五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 农产品早报 2025-07-18 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：010-60167188 邮箱：sxwei@wkqh.cn 大豆/粕类 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 杨泽元 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 斯小伟 王俊 组长、生鲜研究员 周四美豆维持反弹趋势，美豆油上涨及近期美国农产品贸易协议利好推涨美豆，北美天气较好限制上方 空间，不过美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，整体维持区间震荡趋势。周 四国内豆粕期货跟随美豆上涨，现货跟涨 40 元/吨，华东报 2850 元/吨，油厂豆粕成交尚可，提货仍较 好。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 229.54 万吨，本周预计压榨 238.03 万吨。 美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，美豆盘面上涨后巴西升贴水近期 有所下跌。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，需要关注 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球风险偏好升温，美国经济数据强劲且就业稳定，为美联储推迟降息提供支持，美元走强；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策有助于提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美国6月零售销售月率高于预期，经济数据强劲且就业稳定，美元走强，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策有助于提振国内风险偏好 [2] - 资产上，股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在元件、果链以及军工等板块带动下小幅上涨，基本面上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策有助于提振国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策以及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四贵金属走势分化，沪金主力合约窄幅震荡，沪银主力合约上行，美国上周初请失业金人数下降，6月零售销售数据强于预期，美元走强使黄金承压 [3] - 相关报告称特朗普计划解雇美联储主席鲍威尔后否认，美日开展会谈，日本尽力避免8月1号前被征收25%的关税，美国6月CPI环比上涨0.3%，创一月以来最大涨幅，同比上涨2.7%符合市场预期 [3][4] - 贵金属中长期支撑逻辑坚实未改，“大而美法案”推升财政赤字加速美元信用消耗，地缘不确定性及经济放缓预期巩固黄金配置价值 [4] 黑色金属 - 纯碱主力合约偏强运行，供应方面新产能投放周期下仍供应过剩，需求方面下游总体仍在底部以刚需生产为主，利润方面周环比下降，氨碱法和联碱法均亏损，短期交易政策端，长期价格受基本面供需宽松格局压制 [5] - 玻璃主力合约偏强运行，供应方面淡季供应压力增大，市场对玻璃产量存在减产预期，需求方面终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，利润方面部分浮法玻璃利润周环比有所增加，短期政策面对价格有所支撑，长期反转需下游需求配合和反内卷政策落地 [6] 有色新能源 - 美国经济数据好于预期，有色收涨，公布的美国PPI整体不及预期，通胀压力不大，美国经济仍有韧性，零售远超预期，首次申请失业金人数下降，关注关税贸易谈判，不确定性巨大 [7] - 铜价后期走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地铜价将继续走弱，若到9/10月两市巨大价差将导致铜继续向美国转移支撑铜价 [8] - 铝方面，中国6月房间空气调节器产量环比回落同比增加，受美国关税影响空调出口下滑，但国内需求韧性较强，社库虽小幅回落但仍处于累库趋势，近期基本面转弱，短期震荡后重拾跌势，寻找阻力位做空 [8] - 铝合金废铝供应偏紧，生产成本抬升，企业亏损面扩大，目前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，预计短期价格震荡偏强但上方空间有限 [9] - 锡供应端开工率略有回升但仍处于偏低水平，矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软，光伏玻璃开工下降，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，库存小幅下降，预计价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求边际回落压制 [9][10] - 碳酸锂主力合约大幅上涨，基本面暂未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，以震荡偏强看待，关注宏观扰动 [10] - 工业硅主力合约上涨，广期所调整交易手续费标准等，受益于“反内卷”题材，震荡偏强 [11] - 多晶硅主力合约结算价上涨，交易所提高保证金、扩版涨跌停板、调整交易手续费标准等，现货再度上涨，下游硅片、电池片和组件报价上涨，受政策消息扰动预期偏强，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入 [12] 能源化工 - 原油短期内供应偏紧，上周美国原油库存下降，伊拉克原油产量减少，美国经济数据好于预期缓解需求疲软担忧，油价共振上行，短期保持偏紧格局，中长期仍有转弱风险 [13] - 沥青价格跟随原油成本维持震荡，短期需求水平一般，上行空间有限，发货量回落，厂库有拐头累积迹象，基差小幅下行，社库短期微幅累积，需求旺季表现一般，后期关注库存去化情况，整体偏弱震荡 [13] - PX价格受聚酯板块负反馈影响上行空间有限，外盘价格走低，对石脑油价差低位平稳，下游PTA开工略有抬升使PX偏紧格局延续，但PTA加工差下行可能引发被动减产，PX需求或走弱，短期偏弱震荡但大幅下行驱动有限 [14] - PTA现货流通性问题缓解后盘面价格受压，基差和月差走低，聚酯下游开工率下行，供增需减格局持续，港口流通库存增加，后期过剩预期再现，加工差虽小幅抬升但总体走跌，可能引起后期开工被动减低带来低位支撑，近期上行空间有限且有中枢下行风险 [14] - 乙二醇盘面在支撑位波动，港口库存小幅去化，短期开工继续上行，8月进口量将明显增加，下游开工下行带来需求节奏放缓问题，近期继续保持偏弱震荡格局 [15][16] - 短纤价格跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工继续下行，自身库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始，近期成本支撑下行，中期跟随聚酯端保持弱震荡格局 [16] - 甲醇内地装置集中重启，传统需求小幅提升，港口到港较多，传闻烯烃装置要检修，整体库存小幅上涨，基本面有恶化迹象，期货端受国内外利好提振商品普遍反弹，但09合约受制于现货上行空间有限，预计震荡为主，01合约季节性强合约，关注做多机会 [16] - PP周度产量预计略有提升，新产能稳定释放，供应端压力逐渐增加，下游需求淡季偏弱，开工继续下降，原料库存偏低，预计产业进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，价格重心预计继续下移，警惕油价波动 [16] - LLDPE需求淡季，下游开工持续走弱，短期内检修有所增加但整体产业库存仍在上涨，基本面驱动向下，短期受宏观等利好拉动或有反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心仍有下移空间 [17] 农产品 - 美豆新季度出口超预期，CBOT市场11月大豆收涨，技术性买盘延续涨势，7月10日止当周2024/25市场年度出口销售净增较之前一周和前四周均值减少，但2025/26市场年度出口销售净增超预估 [18] - 豆菜粕方面，连粕M09合约延续偏强态势突破3000关口，国内7 - 8月大豆买船结束，动态成本预期偏强，美豆承压受中美大豆贸易关系前景影响，关注美豆2025/26产季出口销售情况；菜粕近日大幅增仓上涨，但供需面未明显改善，市场销售压力仍存 [19] - 豆菜油方面，豆油供需宽松、价差弱，但远月供应压力计价充分，月差触底反弹有支撑；菜油受澳大利亚与中国油菜籽贸易协议消息影响承压，国内港口菜油库存高、流通缓慢，基本面无支撑，菜棕价差大幅下跌 [19] - 棕榈油方面，印尼上调生物柴油强制掺混比例，再议B50政策提振多头市场风险偏好，马来西亚上调8月毛棕榈油参考价格及出口税，主进口国家印度油脂库存低、补库需求仍在，国际豆棕价差高，棕榈油进口性价比高，7月以来马棕出口环比走弱，但7月低关税窗口预计后期出口或有改善，国内外棕榈油多头行情可能再获支撑 [20] - 玉米现阶段受进口玉米季节性拍卖和8月陈稻谷拍卖预期增多影响，预估的拍卖折饲料粮价格或对玉米有持续冲击，下游饲企观望心态浓，以刚需补库为主，北港现货价格走弱，华东、华南猪销区价格偏弱，受小麦饲用替代压力到8月或阶段性减弱，期货近月09合约跌破2300后做空意愿不强，买驱动不足，随港口库存消化贸易降库，挺价惜售心态或回归 [20][21] - 生猪7月上旬集团场带头压栏惜售，出栏体重增加，月中旬供应恢复，淡季屠宰量收缩，猪价回落，二育在6月中旬集中补栏，预计8月相对集中出栏，需求8月下旬或有增量，目前至8月初猪价持续承压风险增加，关注14元/kg支撑，肥标基差季节性收缩，北方多地倒挂，部分二育亏损或加速出栏，再补栏成本偏高，短期难分流形成有效支撑 [21]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因秋冬春连旱，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甜菜长势总体良好但内蒙古产区近期降水偏多易发生病虫害；国际需关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况 [1] - 棉花全国大部分产区生长进度比往年提前4到7天，7月新疆气温持续偏高使棉花面临热害风险，库存总量减少但下游市场淡季特征明显，需关注天气变化和关税不确定性影响 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025年7月16 - 17日，美白糖从16.55美元涨至16.75美元，涨幅1.21%；美棉花从68.56美元涨至68.84美元，涨幅0.41% [3] 现货价格 - 2025年7月16 - 17日，南宁和昆明白糖价格不变；棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.54%，新疆棉花从15300元降至15200元，跌幅0.65% [3] 价差速览 - 2025年7月16 - 17日，白糖SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01价差均有涨幅；棉花CF01 - 05、CF05 - 09、CF09 - 01价差涨幅较大；白糖和棉花各合约基差均有不同程度下降 [3] 进口价格 - 2025年7月16 - 17日，棉花cotlookA价格不变 [3] 利润空间 - 2025年7月16 - 17日，白糖进口利润不变 [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.0713，期货标的为SR509，历史波动率7.31；SR509P5800隐含波动率为0.0737；CF509C14200隐含波动率为0.1274，期货标的为CF509，历史波动率9.16；CF509P14200隐含波动率为0.1287 [3] 仓单 - 2025年7月16 - 17日，白糖仓单从22289张降至21857张，跌幅1.94%；棉花仓单从9643张降至9585张，跌幅0.60% [3] 公司相关信息 公司概况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [9] 公司会员资格 - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色建材市场受宏观政策和基本面因素共同影响，短期市场情绪较好推动盘面价格上涨，后续需关注政策动向、终端需求修复节奏及成本端支撑力度 [3] - 铁矿石短期震荡偏强，锰硅和硅铁短期受情绪和预期主导，工业硅面临供给过剩和需求不足问题，玻璃短期震荡偏强、中期受政策扰动大，纯碱中期走势偏弱 [3][6][9][14][17][18] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨，涨0.869%，注册仓单94600吨，环比减2089吨，持仓量212.6876万手，环比减10181手；天津汇总价3180元/吨，环比持平，上海汇总价3220元/吨，环比增20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3292元/吨，涨1.198%，注册仓单62501吨，环比持平，持仓量161.0257万手，环比增60284手；乐从汇总价3330元/吨，环比增30元/吨，上海汇总价3320元/吨，环比增30元/吨 [2] - 螺纹供需双降、库存小幅累计，热卷产量降、需求升、库存去化，两者库存均处近五年低位，市场情绪好推动盘面价格上涨，后续关注政策和终端需求 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至785.50元/吨，涨幅1.62%，持仓量70.32万手，增加12867手；现货青岛港PB粉768元/湿吨，折盘面基差30.31元/吨，基差率3.72% [5] - 海外发运量环比维稳，澳洲发运下滑、巴西回升、非主流减少，近端到港量增加；日均铁水产量242.44万吨，环比增2.63万吨；港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存消耗；走势短期震荡偏强 [6] 锰硅硅铁 - 7月17日，锰硅主力合约收涨0.77%，报5794元/吨，天津现货报价5700元/吨，升水盘面96元/吨；硅铁主力合约收涨1.37%，报5482元/吨，天津现货报价5470元/吨，贴水盘面12元/吨 [8] - 锰硅摆脱下行趋势线后震荡反弹，关注5900 - 6000元/吨压力和下方支撑；硅铁沿旗形通道宽幅震荡，关注5600元/吨压力和下方支撑；操作建议观望 [9] - 基本面指向价格向下，短期受情绪和预期主导，投机应理性对待，产业端可借机套保 [9][10] 工业硅 - 7月17日，主力合约收涨0.69%，报8745元/吨；华东不通氧553现货报价8950元/吨，升水期货205元/吨，421报价9500元/吨，贴水期货45元/吨 [14] - 摆脱下跌趋势，短期反弹，关注9000元/吨压力和下方支撑；自身供给过剩、需求不足，短期难转变 [14] - 短期受情绪和预期影响，投机理性对待，产业端可借机套保 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1164元，华中报价1070元，均环比持平，企业出货好，产销提振；7月10日库存6493.9万重箱，环比降3.22%，折库存天数27.9天，较上期降1天；短期震荡偏强，中期空单规避观望 [17] - 纯碱现货价格1210元，环比涨15元；7月17日库存190.56万吨，较周一增1.15%；下游开工率变动不大或下降，需求低迷；装置运行稳中有涨；短期反弹，中期走势偏弱 [18]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - BU主力合约7月17日价格为3628，日度变化5，間度变化5 [4] - BU06合约7月17日价格为3384，日度变化 -4，間度变化30 [4] - BU09合约7月17日价格为3628，日度变化5，間度变化5 [4] - BU12合约7月17日价格为3450，日度变化0，間度变化10 [4] - BU03合约7月17日价格为3409，日度变化4，間度变化26 [4] - 成交量7月17日为255138，日度变化104119，間度变化31904 [4] - 持仓量7月17日为474048，日度变化5640，間度变化5027 [4] - 合車7月17日为42950，日度变化0，間度变化0 [4] 现货市场数据 - 山东市场低端价7月17日为3570，日度变化10，間度变化 -30 [4] - 华东市场低端价7月17日为3670，日度变化0，間度变化0 [4] - 华南市场低端价7月17日为3580，日度变化0，間度变化 -20 [4] - 华北市场低端价7月17日为3750，日度变化0，間度变化0 [4] - 东北市场低端价7月17日为3900，日度变化0，間度变化50 [4] - 京博（海韵）7月17日价格为3700，日度变化 -10，間度变化10 [4] - らな海7月17日价格为3710，日度变化0，間度变化50 [4] - 鑫海（鑫渤海）7月17日价格为3750，日度变化0，間度变化0 [4] 基差&月差数据 - 山东 - 华东7月17日为 -100，日度变化10，間度变化 -30 [4] - 山东 - 东北7月17日为 -330，日度变化10，間度变化 -80 [4] - 华东 - 华南7月17日为90，日度变化0，間度变化20 [4] - 山东基差7月17日为 -58，日度变化5，間度变化 -35 [4] - 华东基差7月17日为42，日度变化 -5，間度变化 -5 [4] - 华南基差7月17日为 -48，日度变化 -5，間度变化 -25 [4] - 03 - 06基差7月17日为25，日度变化8，間度变化 -4 [4] - 06 - 09基差7月17日为 -244，日度变化 -9，間度变化10 [4] - 09 - 12基差7月17日为178，日度变化5，間度变化 -5 [4] - 12 - 03基差7月17日为41，日度变化 -4，間度变化 -16 [4] - 连一连二基差7月17日为56，日度变化3，間度变化32 [4] 裂差&利润数据 - 沥青Brent裂差7月17日为 -21，日度变化17，間度变化 -23 [4] - 沥青马瑞利润7月17日为 -87，日度变化15，間度变化 -20 [4] - 普通炼厂综合利润7月17日为452，日度变化6，間度变化 -44 [4] - 进口利润（韩国 - 华东）7月17日为 -154，日度变化 -3 [4] - 进口利润（新加坡 - 华南）7月17日为 -980，日度变化 -3，間度变化 -17 [4] 相关价格数据 - Brent原油7月17日价格为68.5，日度变化 -0.2，間度变化 -0.1 [4] - 汽油山东市场价7月17日为7805，日度变化 -5，間度变化 -26 [4] - 柴油山东市场价7月17日为6696，日度变化4，間度变化 -115 [4] - 渣油山东市场价7月17日为3700，日度变化0，間度变化85 [4]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，7月17日沙河安全5mm大板1160元，沙河长城5mm大板1164元，沙河5mm大板低价1151元，武汉长利5mm大板1120元，湖北大板低价1020元，华南低价5mm大板1400元，山东5mm大板1130元 [1] - 期货合约方面，FG09合约1092元，FG01合约1168元，FG 9 - 1价差 - 76元，09河北基差 - 17元，09湖北基差 - 72元 [1] - 利润成本方面，华北燃煤利润272.9元，华北燃煤成本878.1元，华南天然气利润 - 118.6元，华北天然气利润 - 204.2元，09FG盘面天然气利润 - 270.5元，01FG盘面天然气利润 - 204.2元 [1] - 现货情况，沙河贸易商价格1151左右，中游贸易商出货一般，期现少量拿货；湖北省内工厂低价1020 - 1040，厂家提价，成交较好；期现新货报价1020 +，成交偏弱 [1] - 产销情况，沙河97，湖北93，华东95，华南98 [1] 纯碱 - 价格方面，7月17日沙河重碱1210元，华中重碱1190元，华南重碱1400元，青海重碱960元，华北轻碱1110元，华中轻碱1110元 [1] - 期货合约方面，SA05合约1307元，SA01合约1271元，SA09合约1225元，SA09沙河基差 - 15元，SA月差09 - 01 - 46元 [1] - 利润成本方面，华北氨碱利润 - 99.4元，华北氨碱成本1289.4元，华北联碱利润 - 83.7元 [1] - 现货情况，重碱河北交割库现货报价在1190左右，送到沙河1210左右，重碱下游拿货意愿一般 [1] - 产业情况，工厂库存累积，交割库存微累 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为商品氛围偏暖对多数金属价格有支撑，但各品种受产业供需、政策等因素影响，走势存在差异。如铜价受美国关税预期和产业淡季影响反弹力度弱；铝价跟随商品氛围反弹但自身上涨驱动不强；铅价预计偏弱运行；锌价中长期偏空短期震荡；锡价震荡偏弱；镍价建议逢高沽空；碳酸锂价格上涨；氧化铝建议逢高布局空单；不锈钢价格有望窄幅上探；铸造铝合金价格上方阻力偏大 [2][4][5][7][10][11][13][16][18][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.43%至9678美元/吨，沪铜主力合约收至78260元/吨 [2] - 产业层面：LME库存增加1150至122150吨，注销仓单比例下滑至9.2%，Cash/3M贴水58美元/吨；国内电解铜社会库存减少0.4万吨，上期所铜仓单减少0.8至4.2万吨，上海地区现货升水期货105元/吨，广东地区库存增加，现货升水期货65元/吨；国内铜现货进口亏损缩至盈亏平衡附近，洋山铜溢价下滑；精废价差缩小至660元/吨 [2] - 价格展望：商品氛围偏暖支撑增强，但美国征收铜关税预期使市场有波动风险，产业上原料紧张格局维持但边际影响弱化，预计铜价反弹力度偏弱，沪铜主力运行区间77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间9550 - 9760美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.52%至2589美元/吨，沪铝主力合约收至20520元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量63.4万手，环比增加0.6万手，期货仓单减少0.1至6.8万吨；国内铝锭社库转降，主流消费地铝棒库存减少0.5至15.6万吨，铝棒加工费盘整；华东现货升水期货100元/吨，环比上调10元/吨；LME铝库存42.7万吨，环比增加0.4万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持小幅贴水 [4] - 价格展望：国内商品氛围偏暖有支撑，海外贸易局势不确定，铝锭库存低位但铝棒加工费低致铝水比例下降，供给有望增多，下游淡季和铝材出口减少使铝锭有累库压力，预计铝价跟随商品氛围反弹，国内主力合约运行区间20300 - 20650元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2620美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收跌0.28%至16864元/吨，伦铅3S较前日同期跌12至1974美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10250元/吨；上期所铅锭期货库存6.03万吨，内盘原生基差 - 130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存26.92万吨，LME铅锭注销仓单4.25万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 31.02美元/吨，3 - 15价差 - 58美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.194，铅锭进口盈亏为 - 425.01元/吨；国内社会库存微增至6.68万吨 [5] - 价格展望：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应宽松，社会和企业成品库存累库，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至下游采买转好，预计铅锭供需小幅过剩，国内铅价偏弱运行 [5] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收涨0.39%至22109元/吨，伦锌3S较前日同期跌2至2697美元/吨 [7] - 产业层面：SMM0锌锭均价22110元/吨，上海基差20元/吨，天津基差 - 20元/吨，广东基差 - 40元/吨，沪粤价差60元/吨；上期所锌锭期货库存1.16万吨，内盘上海地区基差20元/吨，连续合约 - 连一合约价差10元/吨；LME锌锭库存12.14万吨，LME锌锭注销仓单2.4万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 8.95美元/吨，3 - 15价差 - 31.97美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.142，锌锭进口盈亏为 - 1133.12元/吨；国内社会库存小幅累库至9.35万吨 [7] - 价格展望：中长期来看，国内锌矿供应宽松，锌精矿TC维持上行，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，社库、厂库、在途库存抬升，沪锌月差下行，锌价偏空；短期来看，联储鸽派氛围渐浓，商品整体氛围强，光伏产业政策推高市场多头情绪，锌价预计震荡 [7] 锡 - 价格表现：周四锡价震荡运行 [9] - 产业层面：供给上，缅甸锡矿复产推进但实际出矿需时日，冶炼厂原料短缺，云南江西两省合计开工率54.07%；需求上，终端需求低迷，光伏焊料、电子企业订单萎缩，家电企业排产下滑，下游补库谨慎；库存上，本周锡锭社会库存小幅下降，截至7月11日为9644吨，较上周五减少110吨 [9][10] - 价格展望：锡供应和需求均疲软，短期供需平衡，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱，国内运行区间250000 - 280000元/吨，LME运行区间31000 - 35000美元/吨 [10] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡运行 [11] - 产业层面：主要矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软，社库去库缓慢，钢厂对镍铁压价，镍铁生产利润压缩，矿价走弱；菲律宾矿山装船出货，8月资源未开售，下游铁厂对高价镍矿采购意愿有限；印尼镍矿供应偏宽松 [11] - 价格展望：7月镍铁小幅减产后过剩压力减轻，但不锈钢下游需求依旧疲软，铁厂利润难回升，镍铁价格预计随矿价下跌；镍价与镍铁价差使镍价具备试空性价比，建议逢高沽空，沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16000美元/吨 [11] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报64832元，较上一工作日 + 0.78%，LC2509合约收盘价67960元，较前日收盘价 + 2.32%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 250元 [13] - 产业层面：某盐湖锂企停产公告带动市场情绪，上游利润回升生产意愿高，本周国内碳酸锂产量环增1.6%至19115吨，库存报142620吨，环比上周 + 1827吨 [13] - 价格展望：建议谨慎操作，关注产业信息和海外矿企财报披露，留意商品市场整体氛围变化，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间66200 - 69500元/吨 [13] 氧化铝 - 价格表现：7月17日，氧化铝指数日内下跌0.48%至3079元/吨 [16] - 产业层面：现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格有涨有跌，山东现货价格报3140元/吨，升水08合约39元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 98元/吨，进口窗口关闭；期货库存方面，周四期货仓单报2.55万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [16] - 价格展望：矿价中期存转强预期，商品整体做多氛围亢奋叠加氧化铝较低的仓单注册量，驱动期价短期偏强，但产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，建议结合商品市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3300元/吨 [16] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12730元/吨，当日 + 0.47% [18] - 产业层面：现货方面，佛山和无锡市场冷轧卷板价格持平，佛山宏旺201报8450元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日 + 150，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得110572吨，较前日 - 300；社会库存增加至114.78万吨，环比减少1.69%，其中300系库存68.75万吨，环比减少1.06% [18] - 价格展望：虽处消费淡季终端需求偏弱，但7月价格探底后市场活跃度提升，本周社会库存环比下降，供应压力缓解，青系品种库存仍高，304系去库存压力突出，受政策与需求双重提振，不锈钢价格有望窄幅上探 [18] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周三下午3点，AD2511合约微涨0.18%至19845元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差445元/吨，环比缩小30元/吨 [21] - 产业层面：现货方面，国内主流地区ADC12平均价约19610元/吨，环比持平，市场买方谨慎，进口ADC12均价持平于19260元/吨，成交一般；库存方面，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.83万吨，环比增加0.03万吨 [21] - 价格展望：下游处于淡季，供需均偏弱，近期成本端支撑加强，但期现货价差大，预计铸造铝合金价格上方阻力偏大 [21]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 大区间震荡 | 按照 CPC 月度展望来看，7 月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利。南美方 | | | | 面丰产定局。国内方面，国内港口及油厂大豆，豆粕进入累库阶段。饲料企业库存 | | | | 开始走高于去年同期，进一步补库积极性预计会有所减缓。7 月美农报告调增新年 | | 豆粕 | | 度美豆期末库存，偏利空。美豆下跌。昨日美豆种植报告显示种植情况环比改善。 | | | | 昨日豆粕小幅收跌。在缺乏基本面利多驱动下，价格出现整理。短期走势，在基本 | | | | 面偏弱及中美贸易关税成本支撑双重作用下，豆粕以大区间行情对待。主力【2970， | | | | 3040】 | | | 大区间震荡 | 欧盟及加籽种植天气降雨偏低，部分地区土壤墒情偏干。新季全球菜籽产量有所恢 | | | | 复，但加籽种植面积同比下降，同比增幅受限，关注后续天气及单产情况。国内市 | | | | 场，目前油厂菜籽菜粕库存环比整体去库，商业库存去库，但同比维持较高水平。 | | | | 7 月至 9 月菜籽进口同比大幅 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油未给出明确操作评级 [1] - 沥青操作评级为★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，近期强现实因素对油价上行驱动减弱，7月油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾无法消退，市场仍有上行可能 [2] - 燃油系期货走弱，全球高硫重质资源供应或增加，需求缺乏驱动，FU裂解预计维持下行趋势，LU单边走势跟随原油 [2] - 沥青社库微幅累库，厂库环比去化明显，供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，今日走势与原油稍有背离 [3] - LPG海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，国产气端顶部承压，夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜SG08合约日内跌0.12%，上周美国EIA原油库存降385.9万桶，但成品油库存超预期增加引发需求担忧 [2] - 5月以来油价受旺季采购预期支撑回升，但近期原油现货升贴水及月差未进一步走强 [2] - 7月贸易战利空风险大于地缘因素利多风险，8月是俄乌、伊核博弈关键窗口期，欧洲柴油矛盾若不消退市场仍可能上行 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃油系期货走弱，LU跌幅深，高低硫价差自7月中旬高点下行 [2] - OPEC+增产使全球高硫重质资源供应有增加预期，俄罗斯、伊朗高硫燃油主产地制裁影响有限 [2] - 国内上调燃料油消费税抵扣比例试点实际进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解预计下行，LU单边随原油 [2] 沥青 - 社库微幅累库，厂库环比去化明显，受华东去库加快带动 [3] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，累计同比增幅较6月底降1个百分点 [3] - 沥青供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，今日与原油走势稍有背离 [3] 液化石油气 - 中东增产压力维持，远东地区化工采购增加，但海外价格震荡偏弱 [4] - 进口成本回落，但终端产品价格偏弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱 [4] - 原油回落，夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、木材、天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主；苹果操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，操作上多建议暂时观望，部分可日内或短线操作 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，国产棉现货销售基差坚挺，产业链原料强，纯棉纱价涨，下游跟进；市场认为上涨存逼仓可能；内地纺企开机下行、成品库存累积，新疆纺企开机仍高；6月底棉花商业库存282.98万吨，较5月底减62.89万吨，库存仍存偏紧预期；关注中美贸易谈判细节；操作上暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西6月下半月降雨多，甘蔗收割进度受影响，压榨量同比降、制糖比同比增，整体收割慢，甘蔗压榨量和产糖量同比降幅大，7月降雨减少，关注后续生产；国内郑糖震荡，6月底广西累计销糖514.06万吨，同比增61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，工业库存132.44万吨，同比降33.08万吨，销售节奏快，现货压力轻；美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极，冷库苹果价走弱；时令水果多且价低，天气热，苹果需求低；剩余库存不多，库存压力不大，7月11日全国冷库苹果库存82.44万吨，同比减40.95%；市场交易重心转向新季度，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量足，产量预估偏空，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&MR上涨，BR震荡，国内天然橡胶现货小涨，合成橡胶现价总体涨，外盘丁二烯出口价稳定，泰国原料市场价涨；全球天然橡胶供应进入高产期，6月合成橡胶产量70.3万吨，同比增3.7%，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大降，部分装置有重启或降负荷情况，上游丁二烯装置开工率大降；6月中国橡胶轮胎产量1.03亿条，同比下滑1.1%，上周全钢胎开工率小回升、半钢胎开工率大回升，部分停产检修企业恢复正常，全钢胎产成品库存增加、半钢胎库存下降；本周青岛地区天然橡胶总库存增至63.64万吨，青岛保税区和一般贸易库存均增，上周中国顺丁橡胶社会库存回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.36万吨；下游需求回暖，橡胶供应和库存增加，贸易风险犹存，策略上观望 [5] 纸浆 - 纸浆期货小涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳；7月10日中国纸浆主流进口样本库存量217.9万吨，较上期降3.4万吨，环比降1.5%；6月纸浆进口同比仍偏高，6月进口量303.1万吨，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增4.2%；国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处传统淡季；纸浆估值偏低，近期国内反倾销对情绪有提振；操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价大幅反弹，现货主流报价持稳；期价反弹因现货价处历史低位、下行空间小，港口到货量和库存低位，现货价有上涨预期；7月新西兰原木报价环比涨，外商报价涨使现货价底部上移，支撑期价；上周进口日均出库量环比大减，回落至6万方以下，淡季特征明显；7月11日全国港口原木总库存322万方，环比降1万方，辐射松库存260万方，环比持平，全国原木库存总量偏低，库存压力小；因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端利多，但国内需求处淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [7]