报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇价格短期内可能维持震荡偏弱走势，成本端缺乏推动价格大幅波动的动力，供给端产量供应平稳，需求端无明显增长或下降，港口库存增加对价格有压制作用，但到港量减少缓解了库存进一步增加的压力 [2] 各目录总结 日度市场总结 - 2025年9月22日，乙二醇主力合约期货价格为4240元/吨，较9月19日下跌17元/吨，跌幅0.4%；华东市场现货价为4335元/吨，较9月19日下跌10元/吨，跌幅0.23%；基差为110元/吨，较9月19日上涨17元/吨，涨幅18.28% [1] - 主力合约成交113147手，较9月19日减少26852手，降幅19.18%；主力合约持仓329607手，较9月19日增加432手，增幅0.13% [1] - 乙二醇总体开工率、煤制开工率、油制开工率、乙烯制开工率、甲醇制开工率均与9月19日持平，分别为70.8%、65.66%、74.39%、66.73%、62.43% [1] - 聚酯工厂负荷和江浙织机负荷均与9月19日持平，分别为89.42%和63.43% [2] - 华东主港库存为48.57万吨，较8月1日增加5.9万吨，涨幅13.69%；张家港库存为18.0万吨，较8月1日增加5.2万吨，涨幅40.62%；到港量为10.17万吨，较8月1日减少6.7万吨，降幅39.72% [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 19|变化|近日涨跌幅|走势|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |MEG期货主力合约|4240|4257|-17|-0.40%||元/吨| |MEG期货主力合约成交|113147|139999|-26852|-19.18%||手| |MEG期货主力合约持仓|329607|329175|+432|0.13%||手| |MEG现货华东市场现货价|4335|4345|-10|-0.23%||元/吨| |MEG基差|110|93|+17|18.28%||元/吨| |MEG 1 - 5价差|-54|-60|+6|10.00%||元/吨| |MEG 5 - 9价差|-44|-21|-23|-109.52%||元/吨| |MEG 9 - 1价差|98|81|+17|20.99%||元/吨| |煤制利润|-476|-476|0|0.00%||元/吨| |乙二醇总体开工率|70.8%|70.8%|0.0%|0.00%||%| |煤制开工率|65.7%|65.7%|0.0%|0.00%||%| |油制开工率|74.4%|74.4%|0.0%|0.00%||%| |聚酯工厂负荷|89.4%|89.4%|0.0%|0.00%||%| |江浙织机负荷|63.4%|63.4%|0.0%|0.00%||%| |乙烯制开工率|66.7%|66.7%|0.0%|0.00%||%| |甲醇制开工率|62.4%|62.4%|0.0%|0.00%||%| |华东主港库存|48.6|42.7|5.9|13.69%||万吨| |张家港库存|18.0|12.8|5.2|40.62%||万吨| |到港量|10.17|16.87|-6.70|-39.72%||万吨| [4] 产业动态及解读 - 9月22日，上午华东美金市场表现弱势，近月船货商谈在512 - 515美元/吨区间，下午商谈僵持，近月船货商谈在510 - 513美元/吨区间，均无成交听闻 [5] - 9月22日，陕西地区乙二醇市场现货报价下调，市场均价在3960元/吨附近自提，主流市场重心走弱，煤价变动有限，持货商出货稳定 [5] - 9月22日，华南市场持货商报价跟随下调，市场成交氛围清淡，目前在4460元/吨附近送到 [5] - 9月22日，市场担忧供强需弱，国际油价连续下跌，乙二醇供应增量明显，基本面弱势格局延续，当前华东价格商谈参考在4330元/吨附近 [5] 产业链数据图表 报告展示了乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存（吨）等图表 [6][8][10]

上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (欧洲航线) 1254.92点,较上期下跌12.9% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1193.64点, 较上期下跌11.6% 9月19日 上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1198.21 点,较上期下跌199.90点 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1052USD/TEU,较上期下跌8.8%% 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1636USD/FEU,较上期下跌31.0% 宁波出口集装箱运价指数NCFI (综合指数) 783.71点,较上期下跌13.24% 宁波出口集装箱运价指数NCFI (欧洲航线) 673.61点, 较上期下跌7.65% 宁波出口集装箱运价指数NCFI (美西航线) 944.89点, 较上期下跌23.30% 9月19日 中国出口集装箱运价指数CCFI(综合指数) 1125.30点,较上期下跌2.1% 中国出口集装箱运价指数CCFI (欧洲航线) 1537.28点,较上期下跌6.2% 中国出口集装箱运价指数CCFI (美西航线) 757.45点, 较上期下跌2.2% 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5 ...

| 股指期货价差日报 | 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年9日23日 | 叶倩宁 | Z0016628 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 价差 | 最新值 | 较前一日变化 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | -38.61 | 7.90% | E期到分差 | -1.09 | 14.30% | | | | | | | -2.84 | H期现价差 | 0.82 | 58.6096 | 61.40% | 期现价差 | -25.58 | 0.0096 | IC期现价差 | -211.93 | 0.40% | IM期现价差 | 5.00% | -259.28 | -11.89 | 0.10% | | 次月-当月 | -13.00 | 10.00 | 29.5096 | 31.8096 | 季月-崇月 | -22.40 | 23.20 | 48,7096 | 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅 - 行业产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企、价格松动，后续关注国家政策、企业开工率和减产执行情况，以及下游库存消化和订单需求[1] 工业硅 - 短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业和川滇企业四季度减产节奏[2] 玻璃和纯碱 - 纯碱盘面趋弱，基本面过剩，库存转移至中下游，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策和碱厂调控情况，择机反弹逢高短空；玻璃盘面趋弱，现货成交转淡，中游库存高企，深加工订单偏弱，中长期需产能出清，可跟踪政策和中下游备货表现，短线上关注情绪驱动持续性和旺季需求实际情况[4] 橡胶 - 受台风天气影响，短期胶价偏强震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区原料产出情况，若原料上量顺利则有下行空间，若不畅则胶价延续区间运行[5] 原木 - 随着“金九银十”旺季临近，关注出货量有无好转，当前日均出库量未突破7万方，800元以下价格具备较高“接货价值”，在“弱现实、强预期”格局下，建议择机逢低做多[7] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、N型210mm组件 - 集中式项目平均价无涨跌；N型料基差平均价涨幅3420%，N型硅片 - 210mm平均价涨幅0.59%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价涨幅0.15%[1] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格跌幅3.24%；当月 - 连一涨幅37.50%，连一 - 连二涨幅3.28%，连二 - 连三跌幅13.33%，连三 - 连四跌幅355.56%，连四 - 连五跌幅13.33%，连五 - 连六跌幅355.56%[1] 基本面数据（周度） - 硅片产量涨幅0.29%，多晶硅产量跌幅0.64%[1] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量涨幅23.31%，进口量跌幅9.63%，出口量涨幅40.12%，净出口量涨幅94.25%；硅片产量涨幅6.24%，进口量涨幅74.18%，出口量涨幅43.95%，净出口量涨幅41.88%，需求量涨幅0.14%[1] 库存变化 - 多晶硅库存跌幅6.85%，硅片库存涨幅1.93%，多晶硅仓单跌幅0.38%[1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅涨幅1.60%，基差涨幅1122.22%；华东SI4210工业硅涨幅1.04%，基差涨幅90.10%；新疆99硅涨幅2.27%，基差涨幅188.14%[2] 月间价差 - 2510 - 2511涨幅60.00%，2511 - 2512跌幅1.28%，2512 - 2601涨幅200.00%，2601 - 2602跌幅150.00%，2602 - 2603跌幅333.33%[2] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量涨幅14.01%，新疆产量涨幅12.91%，云南产量涨幅41.19%，四川产量涨幅10.72%；全国开工率涨幅6.20%，新疆开工率涨幅15.25%，云南开工率涨幅44.09%，四川开工率涨幅19.83%；有机硅DMC产量涨幅11.66%，多晶硅产量涨幅23.31%，再生铝合金产量跌幅1.60%，工业硅出口量涨幅3.56%[2] 库存变化 - 新疆厂库库存跌幅1.07%，云南厂库库存涨幅5.45%，四川厂库库存涨幅0.44%，社会库存涨幅0.74%，合单库存跌幅0.14%，非仓单库存涨幅1.51%[2] 玻璃和纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南报价无涨跌；玻璃2505跌幅1.04%，玻璃2509跌幅0.50%；05基差涨幅7.25%[4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北报价无涨跌；纯碱2505跌幅1.63%，纯碱2509跌幅1.14%；05基差涨幅21.50%[4] 供量 - 纯碱开工率跌幅2.02%，周产量跌幅2.02%；浮法日熔量跌幅0.47%，光伏日熔量无涨跌，3.2mm镀膜主流价无涨跌[4] 库存 - 玻璃厂库库存跌幅1.10%，纯碱厂库库存跌幅2.33%，纯碱交割库库存涨幅10.69%，玻璃厂纯碱库存天数无涨跌[4] 地产数据当月同比 - 新开工面积涨幅0.09%，施工面积跌幅2.43%，竣工面积跌幅0.03%，销售面积跌幅6.50%[4] 橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶无涨跌，全乳基差跌幅9.58%；泰标混合胶报价涨幅0.68%，非标价差涨幅2.55%；杯胶国际市场FOB中间价跌幅1.08%，胶水国际市场FOB中间价无涨跌；天然橡胶胶块、胶水西双版纳州价格无涨跌，原料市场主流价海南、外胶原料市场主流价海南无涨跌[5] 月间价差 - 9 - 1价差跌幅33.33%，1 - 5价差涨幅600.00%，5 - 9价差跌幅125.00%[5] 基本面数据 - 7月泰国产量涨幅1.61%，印尼产量涨幅12.09%，印度产量跌幅2.17%，中国产量跌幅1.27%；开工率汽车轮胎半钢胎涨幅0.27%，全钢胎涨幅0.11%；8月国内轮胎产量涨幅9.10%，轮胎出口数量跌幅5.46%；7月天然橡胶进口数量合计涨幅2.47%，8月进口天然及合成橡胶涨幅4.76%；干胶STR20生产成本跌幅0.08%，生产毛利涨幅17.29%；干胶RSS3生产成本涨幅0.09%，生产毛利涨幅1.33%[5] 库存变化 - 保税区库存跌幅0.95%，天然橡胶厂库期货库存跌幅3.07%；干胶保税库入库率涨幅55.35%，出库率跌幅18.90%；干胶一般贸易入库率涨幅55.41%，出库率涨幅58.87%[5] 原木 期货和现货价格 - 原木2511涨幅0.31%，原木2601、2603、2605无涨跌；11 - 01价差涨幅18.52%，11 - 03价差涨幅4.35%；11合约基差涨幅3.70%，01合约基差无涨跌；日照港、太仓港各规格辐射松和云杉价格无涨跌；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无涨跌[7] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率涨幅0.07%，进口理论成本涨幅0.06%[7] 月度 - 港口发运量跌幅3.87%，离港船数跌幅6.38%[7] 主要港口库存（周度） - 中国库存跌幅3.31%，山东库存跌幅3.50%，江苏库存跌幅0.13%[7] 日均出库量（周度） - 中国出库量跌幅5.03%，山东出库量跌幅11.05%，江苏出库量涨幅4.00%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货周一延续跌势，欧盟对俄新一轮制裁未推出，乌克兰袭击俄炼厂和出口终端，汽柴油裂解价差和原油库存走高，若欧盟制裁有力，油价或反复；化工价格周一延续跌势，部分基本面好的品种有正套迹象，部分品种库存和供需有不同表现，能源化工整体延续震荡整理格局 [1][2][3] 相关目录总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险；隔夜油价探底回升，OPEC+加速增产，面临炼厂开工回落和增产双重压力，伊拉克库尔德地区石油出口若恢复，有望改善增产执行率；油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [7] - **沥青**：沥青期价3500以下震荡；沙特推动增产，地缘升级对冲需求回落，期价在3500压力位以下震荡，沥青-燃油价差走低，十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，当前沥青较多种产品估值仍高；沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡；沙特推动增产，9月上旬俄罗斯燃料油出口创2016年以来最高，燃油裂解价差走弱，我国燃料油进口关税提升，需求预期恶化；地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油震荡偏弱；低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，国内成品油供应压力大增，或维持低估值运行；受绿色燃料替代等影响，但当前估值低，跟随原油波动 [10] - **甲醇**：节前仍存一定备货需求，甲醇期价震荡下滑；9月22日甲醇多地价格有变动，部分装置恢复，伊朗装置多正常开工；内地库存低，节前下游有备货需求，港口库存压力大，近远月矛盾仍存，9 - 10月可关注低多机会；短期震荡 [25][26] - **尿素**：供需宽松格局难改，期价沿成本线持续承压；9月22日尿素价格下跌，日产和产能利用率增加；供应端增长，需求端支撑不足，出口预期减弱；基本面供需宽松未改，节前需求收单为主，关注政策调整；震荡 [26][27] - **乙二醇**：节前港口出货表现不佳，港口库存累库；9月22日乙二醇内盘、外盘价格及库存有变动；成本端无支撑，港口库存低位回升，节前出货不佳，国庆外轮到货集中，市场心态承压；价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [18][19][21] - **PX**：供需边际转弱，成本无明显支撑，加工费承压；9月22日PX价格及相关数据有变动；油价偏弱，成本支撑不足，PX供需边际转弱，部分装置检修延后，下游装置检修增加拖累需求；震荡偏弱，关注下方6500左右支撑 [12] - **PTA**：成本支撑乏力，供需无持续性利好；9月22日PTA价格及产销数据有变动，部分装置重启和降负；成本端不佳，自身供需无好转，下游需求无明显利好；震荡偏弱，关注下方4500左右支撑 [13][14] - **短纤**：库存小幅去化，加工费坚挺；9月22日短纤价格、产销和库存数据有变动；上游原料支撑不足，短纤基本面变量有限，加工费底部支撑增强；绝对值跟随原料波动，短期震荡偏弱整理 [22][23] - **瓶片**：低价下刺激部分工厂采买，加工费持稳运行；9月22日瓶片价格和加工差有变动；上游原料表现不佳，成本支撑不足，瓶片绝对价格震荡回落，低价刺激部分采购；震荡偏弱，绝对值跟随原料波动 [23][24] - **PP**：PP震荡回落，关注前低支撑力度；9月22日PP价格、检修比例和排产有变动；油价震荡，塑料期价短期下行，下游成交有放量，需求有一定支撑，但基本面仍承压；短期震荡偏弱 [31][32] - **丙烯**：跟随PP波动，PL短期震荡回落；9月22日PL价格和基差有变动；丙烯企业库存可控，下游按需跟进，PP - PL价差震荡，PL波动率或抬升；短期震荡偏弱 [32] - **塑料**：下游成交仍有放量，塑料震荡走低；9月22日塑料价格、检修率和海外价格有变动；油价震荡，塑料期价下跌，下游开工提升缓慢，需求有一定支撑，但基本面仍承压；基本面支撑有限，短期震荡 [30] - **纯苯**：后市预期仍悲观，纯苯重回下跌；9月22日纯苯价格及下游利润数据有变动；周初港口去库，下游有补货需求，后价格回落，年底前难去库，10月进口压力大；9 - 10月苯乙烯检修落地，纯苯重回供大于求累库局面 [14][17] - **苯乙烯**：基本面利好不足，苯乙烯恢复下跌；9月22日苯乙烯价格及相关利润数据有变动；周初情绪提振，后价格回落，上下游高库存难去化，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期；利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [17][18] - **PVC**：市场情绪回落，PVC谨慎偏弱；9月22日PVC价格及相关成本利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面PVC基本面承压，成本上移趋缓；偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移和市场情绪回暖 [35] - **烧碱**：强预期弱现实，盘面偏震荡；9月22日烧碱价格及相关利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面烧碱基本面有压力，但需求预期偏好；中长期偏震荡，节前现货弱企稳，节后若备货预期落地，盘面或回归弱现实 [36] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据 [38] - **化工基差及价差监测**：涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [41][54][66] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 22数据显示，商品20指数2510.95，涨0.44%，工业品指数2246.26，跌0.34% [281] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 22为1199.50，今日涨跌幅 - 0.89%，近5日涨跌幅 - 1.59%，近1月涨跌幅 - 2.20%，年初至今涨跌幅 - 2.31% [283]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡偏强 [7] 报告的核心观点 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》出台使“反内卷”情绪降温，板块品种期价小幅回调，但产业链旺季边际改善，市场对四季度重磅会议有预期，板块品种价格仍有支撑 [2] - 短期“反内卷”扰动市场情绪，盘面价格有波动，但产业链基本面改善，回调空间有限，四季度国内重磅会议和海外再度降息预期下，价格有稳中上行空间 [7] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿发运回落但处高位，到港量受台风扰动，需求高位，国庆前补库预期仍在，基本面健康，价格有支撑 [3] - 废钢基本面边际转弱，难形成独立行情，价格跟随成材波动 [3] 碳元素 - 钢铁行业稳增长工作方案对炉料端有一定利空，国庆前钢厂开启原料补库，焦炭需求支撑好，煤价企稳反弹成本支撑坚挺，价格预计短期震荡 [3] - 焦煤市场“反内卷”是政策主线，预期未证伪市场情绪难转冷，基本面健康，中下游节前补库开启，预计短期价格震荡偏强 [3] 合金 - 短期旺季预期支撑锰硅价格，但后市供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [3] - 旺季预期支撑硅铁价格，但后市供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [3] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [4][15] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体分析及展望 钢材 - 现货成交一般偏弱，部分区域钢厂停产检修，螺纹产量降需求升库存去化，热卷产量增需求变化不大库存环比增加，五大材供降需增，旺季需求回升有限，库存增加，基本面矛盾积累 [9] - 最新钢铁行业稳增长工作方案受关注，市场对粗钢压产有预期，政策端利好，但旺季需求未达预期，钢材库存中性偏高，基本面有压力，预计短期盘面宽幅震荡 [9] 铁矿 - 港口成交增加，现货报价上涨，海外矿山发运环比回落，45 港到港量环比增加，供应平稳，需求端样本铁水产量环比增加，进口矿日耗略增，库存上升，整体库存水平中性 [9] - 需求高位支撑，厂内库存增加体现节前补库，基本面健康，但螺纹旺季需求待验证，限制上方空间，预计短期价格震荡 [10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨，供给端钢厂到货量环比增加，需求端电炉亏损停产企业增加，废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗小幅下降，库存可用天数回升，处于同期较低水平 [11] - 基本面边际转弱，价格跟随成材为主 [11] 焦炭 - 期货端受钢铁行业稳增长工作方案影响盘面回落，现货端日照港准一报价下降，供应端焦企开工积极性尚可，供应高位暂稳，需求端钢厂刚需支撑偏强，上游小幅去库，部分焦企开启提涨 [13] - 钢铁行业稳增长工作方案对炉料端有一定利空但影响有限，基本面钢厂节前补库需求支撑好，煤价企稳反弹成本支撑坚挺，价格预计短期震荡 [13] 焦煤 - 期货端受方案影响盘面回落，现货端价格上涨，供给端产地煤矿生产恢复偏缓，进口端甘其毛都蒙煤通关维持高位，需求端下游焦企节前备库，中间环节入场采购，上游煤矿库存去化 [14] - “反内卷”是政策主线，预期未证伪市场情绪难转冷，基本面查超产下煤矿生产谨慎，供应恢复偏缓，中下游节前补库开启，预计短期价格震荡偏强 [14] 玻璃 - 华北、华中及全国均价持平，煤炭端保供稳价商品市场情绪回落，需求端淡季需求下行，深加工订单环比略升，原片库存天数环比下行，中下游节前补库或临近尾声，供应端 9 月有产线待点火，供应不确定性增加，基本面偏弱，现货价格易涨难跌，盘面估值中性偏高 [15] - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，煤炭端保供稳价商品市场情绪回落，供应端产能未出清，阿拉善二期点火但未出产品，海天、双环产量恢复，日产重回 11 万吨以上，需求端重碱需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，盘面跟随宏观叙事预计震荡运行 [18] - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 市场供需预期悲观压制盘面，现货报价持稳，河钢 9 月招标价下降，成本端市场询盘活跃，化工焦价格下调，整体生产成本下滑，需求端钢厂利润尚可，成材产量趋于抬升，供应端产量高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加 [19] - 短期旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [19] 硅铁 - 供需关系趋向宽松压制盘面，现货库存压力有限，厂家挺价，成本端原料价格及用电成本坚挺，供给端产量高位维稳，供应压力增加，需求端钢厂利润尚可，成材产量增加，金属镁方面原料价格上涨，厂家挺价，但旺季成交增量有限，镁锭价格上方承压 [20] - 旺季预期支撑盘面价格，但后市供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力，关注主产区用电成本调整情况 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属再度冲高，上周价格小幅调整后，四季度利多逻辑维持，金银蓄力后上冲，价格创年内新高 [1][3] - 降息预期是黄金核心利多驱动，通胀温和叠加就业弱势为美联储降息扫清障碍，年内降息预期扩张至3次，美联储主席换届在即，特朗普对其控制力有望增强，维持年内美元黄金4000的目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，软着陆交易主导市场，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内挑战2011年历史高位50美元附近 [3] - 周度伦敦金现关注【3600,3800】，周度伦敦银现关注【41,45】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国两党短期支出议案未在参议院通过，政府关门努力陷入僵局，现有法案仅支持联邦政府运转到本月底，特朗普警告政府可能关门 [2] - 特朗普签署行政令改革H - 1B签证项目，申请人需缴纳10万美元，新规9月21日生效；推出“特朗普金卡”签证计划，个人最高支付500万美元可停留270天，企业可为员工办理，预计为政府筹集超1000亿美元 [2] - 特朗普周二将与阿拉伯国家领导人会晤商讨加沙停火 [2] 价格逻辑 - 贵金属价格四季度利多逻辑维持，降息预期是黄金核心利多，通胀温和与就业弱势为降息扫清障碍，年内降息预期3次，美联储主席换届使特朗普控制力增强，维持美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，银价有望跟随黄金上行挑战历史高位 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数为2236.63，涨幅0.17%；商品20指数为2510.95，涨幅0.44%；工业品指数为2246.26，跌幅0.34% [44] 板块指数 - 2025年9月22日贵金属指数为2967.44，今日涨跌幅+2.36%，近5日涨跌幅+0.62%，近1月涨跌幅+8.61%，年初至今涨跌幅+34.13% [45] - PPI商品指数为1320.47，涨幅0.03% [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市偏成长，债市偏谨慎，股指期货强势风格向科技成长缩圈，股指期权适合节前布局双买策略，国债期货短期货币政策或仍以结构性工具为主 [1] 各部分总结 行情观点 股指期货 - 周一沪指窄幅震荡，市场缩量至2.14万亿元，资金向科技缩圈，科创50继续跑赢，有科技事件利好、权重股跑赢、基金配置热情增加三大催化，盘后新闻巩固科技主线，应积极坚守成长风格，配置IM多单 [1][8] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化 [8] 股指期权 - 昨日权益市场震荡，沪指微涨0.22%，期权成交额回落，持仓量PCR指标涨跌互现，部分品种期权隐含波动率不降反升，推测节前一周双买策略进场交易，如有权益持仓期权维持防御思路，节前暂不主推双卖策略 [2][8] 国债期货 - 昨日国债期货全线上涨，T主力合约早盘高开且震荡上行，多头情绪偏强，央行开展逆回购操作呵护跨季资金面，资金面转松利多债市，国新办发布会使市场对宽货币有期待，短期货币政策或仍以结构性工具为主，债市整体偏谨慎 [3][9][10] - T、TF、TS、TL当季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展逆回购操作及到期情况 [9] 经济日历 - 展示当周经济日历，包含中国、欧洲、美国不同时间的指标前值、预测值等信息 [12] 重要信息资讯跟踪 - 何立峰表示习近平主席与特朗普总统9月19日通话达成重要共识，为中美关系稳定发展指引，希望美方推动中美经贸关系稳定发展 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体数据内容

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-09-23 国庆节前下游备货可期，有色或再度企 稳回升 有⾊观点：国庆节前下游备货可期，有⾊或再度企稳回升 交易逻辑：8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，9月22日，中国央 行行长重申适度宽松的货币政策；9月美联储利率决议符合预期，预期美 元将维持弱势，这对有色仍有支撑。供需面来看，反向开票问题使得废料 供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，9月以来，终端消费略微偏弱， 但随着金属价格调整且临近国庆长假，下游备货可期，预期供需将收紧， 这对金属价格有支撑。中短期来看，弱美元和供应扰动对价格有支撑，终 端需求预期偏弱将限制上方高度，预期基本金属整体维持震荡抬升格局， 继续关注铜铝锡低吸做多机会，长期来看，国内潜在增量刺激政策预期仍 在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，这对基本金属价 格有支撑。 铜观点：美联储降息落地，铜价⾼位运⾏ 氧化铝观点：弱基本⾯未有明显改善，氧化铝价弱势震荡 铝观点：关注节前备库需求，铝价震荡运⾏ 铝合⾦观点：关注仓单注册情况，盘⾯震荡运⾏ 锌观点：社会库存⼩幅去化，锌价震荡运⾏ 铅观 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂短期震荡、中期上涨概率大；蛋白粕震荡上涨；玉米短空长多；生猪震荡偏弱；橡胶震荡偏强；合成橡胶区间震荡；棉花短期关注反弹、中期向下调整；白糖震荡偏弱；纸浆震荡；双胶纸窄幅震荡；原木短期800附近震荡 [1][5][6][7][8][9][12][14][15][16][18] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因宏观和产业因素，近期或震荡盘整，中期上涨概率大，关注下方支撑有效性 [5] - 蛋白粕：基本面主导市场，美豆震荡，双粕企稳回升，建议油厂卖套、下游企业买基差或点价 [6] - 玉米及淀粉：短期沽空，关注反套机会，市场短空长多，后续关注新粮上市节奏和粮质风险 [1][2][7][8] - 生猪：震荡偏弱，9 - 10月出栏增加，价格承压，长期反内卷政策或使2026年猪价转强 [8] - 沪胶与20号胶：数据修正带来利多，短期震荡偏强，关注供给上量和需求采购情况 [9][10] - 合成橡胶：盘面区间震荡，基本面和原料短期无大变化，底部有支撑但上行驱动不足 [11][12] - 棉花：新旧年度矛盾下，棉价有支撑但上行驱动不强，中期预计向下调整，关注13500元/吨支撑 [12] - 白糖：基本面未好转，短期震荡下行找支撑，长期因供应宽松震荡偏弱 [14] - 纸浆：现货弱势，维持区间运行，驱动与估值不一致，观望为主 [15] - 双胶纸：窄幅震荡，关注出版社招标，基本面中长期偏弱，区间操作 [16] - 原木：基本面改善但缺驱动，交割利空，短期800附近震荡，780 - 830区间操作 [18] 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体数据内容 [21][41][54][74][114][127][142][165] 评级标准 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [178] 商品指数 - 综合指数：未提及数据 - 特色指数：商品指数2236.63，+0.17%；商品20指数2510.95，+0.44%；工业品指数2246.26， - 0.34% [180] - 板块指数：农产品指数958.23，今日涨跌幅 - 0.06%，近5日 - 0.98%，近1月 - 2.35%，年初至今 + 0.37% [182]