沥青周报 研究员：童川 期货从业证号：F3071222 投资咨询证号：Z0017010 目录 | 第一章 | 综合分析与交易策略 | 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 核心逻辑分析 | 4 | | 第三章 | 周度数据追踪 | 10 | GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 周度产量维持高位，需求环比同步走强，9月份供需双旺，需求表现接近往年同期平均水平。产业链库存持续下降，当前炼 厂库存低位，去库速度偏慢；社会库存持续下降，年底前存在主动去库的意向，为市场提供额外供应。估值端，当前炼厂 加工利润尚可，支撑地炼开工高位，沥青估值相对偏高。原油短期震荡偏弱，沥青成本端缺乏有力支撑，沥青单边预计震 荡偏弱，裂解价差短期受油价波动主导，中期偏空。BU2511合约运行区间预计在3350~3450。 【策略】 ...

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 9 月 23 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜铜价先抑后扬，价格小幅收涨。宏观方面，美联储三位官员为降息预期降温，表示 | | | 进一步行动空间有限，今年没理由再降；但美联储新任理事米兰表示中性利率预期再 | | | 2.5%，年内应再降息 125bp。美联储内部的分歧以及特朗普政府对美联储政策的扰动或 | | | 成为市场关注的一大因素。国内方面，昨日发布会央行行长表示不涉及短期政策的调 | | | 整，当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策。库存方面，LME 库 | | 铜 | 存下降 2275 吨至 145375 吨；Comex 库存增加 1371 吨至 288746 吨；SMM 周一统计国 | | | 内精炼铜社会库存环比上周四周度下降 0.44 万吨至 14.45 万吨。需求方面，下游畏惧 | | | 高铜价及宏观不确定性，采购积极性偏弱，国内社库去库并不理想，关注节前备库动 | | | 作。美联储议息会议后，铜价依然偏谨慎，一是黄金价格快速走高，市场预期或存在潜 | | | 在的避险情 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：多单持有 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，各品种供需有别但多维持区间运行；铁矿石供需偏强，补库带动矿价走强；焦炭现货提涨，跟随焦煤区间运行；焦煤产量回升，短期供需矛盾不大；铁合金下跌情绪释放后行情或有反复 [3][7][10][14][18] 各品种总结 螺纹钢 - 品种观点：表需环比好转，产量小幅下降，库存开始降低，但降库速度待察，铁水产量高，钢材供应水平高 [4] - 盘面操作建议：下游需求未明显改善，房地产及基建拖累，供需驱动有限，宏观兑现后情绪降温，整体区间运行 [5] - 价格数据：期货价格方面，螺纹01为3185，涨13；螺纹05为3244，涨12；螺纹10为3095，涨17。现货价格方面，唐山普方坯3060，涨10；螺纹（唐山）3190，涨10等。基差、期货价差、现货价差等也有相应数据及涨跌情况 [2] 热卷 - 品种观点：表需回落，产量及库存小幅增加，总体变化不大，供需相对平稳 [4] - 盘面操作建议：铁水产量高，钢材需求弱，供需缺向上驱动，整体区间运行 [5] - 价格数据：期货价格方面，热卷01为3380，涨6；热卷05为3388；热卷10为3420，跌5。现货价格方面，热卷（天津）3350，涨30等。基差、期货价差、现货价差等也有相应数据及涨跌情况 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量再增，供给缩量，叠加节前钢厂补库，基本面偏强 [8] - 盘面操作建议：多单持有 [9] - 价格数据：期货价格方面，铁矿01为809；铁矿05为786；铁矿09为766，涨2。现货价格如PB粉799等。还有价差/比价、基差、海运费、现货指数等数据及涨跌情况 [6] 焦炭 - 品种观点：开启第一轮提涨未落地，焦企利润尚可，生产稳定，铁水产量增，原料需求高，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格数据：期货市场方面，焦炭1月合约1718.0，跌20.5等。现货报价如吕梁准一级冶金焦出厂价1230等。周度数据包含产能利用率、产量、库存等情况 [11] 焦煤 - 品种观点：国内产量回升接近去年同期，供应改善，蒙煤通关量高，进口高位，铁水产量升，原料需求有保证，短期供需矛盾不大，后期供应政策或有扰动，整体区间运行 [16] - 盘面操作建议：谨慎看空 [17] - 价格数据：期货市场方面，焦煤1月合约1217.5，跌14.5等。现货报价如吕梁主焦1450等。周度数据包含开工率、产量、库存等情况 [15] 锰硅 - 品种观点：基本面趋向宽松，补库后产区去库难度或增加 [19] - 盘面操作建议：成本端支撑强，但上行驱动有限，短期下跌情绪释放，行情或反复，观望为主 [1] - 价格数据：期货价格方面，锰硅01为5870，跌94等。现货价格如硅锰6517（内蒙）5730等。还有基差、价差分析、周度数据等 [18] 硅铁 - 品种观点：供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单止降转增，绝对值高，压制价格上行 [19] - 盘面操作建议：短期快速下跌后行情或反复，观望为主 [1] - 价格数据：期货价格方面，硅铁01为5644，跌92等。现货价格如硅铁72（内蒙）5450等。还有基差、价差分析、周度数据等 [18]

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 9 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周一油价重心小幅下挫，其中 WTI 10 月合约收盘下跌 0.04 美元 | | | | 至 62.64 美元/桶，跌幅 0.06%。布伦特 11 月合约收盘下跌 0.11 美 | | | | 元至 66.57 美元/桶，跌幅 0.16%。SC2510 以 480.7 元/桶收盘，下 | | | | 跌 4.8 元/桶，跌幅为 0.99%。两名石油官员表示，伊拉克石油部 | | | | 代表团和库尔德地区政府与外国石油公司达成初步协议，重启通 | | | | 过管道向土耳其出口石油。恢复库尔德斯坦出口尚待伊拉克内阁 | | | | 批准。官员表示，伊拉克石油部将于周二开始重启库尔德斯坦地 | | | 原油 | 区的原油出口程序，预计将在 48 小时内恢复通过管道向土耳其出 | 震荡 | | | 口原油。海关统计数据显示，中国 2025 年 8 月原油进口量为 | | | | 4949.20 万吨，环比增长 4.85%，同比增长 0.82% ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 09 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 市场全天探底回升，三大指数小幅上涨。个股跌多涨少，沪深京三市超 3100 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 股飘绿，今日成交 2.14 万亿。截止收盘沪指涨 0.22%，深成指涨 0.67%，创 | | | | 业板指涨 0.55%。8 月经济数据发布，消费、投资等需求端指标环比均有小 | | | | 幅走低，体现经济筑底企稳仍在路上，本轮行情主要计价中长期政策预期， | | | | 当期基本面因素影响有限。长期来看，美联储 9 月大概率开启降息周期，市 | | | | 场预计年内降息 3 次，A 股的降息通道可能同时打开，利好权益资产的中长 | | | 股指 | 期股指。此前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施 | 偏强 | | | 方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一 | | | | 次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收 | | | | 益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政 ...

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 报告未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 09月22日上证综指涨跌幅0.22%，收于3828.58点，成交额9418.0亿元；深成指数涨跌幅0.67%，收于13157.97点，成交额11796.83亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅0.69%，成交额4405.15亿元，开盘价7457.89，收盘价7489.48，最高价7489.48，最低价7418.46 [1] - 中证500指数涨跌幅0.76%，成交额4219.16亿元，开盘价7182.89，收盘价7225.13，最高价7225.86，最低价7143.08 [1] - 沪深300指数涨跌幅0.46%，成交额5631.49亿元，开盘价4512.03，收盘价4522.61，最高价4523.87，最低价4487.13 [1] - 上证50指数涨跌幅0.43%，成交额1564.01亿元，开盘价2911.02，收盘价2922.18，最高价2929.52，最低价2901.12 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨51.29点，电子、计算机、机械设备等板块对指数向上拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨54.78点，电子、计算机、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨20.69点，电子、计算机、非银金融等板块对指数向上拉动明显，食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨12.44点，电子、非银金融、有色金属等板块对指数向上拉动明显，食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -95.65，IM01日均基差 -178.8，IM02日均基差 -260.61，IM03日均基差 -471.29 [12] - IC00日均基差 -81.87，IC01日均基差 -148.19，IC02日均基差 -210.53，IC03日均基差 -380.13 [12] - IF00日均基差 -14.2，IF01日均基差 -27.64，IF02日均基差 -39.11，IF03日均基差 -64.45 [12] - IH00日均基差1.33，IH01日均基差0.79，IH02日均基差1.54，IH03日均基差4.06 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及其折算年化成本在不同时间的具体数据，如IM在09:45时，IM00 - 01为 -73.02267等 [23][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月22日CBOT大豆期货收盘下跌，基准期约收低1.4%创六周低点，因中美领导人通话未表明农产品出口谈判有进展，且阿根廷将取消谷物出口税提升其出口竞争力 [3] - 截至9月21日，美国大豆收割完成9%，上周5%，上年同期12%，五年均值9%；大豆优良率为61%，上周63%，上年同期64% [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511日盘收盘价3912元/吨，涨6元（+0.15%），夜盘3884元/吨，跌27元（-0.69%）；DCE豆粕2601日盘收盘价3034元/吨，涨30元（+1.00%），夜盘2983元/吨，跌47元（-1.55%）；CBOT大豆11为1011.25美分/蒲，跌14.75美分（-1.44%）；CBOT豆粕12为280.2美元/短吨，跌4美元（-1.41%） [1] - 现货方面，山东豆粕价格3010 - 3040元/吨，较昨+20至+40；华东张家港达孚等不同阶段有不同基差价格；华南豆粕价格2980 - 3050元/吨，较昨+10至+40 [1] - 主要产业数据，豆粕前一交易日成交量13万吨/日，前两交易日9.3万吨/日；库存110.85万吨/周，前两交易日数据缺失 [1] 宏观及行业新闻 - 9月22日CBOT大豆期货因中美领导人通话未带来农产品贸易消息及阿根廷取消谷物出口税而下跌，美国农业部作物周报显示截至9月21日美国大豆收割和优良率情况 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 油价重回基本面定价，供给过剩依然是核心驱动。短期地缘扰动影响下降， | | 原油 | | 油价重回基本面定价，供给过剩压力逐渐上升；库存方面，美国超预期去 | | ★ | 谨慎看空 | 库，下方存一定支撑；供需方面，9 月 7 日，OPEC+继续扩产，原油供给 | | | | 过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大，供给端重点关注 60 美元附近美 | | | | 国页岩油新钻井盈亏平衡点。策略：空单继续持有。 | | | | 成本端油价转弱，下游化工开工率下降，节前排库，液化气维持偏空判断。 | | LPG | | 成本端原油需求下降供给增加，供给过剩压力上升，仍有下探空间；LPG | | ★ | 谨慎看空 | 估值修复，主力合约基差处于相对高位；PDH 利润转弱，开工率大幅回落； | | | | 供给端和库存量均上升，偏利空。策略：空单继续持有。 | | | | 现货止跌反弹，基差继续修复。弱现实与强预期博弈，月差 contongo 结 | | L | | 构深化。前期检修 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产减产降低供应压力但下周或增加，需求端整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3379 - 3423区间震荡 [7][9] - 利多因素是原油成本相对高位略有支撑，利空因素是高价货源需求不足和整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端压力仍处高位、需求端复苏乏力 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周样本产能利用率36.3734%，环比降0.06个百分点，样本企业出货31.36万吨，环比增31.10%，产量60.7万吨，环比降0.16%，装置检修量预估69.9万吨，环比增2.95%，炼厂减产降供应压力，下周或增加 [7] - 需求端重交沥青开工率34.4%，环比降0.01个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率20.2298%，环比增1.71个百分点；道路改性沥青开工率30.31%，环比增1.69个百分点；防水卷材开工率36.57%，环比增0.50个百分点，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -556.31元/吨，环比减3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润706.6457元/吨，环比减12.97%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面9月22日山东现货价3510元/吨，11合约基差为109元/吨，现货升水期货 [10] - 库存方面社会库存114.6万吨，环比减2.88%，厂内库存65.3万吨，环比减4.53%，港口稀释沥青库存24万吨，环比减20.00%，各库存持续去库 [10] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓净空，空减 [10] 沥青行情概览 - 展示了各合约如01 - 12合约的相关指标现值、前值、涨跌及涨跌幅，涉及周度库存、开工率、价格等多方面数据 [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了沥青山东基差走势和华东基差走势，展示了2020 - 2025年不同时间的基差情况 [19][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，呈现了2020 - 2025年不同时间的价差情况 [22][23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了沥青、布油、西德州油价格走势，呈现了2020 - 2025年不同时间的价格情况 [25][26] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势，呈现了2020 - 2025年不同时间的价差情况 [28][29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了沥青、原油、燃料油比价走势，呈现了2020 - 2025年不同时间的比价情况 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势，呈现了2020 - 2025年不同时间的价格情况 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年不同时间的沥青利润走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年不同时间的焦化沥青利润价差走势 [40][41][42] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年不同时间的沥青小样本企业出货量走势及2025年同期水平 [44][45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年不同时间的国内稀释沥青港口库存情况 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年不同时间的周度和月度产量走势 [50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年不同时间的马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53][55] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年不同时间的地炼沥青产量情况 [56][57] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年不同时间的沥青产能利用率走势及2025年同期平均水平 [59][60] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年不同时间的检修损失量预估走势 [61][62] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年不同时间的交易所仓单（合计，社库，厂库）情况 [64][66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年不同时间的社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）情况及2025年同期平均水平 [68][69] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年不同时间的厂内库存存货比情况 [71][72] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年不同时间的沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][75][78] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年不同时间的石油焦产量情况 [80][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年不同时间的表观消费量情况 [83][84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等下游需求相关情况，时间跨度为2019 - 2025年 [86][87][88] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求走势 - 展示了沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势，时间跨度为2019 - 2025年 [90][91][93] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了重交沥青开工率、按用途分的建筑沥青开工率和改性沥青开工率走势，时间跨度为2019 - 2025年 [95][96][98] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势，时间跨度为2019 - 2025年 [101][102][104] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年9月的月度沥青供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [106][107]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年9月23日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9.2万吨，环比有所增加2.22%。 需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存 为20.4万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-447元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 71.12%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.14万吨，处于高 位，进口亏损为442元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为607.7元/吨，再生铝开工 率为55.9%，环比增加0.72%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样本 ...