投资评级与核心观点 - 报告对江河集团给予“增持”评级，目标价格为10.62元，当前价格为7.68元 [2] - 报告核心观点：公司2025年前三季度归母净利润同比增长5.7%，产品平台化、系统化、高端品牌化战略打开了全球市场空间，同时当前股息率高达7.2% [3] 财务业绩与预测 - **2025年前三季度业绩**：营业收入145.5亿元，同比下降5.6%；归母净利润4.6亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长19.1% [4] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为15.7%，同比提升0.4个百分点；归母净利率为3.1%，同比提升0.3个百分点；加权ROE为6.2%，同比提升0.3个百分点 [4] - **现金流与负债**：2025年前三季度经营净现金流为净流出6.6亿元（2024年同期净流出1.9亿元）；资产负债率为71.1%，同比上升0.5个百分点 [4] - **财务预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为6.70亿元、7.38亿元、7.97亿元，同比增长5.0%、10.1%、8.1%；对应每股收益（EPS）分别为0.59元、0.65元、0.70元 [4][6] - **估值水平**：基于2025年预测EPS 0.59元，给予18倍市盈率（PE）得出目标价；当前股价对应2025年预测PE为12.7倍，处于近十年28%分位数；市净率（PB）为1.2倍，处于近十年55%分位数 [4][5][8] 业务运营与订单情况 - **新签合同总额**：2025年前三季度建筑装饰板块新签合同额222.1亿元，同比增长6.1% [4] - **业务结构**：其中幕墙与光伏建筑（BIPV）新签142.4亿元，同比增长7.0%，占比64.1%；室内装饰与设计新签79.7亿元，同比增长4.5%，占比35.9% [4] - **海外市场拓展**：2025年上半年海外新签合同额52亿元，同比增长61%，占新签总额的38% [4] - **产品化战略**：公司自2024年起实施产品化核心策略，聚焦幕墙产品和BIPV异型光伏组件产品的全球市场布局与销售，对外签约的幕墙产品订单毛利率均值高于国内幕墙工程 [5] 股东回报与股息 - **股息政策**：公司发布《未来三年(2025-2027年度)股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于当年归母净利润的80%，或按每股0.45元（含税）计算的金额，二者孰高 [5] - **历史与当前股息**：2024年年报分红比例高达97.7%；当前股息率（基于现价）为7.2% [5] 市场表现与可比公司 - **股价表现**：过去12个月绝对涨幅为45%，相对指数涨幅为30% [11] - **可比公司估值**：与华阳国际、精工钢构、金螳螂等可比公司相比，江河集团2025年预测PE为12.99倍，低于行业均值16.09倍 [15]

投资评级与核心观点 - 报告对老虎证券维持“增持”评级，目标价为13.88美元 [1][7] - 核心观点：公司2025年第三季度客户资产规模维持高速增长，驱动经纪与利息收入持续环比正增长；同时，业务体系不断健全将带动成本费率持续压降，进一步支持净利润高速增长 [2][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收为4.36亿美元，同比增长63.21%；归母净利润为1.26亿美元，同比增长284.57% [7] - 平均净资产收益率（ROE）同比提升10.79个百分点至17.15%，业绩略好于市场预期 [7] - 客户资产规模环比增长约17%，达到历史新高的610亿美元；其中，30%的增长来自客户净资金流入，70%来自市场上涨收益 [7] - 第三季度净新增入金客户3.15万人，入金客户总数较2024年同期上升46.75%；已完成全年15万净新增入金客户的目标指引 [7] - 新增入金用户地域分布：约40%来自新加坡，35%来自中国香港，20%来自澳大利亚和新西兰，5%来自美国 [7] - 总交易额同比增长100.68%，达到7109.13亿美元，推动经纪业务收入同比增长90.14%至1.96亿美元 [7] - 利息收入同比增长36.57%至1.86亿美元，且经纪与利息收入均实现环比正增长 [7] 成本控制与运营效率 - 由于美国证券交易委员会（SEC）自5月中旬起不再收取交易费，且公司平台美股交易额占比较高，使得第三季度佣金收入环比增长30%的同时，清算费用环比下降17% [7] - 成本率因此降至历史新低的6%；由于公司核心产品为自清算，仅非核心地区股票和衍生品由第三方清算，当前的低清算成本率具备可持续性 [7] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2025至2027年的盈利预测：预计每股收益（EPS）分别为0.98美元、1.49美元和2.17美元（调整前分别为0.76美元、1.18美元和1.71美元） [7] - 预计2025至2027年营业收入分别为6.05亿美元、7.82亿美元和10.22亿美元，同比增长率分别为54%、29%和31% [5][8] - 预计2025至2027年净利润分别为1.74亿美元、2.65亿美元和3.86亿美元，同比增长率分别为186%、53%和45% [5][8] - 基于2025年预测，给予公司14.23倍市盈率（PE），对应2.98倍市净率（PB），得出13.88美元的目标价 [7] - 预测公司净资产收益率（ROE）将持续提升，从2024年的9.3%升至2027年的26.1% [8][9] - 预测营业费用率将持续下降，从2024年的79.1%降至2027年的54.4% [8][9] 业务驱动因素与市场环境 - 报告指出，港美股市场交投活跃是公司业绩的催化剂 [4] - 客户资产增长是驱动收入的核心：客户资产增长由净资金流入和市场收益共同推动，其中零售用户是净资金流入的主要贡献群体 [7]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予贵州轮胎“买入”评级，基于2026年12倍市盈率，对应目标价6.60元 [3] - 报告核心观点：公司越南三期项目顺利推进，并计划在摩洛哥建设第二海外生产基地，产能扩张与国际化布局有望提升其长期竞争力与增长潜力 [1][4] 近期财务表现与业绩预测 - 2025年前三季度，公司实现营收27.63亿元，同比增长3.54%；归母净利润为2.01亿元，同比增长50.55% [1] - 2025年第三季度，公司实现营收7.96亿元，同比增长1.44%；但归母净利润为4.50亿元，同比下降19.72% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、8.51亿元、9.39亿元，对应同比增长率分别为-0.5%、39.0%、10.3% [3][4] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为116.69亿元、151.03亿元、162.90亿元，对应同比增长率分别为9.1%、29.4%、7.9% [4] 产能扩张与项目进展 - 年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目分两阶段建设：第一阶段（年产20万条）已于2024年达到预定可使用状态；第二阶段（年产18万条）处于建设期，预计2026年3月31日达到预定可使用状态 [4] - 越南三期项目（年产600万条半钢子午线轮胎）建设顺利，首条轮胎已于2025年7月10日成功下线，正加速推进产品测试验证，力争2026年一季度实现销售 [4] - 公司拟在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，以优化产能布局，提升生产经营韧性和抵御风险能力 [4] 公司战略与股东回报 - 公司遵循“国际化、智能化、绿色化、高端化”发展战略 [4] - 制定了2025-2027年股东回报规划，承诺在符合条件的情况下，每年至少进行一次利润分配，且现金分红总额不少于当年扣非后归母净利润的30% [4] 财务比率与估值比较 - 预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为6.7%、8.6%、8.9% [4][7] - 预测公司2025-2027年销售毛利率稳定在17.5%左右 [7] - 截至2025年12月9日，基于2026年预测净利润，公司市盈率(PE)为9.46倍，市净率(PB)为0.82倍 [7] - 同行业可比公司三角轮胎和赛轮轮胎2026年预测市盈率平均为12倍 [5]

投资评级与估值 - 报告对长安汽车维持“买入”评级，目标价为14.03元，报告发布日（2025年12月10日）股价为11.72元 [3][6] - 基于可比公司2025年平均23倍市盈率进行估值 [3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为60.55亿元、70.86亿元、82.91亿元 [3] 核心观点与业务动态 - 报告核心观点认为公司新能源车销量同环比增长，并成立子公司布局机器人赛道 [2] - 长安汽车2025年11月整体销量28.42万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1%，增速处于行业平均水平 [11] - 2025年11月长安新能源汽车销量12.62万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9%，再创新高；1-11月累计新能源销量99.49万辆，同比增长54.7% [11] - 公司于2025年11月29日公告计划成立长安天枢智能机器人科技有限公司，以“1+N+X”战略布局机器人赛道，预计2026年一季度发布首款车载组件机器人 [11] - 旗下品牌阿维塔2025年11月销量1.41万辆，同比增长21.4%，并已提交港股上市说明书 [11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1806.54亿元、2004.57亿元、2195.09亿元，同比增长率分别为13.1%、11.0%、9.5% [5] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为16.2%、17.0%、17.4%，呈现逐年回升趋势 [5] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.71元、0.84元 [5] - 公司2024年归属母公司净利润为73.21亿元，同比下降35.4%，但报告预测2026年起将恢复正增长，增速为17.0% [5] - 报告发布前，公司股价近12个月绝对表现下跌14.38%，相对沪深300指数表现落后29.3个百分点 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：博俊科技已成功转型为模块化供应商，压铸业务迎来收获期，公司是汽车结构件领域新星，业绩高速增长，未来有望跻身国内领军汽车结构件企业[1][5] 公司概况与业务布局 - 公司成立于2004年，以模具起家，逐步拓展至冲压、压铸领域，总部位于江苏昆山[5][12] - 公司在全国进行了完善布局，分别在长三角（昆山、常州）、成渝（重庆、成都）、京津冀（燕郊）、珠三角（肇庆）等地建设生产基地，实现产能与客户就近配套[12][60] - 公司产品矩阵丰富，覆盖冲压、注塑、商品模及白车身模块化业务，可提供一站式汽车零部件解决方案[12][14] - 冲压业务是公司第一大业务，2025年上半年营收占比达91.99%[28] - 公司正积极布局一体化压铸新业务，目前已配备多套2500T-9000T压铸设备，生产减震塔、后底板、前围板等高价值产品，客户包括理想、赛力斯、吉利、比亚迪、零跑等[7][57] 财务表现与盈利预测 - 公司业绩高速增长，总营收从2021年的8.06亿元增长至2024年的42.27亿元，年复合增长率达66.6%[20] - 归母净利润从2021年的0.84亿元增长至2024年的6.13亿元，年复合增长率达73.7%[20] - 2025年前三季度，公司营收40.75亿元，同比增长42.4%，归母净利润6.27亿元，同比增长70.5%[20] - 盈利能力持续提升，毛利率从2021年的20.5%回升至2024年的27.6%，净利率从2021年的11.9%提升至2024年的14.5%[23][27] - 期间费用率呈明显下降趋势，规模效应显现[23][26] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.06亿元、89.66亿元、112.23亿元，归母净利润分别为9.32亿元、13.34亿元、16.97亿元[5][63] - 对应每股收益（EPS）分别为2.15元、3.07元、3.91元，当前股价对应市盈率（PE）分别为13.9倍、9.7倍、7.6倍[5][8] - 估值对比：公司2025-2027年预测PE均低于可比公司（多利科技、爱柯迪、拓普集团）的平均水平[63][64] 行业市场与竞争格局 - 冲压件是汽车重要组成部分，国内市场规模约3222亿元，全球市场规模约1.5万亿元，市场格局分散[6][33] - 一体化压铸是结构件领域的蓝海市场，因其降本增效显著而被市场迅速接受，预计2025年市场规模有望突破百亿元[6][35] - 特斯拉引领一体化压铸趋势，Model Y后地板将70多个零件一次成型，生产时间从1-2小时缩短至45秒，降本40%[35] - 主流新能源车企几乎全部布局一体化压铸技术[35][43] - 中国汽车冲压件市场玩家众多，竞争格局分散，博俊科技2024年国内市场份额约为0.75%[44][47] - 具备规模化优势、合理产能布局及先进模具开发技术的国内厂商竞争力有望持续增强[44][47] 公司竞争优势与成长动力 - 技术与管理优势：公司模具开发能力强，激光焊接、热成型等工艺领先，管理上坚持“以销定产”，产能扩张审慎，保障了高产能利用率（2022-2024年产能利用率维持在93%-96%）和高盈利水平[7][48][49] - 精准的客户战略：公司成功从Tier 2供应商升级为Tier 1，客户结构持续优化，前五大客户已全部为主机厂[51][55] - 深度绑定高成长客户：公司已切入理想汽车、赛力斯、小鹏汽车、零跑汽车、吉利、比亚迪等主流车企供应链，大客户产品放量是业绩增长的核心动力[7][55][56] - 产品拓展提升价值：公司冲压产品单车价值（ASP）约2000元，通过拓展压铸等高价值产品品类，ASP有望大幅提升[7] - 新业务成长曲线：一体化压铸业务将打开公司新的成长空间，预计该业务营收将从2025年的2.28亿元快速增长至2027年的18.40亿元[63]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国软件“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [5] - 报告设定6个月目标价为51.33元，相较于2025年12月10日44.28元的股价，存在约15.9%的潜在上涨空间 [5] - 报告核心观点认为，中国软件是国产基础软件和关键信息基础设施领域信息化龙头，旗下麒麟软件和达梦数据库具备稀缺性，在国产替代确定性趋势下，公司未来几年或将迎来新一轮发展机遇 [9] 近期事件与战略进展 - 麒麟软件作为首批核心成员，深度参与openEuler社区发起的“Scale-Up”异构融合操作系统产学研联盟，旨在构建自主创新的AI基础设施底座 [1] - 基于银河麒麟操作系统的中国航信离港系统全流程信创方案在惠州平潭机场投产验证，这是中国民航首个成功应用的机场离港全流程信创项目，实现了关键信息基础设施行业全栈国产化 [1][3] - 新国产化离港系统成功支撑了国庆、中秋客流高峰及第15届全运会部分赛事航班，以“零感知”的平稳运行验证了国产技术底座支撑民航核心复杂业务的可行性 [8] 财务表现与核心资产 - 2025年前三季度，中国软件实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50%，归母净利润为-1.04亿元，但同比大幅增长69.18%，亏损显著收窄 [2] - 核心资产表现突出：控股公司麒麟软件（操作系统）前三季度营收9.10亿元，同比增长16.09%，净利润2.03亿元，同比增长39.74%；参股公司达梦数据（数据库）前三季度营收8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为59.93亿元、67.25亿元、79.15亿元，归母净利润分别为1.05亿元、1.89亿元、3.75亿元 [9] 技术发展与业务布局 - 银河麒麟高级服务器操作系统致力于构建开放兼容的AI算力底座，已实现对海光、沐曦、天数、昇腾、寒武纪、燧原、NVIDIA等国内外主流AI加速卡的原生驱动支持与软件栈兼容，并进行深度性能优化 [3] - 麒麟软件加速布局异构算力与超节点技术生态，打造集纳管、调度、编排与应用于一体的银河麒麟多样算力融合云平台，旨在提升整体资源利用率 [3] - 在关键信息基础设施国产化方面，公司为航信离港系统提供了涵盖值机、安检、登机及后台备份、报文处理等十余个关键环节的国产化适配改造与迁移 [3][8] 估值与市场数据 - 报告采用市销率进行估值，给予公司2025年8倍的动态市销率，以此得出目标价 [9] - 截至2025年12月10日，公司总市值为422.63亿元，流通市值为381.84亿元 [5] - 过去12个月内，公司股价相对收益为-34.4%，绝对收益为-18.1% [6][7]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价804.64港元，对应2025-2027年目标市盈率分别为27倍、20倍、15倍 [5][15] - 报告核心观点：老铺黄金是中国古法金概念的开创者与引领者，定位高端，通过差异化竞争和极致工艺构筑深厚护城河，在金价上涨和消费年轻化趋势下，公司业绩实现高速增长，并有望通过内生外延持续扩张 [1][13] 公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入85.06亿元，同比增长167.5%，归母净利润14.73亿元，同比增长253.9% [1] - 2025年上半年公司实现营业收入123.54亿元，同比增长251.0%，归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [1][26] - 公司盈利能力领先同业，2025年上半年毛利率和净利率分别为38.1%和18.4% [3] - 公司净资产收益率显著高于同业，2024年ROE（归属母公司）为54.2%，主要由高净利率驱动 [43][44] 行业趋势与市场机遇 - 2024年中国黄金产品市场规模为5688亿元，在珠宝首饰行业中渗透率达73% [47][52] - 古法金是黄金细分赛道中增长最快的品类，其市场规模占比从2018年的4%提升至2023年的30%，预计到2028年占比将达到52%，规模达4214亿元 [2][71] - 黄金消费正走向年轻化，金饰成为日常穿搭的时尚单品，18至24岁消费者的金饰拥有率高达62% [2][65] 公司竞争优势 - 公司以差异化策略入局高端古法金赛道，与传统大众黄金品牌形成错位竞争，其消费者与LV、爱马仕等五大奢侈品牌的平均重合率高达77.3% [3][80] - 公司拥有精湛的古法金工艺，产品均为一口价模式，享受高品牌溢价，足金镶嵌产品单克价格显著高于同业 [3][39][98] - 公司创始人徐高明深耕行业，亲自操刀产品设计，公司已拥有近2000项原创设计及大量境内外专利 [1][34][92] 增长驱动因素 - **产品端**：产品设计融合中西方经典文化元素，传递美好寓意，契合新中式热潮，引领黄金审美风尚 [4][104] - **渠道端 - 线下**：门店集中于SKP、万象城等高端商圈，单店产出能力突出，2025年上半年店均收入达2.62亿元，2023-2025年上半年同店收入均实现翻倍及以上增长 [4][108] - **渠道端 - 线上**：线上渠道通过低总价单品引流，吸引年轻客群，2025年上半年线上收入同比增长313.3%，并能反哺线下长期发展 [4][12] - **扩张潜力**：公司正逐步迈向国际化，已在新加坡开设海外首店，未来门店数量和店效仍有提升空间 [14][122] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为267.44亿元、361.68亿元、460.94亿元，同比增长214.4%、35.2%、27.4% [5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.63亿元、65.41亿元、84.49亿元，同比增长223.3%、37.3%、29.2% [5][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21倍、15倍、12倍 [5][6]

投资评级 - 报告对地平线机器人-W(9660.HK)给出“买入”评级，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 地平线机器人-W的核心投资逻辑在于其“大算力+HSD”战略，致力于打造越级的智能辅助驾驶解决方案 [5] - 公司的征程系列车载智能计算方案累计出货量已突破1000万片，客户覆盖超40家国内外车企，合作车型超400款，服务车主超600万 [5] - 公司自主研发的BPU®智能计算架构，历经三代迭代，计算性能在6年间提升了246倍 [5] - 基于新一代BPU纳什架构开发的征程®6系列，覆盖10-560TOPS算力，是目前国内唯一满足从L2辅助驾驶到全场景城区辅助驾驶需求的计算方案 [5] - 公司的HSD（高阶智能驾驶）解决方案采用一段式端到端架构并融入强化学习，已获得国内外多达10家车企品牌、超20款车型的定点合作，正进入大规模量产的高速发展周期，有望实现“HSD千万量产”目标 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为8.70港元，总市值为1159.75亿港元，流通市值为991.59亿港元 [4] - 公司52周内最高价为11.32港元，最低价为3.32港元 [4] - 公司总股本为146.52亿股，流通股本为125.27亿股 [4] - 公司资产负债率为299.40%，市盈率为-11.68 [4] - 公司第一大股东为Everest Robotics Limited [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为35.89亿元、55.96亿元、81.37亿元，同比增长率分别为50.58%、55.91%、45.42% [7][12] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为-70.25亿元、-15.10亿元、-8.29亿元 [7][12] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为-0.48元、-0.10元、-0.06元 [9][12] - 报告预测公司毛利率将从2024年的77.25%持续提升至2027年的81.41% [12] - 采用相对估值法，选取黑芝麻智能、佑驾创新等为可比公司，2025年可比公司iFind一致预期市销率（PS）均值为44.38倍，而地平线机器人-W 2025年预测PS为32.31倍 [10][11] - 报告认为公司作为市场领导者，抓住行业巨大发展机会，业务有望实现显著规模性增长 [10] 业务与技术进展 - 征程6P作为新一代旗舰车载智能计算方案，算力高达560TOPS，结合硬件架构革新与安全冗余设计，为HSD的规模化落地提供支撑 [6] - 公司的HSD解决方案已随着星途ET5、风云T9L、iCAR V27等多款合作车型陆续亮相，将覆盖更多细分市场与多元化车型 [6] - 公司是市场领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，拥有专有的软硬件技术，并已成为智能汽车转型及商业化的关键推动者 [10]

投资评级与目标价 - 报告给予海光信息“买进”评级 [5] - 报告给出的目标价为260元 [1] 核心观点：重组终止影响与长期逻辑 - 海光信息终止换股吸收合并曙光信息产业股份有限公司并募集配套资金的重大资产重组 [6] - 短期或对股价造成干扰，但长期看好国产算力大逻辑不受影响 [8] - 交易终止不影响海光信息与中科曙光的后续持续合作，双方将保持产业协同 [8] - 交易终止后，中科曙光相关服务器的低毛利配套业务对海光信息估值端的拖累影响将消除 [8] - 建议在短期调整后可逢低买入 [8] 近期财务表现分析 - 2025年前三季度实现营收94.9亿元，同比增长54.7% [8] - 2025年前三季度实现归母净利润19.6亿元，同比增长28.6% [8] - 2025年第三季度单季营收40.3亿元，同比增长69.6% [8] - 2025年第三季度单季归母净利润7.6亿元，同比增长13.0% [8] - 第三季度毛利率为60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点 [8] - 第三季度销售费用率达到3.18%，同比大幅提升1.09个百分点 [8] - 毛利率下滑和销售费用增长或与DCU新产品送样相关 [8] 业务与产品前景 - 公司产品组合中，高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [2] - 主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列兼容x86指令集及主流软硬件生态，性能优异，已广泛应用于电信、金融等重要行业 [8] - 海光DCU系列以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，并实现了LLaMa、GPT等大模型的全面应用 [8] - 深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利 [8] - 由于中美贸易问题影响，国产算力芯片需求有望加速 [8] - 随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖 [8] - 公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商，销售端将持续受益于下游高速增长的国产算力需求 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年净利润为32.02亿元，同比增长65.81% [8] - 预计公司2026年净利润为46.73亿元，同比增长45.96% [8] - 预计公司2027年净利润为67.09亿元，同比增长43.56% [8] - 预计公司2025年每股盈余为1.38元，2026年为2.01元，2027年为2.89元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为166倍、114倍和79倍 [8] 公司基本信息 - 公司所属产业为通信 [1] - 报告日（2025年12月9日）A股股价为219.30元 [1] - 公司总发行股数为2324.34百万股，A股市值为5097.27亿元 [1] - 主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股27.96% [1] - 公司每股净值为9.42元 [1] - 过去一年股价涨幅为70.2% [1]

投资评级与核心观点 - 报告对复星医药H股给予“买进”投资评级 [5] - 报告设定的目标价为26.5港元，以2025年12月9日收盘价21.48港元计算，潜在上涨空间约为23.4% [1] - 报告核心观点：公司与辉瑞达成的重磅授权交易是创新引领和深度国际化的重要里程碑，不仅获得大额首付款增厚利润，更标志着其研发管线价值获得全球头部药企认可，未来有望产生更多交易机会，整体研发管线估值有望提升 [6][7] 公司基本面与交易事件 - 公司产品组合以药品制造与研发为主，占比70.7%，其次为医疗服务（18.7%）和医疗诊断与医疗器械（10.6%）[2] - 公司控股子公司与辉瑞达成许可协议，将其自主研发的口服小分子GLP-1R激动剂（包括YP05002）授权给辉瑞进行全球独家开发与商业化 [6] - 该授权交易总金额高达20.85亿美元，包括1.5亿美元不可退还首付款、至多3.5亿美元的开发里程碑付款以及至多15.85亿美元的销售里程碑款项 [6] - 授权产品YP05002目前主要用于治疗2型糖尿病及肥胖症，在澳大利亚处于I期临床试验阶段 [7] - 1.5亿美元首付款按汇率折算约10.6亿元人民币，相当于公司2024年净利润的38%，预计将极大增厚公司净利润，并可能在2026年计入 [7] 财务预测与估值 - 基于大额首付款增厚利润，报告上调了盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为33.2亿元、46.8亿元、47.7亿元，同比增长率分别为+19.8%、+40.8%、+19.1% [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.2元、1.8元、1.8元 [7] - 对应H股2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为16倍、11倍、11倍，报告认为H股估值偏低 [7] - 财务模型显示，公司2025-2027年预测营业收入分别为448.67亿元、498.76亿元、534.09亿元 [10] - 截至2025年12月9日，公司H股市值为342.43亿元，股价/账面净值为1.19倍 [1]