行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] WAIC与AI应用落地 - 第八届世界人工智能大会(WAIC)以"智能时代 同球共济"为主题，吸引70多个国家1500位专家及800家参展企业，展出3000项前沿成果，其中100余款新品全球首发[10] - WAIC 2025聚焦"模型应用+具身智能+智能硬件"，展出超200台具身智能体，从基础展示演进至自主完成复杂动作与持续交互阶段[1][12] - 腾讯发布《2025十大人工智能趋势报告》，提出AI从"智能工具"向"共生伙伴"跃迁，三大主题为"基础模型跃迁"、"智能行动者崛起"和"AI走向物理世界"[1][15] - 垂直行业智能体深度嵌入医疗、金融、制造等领域，通过行业语料训练提升风控审查、设备运维等职能效率[1] 海外科技公司业绩 - Meta Q2总营收475.2亿美元（同比+20%），广告收入465.6亿美元（同比+21%），AI技术推动广告转化率提升，Facebook日均活跃用户达34.8亿[2][19] - 微软Q4营收764亿美元（同比+17%），Azure全年收入750亿美元创历史新高，云业务总收入首次突破1680亿美元（同比+23%）[2][21] - 苹果FY25Q3营收940亿美元（同比+10%），iPhone收入445.8亿美元（同比+13%），Mac收入80.5亿美元（同比+15%），中国区营收153.7亿美元（同比+4%）[2][24][26] PCB技术革新 - CoWoP封装技术通过大尺寸PCB替代ABF基板，预计降低成本30%-50%，扩产周期仅6-12个月（传统基板需2年）[3][36] - CoWoP面临四大挑战：主板技术门槛提高、良率压力剧增、系统协同设计复杂化、技术转移成本高[3][37] 面板行业动态 - 7月电视面板价格普遍下跌，32吋/43吋降1美元，50-75吋降2美元，显示器与笔电面板价格持平[4][38] - 京东方25Q1折叠OLED屏幕供应量超三星显示成为行业第一，TCL科技半导体显示业务上半年净利润超46亿元（同比+70%）[4][41][45] 重点公司推荐 - 消费电子零组件&组装：工业富联、蓝思科技、立讯精密等[5] - 面板产业链：京东方、TCL科技、深天马A等[5] - PCB及材料：胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份等[5]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 政治局会议虽未直接提及房地产，但推动房地产市场止跌回稳仍是重要政策目标，短期聚焦已出台政策的有效落实 [1] - 城市更新从"加力实施"转向"高质量开展"，提法更侧重质量和品质提升，将成为未来房地产止跌回稳的重要抓手 [1] - 预计下半年城市更新配套政策将陆续出台，特别是金融支持政策等方面 [1] - 货币政策方面，预计年内房贷利率仍有进一步下调可能 [1] 市场表现 - 新房成交面积222.6万平，环比上升20.0%，同比下降13.8% [5] - 二手房成交面积155.4万平，环比下降4.6%，同比下降0.9% [5] - 新房库存面积11136万平，环比下降0.1%，同比下降15.7% [5] - 土地市场量跌价涨，百城成交土地规划建筑面积1103.8万平，环比下降8.8%，楼面均价5003元/平，环比上升224.1% [5] - 房地产板块绝对收益-3.4%，较上周下降7.5个百分点 [102] 投资建议 - 未来政策将围绕"增量变精"与"存量优化"两个方向展开 [125] - 增量变精：优化土拍政策，推动品质住宅地块入市，提升住房品质 [125] - 存量优化：城市更新成为重要抓手，房企转型"地产+"运营服务商 [125] - 建议关注四条主线：核心城市房企、"小而美"房企、策略变化房企、房地产经纪公司 [126] 重点公司 - 滨江集团、华润置地、越秀地产、建发国际集团 [126] - 保利置业集团、城投控股 [126] - 新城控股、金地集团、龙湖集团、信达地产 [126] - 贝壳-W、我爱我家 [126]

行业投资评级 - 电子行业评级为"强于大市"，一周内SW电子行业指数上涨0.28%，跑赢沪深300指数(-1.75%)，涨幅排名4/31位 [1][34] 核心观点 1 WAIC 2025与华为昇腾技术突破 - 华为在WAIC 2025发布Atlas 900 A3 SuperPoD超节点架构，集成384颗NPU与192颗鲲鹏CPU，实现392GB/s单向带宽、1微秒时延、300 PFLOPs算力，LLaMA3模型训练性能提升2.5倍，Qwen/MOE模型提升3倍 [5][7][16] - 昇腾910C系统级性能领先：BF16算力300PFLOPS（英伟达GB200 NVL72的1.7倍）、HBM容量49.2TB（3.6倍）、带宽1229TB/s（2.1倍），但系统功耗达599.82KW（4.1倍于英伟达） [17][19] - 昇腾系列技术迭代：2018年7nm昇腾910（256TFLOPs）→2023年国产910B对标A100→2024年910C显存带宽超3TB/s→2025年CloudMatrix 384超节点 [6][11] 2 产业链投资机会 - **中芯国际**：2025年推进7nm工艺量产，14nm工艺自2019年量产，28nm及以上成熟制程产能持续扩张 [20] - **中际旭创**：2023年全球光模块市占率第一，800G/1.6T产品通过认证，受益算力基建需求 [21][22] 3 全球科技动态 - **苹果2025Q3财报**：营收940.36亿美元（同比+9.6%），iPhone收入445.8亿美元（+13%），Mac收入80.46亿美元（+15%），大中华区收入增长4% [23] - **光跃LightSphere X**：国内首款光互连GPU超节点，采用曦智科技分布式光交换技术，支持2000卡规模，获WAIC 2025 SAIL奖 [25][26] - **阿里通义万相2.2开源**：MoE架构视频生成模型（27B参数），22G显存可生成720P/24fps视频，计算资源消耗降低50% [28][29] - **燧原L600芯片**：存储带宽3.6TB/s，互联带宽800GB/s，性能对标英伟达H20，支持10万卡集群建设 [30][31] - **荣耀MagicGUI大模型**：70亿参数多模态模型，操作准确率91.5%（超行业16.4%），搭载于Magic V5旗舰机 [32][33] 市场表现 1 行业指数 - SW电子三级行业涨幅前三：印制电路板(+9.65%)、模拟芯片设计(+1.83%)、分立器件(+1.73%)；跌幅前三：半导体设备(-3.32%)、集成电路制造(-2.57%) [34][38] - 费城半导体指数周跌2.09%，恒生科技指数跌4.94%，中国台湾电子零组件板块涨6.82% [45][47] 2 个股表现 - SW电子涨幅前十：东芯股份(+53.7%)、思泉新材(+50.7%)、方邦股份(+37.0%)；跌幅前十：波长光电(-10.1%)、峰岹科技(-8.5%) [39][41]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"推荐"，预期行业指数将超越基准指数[5] 核心观点 - **动力煤价格持续上涨**：截至8月1日，榆林5800大卡指数周环比上涨34元/吨至545元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数上涨24元/吨至480元/吨，大同5500大卡指数上涨21元/吨至551元/吨[1][11] - **焦煤价格企稳**：CCI山西低硫/中硫/高硫指数均环比持平，分别为1501元/吨、1260元/吨、1234元/吨[1][11] - **供需格局偏紧**：受降雨影响，露天煤矿生产受限叠加部分煤矿完成月度任务减产，港口调入量低位运行，库存下降至1396.3万吨（周环比+2.4万吨），电厂日耗维持89.8万吨高位[1][3][11] - **短期价格展望**：强成本支撑下动力煤易涨难跌，预计稳中小幅上探；中长期超产核查或进一步收紧供给[1][11] 行业动态 价格跟踪 - **港口动力煤**：秦皇岛港5500大卡价格周涨10元/吨至660元/吨，5000大卡涨11元/吨至593元/吨[3] - **进口煤价**：CCI进口4700指数周涨0.3美元至65.6美元/吨，3800指数涨0.3美元至50.8美元/吨[3] - **焦煤库存**：焦化厂库存周环比减少1.2万吨至425.3万吨，钢厂库存增加3.5万吨至789.2万吨[30][31] 重大事件 - **中国神华千亿级资产收购**：拟收购控股股东国家能源集团旗下13家公司的煤炭、煤电及煤化工资产，涉及国源电力、新疆能源等核心资产[2][15] - **产能恢复**：甘肃能化下属王家山煤矿一号井获准复产，该矿年产能120万吨[2][17] - **政策监管**：国家能源局将开展晋陕蒙新等重点产区煤矿生产核查，严禁超能力生产[16] 市场表现 - **板块指数**：煤炭开采洗选指数周跌4.48%，跑输沪深300指数（-1.75%）[12][13] - **个股表现**：跌幅较小为中国神华（-2.26%）、陕西煤业（-3.15%），跌幅较大为郑州煤电（-9.67%）、山西焦煤（-9.01%）[12][13] - **估值水平**：行业龙头中国神华PE-TTM为13.3倍，陕西煤业8.7倍，兖矿能源9.5倍[41] 数据图表要点 - **动力煤库存**：沿海六大电厂库存可用天数16天（周环比+1天），秦皇岛港库存周降12万吨至450万吨[3][24] - **炼焦煤价格**：京唐港山西主焦煤库提价报2500元/吨，吕梁主焦煤市场价报2350元/吨[29][33] - **无烟煤价格**：晋城Q6800无烟中块煤报1850元/吨，阳泉Q7000无烟中块煤报1950元/吨[39][40]

行业投资评级 - 首次覆盖隆盛科技，给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润2.96/3.67/4.37亿元，同比增速32.1%/24.0%/19.0% [8] - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏，智能化趋势下关注华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车、赛力斯等 [3] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 零部件企业推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份等，关注敏实集团、拓普集团 [3] 核心观点 比亚迪 - 核心议题是实现增长数量与发展质量的再平衡，公司已着手向高质量经营转型，但需持续跟踪转型成效 [3][4] - 优势在于雄厚资本支持转型，但面临对过往成功路径依赖的潜在风险 [4] 优信 - 新车价格趋稳显著改善二手车盈利环境，规模化强管控商业模式显现有效性，多地实现30天库存周转率 [3][4] - 受益于二手车价格上涨趋势及国家对汽车后市场的政策鼓励 [4] 隆盛科技 - 三大业务板块：EGR系统（2024年收入7.30亿元）、新能源电驱动铁芯、精密零件，同时布局航空航天及人形机器人 [5] - EGR产品覆盖比亚迪、吉利等头部客户，受益于商用车需求稳定及PHEV增量，预计2025年马达铁芯市场规模近100亿元 [5][6] - 人形机器人领域自研第二代灵巧手，绑定银河航天拓展航空航天业务 [7] 蔚来 - 新品牌乐道L90起售价26.58万元（BaaS方案17.98万元），战略意义在于平衡销量与盈利，预计规模效应改善整体盈利模型 [8][9] - 通过组织精简、研发开支削减及供应链管理（BOM成本降10%），Q2净亏损有望收窄 [9] 重点公司估值与业务进展 整车企业 - 比亚迪2025E归母净利润543.4亿元（同比+35%），PE 18倍 [10] - 赛力斯2025E归母净利润87.3亿元（同比+47%），PE 24倍 [10] - 理想汽车2025E归母净利润115.6亿元（同比+44%），PE 17倍 [10] 零部件企业 - 隆盛科技2025E归母净利润3.0亿元（同比+32%），PE 32倍 [10] - 德赛西威2025E归母净利润26.7亿元（同比+33%），PE 22倍 [10] - 福耀玻璃2025E归母净利润88.3亿元（同比+18%），PE 16倍 [10]

行业投资评级 - 风电行业维持"强于大市"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年海上风电新增并网2.49GW，同比增长200%，陆上风电新增48.90GW，同比增长95.52% [3] - 国家发改委强调破除"内卷式"竞争，推进招投标制度改革，有望带动风机价格企稳回升 [2][4] - 大型化趋势和新技术应用为整机及零部件企业打开发展空间，重点推荐主机、塔筒、铸锻件等环节龙头企业 [7] 行业数据与趋势 装机数据 - 2025年1-6月全国风电新增装机51.39GW（同比+98.88%），发电量5533亿千瓦时（占全社会用电量11.43%） [2][3] - 累计装机：陆上528GW（同比+22.89%），海上44.20GW（同比+15.80%） [3] 原材料价格 - 中厚板3547元/吨（周环比+0.14%），螺纹钢3279元/吨（周环比+0.18%），铸造生铁3050元/吨（周环比+0.99%） [9][16][17] - 废钢指数2228.60元/吨（周环比-0.73%），现货铜78470元/吨（周环比-1.47%） [18][19] 招投标动态 - 本周陆上风电招标1539.30MW（12个项目），开标854.48MW（11个项目），中标均价1982.11元/kW [22][23] - 2023年以来海上风机中标均价3266.17元/kW，价格下行趋势明显 [25] 重点公司推荐 主机环节 - **金风科技**（002202.SZ）：2025E PE 13.97倍，EPS 0.7元 [1] - **运达股份**（300772.SZ）：2025E PE 15.09倍，EPS 0.88元 [1] 塔筒/管桩 - **大金重工**（002487.SZ）：2025E PE 23.28倍，EPS 1.41元 [1] - **泰胜风能**（300129.SZ）：2025E PE 19.65倍，EPS 0.37元 [1] 铸锻件 - **金雷股份**（300443.SZ）：2025E PE 19.33倍，EPS 1.16元 [1] - **日月股份**（603218.SH）：2025E PE 16.38倍，EPS 0.76元 [1] 海缆及其他零部件 - **东方电缆**（603606.SH）：2025E PE 20.69倍，EPS 2.34元 [1] - **金盘科技**（688676.SH）：2025E PE 23.24倍，EPS 1.81元 [1] 市场表现 - 本周风电设备指数涨1.86%（跑赢沪深300指数3.61个百分点），TTM市盈率33.17倍，市净率1.69倍 [14][21] - 领涨个股：上纬新材（+39.37%）、电气风电（+14.60%）、金盘科技（+6.72%） [18][19]

行业投资评级 - 制造成长周报（第25期）行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 国常会推进"人工智能+"行动，强调发挥产业体系、市场和应用场景优势，推动AI规模化商业化应用，AI基建产业链和人形机器人将受益 [2] - 湖北设立100亿元人形机器人母基金，聚焦核心技术与应用领域，推动武汉成为全球机器人产业基地 [1][17] - 深圳市发布低空基础设施建设方案，目标到2026年建成全球低空经济中心，规划1200个起降点和1000条商业航线 [21] 行业动态 人形机器人 - 领益智造与强脑科技合作开发灵巧手及硬件，整合精密制造与脑机接口技术 [14] - 腾讯发布具身智能开放平台Tairos，提供大模型和开发工具服务，补全机器人软件能力 [15] - 逐际动力推出全尺寸人形机器人LimX Oli，售价15.8万元起，具备31个自由度 [22] - 极智嘉成立具身智能子公司，切入物流和制造场景 [23] - 恒勃股份合资公司聚焦改性材料在机器人等领域的轻量化应用 [24][25] 低空经济 - 粤港澳大湾区开通首条城际无人机物流航线，全程82.9公里，未来将扩展至深圳、东莞等城市 [18][19] 政府政策 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要求优化AI创新生态，强化算力、算法和数据供给 [20] 重要事件前瞻 - 2025世界机器人大会将于8月8日举行，展出50余家人形机器人企业和100余款新品 [26] 重点关注标的 人形机器人产业链 - **关节模组**：恒立液压、汇川技术、震裕科技 [3] - **灵巧手**：兆威机电、雷赛智能 [3] - **减速器/丝杠**：绿的谐波、金帝股份、恒立液压 [3] - **传感器/设备**：汉威科技、博众精工、秦川机床 [3] AI基建 - 数据中心资本开支增长带动燃气轮机和冷水机组需求，关注汉钟精机、冰轮环境、应流股份 [3] 低空经济 - 整机和核心零部件环节关注应流股份、宗申动力 [6] 其他领域 - **3D打印**：铂力特、华曙高科 [6] - **核聚变**：应流股份、江苏神通 [6] - **商业航天**：上海沪工、广电计量 [6] 重点公司财务数据 - **绿的谐波**：2025E PE 253倍，EPS 0.50元 [7][28] - **汇川技术**：总市值1709亿元，2025E PE 31倍 [7][28] - **应流股份**：2025E PE 43倍，涉及低空经济、核聚变等多领域 [7][28]

行业投资评级 - 航运行业整体运价下行趋势明显，CCFI指数报1232.29点，环比下降2.30% [7] - 空运行业BAI指数报2027点，环比下降1.07%，显示需求疲软 [7] - 跨境物流板块上周下跌1.68%，年初以来累计跌幅达7.26% [12] 核心观点 航运市场 - 全球集装箱运价持续下滑，SCFI指数报1550.74点，环比下降2.63% [7] - 美对伊新制裁导致SeaLead船队规模缩减30%，影响运力供给 [7] - 巴拿马提高船舶注册门槛，15年以上油轮与散货船注册受限 [7] - ONE公司下调2025财年盈利预测36%至7亿美元，反映行业压力 [23] 空运市场 - 7月全国新增20条国际航空货运航线，全年累计新增137条 [7] - 东南亚对美空运需求激增，运力紧张导致运价上涨 [19] - 加拿大航空Q2货运收入同比增长10%至2.53亿加元 [19] 跨境电商 - 义乌小商品出口价格指数微升0.02%至105.93点 [7] - 美国取消800美元以下包裹免税政策，8月29日生效 [7] - 墨西哥将低价值商品进口税从19%上调至33.5% [17] 数据跟踪 航运数据 - 中国港口集装箱船停靠量环比下降7.26%，处理箱量下降8.06% [35] - 亚丁湾集装箱船通过量同比大增51.06%，反映航线调整 [36] - 鹿特丹VLSFO油价508美元/吨，同比下降10% [56] 空运数据 - 全球航空货运指数BAI30报3390点，环比下降1.65% [7] - 中国至主要国家航班恢复率持续提升 [11] 贸易数据 - 中国出口至美国货物金额呈现波动 [12] - 亚洲港口吞吐量指标显示区域差异 [12]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 小红书电商直播推广分为三大场景：店播日播销售、店播大场冲高、买手/主理人直播 [19][21] - 直播推广预算计算逻辑：GMV目标=观播人数×支付转化率×客单价，广告预算=广告引入观播人数×行业平均观播成本 [34][88][141] - 店播冷启阶段需日均投放≥12条计划，稳定开播阶段需≥15条计划 [53] - 大场冲高采用三段式投放策略：直播前10%预算蓄水、直播中80%预算冲高、直播后10%预算承接 [92] 直播推广场景分类 店播日播销售 - 适合长线日播型商家，分为冷启/稳定开播阶段 [24][32] - 冷启阶段核心策略：托管先行+观播计划加速，需建≥15条计划（含3条直播快投） [40][41] - 稳定阶段核心策略：人群探索+搜索拦截，需建≥20条计划（含5条直播快投） [44] 店播大场冲高 - 适合销量突破需求商家，配合新品上市/节日促销制造生意脉冲 [23][25] - 预算分配：预约推广成本参考￥8~¥20，观播成本参考￥7~¥12 [89] - 必须覆盖品牌词/品类词，搜索单计划买词≥300个 [44][65] 买手/主理人直播 - 品牌代投买手(BK代投)需提前授权，可投放合作买手直播间 [122][123] - 主理人自投需认证专业号，仅能投放自己直播间 [134][136] - 支付转化率大盘参考值9%~13%，观播成本参考￥6~¥8 [142] 关键投放功能 - 直播快投：直播时段同步投放商品+直播间，非直播时段仅投商品 [72][73] - 一键起量：新计划冷启必开启，预算设置≥成单成本50倍 [60][155] - 智能创意：冷启阶段需≥3个封面/标题，稳定阶段需≥5个 [66] 优秀案例 - 店播冷启案例：潮流服饰行业通过直播快投实现月销百万，GMV环比增长183% [80] - 店播大场案例：数码家电行业首播GMV破20万，冲入品类TOP1 [109][111] - 买手代投案例：美妆个护行业BK代投实现百万单品，ROI>6 [166][168]

行业投资评级 - 亚马逊云服务(AWS)预计2025年下半年增长率为18%-19%，2026年上半年达20% [1] - 英伟达预计四大云供应商2025年Blackwell芯片采购额达650-700亿美元，同比增长117% [1] - 谷歌云业务加速发展，Waymo自动驾驶业务扩展至多个城市，预计2026年成为重要发展年份 [14] 核心观点 亚马逊云服务(AWS) - AWS积压订单强劲，人工智能和非人工智能需求均表现良好，年度经常收入预计从10亿美元增至40-50亿美元，对整体增长贡献逐步增加至2个百分点 [1] - AWS利润率环比下降600个基点，主要因股票激励调整导致提前确认费用，预计第三季度利润率回升至30%左右 [1][8] - 亚马逊自研芯片Trainium 2性能尚无法完全与英伟达Hopper竞争，仍需依赖英伟达发展业务 [6] - 亚马逊可能引入AMD实例服务，但英伟达在云计算市场仍占主导地位 [7] 英伟达 - 英伟达四大云供应商2025年Blackwell芯片采购额预计达650-700亿美元，亚马逊占据10-15亿美元份额，低于微软、谷歌和甲骨文 [5] - 英伟达GPU在云计算市场占据主导地位，对亚马逊整体战略至关重要 [7] 谷歌 - 谷歌云业务与OpenAI等AI原生企业合作，提前建设数据中心，Gemini 2技术表现亮眼 [14] - Waymo自动驾驶业务扩展至迈阿密、华盛顿特区和达拉斯，预计2026年成为重要发展年份 [14] - 司法部8月决定可能成为解决问题的机会，有望扩展Gemini与苹果合作关系 [15] Meta - Meta通过GPU机器学习技术进步推动用户参与度和盈利能力提升，预计2026年EPS约为33美元，若第四季度表现强劲可能升至35美元 [12] - 广告展示量增加源于用户参与度和视频观看时间提升，公司投放更多广告 [12] 亚马逊零售业务 - 零售业务增长和盈利能力超预期，需求、收入及广告业务表现强劲，商品毛利率改善，履行和运输成本低于预期 [10][11] - 公司优化服务流程，在高增长、成本改善环境下稳健经营并提升盈利能力 [10][11] 目录总结 AWS增长与芯片策略 - AWS预计2025年下半年增长18%-19%，2026年上半年达20%，人工智能公司贡献显著 [1][4] - 亚马逊自研芯片Trainium 2性能不及英伟达Hopper，仍需依赖英伟达 [6] - 可能引入AMD实例服务，但英伟达仍占主导 [7] 英伟达芯片分配 - 四大云供应商2025年Blackwell芯片采购额预计达650-700亿美元，亚马逊份额较低 [5] 谷歌云与Waymo - 谷歌云业务加速发展，与OpenAI合作，Waymo扩展至多个城市 [14] - 司法部8月决定可能成为解决问题的机会 [15] Meta增长与广告 - GPU机器学习技术进步推动用户参与度和盈利能力，预计2026年EPS约33美元 [12] - 广告展示量增加源于用户参与度提升 [12] 亚马逊零售业务 - 零售业务增长超预期，商品毛利率改善，成本低于预期 [10][11]