核心观点 - 报告核心观点为高股息资产在当前宏观和政策环境下具备显著的中长期配置价值，广发中证智选高股息策略ETF（159207）因其跟踪的指数在编制方法、股息率、行业分布及财务指标上具备差异化优势，是布局高股息赛道的优质工具 [1][2] 高股息资产的中长期逻辑 - 政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造了良好环境，例如2023年12月证监会发布修订后的现金分红指引，2024年4月新“国九条”明确强化现金分红监管，2025年10月证监会修订发布《上市公司治理准则》以保持分红政策一致性 [4] - 全球资本市场震荡，国际贸易摩擦和地缘政治风险等不确定性因素促使资金寻找安全边际高的资产，高股息资产凭借稳定现金流回报和较低波动率成为避险选择 [5] - 无风险利率降低导致国内理财产品收益率长期走低，高股息资产的稳定股息率形成显著收益优势，其类债属性在低利率环境下更受关注 [5] - 险资、社保、养老金等中长期资金入市，其资金属性与红利板块低波动、高股息的特性匹配度高，新会计准则下保险公司增配高股息股票可避免资产价格波动直接影响利润表 [5] 智选高股息指数行情回顾 - 自2005年底至2025年10月21日，以全收益口径统计，高股息指数整体跑赢沪深300指数，其中智选高股息指数表现明显领先于其他指数 [6][8] - 截至2025年10月21日，智选高股息指数年内累计上涨13.00%，在同类型指数中表现最优 [8] - 智选高股息指数自2006年以来年度收益率均值达29.62%，年化收益率为19.21%，均高于其他同类型指数与沪深300指数 [8][11] 智选高股息指数核心特点：编制方法 - 绝大部分红利指数以过去三年的平均现金股息率选样，而智选高股息指数根据最新一年的预案股息率数据进行选股，避免了因历史高股息可能透支未来分红潜力的问题 [12] - 相比于同类型指数在每年12月调整样本，智选高股息指数在每年5月实施样本调整，通过抢跑获得交易维度上的超额 [12] 智选高股息指数核心特点：股息率 - 以全收益指数与价格指数年度收益率的差值计算股息率，2006年至2024年，智选高股息指数年度股息率均值为6.41%，年化股息率为6.37%，且每个年度其股息率均高于同类型指数与沪深300指数 [14][17] - 2023年至2024年，智选高股息指数股息率超9%，高于同类型指数2个百分点以上 [14] - 截至2025年10月21日，智选高股息指数依然获得7%以上的股息率，并超额其他同类型指数2%以上 [14] 智选高股息指数核心特点：成分行业分布 - 智选高股息指数行业分布相对均衡，其权重最高的行业煤炭占比约为18.32%，远低于红利低波指数中银行的48.18%权重与红利价值指数中银行的40.19%权重 [18] - 指数前五大行业权重合计为55.86%，低于绝大多数同类型指数，行业分散化有助于避免单一行业配置过高导致的大幅波动，提高指数收益稳健性 [18] 智选高股息指数核心特点：财务指标表现 - 2025年二季度，智选高股息指数ROE（TTM）为11.72%，高于沪深300指数同期水平，并高于同类型红利指数2个百分点以上 [23] - 同期，智选高股息指数资产负债率为82.21%，低于沪深300指数和同类型指数，显示其成分股具有更好的经营效率、盈利质量及更稳固的抗风险能力安全垫 [23] 聚焦高股息ETF差异化优势 - 广发中证智选高股息策略ETF（159207）跟踪中证智选高股息指数，自2025年3月27日成立以来，截至10月21日，累计收益率达14.54% [28] - 该ETF近一月收益率为4.54%，近三月收益率为5.44%，近六月收益率为14.02% [28]

核心观点 - 报告核心观点是通过复盘历次五年规划的政策脉络与市场表现，揭示产业变迁趋势，并指出“科技自立自强”是“十五五”期间的主基调，相关板块有望迎来乐观行情 [1][7][8] - 未来五年将重点培育新兴产业和未来产业，预计将催生数个万亿元级市场，未来10年有望再造一个中国高技术产业 [7][8] - 从基本面看，中国科技型企业盈利能力（ROE为10.3%）相比美国科技股（ROE为25.8%）有显著提升空间，为长期投资提供关注点 [10][11] 历史政策脉络与市场表现总结 - “十二五”期间市场核心脉络是产业结构优化与基础能力提升，重点发展领域包括现代农业、制造业改造、节能环保、新能源等，期间周期和金融板块净值分别上涨29%和92% [4] - “十三五”期间市场核心脉络是创新驱动与智能制造，政策推动“智能制造”和“工业强基”，消费板块市值占比达到25.47%，期间消费指数净值上涨78% [5] - “十四五”期间市场核心脉络是产业链现代化与科技自主可控，成长板块市值权重从10.98%崛起至21.50%，几乎追平消费板块，“十四五”以来成长板块净值上涨13% [6] 新兴产业与未来产业布局 - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [7][8] - 规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [8] - 2024年，我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18% [7] 中美科技股盈利能力比较 - SPX指数成份股中前100家市值最大的美国科技股整体ROE为25.8%，中国中证A500成份股中前100家市值最大的中国科技股整体ROE为10.3% [10][11] - 中美科技股ROE差距为15.5个百分点，整体成份股ROE差距为8.5个百分点，显示中国科技股盈利提升空间充足 [10][11] - 通信设备、半导体和半导体设备、机械等新兴产业，A股相关板块利润率提升空间充足，是长期投资关注方向 [11] 科技自主细分行业筛选 - 从全球利基型产品、全球产业链完备性、全球创新能力三个维度的不可替代性进行筛选，通用计算机设备、电子化学品、分立器件和机床设备在三类不可替代性程度上均排名前25%，展现出显著竞争优势 [12] - 这些细分行业是“十五五”期间科技自主板块的细分布局方向 [12]

核心观点 - 报告看好2025年四季度交运行业四类投资机会：物流、航空、海运和高速公路[4] - 物流行业受益于政策驱动的“反内卷”和出海新阶段 利润弹性可观[4] - 航空业受益于商务需求回暖 供给刚性收紧和航油成本改善 有望迎来收入与成本共振[4] - 海运板块关注季节性与非季节性因素共振 油运、散运和集运各有看点[4] - 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[4] 物流行业 - 快递“反内卷”作为中长期命题 四季度部分区域或迎来二次涨价 全网派费有望提涨[8] - 借鉴2021年经验 2021年9月和10月全网分别宣布上涨0.1元派费[25] - 快递公司2026年归母净利润敏感性测算显示 中性情形下圆通速递/申通快递/韵达股份/极兔速递2026年归母净利润有望达60/29/29/49亿元 对应利润弹性分别为25%/35%/31%/69%[33] - 物流企业出海进入1-N新阶段 极兔速递通过管理出海拓展东南亚至新市场 嘉友国际通过产能出海深耕非洲矿道[8] - 极兔速递新市场件量增长持续提速 2025年三季度新市场件量YoY达80%以上[38] - 嘉友国际蒙煤贸易业务下半年有望改善 Q3贸易利润有望见底回升 四季度利润或更为可观[42] 航空行业 - 9月开始出行需求逐步爬坡 典型商务航线迎来量价齐升 被压抑的商务需求呈现爆发式反弹[9] - 2025年行业飞机引进维持低速 发动机维修挤出产能 行业产能利用率达到历史极值[9] - 2025年8月飞机日利用率达到2019年同期110% 窄体机利用率达2019年112%[67] - PW1100G型发动机问题导致中性预计年化供给影响约2% 当前情境下对25Q4-26年产生约3%挤出影响[76] - 2025年C919实际交付大幅低于预期 年初计划30架 截至8月三大航仅引进5架[81] - 布伦特油价中期趋势性下行 航油成本占营业成本30%-40% 油价下跌1%预计为各大航司增厚利润0.2-4.0亿元[96] - 供需测算显示2025年开始行业有望实现供需错配 中性假设下2025年需求-供给转正为0.65%[99] 海运行业 - 油运方面 OPEC+继2025年9月恢复220万桶/天产能后 10月开始恢复165万桶/天产能[10] - VLCC供给紧张 2025年新船交付有限 名义运力接近0增长 被制裁VLCC占比提升至14%[115] - 散运方面 Q3行业景气底部反弹 西芒杜铁矿2025年底投产 规划2028年达满产[10] - 西芒杜铁矿石到岸成本位于全球成本曲线90%分位数约90美元/吨 每1千万吨投产对Cape船需求弹性为1.6%[124] - 集运方面 301调查拟议措施落地将提振支线船需求[10] - IMO将对净零框架进行表决 绿色甲醇燃料产业链迎来投资机会[10] 高速公路行业 - 2025年以来股息率与十年期国债收益率利差走阔 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[11] - 2024年12月开始十年期国债收益率跌破2% 高速公路板块股息率与国债收益率差值走阔至3个百分点以上[68] - 头部高速公路公司如招商公路和宁沪高速等具有低估值、高股息特征[11]

核心观点 - 险资红利策略已从“买买买”的1.0阶段进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段，需在获取稳定现金收益的同时降低资本亏损概率 [1][13] - 低利率环境下险资现金收益压力持续，增配红利股仍是长期趋势，但红利股估值抬升和股息率下降对策略形成挑战 [1][2][13] - 险资需以“拣麦穗”心态小步慢跑积累持仓，战略上坚持配置方向，战术上灵活应对估值波动 [2][13][46] 险资配置现状与趋势 - 1H25险资加速配置红利股，7家上市保险公司FVOCI股票（主要为红利股）配置比例从2023年末的1.7%升至1H25末的4.2%，增配规模近3200亿元，超2024年全年 [1][18] - 1H25上市保险公司平均净投资收益率降至3.0%，接近刚性负债成本（约3%），利差损压力较大 [14][36] - 全行业截至1H25末约配置1.2万亿元人民币红利股，占寿险准备金比例近4%，预计未来2-3年仍欠配0.8-1.6万亿元，年均增配额约3000-5000亿元 [4][14][41] 红利股市场表现与筛选标准 - 2024年1月1日至2025年10月10日，A股和港股红利指数分别上涨9.8%和41.8%，银行股涨幅更显著（A股25.5%/港股51.2%），但股息率随之下降 [48][49][52] - 险资红利股选股标准聚焦三点：每股股息（DPS）稳定性、资本亏损概率中等偏低、股息率达标（A股≥4%/港股≥6%） [3][15][77] - 最新量化筛选显示，A股潜在红利股57只，自由流通市值3.8万亿元人民币；港股潜在红利股48只（股息率标准放宽至5%），自由流通市值3.8万亿港元，较2025年1月筛选结果（3.4万亿港元）明显收窄 [3][17][77] 银行股在红利策略中的角色 - 银行股是险资红利策略重要板块，2024年初以来估值显著上升，但险资在投资时对DPS稳定性的关注度可能不足 [5][16] - 险资重仓银行股的股息率高于行业整体水平，表明其更看重股息率，但长期股权投资可能存在市场价值不足且退出困难的问题 [5][16] 策略执行挑战与调整 - 红利股估值处于历史高位，资本亏损风险上升，险资需平衡止盈与跌价风险，决策顺序应优先考虑DPS稳定性，而非单纯股息率或估值 [66][68][73] - 配置分化加剧，部分公司如中国平安（FVOCI比例6.8%）、阳光保险（10.0%）配置充分，而中国人寿、中国太平等比例不足3%，仍有提升空间 [26][28]

核心观点 - 报告核心观点为中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过的“十五五”规划建议，描绘了未来五年的经济发展蓝图，强调高质量发展、新质生产力发展、现代化产业体系建设、科技创新、扩大内需和要素市场化改革等关键方向，以此推动经济结构转型升级 [3][4] 经济发展总体定调 - “十五五”是我国经济夯实高质量发展之路的重要阶段，以新质生产力发展推动结构转型仍是核心目标 [3] - “十四五”期间我国经济复合年化增速在5.4%左右，部分缓和了“十五五”阶段经济增速的压力 [3] 现代化产业体系建设 - 此次四中全会将产业发展列为第一项重点任务，提出建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [3] - 产业转型升级将成为“十五五”规划的重要组成部分，预计将进一步提高创新能力与质量等指标，加强产业协同、畅通数据等要素流动 [3] - 发展壮大战略性新兴产业、超前布局未来产业并举，推动新产业、新模式、新动能发展，加快传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [3] - 把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，各地或将立足区域资源禀赋，打造资源配置新模式，提升整体竞争力 [3] 科技创新与自立自强 - 四中全会要求加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关 [3] - 预计加强培养培育高质量的原创科技和核心科技技术将是“十五五”规划中的重要内容，以提升我国科技能力的国际领先性和影响力 [3] - 强调加强科技成果向商业应用、产业发展的转化，促进产业发展更好地满足经济社会高质量发展的需求 [3] 扩大内需与促进消费 - 四中全会明确增强国内大循环内生动力和可靠性，要大力提振消费，扩大有效投资，促进居民消费是增强经济内生增长动能的重要抓手 [4] - 与“十四五”规划相比，“十五五”规划或将更加着重做强国内大循环，大力提振消费，增强民生保障，提高居民消费能力 [4] - 未来居民消费场景有望进一步拓宽，培育新型服务业有望成为工作重心，并发展科技创新配套的生产性服务业，与新质生产力发展相结合 [4] 要素市场化改革与高水平开放 - 四中全会公报要求扩大高水平开放，稳步扩大制度型开放，有序扩大自主开放和单边开放，发挥我国超大规模市场优势、全产业链竞争优势与科技创新能力优势 [4] - 提出坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，要素市场化改革有助于促进要素流动与提高资源配置效率，为培育新质生产力和反内卷筑牢根基 [4] - 预计全国统一大市场建设将提速，释放超大规模市场红利提高发展质量 [4]

核心观点 - 二十届四中全会为“十五五”规划（2026-2030年）提供了顶层设计，标志着政策重心从宏观战略布局转向精细化实施推进，未来五年将更注重发展质量的提升和现代化体系的构建，而非单纯追求经济总量高速增长[1][2][8] - 会议明确“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，尽管面临不确定因素增多的挑战，但我国经济长期向好的基本趋势没有改变[1][8] - 预计股票市场将产生结构性影响，符合政策导向的科技创新、高端制造、绿色产业等领域有望获得估值溢价，并建议重点关注四大领域的投资机会[2][25] 政策框架与核心原则 - 全会确立了六大核心原则，包括坚持党的全面领导、坚持人民至上、坚持高质量发展等，其中“坚持有效市场和有为政府相结合”作为独立原则提出，反映了对市场规律与政府边界更深层次的认识[10] - 与“十四五”相比，“十五五”规划在目标设置上更加注重质的有效提升而非单纯量的增长，更突出科技自立自强的核心地位和国家安全屏障的巩固作用[10] - 政策框架体现出从宏观战略向精细化实施转变的特征，例如在建设现代化产业体系方面，不仅原则性强调实体经济，更具体指明了“智能化、绿色化、融合化”三大方向和“保持制造业合理比重”的量化要求[2][15] 关键领域发展方向与投资机遇 - **现代化产业体系与制造业升级**：政策将“建设现代化产业体系”置于经济任务首位，强调保持制造业合理比重，为先进制造业特别是智能制造、绿色制造带来机遇，并采取优化传统产业与培育新兴产业双轨并行思路[16] - **科技创新与发展新质生产力**：提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，政策从基础能力构建转向引领产业升级，强调原始创新、关键核心技术攻关及科技创新与产业创新深度融合，数字中国建设作为独立任务提出使云计算、工业互联网等领域持续受益[17][20] - **内需市场与消费升级**：提出“建设强大国内市场”，内需扩大采取双轮驱动，即大力提振消费与扩大有效投资相结合，并强调惠民生与促消费紧密结合，健康养老、医疗保健等服务消费领域有望获得更多支持[21] - **绿色发展与能源转型**：明确“以碳达峰碳中和为牵引”加快绿色转型，绿色投资将围绕能源结构优化、产业结构调整和生活方式转变三大维度展开，新型能源体系构建不仅关注清洁能源装机，更注重智能电网、新型储能等配套设施[22] 具体投资建议 - **科技创新与先进制造**：建议关注在高端芯片、工业母机、航空航天、人工智能等硬科技领域实现关键技术突破和具备进口替代能力的企业[26] - **绿色低碳与能源转型**：建议关注风电、光伏、新型储能、智能电网等新能源基础设施以及节能环保、循环经济领域的绿色技术企业[26] - **数字经济与产业融合**：建议关注人工智能、云计算、工业互联网等数字产业，以及能为传统产业提供数字化转型解决方案的企业[26] - **民生消费与银发经济**：建议关注健康养老、医疗服务、职业教育、文体旅游等满足人民美好生活需要和受益于人口高质量发展战略的领域[27][30]

核心观点 - 中国“十五五”规划强调高质量发展和科技自立自强，将推动经济向消费驱动转型，利好消费、医疗和社会服务行业，但可能对传统基建投资相关行业构成压力[2][4] - 全球市场风险偏好受中美经贸磋商提振，美股上涨，能源、工业和材料板块领涨，AI驱动的存储芯片需求强劲[4] - 日本薪资持续上涨支持再通胀逻辑，增加日本央行进一步退出超级宽松政策的可能性[4] 宏观点评 - 中国“十五五”规划（2026-2030年）建议淡化GDP数量增长目标，核心目标是高质量发展，包含科技自立自强、全面深化改革等内容[2] - 规划强调六大核心技术及战略产业，包括人工智能、半导体、先进机器人及脑机接口、绿色能源与核聚变、航空航天经济和工业软件[2] - 经济再平衡政策框架推动向消费驱动型转型，从投资于物转向投资于人，通过加强社会保障、城乡一体化建设和养老体系改革提振消费[2][4] - 政策转变利好必选消费品和医疗、养老、育儿等社会服务，但可能利空建筑材料等基础设施投资相关行业[2][4] 全球市场观察 - 港股恒生指数上涨0.72%至25,968点，年内累计上涨29.45%[2] - 恒生科技指数上涨0.48%至5,951点，年内累计上涨33.20%[2] - 美股纳斯达克指数上涨0.86%至22,935点，年内累计上涨18.77%[2] - 中美10月24-27日举行经贸磋商提振市场风险偏好[4] - 日本最大工会联合会计划在2026年薪资谈判中寻求至少5%的工资涨幅，薪资持续上涨支持再通胀逻辑[4] - 三星和SK海力士上调内存价格30%，显示AI驱动的存储芯片需求强劲[4] - 美国成立50亿美元关键矿产基金，利好原材料板块[4] 港股及A股市场表现 - 港股能源、可选消费与电讯板块领涨，医疗保健、必选消费与工业下跌[4] - 南下资金净买入53.45亿港币，中海油、泡泡玛特与中芯国际净买入额居前[4] - A股煤炭、石油石化与公用事业涨幅居前，地产、建材与半导体跌幅较大[4] - 恒生工商业指数上涨0.85%至14,798点，年内累计上涨31.54%[3] - 恒生金融指数上涨0.53%至45,164点，年内累计上涨28.54%[3] 公司点评：巨子生物 - 巨子生物首款注射用重组胶原蛋白产品获批，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹[5] - 此次获批标志公司完成医美注射类+医美术后修复+功效护肤的全场景产品矩阵布局[5] - 公司具备较强渠道优势，可复美医用敷料在医美终端积累深厚网络，新品市场潜力有望快速兑现[5] - 多款注射类产品已在审批阶段，预计获批节点临近，将进一步丰富医美产品矩阵[6] - 维持“买入”评级，目标价58.35港元，对应26倍2025年预测市盈率[6] 公司点评：赛默飞世尔 - 赛默飞世尔3Q25收入同比增长5.0%，经调整EPS同比增长9.7%，均超市场预期[6] - 管理层上调全年业绩指引，预计收入同比增长2.8%至3.8%，经调整EPS同比增长3.4%至4.6%[6] - Pharma&biotech客户群体收入同比中单位数增长，临床CRO业务3Q25回升至低单位数增长[7] - 公司将受益于客户在美国建厂趋势，相关需求预计在2027-2028年反映在业绩中[9] - 维持“买入”评级，目标价上调至654美元，对应2025年预测市盈率25.0倍[9]

核心观点 - 二十届四中全会为“十五五”规划定向定调，中国经济将从增量扩张向结构优化转型，更加聚焦创新驱动、实体经济和国内大循环体系建设[1][2] - A股市场有望由政策托底走向结构升级的新起点，短期政策底与经济底共振形成，中期“十五五”规划有望重塑资本市场投资主线与估值体系[1][2] - 以科技自立、绿色转型、内需升级为代表的新质生产力方向，或将成为贯穿未来五年的政策脉络和资金主线[2] 产业结构与政策投向 - 公报提出“建设现代化产业体系”，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，加快高水平科技自立自强，培育壮大新兴产业和未来产业[2] - 先进制造业、人工智能、新能源、新材料、军工、航空航天、数字基础设施等板块有望成为“十五五”规划的主线受益者[2] - 绿色转型与能源革命被强调，以碳达峰碳中和为牵引，加快建设新型能源体系，绿色电力、储能、节能环保及碳管理领域或将重回政策前台[2] - A股市场中与之匹配的方向主要集中在新能源装备链、工业母机、算力与光通信、高端制造等主题[2] 内需市场与消费升级 - 公报强调“建设强大国内市场”，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，消费和服务业升级有望成为另一条重要政策主线[2] - 未来政策或将更多依靠改善民生、促进就业和扩大中等收入群体来形成内需循环的内生动力[2] - 消费升级、医疗健康、文旅服务、养老产业以及教育科技等方向的长期空间有望再次确认[2] - 区域协调发展、乡村振兴和城镇化建设的叠加，或将带动基础设施建设、建材、工程机械等板块在稳增长阶段迎来阶段性修复[2] 投资策略建议 - 建议投资者在策略上保持中高仓位结构，短期关注政策驱动的先进制造、科技硬件、绿色能源链与数字经济方向[2] - 中期重点配置有望受益于“新质生产力”和“内需升级”的成长主线，同时保留一定权重于高股息、低估值的金融、电力和公用事业板块，以平衡波动与收益[2] - 长期资金尤其是公募、险资与国家队资金，预计将进一步向具备战略支撑价值的产业集聚[2] 附录：公报词频分析 - 二十届四中全会公报中，“建设现代化产业体系（制造业）”篇章字数168字，段落排序第1，相比十九届五中全会公报排序上升1位，字数减少5字[4] - “科技创新（科技）”篇章字数166字，段落排序第2，相比十九届排序下降1位，字数减少2字[4] - “国内市场（内需消费）”篇章字数150字，段落排序第3，排序不变，字数增加24字[4] - “绿色环保”篇章字数151字，段落排序第10，相比十九届排序下降2位，字数减少45字[4]

核心观点 - 恒生指数昨日呈现低开高走态势，收盘上涨186点或0.72%，报25967点，成功重返10天及50天移动平均线之上，但未能站稳26000点关口 [3][4] - 大市成交活跃，全日成交额达2452.56亿元，南下资金净流入53.43亿元 [3] - 市场情绪受到中美将于马来西亚举行经贸磋商消息的提振 [3][4] 港股市场表现 - 恒生指数收报25,967.98点，上涨0.72%；国企指数收报9,300.74点，上涨0.83%；红筹指数收报4,097.25点，上涨0.74%；恒生科技指数收报5,951.45点，上涨0.48% [2] - 88只蓝筹股中有61只上涨，市场表现积极 [4] - 主要科网股先跌后回稳，腾讯控股上涨1.5%，报633元；阿里巴巴上涨1.7%，报164.6元；京东集团上涨1.5%，报128.7元；网易下跌0.6%，报228.2元 [4] 宏观与行业动态 - 香港第三季度整体广告开支总额为85.8亿元，按年下跌5%，但9月份开支录得按年上升5% [7] - 香港9月份整体消费物价按年上升1.1%，符合市场预期，其中交通类别价格上升2.2%，衣履类别价格下跌3.7% [8] - 调查显示近九成（88%）受访企业员工已在日常工作中使用AI工具，超过九成（92%）企业计划未来逐步引入AI至工作流程 [9] - “十五五”规划建议提出到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的经济发展目标 [10] 上市公司要闻 - 叶氏化工集团以初步对价2.88亿元人民币收购北京信诺海博石化科技约60%股权，最高对价可达3.84亿元人民币，以拓展环境保护及新能源相关化工领域 [12] - 弘阳服务大股东质押的3.02亿股股份（占公司股本约72.77%）被强制执行，但公司表示该事项对业务营运及财务状况无重大影响 [13] - 巨子生物旗下重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品获得国家药监局颁发的医疗器械注册证，该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂 [14] - 佐丹奴第三季度销售额为8.94亿元，按年减少1.43%，但首三季收入总额28.28亿元，按年微升0.64% [15]

核心观点 - 会议将科技自立自强置于未来高质量发展的核心基础地位，明确产业发展方向 [5] - 会议将扩大内需提到新高度，强调通过新需求与新供给的良性互动增强国内大循环 [6] - 会议明确的发展目标有利于稳定市场中长期预期，报告看好A股市场中期慢牛趋势延续 [6] 事件概述 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行 [4] - 会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 [4] 政策重点与产业方向 - 把“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”放在首要位置 [5] - 强调建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基 [5] - 明确加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国五个方面的强国之路 [5] - 提出“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”，重点在于以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [6] 市场影响与配置建议 - 政策端未来更详尽的内容将引领市场新的发展方向，有利于资本市场与产业发展的良性互动 [6] - 本次会议为中国资产重估提供了强有力的中期政策支持，有利于增强全球资本配置中国的信心 [6] - 配置建议重点布局大科技板块，尤其是有业绩支撑、与自主可控相关的科技股 [6] - 判断在未来一到两个季度，消费板块将迎来转机，可逢低配置 [6]