主动基金规模占比上升，新成立份额行情上行半年后达高位[83] - 2019 - 2021年牛市，主动基金平均净值增长率141%，后期显著跑赢被动基金[86] 个人资金特点 - 市场赚钱效应峰值时，散户开户数增加延迟，持续高位超2 - 3季度[93] - 小单散户流入持续性强，两融资金对行情敏感且流入持续，市场情绪高位超半年[97][101] 风险提示 - 经济增长或政策进度不及预期致A股表现不佳，资金政策变化，历史规律失效[4][109]

政策推进 - 2024年9月底中央金融办和证监会联合印发推动中长期资金入市指导意见，2025年1月22日六部委联合印发实施方案，1月23日证监会等相关领导介绍方案情况[3] 资金增量 - 新规要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，若股票不涨或下跌，公募需增持5000亿以上股票；大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，2024年五大上市险企新增保费可用于A股投资的约2800亿[4][7] - 非银互换便利两次操作合计1050亿元，优质公司股票回购、增持贷款金额上限超600亿，两项资本市场支持工具带来增量资金1650亿以上[11] - 保险资金长期投资改革试点第一批500亿运行良好，第二批拟定1000亿，春节前先批500亿[13] - 短期股市增量资金550亿非银互换便利、600亿股票回购增持贷款以及1000亿险资试点发起证券投资基金，合计可能达2000亿；年度公募与大型国有险资带来增量资金可达数千亿[16] 考核与投资 - 以全国社保基金为榜样，在公募、险资推广长考核周期，全国社保基金考核周期5年以上，投资A股平均年化收益率达11.6%[8] - 全国社保基金股债投资比例约四六开，未来可能优化比例，提高投资力度和灵活度[10] 基金改革 - 2025年起进一步降低基金销售费率，为投资者节省数百亿费用，加大中低波动型产品创新力度等，引导基金公司自购旗下权益类基金[9] 其他方面 - 商业银行房地产“白名单”项目贷款金额截止2024年底达5.03万亿，2025年1月22日又增加5700亿，支持1400万套住房建设交付[14] - 我国金融对外开放稳步推进，已有26家外资控股或外商独资金融机构获批成立，截至2024年底，866家QFII获投资资格，外资通过两渠道共持有A股约3万亿[15]

市场表现 - 本周美股进一步上涨，标普500涨1.7%，风格上大盘成长>小盘成长>大盘价值>小盘价值[3] - 18个行业上涨，5个行业下跌，1个基本不变，强势行业有媒体与娱乐（+4.4%）等，弱势行业有汽车与汽车零部件（-3.9%）等[3] 资金流向 - 本周美股资金进一步流入，标普500成分股本周估算资金流为+69.9亿美元[4] - 18个行业资金流入，6个行业资金流出，流入行业有软件与服务（+22.3亿美元）等，流出行业有汽车与汽车零部件（-11.8亿美元）等[4] 盈利预测 - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期较上周提高0.2%[5] - 16个行业盈利预期上升，5个下降，3个基本不变，上修幅度领先的有能源（+0.8%）等，下修幅度较大的有材料（-0.9%）等[5] 关键个股 - 科技巨头中英伟达本周涨3.6%，苹果跌3.1%；消费医药中礼来涨8.2%，开市客跌0.4%；传统工业中通用电气涨7.6%，埃克森美孚跌3.3%；金融地产中安博涨8.6%，伯克希尔哈撒韦跌1.0%[36] - 盈利预测调整方面，英伟达本周EPS预期上调0.8%，苹果上调0.1%；开市客上调0.2%，麦当劳下调0.2%；通用电气上调4.2%，埃克森美孚下调0.4%；安博上调3.2%，伯克希尔哈撒韦持平[39]

加息决策 - 1月24日日本央行以8比1投票将政策目标利率从0.25%上调至0.5%，符合市场预期[1][10] 加息原因 - 12月维持利率不变的外部环境和工资趋势条件取得进展，企业将继续加薪，海外经济总体稳定[2][10] - 工资上涨使CPI回升，2025财年受日元贬值等影响，日本央行预计全年CPI约2.5%[2][10] - 12月日本CPI同比增速从2.9%升至3.6%，高于3.4%的市场预期，核心CPI同比增速从2.7%升至3%，符合预期[2][13] 市场反应 - 加息决议公布后日元升值，日本10年期国债收益率上升，行长发言偏谨慎后日元回吐部分涨幅[2][14] 后续加息预测 - 植田行长称下次加息更多依赖价格变化，预测下次加息时间有挑战，预计年内还有2次加息，时间点可能在6月和12月，“春斗”薪资谈判结果大幅走强则加息时间可能提前[3][14] 风险提示 - 日本政治局势动荡，政策不确定性较高；日元大幅快速贬值可能增加提前加息压力[4][17]

财政收支总体情况 - 12月财政收支进一步改善，8月后广义财政收支掠过“洼地”，财政逆周期调节力度持续加码[1][11] - 2024年一、二本账合计收入累计增速为 -1.9%（前值 -4.2%），支出累计增速为 2.7%（前值 1.4%）[13] 一本账情况 - 支出完成进度 99.7%，中央财政全年实际支出增速 6.5%，超额完成年初 2%的预算增速，地方实际增速 3.2%，完成年初 3%的增速目标[2][14] - 收入完成进度 98.1%，税收全年累计增速 -3.4%（年初预算目标 3.6%），2025 年地方两会多地下调预算财政收入[2][17] 二本账情况 - 支出完成进度 84.4%，全年支出增速 0.2%，较年初 18.6%的目标增速差距大，9 月后支出力度显著改善[3][18] - 收入完成进度 87.7%，全年收入增速 -12.2%，未实现年初 0.1%的正增长目标，年底土地收入累计增速降幅大幅收窄[3][21] 预算平衡情况 - 2024 年二本账约有 1 万亿元已收未支，部分或调入一般公共预算，剩余或结转至 2025 年使用[4][7][25][28] 税收情况 - 增值税、企业所得税和个人所得税全年累计增速为负，消费税实现 2.6%的正增长，但较年初 7%的预算有差距[8][29] - 非税收入年底增速抬升至 25.4%，土地收入全年累计增速 -16%，地方两会大多降低 2025 年收入目标增速[8][31] 支出端情况 - 一般公共预算支出向经济转型和民生转向，基建四项支出合计累计增速延续回升趋势[9][36] - 2024 年 9 月底后政府性基金支出增速由负转正，1 - 12 月累计增速 0.2%（前值 -2.6%），与化债政策有关[9][39]

2024年财政收支总体情况 - 全国一般公共预算收入219702亿元，比上年增长1.3%；支出284612亿元，比上年增长3.6%[3] - 全国政府性基金预算收入62090亿元，比上年下降12.2%；支出101478亿元，比上年增长0.2%[3] 12月财政“不平凡”表现 - 非税收入同比增速冲高至93.8%，带动12月公共财政收入规模创新高，使2024年公共财政收入完成预算目标的98.1%[4] - 12月出口货物退税同比增速达245.2%，验证“抢出口”现象，后续增速大概率回落，11月中旬政策调整或减少约668.7亿元出口退税规模[4] - 企业所得税连续两个月两位数增长、个人所得税连续三个月正增长，12月消费税、车辆购置税同比增速分别为6.8%、14.8%，证券交易印花税同比增速为81.7%[5] - 地产相关税同比增速从11月的 -5.0%转正至1.3%，地方政府土地出让收入同比增速转正至0.7%，带动12月政府性基金收入冲高，但2024年政府性基金本级收入仅完成全年预算目标的87.7%[5] 财政展望与风险 - 预计2025年财政赤字率将突破3%，财政支出发力将延续[7] - 关注全国两会期间财政相关动态，届时将公布2024年财政决算案和2025年财政预算案[7] - 存在未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期等风险[7]

关税政策整体情况 - 特朗普就职日宣布的关税政策比预期温和，有关关税的讲话和备忘录总体偏鸽派，但在两个方向上偏离预期[1][2] - 将今年实施普遍关税的可能性下调至25%，若实施更可能针对“关键进口商品”，占美国进口商品总额的10 - 20%，目前未纳入基本情景预测[1][4] 各国关税情况 - 对从中国进口商品加征约20个百分点关税的可能性从90%下调至70%，仍为基本情景，预计二季度实施，风险偏向晚些时候[1][7] - 预计美国对欧盟汽车征收关税的可能性为55%[1] - 认为对加拿大和墨西哥征收25%关税的可能性较低，为20%，虽特朗普表示2月1日征收，但此前类似承诺未落实[1][7][8] 关税政策相关行动 - 总统贸易政策备忘录要求在4月1日前提交对贸易、投资和出口管制政策的评估建议[1][4][7] - 备忘录列举多项潜在授权法案，表明政府在考虑使用广泛紧急权力，但具体方式未达成一致[4] 其他相关情况 - 《美墨加协定》2026年7月将迎来续签审议，美国与加墨紧张关系可能持续，总统备忘录要求就协定审查征求意见并提出建议[8]

财政收支总体情况 - 2024年全国一般公共预算收入同比增长1.3%，支出增长3.6%；政府性基金预算收入同比下降12.2%，支出增长0.2%[1][7] 非税收入猛增原因 - 12月公共财政收入单月同比增长24.25%，非税收入单月同比达93.8%，拉动22.2个百分点，大头来自中央政府收入[6][7] - 2024年全国非税收入44730亿元，增长25.4%，主要因部分中央单位上缴专项收益和地方盘活资源资产[8] - 罚没收入增长14.8%，增幅逐季回落，2024年四季度非税猛增主要来自央国企利润上缴[6][8] 税收收入情况 - 12月税收收入单月同比增速下降，受外贸企业出口退税增加影响，拖累5.3个百分点[12] - 12月国内增值税和企业所得税拉动持续扩大，因四季度中国经济企稳回升[12] 财政支出腾挪 - 12月公共财政支出单月同比增长9.6%，地方拉动10.1个百分点，因地方债务置换压力缓和[6][14] - 2024年公共财政收入完成预算98.1%（少收4248亿），支出完成99.7%，赤字完成105.5%，多出3370亿赤字或通过调入资金和结转结余补足[14] - 12月一般公共预算支出主要投向教育、科技和农林水事务，城乡社区事务和债务付息贡献增强[6][17] - 全年财政对卫生健康等领域支持不及往年，在农林水等方面支持力度强，服务业提升投资薄弱[6][18] 广义财政受限情况 - 12月国有土地使用权出让收入累计同比降幅收窄至 -16%，全国政府性基金支出结束22个月负增，累计同比增速0.2%[6][22] - 2024年政府性基金收入完成预算87.7%（少收8712亿），支出完成84.4%（少支18716亿），广义财政支出增速2.7%，不及预算7.9%，少支出19594亿[22] - 2025年若土地市场不回暖，需扩大预算内赤字或增加地方政府专项债规模支持政府性基金支出[6][22]

一般公共预算 - 2024年1 - 12月收入累计同比涨1.3%，12月单月同比增24.25%，非税收入同比涨幅提至93.76%，税收收入同比增速回落至2.68%[3] - 12月国内消费税同比增6.8%，企业所得税同比大增95.8%，国内增值税同比增速提至6.6%，个人所得税同比增速达9.1%[4] - 12月进口环节增值税和消费税同比增速回升至 - 4.4%，关税同比增速提至 - 10.1%，外贸企业出口退税同比增速跌至 - 245.2%[5][7] - 1 - 12月支出累计同比增速为3.6%，12月社保就业支出压力减轻，基建类支出同比增8.41%，教育和科技支出分别同比增12.27%和24.11%，债务付息支出同比增20.80%[12][15] - 全年收入完成进度98.1%，缺口4248亿元；支出完成进度99.7%，结构有改善空间[15] 政府性基金 - 1 - 12月收入累计同比增速为 - 12.2%，支出累计同比增速为0.2%，国有土地使用权出让收入累计同比增速为 - 16.0%[23][24] - 全年收入完成进度87.7%，低于过去五年同期均值99.3%，缺口8712.1亿元；支出完成进度84.4%，低于过去五年同期均值87.4%，缺口1.87万亿元[24] 总结 - 2024年12月财政公共预算收支增速提升，收支结构有改善空间，收支矛盾缓和[2][33] - 2024年政府性基金全年收支进度偏慢，土地市场边际改善或传导至房地产销售市场[2][33] 风险提示 - 政策落地不及预期，重大项目开工不及预期[34]

资金面展望 - 春节后资金面转松概率较高，央行或配合需求投放流动性引导均衡，但也可能维持平稳偏紧，中长期适度宽松是主旋律[1][22] - 1/27 - 2/8关注逆回购到期23005亿元、政府债净缴款2864亿元、同业存单到期4008亿元[2][23] 市场操作情况 - 1/20 - 1/24公开市场净投放10157亿元，逆回购余额较1/17增加8157亿元[24][26] - 1/20 - 1/24政府债净缴款1844亿元，较上周减少2427亿元，1/27 - 2/8国债缴款增加，净缴款规模小幅增加[33] 市场利率表现 - 1/24较1/17，DR001下行7.3BP至1.79%，DR007下行1.3BP至2.11%，R001下行82.3BP至1.85%，R007上行2.6BP至3.16%[3] - 1/20 - 1/24各期限同业存单发行利率、收益率均上行，发行利差和收益率利差有分化[4][5][64][67][73][74] 市场交易情况 - 1/20 - 1/24银行间质押式回购日均成交额53863亿元，较1/13 - 1/17减少3186亿元；上交所新质押式国债回购日均成交额20901亿元，较1/13 - 1/17增加74亿元[49] 超储情况 - 预测2025年1月超储率约为0.91%，环比回落约0.6pct，同比回落1.2pct[36] 风险提示 - 存在政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险[6][88]