行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 行业整体策略：重结构轻总量，优质企业持续在进化，重点关注有优质产品创新力的公司，如特斯拉、小米、小鹏等 [3] - 新能源汽车产业链：中下游新周期已开启，重视电动车产业链结构性机会，小鹏汽车与大众汽车合作打造超快充网络，特斯拉人形机器人加速发展 [4] - 光伏产业链：中期底部逐步确认，硅片、电池片报价持续上行，政策端持续优化，出口有望优化 [5] - 风电产业链：布局海风、海外，山东2025年重点实施2.6GW海风项目，上海&江苏深远海海上风电项目开展前期工作 [6][8] 新能源汽车产业链 - 小鹏汽车与大众汽车签署MOU，共同打造中国最大的超快充网络，2025年开年首周销量小鹏首超理想问鼎冠军 [4][9] - 特斯拉人形机器人从0到1加速，2026年产量有望增加10倍 [4][9] - 2025年以旧换新政策落地，公交车平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元，扩大汽车报废更新支持范围 [4][10] - 干法隔膜供需结构较好，近期价格上涨5%左右，天赐材料美国产能有望加速落地 [4][10] 光伏产业链 - 硅片、电池片报价持续上行，硅片去库进度较好，单月供需紧张，元旦假期后众多厂家上调报价 [5][11] - 发改委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》，建设全国统一的能源市场体系，规范不当市场竞争和市场干预行为 [5][11] - 商务部外贸司公开征求《光伏组件出口产品低碳评价要求（征求意见稿）》行业标准意见 [5][52] 风电产业链 - 山东2025年重点实施2.6GW海风项目，准备4.1GW海风项目，三峡青岛一期3GW海风项目为深远海项目 [6][12][14] - 上海深远海海上风电一期示范项目总装机4.3GW，江苏深远海海上风电项目合计7.3GW [8][24] 产业链价格 - 新能源汽车：干法隔膜价格上涨5%左右 [10][26] - 光伏：硅片、电池片连续两周上涨，硅料价格稳定，硅片价格上涨，电池片价格上涨，组件价格下跌 [36][37] - 风电：10mm造船板价格下降0.36%，废钢价格下降3.31%，齿轮钢价格下降0.60%，铸造生铁价格持平 [44][45]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 二次通胀预期上升，推动金属价格回升 [1][5] - 贵金属方面，美元信用弱化及地缘政治频发，黄金价格长牛趋势持续 [5] - 能源金属方面，年末需求趋弱，价格维持震荡 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，上证指数下跌1.34%，SW有色金属行业指数上涨2.00%，在A股申万一级行业中排名第3 [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨1.37%，同期沪深300指数下跌5.14%，上证指数下跌5.47% [18] 基本金属 - 铜：本周LME铜价上涨2.02%至9074美元/吨，国内铜现货价上涨2.97%至75443元/吨 [30] - 铝：本周LME铝价上涨2.99%至2569美元/吨，国内铝现货价下跌0.91%至19687元/吨 [33] - 锌：本周LME锌价下跌1.00%至2863美元/吨，国内锌现货价下跌2.38%至24626元/吨 [37] - 铅：本周LME铅价上涨3.12%至1981美元/吨，国内铅现货价下跌1.26%至16613元/吨 [43] - 锡：本周LME锡价上涨3.34%至29980美元/吨，国内锡现货价上涨3.79%至252175元/吨 [47] - 镍：本周LME镍价上涨2.79%至15665美元/吨，国内镍现货价上涨2.46%至127192元/吨 [49] 贵金属 - 本周Comex黄金上涨1.59%至2946美元/盎司，国内金现货价上涨1.12%至628元/克 [52][53] - Comex白银上涨2.26%至33.72美元/盎司，国内银现货价上涨1.41%至7720元/千克 [53] 能源金属 - 锂：本周电池级碳酸锂价格上涨1.07%至75700元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.51%至70455元/吨 [58] - 钴：本周电解钴价格下跌2.35%至166000元/吨，四氧化三钴价格持平 [62] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，均给予“买入”评级 [3][65]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但强调了跨境支付市场的巨大增长潜力，预计到2030年市场规模将达到290万亿美元 [4][6] 核心观点 - 跨境支付市场正处于快速变革期，预计到2030年市场规模将达到290万亿美元，复合年均增长率（CAGR）为9% [4][6] - 当前支付模式亟待变革，传统代理行网络主导的支付体系面临创新压力，金融科技公司和非银行替代机构正在简化业务流程 [14][16] - 实时支付、ISO 20022标准、数字货币和代币化等技术将推动跨境支付生态系统的优化 [4][5][56] 市场概况及行业格局重塑趋势 - 跨境支付市场2023年流量总额达190.1万亿美元，预计到2030年将达到290万亿美元 [6] - B2B交易占最大份额，2023年交易额达183.5万亿美元，C2C交易规模为1.8万亿美元，预计未来七年将增长80% [11][12][13] - 当前支付模式由传统代理行网络主导，金融科技公司通过技术简化流程，减少中间环节 [14][16] 跨境支付战略要务 - 实时跨境支付成为关键需求，欧盟即时支付法规预计在2025年1月前全面实施 [40][41] - ISO 20022标准将简化全球金融系统沟通流程，预计到2025年底80%的高价值结算交易将基于ISO 20022执行 [47][52] - 数字货币和代币化技术将推动跨境支付创新，预计到2034年代币化市场规模将达到30万亿美元 [56][57] 开拓新领域：跨境支付生态系统蕴藏机遇 - 银行通过服务创新和战略合作伙伴关系塑造竞争优势，例如巴克莱银行与TransferMate合作推出国际应收账款解决方案 [71] - 金融科技公司利用开放数据经济提供更快速、个性化的跨境支付解决方案，帮助中小企业简化支付流程 [72] - MTO通过全面数字化提升成本效率，改善客户体验，采用自动化技术提高交易速度和准确性 [73] 结语及未来展望 - 跨境支付行业正在经历深刻变革，数字资产和CBDC等颠覆性技术将重新定义支付格局 [77] - 行业合作与监管支持将推动支付基础设施现代化，构建高效、合规、安全的全球支付生态系统 [77]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2025年1月第二周，共有9家上市公司暴露环境风险，其中6家为国资控制企业 [2][5] - 9家上市公司背后有74万户股东，投资标的登上环境风险榜可能使股东面临投资风险 [2][7] - 环境风险日渐成为上市公司重要的经营风险之一，关乎企业发展和形象 [6] 具体公司环境风险 江苏国信 - 旗下扬州第二发电有限责任公司和江苏国信扬州发电有限责任公司因超过许可排放浓度排放污染物，合计被罚56.8万元 [4][7] - 公司表示若处罚属实将在定期报告中披露 [8] 仕净科技 - 控股公司苏州顺泽检测技术有限公司因伪造生态环境监测原始记录，被没收违法所得2129元并罚款11.6万元 [9] 中国核电 - 控股公司双柏徽阳新能源科技有限公司因项目未批先建并投入运行，被罚53.6万元 [10][11] 西藏天路 - 控股公司西藏昌都高争建材股份有限公司因氮氧化物超标排放，持续违法排污50天，被罚约27.0909万元 [11][12] 行业环境信息披露 - 公众环境研究中心（IPE）及自然资源保护协会（NRDC）指出环境信息以"公开为常态、不公开为例外"逐渐成为公认原则 [14][15] - 相关法律法规保障公民、法人和其他组织获取环境信息、参与和监督环境保护的权利 [13]

行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2024年12月国内乘用车零售销量同比增长12.0%，环比增长8.7%，达到263.5万辆，新能源乘用车零售销量同比增长37.5%，环比增长2.6%，达到130.2万辆，新能源渗透率为49.4% [2] - 2024年全年国内乘用车零售销量同比增长5.5%，达到2,289万辆，新能源乘用车零售销量同比增长40.7%，达到1,090万辆，新能源渗透率为47.6% [2] - 特斯拉Model Y改款上市，价格上调1.26-1.36万元，配置升级包括续航能力提升、智能化配置增强等 [3] - 2025年汽车以旧换新政策出台，预计将提振2025年汽车销量，关注智能化主题投资机会 [4] 行业表现 - 本周A股中信汽车一级行业上涨1.4%，跑赢沪深300指数（下跌1.1%），在30个中信一级行业中排名第4位 [1] - 2024年12月乘用车日均零售销量同比增长12.0%，批发销量同比增长12.3% [22][23] 特斯拉Model Y改款 - 特斯拉Model Y改款价格上调，后驱版售价26.35万元，长续航全轮驱动版售价30.35万元 [3] - 改款车型配置升级，包括电池容量提升、智能化配置增强、内饰升级等 [3][20] 汽车消费补贴 - 2025年汽车以旧换新政策出台，多地推出地方消费补贴，补贴金额根据车型价格区间有所不同 [105] 重点公司表现 - 比亚迪2024年12月销量表现强劲，新能源乘用车销量同比增长8.2% [79] - 特斯拉Model Y改款上市，预计2025年3月开启交付 [3] - 小鹏汽车与大众汽车合作建设超快充网络，覆盖中国420个城市 [85] 行业动态 - 极氪与高通深化合作，计划在海外市场建立800V超快充网络 [83] - 英伟达与丰田汽车合作开发下一代自动驾驶汽车 [84] - 特斯拉计划在墨西哥建设超级工厂，进一步扩大全球生产能力 [85] 原材料价格 - 中信期货钢铁指数本周下降2.44%，沪铝指数上升1.50% [89][90] - 纽约原油价格本周上升2.61美元/桶，布伦特原油价格上升3.28美元/桶 [93]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 水电板块具有“类债”属性，防御价值凸显，建议优先配置装机容量增长且电价与ROE稳定性更强的水电股[1] - 核电板块具备明确的快速成长性，电价波动相对较小，电力偏紧区域市场化电价相对稳健[2] - 火电与新能源电价定价的核心因素是电力供需，用电量增速高的省份电价稳定性更强[2] 水电板块 - 水电是典型的类债资产，与宏观经济形势、利率水平直接相关，ROE一般在10-14%之间[17] - 水电电价稳定性较高，主要受成本加成电价、跨区域落地倒推电价、省内标杆电价、市场化定价四种机制影响[36] - 水电板块的防御属性使其在宏观经济预期较弱时成为重点配置资产，尤其是对于保险、理财资金[1] - 预计至2030年全国水电装机容量可达4.5亿千瓦，较当前增加1517万千瓦[33] 核电板块 - 核电板块具备类似水电的防御属性，盈利相对稳定，ROE约为10%[53] - 截至2023年底，我国核电在运行机组为0.57亿千瓦，预计2030年达到1.3亿千瓦，2035年达到1.7亿千瓦[53] - 核电电价机制由标杆上网电价调整为基准价参考，市场化比例逐步提升[70] - 核电市场化交易比例由2020年的33.52%上升至2023年的57.30%，平均上网电价同步呈现上行走势[81] 火电与新能源板块 - 火电与新能源电价定价的核心因素是电力供需，用电量增速高的省份电价稳定性更强[2] - 长三角地区（浙江、江苏、安徽）和产业迁入省（内蒙古、新疆）用电量增速较高，电价稳定性较强[2] - 广东省、山东省面临用电量增速边际下降、市场化程度推进深入，电价下行风险较大[2] 投资建议 - 防御属性方向：建议优先配置水电，次之核电，关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核[3] - 电价稳健性维度：水电电价最为稳健，核电次之，绿电电价有望趋稳，建议关注三峡能源、龙源电力[3] - 火电板块建议关注电力偏紧区域火电运营商，如皖能电力、申能股份、浙能电力[3]

行业投资评级 - 银行行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 银行行业阶段性流动性偏紧，长端利率接近底部 [1] - 央行阶段性暂停公开市场买入国债，预计春节前流动性偏紧 [16] - 下期关注12月金融数据和2024年GDP数据 [23] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场净回笼2600亿元，逆回购到期2909亿元，MLF到期9950亿元 [16] - 资金利率回升，DR001、DR007、DR014分别变动+5.66bp、+6.57bp、+6.67bp [70] - 国债利率上行，短端上行幅度更大，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+17.84bp、+14.55bp、+9.33bp、+2.97bp、+2.51bp [70] - 票据利率1M、3M和半年票据利率分别变动+22bp、-2bp、-7bp [70] 银行融资追踪 - 同业存单发行利率下行7bp，加权平均发行利率为1.60% [18] - 本期同业存单净融资回落，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为41亿元、-462亿元、849亿元 [18] - 商业银行债券方面，本期无商业银行债发行，存量规模为3.12万亿元 [21] - 商业银行次级债方面，本期无资本工具、永续债发行，存量规模为6.11万亿元 [22] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行等多家银行评级为“买入”，合理价值均高于最新收盘价 [6] - 招商银行2025年预测EPS为5.76元，PE为6.76x，PB为0.88x，ROE为13.56% [6] - 宁波银行2025年预测EPS为4.67元，PE为5.37x，PB为0.73x，ROE为14.46% [6]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - AI 的下一个前沿是物理 AI，能够运行、推理、计划和行动 [1][16] - 英伟达 CEO 黄仁勋在 CES 2025 上宣布了几项突破性创新，包括基于 NVIDIA Blackwell 的 GeForce RTX 50 系列 GPU、NVIDIA Cosmos 平台和 NVIDIA Project DIGITS [16][20][29] - NVIDIA Cosmos 平台集成了生成式模型、tokenizer 和视频处理管线，为自动驾驶汽车和机器人等物理 AI 系统提供支持 [20] - 英伟达机器人系统包含三台核心计算机：用于训练 AI 的 DGX、用于部署 AI 的 AGX 和用于模拟和测试 AI 的数字孪生系统 [23] AI 模型与应用 - AI 模型的发展遵循 Scaling law，训练和推理的计算需求不断增加 [33][34][37] - 大语言模型和多模态模型的性能不断提升，SenseNova、InternVL2 5-78B-MPO 等模型在榜单中表现突出 [38][40] - AI 应用访问量持续增长，ChatGPT、豆包、Nova 等应用的 MAU 显著上升 [41] 投资建议 - AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和 AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益，建议关注产业链相关标的 [44] 重点公司估值和财务分析 - 报告详细列出了多家电子行业公司的估值和财务数据，包括立讯精密、北方华创、中微公司等，均给予“买入”评级 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 火电行业近期表现不佳，火电指数近15日下跌9.2%，部分公司如浙能电力、皖能电力等已破净，GF火电指数PB位于近一年最低分位 [6] - 煤价市场尚未形成一致预期，预计一季度水电发电量提升可能抑制煤价，若电价降幅3分，长协比例50%，现货煤价需降幅156元/吨以保持盈利稳定 [6] - 火电公司已连续2年实现季度利润稳定，2025Q2火电利用小时同比低基数，预计业绩良好，Q3容量电价、辅助服务电价或支撑盈利稳定 [6] - 低利率环境提升水电估值，长江电力股息率约为3.3%，伴随低利率环境拉长，长端利率回落有望降低目标股息率，水电绝对收益价值突出 [6] - 能源价格回落叠加利率低位，建议关注两条主线：能源价格回落提升盈利能力（如煤价、气价），以及利率低位提升盈利稳定型资产估值中枢（如水电、城燃、核电） [6] 火电行业 - 火电PB跌至近一年最低，GF火电指数PB仅0.94，华能、华电、国电、浙能、皖能等公司PB分位均位于最低水平 [15] - 2025年电价签订接近尾声，煤价回落对火电盈利改善的周期逻辑和季度盈利波动减弱的稳定性逻辑值得关注 [15] - 火电公司季度利润波动率显著下降，2025Q1和Q2业绩大概率维持稳定，Q3容量电价、辅助服务电价或支撑盈利稳定 [19] 水电行业 - 长江电力股息率与十年期国债收益率息差扩大至1.71%，远超历史平均水平，低利率环境下水电估值提升 [23] - 水电公司盈利稳定，伴随低利率环境拉长，长端利率回落有望降低目标股息率，水电绝对收益价值突出 [23] - 水电公司盈利和净资产持续提升，未来伴随装机投产，空间较大 [29] 电改政策 - 分时电价Q4再迎调整高峰，多省份推进至第三轮，新增午间低谷时段和暂缓执行尖峰电价 [31] - 分时电价改革趋势包括扩大日内时段数量、新增尖峰时段，以及将中午时段从峰时调整为谷时 [31] 政策回顾 - 2025年1月6日，两部门印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，要求建设调节能力，支持未来三年每年新增200GW新能源消纳 [34] - 2025年1月7日，国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》，建设全国统一的能源市场体系 [35] 行业高频数据 - 近期海内外煤价企稳，2025年1月8日环渤海动力煤指数报价701元/吨，较上周下降2元/吨 [38] - 进口煤价近期企稳，印尼烟煤价格基本持平，国内煤和进口煤价差缩小 [44] - 国内LNG到岸价、出厂价分别较2024年初上升21.7%、下降25.8%，近期价格有所企稳 [71] 板块行情 - 公用事业板块2020年以来走势稳中有升，截至2025年1月11日相对沪深300指数上涨33.85个百分点 [84] - 当前GFGY样本股PE-TTM为17.30倍，PB为1.79倍，估值居于2010年以来29.94%和14.90%分位水平 [84]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 核心观点 - 2024年全球VR与MR头戴设备出货量约为960万台，同比增长8.8%[4] - 英伟达公布了一项名为"无背光增强现实数字全息技术"的AR眼镜专利，该技术采用数字全息和环境光干涉技术，通过特定的光学设计和深度学习驱动的神经网络控制系统的结合，实现了更自然清晰的虚拟图像呈现[4] - 鸿海宣布进军AR眼镜市场，与Porotech达成合作，共同进军AR眼镜市场，并计划在台中建立Micro LED晶圆制程产线，预计2025年第四季度投入量产[4] - 雷鸟创新和阿里云达成战略合作，双方在AI眼镜领域确立了独家战略合作关系，阿里云的通义系列大模型将为雷鸟创新的AI眼镜提供专属定制的技术支持[4] - 雷神科技在CES展会上发布新AI+AR眼镜，AI+AR版采用了全球领先的全彩阵列式光波导技术与Micro OLED显示方案，结合高通旗舰级AI芯片，提供沉浸式的增强现实体验及低功耗下的强大计算能力[4] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益0.85（1个月）、13.66（3个月）、13.4（12个月）；绝对收益-6.5（1个月）、9.68（3个月）、27.05（12个月）[2] 相关研究报告 - 发改委表示将补贴手机等数码产品，AI手机渗透率持续提升[3] - 国产厂商在存储领域技术有所突破，关注相关投资机会[3] - 可穿戴设备市场三季度同比增长，智能眼镜将成为AI端侧重要载体[3] 投资建议 - 建议关注产业链相关公司歌尔股份、立讯精密、亿道信息、水晶光电、恒玄科技[4]