行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[3] 核心观点 - 白酒旺季迎来配置窗口 茅台8月动销环比增长显著 多地终端动销环比增幅达15%-35%[1] 预计双节动销仍有压力但环比改善[1] - 大众品板块紧握新消费趋势 25H1软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长[1] - 白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企[1] 大众品板块推荐关注理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等趋势型标的[2] 板块表现与数据 - 9月8日-12日沪深300指数上涨1.38% 肉制品(+2.79%)、白酒(+1.73%)涨幅居前 啤酒(-0.98%)、其他酒类(-0.83%)跌幅居前[2][22] - 白酒板块中酒鬼酒(+5.57%)、古井贡酒(+3.78%)、山西汾酒(+3.11%)涨幅居前[3][22] - 食品饮料行业估值22.08倍 白酒/啤酒/葡萄酒/黄酒细分行业估值分别为19.82/23.79/61.81/58.93倍[27] - 飞天茅台散瓶批价1780元环比下降40元 五粮液批价840元环比下降10元 泸州老窖批价835元保持稳定[12][39] 重点公司动态 - 贵州茅台8月终端动销环比显著增长 华东/西南/东北三地增幅达15%-35%[5] 精品茅台升级版亮相酒博会[5] 公司推进客群、场景、服务"三个转型"[6] - 泸州老窖数智化三大方向取得突破 实施数字化配额管理等举措[7] - 珍酒李渡启动万商联盟计划第二季 首季签约联盟商2418家[8] 推出联盟商权益支付计划[9] - 舍得酒业沱牌特级T68上半年获高速增长 带动普通酒销售收入同比增长15.86%[10] - 酒鬼酒构建"2+2+2"产品矩阵 坚持"省内重点做 省外做重点"市场策略[11] 细分品类表现 - 功能饮料和即饮果汁处于明星品类象限 传统式复合调味料保持增长[16] - 含乳饮料进入成熟象限逐渐下滑 料酒处于衰退象限承压较大[16] - 仁怀产区发布40款"亲民酒"[55] 1-8月酒类价格同比下降2.0%[55] 投资建议 - 白酒板块推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘[1][13] 香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液[13] - 大众品板块推荐万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料等[2] 关注古茗、蜜雪集团、青岛啤酒等[2]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [7][10] 核心观点 - 中医药在基层使用推广有望加速 政策推动县级中医医院重点科室建设 目标到2030年乡镇卫生院和社区卫生服务中心普遍设立中医馆 [5] - 基药目录调整有望进一步推进 促进中药在基层市场应用并带来放量 [6] - 临近传统用药旺季 中药材市场热度回升 需求上涨带动行情反弹 [4] 市场表现 - 上周中药Ⅱ板块报收6720.55点 上涨0.03% 医药生物整体下跌0.36% [2] - 医药二级子板块中化学制药跌幅最大(-2.57%) 医疗器械涨幅最大(2.23%) [2] - 表现居前公司：以岭药业(4.94%)、万邦德(4.46%)、珍宝岛(3.13%)、康美药业(2.46%)、沃华医药(2.46%) [15] - 表现靠后公司：康缘药业(-4.45%)、振东制药(-3.25%)、生物谷(-3.03%)、太龙药业(-2.64%)、汉森制药(-2.63%) [17] 行业估值 - 中药板块PE(ttm)为28.52X 环比持平 PB(lf)为2.42X 环比持平 [3] - PE处于2013年以来32.17%分位数 PB处于7.96%分位数 [3] - 近一年PE最大值30.26X 最小值22.58X PB最大值2.65X 最小值1.99X [3] 中药材价格 - 中药材周价格总指数236.73点 较前一周微涨0.5% [4] - 十二大类药材呈现6涨5跌1持平态势 植物果种类涨幅居首 [4] 投资建议主线 - 价格治理主线：关注集采价格降幅、院端市场份额及研发创新能力 重点把握"医保+非基药+独家"品种 [10] - 消费复苏主线：看好品牌中药龙头企业 受益人口老龄化和健康意识提升带来的长期驱动力 [11] - 国企改革主线：中药行业国资控股占比较高 关注提质增效带来的业绩增量 [11] 重点推荐标的 - 佐力药业：2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06% 扣非归母净利润预增25.36%-32.21% [11] - 片仔癀：品牌中药龙头企业 [11] - 寿仙谷：区域品牌中药企业 [11]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大势" [3] 核心观点 - 海外算力需求强劲驱动全球产业链共振：Oracle第一季度云收入达72亿美元（同比增长28%），其中IaaS收入33亿美元（同比激增55%），剩余履约义务（RPO）总额激增至4550亿美元（同比增长359%）[1] - 美国出口管制强化国产替代紧迫性：32个实体被列入管制清单，其中23个为中国实体，涵盖半导体（13家）、生物技术（3家）及航天遥感、量子技术等领域 [2] - 国产算力链自主化进程加速：海光信息股权激励目标设定2025-2027年收入增速不低于55%/125%/200%，并开放CPU互联总线以推动全栈协同 [2] - 上游材料供需缺口扩大：Rubin CPX系统推动HVLP铜箔单月需求达600-700吨，而海外龙头产能至明年9月仅达840吨/月，供需紧张持续 [1] - AI存储涨价催化行业增长：美光宣布存储产品涨价20%-30%，暂停DDR4/DDR5等产品报价一周，闪迪此前已涨价10% [2] 行业数据与市场表现 - 计算机行业总市值48886亿元，流通市值27772亿元，市盈率297.50倍，市净率4.68倍 [5] - 行业成分股总营收12390亿元，总净利润154亿元，资产负债率44.08% [5] - 近12个月绝对收益90%，相对收益47%；近3个月绝对收益21%，相对收益4% [5] 产业链相关标的 - 上游材料：德福科技（HVLP铜箔）、菲利华（电子布）、华光新材（焊接） [3] - 液冷技术：溯联股份 [3] - 国产GPU：寒武纪、海光信息 [3] - 国产算力链：江顺科技、华丰科技、迈信林 [3] - 国产AI存储：开普云 [3] 技术创新与产品进展 - 英伟达发布Rubin CPX芯片系统，算力达30千万亿次浮点（petaflops），配备128GB GDDR7内存，注意力性能较GB300 NVL72系统提升3倍 [1]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - OPEC联盟8国实际增产低于预期，2025年4-8月实际原油增产70万桶/天，未能达到增产目标，预计油价仍将维持60-70美元/桶的中性区间 [3][4][6] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来油价将维持中高位震荡走势 [4] - 聚酯产业链景气存在修复预期，随着供需改善，盈利中枢有望上行 [4][18] - 炼化企业成本存在改善预期，头部炼化企业竞争格局存在利好空间 [4][18] - 美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 [4][18] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [4][18] 上游板块 - Brent原油期货收于66.99美元/桶，较上周末环比上涨2.27%；WTI期货价格收于62.69美元/桶，较上周末环比增长1.33% [4][22] - 美国商业原油库存量4.25亿桶，比前一周增长242万桶，原油库存比过去五年同期低4% [4][24] - 美国钻机数539台，环比增加2台，同比减少51台；自升式平台日费环比持平，半潜式平台日费环比持平 [4][35] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶（较上月预测上调1美元/桶），2026年为51美元/桶（较上月预测持平） [8][51] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为16.66美元/桶，较前一周下跌1.41美元/桶 [4][55] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.30美元/桶，较前一周下跌2.48美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [4][59] - 乙烯价差为240.31美元/吨，较前一周下跌1.59美元/吨，历史平均407美元/吨 [4][64] - 丙烯与丙烷价差41.85美元/吨，较前一周下跌1.15美元/吨，历史平均价差为258美元/吨 [4][68] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘832.77美元/吨，周环比下跌1.66%；PX与石脑油价差为236.35美元/吨，较之前一周下跌4.55美元/吨 [4][83] - PTA现货市场周均价为4606.6元/吨，环比下跌2.02%；PTA-0.66*PX价差为191元/吨，较之前一周下跌3元/吨 [4][88] - 涤纶长丝POY价差为1232元/吨，较之前一周下跌93元/吨，历史平均为1399元/吨 [4][92] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天（较上月报告上调6万桶/天），2026年增长70万桶/天 [10][44] - EIA预计2025年全球石油供应将增加235万桶/天（较上月预测上调7万桶/天），全球石油约有172万桶/天的供应过剩 [14][16] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天（较上月预测上调1万桶/天） [13][46] 投资建议 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][18] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][18] - 继续看好卫星化学 [4][18] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][18] - 推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [4][18]

行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 核心观点 - 重视资源品普涨行情下煤炭低位补涨机会 [1][6][7] - 煤炭板块年初以来累计下跌9% 25Q3以来仅上涨4% 显著落后于其他周期资源品（有色金属涨57% 钢铁涨19% 基础化工涨25%） [2][7] - 补涨逻辑基于三大优势：共同优势（需求政策刺激+供给管控）、独特优势（低估值+高弹性）、边际催化（价格季节性上涨+政策加码预期） [2][7] 行业表现与估值分析 - 本周煤炭指数（长江）上涨0.31% 跑输沪深300指数1.07个百分点 [6][20][25] - 动力煤价格：秦港5500大卡市场价680元/吨 周环比上涨1元/吨 [6][20] - 焦煤价格：京唐港主焦煤库提价1540元/吨 周环比持平 [6][20] - 估值水平：SW焦煤指数PB位于2016年以来18%分位 ROE位于11%分位 显著低于其他资源品 [7][13][15] - 弹性标的（如晋控煤业、山煤国际）2016年以来累计涨幅达188%-215% 显示高弹性特征 [13][15] 供需基本面 - 动力煤：二十五省日耗煤量557.1万吨 周环比减少7.3% 但非电需求接力+超产管控支撑价格稳中有升 [6][21] - 焦煤：焦炭第二轮提降开启 但钢铁旺季+补库需求支撑价格跌幅有限 [6][22] - 库存：电厂库存1.2亿吨 周增2.3% 可用天数21.9天；焦煤库存周降2.50% [21][22][48] 历史价格规律 - 2014-2024年9月 秦港动力煤价格上涨概率82% 京唐港焦煤上涨概率64% [7][16] - 2024年9月动力煤价格环比涨3% 焦煤涨6% 延续季节性趋势 [16] 投资建议标的 - 弹性标的：兖矿能源（H+A）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 低估值成长：电投能源 [8] - 稳盈利龙头：中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [8] 公司运营动态 - 兖矿能源：半年度分红每股0.18元 合计派现18.07亿元 [60] - 中煤能源：8月商品煤产量1160万吨（同比-1.8%） [61] - 陕西煤业：8月产量1430.48万吨（同比+5.27%） [62] - 山西焦煤：水峪煤业复产 年产能400万吨 [63]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 云基建长周期景气度再获强化，甲骨文云业务快速增长及英伟达Rubin CPX发布利好服务器和PCB等环节 [1][2] - 甲骨文FY26Q1云业务总营收72亿美元，同比增长28%，剩余履行义务达4550亿美元，同比大增359%，预期FY26云基础设施收入达180亿美元，同比增长77%，未来4财年分别达到320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元 [2] - 英伟达Rubin CPX专为大规模上下文推理设计，具备30 petaflops算力、128 GB GDDR7显存及硬件级编解码引擎，长序列注意力加速提升3倍，其机柜设计难度提升增加服务器组装价值量，PCB用量或因芯片承载及互联需求增加 [2][25][26] - 建议关注海外AI产业链的工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等，以及国产AI产业链的寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [3] 行情追踪 - 本周电子细分行业大幅修复，申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为半导体+36.02%、其他电子Ⅱ+35.42%、元件+102.57%、光学光电子+9.79%、消费电子+41.67%、电子化学品Ⅱ+34.99%，本周涨跌幅分别为半导体+6.52%、其他电子Ⅱ+8.06%、元件+11.33%、光学光电子+0.85%、消费电子+5.17%、电子化学品Ⅱ+2.10% [9] - 本周北美重要个股分化，年初以来重要科技股涨跌幅分别为苹果-6.53%、特斯拉-1.96%、博通+55.22%、高通+5.34%、台积电+31.31%、美光科技+86.82%、英特尔+20.10%、迈威尔科技-39.02%、英伟达+32.41%、亚马逊+3.99%、甲骨文+75.34%、应用光电-26.56%、谷歌A+27.21%、Meta+29.05%、微软+20.97%、超威半导体+31.28%，本周涨跌幅分别为苹果-2.34%、特斯拉+12.85%、博通+7.46%、高通+1.24%、台积电+6.54%、美光科技+19.68%、英特尔-1.67%、迈威尔科技+6.35%、英伟达+6.47%、亚马逊-1.80%、甲骨文+25.51%、应用光电+12.84%、谷歌A+2.47%、Meta+0.42%、微软+3.01%、超威半导体+4.92% [10] 个股表现 - 半导体板块本周新相微+34.85%、炬光科技+27.32%、赛微微电+24.80%、海光信息+22.64%、芯原股份+20.00%涨幅靠前，东微半导-7.21%、晶升股份-7.18%、中芯国际-5.52%、华微电子-3.99%、华亚智能-3.85%跌幅靠前 [16][17] - 消费电子板块本周协创数据+32.98%、英力股份+14.78%、立讯精密+11.67%、致尚科技+11.34%、工业富联+10.87%涨幅靠前，泓禧科技-17.11%、精研科技-14.48%、科森科技-14.07%、豪声电子-10.07%、雅葆轩-7.46%跌幅靠前 [17] - 元件板块本周四会富仕+29.70%、景旺电子+26.09%、东山精密+19.30%、兴森科技+18.20%、中富电路+18.11%涨幅靠前，则成电子-4.35%、晶赛科技-4.16%、奥迪威-4.07%、风华高科-0.96%、高华科技-0.25%跌幅靠前 [18][19] - 光学光电子板块本周ST宇顺+14.43%、腾景科技+11.02%、凤凰光学+9.86%、森霸传感+8.89%、天山电子+7.97%涨幅靠前，苏大维格-10.84%、长阳科技-8.87%、隆利科技-8.82%、沃格光电-6.81%、纬达光电-6.80%跌幅靠前 [20][21] - 电子化学品板块本周唯特偶+18.13%、光华科技+7.87%、天承科技+6.51%、中石科技+6.34%、菲沃泰+5.39%涨幅靠前，硅烷科技-4.06%、莱特光电-2.69%、飞凯材料-2.19%、西陇科学-1.75%、容大感光-0.90%跌幅靠前 [21][22] 英伟达Rubin CPX技术细节 - Rubin CPX具备30 petaFLOPs NVFP4计算能力、128 GB GDDR7内存及硬件级视频编解码支持，注意力机制加速性能为NVIDIA GB300的3倍 [25] - NVIDIA Vera Rubin NVL144 CPX机架集成144个Rubin CPX GPU、144个Rubin GPU及36个Vera CPU，提供8 exaFLOPs NVFP4计算性能，是GB300 NVL72的7.5倍，同时提供100 TB高速内存和1.7 PB/s内存带宽 [26] - 采用NVIDIA Quantum-X800 InfiniBand或Spectrum-X以太网技术，与ConnectX-9 SuperNIC配合，由Dynamo平台管理，规模化应用中可实现30至50倍投资回报 [26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对多个细分行业和公司给出了具体投资建议[15] 报告核心观点 - 重估海外中国资产的情绪浓烈 阿里中报和AI方面的超预期表现带动AI科技产业链逻辑演绎 中国在AI科技、生物医药等领域表现引发海外资金重新关注 配置中国资产兴趣渐浓[4][10][15] - 持续看好区块链和虚拟资产相关产业趋势 美国降息周期和DAT买入策略对虚拟资产新一轮上行带来基本支持 北美Circle、Bullish、Figure、Gemini等虚拟资产IPO趋势明显[4][15] - 建议关注中概(ADR)互联网科技和恒科、博彩 积极寻找海外中国资产估值"洼地"标的[4][15] 行业情况跟踪总结 教育行业 - 教育指数上涨3.17% 跑赢沪深300和上证50 但跑输恒生指数、恒生科技指数和纳指金龙中国[11] - 宇华教育涨46.00% 中教控股涨24.56% 民生教育涨23.21% 新高教集团涨22.73%[11] - K12教培行业因中小机构供给增加导致竞争边际加剧 龙头阿尔法能力逐渐趋稳[4] - 宇华教育旗下湖南涉外经济学院获批开展营利性民办学校分类登记 带动港股高教板块估值修复[4] 奢侈品行业 - 标普全球高端消费品指数跌0.64% MSCI欧洲奢侈品和服装纺织指数涨0.63%[19] - 宏观经济压力仍在 聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好[4] - 阿玛尼遗嘱要求继承人18个月内将公司15%股份出售给其他奢侈品公司或IPO 优先考虑LVMH、欧莱雅、依视路为潜在买家[4][25] - Tapestry公布三年战略计划Amplify 核心目标包括Coach收入长期提升至100亿美元(2024财年为56亿美元) Kate Spade在2027财年恢复增长[25] 咖啡茶饮行业 - 咖啡行业高景气维持 人均咖啡消费量仍有教育潜力[4] - 茶饮行业略有承压 8月以来外卖补贴力度环比7月有所减弱 行业供给呈快速增加趋势[4] - 蜜雪古茗等品牌上半年加速开店 竞争加剧[4] - 恒生非必需性消费业指数涨5.61% 较恒生指数+1.79pct[22] - 瑞幸咖啡涨6.14% 达势股份涨3.21% 同程旅行涨2.36% 特海国际涨2.23% 蜜雪集团涨1.30%[22] - 瑞幸咖啡截至9月8日新开门店408家 其中一二线合计占比54.41% 下沉市场合计45.59%[26] - 星巴克CEO称中国门店有望增至3万家 目前在中国拥有8000家门店[26] - 巴西官方机构Conab下调2025/26年度巴西咖啡产量至5520万袋(每袋60公斤) 相比5月份产量预期减少47.1万袋[26] 电商互联网行业 - 恒生互联网科技业指数涨7.56% 较恒生科技指数+2.26pct 较恒生指数+3.75pct[28] - 阿里巴巴-W涨14.64% 阿里巴巴涨14.37% 贝壳-W涨8.50% 京东集团-SW涨7.86% 京东涨7.06% 腾讯控股涨6.28%[28] - 电商大盘增速趋缓 尽管电商平台财报显示国补有所拉动 但行业竞争依旧激烈[4] - 阿里旗下高德9月10日发布"高德扫街榜"布局到店业务 平台竞争从外卖向到店渗透[4] - 市监总局督促外卖平台合理控制补贴 避免冲击正常价格体系[32] - 高德地图上线"扫街榜" 构建线下服务信用体系 启动"烟火好店支持计划" 通过发放超10亿补贴等措施鼓励用户到店消费[32] - 天猫向品牌商家开通闪购合作邀约 入驻通道在天猫商家工作台上线[32] - 中国AI云市场规模达223亿元 阿里云占比35.8%位列第一 市场份额高于2到4名总和[32] 流媒体平台 - 恒生传媒指数上涨7.3% 跑赢恒生指数3.5pct 跑赢恒生科技指数2.0pct[33] - 网易云音乐涨7.83% 腾讯音乐-SW涨2.64% 腾讯音乐涨2.08% Spotify跌1.53% 爱奇艺跌3.69% Netflix跌4.45%[33] - 广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》 政策落地有助于增加大屏优质内容供给[4] - 政策有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局 行业景气度有望得到修复[4] - 音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产 高性价比悦己消费 规模效应持续驱动盈利杠杆释放[4] - 爱奇艺升级微剧剧本与自制合作规则 提保底费、分成比例并加播后奖励 推"演员星路计划"[38] 虚拟资产互联网券商 - 全球加密货币市值41696亿美元 较上周上涨6.8%[38] - 比特币价格116160美元 较上周末+5.0% 以太币价格4709美元 较上周末+9.3%[38] - HOOD涨13.61% COIN涨8.01% 盈透证券涨5.88% 嘉信理财涨1.62% 耀才证券金融涨1.48% 富途控股跌0.74% 老虎证券跌8.38%[41] - 纳斯达克向SEC提交提案拟修改规则允许主板交易传统及代币化股票与ETF 若获批美国投资者最快2026年第三季度可进行首批代币结算证券交易[44] - Figure Technology在纳斯达克正式挂牌上市 股票代码FIGR 成为全球首家以RWA为核心业务的上市平台[44] - Gemini在纳斯达克正式挂牌上市 股票代码GEMI 成为继Coinbase、Bullish的第三家公共加密货币交易所[44] - 香港金管局向本地银行业界发出《银行业监管政策手册》新模块CRP-1《加密资产分类》征求意见稿 明确将于2026年初落实巴塞尔银行监管委员会加密资产监管标准[44] 汽车服务行业 - 恒生综合指数涨4.07% 较恒生指数+0.25pct 较标普500指数+2.48pct[45] - 汽车地带涨2.43% 奥莱利涨2.54% Advance Auto Parts涨1.08% 中升控股跌3.27% 美东汽车跌3.43% 永达汽车涨0.84% 途虎-W涨0.1%[45] - 8月新车降价车型力度达1.7万元 降价幅度达7.5%[4][49] - 1-8月新能源车新车降价车型降价力度算术平均达2.1万元 降价力度达10.9% 8月新能源车降价力度达1.9万元 降价力度达7.3%[49] - 1-8月常规燃油车新车降价车型降价力度算术平均达1.5万元 降价力度达9.0% 8月常规燃油车降价力度达1.1万元 降价力度达8.4%[49] 传媒行业 - 申万一级传媒指数涨4.2748% 较上周大幅上涨 游戏板块增幅最大[50] - 吉比特涨15.67% 网易-S涨12.57% 巨人网络涨9.40% 完美世界涨7.13% 腾讯控股涨6.28% 心动公司涨5.71% 恺英网络涨5.66%[50] - 游戏需求旺盛 新老游戏均表现较好 后续储备游戏充足 行业趋势持续向好[4] - 微信广告助力近800万开发者及创作者变现提收 2025年1-8月腾讯广告互选平台变现创作者数量同比提升209% 收入规模同比增长205%[55] - 小游戏商业化表现强劲 今年8月小游戏变现开发者数量较1月实现双位数增长 1-5月在投小游戏数量同比增长165% IAA广告主数量增长190%创新高[55] - 贪玩集团全资附属公司获得加菲猫家族IP衍生品大中华区独家总授权 许可期限为2025年9月1日至2030年5月17日[56] AI应用 - 恒生互联网科技业指数涨7.56% 分别较恒生科技指数/恒生指数+2.26pct/+3.75pct[57] - 金山云涨15.99% 商汤-W涨14.72% 多邻国涨13.54% 第四范式涨7.85% 快手-W涨3.15% 谷歌A涨2.47%[57] - 字节跳动Seed团队推出豆包图像创作模型Seedream 4.0 支持文生图、图像编辑及多图参考等功能[62] - 文心大模型X1.1深度思考模型正式发布 事实性提升34.8% 指令遵循提升12.5% 智能体提升9.6%[62] - 甲骨文2026财年Q1营收149.3亿美元 同比增长12% 云计算收入同比增长28%至71.86亿美元[62] - 通用人工智能科技公司MiniMax发布新一代音乐生成模型Music 1.5 生成时长升至4分钟[62] - 支付宝推出"AI付"服务 面向AI时代为智能体提供支付服务 率先在瑞幸咖啡的AI点单助手"Lucky AI"上线[62]

行业投资评级 - 看好(维持) [4] 核心观点 - 旅游行业高增长 入境游需求井喷 年轻化和下沉化趋势延续 [2] - OTA格局稳固 业绩超预期 [2] - 线下零售超市调改进行时 利润有望加速释放 [4] - 餐饮复苏强于酒店 龙头公司具备α催化 [7] - 本地生活领域"外卖战"投入影响利润 但提升平台流量和协同效应 [7] - 即时零售成为电商新增长极 多平台加速入局共享行业扩容 [10] - 跨境电商平台型企业壁垒深厚 产品型企业业绩分化 [12] - 代运营商业绩分化 关注品牌转型成功企业 [15] - 母婴零售政策催化 同店稳健恢复 [16] 旅游行业 - 2025H1旅游人次同比增长20.6% 出行花费增长15.2% [2] - 入境游需求提速 25H1累计出入境人次同比+15.8% 其中外国人人次同比+30.2% [2] - "五一"95后旅游订单占比达45% 县域高星酒店订单同比+80% [2] - 景区分流加剧 黄山旅游收入同比+7.9%/归母利润同比-15.5% 九华旅游收入同比+15.6%/归母利润同比+17.4% [3] - 天目湖收入同比-9.8%/归母利润同比-1.8% 峨眉山A收入同比-9.3%/归母利润同比+7.4% [3] OTA平台 - 同程25Q2收入46.69亿元 同比+10.0% 高于一致预期0.7% [2] - 同程经调整净利润7.75亿元 同比+18.0% 高于一致预期3.4% [2] - 携程25Q2收入148.43亿元 同比+16.2% 高于彭博一致预期1.3% [2] - 携程经调整净利润50.11亿元 同比+0.5% 高于彭博一致预期12.1% [2] 线下零售 - 2025年1-7月超市零售额同比增长5.2% 便利店增长7.0% [4] - 超市受益调改+供应链变革提升前端客流吸引力 [4] - 永辉、步步高等公司门店关闭进入尾声 净利润有望加速释放 [4] - 汇嘉时代等区域性零售启动调改后首日日销有望超预期 [6] 餐饮酒店 - 2025年1-7月餐饮社零同增3.8% [7] - 25Q2全国酒店客房数同比增长8.4% [7] - 锦江/首旅/华住/君亭/亚朵2025Q2 RevPAR同比-5%/-5.9%/-3.7%/-7%/-4.4% [7] - 同庆楼3月后收入开始恢复 叠加新店爬坡完成有望贡献业绩 [7] 本地生活 - 美团25Q2经调整净利润同比下降89.0%至14.93亿元 [7] - 阿里巴巴中国电商经调整EBITA同比-21%至383.89亿元 [7] - 京东新业务25Q2经营亏损从-6.95亿元同比扩大至-147.77亿元 [7] - 淘宝闪购带动手淘整体用户规模和活跃度 拉动淘宝8月DAU增长约20% [7] - 8月整体即时零售月活买家数达3亿 带动淘宝APP 25%的月活买家增长 [7] 即时零售基建 - 闪购8月日均活跃骑手数达200万规模 比4月份增长3倍 [8] - 京东618期间外卖日单量破2500万单 入驻品质商家超150万家 [8] - Q2末京东全职骑手规模破15万人 [8] 美团业绩 - 25Q2收入918.4亿元 低于彭博一致预期1.97% [9] - 25Q2经调整净利润14.9亿元 低于彭博一致预期84.84% [9] - 25Q2末闪电仓已成长至5万家 [9] - Keeta订单量和交易金额均实现强劲增长 沙特地区扩展至20个城市 [10] 电商行业 - 25Q2社零总额12.08万亿元 同增5.42% [10] - 25Q2实物网上零售额3.12万亿元 yoy+6.29% [10] - 线上实物零售额占社会消费品零售总额25.87% 同比+0.21pct [10] - 2024年中国即时零售市场规模预计达7800亿元 同增20% [10] - 预计2030年即时零售规模超2万亿元 [10] 阿里巴巴 - 25Q2云业务收入增速超预期 季度资本开支386.29亿元 高出彭博一致预期32.52% [11] - 阿里云AI相关收入在过去8个季度实现三位数增长 [11] 跨境电商 - 25H1小商品城收入同增14% 归母净利同增17% [12] - 焦点科技收入同增16% 归母净利同增26% [12] - 安克创新营收同增33% 赛维时代同增28% 绿联科技同增41% [12] - 25H1义乌出口3586亿元 同增25% [12] - 义支付跨境收款金额超25亿美元 同增超47% [12] 焦点科技 - AI麦可渗透率提升+站内推出多模块化产品 ARPU值具备超预期提升机会 [13] - 25H2针对买家侧新推Sourcing AI [13] 安克创新 - 展出全球首款扫地机器人爬楼辅助设备等多个突破性创新产品 [14] 绿联科技 - 25H1境外收入22.9亿元 同增51% [14] 赛维时代 - 新发股权激励 对应25-27年收入增速不低于25%/24%/26% 或净利润不低于3.6/5.5/6.7亿元 [14] 代运营 - 若羽臣自有家清品牌绽家增速强劲 保健品品牌斐萃打造新增长极 [15] 母婴零售 - 呼和浩特市对三胎发放育儿补贴10万元 按照每年1万元发放直至孩子10周岁 [16] - 国家育儿补贴制度实施方案从25年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴至3周岁 [16] - 孩子王丝域养发下半年并表增厚利润 [16] - 爱婴室合肥万象城高达基地店将于2025年9月26日开业 [16]

根据研报内容，以下是关于有色金属行业的关键要点总结： 行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[8] 核心观点 - 美联储降息预期升温主导市场情绪，支撑有色金属价格，尤其是贵金属和工业金属[3][4][5] - 国内铜价重新站上8万元大关，铝价在紧平衡格局下易涨难跌[5][14] - 新能源金属需求保持强劲，但碳酸锂价格短期承压[19] - 小金属中钨价表现强势，钼价窄幅调整[5][23][24] 分板块总结 贵金属 - 降息预期升温激发避险买盘，黄金价格继续上涨，LBMA黄金周涨幅1.58%[4][12] - 美国8月PPI环比下降0.1%（预期上涨0.3%），同比降至2.6%（预期3.3%），强化降息预期[4][13] - 白银价格同步走强，LBMA白银周涨幅3.72%[12] - 报告研究的具体公司：A股关注中金黄金、紫金矿业等；H股关注灵宝黄金、招金矿业等[4][13] 工业金属 - 铜价受矿端紧张和降息预期支撑，SHFE铜周涨1.1%，LME铜价突破10065美元/吨[5][14][55] - 全球铜库存94.53万吨，环比增加0.11万吨[59] - 铝价受益于供需紧平衡和新能源需求，SHFE铝周涨2.1%[14][55] - 报告研究的具体公司：铜关注江西铜业、铜陵有色等；铝关注云铝股份、神火股份等[5][18] 新能源金属 - 碳酸锂价格下滑，电碳周期下跌3.6%，但下游需求强劲[19] - 硫酸钴价格上涨5.1%，反映电池材料需求旺盛[19] - 报告研究的具体公司：关注中矿资源、藏格矿业等锂业公司[19] 其他小金属 - 钨精矿价格周涨1.1%，江钨、章源9月上旬长单价27.5-28万元/标吨，预计高点有望达30万元/标吨[5][24] - 钼精矿价格周跌1.7%，主因获利盘增加和市场盘整[5][23] - 稀土价格震荡调整，氧化镨钕期货价格周跌0.9%[20] - 报告研究的具体公司：钨关注厦门钨业、中钨高新等；钼关注金钼股份、国城矿业[5][24] 市场表现回顾 - 有色（申万）指数周涨3.76%，跑赢沪深300[25][27] - 个股涨幅前列：沃尔德涨46.54%、深圳新星涨25.45%、电工合金涨22.10%[6][30] - 铅锌板块涨幅最大，磁性材料板块PE估值最高[25][32] 宏观与行业事件 - 美国8月PPI同比2.6%低于预期，中国8月CPI同比-0.4%[44] - Freeport印尼Grasberg铜矿发生事故暂停生产[47] - 国内电解铝库存63.10万吨，较上周增长0.5万吨[47]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[1][7][18] 核心观点 - Oracle新增3000亿算力订单验证全球算力需求高景气 AI推理和训练需求及头部AI公司竞争推动算力需求快速增长[4][5] - 消费电子延续复苏态势 折叠屏手机新品发布 AI技术进步推动AI基建需求高景气 AI技术终端落地推动端侧硬件升级[7][18] - 看好AI基建 端侧SOC 折叠屏手机供应链投资机会 AI基建板块建议关注寒武纪 芯原股份 翱捷科技 端侧SOC板块建议关注瑞芯微 恒玄科技 乐鑫科技 中科蓝讯[7][18] 市场表现 - 上周电子行业指数上涨6.15% 跑赢沪深300指数4.77个百分点 2025年以来电子行业指数上涨40.15% 跑赢沪深300指数25.23个百分点[9] - 电子细分板块表现：半导体上涨6.52% 消费电子上涨5.17% 元件上涨11.33% 光学光电子上涨0.85%[2] - 周涨幅前五公司：香农芯创(71.74%) 新相微(34.85%) 协创数据(32.98%) 四会富仕(29.70%) 炬光科技(27.32%)[14][15] - 2025年以来涨幅前五公司：*ST宇顺(791.01%) 胜宏科技(710.07%) 思泉新材(350.99%) 东芯股份(342.73%) 隆扬电子(311.15%)[14][18] 估值水平 - 电子行业PE(TTM 剔除负值)为61.40X 环比上升3.46X 处于近10年43.93%分位数[3][9][10] - 电子行业PB(LF)为4.90X 环比上升0.29X 处于近10年59.36%分位数[3][9] - 电子行业市盈率在申万31个一级行业中排名第30 仅高于国防军工[10][12] 行业动态 - Oracle第一财季营收149.3亿美元 同比增长12% 云计算收入同比增长28%至71.86亿美元 占总营收48%[4] - Oracle剩余履约义务(RPO)金额达4550亿美元 同比增长超四倍 环比增长超三倍 预计未来几个月超过5000亿美元[4] - Oracle与三家大客户签署四笔价值"数十亿美元"合同 客户包括OpenAI xAI和Meta等知名AI公司[4] - Oracle预计云基础设施(OCI)收入本财年同比增长77%达180亿美元 未来四年有望达上千亿美元规模[4] - Oracle将本财年资本支出指引从250亿美元上调至350亿美元左右[4]