投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入122.14亿元，同比增长17.95%，归母净利润16.72亿元，同比增长12.93% [6] - 轨道交通业务稳健增长，2025H1营收69.11亿元，同比增长12.58%，市占率保持稳定，海外市场开拓取得新成果 [7] - 新兴装备业务高速增长，2025H1营收52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件板块营收24.16亿元，同比增长29.12% [8] - 功率半导体产能持续提升，新能源车电驱板块实现高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用，新增项目20个 [8] - 乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%，光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域排名行业前三 [8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至41.73/48.17/55.65亿元，对应EPS分别为3.07/3.55/4.10元，对应PE估值分别为16/14/12倍 [9] 财务数据与预测 - 最新收盘价49.99元，总股本1,357.95百万股，流通市值384.10亿元 [2] - 预计2025年营业收入286.55亿元，同比增长15.0%，归母净利润41.73亿元，同比增长12.7% [11] - 预计2026年营业收入331.59亿元，同比增长15.7%，归母净利润48.17亿元，同比增长15.4% [11] - 预计2027年营业收入375.70亿元，同比增长13.3%，归母净利润55.65亿元，同比增长15.5% [11] - 毛利率预计稳定在32.5%-33.3%，净资产收益率从8.9%提升至10.9% [12] 业务进展 - 轨道交通领域深耕细作，CR450动车组性能验证进展顺利，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 [7] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能提升，IGBT逆导芯片技术推进，完成首次车规级SiC模块小批量交付 [8] - 新能源发电板块光储风氢多产业协同，IGBT制氢电源设备累计交付突破100台 [8] - 信号系统产品市场占有率稳定，全自动运行信号系统于2025年6月30日在宁波地铁8号线一期正式开通运营 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 鉴于公司稀土行业龙头地位及供需关系的改善[3] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入188.66亿元 同比增加45.24% 归母净利润9.31亿元 同比大幅增加1951.52%[1] - 业绩高增长主要源于产品量价齐升和成本下降 氧化镨钕/氧化铈/氧化镧均价分别为42.1/1.05/0.42万元/吨 同比上升13.1%/57.2%/9.8%[1] - 冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低 主要产品销量显著提升 稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为20,161.88/64,791.96/22,397.95吨 同比提升15.71%/45.41%/32.33%[1] - 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 行业供需有望维持紧平衡[3] - 氧化镨钕价格达59万元/吨 较年初提升52% 预计2025-2027年归母净利润为24.1亿元/34.3亿元/42.3亿元 上调15.0%/7.0%/10.0%[3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率改善明显 第二季度毛利率达13.31% 较第一季度11.21%提升2.1个百分点[10] - 盈利能力持续恢复 2025年第二季度归母净利润5.01亿元 净利率5.23%[10] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.56%/11.89%/12.32% 归母净利润增长率140.24%/42.32%/23.04%[5] - 估值水平逐步优化 预计2025-2027年PE为80X/56X/46X PB为7.8X/6.9X/6.1X[5][16] 项目进展 - 绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段 二期开工建设[2] - 华星稀土8000吨 甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产[2] - 中鑫安泰8000吨金属项目已完成立项 能评 环评等前期工作[2] - 金蒙稀土二次资源回收利用项目完成主体设备安装 预计年底前整体完工[2] - 北方磁材50000吨磁材合金项目开工建设 北方招宝3000吨磁体项目开工建设[2] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 二期调试验收[2] 行业前景 - 机器人 飞行汽车等新应用场景成为稀土磁材增长新引擎[3] - 预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨 同比增速+9.7%和+8.4%[3] - 稀土行业供改政策正式落地 未来行业将继续维持供需紧平衡状态[3]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司归母净利润同比增长57.59%至2.57亿元，主要受益于产品结构优化带来的毛利率提升和费用率下降 [4] - 畜禽疫苗板块实现高速增长，其中畜用生物制品收入同比大增110.55% [5] - 宠物医疗板块通过"三瑞齐发"生态建设，供应链出货量增长超40%，覆盖1.3万个客户 [6] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达33.1%，2025年净利润预计增长66.2% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%；Q2单季度收入8.86亿元，同比增长21.02% [4] - 综合毛利率提升至28.44%，同比增加2.36个百分点；生物制品销售占比44.93%，同比提升4.16个百分点 [4] - 2025H1扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%；Q2单季度净利润1.41亿元，同比增长93.89% [4] - 预计2025年营业收入37.23亿元，同比增长21.3%；2027年营业收入预计达49.39亿元 [7][9] 业务板块分析 - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%；制剂及原料药收入5.18亿元，同比增长7.89% [5] - 畜用生物制品收入1.36亿元，同比增长110.55% [5] - 宠物供应链及生物制品收入4.15亿元，同比增长17.94% [6] - 下半年计划推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等畜禽疫苗新品 [5] - 宠物板块将推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新产品 [6] 增长驱动因素 - 持续深化与大型养殖集团的战略合作，市场份额不断扩大 [5] - 产品结构优化带动毛利率提升，生物制品占比持续提高 [4] - 宠物医疗板块通过全国13家区域供应链公司实现深度协同 [6] - 研发投入持续，新产品推出为业绩增长注入新动能 [5][6] 财务预测 - 预计2025年归母净利润5.00亿元，2027年达7.02亿元 [7][9] - 预计2025-2027年EPS分别为1.08元、1.30元、1.51元 [7][9] - 毛利率预计持续提升，2027年预计达44.4% [9] - ROE预计从2024年的6.7%提升至2027年的11.2% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价56.00元人民币[1][7] 业绩表现 - 2025年上半年收入33.79亿元 同比下降23.57% 归母净利润3.08亿元 同比下降59.54%[1] - 第二季度收入18.45亿元 同比下降24.91% 归母净利润1.66亿元 同比下降61.08%但环比增长17.80%[1] - 光伏设备收入26.65亿元 同比下降31.64% 在手订单105.69亿元 同比下降26.32%[2] - 海外市场收入7.92亿元 同比增长10.10% 海外收入占比提升至23.44% 同比增加7.15个百分点[2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率27.71% 同比下降6.10个百分点 净利率8.49% 同比下降9.70个百分点[3] - 第二季度毛利率28.32% 同比下降4.92个百分点但环比上升1.35个百分点[3] - 海外市场毛利率36.20% 显著高于国内市场毛利率25.11%[2] - 经营性净现金流4.75亿元 较2024年上半年的-0.40亿元大幅改善 其中第二季度单季度现金流5.10亿元[3] 业务发展 - 半导体设备新签订单突破9000万元 已接近2024年全年水平[4] - 铝线键合机和AOI检测设备获得气派科技、应用光电、环球广电等客户批量订单 AOI设备应用场景拓宽至光通信模块检测领域[4] - 半导体划片机、装片机已在客户端验证 CMP设备处于内部调试阶段[4] - 锂电/储能设备已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、阳光储能等知名客户订单[4] - 储能产线获得CE认证 为拓展海外市场奠定基础[4] - 马来西亚基地已正式建成投产并实现设备出货[2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至6.29亿元、6.70亿元、7.91亿元 分别下调25%、21%、13%[5] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE 28倍 给予公司2025年28倍PE估值[5] - 当前股价41.38元人民币 市值130.43亿元[8] - 预测2025年营业收入69.42亿元 同比下降24.53%[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入115.07亿元（同比增长9.12%），归母净利润20.51亿元（同比增长0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（同比增长14.30%）[2] - 屈光业务和视光服务业务引领增长，屈光项目收入46.18亿元（同比增长11.14%），视光服务收入27.20亿元（同比增长14.73%）[3] - 境外业务表现稳健，收入15.18亿元，占总收入比重提升至13.2%，其中欧洲地区收入达12.20亿元[3] - 公司持续扩张业务网络，境内医院达355家，门诊部240家，境外布局169家眼科中心及诊所[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.73/41.97/46.44亿元，分别同比增长6%/11%/11%[5] 业绩表现 - 25H1门诊量924.83万人次（同比增长16.47%），手术量87.9万例（同比增长7.63%）[3] - 单季度25Q2实现收入54.81亿元（同比增长2.47%），归母净利润10.01亿元（同比下降13.0%），扣非归母净利润9.80亿元（同比增长4.03%）[2] - 分业务毛利率：屈光项目56.12%，视光服务54.21%，白内障项目36.34%[3] - 其他业务收入：眼前段项目10.31亿元（同比增长13.06%），眼后段项目7.85亿元（同比增长9.02%）[3] 业务发展 - 公司通过组织变革成立湘赣区、秦晋区、鄂豫区等管理委员会，推动区域资源整合[4] - 深化"数字眼科"战略，启动"AI眼科医生"智能体研发，与中科院计算所、华为云等机构深度合作[4] - 已整合28个高质量眼科专病数据集（含超10万例稀缺病历），启动7项数据产品在数据交易所挂牌[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23,325/25,678/28,071百万元，增长率11.16%/10.09%/9.32%[10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41/0.45/0.50元，现价对应PE分别为34/31/28倍[5] - 预计ROE(归属母公司)分别为17.00%/17.58%/18.32%[10] - 预计每股经营性现金流净额分别为0.77/0.73/0.80元[10]

投资评级 - 报告未提供明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司下游领域分散、需求韧性显著，叠加积极拓张海外渠道，收入实现稳健增长 [1] - 盈利能力略承压主要系产品低毛利薄膜占比提升 [1] - 新管理层或助推公司业务进一步发展加速 [3] 财务表现 - 2025 H1实现收入17.46亿元（同比+5.8%），归母净利润为1.83亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润为1.73亿元（同比+1.9%） [1] - 单Q2收入实现8.98亿元（同比+10.1%），归母净利润为0.94亿元（同比+0.7%），扣非归母净利润为0.89亿元（同比+0.9%） [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.9、5.6、6.5亿元，对应PE为14.4X、12.6X、11.0X [3] 业务分项 - 2025 H1彩印/薄膜/油墨/真空镀铝包装材料收入分别实现12.19/3.69/0.74/0.35亿元（同比分别+2.64%/+20.34%/+3.80%/+222.33%） [2] - 毛利率分别为21.90%/14.73%/22.16%/2.61%（同比分别-0.6/持平/-2.5/-4.0pct） [2] - 海外业务延续扩张（H1收入增速约40%），预计彩印、薄膜增速均高于国内市场 [2] - 拟建设年产2000吨宠物食品包材项目，达产后新增年收入0.66亿元 [2] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率为21.1%（同比-1.7pct），归母净利率为10.5%（同比-1.0pct） [3] - 销售/研发/管理/财务费用率分别为1.5%/4.3%/2.8%/0.4%（同比-0.2/-0.3/-0.5/+0.03pct） [3] 营运能力 - Q2净经营现金流金额为-0.83亿元（同比-3.70亿元） [3] - 存货/应收/应付账款周转天数分别为48.98天/68.67天/33.68天（同比+5.82天/+4.96天/-1.12天） [3] 未来预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为37.93亿元、41.68亿元、45.85亿元（同比+7.6%、+9.9%、+10.0%） [3] - 预计毛利率分别为22.8%、23.2%、23.7% [3] - 预计ROE分别为16.9%、17.2%、17.5% [3]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [4][6] 核心观点 - 25Q2销量同比增长1036% 营业收入112亿元同比+19%环比+54% 归母净利润117亿元同比+49%环比+17% [1] - 25H1营业收入219亿元同比+18% 归母净利润232亿元同比-86% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4286/4826/5373亿元 对应PE为10/9/8倍 [4] 业务表现 - 25Q2轮胎产品销量同比增长1036% 其他车胎产品销量同比增长396% [2] - 半钢胎产能7256万条 全钢胎产能2234万条 斜交胎677万条 其他车胎12606万条 [2] - 拥有朝阳/WESTLAKE等知名品牌 配套比亚迪/丰田/Stellantis等整车厂商 [2] - 位列美国《轮胎商业》全球轮胎制造企业前十强 [2] 产能扩张 - 泰国工厂25H1单体净利润498亿元 印尼工厂25H1单体净利润2068万元 [3] - 印尼生产基地一期已于2024年12月投产 填补当地轮胎产能缺口 [3] - 同步推进江苏金坛/浙江杭州/天津等国内生产基地建设 [3] - 2024年设立墨西哥子公司 已完成土地平整处于可施工状态 [3] 市场拓展 - 25H1参加意大利博洛尼亚国际汽车配件展/上海车展/德国宝马展等知名展会 [3] - 实现对丰田铂智3X的配套（丰田首次选用中国轮胎品牌） [3] - 配套比亚迪方程豹钛3/吉利银河星耀8/小鹏NOMA/东风猛士等新能源车型 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入42401亿元同比+801% 2026年45964亿元同比+840% 2027年49507亿元同比+771% [5][10] - 预计毛利率从2024年195%提升至2027年204% 净利润率从96%提升至109% [10] - 每股收益预计从2025年490元增长至2027年614元 [5][10] - 净资产收益率预计从2024年2401%调整至2027年1670% [5][10]

投资评级 - 买入(维持) [6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 25H1营业收入76.0亿元(同比+0.8%) 归母净利润6.8亿元(同比-15.8%) 25Q2营业收入40.0亿元(同比+5.7%) 归母净利润2.8亿元(同比-22.7%) [1] - 通过收购鼎味泰70%和鼎益丰100%股权切入冷冻烘焙赛道 产品扩展至吐司/菠萝包/司康等品类 [5] - 预计2025-2027年营业收入157.8/169.4/181.6亿元(同比+4.4%/+7.3%/+7.2%) 归母净利润13.9/15.6/17.3亿元(同比-6.5%/+12.5%/+10.6%) [12] 分产品表现 - 25H1速冻面米制品收入12.4亿元(同比-3.9%) 速冻调制食品37.6亿元(同比-1.9%) 速冻菜肴制品24.2亿元(同比+9.4%) [2] - 25Q2速冻菜肴制品表现突出 收入15.8亿元(同比+26.1%) 速冻面米制品5.8亿元(同比-10.8%) [2] - 持续优化产品策略 锁鲜装系列向高端化发展 肉多多烤肠系列实现品类升级 [2] 渠道表现 - 25H1经销商渠道收入60.4亿元(同比-1.1%) 新零售及电商渠道5.8亿元(同比+20.9%) [3] - 25Q2新零售及电商渠道收入3.9亿元(同比+35.1%) 特通直营渠道3.3亿元(同比+19.4%) [3] - 全面拥抱商超定制化 与沃尔玛/麦德龙/大润发/盒马鲜生达成深度合作 [3] - 经销商数量净增加9家 截至25年上半年共2026家 [3] 盈利能力 - 25H1毛利率20.5%(同比-3.4pct) 净利率8.9%(同比-1.9pct) [4] - 25Q2毛利率18.0%(同比-3.3pct) 净利率7.0%(同比-2.9pct) [4] - 费用率控制良好 25H1销售/管理/研发费用率分别为5.8%/2.7%/0.5%(同比-0.3/-0.5/-0.1pct) [4] 战略布局 - 通过收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道 整合其在高端鳕鱼糜制品和关东煮品类的优势 [5] - 借助鼎味泰在沃尔玛/奥乐齐等精品商超渠道的合作网络 强化渠道协同效应 [11] 财务预测 - 预计2025年营业收入157.8亿元(同比+4.35%) 2026年169.4亿元(同比+7.32%) [14] - 预计2025年归母净利润13.9亿元(同比-6.47%) 2026年15.6亿元(同比+12.46%) [14] - 预计2025-2027年每股收益4.17/4.69/5.18元 对应P/E 18.26/16.24/14.68倍 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 裕同科技2025H1实现营业收入78.76亿元，同比增长7.1%，归母净利润5.54亿元，同比增长11.42% [5] - 公司全球化布局优势显著，海外收入增长亮眼，国外收入28.23亿元，同比增长27.21% [6] - 费用率进一步优化，盈利能力稳定提升，2025H1归母净利率7.03%，同比提升0.27个百分点 [7] - 公司发布2025年员工持股计划，业绩考核目标为2025-2027年归母净利润增长率分别10%/20%/30% [8] - 预计2025-2027年营收分别为188.05/204.9/220.94亿元，归母净利润分别为16.86/18.97/20.91亿元 [9] 财务表现 - 2025H1分产品收入：纸制精品包装54.61亿元（+5.39%）、包装配套产品12.97亿元（+3.48%）、环保纸塑产品5.84亿元（+6.77%）、其他产品3.79亿元（+57.84%） [6] - 2025H1分地区毛利率：国内19.41%（-1.70pct）、国外28.79%（-0.58pct） [6] - 2025H1费用率：销售费用率2.91%（-0.16pct）、管理费用率6.66%（-0.22pct）、研发费用率4.63%（-0.12pct）、财务费用率-0.48%（-0.26pct） [7] - 2025Q2单季度归母净利率7.49%，同比提升0.31个百分点 [7] 业务布局 - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心 [6] - 2010年率先在越南布局海外工厂，逐步深化全球化"智造"网络 [6] 估值预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.83/2.06/2.27元 [9] - 对应PE分别为14.14/12.57/11.4倍 [9] - 总市值238亿元，流通市值132亿元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价14.26元人民币（当前股价13.37元）[1][5][7] 核心财务表现 - 25H1总营收17.17亿元（同比-19.13%），归母净亏损1.10亿元（去年同期盈利2.04亿元），扣非净亏损2.11亿元（去年同期盈利1.62亿元）[1] - Q2单季营收7.23亿元（同比-34.10%，环比-27.30%），归母净利润3038.66万元（同比-71.38%，环比+121.59%）[1] - 综合毛利率5.44%（同比-20.49个百分点），主因主投影片毛利率偏低[2] - 费用率全面上升：销售/管理/研发费用率分别4.18%（+1.31pct）、11.45%（+1.19pct）、1.77%（+0.73pct），财务费用率-4.09%（-1.28pct）[2] 业务板块分析 - 发行业务营收6.51亿元（同比-27.48%），主因进口影片及主投影片票房不及预期[2] - 创作业务营收1.20亿元（同比-56.99%），大幅下滑[2] - 放映业务营收5.21亿元（同比+9.98%），逆势增长[2] - 发行市场份额领先：H1发行影片315部，总票房238.49亿元（占全国90.39%），进口片发行89部（票房15.98亿元，占进口片65.58%）[3] - 放映网络覆盖24,856块银幕（市占率31.27%），309.58万座位，旗下院线位居全国第2、第3及第13名[3] 项目储备与展望 - 近90个项目在开发中（含50个原创项目），包括《志愿军：第三部》《大圣崛起》等多元题材[4] - "青年电影人计划"15个项目进入摄制阶段，《分手清单》已上映，《呼吸》《狮子回头》《祝君有喜》等待上映[4] - 预测25-27年归母净利润3.09/6.34/7.39亿元，对应EPS 0.17/0.34/0.40元[5][11] - 基于26年42倍PE估值（高于行业均值39倍），反映龙头地位及项目储备优势[5][12] 市场与估值 - 当前市值249.62亿元，BVPS 5.83元[8] - 25年预测PE 80.86倍，26年降至39.36倍[11] - 行业可比公司光线传媒、横店影视、华策影视26年平均PE 38.7倍[12]