证 券 研 究 报 告 策略专题报告 黄金VS美元： 美元资产信用体系的"双城记" 报告日期： 2025年05月20日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 ◼ 联系人：孙航 ◼ SAC编号：S1050122120006 投 资 要 点 1、黄金框架多元化 黄金定价逻辑多元化导致其在不同的阶段的主导因素不同。 复盘发现，传统框架中的美股、美债、美元和BTC等资产，对本轮黄金快速冲高的解释力不足。 黄金三重定价框架：长期看外汇储备和美国资产抛售，中期看货币和经济周期回归，短期看对美元 资产的多空变化。 2、黄金长牛确定性 从外汇储备和布雷顿重演的角度来看，黄金重新作为贸易的主要背书资产，外汇储备中黄金占比逐 步回升，发展中国家的黄金占外汇储备比将向发达国家看齐，持续的央行购金行为为长期黄金价格 提供支撑。 3、黄金短期偏震荡 5 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 1、地缘局势超预期变化 2、特朗普政策不确定性 3、科技发展带来贸易格局改变 目 录 CONTENTS 1.黄金框架多元化 2.黄金长牛确定性 短期黄金作为做空美国资产的对立面（美股、美债、美元），能较好地 ...

策略报告 | 投资策略 做强国内大循环 证券研究报告 政策与大类资产配置周观察 海内外政策要闻 中拉论坛第四届部长级会议顺利召开。5 月 13 日，中国－拉美和加勒比国家共同 体论坛第四届部长级会议在北京成功举行。外交部发言人林剑 5 月 14 日在例行 记者会上表示，在中拉论坛正式运行十周年之际，本次会议向世界发出了团结协 作、共迎挑战的"中拉声音"。会议通过了《中国－拉共体论坛第四届部长级会议 北京宣言》和《中国－拉共体成员国重点领域合作共同行动计划（2025－2027）》。 国务院召开做强国内大循环工作推进会。5月15日，国务院召开做强国内大循环 工作推进会，中共中央政治局常委、国务院总理李强在会上强调，要深入贯彻习 近平经济思想，按照党中央决策部署，深刻认识和准确把握当前经济形势，把发 展的战略立足点放在做强国内大循环上。 中美落实日内瓦经贸联合声明。当地时间5月10日-11日，中美经贸高层会谈在 瑞士日内瓦开始举行。5月14日，中美双方同步落实《中美日内瓦经贸会谈联合 声明》，大幅降低双边关税水平。 国内外政策导向分析 上周（5.12-5.16）海外政策聚焦于5月10-11日，中美经贸高层会谈在瑞士 ...

报告核心观点 - 中国经济数据稳健但第三季度或放缓，政策宽松可能推迟至四季度；零跑汽车一季度表现超预期，全年展望乐观；全球股市表现不一，预计美联储9月开始降息 [2][5] 宏观经济 - 4月中国经济活动总体放缓但比预期强劲，社会零售额增速小幅降低仍稳健，工业增加值和固定资产投资增速略有回落但高于2024年水平 [2] - 贸易战缓和提振市场情绪，降低政策强刺激概率，将第二季度中国GDP增长预测从4.5%上调至4.8%，下半年和全年增速分别为4.7%和4.9% [2] - 中国经济在第三季度可能面临进一步放缓压力，政策宽松时点可能推迟至第四季度，财政刺激、提振消费和去产能或成中美谈判中方重要出价 [2] 公司点评 零跑汽车 - 1Q25收入较预期高出8%，平均售价环比提升，毛利率环比提升1.6个百分点至14.9%创历史新高，部分得益于与一汽战略合作带来的服务收入 [2] - 剔除战略合作贡献，1Q25在销量维持与3Q24相近水平时，整车毛利率提升超4个百分点，印证卓越降本能力 [2] - 销管费用及研发费用合计较预测高出3.5亿元，一季度净亏损仅为1.3亿元，较预测约低3.5亿元 [2][6] - 鉴于4 - 5月销售表现及订单量超预期，将2025年销量预测从48万台上调至55万台 [6] - 考虑战略合作贡献及Leap 3.5架构降本能力超预期，将2025年毛利率预测从11.2%上调至12.1% [6] - Leap 3.5架构较Leap 3.0架构可降低智能座舱及辅助驾驶芯片相关成本30 - 40%，预计所有车型切换后降本效果更显著 [6] - 预计零跑国际2025年有望贡献1.1亿元利润，与公司微利指引一致 [6] - 因一季度费用高于预期，将今年合计的销管费用及研发费用率上调0.5个百分点至13.8% [6] - 维持对今年盈亏平衡的预测，将2025年净利润预测从 - 0.98亿元上调至1.18亿元，预计2026年净利润有望实现十倍增长 [7] - 维持买入评级，将目标价上调至72港元，对应1.5x FY25E P/S [7] 焦点股份 - 报告给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的买入评级、目标价、上行/下行空间、市销率、市净率、ROE等信息 [8] 全球市场观察 环球主要股市 - 展示恒生指数、美国道琼斯等环球主要股市上日收市价、单日及年内升跌情况 [3] 港股分类指数 - 展示恒生金融、恒生工商业等港股分类指数上日收市价、单日及年内升跌情况 [4] 周一市场表现 - 中国股市涨跌互现，港股医疗保健等上涨，可选消费等下跌，南下净买入84.59亿港元；A股环保等领涨，食品饮料等下跌，并购重组概念股和航运股表现活跃，中概股小幅收跌，人民币基本持平 [5] - 多家银行下调人民币存款利率，定期存款利率下调15 - 25个基点，有助于缓解银行净息差压力，促进资本市场流动性宽松 [5] - 美股低开高走，医疗保健等领涨，能源等下跌，散户交易量占比达36%创历史新高，市场消化穆迪下调美国信用评级影响，美债收益率冲高回落，美元走弱，黄金反弹 [5] - 微软宣布引入AI模型上涨超1%，特斯拉跌超2%，预计美联储9月开始降息，11月或12月再降息一次 [5]

核心观点 - 上周中美关税缓和，市场修复至“对等关税”冲击前位置，但主线能见度仍偏低，国内投资者配置分化，市场共识待凝聚，配置型外资持续净流入但结构分化，ETF持续净流出4周，产业资本对A股形成支撑 [1] 关注点1：资金配置分化，市场主线尚待形成 - 上周日内瓦声明落地，受外部扰动反复、基本面复苏动力偏弱等影响，成交量未显著修复，资金配置分化，市场主线未形成 [2] - 散户资金上周配置偏红利防御，净流入银行、交通运输等方向 [2] - 融资资金关注基本面底部改善且有主题催化的行业，如国防军工等 [2] - 私募基金调研聚焦医药、电子等大盘成长方向 [2] - 公募基金除加仓主题外，关注关税缓和下部分出口链补涨机会 [2] 关注点2：主动配置型外资净流出扩大，全球配置型基金仓位相对偏低 - 上期外资交易占比环比回落，5月8日 - 5月14日，配置型外资净流入21.8亿元，内部结构分化，主动配置型外资净流出扩大至7.2亿元，被动配置型外资净流入29亿元 [3] - 截至5月初，亚洲配置等区域型基金持续加仓A股，亚洲配置型基金的A股仓位回升至2020年以来89%的分位水平，全球配置型基金仓位低于去年9月水平 [3] 关注点3：产业资本对A股形成支撑 - 4月中下旬以来，ETF资金持续净流出四周，上周净流出263亿元，其中宽基ETF净流出192亿元 [4] - 产业资本对A股支撑增强，公司回购金额、回购预案规模趋势性回升，2025年单周回购规模均值68亿元高于2024年的43亿元 [4] 各类资金边际变化一览 散户资金 - 上周散户资金净流出408亿元，上期净流入银行、交通运输、石油石化等行业，净流出电子、机械设备、计算机等方向 [5][11] 杠杆资金 - 上周净流入24亿元，融资交易活跃度边际回升至9.1%，资金净流入机械、国防军工、医药行业，净流出计算机、汽车、电子等行业 [5][19] 公募基金 - 上周普通型、偏股型基金权益仓位环比基本持平，新发强度回落 [5][32] 外资 - 5.7 - 5.14，配置型外资净流入21.8亿元，其中主动配置型外资净流出7.2亿元，被动配置型外资净流入29亿元，5月初，区域和全球配置型外资对A股的仓位环比均有回升 [5][3] ETF - 上周股票型ETF持续净流出，宽基ETF净流出192亿元，行业中电子、国防军工、农林牧渔等行业净流入居前 [5][41] 险资 - 2025Q1，财产险公司中权益资产占资金运用比例回落至15.80%，人身险公司中权益资产占资金运用比例回升至13.09% [5][52] 资金流向周观察 二级市场 - 上期二级市场重要股东净减持43亿元，本周解禁市值306亿元，供给端压力环比小幅回升，上期二级市场股票回购金额73亿元，回购预案金额为52亿元 [65] 一级市场 - 上周一级市场募资金额环比回升，新增IPO 2支，募资16亿元 [83] QDII ETF - 上周QDII ETF净流出44亿元，主要净流出中国香港，溢价率环比小幅回落 [89]

· 2025 年 5 月 20 日 国都港股操作导航 海外市场重要指数 收市 幅度 道琼斯工业指数 42,792.07 0.32% 标普 500 指数 5,963.60 0.09% 纳斯达克综合指数 19,215.46 0.02% 英国富时 100 指数 8,699.31 0.17% 德国 DAX 指数 23,934.98 0.70% 日经 225 指数 37,869.81 0.99% 台湾加权指数 21,523.83 -1.46% 内地股市 上证指数 3,367.58 0.00% 深证成指 10,171.09 -0.08% 香港股市 恒生指数 23,332.72 -0.05% 国企指数 8,460.55 -0.09% 红筹指数 3,857.89 0.60% 恒生科技指数 5,255.06 -0.50% AH 股溢价指数 133.82 -0.22% 恒生期货 (5 月) 23378 0.47% 恒生期货 (6 月) 23243 0.42% 国都香港研究部 电话：852-34180288 网址：www.guodu.com.hk 每日投资策略 恒指收跌 12 点 连挫三日共 307 点 恒指昨日低开 188 点或 ...

报告核心观点 报告分析中美关税博弈对香港贸易和投资环境的影响，指出香港作为全球离岸人民币业务枢纽的独特优势，提出升级贸易网络、提升国际金融中心地位等应对策略[1][2][3][4] 各部分总结 中美关税博弈对香港的影响 - 贸易方面：香港对美转口贸易或受关税影响致转口贸易量减少，2024 年对美出口 2956 亿港元占比 6.5%，约 90%为转口贸易；美国取消电商小包免税优惠使跨境电商物流承压，国际供应链重构压力加剧，中转枢纽功能面临结构性弱化[1][11] - 投资环境方面：外资撤离与区域总部减少趋势显著，2023 年驻港跨国公司地区总部数创 11 年新低；截至 2022 年底，美国占香港外来直接投资头寸约 3514 亿港元，仅占 2%，但其退出示范效应不可小觑[1][6][9] 全球离岸人民币业务枢纽，“一国两制”下的独特优势 - 加速人民币国际化进程：美元在国际储备货币中占比 58.4%，人民币以 3.6%份额位列第五且唯一持续增长；人民币成全球第三大贸易融资货币，香港人民币清算和结算网络承担全球约 70%以上跨境人民币支付，2024 年 CIPS 累计处理跨境人民币支付金额达 175 万亿元，同比增长 43%[2][14][15] - 拓展离岸人民币业务：香港是全球最大离岸人民币业务枢纽，截至 2023 年离岸人民币存款总额接近 1 万亿元，占全球离岸存款约 60%；可推广“港币 - 人民币双柜台模式”，开发人民币衍生品工具，增强市场国际化水平[2][16][21] 升级贸易网络，立足粤港澳大湾区、拓展周边国家市场 - 拓宽市场多元化布局：加强与东盟、中东等地区经贸合作，2024 年前 10 个月香港对东盟出口增长 18%成第二大出口市场，行政长官率团访问中东达成 59 项合作[3][21] - 优化区域供应链体系：与珠三角城市深化产业协同，促进高科技、金融、物流等行业发展，打造“双循环”节点，构建韧性区域供应链体系[3][21] - 升级自由港竞争优势：保持独立关税区地位，构建“自由港 2.0”，推动产业升级转型，开展高增值创新驱动经济模式[3][21] 提升国际金融中心地位，内接中国、外通世界 - 推动境内外企业在港上市：吸引内地优质企业及国际发行人赴港上市，优化上市流程，放宽科技和创新型企业上市要求，加强与全球主要金融市场合作[4][22] - 持续优化基金和资产管理业务环境：加大对长期资本投资、绿色基金和社会责任投资等领域支持，鼓励本地资产管理公司拓展全球业务[4][22] - 大力提升金融科技竞争力：深化智能投资与数字化财富管理应用，打造金融科技园区与孵化器，营造开放合作创新环境[4][22] - 优化人才和移民政策：吸引全球顶尖金融领域专业人才来港，加强与国际高校和金融机构合作，提升本地人才培养质量[4][22] - 持续优化监管框架与法律环境：保持监管灵活性，提升市场透明度和合规性，加强金融市场数据安全体系建设，优化跨境资金流动管理[4][22]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为70分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][11] 热点主题追踪 - 固态电池主题：第十七届深圳国际电池技术交流会与博览会（CIBF2025）及同期研讨会举办，涉及先进锂离子动力电池技术等内容，相关标的有海顺新材、国轩高科 [7] - 大数据主题：国务院常务会议审议通过《政务数据共享条例（草案）》，要打通数据壁垒等，相关标的有奥飞数据、浪潮信息 [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季，相关标的有领益智造、长盈精密 [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：金财互联（42,985.76万元）、美的集团（37,399.00万元）等 [12] - 主力净流出前十个股：红宝丽（-82,276.55万元）、比亚迪（-59,535.80万元）等 [14] - 融资净买入前十个股：贵州茅台（30,956.69万元）、招商银行（18,433.35万元）等 [14] - 融券净卖出前十个股：宁波港（372.75万元）、伊利股份（348.24万元）等 [15] 行业 - 主力净流入前十行业：SW国防军工（41635万元）、SW非银金融（31744万元）等 [18] - 主力净流出前十行业：SW食品饮料（-60270万元）、SW有色金属（-65788万元）等 [19] - 融资净买入前十行业：SW汽车（115265万元）、SW机械设备（58773万元）等 [21] - 融券净卖出前十行业：SW电力设备（1237万元）、SW机械设备（1041万元）等 [21] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22] 指标说明 - 融资净买入：投资者对市场或股票持乐观态度，但融资余额过高有过度投机风险 [23] - 融券净卖出：投资者对市场或股票持悲观态度，是高风险交易策略 [23] - 期间净买入额：融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标：从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23]

报告核心观点 - 《重组办法》新规落地，多措并举深化并购重组市场改革，有助于提高上市公司并购重组活跃度，多个方向有望受益，可从四大线索掘金投资机会 [1][2][3] 《重组办法》新规情况 - 2025年5月16日，证监会发布修订后的《重组办法》，以激发市场活力、提高审核效率、优化监管机制为核心，从建立分期支付机制、提高监管包容度、新设简易审核程序、明确锁定期要求、鼓励私募基金参与等五大方面作出规定 [1] - 本次修订是“并购六条”政策落地，保证监管支持态度延续性，“并购六条”发布后上市公司累计披露重大资产重组超160单 [1] - 与2023年相比，本次修订在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等多方面优化，创多个“首次” [1] - 与2024年征求意见稿相比，本次修订对财务状况变化包容度和私募基金“反向挂钩”投资期限进一步放松，将“改善财务状况”调整为“不导致重大不利变化”，投资期限要求由60个月缩短至48个月 [1] 新规受益方向 - 科技型并购重组，新规提高对财务状况变化监管包容度，利于收购优质未盈利科技型资产 [2] - 私募基金参与的并购重组，新规引入“反向挂钩”机制，利于私募基金参与 [2] - 蛇吞象式并购重组，新规建立分期支付机制，利于中小市值公司收购大体量标的资产 [2] - 央国企并购重组，新规提高对关联交易包容度，利于央国企借助上市平台提高资产证券化率 [2] - 链主企业主导的并购重组，新规鼓励大市值公司并购重组，利于链主企业发起产业链并购 [2] 投资机会线索及受益标的 - 有市场辨识度、已公告但仍在进程中、未来落地概率较大的上市公司，受益标的为光智科技、远达环保、南京化纤 [3] - 有市场辨识度、并购预期较强的上市公司，受益标的为电子城、新宏泰、麦克奥迪、荃银高科、宁夏建材、江南化工 [3] - 有私募基金参与并购或从事创投业务的上市公司，受益标的为天迈科技、ST路通、力合科创、鲁信创投、九鼎投资 [3] - 涉及类借壳的上市公司，受益标的为日播时尚、至正股份、群兴玩具 [3]

核心观点 - 周一市场全天震荡调整，三大指数涨跌不一，大小指数走势分化，未来短期市场或延续指数震荡、热点分化轮动风格，中期大盘仍有上行动力，金融、公用事业、汽车和TMT等板块值得关注 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3367.58，涨跌幅0.00%，涨跌0.12；深证成指收盘点位10171.09，涨跌幅 -0.08%，涨跌 -8.51；沪深300收盘点位3877.15，涨跌幅 -0.31%，涨跌 -11.94；创业板收盘点位2032.76，涨跌幅 -0.33%，涨跌 -6.69；科创50收盘点位995.25，涨跌幅0.00%，涨跌0.02；北证50收盘点位1456.19，涨跌幅2.37%，涨跌33.76 [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是食品饮料（1.99%）、汽车（1.87%）、银行（1.75%）、有色金属（1.05%）、社会服务（1.02%）；表现后五的是兵装重组概念（ -0.90%）、天津自贸区（ -0.33%）、ST板块（ -0.32%）、特色小镇（ -0.25%）、通信（ -0.23%） [3] - 概念板块表现前五的是青蒿素（3.92%）、人形机器人（3.51%）、同花顺果指数（3.05%）、环氧丙烷（2.86%）、新型烟草（电子烟）（2.81%）；表现后五的是兵装重组概念（ -0.82%）、天津自贸区（ -0.80%）、ST板块（ -0.71%）、特色小镇（ -0.43%）、股权转让(并购重组)（ -0.32%） [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开后走弱，随后震荡回升，午后收窄跌幅，截至收盘仅沪指收涨，盘面上并购重组及ST股、港口航运股、大消费股走强，机器人概念股调整，个股涨多跌少 [4] - 沪深两市全天成交额1.09万亿，较上个交易日缩量30.7亿，全市场超3500只个股上涨，逾百股涨超9%，高位股获资金追捧 [6] - 四月份国内经济增长顶住外部关税冲击压力，呈“生产稳、投资弱、消费缓”特征，本月房地产投资和销售端承压，景气度自去年4月份以来首次回落 [6] - 未来三个月关税谈判进程或反复，短期政策应把扩大总需求、救助纾困和稳定就业作为重要目标，随着财报季结束和外部关税利空因素消退，市场进入阶段性风险偏好回升阶段 [6] 消息方面 - 证监会副主席表示近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，优化合格境外投资者等机制安排 [5] - 4月份社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；4月份规模以上工业增加值同比实际增长6.1%；1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；1 - 4月份全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0% [5] - 4月份一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%，其中上海上涨0.1%，广州持平，北京和深圳分别下降0.6%和0.3%，今年以来我国房地产市场朝止跌回稳方向迈进，部分一二线城市交易有所恢复 [5]

报告核心观点 - 遵循“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架构建ETF主观配置策略，每月中旬更新市场展望并推荐10只A股 ETF作为未来1个月重点关注方向，本期建议采取“大市值+科技成长”杠铃策略配置ETF [1][2] 大势/风格展望与ETF推荐 - A股进入外部扰动阶段性平息新阶段，短期走势偏震荡，虽市场量能回落、板块轮动快，缺乏有力催化上攻，但向下有支撑；风格上建议采取“大市值+科技成长”杠铃策略，一端配置大市值宽基/策略指数，另一端关注科技成长 [2] - ETF选择基于公募增配和防御两条线索，公募新规落地后，上证50、沪深300、沪深300金融等ETF有望受益于公募增配预期；短期市场量能收缩，建议布局大盘红利指数基金，如沪深300红利ETF、中证红利低波100ETF [2][3] 行业/产业趋势展望与ETF推荐 - 目前市场缺乏明确主线，热点分散，但中期“宽货币+弱美元”格局下，科技成长风格仍将表现，未来一个月弹性机会大概率围绕科技成长领域中自主可控、AI、机器人等方向轮动 [2] - 行业/主题ETF配置建议关注自主可控与产业趋势两大方向，自主可控方向建议关注半导体设备ETF、高端装备ETF；产业趋势方向关注消费电子ETF、机器人ETF、人工智能ETF [2][3] 本期ETF主观配置策略组合 |基金代码|基金简称|跟踪指数|跟踪指数名称|规模（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | |510050.SH|华夏上证50ETF|000016.SH|上证50|1,649.7| |510300.SH|华泰柏瑞沪深300ETF|000300.SH|沪深300|3,800.7| |512530.SH|建信沪深300红利ETF|000821.CSI|沪深300红利|2.8| |515100.SH|景顺长城中证红利低波动100ETF|930955.CSI|红利低波100|62.1| |159933.SZ|国投瑞银沪深300金融地产ETF|000914.SH|300金融|1.5| |159732.SZ|华夏国证消费电子主题ETF|980030.CNI|消费电子|17.9| |159530.SZ|易方达国证机器人产业ETF|980022.CNI|机器人产业|13.9| |159819.SZ|易方达中证人工智能ETF|930713.CSI|CS人工智|163.2| |159638.SZ|嘉实中证高端装备细分50ETF|931521.CSI|高装细分50|11.8| |159516.SZ|国泰中证半导体材料设备主题ETF|931743.CSI|半导体材料设备|22.8| 注：规模数据截至2025年5月19日 [4] 宏观指标数据 |宏观指标|指标大类|指标细项|2025 - 04|2025 - 03|2025 - 02|2025 - 01|2024 - 12|2024 - 11| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经济总量|GDP|不变价:当季同比(%)|1|5.40|/|/|5.40|/| | | |不变价:累计同比(%)|/|5.40|/|/|5.00|/| | | |现价:当季同比(%)|/|4.59|/|/|4.62|/| | | |现价:累计同比(%)|/|4.59|/|/|4.23|/| | |通胀|CPI:当月同比(%)|-0.1|-0.1|-0.7|0.5|0.1|0.2| | | |PPI:当月同比(%)|-2.7|-2.5|-2.2|-2.3| -2.3|-2.5| |金融数据|货币|M0:同比(%)|12|11.5|9.7|0.4|13|12.7| | | |M1:同比(%)|1.5|1.6|0.1|/|1.2|-0.7| | | |M2:同比(%)|8.0|7.0|7.0|7|7.3|7.1| | |社融|当月新增(亿元)|11591|58894|22375|70546|28507|23288| | | |存量同比(%)|8.7|8.4|8.2|8.0|8|7.8| | |信贷|新增人民币贷款(亿元)|2800|36400|10100|51300|9900|5800| | | |人民币贷款余额同比(%)|7.2|7.4|7.3|7.5|7.6|7.7| |供给|生产|工业增加值:当月同比(%)|6.1|7.7|31.0|-11.1|6.2|5.4| | |消费|社零:当月同比(%)|/|/|4.0|/|3.7|3| |内需|投资|固定资产投资:累计同比(%)|4.0|4.2|4.1|/|3.2|3.3| | | |房地产开发投资:累计同比(%)|-10.3|-9.9|-9.8|/|-10.6|-10.4| | | |制造业累计同比(%)|8.8|9.1|9.0|/|9.2|9.3| | | |基建累计同比(%)|10.9|11.5|10.0|/|9.2|9.4| | | |基建(不含电力)累计同比(%)|5.8|5.8|5.6|/|4.4|4.2| | |地产|商品房销售面积:累计同比(%)|-2.8|-3.0|-5.1|/|-12.9|-14.3| | | |房屋新开工面积:累计同比(%)|-23.8|-24.4|-29.6|/|-23.0|-23.0| | | |房屋施工面积:累计同比(%)|-9.7|-9.5|-9.1|/|-12.7|-12.7| | | |房屋竣工面积:累计同比(%)|-16.9|-14.3|-15.6|/|-27.7|-26.2| |外需|出口|出口金额:当月同比(%)|8.1|12.3|-3.0|6.0|10.7|6.6| [6] 主动偏股基金规模分布 - 以沪深300为业绩比较基准的主动偏股基金规模占比48.22%，中证800占比18.72%，其他规模指数占比5.31%，双创类指数占比0.34%，红利类指数占比0.84%，主题类指数占比26.57%，数据截至2025Q1 [9] 主动偏股基金行业配置分布及相对基准多/欠配比例 |所属行业|以沪深300为基准的基金配置比例|沪深300权重|以沪深300为基准的基金超低配比例|以中证800为基准的基金配置比例|中证800权重|以中证800为基准的基金超低配比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |非银金融|2.2%|11.3%|-9.1%|1.8%|10.4%|-8.6%| |银行|4.2%|13.0%|-8.8%|2.8%|10.2%|-7.4%| |食品饮料|6.7%|9.2%|-2.5%|6.6%|7.4%|-0.9%| |公用事业|2.2%|3.8%|-1.7%|1.2%|3.5%|-2.3%| |建筑装饰|0.7%|2.0%|-1.3%|1.0%|1.8%|-0.8%| |计算机|3.2%|3.9%|-0.7%|4.3%|4.5%|-0.1%| |交通运输|3.1%|3.5%|-0.4%|2.2%|3.2%|-1.0%| |煤炭|1.2%|1.6%|-0.4%|0.8%|1.7%|-0.9%| |农林牧渔|1.2%|1.3%|-0.1%|1.1%|1.2%|-0.1%| |石油石化|1.7%|1.7%|0.0%|1.0%|1.6%|-0.6%| |建筑材料|0.7%|0.7%|0.0%|0.8%|0.7%|0.1%| |钢铁|0.7%|0.6%|0.1%|0.5%|0.9%|-0.4%| |综合|0.1%|0.0%|0.1%|0.2%|0.1%|0.1%| |美容护理|0.6%|0.1%|0.4%|0.3%|0.3%|0.1%| |家用电器|4.2%|3.7%|0.5%|4.0%|3.1%|0.8%| |有色金属|4.2%|3.6%|0.6%|3.0%|3.9%|-0.9%| |医药生物|6.4%|5.8%|0.6%|7.0%|6.9%|0.0%| |通信|4.1%|3.5%|0.7%|4.9%|3.0%|1.9%| |环保|0.7%|0.0%|0.7%|0.5%|0.3%|0.2%| |房地产|1.6%|0.9%|0.7%|1.4%|1.0%|0.4%| |纺织服饰|1.0%|0.1%|1.0%|0.9%|0.3%|0.7%| |商贸零售|1.5%|0.5%|1.1%|1.4%|0.6%|0.8%| |国防军工|3.1%|1.8%|1.2%|2.0%|3.0%|-1.0%| |基础化工|3.5%|2.0%|1.5%|3.1%|2.8%|0.3%| |轻工制造|1.7%|0.1%|1.6%|1.6%|0.3%|1.3%| |社会服务|1.7%|0.0%|1.7%|1.7%|0.3%|1.5%| |汽车|5.9%|4.2%|1.7%|6.7%|4.2%|2.6%| |电力设备|9.7%|7.9%|1.8%|9.5%|8.0%|1.5%| |机械设备|4.5%|2.3%|2.2%|4.7%|2.9%|1.7%| |传媒|3.7%|0.7%|3.0%|4.2%|1.3%|2.8%| |电子|14.1%|10.2%|3.9%|18.9%|10.6%|8.3%| 注：统计口径为2024年公募基金年报披露的主动偏股基金全部持股，指数权重数据截至2024年末 [10] 宽基/策略/风格ETF配置组合 |基金代码|基金简称|跟踪指数|跟踪指数名称|发行日期|规模（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |510050.SH|华夏上证50ETF|000016.SH|上证50|2004 - 11 - 29|1,649.7| |510300.SH|华泰柏瑞沪深300ETF|000300.SH|沪深300|2012 - 04 - 05|3,800.7| |512530.SH|建信沪深300红利ETF|000821.CSI|沪深300红利|2019 - 07 - 29|2.8| |515100.SH|景顺长城中证红利低波动100ETF|930955.CSI|红利低波100|2020 - 04 - 27|62.1| 注：规模数据截至2025年5月19日 [12] 行业/主题ETF配置组合 |基金代码|基金简称|跟踪指数|跟踪指数名称|发行日期|规模（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |159933.SZ|国投瑞银沪深300金融地产ETF|000914.SH|300金融|2013 - 08 - 28|1.5| |159732.SZ|华夏国证消费电子主题ETF|980030.CNI|消费电子|2021 - 07 - 29|17.9| |159530.SZ|易方达国证机器人产业ETF|980022.CNI|机器人产业|2023 - 12 - 18|13.9| |159819.SZ|易方达中证人工智能ETF|930713.CSI|CS人工智|2020 - 07 - 20|163.2| |159638.SZ|嘉实中证高端装备细分50ETF|931521.CSI|高装细分50|2022 - 07 - 18|11.8| |159516.SZ|国泰中证半导体材料设备主题ETF|931743.CSI|半导体材料设备|2023 - 07 - 10|22.8| 注：规模数据截至2025年5月19日 [13]