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厦门象屿(600057):25H1归母净利同比+32.48%,看好大宗供应链龙头轻装上阵释放业绩弹性
华创证券· 2025-08-28 18:13
投资评级 - 强推(维持)评级,目标价9.0元,较当前价7.12元存在约27%上行空间 [1][6] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润同比增长32.48%至10.32亿元,业绩超预期,验证轻装上阵释放业绩弹性的逻辑 [1][6] - 分季度看,25Q2营收同比+7.99%,归母净利同比+40.83%,增速环比提升 [6] - 财务费用优化显著,同比下降41.83%至6.02亿元,主因融资规模下降及降息政策红利 [6] - 三大观察维度逐步验证:象屿农产扭亏为盈(25H1净利1.26亿)、象屿海装维持高贡献(25H1净利2.9亿)、黑色有色系业务待经济回暖发力 [6] - 上调2025-2027年盈利预测至19.5/23.1/26.9亿元(原19.1/22.5/26.5亿),对应EPS 0.55/0.68/0.82元 [6] 财务表现 - 2025H1营收2039.48亿元(+0.23%),毛利率1.68%(-0.39pct),期间费用率1.18%(-0.22pct) [6] - 2025E营收预测4188.57亿元(+14.2%),归母净利19.47亿元(+37.2%) [2][6] - 2026E营收4558.01亿元(+8.8%),归母净利23.05亿元(+18.4%) [2][6] - 当前估值处于低位:2025E市盈率13倍,市净率0.7倍 [2][6] 分业务经营 - 大宗商品经营:货量12076万吨(+19.02%),营收1934亿元(+0.14%),毛利率1.51%(-0.06pct) [6][7] - 金属矿产:货量6815万吨(+5.38%),营收1099亿元(-10.85%),毛利率1.52%(-0.31pct) [6][7] - 能源化工:货量4408万吨(+42.84%),营收537亿元(+20.97%),毛利率0.85%(+0.17pct) [6][7] - 农产品:货量816万吨(+43.75%),营收223亿元(+14.92%),毛利率2.40%(+1.62pct) [6][7] - 新能源:货量37万吨(+45.53%),营收64亿元(+11.83%),毛利率3.49%(-1.74pct) [6][7] - 大宗商品物流:营收49.96亿元(+17.39%),毛利率8.54%(+0.22pct) [6][7] - 综合物流:营收34.42亿元(+16.39%),毛利率10.19%(+1.14pct),其中铝产业物流收入同比+406.09% [6][7] - 铁路物流:营收14.47亿元(+20.75%),毛利率4.36%(+1.32pct) [6][7] - 生产制造:营收52.84亿元(-6.71%),毛利率10.99%(-1.68pct) [6][7] - 造船业务:营收31.92亿元(-4.97%),毛利率14.74%(-3.45pct) [6][7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利CAGR达23.8%,对应PE 13/10/9倍,PB 0.7/0.7/0.6倍 [2][6] - 基于2026年11倍PE给予目标市值253亿元,目标价9元 [6] - 当前总市值203.74亿元,流通市值159.18亿元,每股净资产6.08元 [3]
成都银行(601838):营收向上源自扎实基本面
天风证券· 2025-08-28 18:13
投资评级 - 调整为"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 营收和净利润稳健增长 2025上半年营业收入122.7亿元(同比+5.91%) 归母净利润同比+7.29% [1][2] - 净利息收入成为核心支撑 净利息收入97.66亿元(同比+7.59%) 占总营收79.6% [2][13] - 资产质量保持优异水平 不良贷款率0.66% 拨备覆盖率452.7% [1][4] - 规模扩张态势显著 生息资产总计1.36万亿元(较2024年末+9.79%) 计息负债余额1.26万亿元(同比+13.55%) [4][24] 财务表现分析 - 净息差保持稳定 2025上半年净息差1.62% 与25Q1持平 [2][16] - 负债成本改善显著 计息负债成本率较2024年末压降24bp至1.98% [2][16] - 非息收入结构分化 手续费及佣金净收入2.48亿元(同比-45.15%) 投资净收益22.66亿元(同比+13.07%) [3][21] 资产端表现 - 贷款保持高速增长 贷款总额同比+18.30% 其中对公贷款同比+15.62% [4][22] - 基建类贷款表现突出 对公基建贷款25H1同比+21.5% 较2024年末增长15.0% [22][24] - 资产结构持续优化 贷款占生息资产比重59.64% 金融投资占比29.45% [22][24] 负债端表现 - 存款增长稳健 存款总额同比+12.68% 较2024年末+9.24% [4][24] - 定期存款占比提升 定期存款同比+20.70% 占存款比重70.7% [25][26] - 负债成本有效控制 存款成本率较2024年末改善20bp至1.96% [3][16] 资产质量分析 - 不良率保持低位 对公贷款不良率0.59%(较2024年末-4bp) 零售不良率0.98%(较2024年末+20bp) [27][29] - 逾期率持续改善 较2024年末压降13bp至0.77% [4][27] - 行业风险分化 房地产业不良率2.44%(较2024年末+32bp) 批发零售业不良率2.09%(+0.31bp) [29] 未来业绩展望 - 盈利增长预期明确 预测2025-2027年归母净利润同比增长+6.27%/+7.92%/+8.79% [5][33] - 净资产稳步提升 预计2025-2027年BPS为22.83/27.22/31.76元 [5][33] - 估值水平具吸引力 对应2025年市盈率5.54倍 市净率0.78倍 [7][33]
兴发集团(600141):强化资源端实力,景气有望回升
长江证券· 2025-08-28 18:12
投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比增长9.1%至146.2亿元,但归属净利润同比下降9.7%至7.3亿元,主要受草甘膦、有机硅等产品价格下跌影响 [1][5] - 2025Q2业绩环比显著改善,归属净利润环比增长34.0%至4.2亿元,扣非净利润环比增长91.1%至4.4亿元 [1][5] - 草甘膦和有机硅行业景气有望回升,海外需求回暖、供给端新增产能受限,公司拥有23万吨/年草甘膦和60万吨/年有机硅单体产能,弹性可观 [10] - 通过收购桥沟矿业剩余50%股权(对价8.55亿元),磷矿资源储备增加1.85亿吨,采矿权达200万吨/年,资源端实力巩固 [10] - 特种化学品项目持续推进,包括有机硅皮革、泡棉、磷系阻燃剂等项目投产或扩建,未来将贡献业绩增量 [10] - 预计2025-2027年归属净利润分别为19.9亿元、28.4亿元、35.6亿元,对应EPS为1.81元、2.57元、3.23元 [10][15] 财务表现 - 2025H1毛利率和净利率承压,主要产品价格同比下跌:特种化学品-7.1%、农药-7.8%、肥料+5.6%、有机硅-14.4% [10] - 2025Q2毛利率环比提升6.9个百分点至19.9%,净利率环比提升1.5个百分点至6.1% [10] - 预测2025年营业收入276.46亿元,2027年增至302.76亿元;净利润率从2025年7.2%提升至2027年11.8% [15] - 净资产收益率(ROE)预计从2025年8.5%升至2027年11.9%,总资产收益率(ROA)从4.3%升至6.7% [15] 行业与产品分析 - 草甘膦行业受益于海外需求回暖和供给扰动,国内新建装置被列为限制类项目,新增产能有限 [10] - 有机硅行业至2026年无明确新增产能,海外龙头关停装置涉及DMC产能14.5万吨/年,欧洲供应减少近1/3 [10] - 有机硅需求受新能源及新消费拉动,2022-2024年国内DMC表观消费量同比增14.7%、11.1%、20.9% [10] - "反内卷"政策可能成为草甘膦和有机硅景气提升的催化剂 [10] 资源与项目进展 - 桥沟矿业磷矿探明储量1.85亿吨,计划2026-2030年建设,2031年投产120万吨,2032年达产 [10] - 湖北兴瑞有机硅皮革(100万米/年)、有机硅泡棉(15万平方米/年)、XF-A项目(5000吨/年)已全面建成投产 [10] - 磷系阻燃剂、次磷酸钠、湿电子化学品扩建项目持续推进中 [10]
川恒股份(002895):量价齐升,公司盈利增长明显
长江证券· 2025-08-28 18:12
投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入33.6亿元(同比+35.3%),归属净利润5.4亿元(同比+51.5%),归属扣非净利润5.1亿元(同比+46.5%)[2][7] - 2025Q2实现收入18.7亿元(同比+29.6%,环比+25.1%),归属净利润3.3亿元(同比+52.5%,环比+65.3%),归属扣非净利润3.2亿元(同比+48.8%,环比+70.0%)[2][7] - 公司拟每10股派发现金红利3.0元(含税)[7] - 2025Q2毛利率与净利率分别为33.1%与18.7%,同比变化+0.3pct与+3.3pct,三项费用率同比-0.5pct [11] - 预计2025-2027年归属净利润分别为12.9/14.7/16.4亿元 [11] 产能与业务结构 - 公司拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能 [11] - 在建磷矿石产能930万吨/年(老虎洞500万吨+鸡公岭250万吨+老寨子180万吨)[11] - 广西鹏越"20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工"项目投入生产,2025H1实现收入12.9亿元(同比+70.9%),净利润-6354万元(同比减亏5756万元)[11] - 恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目爬坡运行 [11] 产品价格与价差分析 - 2025Q2主要产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁均价同比变化+19.6%、+8.9%、+5.1%、+1.4%,价差同比变化+31.2%、+13.6%、-27.7%、-5.0% [11] - 磷酸价差同比下滑主要因原料硫磺涨价带动硫酸价格涨幅明显(2025Q2硫酸均价同比+47.9%)[11] - 2025Q3(截至2025.8.24)磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁价格环比变化+1.2%、-6.6%、-3.0%、-0.3%,价差环比变化+0.2%、-17.7%、-39.0%、+5.8% [11] - 2025Q3磷酸国内外价差1671元/吨(同比+129.9%,环比+64.1%)[11] 战略与前景 - 公司实施"矿化一体"产业模式,通过磷矿石开发实现自我供应,加强中低品位磷矿石综合利用 [11] - 磷矿石-磷酸盐产能持续释放,发展空间广阔 [11] - 依靠丰富磷矿石资源及领先半水法工艺,向下游广泛布局 [11]
乖宝宠物(301498):自主品牌优势凸显,盈利能力持续提升
国海证券· 2025-08-28 18:02
投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 自主品牌优势凸显,盈利能力持续提升 [2] - 宠物食品板块龙头,业绩保持同比增长 [6] - 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收32.21亿元(yoy+32.72%),归母净利润3.78亿元(yoy+22.55%) [4][6] - 2025Q2实现营收17.41亿元(yoy+30.99%),归母净利润1.74亿元(yoy+8.54%) [4] - 销售毛利率42.8%,较2024年全年提升0.51个百分点 [6] - 主粮业务实现营收18.83亿元(yoy+57.09%),毛利率46.23%,同比提升1.53个百分点 [6] - 调整2025-2027年营收预测至63.99/79.3/96.87亿元,归母净利润预测至8.1/10.99/13.97亿元 [6] - 对应PE分别为47/34/27倍 [6] 研发投入与创新能力 - 2025年半年度研发费用达到4863.49万元 [6] - 截至2025年6月30日,已获境内授权专利341项(发明专利15项、实用新型专利34项、外观设计专利292项) [6] - 建立宠物营养研究中心,开展犬猫基础研究,记录行为数据并进行产品适口性和营养性测试 [6] 市场数据与估值 - 当前价格94.33元,52周价格区间47.17-125.88元 [3] - 总市值37,736.20百万,流通市值16,887.14百万 [3] - 总股本40,004.45万股,流通股本17,902.19万股 [3] - 近一月换手率1.62%,日均成交额265.87百万 [6] - 预测ROE从2024年的15%提升至2027年的22% [9] - 预测毛利率从2024年的42%提升至2027年的44% [9]
博众精工(688097):新能源领域表现亮眼,多业务布局助力公司长期发展
华龙证券· 2025-08-28 17:59
投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入18.76亿元,同比增长2.34% [3] - 归属于母公司净利润1.63亿元,同比增长69.69% [3] - 综合毛利率32.64%,销售净利率8.21% [5] - 单二季度销售毛利率33.12%(同比-5.59pct),销售净利率16.63%(同比+6.05pct) [5] 业务板块分析 - 消费电子业务收入11.78亿元,占比62.75% [5] - 新能源业务收入5.70亿元,同比+30.3%,占比提升至30.35% [5] - 半导体业务收入3583.84万元,同比+314.4% [5] 费用结构 - 销售费用率9.14%(同比-0.37pct) [5] - 管理费用率5.9%(同比-0.27pct) [5] - 研发费用率12.55%(同比-0.28pct) [5] - 财务费用率1.58%(同比+0.36pct),主要因汇兑收益下降 [5] 消费电子业务前景 - 覆盖iPhone、iPad、Apple Watch等苹果终端产品组装与检测环节 [5] - 苹果启动三年计划重新设计iPhone,包括超薄款iPhone Air、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone [5] - 随着苹果新增产线及产线升级,主业有望迎来快速增长 [5] 新能源业务进展 - 布局智能充换电站全产业链,覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱等产品 [5] - 与宁德时代、上汽集团建立合作 [5] - 累计接单充换电站500多座,完成交付300多座 [5] - 宁德时代规划2025年完成1000座换电站,中长期目标1万-3万座 [5] 半导体业务拓展 - 高精度共晶机获行业全球领军企业400G/800G批量订单 [5] - 高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中 [6] - AOI检测机样机厂内测试通过,预计下半年送样 [6] - 公司将继续加大半导体领域研发投入 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.13/6.30/7.57亿元 [9] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为18.86%/24.50%/25.50% [9] - 当前股价对应PE分别为31.1x/25.3x/21.1x [9] 估值对比 - 当前股价35.70元,总市值159.45亿元 [3] - 可比公司2025E平均PE为34.7倍,公司为31.1倍 [8] - 公司2025E每股收益1.15元 [9]
山东黄金(600547):2025年半年报点评:金价上行助推利润大幅增长,期待远期项目投产
民生证券· 2025-08-28 17:48
投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 金价上行驱动业绩大幅增长 2025年上半年归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% 单季度Q2归母净利润17.82亿元 同比增长160.68% 环比增长73.74% [1][2] - 公司作为行业龙头规模优势显著 上半年矿产金产量24.71吨 占国内矿山企业产量17.72% 年产黄金1吨以上矿山达12座 [3] - 远期项目持续推进 探矿新增金金属量18.8吨 纳米比亚Osino选厂预计2027年上半年投产 2030年产量有望达80吨 [3] 财务表现 - 营收567.66亿元 同比增长24.01% 单季度Q2营收308.3亿元 环比增长18.87% [1] - 毛利率17.46% 同比增长3.30个百分点 净利率6.82% 同比增长2.10个百分点 [2] - 管理费用同比增加29.6%(+3.84亿元) 研发费用同比增加58.11%(+2.83亿元) [2] - 投资收益-3.63亿元 同比减少1.7亿元 公允价值变动收益-2.37亿元 同比减少1.3亿元 [2] 产量与价格 - 矿产金产量24.71吨 同比增长0.77% 其中国内19.04吨 海外5.67吨 [2] - 自产金销量23.6吨 库存5.5吨 2025年生产目标不低于50吨 [2] - 上半年黄金均价3077美元/盎司 同比增长39.8% Q2均价3281美元/盎司 环比增长14.3% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润72.16/79.82/86.61亿元 对应PE 20/18/17倍 [4][5] - 预计2025-2027年营收1005.11/1119.87/1245.36亿元 增长率21.8%/11.4%/11.2% [5] - 每股收益1.61/1.78/1.94元 PB 3.2/2.7/2.4倍 [5] 项目进展 - 三山岛副井施工至-1900米标高 焦家金矿和新城金矿资源整合项目有序推进 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿生产能力爬坡 整体生产情况稳中向好 [3] - 上半年完成探矿工程量29.3万米 [3]
山金国际(000975):金价上行支撑业绩,25H1净利润创新高
华安证券· 2025-08-28 17:48
投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入92.46亿元,同比增长42.14%,归母净利润15.96亿元,同比增长48.43% [4] - 单季度25Q2营业收入49.24亿元,同比增长31.95%,环比增长13.95%,归母净利润9.02亿元,同比增长57.67%,环比增长29.99% [4] - 金价上涨驱动业绩增长,2025年上半年黄金均价722.13元/克,同比上涨38.6%,6月30日收盘价764.43元/克较年初增长22.9% [5] - 合质金板块贡献毛利23.64亿元,同比增长42.97%,占总毛利比例达85.3% [5] - 国际化战略推进,启动H股上市筹备,纳米比亚Osino金矿项目计划25Q4建设选厂,预计2027年上半年投产 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.15/40.49/49.57亿元,对应PE为15.91/13.03/10.64倍 [7] 财务表现 - 2024年营业收入135.85亿元,同比增长67.6%,归母净利润21.73亿元,同比增长52.6% [8] - 预计2025年营业收入175.62亿元,同比增长29.3%,归母净利润33.15亿元,同比增长52.6% [8] - 毛利率从2024年29.9%提升至2027年预计38.6%,ROE从16.7%提升至25.4% [8] - 每股收益从2024年0.78元增长至2027年预计1.79元 [8] - 2025年上半年矿产金产量3.72吨,同比下降10.58%,销量4.12吨,同比下降6.58% [5] 估值指标 - 总市值528亿元,流通市值480亿元,总股本2.777亿股,流通股比例91.02% [1] - 当前股价19.00元,近12个月最高价23.55元,最低价15.07元 [1] - P/B从2024年3.29倍降至2027年预计2.70倍,EV/EBITDA从10.60倍降至5.27倍 [8]
双环传动(002472):25Q2业绩表现亮眼,机器人减速器星辰大海
民生证券· 2025-08-28 17:43
投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩表现亮眼 盈利同比高增 归母净利3.01亿元同比+19.4% 环比+9.1% [1][2] - 智能执行机构加速成长 机器人减速器业务发展空间广阔 [3] - 国际化布局深化 全球客户持续开拓 匈牙利基地成为战略支点 [3] - 公司是精密驱动系统齿轮龙头 正加速全球化 同时开拓智能驱动机构与机器人关节业务 [4] 财务表现 - 2025H1营收42.29亿元同比-2.2% 归母净利5.77亿元同比+21.9% [1] - 2025Q2营收21.64亿元同比-3.7%环比+4.8% 毛利率27.3%同比+4.4pct环比+0.4pct [2] - 主营业务收入41.93亿元同比+11.5% 其中乘用车齿轮/智能执行机构/减速器及其他收入分别26.68/4.26/3.49亿元 同比+12.9%/+51.7%/+35.8% [2] - 2025Q2归母净利率13.9%同比+2.7pct环比+0.5pct [2] 业务发展 - 智能执行机构已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商 为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 通过环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸 围绕智能家居/智能办公/未来生活等板块研发精密传动组件 [3] - 机器人高精密减速器2024年毛利率29.1% 环动科技提供3-1000KG负载范围机器人解决方案 [3] - 以匈牙利基地为核心战略支点 深度对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入104.7/124.7/149.6亿元 增长率19.2%/19.1%/20.0% [4][5] - 预计归母净利润13.0/15.2/18.9亿元 增长率27.2%/16.8%/24.4% [4][5] - 预计每股收益1.54/1.79/2.23元 对应PE 24/21/17倍 [4][5] - 预计毛利率26.20%/26.50%/26.80% 净利润率12.44%/12.20%/12.65% [10]
蒙娜丽莎(002918):经销占比提升至83%,减值敞口逐步出清
天风证券· 2025-08-28 17:41
投资评级 - 维持"增持"评级 行业需求偏弱背景下渠道结构优化且减值风险收窄 中长期市占率有提升空间 [4][6] 核心财务表现 - 25H1营业收入19.15亿元同比-17.96% 归母净利润-0.06亿元同比-106.86% 主因瓷砖需求偏弱及主动放弃高风险工程订单 [1] - Q2单季营收12.29亿元同比-18.96% 归母净利润0.54亿元同比-26.52% 盈利能力持续承压 [1] - 综合毛利率24.96%同比-1.87pct 期间费用率21.56%同比+0.29pct 收入下降导致费用未能有效摊薄 [3] - 资产及信用减值损失合计2512.57万元 同比多损失1773.08万元 净利率0.08%同比-3.40pct [3] - 经营活动现金流净额0.91亿元 同比少流入2.85亿元 收现比107.52%同比-2.0pct [3] 业务结构分析 - 瓷质有釉砖收入15.62亿元同比-15.94% 毛利率24.53%同比-2.35pct [2] - 陶瓷板及薄型陶瓷砖收入2.30亿元同比-12.13% 毛利率28.57%同比-6.03pct [2] - 经销渠道收入15.89亿元同比-10% 占比提升7.34pct至82.98% [2] - 工程战略渠道收入3.26亿元同比-42.68% 渠道结构持续优化 [2][4] 资产与风险控制 - 应收账款总额6.51亿元 以房抵债款规模3.28亿元 已计提坏账准备2190.49万元 [2] - 工程渠道收入占比下降后减值敞口有望缩减 财务费用绝对值下降39.47%主因利息支出减少 [2][3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至1.4/1.7/2.1亿元(前值1.9/2.4/3.2亿元) [4] - 预计25年营收45.39亿元同比-1.99% 26-27年增速恢复至3.71%/4.15% [5] - 25-27年预期EPS 0.33/0.40/0.50元 对应PE 39.50/32.21/25.64倍 [5]