核心观点 - 报告预计9月美国CPI将上行至3%以上，核心CPI同比增速持平于3.1%，商品通胀受关税和汽车消费推动上行，而服务通胀放缓形成对冲 [3][4] - 尽管9月通胀数据温和为10月降息25bp预留空间，但四季度核心CPI同比预计将进入上升通道，10-12月分别升至3.2%、3.4%和3.7%，导致美联储后续宽松路径更为谨慎 [3][6][8] - 市场当前对降息的乐观预期可能面临修正，短期风险资产或进入震荡调整阶段，四季度可能出现降息后美联储暂缓后续行动的局面 [3][8] 9月通胀前景分析 - 在能源和食品通胀推动下，9月CPI预计将进一步上行至3%以上 [4] - 核心CPI增速预计持平前值于3.1%，商品与服务通胀呈现分化格局 [4] - 商品涨价受新车型刺激购车需求及9月底前税收抵免带来的“抢消费”效应推动，汽车是核心商品回升的重要力量 [4] - 关税对商品涨价影响进一步显现，9月美国进口相关商品的零售端价格再度上行，家具、服装、休闲产品等进口商品环比将保持温和增长 [4] - 服务通胀放缓对冲商品通胀压力，高利率环境下住房通胀持续走弱，Zillow房屋价格指数等高频指标显示住房CPI后续仍有较大下行压力 [4] - 暑期结束导致出行旅游相关运输、休闲等服务价格回落，如机票价格，部分抵消关税带来的涨价动能 [4] 通胀对货币政策的影响 - 9月核心通胀温和上涨意味着市场基本定价的10月降息预期难以逆转 [5] - 美联储主席鲍威尔近期强调劳动力市场出现疲软迹象，就业下行风险上升，温和通胀为10月降息保留了余地 [5] - 即便10月如期降息25bp，四季度通胀加速上行将使得美联储宽松路径更加“束手束脚” [8] - 当前市场定价至明年1月仍有3次降息，但最终利率路径可能不及预期乐观 [8] - 四季度可能出现预期反向修正：降息后就业市场逐步修复与通胀加速上行并存，或导致美联储在12月或明年1月暂缓降息 [8] 四季度通胀与潜在扰动 - 假设核心CPI环比延续0.3%的温和增速，其同比增速将于10月迈入上升通道，摆脱连续3个月稳定在3.1%左右的状态 [6] - 10-12月核心CPI同比预计分别升至3.2%、3.4%和3.7% [6] - 前期“抢进口”产生的超额库存和企业避税策略导致关税向成本端传导偏慢，圣路易斯联储研究显示当前关税向价格传导仅约35% [8] - 随着美国新一轮补库需求释放、关税落地后保税区库存陆续离区，以及企业利润率稀释，环比涨幅或进一步加快，四季度通胀压力将放大 [8] - 特朗普关税判决是四季度重要潜在扰动，最高法院预计11月初启动口头辩论，若裁定违法则其推动对等关税的努力将前功尽弃 [9] - 特朗普近期加快推出232关税作为替代方案，但相较于全面对等关税，行业关税对通胀影响减弱，或为美联储降息决策提供更宽松窗口 [9]

核心观点 - 2025年全球科技产业合作与竞争格局深化，先进制造业酝酿新机遇，中国在新能源领域全球领先，在半导体、通用航空、创新药领域较美国加速追赶 [6][11][12] - 中长期科技行情有望延续，建议关注半导体、通用航空、创新药等先进制造领域的投资机遇，这些产业持续积累竞争力并出现积极变化 [7] 半导体产业对比 - 产业链环节多、流程长、全球化分工特征显著，美国主导高附加值的半导体设计（含EDA，占价值链59%）和设备环节（占12%），中国在制造和封测环节有优势 [2][19] - 需求端中美是全球最大消费市场，2024年中国和美洲市场半导体销售额全球占比分别为29.5%和30.1%，合计近六成；供给端美国稳定供应全球约五成份额，中国份额从2015年的4%提升至2023年的7.2%，但不足一成 [2][22][24] - 中国半导体长期处于贸易逆差，2024年逆差达2266.7亿美元，较2015年增长40.8%；美国则长期顺差，2024年顺差为102.5亿美元 [2][27] - 美股半导体企业基本面显著优于A股，营收和净利润中位数分别是A股的17倍和23倍，ROE（TTM）中位数约32.5%，是A股（7.4%）的4倍；估值方面，美股整体处于历史较高水位（多数环节分位数>60%），A股估值分化，设计和制造环节分位数高于设备和封测环节 [2][31][36] - AI浪潮为国产芯片创造机遇，DeepSeek事件后推理侧算力需求增长，华为昇腾、海光信息等本土厂商已适配大模型服务，建议关注EDA、半导体设计、设备及先进制程制造等自主可控环节 [2][39][40] 通用航空产业对比 - 中国政策层面协同推进通用航空与低空经济发展，飞行器制造是产业链核心环节，包括传统通用飞机及无人机、eVTOL等 [3][41] - 需求端全球通用飞机市场分布均衡，中国、北美、欧洲各占约两成份额；供给端美国波音与欧洲空客双寡头垄断，2022年分别占全球交付量的33%和45%，中国商飞份额不足2%但储备订单达约1200架 [3][44][45] - 无人机市场近五年加速增长，2024年全球规模达730.7亿美元，中国主导民用无人机供给（占全球市场70%），美国在军用领域领先；中国无人机贸易自2022年起转为顺差，但对美出口份额从2022年的28%降至2024年的9% [3][47][48][53] - 美股航空装备企业基本面优于A股，ROE（TTM）中位数（17.1%）约是A股（6.1%）的3倍；估值方面，A股分化明显（分位数跨度10%-100%），美股集中在40%-100%分位 [3][55][56] - 低空经济政策支持力度加大，eVTOL等新技术商业化进程加速，“十五五”规划部署值得期待，建议关注产业创新转型下的投资机遇 [3][60][62] 创新药产业对比 - 产业链具有研发周期长、资金投入大、风险高的特征，美国注重市场化创新激励，中国在保障医疗可及性基础上加速向创新驱动转型 [4][63][64] - 需求端美国是全球最大药品市场且以创新药为主（占比79%），全球份额长期稳定在40%以上；中国药品市场以仿制药为主（创新药占比11%），全球份额约10% [4][68] - 供给端美国长期主导全球创新药首发，2024年首发获批创新药41个（全球份额40%）；中国份额持续提升，2024年首发获批39个（全球份额38%），但在FIC前沿创新领域占比仅4%，较美国（65%）仍有差距，不过在研FIC创新药全球占比已提升至31% [4][71][72] - 中美药品贸易均呈逆差，2024年中国逆差163.2亿美元，美国逆差609.9亿美元；中国创新药企近五年加快出海，License-out金额持续增长 [4][75] - 美股创新药企业基本面更优；A/H股创新药企业估值多处于历史中枢附近，建议关注源头创新能力强、出海和商业化进展良好的优质企业 [4]

港股通市场基础特征 - 港股通个股数量呈现增长趋势，截至2025年8月26日，港股通个股数量达到较高水平，其中日均成交额超过1000万的个股数量亦同步增加 [8][9] - 公募基金对港股的配置比例持续上升，偏股混合型及主动股票型基金持有的港股市值占比从2015年上半年至2025年下半年显著提升，2025年下半年达到18.8% [10][11] - 港股通个股市值规模普遍较大，虽然其数量仅占港股主板总个股数的约25%，但覆盖了港股主板约90%的总市值，体现了其市场代表性 [14][16][17] 价值策略 - 价值策略旨在通过PB、PE、PCF、股息率、净流动资产价值、现金流比例及回购比例等因子，筛选市场价格低于内在价值的个股 [23] - 现金流比例因子表现突出，在港股通市值大于50亿且日均成交额大于1000万的股票池中，其IC均值为2.9%，RankIC均值为3.3%，top30组合年化超额收益达8.6% [25] - 策略构建要求个股市值大于50亿元，过去1年日均成交额大于5000万元，且过去1年及3年平均红利支付率介于0-1之间，最终选取现金流比例、股息率、回购比例三因子等权排序得分最高的30只股票，采用年度换仓，单边交易费率千分之二 [28][29] - 历史回测显示，价值策略组合在2015年至2025年期间多数年份跑赢港股通指数，全区间年化超额收益达9.5% [31][32][33] 护城河策略 - 护城河策略聚焦于具有网络效应、无形资产、成本优势及高转换成本的企业，通过市场份额、无形资产、毛利率、ROE系列指标及现金利润占比等因子进行量化刻画 [34][36] - 在因子有效性检验中，营收占比、最新ROE、ROE同比变化等因子的RankIC月均值分别为3.20%、2.71%、2.66%，月胜率均超过60% [37] - 策略选股范围包括港股通或港股主板个股，要求市值大于50亿元，过去1年日均成交额大于1000万元，剔除股价低于0.2元及盈利能力后10%的公司，最终选取各护城河因子等权排序得分最高的30只股票构建等权组合，月度换仓，双边交易费率千分之四 [36] - 回测结果表明，护城河策略组合自2015年至2025年持续产生超额收益，全区间相对港股通指数的超额收益为10.5% [39] 成长策略 - 成长策略通过增长、研发投入、盈利能力、盈利质量及股价相对强度五大类因子，筛选收入、利润等关键指标快速增长且未来潜力较大的公司 [42] - 股价相对强度因子中的收益排序因子表现显著，其RankIC月均值达5.75%，月胜率68.5%，多空超额年收益为12.81% [45] - 选股标准包括市值大于50亿元、日均成交额大于1000万元、剔除股价低于0.2元的个股，最终选取五类因子等权排序总分前30的股票，月度换仓，双边交易费率千分之四 [42] - 历史业绩显示，成长策略组合超额收益显著，全区间相对港股通指数的年化超额收益达20.0%，2025年超额收益高达40.3% [47] 均衡策略 - 均衡策略综合配置市值、价值、成长、质量及动量五类因子，旨在实现更稳定的风险收益表现 [53] - 该策略在港股通选股池中（市值大于50亿元、日均成交额大于1000万元）构建等权或市值加权组合，全区间年化收益达25.1%，相对港股通指数的年化超额收益为23.0%，信息比率1.50，最大回撤22.4% [51][58] - 因子暴露分析显示，均衡策略在成长因子（0.40）和动量因子（0.22）上具有正向暴露，同时在市值因子上暴露为0.34，体现了其均衡配置特性 [55] 策略绩效比较 - 成长策略与均衡策略表现领先，年化Alpha分别为13.8%和13.7%，显著高于价值策略（6.9%）和护城河策略（9.3%） [55] - 在风险调整后收益方面，均衡策略信息比率最高（1.09），成长策略次之（0.89），两者月胜率均超过60% [58] - 各策略均能持续跑赢港股通指数（基准年化收益2.2%），其中均衡策略在全区间内实现了23.0%的年化超额收益，凸显多因子均衡配置的优势 [58]

核心观点 - 报告认为中国多层次资本市场改革持续赋能科技创新，A股市场“含科量”显著提升，“科技叙事”逻辑有望在未来进一步强化 [3][29][32] 经济与创新背景 - 中国知识技术密集型制造业增加值全球占比达34%，是GDP全球份额（17.9%）的1.9倍（截至2022年）[3][5] - 2024年全社会研发投入规模达3.6万亿元，研发强度升至2.68%，接近OECD国家平均水平 [3][5] - 2024年“三新”经济增加值占GDP比重创新高至18%，规模超过24万亿元 [3][5] - 高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，数字经济核心产业增加值增长73.8%，占GDP比重升至10.4% [5] 资本市场改革举措 - 通过差异化上市板精准服务科技创新企业：2009年创业板启动，2019年科创板开市，2021年北交所开市 [3][10] - 2025年科创板和创业板进一步支持优质未盈利企业上市，科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套上市标准 [3][10] - “并购六条”新规支持上市公司围绕科技创新、产业升级进行跨行业并购和收购优质未盈利资产 [3][11] - 培育壮大耐心资本，推动险资与产业资本参与私募股权投资，保险资金“长期投资改革试点”已累计获批2220亿元 [3][12][26] 资本市场表现与成效 - A股科技板块市值占比超过1/4，已高于金融地产合计占比 [3][16] - 科创板、创业板、北交所上市公司合计市值占比达27%，较“十三五”末提升9个百分点 [16] - 市值超千亿的A股上市公司中，科技企业占比从10年前的12%提升至27% [16] - 战略性新兴产业市值占比达21.7%，较2020年底提升9.7个百分点，其中新一代信息技术产业市值占比约8.0% [16] - “十四五”期间全A首发募资规模合计约1.6万亿元，科创板、创业板、北交所融资占比合计约7成，战略新兴产业公司IPO融资占比达75% [3][19] - 2025年新披露121起重大重组，较2024年增长13%，电子、机械设备、医药生物、计算机等行业重组数量较多 [3][19] - 2024年A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上，科创板公司研发强度接近11.9%，远高于全A整体水平（3.1%）[3][22] - 科创板、创业板上市公司近3年营收复合增速分别为11.3%、9.5%，远高于全A整体水平（2.5%）[3][22] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所公司、过半数的创业板公司 [3][26] 未来展望与政策方向 - 未来政策可能在深化“两创板”改革、畅通市场间转板流通机制、持续培育壮大耐心资本、探索创新融资模式等维度继续发力 [3][30][31] - 建议优化多元包容的发行上市标准、提升上市审核效率、加大活跃并购重组 [30] - 建议完善转板配套机制，构建私募创投-新三板培育-“两创板”壮大的接力式融资生态 [31] - 建议持续培育壮大耐心资本，拓展多元化退出渠道 [31] - 随着资本市场继续深化支持新质生产力发展，A股市场“科技叙事”逻辑有望进一步强化 [3][32]

报告核心观点 - “十五五”规划期间，驱动中国经济增长的核心变量将转向全要素生产率的提升、资本和劳动力供给的质量提升，政策重点预计聚焦科技创新与扩大内需 [1] - “十五五”规划落地对A股整体走势影响有限，但会进一步强化科技主线，新质生产力、消费提振、绿色转型、改革开放及国家安全相关行业可能受益 [1] 多维度预判“十五五”规划政策方向 经济增长框架维度 - 全要素生产率提升依赖技术创新与应用：“十五五”期间人工智能等通用目的技术有望重构研发范式与产业生态，资本支出弹性2020年仅为0.479，2025Q3资本形成总额对GDP同比贡献率仅18.9%，凸显效率提升迫切性 [5] - 资本投入呈现结构性与质量提升：投资从传统地产与高耗能产业转向战略性新兴产业，政府将通过产业引导基金、专项债等方式引导社会资本投向新质生产力、民生保障及国家安全领域 [9][10] - 劳动力质量提升成为关键：2024年出生人口降至954万，60岁以上人口占比达22%，城镇化率增速放缓，需通过科教强国与扩大内需政策提升劳动生产率 [13] 宏观环境转变视角 - 内部经济增速放缓与外部竞争加剧推动政策转向“安全与发展”并重：“十四五”期间传统增长模式边际效益递减，叠加贸易摩擦与供应链风险，促使“十五五”聚焦科技自立自强与内需扩张 [17] - “十五五”规划可能延续“十四五”长远目标：在科技创新、民生保障、绿色转型及国家安全四大方向持续发力，例如建立基础研究与产业需求对接机制、严控高耗能项目、强化粮食安全等 [20] 近期政策信号视角 - 2025年重要会议明确宏观政策延续积极基调：财政与货币政策协同发力，科技创新、绿色转型、消费提振及改革开放成为高频关键词 [27] - 具体举措包括“人工智能+”行动设定2027年智能终端普及率超70%、节能降碳投资专项管理向先进地区倾斜、育儿补贴制度落地等 [27][28] 规划对A股市场的影响 市场趋势特征 - 历史复盘显示“五年规划”建议发布对市场总量影响有限：“十二五”至“十四五”发布前后主要指数涨跌不一，未形成明确趋势 [29][30] - 短期行情分化显著：例如“十二五”建议发布前20日上证指数涨9.5%，但创业板指跌8.8%；发布后20日中证500涨12.0%，而上证50跌5.7% [31][32] 行业配置逻辑 - 规划重点行业表现占优：计算机、医药生物、电力设备等科技成长行业在历次规划发布前后一个月内涨幅领先 [36][37] - “十五五”预计强化科技主线：新质生产力相关行业（如TMT、机器人）、消费升级领域（创新药、新消费）及绿色产业（电新、农林牧渔）可能受益 [1][38] 潜在受益行业方向 科技自立自强与现代化产业 - 计算机行业受益于数据要素市场化与“人工智能+”行动目标 [39] - 电子行业聚焦半导体材料国产化攻坚，12英寸硅片国产化率仅10%，光刻胶等关键材料仍有较大提升空间 [40] - 通信与机器人产业获政策支持，人形机器人标准研究及量子通信网络建设成为重点 [39] 消费提振与民生保障 - 创新药行业加速出海，医疗AI与研发效率提升有望突破 [41][43] - 新消费领域通过对外开放与供给侧改革释放潜力，健康、养老等服务消费成为抓手 [43] 绿色低碳转型 - 电新行业需提升清洁能源占比，当前太阳能发电量占比低于6% [45] - 农林牧渔作为碳汇重点，2022年以来农林水事务预算支出占比持续提高 [45] 改革开放与国家安全 - 有色金属、电新等行业通过“反内卷”政策优化产能，近两年有色金属产能利用率下降 [48] - 航空航天、深地与海洋经济受国防预算支持，2024年国防支出占GDP比重仍低于美国 [52][53]

核心观点 - 报告认为黄金价格短期暴跌是市场情绪亢奋后的正常调整，但美元信用折价和全球避险资产不足的中长期向好逻辑未变，金价长期上涨趋势尚未完结 [4][5][13] 价格暴跌事件与直接原因 - 当地时间10月21日，现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%，收于4109.10美元/盎司，现货白银收跌7.6% [4] - 价格暴跌的直接导火索是乌克兰危机的潜在变数导致避险情绪短期熄火 [5] 当前上涨周期的历史对比分析 - 本轮黄金上涨周期（2022年11月至2025年10月）在仅751天的时间内，价格从低谷（1628.75美元/盎司）到高峰（4294.35美元/盎司）的回报百分比为163.66%，远超此前三次主要上涨周期在相似时间窗口内的平均回报百分比96.1% [6] - 与历史平均持续约1090天相比，当前上涨周期时间更短，呈现“以空间换时间”的特征，预计会出现阶段性调整但不改变长期上行趋势 [6] 价格重估过程中的节奏变化 - 金价上行斜率自2020年后明显陡峭，平均每2.8年抬升一个500美元台阶，但波动修复速度加快 [8] - 金价从500至1000美元历时834天，而2500→3000、3000→3500美元分别仅耗时213天与169天，回调至恢复周期亦呈压缩，早期1000美元级别需542天修复，2000美元以上普遍不超过7天 [8] 技术分析与波动率视角 - 当前黄金波动率水平处在2023年以来的86.88%分位点，剧烈程度超出原油（25.38%）和美股（14.85%） [9] - 高波动率是解释此次金价短线跳水的核心技术原因，情绪催化的慢牛变成快牛节奏中波动率过高带来短期调整属于正常现象 [9] 中长期向好的核心逻辑 - 全球政治经济不确定性指数在2016-18年间均值中枢在169.88，贸易摩擦期间提升40%到237.16，乌克兰危机期间中枢提高至271.32，涨幅达14%，不确定性大幅提升是金价长期稳定的基本盘 [10] - 乌克兰危机后美国对俄罗斯资产的处置成为美元信用折价的核心诱因，这一折价趋势在降息周期内仍将延续 [10] - 只要全球避险资产不足和美元信用折价的大逻辑没有打破，黄金价格中长期向好的逻辑就依然成立 [13]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌，沪指跌0.07%收于3913.76点，深证成指跌0.62%收于12996.61点，科创50跌0.06%收于1405.41点，创业板指跌0.79%收于3059.32点 [1] - 全市场个股涨跌参半，2278只个股上涨，2963只个股下跌，194只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计16679亿元，较上个交易日缩量2060.38亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，领涨行业包括石油石化、银行、家用电器、房地产、传媒、机械设备 [1] - 领跌行业包括有色金属、电力设备、农林牧渔、国防军工、煤炭、非银金融 [1] - 涨幅居前的概念板块包括一级地产商、油气开采、天然气、城中村改造、央企银行、K-12教育、西部大基建、新型城镇化等 [2]

核心观点 - 报告预计下半年政策将保持连续性和稳定性，增强灵活性和预见性，着力于“四稳” [98] - 大类资产配置建议重视黄金，债券方面重点挖掘可转债机会 [98] - 四季度需落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，以应对“特朗普不确定”及海外地缘政治风险 [98] - 四中全会召开在即，“十五五”规划将贯彻政治局会议“六个坚持”的定调，中美贸易不确定性再度升级 [98] 海内外政策要闻 - 国际货币基金组织（IMF）预计2025年世界经济将增长3.2%，并指出美国经济已显现实质性放缓迹象 [1][16] - 国务院常务会议聚焦物流降本、绿色贸易、粮食农业生产及生态环境监测，提出要持续推动物流降本提质增效，加快建设现代物流体系 [10][11] - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方可能于10月26日至28日在马来西亚吉隆坡会面 [18][19] - 财政部宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，用于化解存量债务、消化政府拖欠企业账款及支持经济大省项目建设 [2][42] 权益市场分析 - 上周A股三大指数集体小幅回落，创业板指和中证500指数回落均超过5%，深证成指下降4.34% [3][22] - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，旨在规范董事、高管及控股股东行为，提升上市公司治理水平，自2026年1月1日起施行 [23] - 9月PPI-CPI剪刀差再度收窄，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [25] - 上周南向资金净流入414.24亿元，AH溢价指数收于119.74点 [22] 固收市场分析 - 国庆后第二周资金面再度充裕，DR007维持在1.4%以上，央行上周整体净回笼资金6979亿元 [3][40] - 央行10月加量续作4000亿元买断式逆回购，以保持银行体系流动性充裕 [41] - 十年期国债收益率节后第二周小幅回落，10月17日收于1.82% [40] 大宗商品市场分析 - 贵金属价格上周上涨，伦敦现货金价收于4251.45美元/盎司，周环比上涨5.81%；COMEX黄金期货主力合约收于4234.9美元/盎司，周环比上涨6.24% [58] - 原油价格回落，WTI原油现货价格收于57.54美元/桶，周环比下跌2.31%；布伦特原油价格收于61.08美元/桶，周环比下跌6.10% [57] - 有色金属价格回落，南华沪铜指数周环比下行1.77%，LME铜期货价格周环比下行1.86% [56] - 动力电池回收利用市场规模显著，2024年国内回收利用量突破30万吨，对应市场规模超480亿元，预计2030年将突破千亿元 [73] 外汇市场分析 - 上周美元指数走弱，收于98.56，周环比下行0.27%；人民币相应升值，在岸人民币兑美元报7.13，周度升值0.29% [4][79] - 央行强调坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，防范超调风险 [80] - 我国出口、进口连续4个月同比双增长，9月进出口总额4.04万亿元人民币，同比增长8% [82] 大类资产轮动展望 - 报告强调应对“特朗普不确定”及海外地缘政治风险是四季度关键，需努力完成全年经济社会发展目标任务 [98] - 本周重点关注四中全会、LPR报价、前三季度GDP数据及美国CPI等重大事件 [100]

核心观点 - 全球主要股市普遍上涨，中国股市表现强劲，其中深圳创业板指数年内涨幅达43.99%，恒生科技指数年内涨幅达34.46% [1] - 港股市场由工业、可选消费与金融板块领涨，A股市场硬件设备、半导体与工业贸易涨幅居前 [3] - 美股市场涨跌互现，稳健的三季度财报提振乐观情绪，盈利超预期公司比例达86% [3] - 日本政治变动可能影响央行货币政策，市场对10月加息概率预期降至25% [3] - 避险情绪降温导致金银价格大跌，原油价格反弹 [3] 全球主要股市表现 - 恒生指数收报26,028点，单日涨0.65%，年内累计涨29.75% [1] - 恒生国企指数收报9,303点，单日涨0.76%，年内累计涨27.61% [1] - 恒生科技指数收报6,008点，单日涨1.26%，年内累计涨34.46% [1] - 上证综指收报3,916点，单日涨1.36%，年内累计涨16.84% [1] - 深证综指收报2,463点，单日涨1.76%，年内累计涨25.83% [1] - 深圳创业板指数收报3,084点，单日涨3.02%，年内累计涨43.99% [1] - 美国道琼斯指数收报46,925点，单日涨0.47%，年内累计涨10.30% [1] - 美国标普500指数收报6,735点，单日持平，年内累计涨14.52% [1] - 美国纳斯达克指数收报22,954点，单日跌0.16%，年内累计涨18.86% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,270点，单日涨1.06%，年内累计涨28.84% [2] - 恒生工商业指数收报14,826点，单日涨0.52%，年内累计涨31.79% [2] - 恒生地产指数收报18,358点，单日跌0.05%，年内累计涨23.10% [2] - 恒生公用事业指数收报36,816点，单日跌0.06%，年内累计涨3.23% [2] 中国市场动态 - 南下资金净买入11.7亿港元，泡泡玛特、小米和华虹半导体净买入规模居前 [3] - 泡泡玛特3季度整体收益同比增长245%-250%，其中海外收益增长365%-370% [3] - A股市场硬件设备、半导体与工业贸易板块涨幅居前，煤炭、电信与家庭用品板块跑输市场 [3] - 中国商务部长与欧盟委员会经贸安全委员视频会谈，与荷兰经济大臣通话，敦促妥善解决安世半导体问题 [3] 日本市场与政策 - 高市早苗当选日本首相，日股再创新高，投资者关注点转向新内阁政治稳定性 [3] - 高市早苗上任可能推动日本央行推迟加息，市场对10月加息概率预期降至25% [3] - 日本债市持续承压，今年以来国债累计下跌超过4% [3] 美国市场与公司动态 - 美股可选消费、工业与医疗保健板块涨幅居前，公用事业、通讯服务与材料板块下跌 [3] - 因财报超预期，可口可乐和3M公司股价大涨 [3] - OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，谷歌股价下跌 [3] - 美光科技称2026年DRAM供需失衡将加剧 [3] - 三星2nm芯片良率显著改善，目标年底达70%，量产目标上调 [3] - 奈飞因巴西税务纠纷损失，3季度盈利低于预期并下调全年业绩指引，盘后股价下跌 [3] 大宗商品与外汇市场 - 美债收益率回落，美元指数连续上涨 [3] - 金银价格大跌，因地缘政治局势降温令避险情绪消退 [3] - 原油价格反弹，白宫将购买100万桶战略石油储备 [3]

市场情绪综合评估 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为80分，处于“过热”状态 [5][8] - 历史回测表明，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而当情绪值高于90分时将出现阻力 [8] - 市场情绪指标属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸，在趋势市中可能出现钝化现象 [21] 热点主题追踪与投资机会 - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上；海外订单2025H1同比暴增220%，达160 GWh [5] - eSIM主题：中国联通eSIM业务全国预约人数已突破6万人，三大运营商重启eSIM业务有望助力商用加速 [5] - 核聚变主题：我国聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”项目取得重要突破，偏滤器原型部件稳态热负荷能力达到20兆瓦/平方米 [5] 主力资金流向分析 - 前一交易日主力净流入前十个股中新易盛净流入181,302.03万元，立讯精密净流入159,568.20万元，中际旭创净流入108,912.83万元 [9] - 主力净流出前十个股中长盈精密净流出51,465.88万元，万润科技净流出44,302.48万元，士兰微净流出35,016.06万元 [11] - 行业层面，SW电子主力净流入536,184万元，SW通信净流入504,843万元；SW医药生物净流出124,865万元，SW银行净流出95,468万元 [15][16] 融资融券交易动态 - 融资净买入前十个股中寒武纪-U净买入119,633.75万元，立讯精密净买入67,402.61万元，工业富联净买入65,688.64万元 [11] - 融券净卖出前十个股中宁德时代净卖出1,090.59万元，立讯精密净卖出875.43万元，太平洋净卖出753.51万元 [12] - 行业融资净买入SW电子达526,274万元，SW通信达231,410万元；行业融券净卖出SW非银金融达3,145万元，SW电子达2,824万元 [18]