投资评级 - 维持"增持"评级 [1][9] 核心观点 - 预调酒业务阶段性承压 25H1酒类产品收入12.97亿元同比-9.35% 销量1503.27万箱同比-12.68% [5] - 威士忌业务有望提供新增长动能 已发布"百利得"单一调和威士忌和"崃州"单一麦芽威士忌系列 崃州蒸馏厂累计灌桶达50万桶 [8] - 数字零售渠道表现韧性较强 25H1数字零售收入1.55亿元同比仅-0.57% [5] - 盈利能力有所提升 25H1销售费用率20.21%同比-4.18pcts 净利率26.13%同比+1.59pcts [6] 财务表现 - 25H1营业收入14.9亿元同比-8.6% 归母净利润3.9亿元同比-3.3% [4] - 25Q2营业收入7.5亿元同比-9% 归母净利润2.1亿元同比-10.9% [4] - 毛利率保持较高水平 25H1毛利率70.33%同比+0.26pcts [6] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润7.67/9.09/10.55亿元 [9] 业务发展 - 预调酒产品矩阵持续完善 推出微醺系列新品青梅龙井及果冻酒 强爽系列推出茉莉青提新口味 [7] - 布局高度预调酒 7月上市12度轻享系列含三种风味 [7] - 经销商网络扩大 从24年末2068家增至25H1末2268家净增200家 [5] - 威士忌渠道拓展中 后续计划进入歪马送酒及便利店等渠道 [8] 估值指标 - 当前股价27.95元对应2025年PE 38倍 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.73/0.87/1.00元 [9] - 总市值293.30亿元 总股本10.49亿股 [1]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [10] 核心观点 - 25H1业绩同比高增长 营收12.44亿元同比+32.18% 归母净利润2.34亿元同比+43.01% [1] - AI终端设备普及驱动结构件技术升级 公司凭借"材料-工艺-制造"全链条技术优势深度参与客户研发 [3] - 消费电子+数通+新能源三大领域战略推进 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99/9.09/12.02亿元 [10] 财务表现 - 2024年营收24.86亿元同比+36.7% 归母净利润4.57亿元同比+62.4% [1] - 25H1毛利率31.00%同比+1.07pct 净利率18.90%同比+1.40pct [2] - 预计2025年营收36.80亿元同比+48.0% 2026年营收51.51亿元同比+40.0% [1] 业务亮点 - 消费电子大客户订单增长驱动业绩 精密柔性结构件营收10.31亿元同比+38.60% [2] - 数通领域受益AI算力需求 精密金属结构件应用于算力服务器等设备 [4] - 新能源领域拓展充电桩/储能/光伏逆变器等金属结构件产品 [9] 产能布局 - 惠州智能制造基地2026年投产 提升华南地区产能布局密度 [9] - 自动化智能化生产线增强数通领域生产能力 [9] 估值指标 - 当前股价44.31元 对应2025年PE 15.6倍 2026年PE 12.0倍 [1][5] - ROE持续提升 从2024年14.4%预计升至2027年21.5% [1] - 每股收益预计从2024年1.78元增长至2027年4.69元 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 煤炭主业短期承压但成本优势突出 毛利率47.55%仍维持高位 焦煤产品具备价格弹性与韧性 [5] - 首次实施中期分红 每10股派现0.36元 合计2.04亿元 占上半年归母净利润20.16% [6] - 竞得兴县区块探矿权 煤炭储量95,277.5万吨 铝土矿5,561.23万吨 规划产能800万吨/年 增强可持续发展能力 [5] - 预计2025-2027年归母净利润19.33亿/24.01亿/28.19亿 EPS 0.34/0.42/0.50元/股 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入180.53亿元同比下降16.30% 归母净利润10.14亿元同比下降48.44% [1] - 第二季度单季营业收入90.28亿元同比下降18.06% 归母净利润3.33亿元同比下降67.26% [2] - 经营活动现金流量净额33.27亿元同比上涨78.88% 资产负债率56.60%下降0.77个百分点 [1] - 煤炭板块收入103.94亿元同比下降13.48% 成本54.52亿元微降0.82% [5] - 焦炭板块收入同比下滑34.76% 毛利率转负 电力热力板块毛利率提升7.66个百分点至8.44% [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入414.39亿/431.42亿/445.33亿元 同比变化-8.5%/4.1%/3.2% [7] - 预计2025-2027年毛利率29.1%/30.8%/32.1% ROE 5.2%/6.1%/6.8% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE 21.12/17.00/14.48倍 PB 1.09/1.04/0.99倍 [7][8]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 核心观点 - 伏美替尼保持强劲增长 2025年上半年实现销售收入23.60亿元 同比增长51.76% [3] - 戈来雷塞于2025年5月获批上市 6月开启商业化 成为新业绩增长驱动力 [3][4] - 盈利能力显著提升 2025年上半年销售净利率达44.29% 较2024年底提升4.10个百分点 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收23.74亿元 同比增长50.57% [3] - 归母净利润10.51亿元 同比增长60.22% [3] - 研发投入2.97亿元 同比增长126% 占营收比例12.50% [3] - 销售毛利率96.87% 较2024年底提升0.9个百分点 [4] - 收到政府补助1.56亿元 较去年同期大幅增加 [4] 产品管线进展 - 伏美替尼新适应症拓展顺利 20外显子插入突变二线治疗NDA于2025年7月获CDE受理并纳入优先审评 [3] - 与ArriVent合作开发的20外显子插入突变一线治疗全球III期临床于2025年一季度完成患者入组 [3] - PACC突变一线治疗国际多中心III期临床计划于2025年下半年完成首例患者入组 [3] - 戈来雷塞与SHP2抑制剂AST24082联合一线治疗III期临床于2024年8月完成首例患者给药 [4] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至20.28/23.01/26.50亿元 [5] - 对应EPS分别为4.51/5.11/5.89元 [5] - 当前股价对应PE为25/22/19倍 [5] 运营效率 - 管理费用率持续优化 2025年上半年为3.35% 较2024年底下降1.26个百分点 [4] - 销售期间费用率较2024年底减少0.67个百分点 [4]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年上半年实现营收1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [7] - 三大业务板块协同发展：消费电子收入977.99亿元（同比+14.32%） 通讯业务收入110.98亿元（同比+48.65%） 汽车业务收入86.58亿元（同比+82.07%） [7] - 消费电子领域成功导入多个新产品项目 在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域深化客户合作 [7] - 通信业务在全球头部云服务商及AI服务器客户中份额持续提升 高速率、高附加值产品实现批量交付 [7] - 汽车Tier1业务获得国内外主流车企新项目定点 产品线持续丰富 客户群不断扩大 [7] - 第三季度业绩指引延续增长趋势 预告归母净利润42.46-46.99亿元（同比+15.41%-27.74%） [7] 财务表现 - 2025年预测营业收入3235.01亿元（同比+20.4%） 归母净利润166.41亿元（同比+24.5%） [6] - 2026年预测营业收入3877.13亿元（同比+19.8%） 归母净利润201.13亿元（同比+20.9%） [6] - 每股收益持续增长：2025E为2.29元 2026E为2.77元 2027E为3.24元 [6] - 盈利能力保持稳定：毛利率预计从2024年的10.4%提升至2025年的12.0% [8] - 净资产收益率维持在19%以上水平 2025E为19.8% [6] - 估值具有吸引力：2025年预测PE为19.6倍 2026年降至16.2倍 [6] 运营效率 - 存货周转天数从2024年的46天优化至2025E的43天 [8] - 应收账款周转天数保持在38-41天区间 [8] - 总资产周转效率持续改善 周转天数从2024年的258天降至2025E的257天 [8] - 流动比率从2024年的1.22提升至2025E的1.32 [8] 重大进展 - 已完成对闻泰科技旗下产品集成业务多数资产的收购（2025年7月2日） [7] - 成功完成对Leoni AG的股权收购交割 增强汽车业务竞争力 [7]

投资评级 - 上调至"推荐"评级 [3] 核心观点 - 25Q2业绩环比提升 归母净利润6.91亿元 环比增长5.1% 主要受益于确认焦化产能转让收益2.04亿元 [1] - 喷吹煤占比提升至42.89% 同比增加4.76个百分点 产品结构优化 [2] - 吨煤成本显著下降 25H1吨煤成本317.9元/吨 同比下降14.41% 25Q2吨煤成本298.12元/吨 同比下降18.43% 环比下降12.37% [2] - 关停枯竭产能隰东煤业(60万吨/年) 减少亏损源 优化资源配置 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.69/59.76/66.22亿元 对应EPS为1.22/2.00/2.21元/股 [3] - 当前估值具吸引力 对应2025年8月27日收盘价PE为10/7/6倍 [3][4] 财务表现 - 25H1营业收入140.69亿元 同比下降20.31% 归母净利润13.48亿元 同比下降39.44% [1] - 25Q2原煤产量1506万吨 同比增长4.37% 环比增长10.98% 商品煤销量1338万吨 同比增长5.02% 环比增长12.72% [2] - 吨煤售价承压 25H1吨煤综合售价516.2元/吨 同比下降24.43% 25Q2吨煤售价492.72元/吨 同比下降27.25% 环比下降9.23% [2] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024年36.94%提升至2027年49.01% 净利润率从6.83%提升至14.83% [9][10] - 资产质量优化 资产负债率从2024年40.24%降至2027年35.13% 流动比率从0.92提升至1.63 [9][10] 运营数据 - 25H1原煤产量2863万吨 同比增长3.47% 其中混煤产量1279万吨 同比下降7.12% 喷吹煤产量1098万吨 同比增长13.2% [2] - 商品煤销量2525万吨 同比增长2.85% 其中喷吹煤销量1083万吨 同比增长15.71% 混煤销量1261万吨 同比下降8.95% [2] - 经营效率提升 存货周转天数从2024年15.94天降至2027年10.72天 应收账款周转天数保持30-33天水平 [9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为379.19/428.50/446.46亿元 同比增长5.77%/13.00%/4.19% [4][9][10] - 预计归母净利润增长率分别为62.01%/50.58%/10.81% [4][9][10] - ROE显著改善 从2024年5.30%提升至2027年11.68% [9][10] - 每股指标提升 每股经营现金流从1.66元增至3.63元 每股股利从0.41元增至1.11元 [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一 中长期或有望充分受益于国防装备的跨越式发展 以及海外军贸市场的积极开拓 [1] - 公司作为航空科技自立自强的"领头雁" 跨域跨代技术不断突破 先进制造体系升级迭代 新质生产力加速形成 [3] - 新一代隐身战斗机歼-35A 相继亮相第十五届珠海航展 第五十五届巴黎航展 向世界展示了中国航空力量的蓬勃生机 [3] - 公司产业链龙头地位不断巩固 "研 造 修"一体化平台建设持续推进 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收146.3亿元 YoY-32.4% [1] - 归母净利润11.4亿元 YoY-29.8% [1] - 扣非归母净利润10.7亿元 YoY-32.4% [1] - 2Q24实现营收87.9亿元 YoY-27.5% [1] - 2Q24归母净利润7.1亿元 YoY-21.8% [1] - 2025年上半年综合毛利率12.3% 同比减少0.27pct [1] - 净利率7.7% 同比增加0.27pct [1] - 25H1经营活动净现金流30.9亿元 上年同期为-58.9亿元 [2] 资产负债表变化 - 25Q2末合同负债75.3亿元 较年初大增113% [1][2] - 应收账款及票据186.42亿元 较年初减少6.1% [2] - 存货115.1亿元 较年初减少15.3% [2] - 在建工程22.9亿元 较年初增长31.5% [2] - 预付款29.9亿元 较年初增长44.1% [2] 子公司表现 - 沈飞公司2025上半年实现收入138.7亿元 YoY-34.8% [1] - 沈飞公司净利润11.2亿元 YoY-30.7% [1] - 吉航公司实现收入7.6亿元 YoY+107.7% [1] - 吉航公司净利润-932万元 上年同期为-1443万元 [1] 费用结构 - 2025年上半年期间费用率3.7% 同比增加0.43pct [2] - 销售费用率0.03% 同比增加0.02pct [2] - 管理费用率2.7% 同比增加1.17pct [2] - 研发费用率1.2% 同比减少1.38pct [2] - 财务费用率-0.3% 上年同期为-0.9% [2] 业务发展 - 复材 钛合金产业化发展持续推进 航空产业布局系统新塑 [3] - 高商载无人机货运项目落地实施 战新产业加速开拓 [3] - 成功实现向特定对象发行股票募集资金40亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为481.70/562.51/662.61亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为37.05/45.56/54.85亿元 [4] - 对应PE为47.11/38.31/31.82x [4] 估值指标 - 当前股价61.57元 [6] - A股总市值174,556.78百万元 [7] - 每股净资产6.39元 [7] - 资产负债率69.43% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 多业务协同驱动业绩高增长 2025上半年营业收入5.03亿元 同比+37.72% 归母净利润1.01亿元 同比+274.58% [1] - 高毛利产品放量及结构优化推动盈利能力提升 扣非归母净利润0.93亿元 同比+257.53% [1] - 全球市场拓展成效显著 通过国际展会及媒体宣传提升品牌影响力 覆盖美国欧洲及亚太地区 [1] - 技术生态优势显著 为低功耗IOT领域最早采用RISC-V架构MCU的芯片公司 产品达全球先进水平 [2] - 边缘AI布局深化 研发高性能低功耗嵌入式AI算法 与业界领先大模型平台合作 [2] - 客户资源优质 产品进入谷歌索尼小米罗技等全球一线品牌供应链 [2] 业务表现 - 多模和音频产品线增幅明显 新产品获高度认可 二季度销售额达千万规模 [1] - 蓝牙6.1标准芯片实现技术突破 提升室内定位资产追踪等应用前景 [3] - Matter芯片在海外智能家居领域批量出货 为首家通过ChannelSounding功能认证的蓝牙6.0芯片 [3] - WiFi-6多模芯片实现批量出货 音频业务客户持续增长带动销售高速提升 [3] - 海外业务快速扩张 境外收入占比进一步提升 [3] 研发与技术进展 - 具备全范围自主研发能力 包括MCU内核射频收发机集成电路设计AI算法及固件协议栈 [4] - 完成支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片流片 [4] - 超低功耗蓝牙TL721X系列和TLSR922X系列成为全球非手机芯片公司中首个获得蓝牙6.0认证的产品 [4] - 第一时间完成蓝牙6.1产品认证 并推出全新无线通信模组及开发工具 [4] 财务预测 - 上调2025-2027年营收预测至11.38/14.75/19.29亿元 [4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至2.06/3.08/4.28亿元 [4] - 预计2025年营业收入增长率34.82% 归母净利润增长率111.42% [5] - 毛利率持续改善 预计从2024年48.34%提升至2027年54.88% [13] - 净利率显著提升 预计从2024年11.54%增长至2027年22.19% [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025Q2业绩低于市场预期 营业收入22.41亿元同比下降1% 归母净利润0.50亿元同比下降54% [5][8] - 新赛道业务持续突破 车灯业务获6个中高端车型新项目并实现豪华车企品牌零突破 营收同比增长9.52% [8] - 毛利率承压 25Q2毛利率17.86%同比下降2.52个百分点 主要因通用照明需求放缓及行业竞争加剧 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入43.86亿元同比下滑8% 归母净利润1.15亿元同比下滑40% [5][8] - 2025E盈利预测下调 预计归母净利润3.04亿元(前值3.35亿元) 同比-31.8% [8] - 毛利率保持稳定 2025H1毛利率18.7% 预计2025E-2027E维持在18.5%-18.6% [7] 业务板块分析 - 传统业务承压 通用照明营收15.56亿元同比-9.49% LED封装营收11.39亿元同比-13.94% [8] - 新业务高速增长 动植物照明销售额同比增长46.75% 海洋照明中标动态节律照明系统项目 [8] - 费用控制良好 25Q2销售费用率4.31%(+0.23pcts) 管理费用率4.99%(-0.03pcts) [8] 市场数据 - 当前股价6.82元 市净率1.6倍 股息率1.76% [2] - 流通A股市值83.92亿元 总股本15.36亿股 [2] - 每股净资产4.37元 资产负债率39.76% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长16.2%至91.1亿元，归母净利润同比增长8.9%至4.7亿元，略低于市场预期，主要因毛利率下降和管理费用率上升 [7] - 物业管理收入同比增长16.8%至88.0亿元，资产管理收入同比增长5.9%至3.1亿元，商业运营收入同比增长30.7%至0.9亿元 [7] - 基础物管营收同比增长7.7%，新签年合同额同比下降6.8%至17.6亿元，第三方项目新签额同比下降8.5% [7] - 公司管理面积达3.68亿平米，同比下降4.4%，其中住宅和非住宅占比分别为38%和62% [7] - 商业运营管理面积397万平米，同比持平，受托管理招商蛇口项目60个，第三方品牌输出项目9个 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.6亿元和12.0亿元，对应市盈率14.1倍、12.5倍和11.2倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率12.1%，同比下降0.5个百分点，归母净利率5.2%，同比下降0.3个百分点 [7] - 期间费用率4.3%，同比上升0.2个百分点，管理费率3.3%，同比上升0.3个百分点 [7] - 物业管理毛利率10.85%，同比下降0.08个百分点，资产管理毛利率48.6%，同比下降4.07个百分点 [7] - 基础物业、平台增值服务、专业增值服务毛利率分别为11.6%、11.0%和8.0%，同比变化+0.6、+1.1和-3.1个百分点 [7] 业务细分 - 物业管理收入中基础物业管理、平台增值服务、专业增值服务占比分别为77.8%、2.6%和19.6% [7] - 来自招商蛇口的管理面积占比35% [7] - 千万级项目贡献新签年度合同额占比58% [7] - 商业运营毛利率26.9%，同比下降11.0个百分点，持有型物业出租及经营毛利率58.0%，同比上升0.5个百分点 [7] 市场数据 - 当前股价12.56元，市净率1.3倍，股息率1.91% [2] - 每股净资产10.03元，资产负债率44.01%，总股本1060百万股 [2] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.89元、1.00元和1.13元 [6]